bitmex100margin - Tumblr blog

bitmex100margin · 7 years ago

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비트코인 가격 상관관계: S&P 500 지수 대비 최고가 경신

요약: 저희는 2012년 이후 비트코인과 일부 전통적인 금융자산간의 가격 상관관계를 살펴보았습니다. 그 결과 절대적 관점에서의 상관관계는 여전이 낮은 편이지만, 지난 몇 달 간 주식과의 가격 상관관계가 사상 최고 수준에 도달했다는 사실을 알 수 있었으며, 암호화폐 생태계가 확장하면 상관관계가 증가할 수 있겠지만, “전통적인 자산과의 상관관계가 존재하지 않는 새로운 자산등급”에 관한 암호화폐 투자 이론의 장점이 있을 수 있다고 결론지었습니다. 주식과의 가격 상관관계로 인해 경제 위기가 발생하는 경우에 비트코인은 더이상 몇몇 투자자들이 기대하는 하방보호 (downside protection, 기초자산의 가격하락에 대한 손실을 콜옵션으로 완충시키는 것)를 제공하지 않을 것입니다. 개요 저희는 2012년 이후의 비트코인과 여러 종류의 전통적 금융 자산의 180간에 걸친 일일 가격 변동 상관관계를 백분율로 계산했습니다. 아래 도표에서 볼 수 있듯이 수치는 -0.2 에서 +0.2 사이를 거의 벗어나지 않는 아주 낮은 변동폭을 보였습니다. 비트코인과 다양한 전통적 자산 간의 가격 상관관계 – 180일 간의 일일 가격 변동 수치 (단위: %) (출처: BitMEX Research, Bloomberg, Bitstamp) 비트코인 vs. S&P 500지수와 금 (gold) S&P 500지수와 금에만 초점을 맞추어 보면, 비트코인은 몇 번의 기간동안 앞서 말한 둘과의 상관관계를 경험한 듯 합니다. 2013년 3월 비트코인 가격이 다시 상승했을 때, 평론가들은 키프롯 금융 위기 (Cypriot financial crisis)가 부분적인 원인을 제공했다고 주장했습니다. 이 기간동안 비트코인과 금 사이의 가격 상관관계는 증가했고 2014년 비트코인 가격 폭락이 있기 전까지 증가세를 유지했습니다. 2016년 비트코인 가격이 다시 상승하는 동안 비트코인과 금 간의 가격 상관관계가 다시 증가하였으며, 금과 비트코인 모두 한 해동안 상승세를 보였습니다. 이는 동일한 기본 경제 요소와 정치적 불확실성 (중국의 경제성장 둔화, 브렉시트 및 트럼프 대통령 당선)이 이 기간동안 두 자산의 가격 변동에 영향을 주었을 수 있다는 점을 나타냅니다. 가장 최근의 비트코인 가격 회복 기간 동안 비트코인과 주신간의 가격 상관관계가 사상 최고치 (0.25에 달하는) 를 기록하면서 다소 변화된 양상을 보였습니다. 저희는 비트코인이 이 기간 동안 “리스크온 (risk-on, 시장 상황이 낙관적일 때 수익성이 크지만 위험성이 큰 자산에 투자하는 방식)” 의 특성을 가지게 되었다고 생각합니다. 따라서 비트코인은 그동안 장점 중의 하나로 여겨져왔던 재정 파탄 혹은 주가 하락시에 보호 장치를 제공할 수 없을 가능성이 높습니다. 게다가 최근 금과의 가격 상관관계 역시 부정적 양상을 보이고 있습니다. 비트코인 vs S&P 500지수와 금 간의 가격 상관관계 – 180일 간의 일일 가격 변동 수치 (단위: %) (출처: BitMEX Research, Bloomberg, Bitstamp) 통계적 의의 아래 도표에서 볼 수 있 듯 비트코인과 다른 자산간의 결정계수 (R-squared, 0 과 1 사이의 값으로 두 변수간의 상관관계의 정도를 나타내는 상관계수 R의 제곱값)는 낮으며, 최근 가격 회복 기간동안 비트코인과 S&P 500지수 간의 상관관계의 최고치는 6.1%를 기록했습니다. 또한 저희는 탄탄한 방법론을 사용한 모든 전통적 자산과 비트코인 사이의 일일 가격 변동 상관관계가 가진 어떠한 통계적 의의도 입증하지 못했습니다. 따라서 해당 기사는 과학적, 통계적 추측에 기반한 것임을 알려드립니다. S&P 500지수와 금 간의 비트코인 가격 결정계수 – 180일 간의 일일 가격 변동 수치 (출처: BitMEX Research, Bloomberg, Bitstamp) 최근의 가격 변동 흐름 데이터 포인트의 수가 부분적으로 제한되어 있기 때문에 통계적 방법론에 기반하여 결론을 내리기는 어렵지만, 지난 몇 달간 비트코인 가격과 S&P 500지수의 비교 결과는 전적으로 무시하기 힘들만큼 매우 긍정적인 양상을 보여왔습니다. 비트코인 가격과 S&P 500지수 비교. (출처: BitMEX Research, Bloomberg) 블룸버그가 아래의 도표에서 지적한 바와 같이 비트코인 가격의 최고치는 S&P 500지수의 향후 수익 가치평가비율의 최고치와 사실상 일치했습니다. 위 비교는 다소 비논리적일 수도 있습니다. 그 이유는 실제로 주식시장은 1월 말에 최고치를 경신했고 (비트코인이 지난 해 12월에 최고치를 경신한 반면) 2018년 12월 말의 수익 추정치는 2017년 말에 이전보다 더 높은 수준으로 재설정되었기 때문입니다. 비트코인 가격과 S&P 500지수의 향후 수익 가치평가비율 비교. (출처: Bloomberg) 이더리움과 라이트코인 저희는 이더리움과 라이트코인간의 비트코인 일일 가격 변동 상관관계를 180일 간 조사하였습니다. 두 암호화폐와 비트코인 간의 가격 상관관계는 전통적인 자산과 비교해 훨씬 더 높았고 이는 통계적으로 유의미한 결과입니다. 그러나 2017년 암호화폐의 가격 회복 기간동안 알트코인이 비트코인에 의해 거래되고 독립적으로 변동하면서 비트코인과의 가격 상관관계는 0.1 수준까지 하락했습니다. 2018년 가격 조정이 시작된 이후, 암호화폐들이 다시 함께 변동하면서 가격 상관관게는 상승하기 시작했습니다. 라이트코인 — 가격상관관계는 0.5 수준으로 높은 편입니다. 라이트코인 가격에 대한 법적 조치가 미비했던 2015년에는 0.2 수준까지 하락하기도 했습니다. 이더리움 — 이더리움이 출시된 직후, 시스템 규모는 매우 작았고 이더리움 출시와 창립팀의 자금 조달 모델을 둘러싼 불확실성과 같은 몇가지 고유한 위험요소들에 노출되어 있었습니다. 따라서 라이트코인의 가격 상관관계 최고치와 비슷해지기 전까지 초반의 비트코인과의 가격 상관관계는 낮았습니다. 이더리움과 라이트코인 간의 비트코인 가격 상관관계 – 180일 간의 일일 가격 변동 수치 (단위: %) (출처: BitMEX Research, Bloomberg, Bitstamp) 결론 암호화폐의 옹호자들은 종종 암호화폐가 기존의 자산 포트폴리오 관리자들에게 손실에 관한 대비책 (hedge)를 제공할 수 있는 “전통적 자산과의 상관관계가 없는 새로운 자산 등급” 이라고 말합니다. 위와 같은 자산 포트폴리오 관리자들은 그들의 포트폴리오 내의 수당을 추후 가격 상승 가능성이 있는 암호화폐로 전환시킬 것입니다. 비트코인의 발자취를 살펴보면 전통적인 자산과의 상관관계가 없는 것처럼 보입니다. 가장 최근의 가격 회복 기간 동안 비트코인의 가치평가는 수 천억달러를 기록한 반면 – 리스크온 (risk-on)특성을 가진 즉, 전통적 자산과의 가격 상관관계는 – 이제 막 증가하기 시작했습니다. 암호화폐와 전통적 자산간의 상관관계가 없다는 가설의 장점도 물론 있지만, 암호화폐의 가격이 높은 수준으로 유지되거나 앞으로 더 높아진다면 전세계 금융 시스템의 중요한 일부분이 될 것이며, 점차 증가하는 전통적 자산과의 상관관계는 불가피한 결과일 것으로 예상됩니다. 암호화폐가 “새로운” 자산 등급인지의 여부는 별개의 주제일 수 있습니다. 또한, 단순히 ‘새롭기’ 때문에 암호화폐에 엄청난 장점이 있다고는 확신할 수 없으며 더 중요한 것은 아마도 암호화페가 다른 자산이 가지지 못한 특별함을 가지고 있는지의 여부일 것입니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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트롤박스 명령어 – 주문내역, 포지션 및 손익현황 확인

금일 비트멕스에서는 사용자의 주문내역, 포지션 및 손익현황을 트롤박스 상에서 확인할 수 있는 몇 가지 명령어를 소개해 드리고자 합니다. 아래 각 명령어 앞 부분에 ” / ” (슬래시)를 추가하여 귀하의 거래 정보를 확인하실 수 있습니다: /orders: 모든 미체결 주문내역 확인 /orders : 기호에 대한 미체결 주문내역 확인 /position : 기호에 대한 포지션 확인 /pnl : 기호에 대한 총 손익현황 확인 /rpnl : 기호에 대한 실현손익 현황 확인 /upnl : 기호에 대한 미실현손익 현황 확인 /help: 홈페이지 상의 레퍼런스 가이드를 참조 위의 예시에서, ‘symbol’는 XBTUSD, XBTM18 및 ETHH18 등의 계약명을 의미합니다. XBTUSD 와 같은 symbol과 /orders를 동시에 타이핑하면, 사용자의 메시지 아래의 파란색 상자 안에 있는 귀하의 모든 미체결 XBTUSD 주문들을 확인할 수 있습니다: 파란색 상자 안의 비트멕스 로고는 해당 메시지가 비트멕스 내부 시스템에 의해 생성되었으며, 특정 사용자에 의해 위조된 것이 아님을 의미합니다. 모든 채널과 테스트넷에서 위 명령어들을 바로 사용하실 수 있습니다. 여러분의 사용 후기를 공유해 주시면 감사하겠습니다!

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bitmex100margin · 7 years ago

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업데이트: 비트코인 캐시와 세그윗 (SegWit) 거래의 처리 용량 증가 비교

요약: 2017년 9월, 저희는 세그윗 거래 처리 용량 증가에 대한 보고서를 작성한 바 있습니다. 이 글에서 저희는 작년 9월 이후 세그윗 도입과 관련된 6개월 간의 업데이트 된 데이터를 보여드리겠습니다. 또한 거래 용량 증가를 위한 대안적 매커니즘인 비트코인 캐시의 거래 처리량과 세그윗 거래 처리량을 비교해보겠습니다. 세그윗 (SegWit) vs. 비트코인 캐시 (Bitcoin Cash) 비트코인 프로토콜로의 세그윗 업그레이드는 2017년 8월 이루어졌습니다. 이후, 사용자들은 지갑을 업그레이드하여 블록웨이트 (blockweight) 규모를 41퍼센트 더 제공하는 (다수의 사용자들 역시 업그레이드에 참여한다고 가정했을 때) 이점을 지닌 세그윗을 사용할 수 있는 선택권을 갖게 되었습니다. 이와 비슷한 시기에 비트코인 캐시는 거래 처리 용량 증가를 위한 대안적 매커니즘을 내놓았습니다. 세그윗의 접근 방식과 달리 비트코인 캐시는 신규 코인의 결과로 만들어졌다는 결정적인 차이점이 있지만, 비트코인 캐시 매커니즘 역시 새로운 지갑으로의 업그레이드와 더 많은 거래를 처리할 수 있다는 이점을 위해 새로운 거래 포맷을 필요로 했습니다. 그동안 비트코인 캐시와 새로운 세그윗 비트코인 거래 포맷의 거래 규모는 거의 비슷했습니다. 비트코인 캐시의 출시 이후, 6천 백만 건의 세그윗 거래가 이루어졌고, 이는 비트코인 캐시의 누적 거래 건 수 보다 단 20.1% 많은 수치였습니다. 이는 거의 차이가 나지 않는 수치입니다 – 비록 세그윗 거래 용량 증가 방법론의 지지자들이 비트코인 캐시가 1달 더 일찍 출시되었고 그 결과 비트코인 캐시 블록체인 수수료가 더 저렴하기 때문에 둘의 비교는 적절하지 않다고 주장�� 수 있지만 말이죠. 비트코인 캐시가 한 달 먼저 출시된 것을 감안하여 비교해 보면, 세그윗은 비트코인 캐시보다 31.5 퍼센트 많은 누적 거래 규모를 기록한 것으로 나타납니다. 이는 20.1 퍼센트 보다는 높은 수치지만, 두 수치간의 차이는 여전히 크지 않습니다. 물론, 위 수치 중 하나 혹은 모두가 조작되었을 가능성도 있습니다. 이 데이터는 세그윗 거래가 비트코인 캐시보다 조금 더 빨리 도입된 결과 거래 규모가 더 커졌다는 것을 보여주지만, 비트코인 캐시의 옹호자들은 비트코인 캐시가 단기간 동안의 거래규모의 실질적인 증가 속도보다는 장기적인 관점에서 더 큰 규모의 거래 처리 용량 체계를 가지고 있다고 주장할 수도 있습니다. 따라서 비트코인 캐시의 옹호자들은 결국엔 코인 갯수가 늘어나는 즉시, 비트코인보다 비트코인 캐시의 거래 규모가 더 커질 것이라고 여전히 주장하고 있습니다. 비트코인 캐시의 출시 이후 누적 거래 규모. (출처: BitMEX Research, Bitcoin blockchain, Blockchair for Bitcoin Cash data) 위 차트가 나타내듯이 비트코인 캐시는 출시와 동시에 거래 규모가 급증했고; 이와 반대로 세그윗 업그레이드의 도입은 더 단계적으로 이루어졌습니다. 이는 투자 흐름과 몇 번의 거래 규모 급등이 있었고, 짧은 시간 안에 도입된 신규 코인인 비트코인 캐시에 대한 흥미와 관련이 있을 것입니다. 비트코인 캐시가 출시된 후 3개월이 지난 2017년 10월 31일, 세그윗 거래 규모가 비트코인 캐시를 앞질렀고 이후로 줄곧 우위를 점하고 있습니다. 일일 거래 규모. (출처: BitMEX Research, Bitcoin blockchain, Blockchair) 아래의 도표는 세그윗 도입이 2017년 8월 이후 계속해서 늘어나고 있다는 것을 보여주며, 이 증가세는 대기업들이 세그윗으로 방식을 바꾸는 과정과 맞물려 일어난 것으로 보여집니다. 현재 전체 거래 수 대비 세그윗의 도입률은 약 30% 정도이지만, 더 중요한 수치일 수도 있는 블록 스페이스 대비 도입률은 22% 에 불과합니다. 세그윗 사용 거래 비율 (단위: %). (출처: BitMEX Research, Bitcoin blockchain, Blockchair) 세그윗은 거래 처리 용량에 전 시스템적으로 의미있는 영향을 주기 시작했으며, 이를 통해 잠재적으로 거래 수수료를 낮추고 새로운 거래 포맷으로 업그레이드하지 않은 사용자에게도 이득을 줄 수 있을 것입니다. 그러나 거래 수수료 시장은 아직 미성숙한 상태이며, 저희는 앞으로도 거래가격이 계속해서 변동할 가능성이 있다고 생각합니다. 결론 새로운 거래 포맷인 세그윗과 비트코인 캐시의 도입은 아주 느린 속도로 이루어졌습니다. 동시에 저희가 이전에 게재한 보고서에서 볼 수 있듯, 새로운 합의 규칙 (consensus rules)의 제정 또한 단계적으로 이루어졌습니다. 이는 가능한 한 지장을 적게 주는 방식으로 네트워크의 업그레이드를 설계하는 것이 중요한 이유를 보여줍니다. 이렇게 업그레이드 된 메커니즘은 사용자와 마이너들이 업그레이드에 전혀 참여하지 않는다 해도 안전할 것입니다. 고지사항 이 보고서 상의 주장들은 외부로부터 인용된 것이나, 주장의 정확성을 보증하거나 보장하지는 않습니다. 수정 요청은 언제든 환영합니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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테더 코인 (Tether): 푸에르토리코가 발표한 새로운 금융 데이터

요약: 몇 주 전 저희가 테더 코인에 관한 연구 보고서를 발표한 이후, 푸에르토리코가 금융정보를 추가로 공개했습니다. 새로 추가된 데이터는 노블 은행 (Noble bank) 이 테더 코인의 제 1 차 에치 은행 (primary reserve bank) 이 될 가능성이 있으며, 푸에르토리코가 거대한 암호화폐 산업의 중심이 될 거라는 저희의 예측을 뒷받침합니다. 이번 주말, 푸에르토리코 금융 기관의 기관장은 2017년 달력 기준 1년 동안의 총 금융 시스템 데이터를 발표했습니다. 노블 은행이 소속되어 있는 국제 금융 기관 (IFE) 은행부서의 은행 예금 보유고는 2017년 12월에 끝나는 한 분기 동안 248% 가 증가한 미화 3십 3억 달러를 기록했습니다. 은행부서의 총 자산은 같은 기간동안 161% 증가하며 미화 3십 8억 달러를 기록했습니다. 이 놀라운 증가세는 대량의 현금이 암호화폐 관련 은행에 유입된 결과 암호화폐 자산 가치 상승한 현상과 동시에 발생했습니다. 같은 기간 동안 발행된 테더 코인의 가치는 215% 상승하여 미화 1십 4만 달러를 기록했습니다. 새로 발표된 이 데이터는 노블 은행이 테더 코인의 제 1 차 예치은행이라는 저희 추측이 담긴 최근 보고서에 담긴 가설을 뒷받침해주는 수치입니다. 저희는 이전 보고서에 있던 도표를 2017년 말의 원본 데이터 포인트를 추가하여 업데이트 했습니다. 이 도표는 푸에르토리코 국제 금융 기구 은행 부서의 은행 예금 보유고가 최근 암호화폐의 갑작스러운 인기에 비례하여 증가했다는 것을 보여줍니다. 푸에르토리코 국제 금융기구의 총 은행 예금 보유고와 테더 코인 보유고 (미화 1백만 달러 기준). (출처: IFE Accounts, BitMEX Research, Coinmarketcap) 총 자산대비 현금의 비율 (완전 준비 은행 지표) 역시 위와 같은 분기 동안 72.2% 에서 85.8% 로 증가했습니다. 이 데이터는 이전 보고서에서 설명드렸듯 암호화폐와 테더 코인 관련 자산 비율 역시 증가했음을 나타냅니다. 푸에르토리코 국제 금융 기구의 전체 자산대비 총 현금 보유고 비율 (출처: IFE Accounts, BitMEX Research) 고지사항 이 보고서 상의 주장들은 외부로부터 인용된 것이나, 주장의 정확성을 보증하거나 보장하지는 않습니다. 수정 요청은 언제든 환영합니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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비트코인 3월 / 6월 캘린더 스프레드

이 캘린더 스프레드는 다음의 함수에 따라 계산됩니다: 연간 프리미엄 = [(XBTM18 가격 – XBTH18 가격) / 비트코인 현물] / 0.2493 0.2493 은 3월 부터 6월 만료일 사이의 연간 시간 가치 (time value) 를 나타냅니다. 캘린더 스프레드는 향후 거래 시작 기간 동안 거래자들이 얼마나 낙관적인지 혹은 비관적인지를 알 수 있는 유용한 지표입니다. 2017년 12월 한 달 동안 계속해서 높은 가치를 유지했던 비트코인은 2018년 2월 초, 그 가치가 70% 가까이 하락했습니다. 같은 기간동안 스프레드는 0.42%로 연간 최저치를 기록했습니다. 폭락주를 사들이는 것은 평범한 거래자들에게 위험한 일입니다. 시장의 틱 사이즈(tick size – 투자자의 투자 여부를 결정하는 거래시 주식�� 가격으로 시장에 의해 결정됨) 가 최저일 때 주식을 구매하는 몇몇 투자자들이 있지만 이들은 아주 소수에 불과합니다. 비트코인 가격이 최근에 기록한 최저치인 미화 6 천 달러에서 100% 가까이 반등하면서 시장은 성난 파도가 일렁이는 바다에 진입하게 되었습니다. 아주 유명한 상품을 거래하는 일은 노력한 기술이 필요하며 기술 그 자체라고도 할 수 있습니다. 유명 상품은 아무리 탄탄한 스택이라도 다음 번 가격 변동이 있기도 전에 볼품없이 만들어 버립니다. 따라서 현물 시장 방향에 대한 나름의 관점을 갖고 파생 스프레드 거래를 활용하는 것이 견해를 피력하기 위해 더 나은 위험성 맞춤성 방법 (risk-adjusted way) 이 될 것입니다. 비트코인 가격이 현재 미화 2만 달러 선으로 회복하는 과정 중에 있다고 생각하시는 분들은 XBTM18/XBTH18 캘린더 스프레드의 공매도에 있어 신중해야 합니다. 캘린더 스프레드의 공매도를 위해 여러분들은 XBTM18 을 공매도하는 동시에 XBTH18 를 공매수하셔야 합니다. 만약 시장이 계속 상승장세를 유지한다면, XBTM18 의 가격은 XBTH18 의 가격보다 훨씬 더 빠르게 올라갈 것입니다. 그 이유는 XBTM18 에 더 많은 시간 가치가 있고, 따라서 이 계약의 이율 요소 (interest-rate component) 가 XBTH18 의 시간 가치에 비해 상대적으로 더 많은 퍼센트를 차지할 것입니다. 이러한 거래는 상대적으로 낮은 가격에서 이루어집니다. 스프레드는 현재 연간 3.15% 수준에서 거래되고 있습니다. 스프레드가 양수 (positive) 이기 때문에, 거래는 네거티브 세타 (negative theta) 혹은 시간 가치를 가지게 됩니다. XBTH18 계약은 3월 말에 만료됩니다. 그때 까지 XBTM18 계약이 이전보다 더 나은 성과를 내지 못하면 여러분께서는 곧바로 일일 세타값을 0.026%로 만드는 0.78%의 스프레드를 잃게 될 것입니다. 통상적으로, 분기별 계약은 30% 에서 40% 정도의 연간 프리미엄 수준에서 거래되어 왔습니다. 연간 커브 프리미엄이 안정적으로 유지될 경우를 가정할때, 캘린더 스프레드 또한 그와 비슷한 프리미엄으로 거래되어야 합니다. 그러므로 저희는 상향식거래 하에서 캘린더 스프레드 프리미엄이 10배 정도 증가할 것이라고 예상합니다. 여러분들께서 순 공매도 대신 위 같은 거래를 하는 이유는 캘린더 스프레드 거래의 시장 간 손실의 한도가 무부채 기준 0.78% 로 제한되어 있기 때문일 것입니다. 여러분이 비트코인을 미화 1만 달러에 산 뒤 가격이 미화 6천 달러로 폭락한 상황을 상상해 보십시오. 아무런 힘이 없는 일반 투자자 입장에서 여러분들은 충격에 빠져 비트코인 가격이 최저가를 찍었을 때 이를 매각할 것입니다. 여러분의 거래는 한 달도 안 되어 끝이 났고, 비트코인 가격이 미화 1만 달러 선까지 빠르게 회복된다해도 여러분은 다시 40% 정도를 잃을 것입니다. 시장에 다시 뛰어들어 거래하는 일은 정신적으로 감당하기 힘든 것이기 때문입니다. 캘린더 스프레드를 통해 여러분께서는 거래 시작 시점부터 무부채 기준 최대 손실을 알 수 있습니다. 만약, 미리 알게 되신 손실의 정도가 만족스럽지 않다면, 거래를 하지 않으셔도 됩니다. 수익을 극대화하고 싶으시다면, 양 쪽 레그에 더 많은 레버리지를 추가하시면 됩니다. 그러나 저희 비트멕스에서는 포트폴리오 마진을 사용하지 않는다는 점을 유념하시기 바랍니다 – 즉, 계약 하나를 통한 수익이 다른 계약의 청산가를 상쇄시키지 않습니다. 여러분들께서는 청산을 피하기 위해서 미실현손실과 함께 청산 가격을 주시하고 필요한 수준까지 꾸준히 계정을 채워나가시기 바랍니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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변동성으로 인한 대참사 그리고 대단한 연기를 펼치는 은행가들

2017년 내내 BTFD (베이시스 포인트가 과거 평균치로 하락하여 비트코인 가격이 폭락하는 현상) 은 암호화폐 투자자들에게 “집합!” 이라는 외침과 같았습니다. 2018년도 초반은 비트코인 가격 상승을 기다리며, 비트코인을 팔지 않고 가장 충실히 보유하고 있는 HODLer 들에게 시험이 될 것입니다. 비트코인을 팔기에 가장 적절한 때는 언제일까요? 물론 그 가치가 미화 1만 5천 달러, 1만 달러 또는 8천 달러 일때는 아닙니다. 한 때, 주식 판매왕이였던 제 친한 친구는 스스로는 배우가 연기할 배역의 생활과 감정을 실생활에서 직접 경험하며 연기하는 메소드 배우 (method actor), 다시 말해, 실제 자신과 배역을 동일시 하고 그에 몰입해 연기하는 배우라고 말했습니다. 그는 언제나 완벽한 헤어스타일에 손목 시계를 차고 맞춤 양복을 갖춰 입고 출근했습니다. 그 모든 것들을 무대 뒤에 내려놓은 그를 본다면, 여러분은 아마 그가 배우 지망생 쯤 된다고 생각할 것��니다. 연극이 끝나고 난 뒤, 그는 배우가 아닌 원래의 모습으로 돌아왔습니다. 금융 서비스 극장 소속 배우들은 품위를 유지하고 점잖은 분위기에 맞춰 스스로 옷을 갖춰입습니다. 적합한 억양, 가문 그리고 옷차림은 교양없고 무지한 일반인들로 하여금 그들이 판매하는 금융 상품과 재정 자문이 엉터리가 아니라는 것을 납득하게 합니다. 비록 사람들을 잘 설득시키지 못했지만, 저도 제 나름의 의상을 갖춰입었습니다. 매주 금요일 마다 도이체 은행 (Deutsche Bank) 에서는 평상복 착용이 허용되었습니다. 1년차 분석가였던 저는 어느 금요일에 분홍색 폴로 셔츠와 얼룩 덜룩한 무늬의 청바지를 입고 노란 운동화를 신고 출근하기로 마음 먹었습니다. 그날 오후, 주식 담당 부장님이 제 책상을 옆을 지나가며 저를 보았습니다. 그는 제 상사에게 저와 제 멋있는 의상을 가리키면서 “쟤는 도대체 뭐야?” 라고 물었습니다. 그 다음주 저는 평상복입는 금요일 제도가 사무실 전체에서 금지되었음을 알게 되었습니다. 고마워, 내 친구 아써 헤이스! 레버리지와 변액 상장지수펀드 (inverse ETFs) 입문서 전통적인 의미의 상장지수펀드 (ETF) 는 특정 자산 바스켓에 대한 공매수 포지션을 유지하기 위한 상품이였습니다. SPY, 즉 SPDR S&P 500 지수가 그 예입니다. 보유자들은 주식 바스켓을 통해 S&P 500 지수에 대한 노출성을 얻을 수 있습니다. 미국에서 상장지수펀드가 성공한 가장 큰 이유 중 하나는 : 투자자들이 퇴직 연금 게좌에 있는 돈으로 주식을 구매할 수 있었기 때문입니다. 퇴직 연금 계좌로 구입할 수 있는 자산의 형태는 매우 한정되어 있습니다. 일반적으로 이러한 계좌로는 선물 계약의 보유 혹은 마진 거래가 불가능합니다. 투자자들은 레버리지와 공매도할 수 있는 능력을 간절히 원합니다. 선물 계약은 이러한 유형의 노출성을 얻는데 있어 가장 비용 대비 효율이 높은 방법이라고 할 수 있습니다. 그러나 많은 계약의 최소 거래단위는 소액 투자자가 이러한 방법을 활용할 수 없게 합니다. 또한 그들은 은퇴 후의 자산 포트폴리오에서도 이러한 방법을 사용할 수 없습니다. . 이에 대한 요구를 충족시키기 위해 ETF 발행사들은 차입 및 변액 상장지수펀드 (leveraged and inverse ETFs) 를 출시하기 시작했습니다. 저희가 S&P 500 지수 (SPX) 에 대한 ETF 를 출시한다고 가정해봅시다. 이 ETF 의 구매자들은 지수가 하락할 때, 수익을 얻을 것입니다. 일일 ETF 펀드성과 = -1 * 일일 SPX 수익률 (Daily ETF Performance = -1 * Daily Return SPX) 1일째에는 다음과 같이 될 것입니다: 지수가 0으로 마감시 = 미화 1천 달러 (SPX Close0 = $1,000) 지수가 1로 마감시 = 미화 5백 달러 (SPX Close1 = $500) 수익 = -50% (Return = -50%) ETF 펀드성과 = -1 * 50% = +50% (ETF Performance = -1 * -50% = +50%) 그리고 2일째에는: 지수가 1로 마감시 = 미화 5백 달러 (SPX Close1 = $500) 지수가 2로 마감시 = 미화 1천 달러 (SPX Close2 = $1,000) 수익 = 100% (Return = 100%) ETF 펀드 성과 = -1 * 100% = -100% (파산!) (ETF Performance = -1 * +100% = -100% (Bankrupt!) 이 간단한 예시를 통해 변액 상장지수펀드가 외부로부터의 변화 혹은 쇼크가 있어도 원래의 관성을 유지하며 쉽게 변하지 않는 다시 말해 경로 의존적 (path dependent)라는 사실을 알 수 있습니다. 다시 말해, 상장지수펀드를 보유하고 있는 한 투자자들은 볼록한 철 모양 (凸, convexity) 위에 있다고 할 수 있습니다. 안타깝게도 그들은 공매도 포지션이 아닌 공매수 포지션에 있는 것입니다. 차입 및 변액 상장지수펀드는 시한폭탄입니다. 적당한 수준의 변동성이 있는 기간 동안 공매수 포지션을 유지할 경우, 펀드 보유자들은 예상했던 기준에 훨씬 못 미치는 수익을 낼 가능성이 매우 높습니다. 게다가, 펀드 매니저는 매 거래일의 종료 시점에 금전적 손실에 대비해 계속해서 자신의 포트폴리오를 재매입해야 합니다. 더 많은 펀드 매니저가 거래에 참여할수록, 더 많은 수수료가 투자 은행과 암호화폐 거래소에 지불됩니다. 그리고 이 수수료는 고객에게 전달됩니다. 이 고객은 ��마 숏 (gamma short / 감마 공매도) 포지션에 있고, 기준 이하의 수익을 냈으며 더 많은 수수료를 냈습니다. 자, 이제 누가 귀얇은 바보인지 알아채셨나요? 변동성으로 인한 대참사, 볼로코스트 (The Volocaust/변동성 volatility + 홀로코스트 holocaust) 변동성을 감안한 매각은 2009년 이래로 소액 및 기관 투자자 모두에게 한 번에 부자가 되기 위한 내기와 같았습니다. 2008년 금융위기 이후 시카고옵션거래소 변동성 지수 (CBOE VIX) 선물 시장이 본격화 되었으며, 이러한 금융 시장 속에서 사업가적 마인드를가진 ETF 발행가들은 소액투자자들이 참여할 수 있는 아주 소수의 사람들만이 이해하고 즐기는 증권 매각 상품을 내놓았습니다. 소액투자자들은 미국의 도널드 트럼프 대통령이 탈모치료제인 프로페시아 (Propecia) 를 좋아하듯 VIX ETF 를 좋아하기 시작했습니다. 변동성이 계속 약화됩에 따라 소액 투자자들이 VIX 선물을 공매도 할 수 있게 해주는 상장지수채권 (ETNs) 과 장내 거래상품 (ETPs) 의 수가 급증했습니다. 이에 따라 소액 투자자들은 2배의 행운을 거머쥐게 되었습니다. 첫 번째 행운: VIX 선물 콘탱고 (contango, 선물이 현물보다 고평가 되는 상황). 2008년 금융위기로 인한 시장 파산과 같은 상황을 두려워한 투자자들은 앞 다투어 콜 프라이스 (call price) 와 풋 프라이스 (put price) 의 가격을 올렸습니다. 이로 인해 잠재적인 변동성이 높아졌고, VIX 선물은 프리미엄이 붙어 거래되었습니다. 그 뒤로는 실제로 변동성이 계속해서 낮아졌기 때문에 VIX 선물 판매자들은 프리미엄을 받게 되었습니다. 두 번째 행운: 중앙 은행과 타격을 입은 시장 변동성. 위기의 징후가 보이면 언제든 언론과 신문은 발작을 일으키며 공매수를 비판했습니다. 가장 유명한 상품 중 하나는 일류 금융 서비스 기업인 Credit Suisse 사가 발행한 ‘VelocityShares 일일 변액 변동성지수 상장지수채권 (VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN) (줄여서 XIV 상품입니다. 아셨죠?)’ XIV는 지수 자체가 아닌 VIX 단기 선물 계약에 투자하는 것입니다. 이 투자는 시장이 안정적이고 선물 베이시스가 0 에 가까워지면 환상적인 수익을 낼 수 있지만, 만기 구조 (term structure) 가 갑자기 엄청나게 높아지고 길어지면 손실을 가중시키게 됩니다. 지난 주, 하락장이 되기 전 시장 상황은 아주 좋았고, VIX 와 그 관련 선물 역시 급등했습니다. 가격이 지나치게 상승한 나머지 ETN 의 순자산가치 (NAV, Net Asset Value) 는 하루만에 80% 이상 하락했습니다. VIX 가격이 상승하면 ETN의 가격이 하락한다는 것을 잊지 마세요. NAV가 1회의 개장 시간 동안 80% 이상 하락하는 경우, 펀드 발행가가 ETN을 상환받을 수 있다는 내용의 조항이 투자 설명서에 포함되어 있습니다. 위 조건에 부합하는 투자자들은 상환 가능한 만큼의 돈을 되돌려 받습니다. 이 뿐만아니라 단기 VIX 선물 베이시스 또한 급등한 점을 감안했을 때 투자자들은 꽤 많은 상환금을 보장받았을 것입니다. 모든 재산과 계좌들이 하룻밤 사이에 사라졌습니다. 변동성이 끊임없이 하락하면서 안정적인 수익을 보았던 거래자들도 모두 파산해버렸습니다. 비트코인은 더이상 변동성이 높지 않습니다 1회의 개장 시간 동안 소액 투자자들을 위한 상품의 가치가 100에서 0으로 폭락하는 광경을 지켜본 후 소액 투자자들의 눈을 똑바로 바라보며 ‘암호화페는 너무 위험하다’ 라고 말할 수 있는 은행원이 있을까요? 위 같은 투자은행들은 그들이 아주 세심하게 관리하고 있다는 소액 투자자들의 포트폴리오를에 나쁜영향을 끼칠 중독성있는 상품인 ETF, ETN 그리고 ETPs 를 기어코 만들어냈습니다. 비트코인 투자에 있어 공매수 포지션을 유지하는 일은 가까운 단기 혹은 장기 선물 투자에 있어 아무런 가치가 없을 수도 있습니다. 그러나 최소한 이것은 0 이상인 양수의 철 형 (positive convexity) 을 지닌 투자입니다. 손실의 최대치는 투자액과 동일하지만, 가격은 무한대로 상승할 수 있습니다. 모든 종류의 변액 ETF 와는 반대로 비트코인 공매수의 무부채 최대 수익은 100% 이며, 무부채 최대 손실 또한 100% 입니다. 하지만, 제가 앞서 보여드렸듯이 은행에서 출시한 여러 펀드 상품들의 경로 의존성은 여러분이 공매수 포지션에 있을 때, 수익이 기준치 이하일 것이라는 예상을 확실하게 만들어줍니다. 만약 은행이 소액 투자자들에게 융단 폭격같은 상품을 만들어내고 비트코인을 업신 여기기까지한다면, 그냥 무시해버리세요. 은행이 암호화페를 좋아하지 않는 유일한 이유는 암호화폐를 이용하여 수익을 얻을 방법이 없기 때문입니다. 은행은 그들 소유의 거래소를 갖고 있지 않고 암호화폐 관련 자산의 거래 대행 역할도 할 수 없습니다. 따라서 비트코인에 투자된 미화 달러는 은행에서 운영하는 카지노에 투자되지 않습니다. 하지만, 비트코인에 대한 은행의 부정적인 태도는 빠르게 변하고 있습니다. 악의를 가지고 있지만 교묘하고 눈에 보이지 않는 조치를 취해 시장을 독점하는 “흡혈 오징어 (vampire squid)”라 불리는 골드만 삭스(Goldman Sachs) 또한 폴로닉스 (Poloniex) 거래소를 인수한 써클 (Circle) 사에 투자했습니다. 이러한 점으로 미루어 보아, 암호화폐가 그리 나쁜 것 같지는 않아보입니다. 감사국이 은행의 암호화폐 거래를 허용하라는 협박을 받는다면, 은행의 태도는 180도 달라질 것입니다. 갑자기 암호화폐의 분배가 투자의 기본 원리가 될 것입니다. 그리고 제이미 다이먼 (미국 4대 은행 중 하나인 JP 모건 체이스의 회장) 그리고 그와 동류인 사람들은 암호화폐의 열렬한 지지자로 태도를 바꿀 것 입니다. 하지만, 비트코인을 비판했다고 해서 제이미를 너무 미워하지 마세요 – 그도 현재 금융 시장이라는 극장에서 맡은 역할을 연기하고 있을 뿐이니까요.

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bitmex100margin · 7 years ago

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비트코인 블록 다이어그램: 공개 에이식부스트 (Overt AsicBoost) vs 비공개 에이식부스트 (Covert AsicBoost)

요약: 이 보고서에서 저희는 머클 트리 (Merkle trees)를 포함한 비트코인 블록의 다이어그램을 통해 세그윗 (Segregated Witness upgrade, SegWit upgrade)와 관련된 블록 내의 추가적인 머클 트리의 중요성에 대해 설명할 것입니다. 그리고 같은 주제를 다룬 저희의 2017년 보고서에 이어, 공개 그리고 비공개 에이식부스트 (AsicBoost)의 몇 가지 잠재적인 부정적 측면들을 살펴보겠습니다. 최근 BDPL (Blockchain Defensive Patent License, 블록체인 전용 방어적 특허 수집) 특허권자의 발표 이후 저희는 새로운 블록체인 전용 방어적 특허 수집 (BDPL) 스키마가 강력하고 탄탄한 것이라면 네트워크 상에서 공개 에이식부스트 사용의 몇 가지 단점을 야기시킬 수 있다고 결론지었습니다. 반면, 비공개 에이식부스트가 공개 에이식부스트에 비해 효율적이지 못하다는 점에 대해서는 아직 논쟁의 여지가 있을 수 있다고 결론내렸습니다. 이 다이어그램은 비트코인 블록의 구조와 블록내의 머클 트리를 단순화시킨 것입니다. 더 자세하게 묘사된 다이어그램은 Jeremy Rubin과 Timo Hanke는 더 자세하게 묘사된 다이어그램을 제작하였습니다. (출처: BitMEX Research) 다이어그램의 구성요소 블록 헤더 (Block header) 비트코인 블록 헤더 (회색으로 표시)는 약 80 바이트이며, 버전 (version), 이전 블록 해시 (the hash of the previous block), 머클 루트 (Merkle root), 타임스탬프, 비트 (bits / 난��도) 그리고 넌스 (nonce)를 포함하고 있습니다. 블록 헤더 후보 (Block header candidate) 넌스를 제외한 위의 모든 항목들이 포함되어 있습니다. 청크 (Chunks) 이 다이어그램은 머클 루트가 비트코인 SHA256의 작업 증명 기능 (proof-of-work)을 필요로하는 두 개의 청크로 분리되어 있다는 것을 보여줍니다. 이에 대한 설명은 저희가 이전에 게재한 보고서에서 확인하실 수 있습니다. 세컨드 머클 트리 (Second Merkle tree) 세그윗 업그레이드를 통해 위트니스 데이터 (witness data)와 코인베이스 거래 (coinbase transaction)를 제외한 메인 머클 트리 (main Merkle tree)와 동일한 구조의 새로운 머클 트리 (new Merkle tree)가 도입되었습니다. 각 거래의 상대적 포지션은 메인 머클 트리의 상대적 포지션과 동일해야만 합니다. 세컨드 머클 트리의 필요성 세컨드 머클 트리는 단점으로 간주될 수도 있는 구조의 복잡성 (complexity)를 증가시킵니다. 비트코인 네트워크로 업그레이드 된 세그윗은 시그해시 (sighash) 작업의 2차적 확장 및 거래의 가변성과 같은 버그를 수정했습니다. 메인 머클 트리에 위트니스 데이터를 추가하는 일은 불가능 합니다. 올드 노드 (old nodes)가 이러한 거래를 하드포크 가능성이 있는 유효하지 않은 거래 (invalid transaciton)로 간주하기 때문입니다. 그러나 세그윗의 소프트포크 업그레이드가 아닌 하드포크 업그레이드를 통해 추가적인 머클 트리의 생성을 막을 수 있다는 것은 사실이 아닙니다. 메인 머클 트리에 포함되어 있는 위트니스 데이터의 결과로 실행된 하드포크는 기존 지갑들이 새로운 거래 포맷을 유효하지 않은 것으로 판단하게 할 가능성이 있습니다. 또한 이 지갑들은 노드가 완전 검증 노드인지, 아닌지 그 여부에 관계없이 새로운 거래 포맷과 호환되지 않습니다. 이는 몇몇 거래자들 간의 상호작용을 불가능하게 한다거나 자금이 사라져 버리는 것에 영향을 줄 수 있습니다. 위와 같은 종류의 업그레이드는 심각한 시스템 작동 중지가 일어나지 않는 비트코인 같은 실시간 네트워크 내에서는 불가능 할 수도 있습니다. 따라서 세그윗 업그레이드가 하드포크였다 할지라도 부가적인 세컨드 머클 트리의 복잡성은 필수적이라고 할 수 있습니다. 에이식부스트 (AsicBoost) 에이식부스트에 관한 저희의 지난 보고서에서 설명드렸듯, 비공개 에이식부스트는 머클 루트의 마지막 4 바이트로의 헤더값 충돌 (collision)의 발견을 수반합니다. 또한 비공개 에이식부스트는 해싱 알고리즘이 머클 루트를 두 개의 청크로 분할한다는 점을 활용합니다. 비공개 에이식부스트는 다수의 거래와 복잡하게 연관되어 있지만, 공개 에이식부스트에는 이를 방지하는 기능이 있습니다. 만약 블록의 크기가 감지되지 않을 정도로 매우 작지 않을 경우, 세컨드 머클 트리는 비공개 에이식부스트의 실행을 어렵게 만들 수 있습니다. 에이식부스트의 잠재적인 단점 및 문제점 비공개 에이식부스트 (Covert AsicBoost) 공개 에이식부스트 (Overt AsicBoost) 특허권 보호 에이식부스트의 잠재적인 문제점은 비공개와 공개 에이식부스트 모두에게 적용됩니다. 에이식부스트는 특허받은 기술이며, 특허권에 관한 저희 보고서에서 설명드렸듯, 특허권은 블록체인 산업에 피해를 줄 수 있습니다. 이는 에이식부스트의 주된 문제점 중 하나입니다. 그 이유는 특허권 독점이 하나의 기업에게 경쟁 시 다른 회사가 넘어설 수 없을 정도의 우위를 점할 수 있는 이득을 줄 수 있고, 그 결과 법적 규제로 인해 기업 간의 차이가 좁혀지지 않을 수 있기 때문입니다. 이는 비트코인 코어 (Bitcoin core)의 가치 평가를 하락시킬 수 있습니다. 비트코인 커뮤니티는 특허권 문제가 심각해질 경우, 에이식부스트를 중단하기 위한 소프트포크를 실행할 수도 있습니다. 이 문제의 해결을 위해 특허권자는 특허권을 모두에게 개방할 수 있습니다 – 예를 들어, 방어적 특허권의 보증을 통해서 말이죠. 최근 특허권자들은 이러한 움직임을 보이고 있으며, 그들의 보증과 약속이 사실로 입증될 경우, 특허권 보호의 문제점은 해결될 것입니다. 적어도 특허권이 적용되는 지역에서는 말이죠. 더 작은 블록 사이즈와 더 적은 거래 처리 용량 비공개 에이식부스트는 비공개 에이식부스트의 실행을 더 효율적으로 만드는 작은 사이즈의 블록 혹은 빈 블록을 생성할 수 있습니다. 비공개 에이식부스트는 거래 수수료를 증가시키고 네트워크의 거래 처리 용량을 감소시킬 수 있습니다. 작은 사이즈의 블록 혹은 빈 블록은 거래 처리 용량에 부정적인 영향을 줍니다. 그 이유는 이들이 네트워크 상의 문제점으로 여전히 남아있고, 거래 지연 현상에 대해 긍정적인 영향을 전혀 주지 않기 때문입니다. 해당 사항 없음 세그윗으로의 업그레이드를 꺼려하며, 그에 대한 이유가 사실이 아닌 경우 에이식부스트의 가장 치명적인 단점은 일부 마이너들이 세그윗으로의 업그레이드를 꺼려하게 만들 수 있다는 점입니다. 이것 자체로는 아주 부정적이지 않을 수 있지만, 사실과 다른 그리고 분열을 야기하는 세그윗 정보 캠페인은 생태계에 심각한 악영향을 주었을 가능성이 있습니다. 그러나 저희는 위 내용이 불확실하고 근거없는 비난에 불과하다는 것과 이 점이 세그윗 반대에 대한 동기를 유발시켰다는 것은 확실하지 않다는 것을 지적하고 싶습니다. 해당 사항 없음 머클 트리 또는 거래 조정을 위한 인센티브 위 다이이어그램이 보여주듯 비공개 에이식부스트의 성패는 마이너의 머클 트리 혹은 거래 조정 능력에 따라 좌우됩니다. 이 점은 작은 사이즈의 블록과 함께 네트워크 상에 해로운 영향을 줄 수 있습니다. 블록헤더 내의 필드를 변경하는 것 만으로도 공개 에이식부스트는 훨씬 명확한 해결책이 될 수 있습니다. 해당 사항 없음 경쟁 우위를 점할 수 있는 비밀스러운 이점 비공개 에이식부스트의 실행 여부는 쉽게 알아내기 어려우므로 일부 마이너들에겐 경쟁 우위를 점할 수 있는 그들만의 비밀스러운 이점을 제공할 수 있습니다. 일반적으로 우리는 투명성을 좋고 긍정적인 요소로 생각하지만, 이 표에 언급된 것을 제외하고 비공개 에이식부스트 네트워크가 기밀성으로 부터 기인한 직접적인 단점을 야기했는지의 여부는 명확하지 않습니다. 해당 사항 없음 비트코인 코어 (Bitcoin Core)내의 버전 시그널 및 경고 메시지를 통해 감소된 소프트포크 업그레이드 실행 능력 해당 사항 없음 공개 에이식부스트는 다이어그램 왼쪽 상단에 위치한 버전 필드를 활용합니다. 이는 마이너들이 소프트포크를 통해 업그레이드를 할 준비가 되었다는 신호로 사용되어 왔습니다. 공개 에이식 부스트는 공개 에이식부스트가 업그레이드 신호 시스템으로 이용되는 것을 방지하는 버전 필드 내의 공간을 활용할 수도 있습니다. 그러나: 1. 공개 에이식부스트의 실행은 4 바이트 전부를 필요로 하지 않을 수도 있으며, 일부 바이트는 소프트포크의 신호 용도로 남겨질 수 있습니다. 이 방식은 동시다발적으로 실행되는 소프트포크의 수를 감소시킵니다. 2. 다수의 사람들은 소프트포크 신호 시스템 (softfork signalling system)을 실패한 시스템으로 생각하고 있습니다. 마이너들은 종종 소프트포크 신호와 상충되는 신호를 내보내서 소프트포크 신호 방법론을 신뢰할 수 없게 만듭니다. 공개 에이식부스트의 또 다른 단점은 비트코인 코어 (Bitcoin Core) 소프트웨어가 특이하거나 흔하지 않지만 정상적인 버전 필드를 발견하면, 이를 네트워크가 알 수 없는 방식 (unknown manner)으로 업그레이드 중이라고 인식하여 사용자에게 경고 메시지를 보낸다는 것입니다. 저희는 에이식부스트가 네트워크에 꼭 부정적이지만은 않다고 생각합니다. 비공개 에이식부스트에는 작은 사이즈의 블록의 생성을 촉진시킨다는 문제점이 있지만, 공개 에이식부스트에 관한 대부분의 문제점들은 충분히 완화될 수 있습니다. 특히, 블록체인 전용 방어적 특허 수집 (BDPL) 시스템이 탄탄한 것으로 입증되면, 공개 에이식부트스트 활용으로 인한 심각한 문제는 발생하지 않을 것입니다. 적어도 현재 저희가 예상하고 있는 선에서 말입니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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내가, 당신이, 그리고 우리가 암호화폐 투자에 뛰어들 때

2017년 내내 BTFD (베이시스 포인트가 과거 평균치로 하락하여 비트코인 가격이 폭락하는 현상) 은 암호화폐 투자자들에게 “집합!” 이라는 외침과 같았습니다. 2018년도 초반은 비트코인 가격 상승을 기다리며, 비트코인을 팔지 않고 가장 충실히 보유하고 있는 HODLer 들에게 시험이 될 것입니다. 비트코인을 팔기에 가장 적절한 때는 언제일까요? 물론 그 가치가 미화 1만 5천 달러, 1만 달러 또는 8천 달러 일때는 아닙니다. 암호화폐 거래는 어느 방면으로든 어려운 일입니다. 아주 수익성있고 유익한 전략을 충실히 고수하여 얻어진 이윤이 몇 일 내에 사라져버릴수도 있습니다. 모든 것이 실시간으로 변하기 때문에 암호화폐 투자 흐름을 따라잡기 위해서는 여러분의 거래 전략과 사고 방식도 변화를 거듭해야 합니다. 경제 관련 미디어는 암호화폐가 왜 그 방향으로 흘러가는지에 대한 정보를 늘 필요로 합니다. 그래서 그들은 믿을만한 정보통을 찾아내 볼모로 잡고, 알고 있는 모든 것을 실토하게 합니다. 저는 그렇게 파악된 이유 중 몇 개를 골라 자세히 살펴보도록 하겠습니다. 시카고 상품 거래소 (CME) 와 시카고 옵션 거래소 (CBOE) 영향 CME에서 비트코인 선물 계약 상품 거래가 처음 시작된 날, 거래량이 급등하며 최고치를 경신했습니다. 운명적인 그 날 아침, 비트멕스 비트코인 지수 (.BXBT) 는 미화 2만 달러까지 상승했습니다. 그 날 이후 2달 동안이 비트코인 공매도를 위한 최적의 시기였습니다. 대규모 기관 투자자들이 미화 달러를 추가로 지급받음으로써 비트코인을 손쉽게 공매도 할 수 있었기 때문에, 그들은 그들의 경제력을 이용해 비트코인을 공매도하여 그 가치를 폭락시킬 수 있다고 생각했습니다. 그러나 대부분의 경제부 기자들은 모든 공매수에는 항상 공매도가 따라온다는 선물 거래의 원리를 전혀 이해하지 못했습니다. 이는 곧, 선물거래에는 순 영향 (net impact) 이 없음을 의미합니다. 만약, 마진을 붙여 공매도하려는 사람들이 마진을 붙여 매수하려는 사람들보다 더 낮은 가격을 받아들이면, 그 거래는 더 낮은 가격에서 이루어지게 됩니다 . 이 시점에서 시장 조성자들은 순매수자들이 되고 현물 시장에서 비트코인을 매수 또는 공매할 것입니다. 이 때, 미결제 약정 (open interest) 의 규모가 충분히 클 경우, 현물 고평가 현상 (backwardation, 선물보다 현물 거래가 고평가 되는 현상) 은 가격에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 위 그래프는 2018년 1월 이후 비트코인/미화 달러 시장에서의 미결제 약정을 나타낸 것입니다. 상대적으로 소규모이며, 전 기간을 통틀어 미결제 약정 규모가 가장 컸을 때는 미화 1억 6천 4백 만 달러를 기록했습니다. 모든 시장 조성자들이 순공매수를 한다는 가정은 그들이 가격 중립을 유지하기 위해 비트코인 현물을 공매해야 한다는 것을 의미합니다. 이것은 미화 1억 6천 4백만 달러의 비트코인이 판매되어야 함을 뜻하며, 이 숫자는 1일 최대 거래량이 아닌, 비트코인 공매수 포지션의 거래량에 해당합니다. 거래소 상의 현물 시장에서는 하루에 미화 십 억 달러 이상이 거래되고 있습니다. 장외 종목 거래 시장 (OTC, Over the Counter Market) 의 규모는 알려지지 않았지만, 결코 규모가 작지는 않을 것입니다. 공매도에 대한 압박이 최고치에 달해도 CME 와 CBOE 의 거래 보유자들에게 그 압박은 아무런 의미가 없습니다. 따라서, 호황 시장의 실질적인 흐름에 미치는 영향도 거의 없다고 볼 수 있습니다. 이러한 거래는 거래자들의 매세를 강화시킵니다. 거래 규모를 고려했을 때, 비트멕스는 이러한 거래들의 인기를 계속 이어나가고 있습니다. 올 해들어 지금까지 CME 와 CBOE 의 비트코인 선물 거래 규모가 미화 4십 4억 8천만 달러인 것에 반해 비트멕스에서 XBTUSD, XBTH18 그리고 XBTM18 상품의 거래 규모는 미화 5백 3십 1만 4천 달러에 달합니다. 비트멕스가 상품 거래에 있어 12배 큰 유동성을 보였습니다. 월 가의 비트코인 현물 공매수 악덕 은행원들은 그들 기준에 부합하지 않는 사람들의 집단이 억만장자 혹은 백만장자가 되는 것을 못 미더워합니다. 따라서 그들은 현물 시장에서 공격적인 비트코인 공매수를 통해 그 집단을 박살내버립니다. 대규모 금융기관들은 많은 양의 비트코인을 보유하고 있지 않거나 혹은 전혀 가지고 있지 않습니다. 그들은 비트코인과 관련된 KYC (Know Your Client) / AML (돈 세탁 방지 Anti Money Laundering) 문제들로부터 방해받고 있습니다. 이는 비트코인 판매를 위해 그들이 신뢰할만한 거래 상대방으로부터 비트코인을 빌려와야 한다는 것을 의미합니다. ‘저기요, Cumberland Mining 사, 저희에게 미화 1천만 달러의 비트코인을 빌려줄 수 있나요?’ 은행이 공매도를 위해 비트코인을 빌렸다면, 은행은 암호화폐 거래소에서 비트코인을 매도해야 할 것입니다. 암호화폐의 변덕스러움은 전세계에 있는 거래 상대방들로 하여금 거래소에 많은 양의 자본을 투자하지 못하게 합니다. 저는 세계적인 은행을 감시하는 감사국이 암호화폐 계좌 개설을 승인한 것을 매우 의심스럽게 생각하고 있습니다. 현실 상황은 잠시 논외로 하고, 감사국에서 트레이딩 데스크 (증권사, 은행 등에서 거래를 위한 매매 행위가 이루어지는 물리적 공간) 가 최대 규모의 비트코인 현물 거래소의 계좌 개설을 허용했다고 가정해봅시다. 비트코인의 가치가 0이 될 때, 트레이딩 데스크는 최대 100% 의 이윤을 올릴 수 있습니다. 그러나 비트코인 대신 시장의 가치가 미화 1억 달러에서 50% 하락한다면, 그 손실은 거래를 전세계적으로 이끌어가는 사람들과 전세계 투자 은행을 이끌어가는 사람들에게 타격을 줄 것 입니다. 만약, 여러분이 정부 승인을 받은 거래의 라인 담당 경영 책임자라면, 여러분들은 직업을 잃게 될 것입니다. 여러분들은 비트코인을 공매도하여 엄청난 돈을 잃었을 것입니다. 그것은 경제적인 압박이 되고; 여러분과 여러분의 은행은 웃음거리가 되었을 것입니다. 비트코인 거래에 수반되는 커리어와 운영상의 위험성 그리고 비트코인 공매도에 대한 부담 때문에 은행은 실질적인 투자 행위를 단념하게 됩니다. 대한민국의 비트코인 거래 금지 규제 중국으로부터 온 암호화폐 거래의 바톤을 한국이 넘겨받았을 때, 많은 사람들이 대한민국 영토에서 만들어진 모든 정책 조치들을 아주 면밀히 주시했습니다. 대한민국 법원이 한국 내에서의 암호화폐 거래를 금지할 것임을 발표했을 때, 암호화폐 시장은 큰 타격을 입었습니다. 그러나 중국과는 달리, 한국에는 정당한 적법 절차가 있었고, 중국과 달리 한국의 경제는 개방되어 있었습니다. 소동이 가라앉은 후, 국회의원들은 누가 무엇을 거래하는지 알 수 있을 정도의 투명성이 필요하다고 주장했습니다. 한국 투자자들은 현재 실명 계좌만을 사용할 수 있고; 미성년자와 외국인의 암호화폐 거래는 금지되었습니다. 그렇지만, 이것이 매우 엄격한 조치라거나 거래 자체를 금지했다고 보기는 어렵습니다. 대한민국의 정부는 암호화폐에 엄청난 관심을 보이고 있습니다. 심지어 한국의 국민연금 공단도 다수의 대규모 거래처 중에서 암호화폐에 투자했고, 그 주식을 보유하고 있습니다. 한국에서 가장 성공한 스타트업 기술 회사인 카카오 (Kakao) 는 거래 규모 기준 한국에서 가장 큰 거래소인 업비트 (Upbit) 를 소유하고 있습니다. 한국 정부가 수 백만 명의 유권자가 사랑하고 연봉이 높은 일자리를 만들어 내는 이 암호화폐 산업을 공격할 수 있을까요? 저는 아니라고 생각합니다. 보통 사람들은 계속 암호화폐에 신뢰를 갖고 거래를 계속할 것입니다. 한국에서의 비트코인 거래는 신규 계좌 정책을 수용하면서 중지되었습니다. 2월달이 되면 거래 중지 조치는 해제될 것입니다. 새로운 투자자들이 유입되면서 시장의 하락세에 부정적인 영향을 줄 수도 있을 것으로 예상됩니다. 암호화폐 거래를 또 다시 금지한 중국 저는 시장들이 중국의 부정적인 정책 발표에 계속해서 반응하는 이유를 모르겠습니다. 규제 기관은 모든 금융 기관들에게 자기평가서 제출과 암호화폐에 관련된 모든 거래를 금지하라고 지시했습니다. 이것은 대규모 거래소에서의 암호화폐 거래 정지로 인해 겉잡을 수 없이 늘어난 OTC (장외 거래) 에 대한 대응책이었습니다. 암호화 화폐 시장 및 투자 진입이 어려워질수록, 중국 투자자들은 그들이 원하는 경제적 노출효과를 얻을 수 있는 방법을 찾아낼 것입니다. 만약 사람들이 중국에 불법 발전소를 세울 방법을 찾아낸다면, 중국 투자자들은 중국 정부의 희망 사항과는 반대로 암호화폐를 사고 팔 수 있는 방법을 알아낼 것입니다. 테더 (Tether) 코인의 빅뱅 이론 대다수의 종교가 그렇듯, 고위 성직자들은 일반인들이 신의 언어를 이야기하기에 적합하지 않다고 생각합니다. 이와 마찬가지로, 암호화폐 세계 속 평범한 대부분의 사람들은, 제 자신을 포함해서, 테더 (Tether) 코인의 운영 원리에 대해 잘 모르고 있습니다. 비트파이넥스 (Bitfinex, 암호화폐 거래소 중 하나) 와 관련된 상품선물거래위원회 (CTFC, Commodity Futures Trading Commission) 의 문서제출명령은 시장을 놀라게 했습니다. 하지만, 저는 이 사건이 부정적이지만은 않다고 생각합니다. 만약, 테더 코인에 실제로 심각한 문제가 있었다면, 금융 관련 범죄 단속 기관인 FinCEN (Financial Crimes Enforcement Network) 과 미국 재무부는 테더 코인의 수상한 내막에 관해 조사했을 것입니다. 그리고 거래 중지를 위해 거래 정지 명령 (cease-and-desist order) 이라는 조치를 가장 먼저 취했을 것입니다. 하지만, CTFC 가 문서제출명령을 내린 후에도 테더 코인이 계속 생성된 것으로 미루어 볼 때, 코인에 치명적인 결함은 없는 것처럼 보입니다. 실제 거래정지명령이 실행되었더라도, 대부분의 대규모 암호화폐의 시장 가치는 하락하지 않고 급등했을 것 입니다. 어떤 형태로든 실질적인 이윤을 얻고자 했던 투자자들은 테더 코인을 매도한 후 그들이 매수할 수 있는 암호화폐를 사들였을 것 입니다. 비트코인/테더 코인의 가격 상승은 비트코인/미화 달러 가치의 상승을 이끌어냅니다. 이것은 비트파이넥스 (Bitfinex) 에서 은행업무 문제가 발생했을 당시, 사람들이 미화 달러로 된 암호화폐 토큰을 거래소에 상장되기 전에 팔아 (USD IOUs, I Owe U : 거래소에 상장되기 전, 미리 토큰을 파는 행위) 비트코인을 구매한 뒤, 계좌에서 돈을 인출했던 일과 비슷합니다. 비트파이넥스 (Bitfinex)는 시장을 상승장으로 이끌었고, 나머지 거래소들도 그 뒤를 따랐습니다. 여러분들께서 정말로 테더 코인에 문제가 있다고 생각하신다면, 비트코인을 공매수하시기 바랍니다. 하지만 현재의 시장 조치는 최근 발생한 법적 문제들이 무해하다는 것을 반증하고 있습니다. 근본적으로 달라진 점은 무엇일까? 전체적인 암호화폐의 가격은 이전보다 낮아졌습니다. 하지만, 매 년을 단위로 비트코인의 가격은 수 백 퍼센트가 상승했습니다. 여러분이 가장 좋아하는 암호화폐가 그렇지 않을 수도 있지만, 그건 단지 게임일 뿐입니다. 가장 비쌀 때 사고, 가장 저렴할 때 팔게 하는 CNBC (미국의 뉴스 전문 TV 채널) 의 속임수에 넘어가지 마시기 바랍니다. 만약, 이러한 자산에 둘려 싸인 언론의 관심이 사라진다면, 시장의 하락세는 장기화될 수 있습니다. 하지만, 미국의 작가인 Nasisim Nicholas Taleb 이 말했듯, 자극적인 주제만 보도하는 금융계 쓰레기 언론들 (financial presstitutes) 은 암호화폐를 미끼로 사용합니다. 암호화폐 산업에는 진정한 페이소스 (pathos, 비애) 가 있습니다. 가장 유명한 경제지는 이 업계에 대한 보도를 계속 할 것이고, 사람들은 야단 법석을 떨며 무슨 일이 일어나는 지를 계속해서 궁금해 할 것입니다. 이것은 위 같은 시스템에 새로운 자금을 유입시키는 원동력이 될 것입니다. 단기 투자자들에게 가장 시급한 문제는 시스템에 유입되는 새로운 실물화폐의 양입니다. 만약, 새로운 자금의 유입이 없어 문제가 발생한다면, 소액 투자자들의 캐시 아웃 (cash out, 현금 인출) 이 ��호화폐의 가격을 마진 이하로 떨어뜨릴 수도 있습니다. 하지만 암호화폐 투자자들은 변동성을 매우 사랑합니다. 일단 암호화폐 거래를 시작하면, 시장의 주가가 5% “폭락” 해도, 여러분들은 어깨 위의 먼지를 툭 털어내듯 금방 회복할 수 있습니다. 장기 “투자자들” 에 대해서, 비트코인 혹은 각자가 선호하는 암호화폐의 기술적인 장점에 관해 아무런 변화도 일어나지 않았습니다. 비트코인이건 토큰이건 실용성이 있느냐와 없느냐의 차이만 있을 뿐, 시장의 변동성은 장기투자자들과는 관련이 없습니다. 단 한가지 확실한 것은 암호화폐가 소수점 단위에서 거래되면 가격 변동성은 상승할 것이라는 사실입니다. 저희 암호화폐 투자자들에게는 환상적인 1분기가 될 것입니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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테더 코인 (Thether)

요약: 테더 코인은 최고 수준의 비트코인과 이더리움의 블록체인 기술을 기반으로 한 암호화 토큰입니다. 또한 테더 코인은 중앙화된 미화 달러 (USD)의 보유고에 기반한 달러에 고정되어 있는 가치를 가지고 있는 달러 본위제 암호화폐입니다. 그러나 테더 코인의 시스템이 충분한 양의 예비 통화 즉, 미화 달러를 보유하지 않고 있다는 회의론이 대두되었습니다. 저희는 위 같은 회의론이 대부분 잘못된 쟁점에 중점을 두어 해석한 결과라고 생각합니다. 저희는 테더코인이 푸에르토리코 은행 시스템에 상당한 영향을 미쳤다는 확실한 증거를 공식 발표된 금융 자료에서 찾아냈습니다. 테더 코인은 규제와 관련 문제와 직면해있을 개연성이 있거나 또는 이미 문제가 발생했을 수 있으며, 저희는 이 규제가 테더 코인 보유자들에게 장기적으로 가장 주요한 걱정거리가 될 거라고 생각합니다. 테더 코인이란 테더 코인은 미화 달러와 같은 실물 화폐를 비트코인 (그리고 이더리움) 을 블록체인 상에서 사용할 수 있게 하는 스키마 (scheme) 입니다. 백서에서는 테더 코인을 다음과 같이 설명하고 있습니다: 테더 코인은 실물 화폐를 기준으로 하여 거래되는 디지털 토큰으로 익숙한 계산 화폐를 사용하는 반면에 개인과 단체에게 탄탄하고 탈중앙화된 가치 교환 방법을 제공합니다. 블록체인 기술의 혁신을 통해 감시와 전체 거래원장의 암호화가 가능해졌습니다. 자산 담보 토큰 발행가들과 시장 참여자들은 합의 시스템 (consensus system) 이 포함된 블록체인 기술을 이용하여 화폐와 자산을 변동성이 낮은 익숙하고 쉬운 방법으로 거래할 수 있습니다. 서비스에 대한 책임을 유지하고 교환 가격의 안정성을 보장하기 위해서 저희는 테더라는 이름의 암호화 토큰과 실재 자산과 실물화폐 간의 1 대 1 교환 또는 환전 비율을 유지하는 방식을 채택할 것입니다. 이 방식은 비트코인 블록체인 기술과 POR (Proof of Reserves) 라는 작업 증명 시스템과 발행된 토큰이 예비로 비축된 실물 화폐에 의해 항상 보장받는다는 것을 증명할 감시 방법을 사용합니다. 테더 토큰은 비트코인과 이더리움 블록체인 상의 높은 위치를 차지하고 있습니다. 약 97% 와 3% 의 토큰이 각 블록체인에 존재합니다. 비트코인 블록체인 상에서 테더 토큰은 컬러드 코인과 비슷한 형태로 존재하고 있으며, 옴니 레이어를 기반으로 합니다. 옴니 레이어란 잉여 비트코인 거래 데이터의 다른 의미를 해독하는 프로토콜이며, 그 예로는 테더 코인의 발행과 송금이 있습니다. 테더 코인의 주요 활용 사례는 자본 투기인 듯 합니다. 많은 거래소에서 비트코인과 같은 암호화폐를 교환하여 테더 코인을 매매하는 것을 허용했습니다. 현재 미화 2백 2십억 달러에 상응하는 약 2백 2십억 개의 테더 코인이 존재합니다. 아래의 도표는 가장 규모가 큰 상위 몇 개의 거래소에 전체 테더 코인의 85% 라 알려져있는 대규모 코인 보유자들이 투자하고 있다는 것을 보여줍니다. 여기에는 위 같은 대규모 코인 보유자들이 테더 코인을 즉시 미화 달러로 상환받을 수 있는 일종의 메커니즘이 있는 듯 합니다. 저희는 보고서의 마지막 부분에서 이 메커니즘에 대해 살펴볼 것입니다. 2018년 2월 기준 거래소 별 미화 1백 만 달러 이상 테더 코인 보유자 (출처: Tether rich list, Tether transparency report) 테더 코인 해킹 사건 2017년 11월 Tether treasury wallet (테더 코인 지갑의 일종)이 해킹되었습니다. 따로 보관되고 있던 미화 3백 1십억 달러에 달하는 테더 코인이 도난되어 허가받지 않은 외부 비트코인 주소로 송금되었습니다. 11월 21일, 테더 사는 옴니코어 (OmniCore)의 포크에 참여한 고객을 공개했습니다. 고정되어 있던 도난 자금은 본래 옴니 레이어 (Omni layer) 의 하드포크를 위한 것이였습니다. 테더 사가 테더 토큰을 실물 화폐 미화와 교환하는 방식으로 되돌리면서 테더 코인의 사용자들은 소프트웨어를 업그레이드 해야만 했습니다. 테더 사는 그들이 결정한 쪽의 포크를 기반으로 한 토큰으로 되돌아갔기 때문입니다. 테더 사의 입장은 다음과 같았습니다: 저희는 모든 테더 통합가들이 이 소프트웨어를 즉시 설치할 것을 매우 강하게 촉구하는 바입니다. 이 해킹 사건은 테더 사가 모든 거래에 관한 하드포크를 강제함으로써 거래원장을 완벽하고 효율적으로통제할 수 있다는 것을 증명해냈습니다 – 비록 테더 사의 통제력에 관해 기우가 있을 수는 있지만 말입니다. 이것은 마이너들이 거래 수수료를 지불할 필요없이 테더만의 공공 데이터베이스를 만들어 낼 수 있는 훨씬 더 저렴한 방식인 테더 사는 왜 그들의 데이터베이스를 비트코인과 이더리움 블록체인 상에 등록하지 않는가에 대한 의문을 제기시켰습니다. 테더 사는 자금을 동결할 수 있었고 현재도 동결시킬 수 있지만, 이것은 엄밀히 말해 새로운 소프트웨어의 설계와 출시와 모든 테더 코인 거래소의 업그레이드를 요하는 다시 말해, 어렵고 시간 소모가 큰 절차입니다. 누가 테더 코인을 관리하는가? 2017년 12월 5일 부터 2017년 12월 7일 까지 단 3일 간 게재되었던 테더 코인 웹사이트의 “About us” 페이지는 아래 표에서 볼 수 있듯 테더 코인과 비트파이넥스 (Bitfinex) 거래소의 관리팀이 동일하다는 사실을 보여주었습니다. 이 시점은 테더 사가 미국 상품선물거래위원회로 부터 소환장을 받은 때였습니다. (2017년 12월 6일) 이 시점에 앞서, 테더 사는 그들의 관리팀에 대한 사항을 웹사이트 상에서조차 공개하지 않았습니다 – 이전부터 테더 사의 배후에 비트파이넥스가 있다는 소문이 널리 퍼져있었음에도 불구하고 말이죠. 소환장을 받은 시점은 테더 사에게 더 높은 투명성을 요구했다는 의견도 있습니다. 비트파이넥스 고위 관리직 팀 테더 관리 팀 JL van der Velde (최고 경영자) JL van der Velde (최고 경영자) Giancarlo Devasini (재무 담당 최고 책임자) Giancarlo Devasini (재무 담당 최고 책임자) Philip Potter (최고 전략 책임자) Philip Potter (최고 전략 책임자) Stuart Hoegner (법무 자문위원) Stuart Hoegner (법무 자문위원) Matthew Tremblay (최고 감사 책임자) Matthew Tremblay (최고 감사 책임자) Paolo Ardoino (최고 기술 책임자) Chris Ellis (커뮤니티 매니저) 테더 사와 비트파이넥스의 관리팀 구성은 근본적으로 동일했다. (출처: Tether, Bitfinex) 2017년 11월에 발표된 Paradise Papers 에 따르면 비트파이넥스의 재무 담당 최고 책임자와 최고 전략 책임자가 각각 테더 사의 소유주와 임원이였다는 사실이 드러났습니다. 비트파이넥스가 테더 웹사이트에 모든 내용을 공개하기 이전에도 이미 테더 사와 비트파이넥스의 연관성에 대한 어느정도의 의심이 있었습니다. 테더 사의 관리팀과 소유주들 (출처: Paradise Papers) 몇몇 사람들은 비트파이넥스가 테더 코인을 관리하지 않는다는 것을 이전에 암시했을 수도 있다고 생각합니다. 예를 들어, 테더 사의 설립자이자 고문인 – 비트파이넥스의 전직 최고 기술 책임자인 – Craig Sellars 는 소셜 뉴스 웹사이트인 2017년 봄에 레딧 (Reddit) 에 다음과 같은 글을 올렸습니다: 비트파이넥스는 테더 사의 고객입니다. 비트파이넥스가 더 많은 미화 달러를 원할 경우, 다른 고객들과 똑같이 테더 사에 요청을 합니다. 테더 사는 미화 달러가 생기기를 기다렸다가 달러가 생기는 시점에 필요한 만큼의 테더 코인을 발행하고 비트파이넥스에 이를 입금합니다. 위 댓글은 상당한 해석의 여지를 남겼지만, 비트파이넥스가 테더 코인을 관리하고 있지 않다는 것을 명쾌하게 설명하지는 못했습니다. 이 댓글을 달기 한 달 전, 그는 비트파이넥스의 최고 전략 책임자인 Phil Potter 와 함께 테더 코인을 어떻게 개선시킬 것인지에 대해 논의했다고 밝혔습니다. 또한 그의 LinkedIn 프로필 사이트에서 볼 수 있 듯 그가 테더 사와 비트파이넥스에 동시에 연관되어 있다고 말했습니다: 2014년 4월 ~ 현재: 테더 사의 설립자 및 고문 2015년 1월 ~ 2016년 5월: 비트파이넥스 최고 기술 책임자 2014년 4월 ~ 2016년 5월: 테더 사의 설립자 및 최고 기술 책임자 저희는 몇몇 사람들이 주장하는 테더 사가 대중들의 오해를 산 비트파이넥스와의 연관성에 대한 확실한 증거가 있다고 생각하지는 않습니다. 테더 코인의 감사 테더 코인 홈페이지에는 다음과 같은 내용이 있습니다: 저희의 달러 보유고는 일일 단위로 게시되며, 지속적이고 전문적인 감사를 받습니다. . 회계 자문 전문 회사인 프리드먼 LLP (FLLP) 사는 2017년 9월, 그들이 테더 사가 보유하고 있어야 하는 미화의 잔고를 확인했다는 내용의 보고서를 발표했습니다. 해당 보고서에는 2017년 9월 15일 기준으로 은행이 테더 사 명의의 계좌로 미화 382,064,782 달러를 은행에 예치하고 있음을 보여줍니다. 그러나 이 보고서는 잔고를 보관하고 있다는 은행의 이름은 물론 은행이 위치한 지역의 이름 또한 공개하지 않았습니다. 또한 보고서에는 다음의 내용도 포함되었습니다: FLLP 사는 위 은행 계좌의 조항 및 조건을 제대로 평가하지 못했고 계좌의 자금에 대한 고객들의 접근 권한은 물론 테더 토큰의 상환을 제외한 여러 목적들과 관련한 자금에 대한 접근 권한도 전혀 명시하지 않았습니다. 2018년 1월, 테더 사는 FLLP 사와의 업무적 관계를 끝내며 이메일을 통해 다음과 같이 설명했습니다. 저희는 프리드먼 사와의 업무적 관계가 공식적으로 끝났음을 발표하는 바 입니다. 엄청나게 자세한 절차 혹은 과정들 로 미루어 볼 때, 프리드먼 사는 상대적으로 간단한 테더 사의 대차 대조표를 만드는 일을 막 시작하는 중이였고 그 감사는 저희가 생각한 상식적인 기간 동안에 이루어질 수 없는 회계 감사였습니다. 테더 사는 업계에서 이러한 과정을 거친 첫번째 회사이자 이같은 투명성의 수준을 추구하는 첫번째 회사이기 때문에 절차 혹은 과정을 알 수 있는 전례는 물론 성공 여부를 가늠할 수 있는 기준도 존재하지 않았습니다. 이 발언은 투명성의 부족과 감사 절차가 적절하지 못했거나 최소한 테더 웹사이트 상에서 원래 약속했던 것과 상반된 방식으로 진행되었다는 것을 나타냅니다. 이 발언은 암호화폐 커뮤니티에 여러 소문을 낳았습니다 – 예를 들어, 테더 코인이 폰지 스키마 (Ponzi scheme / 폰지 사건 – 폰지라는 이름의 미국인이 45일 동안 50%의 수익을 올릴 수 있다고 투자자들을 속인 뒤 투자금을 가지고 잠적한 사기 사건) 라는 주장입니다. 투명성의 부족이 반드시 사기를 의미하지는 않습니다. 테더 사는 사용자이 미화 달러를 보내고 받는 것을 허용합니다. 거래는 쉽게 블록화되지 못하고 사용자들은 승인 받을 필요가 없습니다 – 주목할 만한 예외도 물론 있습니다. 테더 사는 모든 사용자들에게 미화 3백 1십억 달러의 테더 코인 해킹 사건 이후 복잡해진 절차로 구성된 고객의 블록 체인 거래를 위해 소프트웨어의 업그레이드를 요구했습니다. 테더 코인은 거래 시 사용자에게 일정 수준의 익명성을 보장합니다. 이러한 특징은 비트코인과 같이 범죄자들에게 매력적으로 작용할 수도 있습니다. 테더 사는 거래소와 같이 테더 코인을 발행하고 상환하는 능력이 있지만 승인 절차와 고객 신원 확인 절차 (KYC processes) 를 거쳐야 합니다. 이 절차는 비트코인과 마찬가지로 각 개인들이 퍼블릭 키/프라이빗 키 한 쌍을 생성하기만 하면 테더 코인을 사용할 수 있게 하는 승인 및 확인 절차입니다. 규제가들은 이에 대해 특히 불만족스러워 보이며, 은행들은 테더 코인을 회의적인 시각으로 보고 있는 듯 합니다. 테더 코인은 코인을 안정적으로 운용시키는 미화 보유고를 보관할 은행을 필요로 합니다. 많은 은행들은 테터 코인에 매우 조심스럽게 접근하고 있으며 돈 세탁 방지를 위한 규제와 같은 은행의 규정 절차에 변동을 가져올 수도 있는 고객으로 여기고 있습니다. 이러한 이유로, 테더 코인에는 문제점이 있을 수도 있습니다: 회사는 테더사가 은행 보유고를 운용하는 방식을 숨기려 하거나 혹은 가장 유명한 금융 기관들 보다 규정 절차가 엄격하지 않은 은행을 찾아야 할 수도 있습니다. 저희는 테더 사가 업무 제휴를 맺을만 한 은행을 찾기 위해 많은 노력을 기울이고 적당한 파트너로서의 은행을 찾기 위해 다양한 관할 구역에 위치한 은행들에 계좌를 개설했을 수 있다고 생각합니다. 저희는 바로 이 점이 투명성 부족 문제에 있어 미화 달러 보유고 보다 더 주요한 원인이라고 생각합니다. 테더의 주주들 중 몇몇은 기본적인 투자 활동이 확실하게 허가 받거나 관리당국에 의해 규제 받지 않는 이상 금융 부분에서 투명성을 기대하기는 불가능 할 것이라고 생각합니다. 비트파이넥스 거래소는 최근 암호화폐 가격 버블 기간 동안 하루에 미화 1백만 달러가 넘는 수익을 올렸습니다 (하루 기준 비트코인 규모는 1십 만 비트코인, 수수료는 0.1% 그리고 가격은 미화 1만 달러라고가정했을 때). 비록 테더 사가 몇 가지 문제를 겪고 있지만, 비트파이넥스는 이러한 시스템을 곤경에서 구해낼 만큼 충분한 자본과 자원을 가지고 있습니다. 이렇듯 풍부한 자본과 자원은 사기를 야기하는 인센티브 혹은 몇몇 테더 코인 회의론자들이 주장하는 폰지 스키마 (Ponzi scheme) 와 같은 유형의 문제제기를 없앨 수 있습니다. 푸에르토리코의 금융 데이터 미국령인 푸에르토리코와 테더 코인 간의 연관성이 있다는 소문이 돈 적이 있습니다. 저희는 공식적인 금융 데이터를 분석하여 특이한 경제 활동 혹은 엄청난 성장률에 대한 징후를 찾아보기로 결정했습니다. 저희는 국제 금융 기구 (IFE) 의 은행관련 부서의 현금 잔고 (더불어 예금 잔액) 이 엄청나게 증가했다는 사실을 발견했습니다. 현금 보유고의 가파른 증가는 테더 코인과 관련되어 있을 수 있습니다. 물론 이러한 성장세는 암호화폐 생태계의 한 측면인 테더 코인과 무관할 수도 있습니다 – 푸에르토리코를 암호화폐의 낙원 (crypto utopia) 으로 만들고자 했던 계획처럼 말이죠. 아래의 도표는 발행된 테더 코인에 상응하는 미화 달러 보유고와 푸에르토리코에 있는 국제 금융 기구 은행 부서의 예금 잔고의 가치를 비교한 것입니다. 두 항목의 비교는 완벽하다고 할 수 없기 대문에 저희는 이 데이터로부터 뚜렷한 결론을 이끌어내지는 못했습니다. 푸에르토리코에 있는 규제가들이 장차 만들어낸 것이 무엇인지 생각해보는 것도 흥미로운 일일 것입니다. 푸에르토리코의 국제 금융 기구 총 예금 보유액과 테더 사의 보유고 / 미화 1백만 달러 기준. (출처: IFE Accounts, BitMEX Research, Coinmarketcap) 총 현금 잔고의 증가에 이어 저희는 현금 잔액이 전체 자산의 비율만큼 증가했다는 사실을 알아냈습니다. 아래의 도표가 이를 보여줍니다. 푸에르토리코의 국제 금융 기구 전체 자산의 비율에 따른 총 현금 잔액 (출처: IFE Accounts, BitMEX Research) 이와 같은 유형의 대차 대조표는 흔치 않습니다. 일반적으로 은행은 자산의 대부분을 대출해주고 아주 일부만을 현금 잔고로 보관합니다. 아래의 표는 단순화된 은행 대차 대조표의 전형적인 구조를 보여줍니다. 일반 은행과 완전 준비 은행 (100% reserve bank) 의 실제 대차 대조표. (출처: BitMEX Research) 완전 준비 은행 (Full-reserve banking) 은 일반 은행과 다른 대차 대조표를 보여주었습니다. 이것은 금융 분석가들이 미시 경제학 자료를 살펴볼 때에 발견이 가능한 것이기도 합니다. 2017년 9월 말 기준으로 푸에르토리코에 내의 금융 기관의 완전 준비 은행 제도와 관련된 총 자산 대비 현금의 비율이 70% 이상 가파르게 상승했습니다. 이는 푸에르토리코에 완전 준비 은행이 본격적으로 등장했음은 물론 실제로 성장하고 있음을 나타냅니다. 완전 준비 은행 (Full-reserve banking) 완전 준비 은행 (100% 준비 은행이라고도 불리는) 은 예금을 대출해주지 않고 모든 예치금을 실제 현금이나 전자 현금의 형태로 위탁관리 은행 (custody bank) 혹은 중앙은행에 보관합니다. 완전 준비 은행은 오스트리아 경제학파와 자유방임주의 (혹은 비트코인 유형의 철학) 와 연관된 현대 금융계에서는 비주류적 개념입니다. 완전 준비 은행은 비트코인이 그러하듯 신용도 확대를 ��한 금융 시스템을 구축할 수 있다고 평가됩니다. 이 은행의 주된 장점은 앞서 발표한 보고서에서 설명드렸듯 경기 변동에 따른 위험을 조금 더 낮출 수 있다는 것입니다. 노블 은행 (Noble Bank) 저희는 푸에르토리코의 국제 금융 기구 카테고리에서 전체 금융 기관들을 살펴보았습니다. 그리고 2개의 완전 준비 은행이 있다는 것을 확인했으며 은행의 이름은: 유로 퍼시픽 국제 은행 그리고 노블 국제 은행입니다. 완전 준비 은행은 매우 드물지만, 또 다른 완전 준비 은행의 존재 가능성을 배제할 수 는 없습니다. 그러나 저희는 현재 운영 중인 다른 완전 준비 은행은 없을 가능성이 높다고 생각합니다. 푸에르토리코의 국제 금융 기구에 등록된 은행 목록 요약본. 노블 은행은 빨간색으로 표시하였음. (출처: Commissioner of Financial Insitutions of Puerto Rico) 유로 퍼시픽 은행 (Euro Pacific Bank) 은 잘 알려진 오스트리아 경제학파의 학자이자 비트코인 회의론자인 Peter Schiff 가 운영하고 있습니다. 이러한 회의론적 시각때문에 저희는 그가 테더 사와 같은 비트코인 관련 단체와 연관되어 있을 가능성이 거의 없다고 생각합니다. 그러나 노블 은행 (Noble Bank) 은 암호화폐 업계와 연관되어 있고 따라서 테더 코인과도 연관되어 있습니다. 2015년 은행이 규제 당국에게 보낸 편지의 발췌문은 노블 은행이 암호화폐와 연관되어 있음을 보여주는 증거입니다: 노블 은행은 실물 화폐, 비트코인 그리고 기타 전자 화폐의 거래, 청산 그리고 결제를 위한 동합 금융 시장 네트워크의 운영을 목표로 하고 있습니다 노블 은행은 2015년 나스닥 (Nasdaq) 과 비트코인 관련 사업 파트너십을 맺었습니다. 저희는 푸에르토리코의 금융 서비스 산업 관련 분야 보유고의 증가가 노블 은행 그리고 암호화폐와 관련되어 있다고 생각합니다. 테더 코인과의 연관성 여부를 떠나서 말입니다. 노블 은행의 창립자이자 최고 경영자인 John Betts 는 2014 Sunlot Holdings 사가 Mt.Gox 라는 암호화폐 거래소를 공격하려 한다는 CoinLab의 폭로 사건이 있었을 당시 Mt.Gox를 인수하여 구제하려 했습니다. Sunlot 사는 테더 사의 창립자들 중 한 명인 Brock Pierce 의 후원을 받았습니다. 물론, 노블 은행의 CEO와 테더 창립자들 간의 전문적인 파트너십 관계는 아무것도 증명해내지 못했고 블록체인 생태계는 규모가 아주 작기 때문에 위와 같은 식으로 관련되어 있을 가능성도 있습니다. 저희는 테더 코인의 제 1차 예치은행인 노블은행이 부적절하거나 불법적인 일을 했다는 증거가 없음을 강조하고 싶습니다. Medium post 에서 노블 은행은 “고객들이 어떻게 자신만의 잔고 풀 (pools of credit) 을 생성할 수 있는지” 를 설명했고 아래의 그림을 동해 해당 시스템의 구조를 보여주었습니다. (출처: Medium) 위의 모델은 테더 코인의 기본 구조라고도 할 수 있으며, 이 모델은 해당 시스템이 어떻게 미화 달러를 기반으로 하여 운영되는지를 보여줍니다. 또한, 이 그림은 BNY Mellon 은행에 의해 잔고가 보관되는 푸에르토리코 은행 시스템 내의 테더 코인이 미화 달러에 의해 뒷받침 되고 있음을 시사합니다. BNY Mellon 은행은 세계 최대의 위탁관리 은행으로 노블 은행의 위탁관리 은행입니다. 이 사실이 맞다면, 테더 코인은 폰지 스키마가 아니라는 증명할 수 있습니다. 미화 달러 보유고는 공식 발표되고 관리 당국에 의해 보고되며 해당 보유고는 상대적으로 안전하다는 의미가 되기 때문입니다. 그러나 저희가 보고서 후반에서 설명드리듯 이 점이 장기적인 관점에서 테더 코인 보유자들에게 편의를 제공하지는 않습니다. 사례 연구 위에서 설명드렸듯, 테더 코인에는 다음의 특징이 있습니다: 테더 코인을 보내거나 받을 때 승인 또는 허가가 필요하지 않다. 거래 내역이 쉽게 블록화되지 않는다. 테더 코인의 사용자들은 일정 수준의 익명성을 보장받는다. 이러한 특징들은 범죄자 혹은 자금 세탁범들에게 매력적으로 다가올 수 있습니다 – 만약 관련 범죄가 성행할 경우, 관리 당국은 시스템의 중단을 요구할 수도 있습니다. 아래 사례들이 증명하듯 이같은 일들은 과거에도 여러 번 발생했습니다. 보고서 후반에 저희는 아래 사례들에 대해 더 자세하게 알아볼 것입니다. 리버티 리저브 (Liberty Reserve / 2006-2013) 리버티 리저브 (Liberty reserve) 는 사용자가 미화 달러로 표시된 송금액을 인터넷을 통해 보내고 받을 수 있게 한 코스타리카 기반의 중앙집중형 전자 화폐 서비스입니다. 송금액은 이메일 주소를 만드는 데 사용되었고 이 시스템을 사용하기 위해 별도의 신원확인절차는 필요하지 않았습니다. 2013년 관리 당국은 이 서비스를 중단시켰고 미화 6십억 달러의 자금세탁을 가능하게 했다는 혐의로 이를 고소하고 고발장을 접수했습니다. 이 서비스의 창업자는 체포되어 감옥에 수감되었습니다. 영국 뉴스채널인 BBC 는 위 서비스를 다음과 같이 설명했습니다: 신용카드, 은행 송금, 우편환 또는 기타 송금 서비스를 통해 현금을 서비스에 입금할 수 있습니다. 이 경우, 입금된 돈은 특정 기업의 고유 화폐로 전환됩니다 – 유로화와 미화 달러의 경우와 마찬가지로 – 그리고 이 시점에서 자금을 자유롭게 출금할 수 있는 또 다른 계정 보유자에게 돈이 송금됩니다. 골드에이지 (GoldAge / 1999-2006) 리버티 리저브 설립 이전, 동일한 인물이 금 기반 송금 플랫폼인 골드에이지라는 거래소를 운영했습니다. 이 역시 관리 당국에 의해 운영이 중단되었습니다. 미 법무부는 아래와 같이 밝혔습니다: 피고측은 2002년 거래소 운영 시작 이후로 최소 미화 3천만 달러에 달하는 돈을 전세계의 전자화폐 계좌로 송금했습니다. 전자화폐 거래소인 골드에이지는 자금 세탁 과정의 일환으로 2006년 1월 1일과 2006년 6월 30일에 걸쳐 미화 4백억 달러를 입금받거나 송금했습니다. e-불리온 (e-Bullion / 2001-2008) e-불리온은 중앙집중형 인터넷 금 시세 기반 결제 시스템입니다. 2008년 이 시스템의 공동 창업자가 살해되면서 회사의 자산은 미국 정부에 의해 몰수되었고 시스템의 운영은 중지되었습니다. 디지캐시 (DigiCash / 1994-1998) 가장 흥미로운 중앙집중식 고정형 지불 플랫폼 중 하나는 디지캐시 (DigiCash) 일 것입니다. David Chaum 가 고안한 디지캐시는 시스템 내에 설계된 은닉 서명 (blind signatrues) 을 기반으로 강력한 익명성 기술을 자랑합니다. 이 플랫폼은 현대화된 분산형 익명성 기반 토큰인 모네로 (Monero) 와 비슷한 플랫폼입니다. 중앙화된 시스템에도 불구하고, 디지캐시의 운영자는 모든 부분이 익명이였기 때문에 자세한 거래내역을 파악할 수 없었습니다. 따라서 어떤 의미에서는 거래 그 자체로 완전히 감시 저항적 (censorship resistant) 이라고 할 수 있습니다. 그러나 1998년 디지캐시는 결과적으로 실패했고 곧 파산했습니다. 감시 저항적 특징에는 두 가지 측면이 있습니다: 먼저, 이러한 거래는 거래 자체로 블록화되지 못하며 둘 째로 전체 시스템은 쉽게 중지되지 않습니다. 첫 번째 특징은 링 서명 방식 (ring signatures) 처럼 익명성 기술을 기반으로 하지만 상대적으로 쉽게 설계할 수 있습니다. 하지만 두번 째 특징은 시스템 내에 설계하기 어렵습니다. 미국 법무부는 아래의 내용을 포함하여 운영이 중지된 인터넷 기반 송금 시스템의 다른 사례들의 목록을 작성했습니다. E-골드 (E-gold / 1996-2007) 2007년 4월 20일, 워싱턴 D.C. 의 연방 대배심은 전자 화폐 사업을 하는 두 회사와 회사의 소유주들을 기소했습니다. E-골드 주식회사와 골드 앤 실버 리저브 주식회사 (Gold and Silver Reserve Inc.) 그리고 회사의 소유주는 연방법의 적용을 받아 통화조절수단 자금 세탁 공모 혐의, 무허가 송금 사업체 운영 공모 혐의, 무허가 송금 사업체 운형 혐의로 회사의 소유주는 워싱턴 D.C. 연방법에 적용을 받아 허가증 없이 자금을 송금한 혐의로 각각 기소되었습니다. 기소장에 따르면, 대안적 송금 시스템인 E-골드를 사용하기 위해 계좌 개설을 위한 유효 이메일 주소만 이 요구되었고 기타 연락처 정보는 승인받을 필요가 없었습니다. 위 기소는 미국 중앙정보국 (U.S. Secret Service) 와 미 국세청 (Interter Revenue Service / IRS), 미 연방수사국 (FBI) 그리고 지방 경찰기관 간의 2년 반이 넘는 긴밀한 합동 조사끝에 얻어진 결과입니다. 콜롬비아 주 연방 변호사 Jeffrey A. Taylor 에 따르면 “피고인들은 전세계 어느 단체의 규제와 감시도 받지 않고 익명의 송금자가 클릭 한 번으로 돈을 보낼 수 있는 정교하고 국제적인 송금 시스템을 운영했습니다. 이러한 부류의 범죄자들은 E-골드를 어떤 처벌도 받지 않고 그들의 돈을 송금할 수 있는 장치로 생각했을것입니다.” 라고 밝혔습니다. 쉐도우크루 (ShadowCrew) 2006년 6월 29일, Andrew [Mantovani] 는 전세계적인 온라인 토론 포럼인 ShadowCrew.com 을 공동 설립한 혐의로 32 개월 형을 받고 연방 교도소에 수감되었습니다. 쉐도우크루의 회원은 4천 명 이상이였고, 이들 중 다수는 절도와 사기를 알아보는 데 전문화된 사람들이었습니다. 회원들은 물건과 범죄 관련 서비스 구매를 위해 전자 화폐를 주고 받았습니다. 기소된 회원 중 하나인 Omar Dhanani 는 불법 현금을 익명으로 전환하여 전자 금으로 자금 세탁이 가능한 서비스를 회원들에게 제공하는 불법 화폐 거래소를 운영했습니다. Dhanani 는 쉐토우크루의 회원들이 전통적인 은행 거래 시스템을 꺼려했기 때문에 전자 금을 사용했다고 말했습니다. 1년에 걸친 미 중앙정보국의 수사 끝에 2004년 10월 미국에서 21명의 범죄자들과 다른 나라의 범죄자 몇 명이 체포되었습니다. 웨스턴 익스프레스 인터네셔널 – 전자 화폐 거래소 기업 (Western Express International Currency Exchange Company / 2002-2005) 2006년 2월 22일, 뉴욕 주는 Vadim Vassilenko, Yelena Barysheva 그리고 Alexey Baryshev 를 2002년 부터 2005년 까지 불법 수표 현금화 사업과 자금 전달 사업을 운영했다는 혐의로 기소했습니다. 웨스트 익스프레스 인터네셔널 사는 화폐 거래소를 위장 운영했고 범죄자들은 전자 화폐를 통해 거래를 했습니다. 웨스턴 익스프레스 사는 미국 내에서 불법 거래소 운영을 위해 웹사이트를 통해 동유럽, 러시아 그리고 우크라이나에 있는 해외 고객을 유치하려 노력했습니다. 고객들은 오배송 (reshipping), 낚시성 범죄 (phising), 도용 (spoofing) 그리고 스패밍 (spamming) 같은 사이버 범죄에 다양하게 연루된 가짜 ID 혹은 여러 개의 ID를 사용했습니다. 도난된 신용카드 번호로 구매한 물품들은 디지털 골드를 사기 위해 되팔아졌고 이 디지털 골드는 추후 웨스턴 익스프레스를 통한 자금 세탁에 사용되었습니다. 뉴욕 주립 은행 규제를 위반한 총 미화 2천 5백만 달러에 달하는 불법 자금은 4년이 넘는 기간동안 회사의 계좌로 흘러 들어갔습니다. 결론 특정한 특징 (감시 저항적 혹은 익명 거래) 을 가진 중앙화 시스템의 사례들은 시스템 운영이 관리 당국에 의해 중지되는 경향이 있다는 사실을 보여주었습니다. 테더 코인은 위 사례 중 이용이 중단된 서비스와 몇 가지 동일한 특성을 가지고 있기 때문에 범죄의 표적이 될 수 있고 결국 위 사례들과 같은 운명으로 고통받을 수도 있습니다. 저희가 생각하는 테더 사의 두 가지 선택 방안은 다음과 같습니다: 운영자가 쉽게 거래를 블록화하거나 자금을 동결할 수 있도록 고객 신원 확인 (KYC) / 자금 세탁 방지 (AML) 절차를 포함해 시스템을 수정합니다. 이를 위해서 테더 코인은 근본적인 기술 구조와 퍼블릭 블록체인 방식을 바꾸어야 할 것입니다. 기본적으로 테더 코인은 현재 전통적 은행 (혹은 완전 준비은행) 방식으로 변화하고 있습니다. 지금의 방식 그대로 운영하는 것은 그 자체로 관리 당국에 의해 시스템 운영이 중지될 수 있는 위험성이 있습니다. 시스템 운영이 중지될 경우, 몇몇 사용자들은 일시적으로 투자금에 대한 접근 권한을 잃을 수도 있습니다. 따라서 저희는 코인을 장기간 보유하는 것을 추천하지 않습니다. 그러나 이것이 회의론자들의 전형적인 주장에 대한 근거는 아닙니다. 저희는 테더가 범죄에 악용되는 경우가 상대적으로 적은 것은 아마도 자본 투기 목적으로 사용되기 때문에 즉, 시스템 중심적 코인의 활용 사례이기 때문이라 생각합니다. 또한, 저희는 테더 코인이 자금 세탁 범죄를 위해 사용되었다는 어떠한 증거도 발견하지 못했습니다. 현재 상태로서는 당장 시스템 운영이 중지될 가능성은 높지 않아 보입니다. 위 사례들은 감시 저항적 특성 (개벌 거래와 시스템 전체를 통틀어서) 과 암호화 토큰이 장기적 관점에서 안정적으로 운용되기 위해서 필요한 것은 무엇인가에 대한 측면을 보여줍니다. 송금 시스템이 블록체인 거래가 아닐 경우, 승인 또는 허가가 불필요하며, 익명으로 사용할 수 있을 테지만, 결과적으로 시스템 작동이 중지될 수도 있습니다. 이것은 테더와 리플 코인 시스템 상에 실제 일어날 수 있는 일입니다. 앞서 말씀드린 리버티 리저브, E-골드 그리고 디지캐시와 같이 말이죠. 분산형 시스템의 설계는 시스템 작동 중지를 막기 위한 가능성있는 하나의 방안이 될 수 있습니다 (예를 들어, 시스템 전체에 감시 저항적 특징을 설계하는 것). 저희는 비트코인 혹은 다른 작업증명 방식 기반 (Proof-of-work-based) 의 시스템에서도 이 같은 시스템의 실제 설계 가능성은 아직 입증되지 않았다고 생각합니다. 고지사항 이 보고서 상의 주장들은 외부로부터 인용된 것이나, 주장의 정확성을 보증하거나 보장하지는 않습니다. 수정 요청은 언제든 환영합니다.

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bitmex100margin · 7 years ago

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BDPL, 블록체인 전용 방어적 특허 수집

요약: 특허가 사회에 미치는 영향력에 대해서는 논쟁의 여지가 있지만, 블록체인 산업에 특허는 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 특허권을 이용할 수 있게 하는 것은 블록체인 산업에 있어 잠재적으로 중요한 일입니다. 하지만, 안타깝게도 기술 혁신가들은 방어 목적으로 특허권 보호를 얻어내야 했을 것입니다. 방어적 특허 수집 (DPL, Defensive Patent Licence) 은 특허권 상의 유해한 제약 사항들로부터 블록체인 생태계를 보호하거나 위험성을 완화시킬 수도 있습니다. 저희는 현재 DPL 상의 잠재적인 결함과 맹점을 설명하고 새롭게 개선된 블록체인의 DPL 버전인 BDPL 에 대해서 살펴보겠습니다. (출처: Mises Institute) 블록체인 산업에서의 특허권 Patents in the blockchain space 지적 재산권(IP, Intellectual Property) 에 관한 문제는 자유주의자와 블록체인 커뮤니티 내에서 논쟁의 대상이 되는 주제입니다. 특허와 저작권의 개념은 대부분의 사람들에게 일반적으로 받아들여지지만, 다수의 자유주의자는 이 시스템이 경제 발전을 지연시키는 비윤리적인 독점 행위라고 생각합니다. 미국의 지적 재산권 전문 변호사이자 작가인 Stephan Kinsella는 지적 재산권에 대한 대한 부정적인 시각을 그가 작성한 “지적 재산권에 반대하여” (Against Intellectual Property) 라는 기사를 통해 드러냈습니다. 그는 특허권을 다음과 같이 표현했습니다: 특허권은 “실용적인” 기능을 하는 장치 혹은 일 처리 과정 발명에 대한 재산권입니다. 새로 발명되거나 이전보다 발전된 형태의 쥐덫도 특허의 대상이 될 수 있는 장치의 한 예시 입니다. 특허권은 발명가에게 발명품의 제조, 이용 혹은 판매에 대해 한정적인 독점권을 부여합니다. 하지만, 사실 특허권은 특허권자에게 제외시킬 권한만을 줍니다. (즉, 다른 사람들이 특허 받은 발명품을 활용하지 못하게 막는 권리를 부여합니다.); 또한, 실질적으로 특허권자에게 특허 받은 발명품을 활용할 수 있는 권한이 주어지지 않습니다. 모든 혁신 또는 발견이 특허의 대상이 되지는 않기 때문입니다. 예를 들어, 미 연방 대법원은 특허의 대상이 될 수 없는 세 가지 카테고리의 사항을 규정했습니다. 3가지 사항은 “자연 법칙, 자연적인 현상 그리고 모호한 아이디어.” 입니다. 아이디어의 모호함을 줄여 일종의 “실용적인 적용” , 다시 말해, “유용하고, 체계있으며 실재하는 유형의 결과물” 을 만들어내면 이는 특허의 대상이 됩니다. 이와 다르게 저작권은, 책, 기사, 영화 그리고 컴퓨터 프로그램과 같은 원작에 관한 권리입니다. 블록체인 혹은 기술과 관련된 지적 재산권에 대입해 볼 때, 예술 작품에 주로 적용되는 저작권 보다 특허권이 지적 재산권과 더 높은 ��관성을 가진 것처럼 보입니다. 특허의 장점이 무엇인지에 대한 개인의 생각과 관계없이 블록체인 산업에서 특허권의 유용성을 평가할 때, 특히 고려해야 할 몇 가지 사항이 있습니다: 블록체인 기술의 중요한 특징 중 하나는 아무도 시스템 사용을 감시할 수 있는 능력을 가지고 있지 않은 (소위 감시 저항으로 알려진) 승인이 필요없는 기술 구조이다. 누군가 블록체인 기반 시스템에서 기능하거나 혹은 활용되는 특허를 받으면 (예를 들어, 새로운 거래 형식 같은), 특허권자와 사법 당국은 타인에 의한 특허권 사용을 막지 못할 수도 있으며, 이는 잠재적으로 해당 특허권을 부적절하게 그리고 강제성을 잃게 만들 수 있습니다. 암호화폐 채굴 기술에 대한 특허권은 특허권자에게 하여금 다른 마이너들보다 더 경쟁력있는 이점을 부여합니다. 이 점은 유용성을 갖기 위해 일정 수준의 경쟁을 요하는 마이닝의 취지를 훼손시킬 수 있습니다. 마이너 혹은 채굴 업체가 해시래이트의 대부분을 차지하게 되면, 그들은 거래의 일부 혹은 전부를 감시하거나 잠재적으로 블록체인 기술의 필요성을 저해시킬 수 있는 거래 조작을 시도할 수도 있습니다. 이러한 이유로, 일반적인 특허권의 유용성은 논쟁의 여지가 있는 반면에 다수의 사람들은 블록체인과 관련한 특허권에 대해서 부정적인 생각을 갖고 있으며, 동시에 블록체인 산업 내에서 강제적인 특허권의 활용이 피해가기를 바라고 있습니다. 이들이 원하는 결과를 얻어내는 것은 간단치 않습니다; 왜냐하면 블록체인 산업 내에 특허권 활용을 피하기 위한 기술을 개발하는 사람들의 수가 충분하지 않기 때문입니다. 추후에 기술로 특허를 받고 그 기술을 사용하는 블록체인 기업과 사용자들을 인질로 삼을 수도 있는, 소위 특허 괴물 (patent trolls)들은 이러한 접근 방식에 취약할 수도 있습니다. 특허 괴물에 대항할 수 있는 일종의 보호 장치가 필요합니다. 방어적 특허 수집 (The DPL) 특허 괴물들로 인한 위험 요소를 방지 혹은 감소시키는 장치 중 하나가 바로 방어적 특허 수집 (DPL) 입니다. 기업들은 인터넷 아카이브 (Internet Archive)와 블록스트림 (Blockstream)을 포함한 DPL 을 이미 활용하고 있습니다. DPL 에 등록 및 가입함으로써, 그 기업이 DPL 에 가입해 있는 한, 기본적으로 모든 회사 혹은 개인이 그들의 특허받은 기술들을 무료로 사용하는 것을 허가하게 됩니다. DPL 에 가입하기 위해서 각자가 가지고 있는 특허권을 DPL 커뮤니티 내에 공개하는 일에 동참해야 하고, 모든 DPL 회원의 특허권을 침해할 수 있는 주장을 해서는 안됩니다. 누구나 가입할 수 있고, 회원이 되면 다른 회원 소유의 특허권 활용에 대한 걱정을 하지 않아도 되는 DPL 의 장점은 동호회 조직을 용이하게 합니다. DPL 의 활용은 전적으로 방어적 목적이며, 더 많은 단체가 DPL 에 가입할수록 이는 블록체인 커뮤니티에 더 긍정적으로 작용합니다. 방어적 특허 수집 (DPL) 의 문제점들 저희는 블록체인 생태계 내의 특허권자 몇 명과 법률 전문가들에게 자문을 구했고, 이들 중 일부가 DPL 의 잠재적인 결함과 문제점들을 알아냈습니다. 그들은 지금의 DPL 은 현재 제도권 내에서 초안 버전으로 시도한 것이며, 다수의 사람들은 아직 개선할 수 있는 기회가 많다는 점을 인정했습니다. 잠재적인 방어적 특허 수집 (DPL)의 문제점들: Potential DPL loopholes include: DPL 의 회원이 특허권을 DPL 의 약관을 준수하지 않는 비회원인 단체에 이양할 경우, 방어적 특허 수집 (DPL)의 이용 자격이 박탈될 수 있습니다. 하지만, 이 제한 사항은 DPL 의 회원 가입 이후 단 한 번만 적용됩니다. 이론상으로는 단체가 DPL 가입 이전에 특허권을 제휴사에 이양할 수도 있습니다. 이 가정 하에서, 특허권을 이양한 DPL 의 신규 가입 회원은 나머지 DPL 회원들이 무료로 특허권을 사용하는 동안 다른 DPL 회원에게 특허권에 관한 공격적인 주장을 제기하기 위해 권리를 이양받은 회사와 결탁할 가능성이 있습니다. DPL 은 다른 회원들이 특정 회원의 특허권 활용 행위를 막을 수 있지만, 제 3 자의 특허권 활용은 방지하지 못합니다. 제 3 자는 몇몇 DPL 회원들의 특허권 사용을 제한할 수 있는 반면, 다른 DPL 회원에게 동일한 특허권을 사용할 수 있는 권리를 줄 수 있습니다. 아래의 그림처럼, 만약 이와 같은 일이 발생한다면, 특허 활용권을 가지고 있는 모든 DPL 회원들은 그렇지 않은 회원보다 유리한 위치를 선점하게 됩니다. DPL 은 바로 이점을 경계했습니다. 회사 H 는 DPL 의 회원이 아니지만 특허받은 기술의 활용을 회사 A 에게 허락했습니다. 반면, A 를 제외한 다른 DPL 회원들에 대항해 회사 H 는 법 집행에 연루되었습니다. 이것은 회사 A 가 DPL 의 합법적 회원으로 남아있는 동안은 이점으로 작용할 것입니다. (출처: BitMEX Research) 새로 만들어진 BDPL 새롭게 제안된 블록체인 전용 DPL (BDPL, Blockchain-specific DPL) 설계 계획은 계약 조항 수정과 위에서 언급한 결함을 보완해 줄 조항을 추가함으로써 기존의 DPL 을 개선하는 것을 목표로 했습니다. BDPL 은 BDPL 에 가입한 모든 회원들에게 권한을 부여하는 DPL 의 가장 중요한 방어적 특성을 동일하게 가지고 있습니다. 위에서 언급한 첫 번째 문제점은 라이센스 계약 조항 중 하나를 수정하여 해결했습니다. 본래의 DPL 은 단순히 DPL 의 회원이 다른 회원에게 방어적이지 않은 (non-defensive) 특허권에 대한 문제 제기 행위를 금지했습니다. 그러나 개정된 조항을 통해 DPL 의 회원이 “개별 회원 단독으로 혹은 회원 간의 결탁 또는 타인과의 결탁” 을 통해 문제 제기 하는 행위 또한 금지시켰습니다. 더 엄격해진 요건은 위에서 언급한 형식의 결탁이 형성되는 것을 더 어렵게 만들 것입니다. 두 번째 문제점은 라이센스 계약에 새로운 조항을 추가하여 해결했습니다. 이 요건은 다른 BDPL 회원들의 특허 활용 권한을 제한하거나 권한을 “허용 또는 허용할 개연성이 있는” 제 3 자 소유의 특허권을 사용하는 회원의 DPL 특허 사용 권리를 박탈한다는 내용을 특정하고 있습니다. 이 요건을 통해 위에서 설명한 만약의 상황을 방지할 수 있습니다. 결론 저희는 새로 개발된 BDPL 이 기존 시스템보다 개선되고 더 탄탄한 대안책이 될 수 있다고 생각합니다. 그러나 어떤 점에서는 구 버전보다 부담되는 시스템 일수도 있습니다 – 공시 (public notices) 에 관련하여 더 강력해진 요구조건이 그 이유 중 하나입니다. 게다가 결탁 관련 문제점을 해결하기 위해서는 일종의 거래가 필요합니다: BDPL 의 회원은 라이센시 (licensee, 생산 및 사용에 관해 인가를 받은 사람 및 기업) 에 대한 이해 없이 다른 BDPL 회원들을 상대로 법적 책임을 묻는 비회원 단체들이 보유한 핵심 기술 활용 권리를 허가 받을 경우 진퇴양난에 빠질 수도 있습니다. 이 문제를 현재의 라이센스 계약 조건하에서 해결할 수는 없지만, 계약 조항을 추가하여 BDPL 회원에 대한 공격적인 법적 조치를 방지함으로써 문제 발생의 위험성을 낮출 수는 있습니다. 특허권자에게 더 많은 선택지를 부여하는 것은 유익한 것일 수 밖에 없고, 이렇게 새로운 권한은 블록체인 업계에 긍정적인 요소로 작용합니다. 이 시스템은 더 탄탄할 것이고, 특허권의 부정적인 영향으로부터 블록체인 생태계를 보호할 수 있는 방어적 본질을 유지할 수 있게 해주기 때문에 이는 특허권자들에게 더 매력적으로 느껴질 것입니다. 저희는 이전 시스템보다 BDPL 을 더 선호하는 특허권자들에게 말했습니다. 새롭게 개발된 시스템의 인기가 높아진다면 유익한 일이 되겠지만, 그것이 성공할지는 예측하기 어렵다고 말입니다. 저희는 BDPL 은 엄청난 발전이며, DPL 보다 채택될 가능성이 더 높다고 생각합니다. 만약 BDPL 이 채택된다면, 이는 블록체인 생태계에 상당히 긍정적으로 작용할 것이며, 블록체인 산업을 향해 조용히 다가오고 있는 위험 요소들을 제거해 줄 수 있다고 생각합니다.

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