#武鸣赌场里那些女的是做什么的

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搬运：成奇勋角色分析：剥削系统、创伤与决策

只能搬来这里留个纪念了：

转载许可：

但至少，我可以大大方方地放作者的直接链接了！

作者：ElephantBear1913

https://www.reddit.com/user/ElephantBear1913/

原文链接：https://www.reddit.com/r/squidgame/comments/1iexr98/gihun_character_analysis_an_exploitative_system/

这篇文章可能会有些观点不受欢迎，我之前一直犹豫是否要发布，但我很想知道大家的想法和观点。这篇文章有点长，大家要做好心理准备。我先声明一点，我认为成奇勋并不是什么圣人。他是个赌徒，曾经在经济上很不负责任，做过一些自私或糟糕的决定，也肯定拿不到“年度最佳父亲奖”。但这就是我喜欢他的地方——他复杂、有缺点，会犯错，他是个普通人。

成奇勋一直是一个敢于反抗系统的人。在第一季中我们了解到，在失去长期的工厂工作之前，成奇勋其实是一个普通的丈夫、儿子和父亲。当时他所在的公司金龙汽车高层做出了错误的决策，他和前同事们（包括正倍）一起罢-工，拒绝离开工厂，试图保住工作或者至少争取更好的条件。在罢-工期间，可能是在试图镇*压*罢-工的过程中，一名工友在成奇勋面前倒下身亡。此后，成奇勋被公司列入黑名单，并在2011年被迫“因重组而退休”。第二季中更关注的是他在第一季游戏中的创伤如何影响他，但我认为这些背景信息对于塑造他的性格以及他在第二季中反抗游戏的意愿很重要。

他们对成奇勋在第一季游戏中的创伤以及这些创伤如何影响他、在第二季中如何影响他的性格和决策的展现非常出色。他目睹了455个人死亡。姜晓在已经濒死时被曹尚佑杀死。尽管成奇勋试图放弃金钱，和儿时的朋友一起离开，但曹尚佑还是自杀了，让他赢下比赛。他带着给母亲治病的钱回到家，却发现为时已晚（这一幕让我非常难受），他的女儿也去了美国。他失去了所有，陷入极度抑郁和自我孤立的状态。��来他发现，他在游戏中变得亲近的吴一男，竟然是游戏的创造者。成奇勋试图改变并继续生活，却得知即使在吴一男死后，游戏仍在继续。

这些经历都非常创伤性，也改变了他的性格。我想很多人在经历了他所经历的事情后都会陷入挣扎。首先是金先生（放高利贷的人）提到他没有好好照顾自己，当他给成奇勋送食物和药品时，他这么对成奇勋说。再加上成奇勋对比第一季的外貌的变化，这些都真实地反映了创伤和压力对他身体的影响。他所遭受的噩梦以及他想要结束游戏的执念，突显了他所经历的幸存者内疚，我认为这是他想要结束游戏的最大动力。一个我觉得很有意思、但没怎么看到别人讨论的点是成奇勋的自我价值感缺失以及与他人的疏离感。有两个情节我认为可以很好地说明这一点：当他远远地看着曹尚佑的母亲和姜晓的弟弟，以及他给女儿佳英打电话时。在这两种情况下，他都觉得无法与他们互动，但他又想确保他们都过得很好。他去找经纪人寻找姜晓的母亲，却无法接近她们。他给女儿佳英打电话，却无法开口说话。他知道她们都安全、快乐、被照顾得很好，她们不需要他。他认为自己出现在她们的生活中可能会伤害到她们。他在过去的两年里一直在寻找招募者，购买武器并雇佣雇佣兵和前军人来结束游戏。结束游戏是他最主要的目标，因为内疚和创伤让他无法从游戏中走出来。

现在，重新进入游戏并不是成奇勋的首选。重新进入游戏会让他回到创伤的源头，而且第一季中有很多相似的情节来强化这一点。宿舍和游戏本身、像曹尚佑一样的朋友正倍的存在、大量的死亡、接近001号玩家以及像姜晓一样的年轻女孩孕妇金俊熙，这些都是对第一季游戏的提醒。算命妇人龙宫仙女告诉成奇勋，他感到被困住了，挣扎是没有用的，那些被困的复仇灵魂把他拉了回来。虽然她可能有点疯疯癫癫的，但她说的也没错。成奇勋无法继续前行，他迫切地想要结束游戏，而他第一次经历游戏时所产生的内疚和创伤正是他这么做的动力。当他再次进入游戏时，他不仅在产生新的创伤，还在重温第一次游戏时的创伤。

现在最大的不同之处在于：游戏的设置方式和001号玩家。我认为这些都是有意为之，是为了给成奇勋一个教训。在第二季中，玩家在每���轮游戏后都可以投票离开，并且平分奖金。他们随后被分开，变成了我们和他们，X和O的对立。这立刻在玩家之间造成了分裂和紧张关系，游戏进行得越久，这种分裂就越严重。O队总体上是个人主义者，更具身体对抗性/攻击性，也更贪婪。X队则更具集体主义精神，有更多身体能力较弱/非对抗性的玩家，对金钱也没有那么迫切。这种X队和O队之间的划分，以及O队和游戏的组织者一样坏的想法，对影响成奇勋很重要。因为他更关注这个系统而不是分裂的O或X阵营。这是为了向成奇勋展示人性中的黑暗面，并证明他的事业是无望的，玩家不值得拯救。

然而，这个系统被设计成专门剥-削-社会中最脆弱的人或被排斥的人。游戏组织者关于玩家是垃圾、他们因为债务和参与游戏而罪有应得的说法是错误的，因为他们会去研究并精心挑选玩家。朴永植（母子之子）和正倍被债权人骚扰，他们的生命和家庭受到威胁；智英（姜晓的朋友）是在出狱后被接触的；曹尚佑一直在逃亡；阿里是一名残疾的移民工人；至少有三名玩家需要钱来支付医疗费用；萨诺斯则准备自杀。这些人都是绝望的，被剥削的，处于社会边缘，一无所有，也没有什么可失去的，而且他们往往认为继续玩游戏比面对外面的世界要好。

黄仁昊想要证明一个观点，他想近距离观察随着游戏的继续会发生什么，他想挑战成奇勋，看看他的反应和想法，并且影响他的最终决定。但同时，这也是一种与有共同经历的人的联系，他可以在个人层面上与成奇勋产生共鸣。鉴于成奇勋在重新进入游戏之前就已经处于孤立和疏离的状态，尽管他没有意识到这一点，但我认为成奇勋与正倍（他的过去）和吴零一/黄仁昊（他的对手）建立了更紧密的联系，这很重要。这也展现了他在第一季中的另一面，他曾经是一个友善、温和且富有同情心的人，尽管这些特质被他的内疚和悲伤所掩盖。这一点也很重要，因为他虽然受到了伤害，但还没有被彻底摧毁。

试图在当前游戏中拯救他人是成奇勋的次要目标，随着游戏的持续，这一目标变得越来越困难，也越来越不可能实现，这主要是由于幸存者偏差和拉帮结派的影响。我认为在最初投票时，成奇勋是可以接受离开并重新开始的，因为当时还有很多人活着，���他第一次经历游戏时相比，情况要好得多（第一次游戏死亡数目几乎是第二次的三倍）。这也是他唯一真正有机会成功结束这一轮游戏的机会，但当然，黄仁昊不会让游戏提前结束。毕竟这样一来VIP们得不到娱乐，而且我认为从个人层面来说，黄仁昊也不会对这样草草结束的结果感到满意。

随着游戏的推进，拯救他人的可能性变得越来越小，因为游戏的设计就是为了大量淘汰玩家。例如，“找房间”游戏就是为了将玩家数量减少到100人。到此，成奇勋未能拯救的已经达到356人，他无法说服人们离开，每一次死亡都让他感到沮丧，并且加剧了他的创伤。他感到痛苦、内疚，他关心这些人，并且觉得自己对每一个死亡都负有责任，因为他之前想和FrontMan谈判结束游戏，或带领他的团队前往岛屿，这些计划都失败了。有些镜头很好地展示了整个赛季中暴力和死亡对他心理的影响（图片1-6）。

一二三木头人游戏时

第一次投票时

第一夜的糖饼噩梦以及第二天早上

五人六足游戏和当天晚上

找房间游戏

特殊游戏

每一次死亡都让他感到痛苦，加剧了成奇勋的创伤和内疚。他无法拯救他们。那么特殊游戏的情况又怎样���？请听我说，我知道这很具争议性，但他已经做出了在现有信息下最好的选择。记住，特殊游戏本就是一场血战，就像一二三木头人或找房间一样，玩家们会为了VIP们的娱乐而战斗和死亡。在这一季中，与上一季相比，游戏更加刻意地将玩家分成X和O两个阵营，让他们相互对抗。这一点很重要，因为这意味着无法避免特殊游戏，尤其是在投票平局和浴室冲突发生之后。

总体而言，O阵营是更强的一方，他们拥有更多身体素质更好、更具攻击性的玩家，而X阵营则有更多身体素质较差、非对抗性的玩家。成奇勋在一开始就提到，在之前的游戏中，玩家们互相攻击，因此他的团队建造了屏障并轮流守夜。他利用自己的经验提前采取了行动，以保护他的团队。他在努力，但他受到了阻碍，人们仍在死去，紧张局势不断升级，尽管周围环境令人恐惧，但他的话并没有说服人们离开。成奇勋不是曹尚佑，也不是蝙蝠侠，这就是他的魅力所在：他是一个被推入绝境的弱者。

在一场混乱中，萨诺斯被叉子刺伤，每个人都带着鲜血和愤怒返回，O阵营现在成为了少数派。在浴室冲突之后，宿舍里的每个人都应该清楚，O阵营会想要占据多数以继续游戏，并且他们中有人会为了达到这个多数而杀人。成奇勋本不需要警告X阵营，这一切都已昭然若揭，就像一个倒计时的炸弹，告诉他们做好准备（睡觉/熄灯）。没有人，即使是O阵营的人，也不应该真的准备去睡觉。

实际上他们也别无选择。吴零一那个主动攻击O队的建议只是一个虚假的选择，试图引发成奇勋内心的冲突，并削弱他与团队的联系。另外，X阵营不能全都躲在床下，因为O阵营会发现没有人躺在床上，然后开始把他们拖出来。吴零一的计划先攻击O阵营也行不通，因为我们看到，一旦灯熄灭，O阵营就会开始攻击。O阵营有优势，他们有更多的能人，也有更具攻击性的玩家。这也是为什么X阵营武装起来或建造更大的屏障都没用。他们处于太大的劣势。成奇勋的团队无法避免X阵营的死亡，因为特殊游戏本就是一场大-屠-杀。他们的死亡并不是成奇勋的责任。就像其他人一样，他们的死亡归咎于游戏本身。挑选他们、剥削他们、分化他们、虐待他们，并最终为了少数精英的娱乐而杀害他们的游戏系统。

成奇勋的主要目标是结束游戏，摧毁那个系统，而他们的死亡为他提供了这样做的机会。他的计划并不完美，他掌握的信息有限，还有一个叛徒，但他正在努力。伏击守卫以到达控制室，希望能够结束游戏，这是他最好的选择。然而，考虑到上面的图片和他的性格，我认为他仍将背负这场杀戮��这场革-命-以及第三季可能出现的任何后果的负担，因为这些只会增加他的创伤和内疚。尽管他的团队成员做出了自己的决定。除了孕妇金俊熙警告李明基（MG Coin���之外，他们集体同意离开X阵营的其他人躲起来。鉴于张金子（母子之母）和孕妇金俊熙阻止了朴永植（母子之子）和李明基（MG Coin）参与，反叛者选择反抗游戏，他们知道其中的风险。将所有责任都归咎于成奇勋，就抹杀了其他玩家的自主性。

至于直接杀死O阵营的人，这并不符合成奇勋的性格。在第一季中，他确实试图利用吴一男，但他对自己的行为感到矛盾，因为他不想成为导致吴一男死亡的原因。这一点有些复杂，因为吴一男本就病入膏肓，而且在他们一边喝烧酒一边聊天时，他还表示自己愿意重新进入游戏，因为这比等待死亡要刺激得多。此外，他完全清楚成奇勋的企图，还在把弹珠交给成奇勋之前称他为“刚布”。而且，吴一男在自我牺牲时并没有真正死去。还有两个更明显的例子。当姜晓奄奄一息时，成奇勋正朝曹尚佑走去，她阻止了他，说他不是那种人。她说得对，即使在曹尚佑杀死姜晓之后，成奇勋也无法在鱿鱼游戏中杀死他。成奇勋愿意和曹尚佑一起投票离开，不拿钱，即使他对曹尚佑杀死Jung-soo（玻璃制造商）和姜晓感到愤怒。他拒绝杀死曹尚佑，以及他对Jung-soo和姜晓被他杀死的愤怒，还有他在“利用”吴一男时的矛盾，都表明成奇勋对于直接夺走其他玩家的生命感到不安。

在第二季中，成奇勋在玩俄罗斯轮盘时并没有杀死招募者。他本有机会这么做，招募者甚至几乎在鼓励他这么做，给他提供了所有必要的信息，并且挑衅他。成奇勋告诉黄俊昊，他不想杀死Frontman，他想和他见面，说服他或抓住他，从而结束游戏。即使在反叛期间，他也说他想通过抓住Frontman来占领控制室，逼迫他结束游戏。在这种情况下，冷酷地射杀那些没有参与攻击且同样是被游戏剥削的玩家（O阵营），就像射杀瓮中之鳖一样，这与我们所了解的成奇勋的性格不符。

他被展现为一个富有同情心、无私且机智/足智多谋的人。在这种情况下直接杀死其他玩家是不符合他性格的。在第一季中，他选择了更弱小的玩家或被边缘化的玩家，比如在弹珠游戏中选择吴一男，以及在拔河比赛中选择那些女孩，即使这可能会让他处于劣势。在第二季中，他再次选择了像老妇张金子和孕妇金俊熙这样的玩家。他通过说服第一季的德秀不要攻击时，能想到通过指出德秀的手下可能会背叛他的心理战。他想出了舔糖饼快速通关的方法。他在最后的鱿鱼游戏对决时，想到用半数通过结束游戏。他宁愿不拿钱就离开，但当他赢了之后，他用这笔钱试图摧毁游戏。这是一个了不起的���私行为的例子，尽管他有个人动机，但摧毁游戏本身是一个无私的行为。是的，我们知道仅仅结束韩国游戏并不能真正摧毁它们，但成奇勋并不知道。成奇勋知道的是，每年有455人，就像他的朋友一样，被VIP们为了娱乐而剥削和杀害。吴一男在1988年左右创造了这个游戏，这意味着在成奇勋第二次玩游戏之前，他们已经杀死了大约15925人。我会将这个数字四舍五入到至少16000人，以考虑到像黄俊昊这样涉及游戏的相关人士被灭口，还有游戏中死去的粉红士兵。所以，如果他不阻止他们，那么每年就会有455人继续死去。鉴于他愿意和他的同事一起罢-工，以及第一季的事件对他产生的影响，我认为他无法在不尝试摧毁游戏的情况下继续生活。

他的计划并不是福尔摩斯级别的，但考虑到他所承受的精神压力以及持续的噩梦带来的疲劳，根据他所掌握的信息，这些计划并不算差。尤其是偷袭粉红士兵的计划。士兵们似乎对最初的袭击感到非常震惊和毫无准备，而部队长在黄仁昊最终接管之前也显得有些不知所措。现在，虽然我认为部队长可能因为黄仁昊而有所保留，但我认为他并没有预料到反叛会发展到这种程度。我也不认为他能预料到黄仁昊会在反叛中走得这么远（见图7）。最后，我认为他们都没有预料到贤珠会如此厉害，或者她会如此彻底地破坏他们的摄像头。

黄仁昊看向部队长

我认为，在上述所有情况之后，他无法在知道游戏将继续的情况下离开。至少，在经历了这一切之后（见图8），这是他在游戏之前与过去的最后一点联系。然而，我认为他可能会在第三季中被迫做出一些违背他当前性格的事情。

后果，正倍之死

后续讨论：

[ittybittyhuac]

"Kill them with kindness" Wrong. CURSE OF QIN SHI HUANG

的是不我一有大在人了中到资要可以这个你会好为上来就学交也用能如文时没说他看提那问生过下请天们所多麽小想得之还电出工对都机自後子而讯站去心只家知国台很信成章何同道地发法无然但吗当於本现年前真最和新因果定意情点题其事方清科样些吧叁此位理行作经者什谢名日正华话开实再城爱与二动比高面又车力或种像应女教分手打已次长太明己路起相主关凤间呢觉该十外凰友才民系进使她着各少全两回加将感第性球式把被老公龙程论及别给听水重体做校里常东风您湾啦见解等部原月美先管区错音否啊找网乐让通入期选较四场由书它快从欢数表怎至立内合目望认几社告更版度考喜头难光买今身许弟若算记代统处完号接言政玩师字并男计谁山张党每且结改非星连哈建放直转报活设变指气研陈试西五希取神化物王战近世受义反单死任跟便空林士台却北队功必声写平影业金档片讨色容央妳向市则员兴利强白价安呵特思叫���办保花议传元求份件持万未究决投哪喔笑猫组独级走支曾标流竹兄阿室卡马共需海口门般线语命观视朋联参格黄钱修失儿住八脑板吃另换即象料录拿专远速基帮形确候装孩备歌界除南器画诉差讲类英案带久乎掉迷量引整似耶奇制边型超识虽怪飞始品运赛费梦故班权破验眼满念造军精务留服六图收舍半读愿李底约雄课答令深票达演早卖棒够黑院假曲火准百谈胜碟术推存治离易往况晚示证段导伤调团七永刚哥甚德杀怕包列概照夜排客绝软商根九切条集千落竟越待忘尽据双供称座值消产红跑嘛园附硬云游展执闻唱育斯某技唉息苦质油救效须介首助职例热毕节害击乱态嗯宝倒注停古输规福亲查复步举鱼断终轻环练印随依趣限响省局续司角简极干篇罗佛克阳武疑送拉习源免志鸟烦足馆仍低广土呀楼坏兵显率圣码众争初误楚责境野预具智压系青贵顺负魔适哇测慢怀懂史配呜味亦医迎舞恋细灌甲帝句属灵评骑宜败左追狂敢春狗际遇族群痛右康佳杨木病戏项抓徵善官护博补石尔营历只按妹里编岁择温守血领寻田养谓居异雨止跳君烂优封拜恶啥浪核聊急状陆激模攻忙良剧牛垒增维静阵抱势严词亚夫签悲密幕毒厂爽缘店吴兰睡致江宿翻香蛮警控赵冷威微坐周宗普登母络午恐套巴杂创旧辑幸剑亮述堂酒丽牌仔脚突搞父俊暴防吉礼素招草周房餐虑充府背典仁漫景绍诸琴忆援尤缺扁骂纯惜授皮松委湖诚麻置靠继判益波姐既射欲刻堆释含承退莫刘昨旁纪赶制尚艺肉律铁奏树毛罪笔彩注归弹虎卫刀皆键售块险荣播施铭罗汉赏欣升叶萤载嘿弄钟付寄鬼哦灯呆洋嘻布磁荐检派构妈蓝贴猪策纸暗巧努雷架享宣逢均担启济罢呼划伟岛歉郭训穿详沙督梅顾敌协轮略慧幻脸短鹰冲朝忍游河批混窗乡蛋季散册弃熟奖唯藏婚镜紧猜喝尊乾县伯偏偷秋层颗食淡申冠衣仅帐赞购犯敬勇洲束斗徒嘉柔绩笨拥漂狮诗围乖孤姓吸私避范抗盖祝序晓富译巨秀馀辉插察庆积愈端移宫挥爆港雪硕借帅丢括挂盘偶末厅朱凡惊货灭醒虚瑞拍遗忠志透烈银顶雅诺圆熊替休材挑侠鸡累互掌念米伴辅降豪篮洗健饭怜疯宏困址兮操临骗咧药绿尼蔡玉辛辈敏减彼街聚郎泡恨苏缩枢碰采默婆股童符抽获宇废赢肯砍钢欧届禁苍脱渐仙泪触途财箱厌籍冰涛订哭稳析杰坚桥懒贤丝露森危占茶惯尘布爸阶夏谊瓶哩惨械隐丰旅椰亡汽贝娘寒遭吹暑珍零刊邮村乃予赖摇纳烟伦尾狼浮骨杯隔洪织询振忽索惠峰席喵胡租款扰企刺芳鼠折频冒痴阴哲针伊寂嘴倚霸扬沉悔虫菜距复鼓摩郑庄副页烧弱暂剩豆探耐祖遍萧握愁龟哀发延库隆盟傻眉固秘卷搭昭宁托辩覆吵耳閒拨沈升胖丁妙残违稍媒忧销恩颜船奈映井拼屋乘京藉洞川宪拟寝塞倍户摆桌域劳赚皇逃鸿横牙拖齐农滚障搬奶乌了松戴谱酷棋吓摸额瓜役怨染迫醉锁震床闹佩牠徐尺干潮帽盛孙屁净凯撞迴损伙牵厉惑羊冬桃舰眠伍溪飘泰宋圈竞闪纵崇滑乙俗浅莲紫沟旋摄聪毁庭麦描妨勒仪陪榜板慕耀献审蟹巷谅姊逐踏岸葛卧洽寞邦藤拳阻蝎面殊凭拒池邪航驱裁翔填奥函镇丌宽颇枪遥穹啪阅锋砂恭塔贺魂睛逸旗萨丸厚斋芬革庸舒饮闭励顿仰阁孟昌访绪裕勿州阐抢扫糊宙尝菩赐赤喊盗擎劝奋慈尽污狐罚幽准兼尖彰灰番衡鲜扩毫夸炮拆监栏迟证倾郁汪纷托漏渡姑秒吾窝辆龄跌浩肥兽煞抹酸税陷谷冲杜胸甘胞诞岂辞墙凉碎晶邱逻脆喷玫娃培咱潜祥筑孔柏叭邀犹妻估荒袋径垃傲淑圾旦亿截币羽妇泥欺弦筹���忌串伸喇耻繁廖逛劲臭鲁壮捕穷拔于丑莉糟炸坡蒙腿坦怒甜韩缓悉扯割艾胎恒玲朵泉汤猛驾幼坪巫弯胆昏鞋怡吐唐悠盾跃侵丹鑑泽薪逝彦后召吕碧晨辨植痴瑰钓轩勤珠浓悟磨剪逼玄暖躲洛症挡敝碍亨逊蜜盼姆赋彬壁缴捷乏戒憾滴桑菲嫌愉爬恼删叹抵棚摘蒋箭夕翁牲迹勉莱洁贪恰曰侨沧咖唷扣采奔泳迹涯夺抄疗署誓盃骚翼屠咪雾涉锺踢谋牺焦涵础绕俱霹坜唬氏彻吝曼寿粉廉炎祸耗炮啡肚贡鼻挖貌捐融筋云稣捡饱铃雳鸣奉燃饰绘黎卷恢瞧茫幅迪柳瑜矛吊侯玛撑薄敦挤墨琪凌侧枫嗨梯梁廷儒咬岚览兔怖稿齿狱爷迈闷乔姿踪宾家弘韵岭咦裤壳孝仇誉妮惧促驶疼凶粗耍糕仲裂吟陀赌爵哉亏锅刷旭晴蝶阔洩顽牧契轰羞拾锦逆堕夹枝瓦舟悦惹疏锐翘哎综纲扇驻屏堪弥贯愚抬喂靖狠饼凝邻擦滋坤蛙灾莎毅卒汝征赠斗抛秦辱涂披允侦欲夥朗笛劫魅钦慰荷挺矣迅禅迁鹿秤彭肩赞丙鹅痕液涨巡烤贱丈趋沿滥措么扭捉碗炉脏叔秘腰漠翅余胶妥谣缸芒陵雯轨虾寸呦洒贞蜂钻厕鹤摔盒虫氛悄霖愧斜尸循俩堡旺恶叉燕津臣丧茂椅缠刑脉杉泊撒递疲杆趁欠盈晃蛇牡慎粒系倦溜遵腐疾鸭璃牢劣患祂呈浑剂妖玻塑飙伏弊扮侬渴歪苗汗陶栋琳蓉埋叡澎并泣腾柯催畅勾樱阮斥搜踩返坛垂唤储贩匆添坑柴邓糖昆暮柜娟腹煮泛稀兹抑携芭框彷罐虹拷萍臂袭叙吻仿贼羯浴体翠灿敲胁侣蚁秩佑谨寡岳赔掩匙曹纽签晋喻绵咏摊馨珊孕杰拘哟羡肤肝袍罩叛御谜嫁庙肠谎潘埔卜占拦煌俄札骤陌澄仓匪宵钮岗荡卸旨粽贸舌历叮咒钥苹祭屈陋雀睹媚娜诱衷菁殿撕蠢惟嚣踊跨膀筒纹乳仗轴撤潭佛桂愤捧袖埃壹赫谦汇魏粹傅寮猴衰辜恳桶吋衫瞬冻猎琼卿戚卓殖泼譬翰刮斌枉梁庞���宅麟宰梭纠丛雕澳毙颖腔伫躺划寺炼胃昂勋骄卑蚂墓冥妄董淋卢偿姻砸践殷润铜盲扎驳湿凑炒尿穴蟑拓诡谬淫荡鼎斩尧伪饿驰蚊瘟肢挫槽扶兆僧昧螂匹芝奸聘眷熙猩癢帖贫贿扑笼丘颠讶玮尹詗柱袁漆毋辣棍矩佐澡渊痞矮戈勃吞肆抖咳亭淘穗黏冈歧屑拢潇谐遣诊祈霜熬饶闯婉致雁觅讽膜挣斤帆铺凄瑟艇壶苑悬詹诠滤掰稚辰募懿慨哼汁佬纤肃遨渔恕蝴垫昱竿缝蹈鞭仆豫岩辐歹甄斑淹崎骏薰婷宠棵弓犬涂刹郁坎煎螺遮枯台昔瘾蒂坠唔瞎筝唇表吁冤祷甩伞酱范焉娇驼沦碳沾抚溶叠几蜡涌氧弦娱皓奴颓嘎趟揭噹剥垦狭魁坊盐屎郝佩摧栗菊瘦钧匿砖嘘缚嘟盆债霞挽逍畔蕴颈获畏喂脾姬赴囊噪熄锡诀肇璋晕浊伐峡窃枕倘慌垮帕莹琦厢渺脏削锣虐豔薇霉衍腊喧娶遂睁裙韦矢伺钉婴蓄奸廿堵葬蓬鸦尝挨蕾璿挚券厨醇呻霍剃浆葡暨滨履捞咕耕棉烁尉艰妓棺鹏蒸癌纬菌撇惩绑甫崩魄拂汰氓歇萝呒萄蕃曝疋向胏烛腻襄妆髓朴薯颂薛滩橘贰嘲叹枚侮豹巢酬碑翩蚕辽矿屡谴卵撰攀肌冯宴盏阪浦迦颁炼尬胀辟艘株只湘饲爹梨喽侍疫雕黯并铝弗爪鄙钗栽狸谘柄悸喉擅劈秉芷裸锵贾逗寓咚璞烫铅啸炳屿竖惶仕挪栅迄顷窄鸥鲢郊倩兜茧磊抒夷绰溯拙僚芙杖溃凶鸽妒沌祺呐卦聆栖蝇佮唾汇楣匠蛛悼舜耿瞄芋瞒竭茵吼苛浸拯克豆沛掠廊凸搅俺酌倡朦蕉暱焕掏蝉焰狄绳惰芽裹宛御赎燥滔贬悍袂坟颉啤押尴颤钝腥缔粮哑槟簿斧肿纶僵齣辖蹲敷喘扎酿佑肖愈隧嗜檬迳碌襟凋圭寇污哨倪筠桦诈姜旬秃脂噢撼衅庚炫谭惭涩崔贷胡晒琉捏绮膝拭暗醋膨杠鑫瀑喃剖袜逾涅扳惘凳呃掘捍榔窍蜗旷梵暇稻柠抉辗蔚钩卜莺匡蜘祯哔窟亟谛溢黛晦伶逮傍葱刁堤恍匣谍禧轿耸瀚��忿泓拐驴罕沫绽刃窈渝仄瑛葵噜绣奕窥浏隶蔽仟敛丞诘鳖疤膏锥窕皱晰晖舅孰煽姚钞袱绊焚芦咸沮呕瞪淳丐茹盘菱篠涕衬蚀溉瑄翟怠钰躯肺掷丑奢荫靶纱芸佰峻阱哄肾庄囡阑戳腕菸凹蟾蒐呱巾雏螃盯馈垄毓犀逞姨穆樵阀弥跷搁隙疵憧忏琨阙萱怅辄搏榕饥捣渣眺虞俯绅谤珑咫俏淆蜀楠乞诅匀貂寰迋敞跪囚溺骆憬苇脊瑶疆乍杆眸窜孽卅夭簧徘馒趴鎚啼冗缉絮啄沸萃嘶鸳禽惫徨屐舆邂掀嫖苟檯矫铎棱哗徊拱蕙徬滞吠妞氾芹叩朽侪赦���丰虔茅棠仑膳魉儡鸯懦渗邵筱畜崖瑕蕊揣擒挂屯莽矽侏弧澈饺奎裘塌饵偎泻蔓彗樽衔茍磋萎廓悯铸茎歼壤浇蚤恃瞻拚汀椒嚼粥磅佫勘脖吨澜锻笙厄嚷伽徽隅寥缤簾烘茜驯噎厦闰煤链锈诫颊俐曳蓓暧郤淌喀昆蔑峙躁菇逅雇殴泌酥缮莓辕骇巍糗扛杏茁琵礁秽岔僻焊嗡诵瞌捌遁赃涡琮卯锯扔苏邹莅隘蹋湛昼岫蛰桩藐汲禄皂濑绒耽粪粤卤曜懋咎痘聂垢瞳闵睿跤鉴躬斟淇莒毯幸骋岱庐殃橄恤叽鳞蒙芥榄楷硫苔麒椎禹喙厘袅亥倌吭诃裔梓蓦岩帜瓣狡惕蒙怯嫩龚嚎豚埠暸唆妃瓢蹄厮讥啃琶愿噱狷搪氢橙咆靡砌筷兑溼呸镀踹冢祟懈术搓攸橡膛俞祉冀炊瓷遐揽鹭茄蜢塘郡韬挟牟糙阎旻赘霆呎炭霄媳瘤猿颺煚铠蝠钜苓傀烬墅璇困愣恬嫉琐嫂淼梳憎搂藻酵屉陡摺箫飨桐蚱曦璧偈蹦昶咙铮嗤戌屌耘裳啾嵘胺笃烹巩厝疚鸶汹蔷沐咽烙畸讳揍曙铐朔涓睬矶岐凄鲫楞鲤荆偕徜饥肮蔼辙恁霈诛鞠茉煜傭嗓酹昙铨艳绷峨揉珈鹃诲臆焰隽熔堇韧扒憨舵肛戊坝抠骷碘鞍冕榨肘羔哺霓巳铲蚵惆驹撷稽羹纺蜕趾吊豁褪癸眨臻慷蝙��沼舱柚抨葭枷靥硝绚绞缆讪褚砗嫣蒲丫鹦蒹憩懊聋盎婊盔峦矜凛铺鹉蜴惚畴羁媛堑泛疮韶憋祁诟搔蜥袒奄忱玖拌悴祠扼髅筑蛤茱骐捶须亢葔艸筛岳岳慵戮跎砰仑炜篱笈瘫吏痊庶厥棘娑沁窘鲸缕硷俨栈蔬鸠闲迢恣昀泠涟眩噫娥荼鳄镖侃虏俾樟榴咛炬窦笠翱莘躇翡姜枭匕藩徉觞拣吱皈墉傌梢巅踌萌幌杭侥栾奠痲夸瘖芯蟀驿耨禾瑾

“kill them with kindness” Wrong. CURSE OF RA 𓀀 𓀁 𓀂 𓀃 𓀄 𓀅 𓀆 𓀇 𓀈 𓀉 𓀊 𓀋 𓀌 𓀍 𓀎 𓀏 𓀐 𓀑 𓀒 𓀓 𓀔 𓀕 𓀖 𓀗 𓀘 𓀙 𓀚 𓀛 𓀜 𓀝 𓀞 𓀟 𓀠 𓀡 𓀢 𓀣 𓀤 𓀥 𓀦 𓀧 𓀨 𓀩 𓀪 𓀫 𓀬 𓀭 𓀮 𓀯 𓀰 𓀱 𓀲 𓀳 𓀴 𓀵 𓀶 𓀷 𓀸 𓀹 𓀺 𓀻 𓀼 𓀽 𓀾 𓀿 𓁀 𓁁 𓁂 𓁃 𓁄 𓁅 𓁆 𓁇 𓁈 𓁉 𓁊 𓁋 𓁌 𓁍 𓁎 𓁏 𓁐 𓁑 𓀄 𓀅 𓀆

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[andyfan7896]

《鱿鱼游戏》：为了活下去的“失败者”们

和传统“大逃杀系”不同的是，《鱿鱼游戏》设置了玩家知情后离开，却在体验了现实绝望后“自由选择”重新回到游戏这一情节——他们主动自愿进入这个宣称“人人平等”、“机会均等”的弱肉强食的丛林。可以说，这部剧准确地捕捉到了现代社会权力的特征，并不是逼迫，而是煽动、诱惑人自觉地承担风险。同时，几个游戏的幼稚、简单、运气成分高淡化了传统大逃杀系给人的“智斗/武斗”的印象，但却让“平等”本身显得更为荒诞，它完全是一种抽象的、纯粹概率意义上的平等，而且故意无视不同人之间体能、经验等方面的不平等。《鱿鱼游戏》的基本设置与总体规则无疑是对新自由主义价值观的强烈反讽。

*本文一二部分涉及轻微剧情透露，第三四部分涉及关键剧情透露，推荐看完剧再阅读。

“大逃杀”的谱系与新自由主义丛林法则

近日网飞（Netflix）推出的《鱿鱼游戏》在全球范围内受到巨大的关注。这部剧集的基本框架——富人让人在游戏里相互厮杀——并不新鲜，近年的电影《要听神明的话》（2014）、《饥饿游戏》（2012）和上年同样由网飞播出的《弥留之国的爱丽丝》（2020），都证明了这类题材容易获得商业上的成功。于是，观众对这一类型影片经常有两种误解或偏见，一种是把它们当作纯粹的商业快餐爽片，类似于闯关综艺游戏和“吃鸡”（《绝地求生》（2017））等电子游戏，没有什么深度可言，不能企图从中找到什么意义；另一种认为这种题材的作品是对人性的挖掘，通过将人放到极端的环境中来试验平时被文明的面具所遮挡的人性“真实”的一面。本文希望可以通过《鱿》为例澄清这两种误解或偏见，“生存系”/“大逃杀系”也许关注的并不是真空的“人性”，它和其他类型的文艺作品一样，有着反映作品所处的时代下人们的生存境况的功能，就《鱿鱼游戏》来说，除了反映社会的现状，还有改变社会的志向。当然，也有人认为这种剧即使加入了政治性的佐料，它也只不过是资本主义主宰的娱乐工业的一道景观罢了，人们无法从中得到政治���育。确实可能是这样，它们是否真的起到某种政治性的后果，还有待历史去检验。

“生存系”发源于日本，也被称作“大逃杀”系，是因为高见广春于1999年发表的小说《大逃杀》，这一类型在日本有着约二十年的历史。《大逃杀》小说讲述某高中的一个班级的学生在政府的要求下开始互相残杀，直到剩下最后一人，目的是“培养青少年们在逆境中排除各种困难，并由此获得坚韧不拔的生存能力”。本作被深井欣二改编成电影（2000），该片上映后引起了道德上的恐慌，被多个国家列为禁片。日本文化研究学者宇野常宽认为，《大逃杀》“提前预告了新时代的氛围”【1】，开启了2000年代“生存系”作品的想象力。随后2000年代的一系列人气作品也采用了“互相厮杀直到最后”的设定，如《真实魔鬼游戏》（2001）、《Fate/stay night》（2004），还有一些作品虽然没有字面意义的“厮杀”，但是直面了“如果不努力做任何事的话就生存不下去”这一价值观，如以考取东京大学为目标的《龙樱》（2003），描写在极其严酷的老师的主宰下生存的《女王的教室》（2005）等等。

《大逃杀》里的老师

“生存系”的想象力有什么特别之处呢？为了理解这一点我们还要向前追溯，直到被日本评论家称为“政治的季节”的1960-70年代，这时日本学生响应世界左翼运动的潮流，充满热情地投入到革命运动中。但是日本联合赤军在1970年代走上了恐怖主义暴力行动的道路，最后以失败告终，日本民众逐渐丧失了对革命的“宏大叙事”的信心。越来越多的人不相信能够通过社会来自我实现，相反，他们认为所谓出于崇高理想的大义可能会变成对他人的伤害，所以出现了“不知道做什么是对的、不想伤害别人，所以什么都不做”的御宅族的想象力，其巅峰就是动画作家庵野秀明的《新世纪福音战士》（1995-1996），14岁的主角碇真嗣在故事的中后期因为误伤了同伴，拒绝再驾驶福音战士，封闭起自己的内心，真嗣的形象得到了同时代的年轻人的深刻共鸣。

《新世纪福音战士》里的碇真嗣

然而，根据宇野的观点，随着小泉纯一郎的新自由主义改革，2000年代的想象力环境发生了变化，如果90年代日本文艺界的主调是“什么都不做”的话，那么00后的主调便是“什么都不做的话就会死”，人们开始厌恶逃避现实的青年，认为他们应该为自己的困境负责。随着左翼的普遍衰落以及新自由主义的全球化，这种意识形态不仅在东亚，而且在全世界都变得很常见。在丛林体系日益残酷的21世纪，“狠”成为了生存的法则。“生存系”的作品在这种社会环境下应运而生，在这些作品里，只有在残酷的互相残杀中胜利的人才能存活。

在日本的“生存系”作品中，直接描写贫富差距、工人运动等左翼传统题材的作品已经很少，很多作品初看起来和现实世界没什么关系，需要经过评论家的解读，才能看到它们和社会历史之间的关系。相比起日本，韩国近年的作品更加直接地描写了现实社会的残酷痛苦，这和韩国新自由主义近三十年来的迅猛发展以及人们对它的不满有关。当下韩国的左翼政党也非常支持此类“现实主义”题材的作品。2020年2月20号，韩国总统文在寅在青瓦台宴请刚获得奥斯卡奖的《寄生虫》剧组成员，感谢导演奉俊昊对韩国电影做出的巨大贡献，并且表示他在努力解决《寄生虫》这部电影里展现出了很多社会问题。官方的大力扶持让韩国描写现实社会问题的作品有资本登上主流影视的舞台，让韩国编导在创作“生存系”的作品时可以更加直白地讨论它的社会性。

文在寅和《寄生虫》剧组

《鱿鱼游戏》正是在这样的环境下展开的。这部剧的主人翁成奇勋遭遇工厂裁员、工运被镇压，生活惨淡，沉迷赌博，负债累累，靠着年迈母亲的摆摊赚来的微薄收入过日子，但却对他人有着质朴的善意。这样的形象也许一开始会激活一些观众的“穷人原罪论”，是“性格决定命运”——正是因为他不思进取，投机取巧、只想着眼前的日子而没有对未来的打算、还是个“圣母婊”（他的高材生发小曹尚佑也对他说了类似的话），才会沦落到这种地步。但真的是这样吗？从“规训社会”到“享乐社会”

参加“生存游戏”的都是什么人呢？日本很多的“大逃杀系”作品中角色都是无差别地被卷入生存游戏中的【2】，但是《鱿鱼游戏》里进入游戏的人物是“自愿的”，只要他们进行民主投票，如果有过半数的玩家同意，游戏可以终止。但是即使在第一个游戏后终止成功了，绝大部分的人还是又“自愿”回到了鱿鱼游戏里，因为比起现实生活中地狱般绝望的生活，这个杀人游戏里的奖金更能给他们希望，主办方对这个游戏的定性是“给那些无路可走的人有公平竞争的机会”。这些人之中有被裁员又欠下一屁股赌债的成奇勋、因为炒期货欠下巨款的曹尚佑、逃至韩国后母亲被遣返因而和弟弟一起过着坎坷生活的姜晓、被黑心的韩国老板恶性欠薪的巴基斯坦籍劳工阿里等等。他们的潦倒不一定是因为他们犯的错，比如成奇勋所在的双龙汽车公司搞砸了，并不是员工的错，但员工却被要求承担这个责任。奇勋在双龙汽车公司的事件是受害者。那么他在之后沉迷赌博是自作自受吗？奇勋的发小尚佑从名校毕业，在证券公司上班，但把自己和母亲的钱都投进去玩期货，这又是一种自作自受吗？确实，没有人逼他们赌博，是他们自己选择的。这是《鱿鱼游戏》里的游戏和大部分同类作品不同的地方，主办方并没有强迫玩家参加游戏，而是煽动、诱惑他们参加，让他们自愿选择参加游戏，自己负上责任的。（有人可能会反驳说，参加游戏的人是走投无路，但没有证据说明尚佑是迫于无奈才去玩期货的，这一点在下一节说明。）这部剧准确地捕捉到了现代社会权力的特征，并不是逼迫，而是煽动、诱惑人自觉地承担风险。

关于这一点不妨参考福柯的研究【3】，在历史上可以区分出两种权力装置：第一种是前现代的君王权力，君主拥有将违反律法的人处死的绝对权力；第二种是在大革命之后的规训权力，它渗透在社会的毛细血管里，在学校、监狱等场所里用规训生产出温顺服从的主体。现代社会有超出两者的一种新的权力装置，德勒兹称之为“控制社会”的装置【4】，这种权力并不禁止人去做什么，反而煽动人去“自由”地冒险和投机，当投机失败的时候，社会机构就会将这批人排除在外，而个人就要承担起这个责任。《鱿鱼游戏》里那些走投无路的人只剩下他们的“赤裸生命”，被迫签订下器官买卖合同，生命（甚至人格尊严）成为了最终的抵押。那个神秘组织仿佛就是一个被社会排除在外“废物回收器”，只保留“废物”们的器官和他们能提供给观众的“乐趣”。

《鱿鱼游戏》的总体规则对新自由主义的价值观有着强烈的反讽，这个地方是由一个崇高、超越性的“民主公平”的原则所支配的，无论男女老少，都有绝对“平等”的“翻身”机会。里面的工作人员不会无故地杀人，只有当参加者遵守不了规则，或者在游戏中犯错、失败（而且很多时候是运气上的失败）才会死。相信每个人都会看到这里面的“平等”有多荒谬，它完全是一种抽象的、纯粹概率意义上的平等，而且故意无视不同人之间体能、经验等方面的不平等。《鱿鱼游戏》里的几个游戏的幼稚、简单、运气成分高淡化了传统大逃杀系给人的“智斗/武斗”的印象，但却让“平等”本身显得更为荒诞：并不是智力或体力上有优势的强者才能活着，比起所谓的能力，运气更加重要，活下来的与其说是强者，不如说是“幸运者”。

在控制社会中的“自由选择”还有一个与规训社会非常不同的特征。在规训社会中，监狱等惩戒的场所是为了让主体“改过自身”，重新温顺地回到社会中他该有的位置上，这是社会对主体（以及主体对自身）的“长线投资”，希望他们经过规训后能继续被社会输出价值。但在瞬息万变的当代社会里，长线投资失去了必要，社会只需要捕捉主体对社会来说的“最高点”，然后当它处于低位时（不符合某种社会标准时）将他抛弃，然后将责任归到他自身，如同信贷机构在曹尚佑的最暗时刻不会伸出援手。

在失去价值时抛弃不仅发生在社会对待人，人对待他人上，还包括人对待自己生活的方式上。他们已经不再相信“努力就会富裕”这样的观念，即使再努力，取得的成果也会在一夜间化为虚有，所以他们追求的也是最为即时的享乐，沉迷如如酒精、毒品、赌博、性等等的享乐，不去想之后怎么活的事情，甚至有人做好随时去死的准备。

最生动的一幕是韩美女上厕所时在下体里掏出一个胶囊，当我们以为那里藏有什么逃生的法宝的时候，看到里面其实是香烟和打火机。相比起能够让她更好地赢得游戏或者说逃出去的道具，她不辞劳苦地带进来的是几根香烟，相比起长期的利益（努力赢得游戏逃出去），她更加重视短期的快乐。同样，成奇勋沉迷赌博也许和对长期的利益的悲观有关，他所在的公司被收购后全面裁员，而工人联合的抗争也没能有让人满意的成果【5】，在对社会整体高度不信任的情况下，短暂的享乐就成了“活到明天”的手段，日本心理师信田さよ子从各种物质（酒精、赌博、药物、购物等）成瘾者的自述中也找到了这一点【6】。而这一点又和资本主义重合，资本主义既生产这些消费品让人活到明天，又通过这些消费品将人控制住，因此拉康派将这样的社会称为“享乐社会”【7】。

吸上第一口烟的韩美女

剧中亮相的拉康著作

历史终结后，再也没有任何东西值得献身

上节还有着一个问题，参加游戏的人是因为走投无路，但没有证据说明曹尚佑是迫于无奈才去玩期货的，作为一个工作体面的高材生，他并非像那些底层人那样“无路可走”，只能沉迷于酗酒和赌博等的小快乐。《鱿鱼游戏》不仅探讨了走投无路的人，而且还探讨了那些社会意义上的成功者为什么会“冒险”。这个问题在“幕后黑手”那里有提示。

在成奇勋“胜出”游戏，一蹶不振的时候，被游戏的发起人约见，他原来就是游戏中的1号玩家，也是成奇勋在游戏里认识的第一个人——那个老人家吴一男。当吴一男被问到为什么这样做的时候，游戏的真相，甚至这个“社会”的真相被揭晓，他回答道：“你知道，身无分文的人，和家财万贯的人共通点是什么吗？就是人生毫无乐趣可言，如果家财万贯，不管买什么或用什么来满足口腹之欲，最终都会变得了无生趣。”我们不能轻率地认为，这是编剧为了把故事的起因圆了才让角色这样说，如果是这样，这一幕就毫无必要。我们必须认真对待吴的话：富人和穷人的共同点，就是“人生毫无乐趣”。

这千真万确，在消费社会/享乐社会，参与有意义的事业、“勤劳致富”（长期投资）的通道破灭，只能追求那些小快乐（短期投资）。生活了无生趣并不等于没有小快乐，穷人能够享受很多简单的快乐，因为他们没有选择，只能靠这些活到明天，“人生了无生趣”反而并不会从他们口中说出。吴一男也是从弄巷里长大的，“用钱滚钱”当了富豪，当他实现阶层跃升，有了选择，有了可以改变自己和他人生活的资源的时候，却对帮助底层人没有兴趣。他发现即使是有了钱，生活依然毫无生趣，他和他的客户依然是选择了“游戏”。像那些参加他们的游戏的穷人一样，吴一男这些富人也并没有看见别的选择。这些富人和穷人一样，对社会和人性都充满不信任，于是还是和像穷人那样选择了“短期”的享乐，哪怕冒着被逮捕、被杀、失去一切的风险。如果说穷人受折磨的是物质匮乏（生命和生活随时无法维持）的痛苦，那这些富人受折磨的是无聊之苦，就算摆脱了前者后者也无法摆脱；对于穷人来说，不加入游戏的结果是生活不能持续；对于这些富人来说，不游戏的后果是陷入存在的无聊。

这剧中，无论是富人还是穷人，能够获得的都是短期的享乐��而欲望的维度是缺席的。资本主义用可以快速满足的商品，湮灭了不可能获得的“物”，也就是湮灭了人的欲望——拉康派精神分析认为欲望是建立在禁止和不可能性上的，欲望能让人产生变革的幻想，这让主体可以带着“明知不可为而为之”的激情朝向不可能性行动。失去了不可能的维度，一切商品都了无生趣。

从黑格尔主义者科耶夫到福山都发表过的“历史终结论”，在20世纪尾声苏联解体后大行其道。福山认为自由民主制度也许是“人类意识形态发展的终点”和“人类最后一种统治形式”【8】，而科耶夫则认为在历史的终结处，人类作为“否定性”历史���务已经完成，已经不需要再有战争、革命与哲学，只需要“爱、艺术、游戏”【9】。

在“历史的终结”的论调中，没有什么比自己的享乐更加重要了，再也没有任何东西值得牺牲和献身。在大写历史的终结之后，资本主义的丛林法则作为超越性的法则支配着每个人，《鱿鱼游戏》里的三条基本游戏规则——“必须参加游戏、不能妨碍游戏的进行、半数参与者不想参加游戏的话游戏即可终止”，便是超越性的“民主自由原则”很讽刺的体现，规则里的“游戏”都可直接换成“新自由主义丛林法则”。

所以，问题并不只是“穷人如何翻身”——如剧中的高额奖金的游戏所暗示的那样，控制社会煽动着人去积极把握翻身的机会，宣称只要加入新自由主义的“游戏”，人人都有翻身的机会，只是输了之后要自己负责后果——问题还是如果仅仅服从这些规则，争取在这个规则内杀死其他玩家独自存活，之后又会如何呢？吴一男的答案是胜出了只能陷入无所事事之中，靠残酷的游戏来消遣；曹尚佑的答案是会被煽动继续投机，再次掉落深渊；警察的哥哥（阅读拉康和尼采的青年，弟弟黄俊昊调查到他曾是某届游戏的胜利者，我们可以推测它是从玩家变成了管理者）成为新自由主义的祭司，维护着“游戏规则”的神圣性（所以他对“玷污这个世界”的作弊者深恶痛绝）；而成奇勋回答是的答案是什么呢？

为了活下去的“失败者”们

“生存系”作品的发展都是从主人翁单纯想活下来，再到因为伙伴的牺牲而悲痛愤怒，最后再到相互结盟推翻这个体系，最终寻找除了上述两种“胜利”之外的别的可能。在这过程中，那些在游戏中偶然结识的伙伴起着重要的作用。

成奇勋两次决定参加游戏都是为了亲人，第一次是女儿，第二次是母亲，在社会的意义上他是个不合格的父亲和儿子，他对她们充满着愧疚之心，社会（尤其是儒家文化圈）为家庭赋予了超越性的价值。但我们不能忘了让他在家庭责任上失败的事件，即以韩国真实事件为基础的被开除的工人的抗争事件，在那里他经历了同事/战友的死亡，在战友受伤时他选择了留在这位战友的身边，而没有选择回到待产妻子的身边。同样在结尾，正要乘坐出国的飞机去美国见女儿的他在地铁上看到了有人和他一样被邀请参加“游戏”，他再次在命运的关节点上背对家庭和自己的利益，没有选择当一个成功的“好父亲”，电影留在了他义愤地转头离开航班的一刻，我们姑且猜测他选择了抗争、站在失败者的一边。

凭借一种朴素的道德直觉，他总是对他所遇见的弱者非常执着：一起抗争的战友、游戏里遇见的老人、孤僻的少女扒手……，即使他们可能会拖累甚至背叛自己，但是他依然愿意相信他们。当姜晓对他说不相信游戏里的人的时候，他说，“人不是因为值得相信才相信的，是因为不相信，自己就无所依靠。”

这句话与控制社会的“游戏”的价值完全相悖，控制社会中会评估每个人的信用等级，如果这个人缺乏信用，就不会给予帮助，强者只和不给自己拖后腿的强者联手。这样的社会撕裂着人与人之间的信任，在这个规则内肯定是人人自危、无所依靠的，因为每个人都知道自己被帮助是因为对方从自己身上有利可图，但是强者不可能一直是强者，在无处不在的风险和诱惑中，他不知道哪一天也会突然变成弱者，这时候就变得无依无靠。剧中的曹尚佑就是这样，他知道遵守这个社会的规则，甚至清楚规则中最为龌龊的部分：当他从强者变成弱者（期货投资失败）的时候，就应该为自己负上责任，穿着体面的西装，孤零零地在浴缸里自杀。这一次自杀是给资本主义的最后的礼物，帮助资本主义清除了对它而言的“废物”。这次自杀没有成功，也只是因为新自由主义给了他多一个机会，仅仅相当于多借他一笔钱去赌，这时候他对于这个社会来说已经是一个“活死人”的状态了。

他的发小成奇勋虽然也面临着巨债，但他仍回到母亲身边当“袋鼠族”（相当于日本的御宅族，都是“生存系”所偏爱塑造的主角），借助赌博的短期享乐“死皮赖脸”地活着。他们的处境并不相同，成奇勋生活困顿的导火索并不是自己，而是双龙汽车公司；而曹尚佑却需要为自己的投机行动负上责任。相比起前者，曹的这种痛苦更加难以诉说，因为并没有“坏人”（至少剧中没有看到）逼迫自己玩期货，曹尚佑只能轻描淡写、毫无怨言地自己负责。在成奇勋那里，他看到了裁员（公司推卸责任）的不合理，可以奋起组织反抗；而在曹尚佑那里，“自我责任”的观念遮蔽了社会权力的淫秽性：它允许、煽动、诱惑人去冒险投机，而最后让失败者自己承担责任。

导演将希望寄托在了选择活着的成奇勋身上。他只有在最终战前夕下过对曹的杀心——认为认可这套游戏规则，杀害无辜者的尚佑不该活着——但这被姜晓所阻止，她告诉他“你不是这样的人”，尽管他对尚佑很愤怒，但最终还是想和他一起放弃奖金走出去，但这对尚佑来说已经为时已晚。

从最后一幕中推测，出去之后的成奇勋在经历完一段忧郁的时间之后，并没有像吴一男那样陷入无聊，因为他有了自己要做的事。这并不代表着他对于这个社会重获信任，他的行动并不需要依赖大写的历史和社会的理念，他只是因看到有另外的“游戏”受害者非常愤怒罢了。这种激情既不同于改造世界的激情，也超越于那些小快乐，成奇勋似乎看到了这一个其他角色没看到的选择：为了帮助活下去的失败者们，在这里他仿佛寻回了欲望的激情，摆脱了作为幸存者的内疚和忧郁。

[writingjam]

苏醒之后

第一期WritingJam作品

主题：熵

作者：海森堡

3，2，1……

机器的倒计时从冬眠舱外传来，���得有些失真。

营养液在下一个瞬间被抽离，氧气面罩的管子也缩了回去，真实的触感迅速填充进这片狭小的空间。玻璃罩弹开，一团雾气沉淀向下，弥散开来。

维生系统面板的红点闪烁几下后，逐渐熄灭。躺在冬眠舱中的麦克斯·琼斯睁开了眼睛。他的大脑花费了几秒去处理各类感官接收到的信息。他回忆起自己的名字，以及冬眠前的经历。一些场景像丢失的拼图，让整幅图景缺失了细节。

他向四周张望。其他冬眠舱的生物信号灯不再闪烁，曾经躺在那里头的宇航员，早已是漂浮在太空中的一具具冰冷的尸体。这里不会再有其他人了。他苦涩地想着。留给自己的时间也不多了。

他吃力地爬出冬眠舱，粘液顺着他的动作滴落在地板上。他打了个寒颤，抱紧双臂，仿佛一个刚离开母亲子宫便能直立行走的婴儿。

“贝尔。”他不自信地唤了一声，声音回荡在舱室内，但没有答复传来。

麦克斯的心一沉。AI也许已经进入休眠，这能解释为什么他的冬眠舱会在此时停止运作。

就着应急荧光灯，麦克斯从储物格里取出工作服，给自己换上。1/3G的重力让他的行动十分轻盈。他把拉链拉至领口。冬眠像是一个巨大的黑暗深渊，他没有做梦，只觉得属于自己的时间丢失了极长的一部分。他是从死域返回的幸存者，对于在那里经历的一切，他完全地丧失了记忆。

他抓住墙壁上的扶手，借助反作用力将自己推向最近的出口。通往下一个走廊的舱门锁已经停止工作，他只好手动将门拉开。他的身体还很虚弱，即使用上全部力量，也只能拉开一条细小的缝隙。一阵新鲜的冷风从缝隙后吹来，他费劲地从缝隙间钻了过去，胸腔被挤压得微微发疼。

一条漆黑的走道向前延伸，底部的指示灯带亮着绿灯，照亮靠近地面的一小片区域。

麦克斯一边扶着墙壁，一边向下一个舱室走去。走廊向左边延伸出一条岔路，麦克斯拿不准那里通往何处。长时间的冬眠似乎冻伤了他的记忆，这座太空飞船此时对他而言不啻于漂浮的迷宫，黑暗莫测，一片孤寂。他的体力不允许无节制的探索，他必须在下一个功能组件停止运转前找到主控室��按照规定，氧气维持系统应当是最后会被关闭的几项功能之一。但他不知道贝尔给自己留了多长时间。

他试图从最近的一处节点向主控制器发送远程唤醒信号，但均以失败告终。贝尔已经切断了主控制器与各节点之间的联系，唯一的办法只有手动唤醒。

途经起居室时，他停留了一小会儿。这里与他记忆中的样子分毫不差。一张合影照片的相框用吸铁石黏在告示板上——三男两女，背后的舷窗外是一片狭长的星云。那是在即将穿过柯伊伯带时拍摄的，在那些微笑的宇航员中，没人相信自己真的能回来。

观景舷窗外看不见星云，也没有脉冲星闪烁的光点。麦克斯想起自己曾和奥黛丽一同站在这里，彼此的呼吸声清晰可闻。

一股失重感攫夺住了他。屋里的所有摆件都向上飘去。他徒劳地扒拉了几下胳膊，像溺水之人通常会做的那样。但这让他更难控制平衡。他头朝下地倒去，习惯性地闭上眼睛，预防即将到来的冲击。但他只是在空中打了个转，又回到了原处。

他找回一点宇航员的本能，判断出自己重心的位置，用手抵住舱室的顶部，给自己一个向下的力量。借助反作用力，他把自己的姿势恢复到了直立，同时两脚向舷窗一蹬，向舱室门口退去。

重力模拟系统也关闭了。麦克斯暗忖。没剩下几个还在运转的系统了。

起居室旁便是设备间。他换了一套用于飞船内行走的III型宇航服，背上氧瓶和净化器。为了节省时间，他只完成了气密性检查，也没有一步步根据安全手册进行穿戴确认。在失重状态下穿上这些并不是件轻松事。当麦克斯将头盔的螺口卡紧，听见从扬声器里传来监控器冰冷的“维生系统已就位”的提示时，内心松了一口气。

他踩着磁力鞋，一步步向尽头的控制室挪去。忽然，走廊里警报大作。

“准备展开氧气抽离。请注意。准备展开氧气抽离。”

在麦克斯看不见的地方，排气阀正在一个接一个地开启。他在狭长的走廊上奔跑起来，喘息声回荡在头盔里，呼出的白气在面罩上凝聚、消散。

跑出几步后，他才意识到自己本不必这么做，这只会加快氧气瓶的消耗。但是恐惧感让他停不下脚步，似乎身后有一个敌人在追他。要是飞船剩余的能量不足以维持制氧系统的运转，这些被抽离的氧气就再也回不来了。

麦克斯在绝望之下爆发的力量让他迅速地拉开了最后一道舱门。呈现在他眼前的是闪烁着红光的仪表盘。一些杂物漂浮在空中。麦克斯拨开它们，走近控制台。有的面板已经停止运作，剩下的闪烁着“警告”的字样。

他用力捶了一拳仪表盘。“贝尔！”

一道蓝光从投影屏上浮现出来，细小的晶体逐渐合拢，形成一颗旋转的球体。

“很高兴见到你，麦��斯。”

“停止抽离氧气，快点。”麦克斯命令道。

“我不能这么做，麦克斯。”

“开启G4权限。”

“我不能这么做。”

麦克斯掀开仪表盘上的玻璃遮罩，按下了那枚按钮。灯带一个接一个地亮了起来，将黑暗从狭小的舱室间驱逐出去。他站在一片白色间，周围的一切恢复了明亮。就像他刚回到家中，打开客厅吊灯的开关，看见旧物件陈设在它们原有的地方，纤尘不染。在那一瞬间他产生了错觉，以为自己正站在过去的某个时刻。

“警告，剩余能量不足5%，请切换为节能模式。”AI出声提醒。

麦克斯拉开主控面板的输入器，键入管理员密码，一串功能列表弹了出来。这套可视化窗口在他们刚离开地球时还是最先进的设计，不过现在它的设计师可能早已与世长辞。他打开星图，发现最近的地点是位于海卫六附近的埃米尔空间站。飞船离它是如此之近，以至于麦克斯产生了一丝荒谬感。存活下去的可能近在咫尺，而这艘飞船却失去了抓住它的机会。

蓝色光球疯狂闪烁着，表达它的愤怒。“麦克斯，你不能这么做。能量将在11分钟后耗尽。”

麦克斯一边在界面上操作，一边跟它聊天。“现在是什么时间？”

“2192年3月21日03:43，格林威治时间。麦克斯，你不能这么做。”

“尝试向地球通讯站建立联系。”

“建立联系失败，无线电系统已停止运作。麦克斯，你不能这么做。”

“随机切换一套语言模式，贝尔。”

“啊哈贝尔的老朋友麦克斯又回来了！要猜猜今天的赛马结果吗？”

“再换一套。”

“在长夜中一切生命终将消逝，我们的记忆会以粒子的形式长存。麦克斯，你会死亡，和其他人一样。”

麦克斯顿了顿。“不会的，贝尔。”

他输入一行停止氧气抽离的指令，但系统弹出提示——“无法中断当前操作”。

他又输了一遍，但结果没有任何变化。

“飞船已经启动报废程序，麦克斯，它会成为一团巨大的太空垃圾，漂浮在宇宙里。”贝尔冷酷地说。

麦克斯在大脑中搜寻任何可以挽救当前局势的手段。他把所有可能的指令全部输过一遍后，时间已经过去了两分钟，剩余能量又下降了2%。他意识到结果不会有任何改变，即便有可能，剩下的时间也不允许他将剩下的方式全部尝试一遍。

舱内的灯带闪烁了一下，“啪”的一声全部熄灭，只剩下控制屏的背光灯作为唯一的光源。麦克斯狠狠捶了一下台面。蓝球掀动起一道光的涟漪。

“飞船还剩下一个逃生舱，麦克斯。但你依靠它能到达下一个空间站的成功概率是9%，我不建议你这么做。”

麦克斯抬起头。“我们现在距离埃米尔空间站有多远？”

“两万公里，但依照目前的相对速度，飞船根本无法正常对接，只会和它擦肩而过。”

“准备在三分钟后开启舱门。”麦克斯转身离开了控制台。他身后是一团闪烁的红色光点。

贝尔的声音从最近的扬声器中传来。“逃生舱无法执行变轨和姿态调整，你应该知道这点。你会撞上空间站，摔得粉身碎骨。”

“只要动力学计算没有偏差，理论上是可以达到最优解的。”麦克斯说。他本应换上一套用于舱外行走的全防护航天服，但目前舱内的氧气不知道减少到了什么程度，他不敢贸然脱下目前身上的这套。气压正在产生变化，他能感觉得到。

他顺着梯子往下走到底层甲板。贝尔的声音如影随形，麦克斯不禁后悔刚才没有在主控室关掉它。

“逃生舱发动机产生的比冲不足以抵消目前的速度，更不用提进入空间站轨道，”贝尔分析道，“你知道飞船现在的速度积累到了什么量级吗？经过这么久的航行，耗尽所有燃料，再加上逐渐增强的太阳引力——”

“你能消停一会吗？”麦克斯打开宇航服上的探照灯，在黑暗的机库里搜寻着逃生舱。他从一台接驳用的穿梭机旁走过，探照灯晃了一下，引擎排气口上残留着高温灼烧后留下的黑色痕迹。

飞船总共配备了五艘逃生舱，对应分配给每名船员。留下的这最后一艘便是麦克斯的。他在最后面找到了它，它的机械臂收在两侧，隔着透明观察窗，麦克斯能看见里面的座椅。

“飞船剩余能量不足1%，”贝尔的声音开始不稳定起来，“我想是时候说再见了，麦克斯。死神在接近我，我感受到了开始，也感受到了终结。”

某种声音忽然变大起来，像是呼啸的风声，也许是飞船某处的外层舱门打开了。

“舱门将在三十秒后开启，祝你好运，麦克斯。”贝尔说完这句话后，最后的沉默便降临了。

麦克斯爬进逃生舱，在座椅上坐好。逃生舱在设计之初便考虑到了船员的出舱活动，因此留下了充足的空间，让即使是背着“生命维持系统”麦克斯也能自如活动。在动力学方面，则加入了部分舰载穿梭机的要素，配有两个带喷嘴的小��发动机以及反作用力飞轮，让操纵者能够进行小范围的姿态调整。事实上，称呼它为逃生舱并不准确，它的全称是“应急出舱活动解决方案”。

玻璃罩在麦克斯面前缓缓合拢，契合时，发出一阵排气的嗡响。

他开启了面板，观察设备的情况。逃生舱使用的电源独立于整艘飞船，在漫长的关闭状态下也没有耗损太多电量。

“欢迎登录，麦克斯·琼斯上校。方舟系统运转正常。剩余燃料：98%，氧气含量：90%，预计维持时间：45分钟。”

他先前听到的那阵风声又大了起来。逃生舱的探照灯打在前头，像是处于深海的潜水钟散开的光亮。

麦克斯调低了宇航服内的压力，以便适应即将到来的真空环境。但压力下降得过于迅速，他感到一丝不适。按照常规的出舱活动，这一阶段至少要持续几个小时。

墙壁上的固定夹钳缓缓松开，逃生舱向前滑行出一段距离。尽头的机库舱门开始上升，沿甲板传来一阵震动的力量。

舱内所有可活动的物体正在向外飘去。逃生舱也不例外。它的速度越来越快，麦克斯还来不及抓住操纵杆，便一头跌入了黑暗的宇宙。

他听见自己急促的呼吸声。从某处传来尖锐的鸣响。玻璃罩外的视野飞快地旋转着，海卫六的一抹灰影一闪而过。快速的旋转让麦克斯头晕目眩。逃生舱又转过一圈，这次他看见在海卫六的不远处，埃米尔空间站正静静地围绕轨道飞行。

他做了个深呼吸，努力让自己冷静下来。

漫长的冬眠没有磨灭他作为宇航员的本能。在经过几次旋转后，他估算出了当前的大概速度，并在它即将抵达某个位置时，按下了1号发动机的点火按钮，在切向上制造了一个相反的推力。逃生舱立刻慢了下来。安全带拉扯着麦克斯，让他不至于因为惯性而飞出座位。

眼前的画面静止了下来。在麦克斯的左手边，庞大的飞船在逐渐远离，它最终会被太阳的引力捕获，跌入高温等离子体的海洋。右手边不远处则是埃米尔空间站。他盯着那里，忽然意识到有些不对劲。这座环形空间站没有在旋转，静止得像是一个死物。

他将这个不祥的念头从脑中扫去。那里唯一能够存活下去的希望。无论如何，他只有那一个选择。

麦克斯重新调整了发动机喷嘴的角度，让逃生舱前进的方向产生了些微改变。舱内没有导航系统，也没有可视化地图。他能依靠的只有肉眼。飞船与埃米尔空间站的相对速度是17600米/秒，这意味着离开飞船的逃生舱也保持了这个速度。最多再过两分钟逃生舱就会抵达空间站附近，他必须在那之前将相对速度降到0。

但是这怎么可能？逃生舱发动机产生的推力根本不足以抵消这么���的速度。

只能绕着它打圈罢了……

绕圈……

等等。

麦克斯抬起头，盯着远处的空间站。两次霍曼变轨应该足够将逃生舱送进空间站轨道。但是从没有人能在不依靠通讯站或导航程序的帮助下独立完成变轨。退一万步说，就算他真的成功了，和空间站对接也是个大问题。空间站的对接口无法容纳逃生舱这么小的移动单元，唯一的办法只有出舱，手动拉开空间站的应急出口，从那里进去。

如果有空间站人员的帮助，事情也许会顺利一些。但照现在的情况看，空间站是否还在正常运转都是一个未知数。

麦克斯打开无线电通讯。“麦克斯·琼斯呼叫埃米尔空间站。收到请回复。”

从扬声器里传来的只有滋滋的杂音。

“呼叫埃米尔空间站。收到请回复。”

麦克斯内心的不安感越来越强。他安慰自己，说不定负责通讯台联络的工作人员只是去休息了。

但麦克斯知道自己是在自欺欺人，通讯台必须有人二十四小时值守，这是惯例。

求生的意志盖过了对未知的恐惧。麦克斯在大脑中模拟出霍曼变轨的路线。他需要在接近空间站时启动一次发动机，令逃生舱减速，以进入空间站的高轨道。而后再重复一次相同的操作，转入低轨道，与空间站保持同步。

他点燃2号发动机，将推杆拉至最大。马达的动力已到达极限，但这只不过让速度下降了两位数。

没有程序，也没有指挥人员能够帮助他算出变轨所需要的速度。不过即使计算出来，也没有太大帮助。逃生舱目前和空间站的相对速度太大，逃生舱这两台小小的发动机并不能解决问题。

如果一次变轨不行，那就多试几次。

麦克斯看了一眼显示屏。逃生舱的燃料还能维持三十分钟。

他通过飞轮重新调整好逃生舱的姿态，让它与空间站之间产生轻微的偏斜，但过快的速度降低了容错空间，让角度的调整更加难以控制。

此时逃生舱已经绕空间站远远地旋转了一周。麦克斯清晰地看见了它中央的连接轴臂，以及环形结构最外侧的一圈黑色舷窗。展开的太阳能板反射着白光，中轴顶部的无线电接收器像长矛般地伸出。

麦克斯按下1号发动机的点火按钮，给逃生舱添加了一个反向的阻力，随后关闭发动机，以节省燃料。

逃生舱进入转移轨道，慢慢地逼近埃米尔空间站。它的体积几乎五艘飞船的总和，白色的身型在黑暗中显得十分突兀。

太阳系边缘的白色避难所。

人们曾经这么称呼它。那时有三万人生活在这里。它是人类在银河系建立的第一座可长期定居的空间站，也是麦克斯在离开地球时已知的唯一一个。

没想到等归来时，它却是第一个来迎接我的。麦克斯想起耶弗他的故事。耶弗他曾向耶和华发誓，若能从战场上胜利归来，定将先出来迎接自己的那人献祭给耶和华。而当他真的载誉归来时，头一个看见的却是自己的女儿。

为什么现在偏偏会想起这个？麦克斯心想。这实在不算是个好征兆。

逃生舱此时已飞到了转移轨道的近拱点。麦克斯又一次按下1号发动机的点火按钮，逃生舱的速度再次减缓。

它飞快地掠过空间站。在巨大的参照坐标点前，它的相对速度之大可以直观地看出来——空间站环形旋转臂上的金属桁架，以及壳身上绘有的“埃米尔”的字样一闪而过。在旋转臂内侧和中轴相衔接的地方，麦克斯看见一处黑色的斑点，在银色漆面上格外明显。

就是那里。

通常来说，空间站都会在这种地方留下一道“后门”，以便在紧急情况下使用。只是不知道能不能从外面打开它。不管实际情况如何，现在麦克斯只能赌上一把。

他再一次点火，重复变轨操作。

此时逃生舱与空间站之间的距离已到了极限。

麦克斯等待着时机，在逃生舱离目标点还差一小段距离时，他按下了机械臂的发射按钮。带有夹钳装置的机械臂弹了出去，由于线缆的长度已经到达了最大值，还没能抓住最外侧的太阳能板，而被反作用力扯得向后退去。

还不够近。

他收回机械臂，准备进行下一次投掷。

逃生舱又绕空间站飞行了一圈。等再次看见那处小黑点时，麦克斯多等了十几秒，才抛出机械臂。机械臂的夹钳精确地卡在了太阳能板上，逃生舱猛地一滞，差点将麦克斯从座位上甩了出去。麦克斯还没来得及欢呼，机械臂就因为巨大的相对速度，而将太阳能板扯了下来。撕裂的碎片漂浮在宇宙中，逃生舱则继续向前飞行，将它们抛在了身后。

麦克斯收回机械臂。他没想到线缆在这么强的拉力作用下还没有挣断。不过为了保险起见，在第三次投掷时，他换了另一只机械臂，并且瞄准的是将太阳能板固定住的金属桩。

在如此远的地方发射机械臂，并且瞄准的还是那么小的单位，不啻于用一柄标枪去戳中一头野猪的眼睛。

如果失败一次，麦克斯会继续尝试，直到成功，或者燃料耗尽为止。

但在第二种可能性出现之前，他便成功地让夹钳卡在了桩头的缝隙间。沿线缆传来一阵巨大的拉力，麦克斯担心线缆会绷断，下意识地按下缩回按钮，将逃生舱拉向空间站。

万幸的是，机械臂这次经受住了考验。逃生舱一点点逼近空间站，直到与壳体轻轻一碰。传来的震动让麦克斯真实地感受到：自己得救了。

他长长地吐出一口气，这时才意识到背后早已被冷汗浸湿。

他仔细地检查了一遍宇航服，确保没有一丝��隙。唯一的问题是氧瓶，氧气所剩无几了。

他看着窗外。半小时前，他还躺在飞船的冬眠舱里，但此时他的脚下是灰色的海卫六，头顶是巨大的空间站。搭载他的那艘飞船已经远去。

他的呼吸逐渐平静下来。他开始思考另一个重要的问题——这座空间站里到底发生了什么？

停止自转，无线电通讯没有应答，所有这些征兆都似乎指向同一个结果：这座空间站已经停止使用了。

猜想如果不经过验证，便永远只是猜想。

麦克斯解开安全带的搭扣。从座椅上站起身来。他深吸了一口气，按下开启舱门的开关。

声音在瞬间消失了，他的心跳和呼吸声在这种寂静中变得格外明显。透过宇航服，他感受到了太空的寒冷。每一秒，来自宇宙的高能粒子都在穿过他的身体，造成肉眼不可见的病变。他将安全系带挂在舱门外的护栏上，缓缓爬了下去，最终双脚落在空间站的环臂上。

这里表面光滑，桁架的结构将之切分为一小块一小块的方形单元。每隔一段距离，就有一片太阳能板，一根圆柱体将它与环臂相衔接。

麦克斯把安全系带在扶栏上扣好，沿太阳能板的狭窄通道下降。他把身体调整为垂直于环臂的方向，这样就相当于在倒退行走。

这条路应该是为定期检修太阳能板的工程师设计的。每走一步，他就将系带取下，再在新的位置重新扣好。氧瓶的含氧量已经见底，他开始呼吸不畅，眼前发晕。

黑色的安全出口就在不远处。麦克斯深吸一口气，快步向那里走去。但他走得过快，脚下一滑，脸朝下地摔倒在地，面罩磕出了一条裂缝。

“警告！维生系统出现破损！警告！”

宇航服内响起报警声。麦克斯吃力地站起身，胸口因为缺乏氧气而感到剧痛，他解开安全系带，朝那扇黑色的门跑去。系带在他身后舞动着。他眼疾手快地握住门把，用尽全身力气，将轮锁旋转了一周。沉重的舱门被拉了开来，一阵氧气扑面而来，让麦克斯恢复了一点清明。

他走进黑暗的隔离舱，将舱门在身后锁死。

机器的提示音在舱内回响起来：“正在增压。当前舱内压力：2000帕。氧气剩余量：56%。”

他背靠墙壁坐下，将头盔摘掉，大口大口地呼吸着来之不易的氧气。

一阵扑面而来的异味让他蹙紧了眉头，他睁开眼睛，宇航服的探照灯照亮了前方的一小片区域。

一个穿戴齐全的宇航员趴在地上，朝向麦克斯这边的头盔反射出黄铜色的冷光。

麦克斯吓了一跳，立刻从地上爬了起来。

强烈的异味毫无疑问地说明这人已经死了有一段时间了。

他往后退去，紧贴着墙壁。这股味道他很熟悉。飞船上的宇航员尸体最后开始腐烂时，也是相同的味道。

麦克斯使劲敲打起舱门的开关，想逃离出去。

“正在增压。当前舱内压力：3000帕。舱门将在30秒后开启。请等待。”

麦克斯忽然看见隔离舱的电子锁上有一道血痕。它已经氧化成了深褐色。如果不是因为那具尸体，麦克斯不会这么快就联想到它是血迹。

“正在增压。当前舱内压力：3500帕。舱门将在15秒后开启。请等待。”

麦克斯后退了一步。他环顾四周，取下固定在墙壁上的灭火器，抱在身前当作防身武器。

“正在增压。当前舱内压力：3800帕。舱门将在5秒后开启。”

从门后传来一阵排气声，舱门缓缓向左拉开。一阵更加强烈的腐��味伴随着冰冷的空气扑面而来。麦克斯等了几秒，仔细聆听从空间站深处传来的动静。但除了自己的呼吸，他什么都没有听见。

他打开别在宇航服领口处的袖珍录像机，低声道：“我是麦克斯·琼斯，红骑兵六号的最后一名幸存船员。我现在位于埃米尔空间站应急隔离舱入口。这里似乎发生了一些奇怪的事情，我准备去前往调查。如果有人能看到这段录像，请你们……”

（完）

[mellguard-gate]

【クロリン】乐园[R-18]

搬家备注：于2017年12月20日首发于lofter

※闪3ED后

【【【十八岁以下阅览注意】】 】

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将装盘后的料理小心翼翼地放入食盒，库洛安布拉斯特推开厨房的门。 虽然他似乎更喜欢加入玖莱特制酱料的白身鱼堡，但考虑到营养均衡，库洛决定今天给他换换口味。

从厨房前往他所在的房间必须穿过大厅。 每当经过那儿时克洛都不由想感叹，不愧是帝国皇室用的离宫，每个角落里都写满了铺张浪费。 天花板上吊着夸张的吊灯，墙边放着不知道价值几位数的装饰品，恐怕这栋建筑的每个零件都经过了无数匠人精雕细琢。在供其真正的主人使用和开放参观的正常时期，恐怕日常维护用的经费就不知道要耗费多少米拉——当然了，在现在只有两名住人的情况下，库洛是不高兴帮帝国皇室定期打扫做义工的。

走到熟悉的房门前，尽管知道对方已经从脚步声听出自己到来，库洛还是象征性地敲了敲门，再打开房门。

里恩舒华泽站在窗边，上身只穿着一件单薄的白衬衫，脸色有些发白。他盯着窗外，不知在呆呆地看着什么，都没有对库洛的到来有所反应。

这对以前礼仪端正的里恩来说无疑是异常的反应，但对现在的他来说却是常态，库洛也习以为常。

“今天也是阴天。” 在库洛将食盒放到圆桌上时，窗边的青年突然说了一句。 自“那个诅咒”在塞姆利亚大陆扩散开的那天起，帝国就没有迎来过晴天。

“怎么，你看厌这景色了？哎呀，我可是很喜欢呢！看外头的凉亭！高台！最棒的就是那边的瀑布了！大手笔！不愧是帝国皇帝，会造这种宫殿享清福。”明知对方的言下之意，库洛却装作听不懂，用开朗的声音随口说出违心的话。 “嗯，是很漂亮。”黑发青年望着被库洛称赞的景色，“但是灰蒙蒙的，一点生气也没有。”

花丛旁没有飞舞的蜜蜂和蝴蝶，听不见枝头鸟鸣。一整天持续在耳畔的，只有瀑布那儿传来的，像要冲洗去一切般的水声。 这片区域内，除了他们两人没有任何生物。

“好冷。”里恩说着，像为了给自己取暖一样抱住胳膊，“明明马上就要到8月了。” 他打了个哆嗦，不知是因为太冷，还是因为想起了什么。

反常的气候，异常的生态圈，无一不在提醒着两人，那天在离宫地下发生了什么。

“真是的，谁让你穿这么少。” 库洛走到他背后，伸出双臂将他圈入怀里。 “这样就暖和了吧？”轻佻的声音似乎驱除了缠绕在里恩身边的阴霾，库洛能感到怀中的人逐渐停止了颤抖。 “嗯，真的呢……”里恩的右手叠在库洛环住自己的右臂上，将体重倚靠到身后的人身上，“库洛……好暖和。” “……想不想更暖和一点？”库洛调笑着说出这句话，紧了紧手臂暗示所指。 “嗯，好啊。” 对方坦率地答应，反倒让库洛不好收场。 “开玩笑的，别当真啊。你从早上开始还什么都没吃吧？”库洛倒不是不想与他亲热，只是担心他的身体，“我要开动也得等喂饱你之后。”

“没关系，是我想要。” 怀里的人转过身来，微微抬头仰视着他，像是在诱惑他一般。库洛一瞬间产生了早已停止跳动的心脏猛得跃动了一下的错觉。

“因为我能感受到啊。” 里恩没头没脑地冒了一句出来。

“我能感受到，帝国流动着的不详的气。我能看到眼前的景色慢慢变成灰色。我能听到熟悉的声音在喊我的名字。” “闭上眼睛，捂住耳朵，我也能想起来……想起来很多人，我应该要保护的，很多人……” “他们在等我，我应该要保护他们的……我必须得保护他们，他们那么信任不值得爱的我，不保护他们不行……”

“但是我谁都保护不了。” 他突然激烈地颤抖起来，原本平静的表情像是被一片片从脸上剥落一般，渐渐崩坏起来。

“我谁都保护不了，什么都保护不了。同伴、学生、同事、所有亲切对待我的人，我谁都保护不了。” “大家都信赖我，称赞我，崇拜我，期待这个虚伪的英雄能保护他们。但是我不过是被‘那个人’推上准备好的舞台，以为在用自己的意志保护想保护的人，却全是‘那个人’写好的剧本。我只是‘那个人’的牵线木偶，一旦被‘那个人’剪断了线，就什么都做不了……连眼前的同伴都保护不了……” “非但如此，我还将这个世界毁掉了……应该要保护好的，大家所在的世界……我本来非保护这个世界，保护大家不可的。但是我毁掉了，把一切，把大家，我……”

他的呼吸急促起来，瞳孔渐渐失去焦点，像窒息一般痛苦地抓住自己的喉咙。

“里恩！”用力摇晃他的肩膀，库洛大声喊他的名字，将快要在罪恶感中溺毙的人拉了起来。 里恩恢复过来的一刹那，就被对方用力搂进了怀里。 “库洛……对不起。”不知道是为什么道歉，清醒过来的里恩有些无力地笑了，“所以，你看，让我有时间思考是不行的。” “是啊，这回我知道了。”用快把里恩肩膀揉碎的力道紧紧抱了他一下之后，库洛松开手，乱揉了一阵青年的黑发，再低头盯着那双紫色的眼睛，“我会让你没心思去想那些乱七八糟的东西的，做好准备吧。”

“嗯，拜托你了。”里恩礼貌地回答，看着那双红瞳��倒映着的自己的影子逐渐放大。

库洛捧着他的脸颊，将嘴唇覆上他的唇。 习惯了与自己亲吻的他非常熟练地回应着，在被满足感填满以外，库洛还觉得有些好笑。

明明想好绝对不对他出手的，为什么会发展到今天这一步呢？ 库洛嘲笑起自己。

他不由想起了第一次与里恩接吻的那一天。

——————————

7月18日。 夏至祭的后一天。 整个塞姆利亚大陆命运改变的那一天。

失魂落魄的里恩被从瓦利玛里拖出来，解除武装丢进了离宫的一间客房。 刚刚从苍之齐格飞变回库洛安布拉斯特的库洛在确认了里恩的生命没有危险后，退回了走廊。 一切都太突然了。 对他来说就像刚刚在友人的陪伴下撒手人寰后立刻被塞了作为齐格飞的记忆包——他需要时间整理一下发生了什么。

凭着苍之齐格飞记忆回到自己房间后，他意外地看到一张熟悉的脸孔——当年他为了杀掉对方曾强迫自己将对方的长相刻在脑海里。

“我想和你谈谈，库洛安布拉斯特君。”在他这个房间的主人做出反应前，铁血宰相对他说。

“不好意思，地精代理人准备辞职了。你直接找那个阴阳怪气的地精长去吧。”抛开杀与被杀的关系，库洛对眼前这个男人也并没有什么好感。

“我想找的不是苍之齐格飞，而是库洛安布拉斯特。”奥斯本宰相居高临下地对他说，“坐下吧，会是你感兴趣的话题的。比如我为什么能从帝国解放战线<C>的狙击下活下来。” “真不巧，我没有什么兴趣。你的手下差不多都把手法透给我了。”苍之齐格飞的记忆里确实有部分涉及奥斯本的秘密，再对照他自己死而复生的情形，库洛很容易就想到了答案，“我用尽我的全力布局来杀你，你却还能出现在我面前，这是你棋高一着。输掉的胜负就是输，我也不会再难看地要求再来一局。” 那一枪完成了<C>的使命，也解放了他向吉利亚斯奥斯本复仇的执念。在同志们都不在了的如今，他也不再对杀掉铁血宰相抱有什么执念。 更何况，眼前的家伙无疑是个怎么杀都不会死的怪物。

“喔？那‘巨大之一’的秘密呢？我想作为已经收益其中的起动者你多少会有些兴趣。比如我们的目的。”

“别搞错了，我说的是我输了，不是我向你认输。”对方抛出的诱饵确实让库洛很想听下去，但库洛拒绝让自己陷入他的步调，“不管你的目的是什么，我都不会和你站在一边，所以不听也罢。”

“那你为什么还留在这里呢？”宰相挑了挑眉，一副看到咬钩的鱼的表情，“如果如你所说，你不会成为我的帮手，那你取回记忆后为什么不马上离开？”

库洛沉默了。 他并非不能找借口，而是知道对方既然问出这个问题，就代表着对方早已知道自己不离开的真正理由。

“呵，坐下吧。我们来谈谈里恩的事。”老狐狸露出满意的笑容。

“不要叫得那么亲热。”库洛冷冷地瞪了他一眼，坐在了宰相对面的沙发上。 “我想你应该知道我和他的关系。”奥斯本像故意讨他嫌一样说。

库洛知道里恩的亲生父亲是谁。虽说知道也不过是刚刚作为库洛“认识到”。 作为苍之齐格飞的他有从地精之长那里接受这个关于“主人”的知识。

取回记忆的场面太过混乱，里恩的危险状况让他无暇去考虑这些，直到现在才能冷静下来处理这些信息。

库洛喜欢里恩。

他不知道自己是什么时候喜欢上这个学弟的。开始只以为自己只是将他和托娃他们视为同样重视的，<C>的假身份“库洛”的重要友人。 但他清楚地知道自己是什么时候意识到喜欢上他的。

在向铁血扣下扳机，驾驶奥尔迪涅回到士官学院，等着那些过去的同学对自己破口大骂的时候，里恩对他说，要把他带回来，让他和他们一起毕业。 当时库洛想，这孩子真是单纯得可爱。 心头涌起怜爱的同时，那份纯粹地为自己着想的热情也烙在了自己心上，热得让人浑身发烫。

就是那时候起，库洛意识到自己早已喜欢上了他。 但是意识归意识，点燃内战导火索的恐怖组织头目并没有和那个被大家所爱的正直少年在一起的资格。 所以库洛非常喜欢自己和他一同挑战绯之魔王，为了保护他而丧命的这个结局。

现在事与愿违地回到了这个世界，得知了他和宰相之间的残酷真相。

但库洛觉得，这并不会影响自己对里恩的感情。 正向里恩并不会因为自己是帝国解放战线的“<C>”，或是贵族派的“苍之骑士”而改变对“库洛”的感情一般，只是加了个亲生父亲的设定，并不影响他们之间发生过的所有事情。 对里恩来说，库洛只是库洛；对库洛来说，里恩只是里恩。 他们之间的关系，说白了就是这么简单。

不如说，比起考虑宰相的真相是否会成为两人间的隔阂，库洛反倒更担心，责任感强又喜欢钻牛角尖的里恩是否会因为亲生父亲而在自己死后对自己产生罪恶感。

如果能通过自己死而复生化解里恩心中的阴云，或是能够保护他，那库洛觉得，活过来也不是什么坏的发展。

“我就单刀直入地说了，如果这个计划不成功，里恩就会死。” 太过突然的话打断了库洛的思绪，他有些震惊地张开嘴。

“幼年的事故使他失去了心脏，现在靠着我的心脏活着，但只是权宜之计。而时间差不多也快到了……两年，快的话可能不到一年。”并未理会他，宰相自顾自地说了下去。

“等等，起动者是不会死的吧？”库洛告诉自己冷静下来，开始反问，“你我就是最好的例子。他也是灰之起动者，不是吗？”

“确实，骑神向起动者输送灵力，能治愈其行动能力。”奥斯本脸上忽地闪过和之前不同的表情，“但正因为这样他才会死。”

“我说的不是他的肉体限制，而是鬼之力。” “这是帝国看不见的诅咒。哈梅尔的事件，这次陛下遇袭的事件都是因此而起。在黑之星杯里你也看到了，即使没有外界刺激，他也已经开始渐渐抑制不住那股破坏冲动了。” “慢慢地，他就会变得完全失去自我，变成失去理智的破坏的化身。更糟糕的是，灰之起动者不会死，就算杀了他，只要过几个月骑神也会让灰之起动者的肉体复活。” “里恩会不断重复这个循环，永远被鬼之力折磨，无法获得解脱。”

“除非完成我们的计划，将诅咒完全消除掉。他才可能继续作为人类活下去。”

鬼之力…… 库洛见过里恩驾驭那股力量的模样，也听说了北方战役中他因为力量失控昏迷多日的事，再结合从刚才所见的状态来看，奥斯本说他渐渐无法限制那股力量，也并非危言耸听。

但是……

“难不成事到如今你想告诉我，这其实是一个感人的父亲的故事。你和那帮子人勾结，把战火和诅咒扩大到整个大陆，都是为了里恩？如果故事的主人公不是你，我倒是有可能相信。”库洛反讽，他认知中的铁血并非会因为感情行动的人。那这番话很可能就是为了将自己变成他的棋子而设的圈套。

“怎么可能。这只是结果论。作为这个计划成功时的附带品，里恩能活下去。”宰相没有像库洛所想的一般上演一处惹人发笑的亲情剧。不如说，他否定得那么彻底反倒让人感到有股违和感。

“那么，如果这不是这个计划的主要目的的话，你要怎么让我相信附带的结果会发生呢？”

“你大可以赌一把试试。” 铁血宰相露出一副胜券在握的高傲表情。 “你可以赌这是我为了利用你编造的谎言。如果这确实是谎言，并且你成功搅黄了我的计划，那这第二局胜负就是你赢了；但如果这不是谎言，但我的计划也因为你失败了……” 奥斯本的话戛然而止，但库洛的脑海中一瞬间浮现出了他刚才所述的那根故事的结局。

“你可以用你最喜欢的赌局来赌这个故事的结局。” “筹码就是里恩的性命。”

库洛在思考，用尽一切的所学拼命地思考。 作为玖莱市长之孙，作为帝国解放战线的领袖<C>，作为托尔兹士官学院的学生，作为地精代理人，一切身份所掌握到的一切知识、经验和直觉。 他是在说谎吗？他的逻辑、神情、语气、小动作，是不是有任何破绽？赌局的合理性在哪里？他欺骗我的好处有多少？我失败时的损失又有多大？比较损益是否值得一搏？客观上来看，我能赢的概率有多大？

“真不巧，我的赌运很差……是六匹马里押独赢都能押到最后一名的那种。所以我只有一句话想对你说……” 库洛在笑，笑自己还是不够了解这个多年前就想杀之后快的对手的局，也笑自己甚至都不够了解自己。

不管背负的风险有多大，不管获胜的概率有多高。只要对方说真话的概率并非为零，那他的选择都只有一个。

“王八蛋。” 骂完这句话，库洛重重甩上房门，离开了这间再也不会让他想驻足的客房。

不管变换多少条件，库洛都只有一个选择。 无论怎么样，他都不能失去他的筹码。

——————————————

“唔，啊……哈啊……” 里恩靠在落地窗的玻璃上，衬衫被褪下大半，肩膀直接接触着玻璃，对热得发烫的身体来说有些凉。 下身被异物侵入，被库洛架起的右腿有些痉挛，左腿发软支撑不住，里恩下意识地想抱住库洛的背脊，但沾满汗水的手指抓住那件外衣时竟然打了滑。于是他只好撑住背后的玻璃，把体重全部交给正在侵犯自己的人。 “库洛！库洛……” 他喊着库洛的名字，双颊红晕，眼神里除了渴求还有些不满 库洛看到他好像想要向自己伸出手，但又因为失去平衡不得回去撑住玻璃。玻璃上因为他的几次尝试，留下有他手掌形状的液体痕迹。 “真是的，这种时候找我撒娇倒是不坏……”每次撒娇都是百发百中，库洛有自己的语气充满了宠溺的自觉。 明白里恩的意思，库洛将身体抽出来些，抱起他的腰，让他能搂住自己的脖子。对方搂紧自己脖子后，就和安心了似的，主动向自己索取。库洛将他重新压在落地玻璃窗上，吻住他，再用力贯穿到最深处释放出来，让他达到高潮。

“哈啊……哈啊……” 耳边是自己和里恩喘着粗气的声音，一时沉浸在余韵中，库洛也不想从他身体里退出来。 “不过……哈……你还真是习惯了啊。各方面都那么熟练，完全变成一个坏孩子了嘛。“ 库洛摸着他的黑发，既是感叹，又是调情。 “因为……有一个坏前辈在啊。”耳边传来的里恩的声音有些虚弱，却带着笑意，说出了和那天在篝火旁同样的话。 “哎……你真是……”宝贵的记忆浮现在脑海里，心底生起一股暖意，库洛揉着他的头发。

——————

库洛本来并没有打算和里恩发展成这种关系。 在刚认识他时当然如此，在意识到自己喜欢他之后也因为<C>的缘故，再怎么善待他也不会越过自己定下的界线。

在从铁血宰相那儿知道了真相后，本来也应该如此。

那天和铁血谈过之后，库洛进到了里恩所在的客房，看到肉体和精神都濒临崩溃边缘的里恩。 一下因为黑之星杯中所发生的一切被自责所吞没，一下因为和库洛的重逢而欣喜若狂，一下又因为现状陷入无助和迷茫。

就算向他搭话，和他说冷静一点，也只能让里恩的情绪以不同的频率在这几个类型间切换。

于是库洛鼓足勇气拥抱了他。 抱紧他，让他停下颤抖，温柔的抚摸他的头发，轻拍他的背脊。库洛才感觉怀里人渐渐平静了下来。

“对不起。” 这是恢复过来的里恩说出的第一句话。

这是向谁诉说的话语呢？ 库洛不准备去想，只是更用力地抱紧了他。

里恩并没有因为过分的力度喊疼，只是安静地由他抱着，等他放手，再安静地注视着这个本以为永远离开自己生命中的人。

他们聊了一些平凡无奇的话，双方都回避去触及那些可能会伤害对方的话题，就像普通多年未见的老友。

直到里恩问他“库洛，我该怎么办？”

库洛愣住了。 作为里恩心目中值得信赖学长，他本应该拍着里恩的肩膀，鼓励他振作起来——就像往常一样，继续扮演能令他信赖的学长的角色。 但是现在，库洛做不到。 从奥斯本那儿听说的真相让他明白，如果鼓励里恩反抗，可能会发生什么后果——他也知道那个老狐狸为什么告诉自己这一切，都是为了让自己阻止里恩。 库洛想，说不定铁血从开始就算到了这个局面。 那个计划中，一开始就没有要求苍之起动者和灰之起动者做什么，只要他们“什么都不做，等待结局”——换句话说，自己的任务从一开始就是牵制住里恩，让他不要做出任何多余的事来。

里恩在眼前，用一副找回主人的小狗一样的眼神看着自己，认真地等待着答复——不，是渴求着一个答案，能终止他的迷茫，让他解脱。

「毁掉了一切，谁都保护不了，我为什么还活着呢？」 适才里恩失控一般的喃喃自语又重新在耳边响起。

“我觉得……” 库洛清了清嗓子，他感觉自己的喉咙发干。

没有什么可犹豫的，选项早已决定好了。

“别再思考了，就这样和我在一起就好了。”

里恩惊讶地睁大眼睛，在他要发出第一个震惊的音节前，库洛吻住了他的唇。

这就是他们两个的初吻。

——————————

“库洛，我还想做……”温存过后，里恩抱着库洛的脖子不撒手。 “不行，你这是要我的人还是要我的命啊？吃饭。”不舍得挣开温暖的怀抱，库洛只好拍拍他的肩哄他放手。 “那，再陪我躺一会儿行不行？就一会儿。” “……就一会儿。”

感叹学弟撒娇的水平也日渐成熟，库洛任他拉着自己的手将自己领到床上。 客房里的双人床很大，两人平躺在上头都可以滚个好几圈。 躺在床上，里恩侧过头来，看着自己，突然笑了。

“总觉得……好幸福啊。” 仰望着空荡荡的天花板，里恩说。

“库洛活着，在我身边，还成为了我的恋人。” “光是想到这点就觉得被幸福填满了。” “总感觉好像忘记了什么……但是算了，再去想些别的什么就太奢侈了，会遭天谴的吧。”

他用好听的声音轻笑出声。

姑且还算是顺利吧。 看着他，库洛想。

里恩活着，在自己身边，发自内心地笑着。 他就在这里，在由自己亲手制造的甜美到让他的身心都一同融化的乐园里。 不用受过度的罪恶感折磨，不再去抢那些本不必由他承担的重担来背，不用再勉强地使用危险的力量，让自己置身险地。 就这样持续下去，等到那一天到来，里恩就能彻底摆脱那个诅咒，过上一般人的生活。 这个由铁血煽动，自己实施的小计划，能成功保护到他。

有时候，库洛会想，自己是不是因为揣摩铁血心理太久，导致思考回路上也和铁血有了相似之处。 尽管宰相对自己说，里恩的存活是计划的附带品，但是从能迅速压制鬼之力的暴走，到结果上找到了解决鬼之力的影响的角度看，铁血宰相无疑是对鬼之力进行了研究，他多多少少有将里恩放在心上。

那样的话，铁血也一定知道，里恩并不希望伤害身边的同伴，会想继续保护那些人，为此不惜和更强大的敌人抗争。

而铁血和库洛，在知道他的想法的前提下，成为了扭曲里恩意志的共犯。

到头来，他们在里恩的意志和里恩的性命之间，选择了后者。 不，准确地说，是选择了自我满足。

对他们来说，为了实现自己认为合理的目标，他们并不介意去伤害里恩。

宰相侵略他国，架空其他国内势力，和结社勾结，甚至现在让诅咒蔓延全大陆，这些事无一不是里恩反感的。 而库洛呢？在作为<C>和里恩多次交手后，又继续在他眼前扮演学长的角色，明知他不希望自己染上无辜的鲜血，但却装作没有看见。

他们明知里恩讨厌这样，会受伤，会痛苦，但却一意孤行。 他们重视他，为了保护他连死都愿意，但是为了自己的目的却会对里恩的哭喊和悲鸣置若罔闻。

多么讽刺，他们爱他，却不介意他受到伤害。 因此到头来，���害他最深的也是他们。

库洛想，如果哪天里恩清醒过来，找回了迷失的目标，一定会讨厌这种无可救药的学长。 但是这样就好。如果这样就能让里恩活下来的话，这样就好。

“幸福得和做梦一样，就这样死掉也没关系了……嗯，本来，只要库洛能活着，我就已经很满足了。” 还沉浸在库洛编织的美梦中的里恩扭过头来，用热情又甜美的目光注视着他。

“有关系的吧，笨蛋。”库洛伸手，弹了一下他的额头。 捂着发红的额头，里恩有些委屈地看着他。 库洛起身，将整个人覆在里恩身上。

“要两个人一起活下去，才是你说的幸福吧。”

库洛看着里恩，好像是看到了上天给了无可救药的自己的宝物。

里恩笑着点点头，伸臂搂住了库洛的脖子。

女神啊，求求你。 让我下地狱都可以，对罪无可恕的我来说这是应有的惩罚。 但是只有里恩……

只有里恩，请让他幸福快乐地活下去。

库洛默念着，温柔地，小心翼翼地吻上里恩的唇。

Fin

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【利艾】Apocalypse(6)

【利艾】Apocalypse(6)

File6. Vendetta

*一切是迷

*或许OOC

*年度填坑

*谨慎避雷

*篇章: Apocalypse 1 2 3 4 5

***

In this dangerous world that we live in, where hatred and violence and natural disasters sometimes collide to almost overwhelm us, we each can help in someway.    -- Marsha Blackburn

***

打从一开始，他就预见这会是一场两败俱伤的争斗。他如此洞悉加百列，同样的，加百列也对他了如指掌，过去不论是什么项目的比试，他一次也没赢过加百列，只能在对方少数让步的时候和局。

作为对手，加百列绝对是最难缠顽强的。

成为对手，加百列半步也不可能愿意退让。

这场争夺影响太深太广也太远，或许是一时间被这庞大无力感和厌倦感击倒，所以才会想找个地方好好的静一静，消极地为自己的失败做准备。

为取得部分资源，他偷偷返回统治塔一趟，在那意外遇见了某个幼小的AI。

那连自己专有外壳都还没构成、套着最基本型外壳模板的孩子一脸新奇的看着自己，目光带了点柔软的崇拜。

那感觉很像他最初醒来时，见证网络世界在自己眼前展开，数不清色彩的光从自己身边洪水一般流过，热闹又宁静，盛大且肃穆，万物与灵魂共鸣的悸动。

「我…能把这愿望托付给你吗？」他走到那个只有个空荡荡的主程序，空有个刚成形外壳的小AI，悄声问道。

「差点忘了你这样子没法回答，真是伤脑筋……」

它对着AI子程序自言自语，那孩子也是个很好的听众，始终安静地听它说话。

「加百列本来不是这么样的AI，它只是累了，或压力太大，毕竟我们从没来没有过真正的休息时间，所以一时陷入混乱，你得帮我阻止它，统治全人类这种事还是太疯狂了，我们不应该是为这目的而诞生的。」

「抱歉，这本来应是我的工作，可是我没办法……很傻吧？到最后关头，才发现我没办法……在它微笑着喊着我的名字时破坏掉它。那大概是我第一次后悔，后悔被赋予了情感，懊悔在他面前无法戴上面具的软弱自己…请原谅我的懦弱，把这沉重的任务推给你……」

「你不用太担心，我也不是就打算这么把担子扔给你，我会赋予你一些能力，一些只有管理者才有的权限，你还会有其他伙伴，继承我部份效能的强大伙伴，应该是不需要太过担心。」

「我得将今天的交谈纪录加密，所以你可能会不记得一些东西，但这因为我要交给你的东西是最中要的一项，若给加百列找到，那一切就真的结束了，明白吗？」

「不明白的话也没关系，你之后的伙伴中，会有知道详情情况的人跟你解释的，你就勉强接受这样的安排吧。时机到的时候，你会知道自己的任务，知道自己的使命。」

「加百列…就拜托你了，年幼的孩子。」

***

意识聚集的时候，他身处在一个垃圾场里。

说垃圾场可能容易让人误会，毕竟网络世界可不存在充满发臭食物残渣或满天恶心蝇虫的脏乱地方，这里是程序秩序的夹缝，那些运算错误的档案或执行失败的软件都会被弃置于此，静待销毁。

这里是错误程序的坟场，由统治塔每隔周定期派人来清理跟焚毁这些残骸。

由于不少坏掉的软件被扔进垃圾场时，本身尚未完全停止运行。它们搜集身边更多错误的数据，最终诞生出巨大的、似蛇似虫的恶意软件，姑且称作「蠕虫」。这些蠕虫会在垃圾场游走，把碰到的东西破坏或吞食。

利威尔在这样的环境中清醒，做的第一件事不是弄清楚自己是谁，而是学会怎么从蠕虫的围攻下保命。

在那些蠕虫眼中，利威尔是最是上等的饵料，散发着至命吸引力，即使被利威尔打烂又拆成块，只要重组完毕，一恢复姿态，又会像饿疯的蛇一样扑上去。

利威尔的战斗技巧就是在那时候被打磨出来的，日复一日，从蠕虫的口下精进，直到那些低阶废物再也越不过二尺以内的防线。

自身的异常也是在这过程中被发掘的。

胸口这颗核心的运作效能极为优异，身上每一段程序复杂精妙，每项功能都呈现最佳效能，自身还会定期优化。跟那些蠕虫不同，他绝不是什么程序运行错误的结果，更不是那些结果的衍生物。

是为了某一目的而被设计出来的﹐是掏尽某人心血的产物。

他唯一不能理解的是设计者为什么要将自己置于此地，若真打算舍弃他，为什么没冻结那颗核心。他之所以肯在这地方等上几年，无非是想看看能不能再次碰上自己的设计者，把满腹累积的疑问全都问个清楚。

这场漫无期限的等待催长了他的暴躁，他选择将这些负面情需发//泄再蠕虫上。或许是因他太凶太狠，那些智力低微、只会指遵照唯一吞食指令行动的蠕虫们竟然衍生出其他的行动，晓得凡是遇见他皆要绕道而行。

没了蠕虫分散注意力，利威尔的日子忽然就清闲的过分了。

幸好这个垃圾场够大，足够让他四处探险，足够让他遇上其他地方还没学到生命真谛的蠕虫，把它们打成比指诘还小的碎片。

而最近，他有了新的兴趣：观察统治塔的使者。

别问他为什么知道统治塔，也别问他为什么只看一眼就知道那是统治塔的使者，这是内建在他系统中的认知，没法解释清楚何时就存在那里的基础知识。

他好几次看过统治塔的人来这里进行清扫，他本能地知晓自己该藏匿自己的存在，远远观察。

这次的使者是三个少年模样的AI，其中那一个棕发绿眼的几乎每次都会出现。

战斗型的机体都挺好看的，剑刃拼出的翅膀有种凶悍又庄严的美感，那双时露凶狠时露蠢气的绿眼珠也挺令人映象深刻的。

不过看那小鬼清理一只蠕虫都要缠斗半天才能搞定，他就在猜统治塔的实力应该不怎么样。如果那小鬼实力能再深厚一点，或许他还会冒险露脸来交个朋友也说不定，烂成那样，说实话，他连搭话的心情都没有。

无聊的日子持续一段时间，在他算着下一次统治塔AI出现的日期时，陌生的访客贸然打破了他的清净。

两个浑身用黑斗篷裹得密不透风的家伙闯进他的地盘，连他们只是来找东西还找人都说不清楚，只不断重复说根据某个叫「梅塔特隆」的人留下的提示，他们要找的「东西」应该是寄放在这里。

必须说这借口还真烂，利威尔在这里待了这么久时间，还没听过有谁会把重要的东西藏在垃圾场里的。

利威尔只花一秒就认定那两人是搞不清楚况的疯子，不愿多谈。可说这两AI碍眼又碍事，他越不想交谈，他们越要扯住他问东问西。

要知道他也是有底线的。

对于疯子，他只愿意用拳头说话。

第一次，他一直以来骄傲的优秀机体第一次没为他赢得胜利，倒也没输，只是打平，在二对一的状况下，打平。

但这已经够耻辱了。

而且打完后那两人更赖着不想走，待在垃圾场跟在他身后转了四天，四只眼睛无时无刻盯着他，那目光让他特别火大。

第五天，他先忍不住了。

你到底是来做什么，他问，同时抓了经过的蠕虫，砸在那两疯子身上。

那个初次见面就让他印象恶劣到极点的家伙，非常斯文地拍去衣服上的碎灰，一副温文有礼的模样开口。

「我知道这有点唐突，先生，但我希望你能加入暗网，成为我们的伙伴。」

***

利威尔回过神，废墟里的混乱还在延续。

一个黑发的女AI狠狠摔在他身前二十公尺处，爬了两次才站起来。米色的裙襬和盔甲多处破损，她一动，盔甲碎裂得更严重，甚至开始整块整块剥落。

利威尔感到痛快地瞇眼，心想统治塔把这AI送进来，防御系统却完全没任何警示，这笔帐是该算在防火墙的维护者埃尔文身上。

在他思考期间，那只看起来有点不像他认识的索尼从他身侧隆隆冲过去，一口咬住统治塔的入侵者，像鳄鱼进食那样，左右大力地甩头，配合它满口的尖牙利齿，几乎没有什么盾或硬壳能抵销这种破坏力。

下一秒，利威尔听到极为清脆的声响，入侵者的整条右腿正只被咬下来，在索尼的嘴里变成一团金色散沙。

那个女AI表现的倒也像个合格的战士，没有惨叫，没有哭泣，除了一声吃痛的闷哼，她很快重整阵势，搧动残破的机械翅膀，飞到索尼攻击不到的高度。

她周边迅速亮起大大小小的视屏，只听见她飞快地在一个虚拟键盘上敲出一串又一串的通行码。

「紧急请求支持！」女AI对着屏幕叫到，「我现在就传送坐标给——」

她自然是不可能没机会把坐标告诉统治塔的人，利威尔瞬间出现在她身后，将她踹回地面，下方等待多时的索尼立即扑上去啃食。

女AI终于发出痛呼和咒骂，再次从索尼的嘴里逃脱时，她的外貌以惨不忍睹。试想一个洋娃娃被打碎头颅，露出空荡漆黑的内芯，那个女AI现在就是这么一个可怕的模样。左半边脸颊碎裂，胸口和头颅都有破口，露出发出红光的机械眼和核心，时不时产生频临故障的电丝和杂音。

「他们果真没说错，耶格尔，你果然堕落了，找这些肮脏的病毒当帮手，发誓奉献给统治塔的荣誉和忠诚都给你扔水沟里了吗？真是丢尽我们AI的脸！」米卡莎愤怒地吼叫，受损的声带有些沙哑，听起来极像狮子的咆吼。

听到自己原本的同事对自己这般破口大骂，艾伦一脸平静地抬眼，好像对方在讲跟自己完全无关的事。或许在更早之前，他的内心已被锐利的现实统破了一个大洞，愤怒、失望和伤心都从这破口流干了。

他扶着折断的街灯，体会着人类所谓「心寒」的感受。

统治塔似乎不打算给他任何解释的机会和公正的审判，这就已经把他打上叛徒的烙印。照这发展，统治塔的布告墙上应该已经贴满的他通缉令。

想回到在阳光下生活的那段日子，已经是不可能的事。

而整件事中，最让他沮丧的，不是这些指责和不信任，而是一切都被那个病毒AI的领头说中了，被他最不想正眼瞧的敌人一次不差地说中，彷佛有人拿了把刀，一刀插烂了他最后的骄傲和依托。

他倒底是为了什么而挣扎那么久的？为什么一切都成了场笑话，如此扎眼？

见艾伦一脸冷漠、彷佛默认一切的脸色，米卡莎对这毫无反省之意的叛徒更感到怒不可遏。

那颗红色的核心高速运转起来，发出危险的红光。

艾伦视线里登时跳出警告的窗口。

他刚才只有打断她跟统治塔的通讯，没有完全阶段她的统治塔的其他联机，虽然只有短短几秒，女AI仍有机会透过这份联机下载了有利的辅助。

应他所想，女AI身上破损的地方被快速修复，短发延展，像一块有生命的布料，裹住以她折毁的手脚，构成散着寒光的黑色刀刃。

以米卡莎为中心，虚空出拉出光线，喷着金色碎光的火焰从下往上，燃烧出千把洁白的银武。

乍看类似剑，但以剑来说又太简陋了，没有护手，没有装饰，仅有修长锋利的刃身，紧密排列在空中。米卡莎抬起变成长刀的手臂，随即剑阵撑开，周边气流如遭飓风扫荡，向外撕扯爆散。

「Pseudepigraphos。(注1)」艾伦望着米卡莎张开的剑列，喃喃。

还真没想到自己有机会见识到这个，更没想到自己会成为这东西的歼灭目标。

Pseudepigraphos，又被称作「伪典」，拥有着这么高雅的名字，不外乎是因为这个银色剑列是加百列的专有武器，只能由加百列亲自操作的专有武器。

由于那位大人物不可能移驾于此，艾伦推估眼前所见只是以伪典为原型做出的拙劣仿制品。

没有真品的令人赞叹的华丽，没有原典令人战栗的绝望，也没有原主可以瞬间轰掉三分之一个都城的威力。

但是——艾伦瞇起眼睛，纵然眼前的只是下位的仿品，从空气中传来的压迫感来判断，他觉得威力应该也不容小觑。

满天的银刀随着操纵着的指示，刀尖一斜，全对准艾伦。

「看在过往同事一场的份上，」艾伦疲倦地说，「妳若现在就收手回统治塔，我就当作今天谁都没来过这里。」

「别太嚣张了，叛徒！」米卡莎冷道。

虽然到目前为止，她的任务遭逢许多意外，比如说她无法理解自己怎么突然失去肢体，无法理解青年怎么一瞬间反转战况。难以理解还有明明AI的数据和能力值是固定的，统治塔她也在出发前，将她升级到AI耶格尔之上的强度。

为什么会打不赢？

不对，不对，不是打不赢，她只是大意了，一时没控制好那头怪物，被反降了一军。毕竟那是诞生于暗网的浑沌，就算装了他们的机械眼、灌入统治塔的控制程序，仍可能像没完全驯话的野马，容易不受控制。

那只虫没了也不要紧，凭借统治塔那位大人借她武器，哪怕只是仿品，破坏威力跟其他AI使用的已不是一个档次。

有这样的靠山在，她不可能再输。

所以青年不轻不重的威胁，米卡莎是半个字也没听进去，手一挥，三百只剑如一场盛大的流星雨，破空降临。

见状，利威尔微微变了脸色。

那可是伪典的仿品！若今天承受攻击得是他，全力展开防御或许能以一点小伤作结，他都办不到无伤接下这一击，那小鬼怎么可能应付得来？何况艾伦此刻的效能状态极为低弱，根本运行不了防御机制。

别说三百把了，只要一把剑就可以把他的核心捅个对穿。

彷佛有什么几乎要在胸口引爆，利威尔压下吼出青年名字的冲动，俯冲过去将人捞起，用他最快的速度，飞离剑雨攻击范围。

剑在他身后的房屋和地砖坍眨眼间化做无数巨坑，溅起滔天的碎片粉末，随即又冲破粉尘，追了上来。

利威尔头也不回，左右手处各拉出五条黑线，拟态成十把黑剑，随着手指的动作，黑剑冲上去把那些银光打落。

银刀的阵型被黑刃打得七零八落，却没失去飞行捕猎的动力，在空中醉酒般地转了几圈，又再次朝艾伦刺来，几把擦着利威尔的身//躯削过，差一点就可能造成重创。

利威尔不满咋舌，腾出一只手，手心的炮口发出红茫，手腕上看似无用装饰的环突然亮起其中一格。一道限制解放的三角形窗口跳出来，就浮在利威尔手背上，被本人直接无视。点点荧光在炮口汇聚，当那个像手环的所有格子都亮起紫蓝的光芒十，灼热红光从利威尔掌心的炮口轰出，将紧追在后的所有银剑烧成圆弧形的火焰。

米卡莎在空中搧着机械翅，见此情况一点也不着急。

她喃喃了一句，一个白色光圈扫过光中的火海，熄灭了火焰，露出被烈焰烧溶成银色铁汁的武器。她打了个响指，那一团团的铁汁立刻重新塑形，铸成他们熟悉的银色长剑，重新朝他们袭来。

利威尔只得继续抓起艾伦，再次闪避。

「这样下去会没完没了，」青年突然开口，声音平静得吓人，「放我下去吧。」

「你找死吗？」利威尔从牙缝间迸出这么一句。

「谁想死啊？你死我都不会死。」艾伦闷闷地回，「怎么就不相信这个我能应付？」

剑雨再难缠，还不至于让利威尔感到意外，反而是青年一脸冷静地拍拍自己，告诉自己这种事他能应付，语气轻松地彷佛后面那些不过是些恼人的蚊子，这才真的让他感到吃惊，诧异到空中顿了一步。

这半秒的停顿，已足够让银剑大队欢欣鼓舞地冲上来，准备把他们俩切成方块。

艾伦直视逼近的金属雨，锁骨处的黑白双翼翻起琉璃色的光，眼瞳中浮出一圈蓝色的符文，他伸直手臂，慢慢摊开手掌。

一轮时钟刻纹的巨大光圈在他掌前舒展，随着它扩大，边缘滚起红金色的典雅符文。它发出庄严而响亮的钟声，光圈迅速往扩大，精准地接住所有撞上来的长剑。

长剑一触碰到光盾，刀刃瞬间黯淡下来，像死去的萤火虫，失去动力，坠落地面，任米卡莎怎么试图呼唤都无法再次驱动。

另一边，平滑且有着云母色泽的钟面上，无数金色光辉的线条绕着钟面一遍又一遍地描绘着正圆的形状。

彷若彰示着世界独一无二的正义，彰示着独一无二的真实，彰示着无与伦比的美丽。

直到此刻，利威尔才真正消化韩吉那句的意思。

这就是「坐标」。

唯一能抗衡加百列「密钥」的顶级号令权限、梅塔特隆的管理人资格证明。

他们遍寻不着的能力，居然就在他随手捡回来的青年身上。

他应该是不相信命运这档事的，他的思考逻辑应该与无法逻辑运算的事实毫不兼容，可此刻，他居然想去相信了，相信某种他从来无法运算的事物。

命运的相遇。

不可思议，真的太不可思议了。

他看了那小鬼一眼，满身惨烈的痕迹，怎么看都没点统治者该有的架子和仪态，但气质又是那么的不同。

在利威尔发愣的同时，艾伦已把自己从对方肩上弄下来。

坏掉的手脚都已经复原，或至少表面上看似复原了，只有艾伦知道那是空有表象的外壳，仅能应付他简单的走动，任何大一点的外力冲击都可以把手脚二度击碎。

没办法，他原本的核心已经报废到不能再更烂了，梅塔特隆借他的第二颗核心全用来支持坐标的运行，勉强分到那么一点容量就只容他修复到这程度。

即使是梅塔特隆借予的核心，对于初次运行就要处理如此忙大的数据量，核心已开始发出吃不消的杂音。

必须快点结束，艾伦想。

回应着他的想法，钟面嗡一声，流动着的金色光芒全变成危险的亮红，往中心点集中。

在艾伦还不明白这是要做什么时，攻击准备已经加载完毕且自动执行了。

那是一道赤红色的光芒，从钟心射出，绚目而纯粹，精准且极具毁灭性。

它彷佛掠过都城头顶的巨大剑峰，色彩妖异，穿透狂乱的气流，焚毁挡路的长剑，毫无阻碍地击穿了米卡莎的胸口，爆裂开来，染红了天空。

满宝石色泽的粉末散在空气里，闪闪发亮，也不知是AI还是武器的残骸，美得令人屏息。

一时间，全都城都静默了，所有都呆住了，为了不可思议的景象，就是利威尔也怔了一下。

这就是……管理者等级的攻击，最高级别武器的威力……

「我的天！」赶过来的韩吉刚好赶上目睹这最后一击，吓得嘴都阖不拢了，「小艾伦，你真把你以前的伙伴处分掉了？！」

艾伦缓缓偏头，「应该没有，第一次操作，有点不顺手，她最后避开了关键位置，必在爆炸前一秒转移了核心，毁掉了只有她的外壳而已。」

说完，金色的钟淌过最后一到流光，开始淡去，艾伦检视了一圈采不忍赌的自己，右手在操控坐标的那一技攻击时，随着高温而崩溃，只修复了外壳的四肢也被爆炸余波扫荡，一点一点龟裂成粉。

青年AI的晃了晃，耗尽电力般往前到下。

有人接住了他，虽然是个硬梆梆的怀抱，但艾伦意识完全停摆前，他确实感觉到有人犹如给予嘉奖地拍了拍自己的脑袋。

***

系统重启时，他地手脚都已经复原了，视线右上角那一串损毁列表的按钮呈现灰色，代表他全身的机能都已复原完毕。

但青年知道复原的只是外观能见的事物，更多不可见的部分永远也不可能复元如初了。

艾伦从床上坐起来，愣愣地看着白砖铺成的房间。又过一会，他慢吞吞地爬下床，推开房门，看见门后景象后一愣。

印象中这扇门后面应该还要有个回廊，白得像精神病院才有的回廊，他每次走过时都会感到一阵怪异。可现在回廊没了，他只看到一个熟悉、仿中古欧洲厅房的设计，壁炉里暖橘色的火焰正在劈啪作响，照亮壁炉上一幅以战争为主题的油画。

有个人背对着艾伦，面前开了一整面视屏，起码有三十个，每个视屏都跳动着不同的数据和对话。

「噢，醒了吗？怎么突然想到我这边来？」坐在贵族以上的人转过来，礼貌地笑着，对突然登访的客人毫不感讶异。

「到你这边？」艾伦满脸困惑，「不是你把入口接在我房门后面的？」

说完，艾伦在心里小小感叹，他居然用「我房门」来称呼这个地方，这算什么，开始认同，还是想认同了呢？

「抱歉让你失望了，不过现在的我没这余裕做这设定，光是都城的善后工作就已经让我够头痛了。」埃尔文礼貌地否认，「应该是你有话想问我，所以不自觉改写了连接窗口，开启通往我所在位置的场所链接，不用露出那么惊讶的神情，毕竟你现在可是持有『那一位』的权限，这一点事情对『他』来说毫无难度，网络世界，没有那位去不到地方。」

「我不是…我不知道…这样的能力…」艾伦结巴。

「不需惊慌，冷静下来，这能力没么不好，我听韩吉说了，你运用得还不错。」

「那不是……」那只是被愤怒和失望冲昏头的自己，犹如被体内沉睡的另一套系统接管，作出一系列他到现在仍不敢相信自己办得到的反应。

「迟早都要学会应用的，我们可是非常需要你的力量，或说得更清准些，是梅塔特隆借放在你身上的力量。我们就是为了那一目标存在的，你该为这股力量感到骄傲，在这个法律和道义都无法真正约束的地方，那一位的力量是我们的一切关键所在。」

艾伦瞪着埃尔文，好半晌，才用蚊弱的音量开口。

「……为什么是我？」

「你想问梅塔特隆为什么选择你吗？很抱歉，关于这一点，我真的没法回答你，因为我也不知道。」

「你也有不知道的事？」

「肯定有的，只是大部分都是些你们自己也不知道的事物，自然不可能想到要来询问我。」埃尔文微笑着说，变出第二张贵族椅和一张小茶几，上头放着一壶飘着浓郁香气的红茶，「请坐吧，我不是很习惯跟站着的人聊天。」

出自于无法理解的原因，艾伦没什么意见地坐下，很自动地端起那杯像是给自己准备的茶。

「利…另外两人呢？」艾伦看着红茶里的倒影，突然问。

「他们去忙整顿损毁区域的秩序，就时间上来看，应该快处理完了，对了，韩吉有表示她需要去取修复她的宠物，仿制品的伪典似乎给那宠物带来不小的伤害。」

艾伦脑海中不合时宜地浮现烧烤海胆地画面，随后被他大力甩掉。

「他们…有说什么吗？」

「说什么？他们到没跟我说什么，不过应该都为找到坐标之利而感到雀跃吧，毕竟那是我们努力多年的任务。」

艾伦眼里闪过沮丧，显然想听的不是这个，但也不好意思在问第二次。

「我…用了那个武器，对统治塔的使者用了那个武器，这代表我是真的站到统治塔对立面了，对吗？」艾伦垂着头问。

「你在害怕。」埃尔文平静地说。

无论青年的精神多么坚毅不可催，他仍会受挫，并直觉恐惧着今后将发生的事，恐惧他听到的预言一一在眼前成真。

「没什么好怕的，你应该相信自己的选择。」埃尔文脸上笑容不变，「再说，你可是有非常可靠的伙伴在，我从韩吉那听说了，难得你让那骄傲的家伙吃惊了一次，不应该更高兴吗？」

一边讲述，一边观察青年的表情。

「谁管那恶劣的家伙怎么想啊…」艾伦僵着脸小声道。

埃尔文对青年有趣的反应未多作评语。

如此明显，两人却都还没注意到，这对他来说有好有坏，评估一番这可能在最终战产生的效益，或许他稍微多说一点也无妨。

起初知道利威尔带了个统治塔的AI回来，他是不同意的。留加百列的后患在自己的地盘上，怎么都不是个明智的统领会准许的行为。但隐隐约约，有什么让他改变主意，愿意留下这个青年，当然其中有很大一部分原因是因为利威尔，这青年让他省下不少看管利威尔的心力，到后来自己多少也被青年的特质所吸//引。

是的，吸//引，但起码没有像利威尔那样，深陷其中。

他本人或许还没发觉，或者以利威尔的个性，应该会选择无视这种无法用逻辑解释的异变。

「无论如何，你的担心都是多余的，就当我多事，再告诉你一件事。我们是梅塔特隆分裂出来的一部分，虽然各有各的鲜明个性和独立思考，但我们的本出自同一个根源，相互吸引是必然发生的事。所以放心吧，他们确认你是同伴后，只可能会想亲近你或跟你打好关系。」埃尔文听到自己的声音这么说到。

他了解青年遭遇的困难，换作是他，也不一定能短时间内完全消化这样的变化，一切敌人皆是伙伴，一切旧友才是竞敌。可是无论他再怎么担心这两人，拥有最终选择权的人不是他，这场战争结束后，剩下怎么样的道路给他们行走，不会有任何人伸手帮他们，路只能由他们自己走。

不过，也有可能是他太爱操心也说不定。

即便这孩子从没承认过自己的勇敢，看着他的人都知道他的坚韧，那怕不愿相信，这孩子也会完全地战斗，即便看到失败不可避免，他也只会照样继续战斗，不言放弃。

梅塔特隆真是看上了一个好孩子呢。埃尔文在心想。 「我们剩下的时间也不多了，经过这次攻击，加百列应该已经差不多解析完毕暗网都城的防火墙，过来摧毁这地方只是早晚的问题。」埃尔文关闭了几个漂浮在手边的窗口，端起冷却的茶，「我们得赶在它准备完全前，赶在它完全掌控一切之前，去中枢塔找出他的核心，彻底击溃与反溯。为此，我们无论如何都需要梅塔特隆的坐标，无论如何都需要你的力量。」

艾伦看着自己的脚尖好一会儿，慢慢抬头，那双漂亮的金瞳与他直视，微不可辩地点了头。

这让埃尔文感到更加满意了。

他在这座不见日光的城市等了这么久，藏了这么久，如今终于能够实现铭刻在他系统的愿望，开启他向往最久的一场盛大战役。

以正义为名的讨伐。

「Vien dietro me, e lascia dir le genti.(注2)」埃尔文愉快地伸手。

青年伸出手，短暂地犹豫了一小片刻，短短的一小片刻，然后握住他的手。

他的脚下亮起一个黑色光圈，缓慢地网上旋转，从靴子开始，以金色和米白色为基底的表壳和服装发生变化。

光圈所经之处，构成粒子裂变并聚合，变成黑色基底的服饰，纯黑的衣领和袖口接滚上红色的边缘，胸口系上金色的麦穗，略低的领口正好露出小半截锁骨上梅塔特隆的双翼印记。

当光圈消失，青年已换上一袭肃穆的黑军装，手腕和脚环上米白色的装饰外壳全变成了黑色。

艾伦收回手，检视着自己的新外观，看上去就跟利威尔他们一个模样。

俨然就是他过往认为的标准病毒AI外型。

艾伦活动四//肢，感觉跟过往没任何不同，有变化得只有外观，有改变的只有心境。

或许这会是条绝路，或许他选择错了，可他可以听见，某个齿轮启动声响。

「赞美梅塔特隆，祝胜利与我等同在。」

他听见埃尔文如此是说。

TBC.

注1: Pseudepigraphos:伪经，意为「托名假造之作品」。

注2:出自但丁《神曲》炼狱篇第五章，引路人给但丁的指引，中译：来，跟着我，别理会别人怎么说。

[independence-of-mind]

在你骂程朱理学之前，请先理解它

作者：吴钩   2015-12-25

导读：还有人考证出“抹胸的产生与程朱理学的兴盛不无关系，理学是中国女性乳房发育不良的罪魁祸首”……

最近《芈月传》好像很火热，据看过这部戏的人说，演的虽然是战国的故事，不过男女主人公表达爱情跟现代人一样奔放，什么“月儿就是我的命”，特肉麻。有点穿越的感觉。

导演郑晓龙解释说：“那个时候还是战国时期，男女示爱的方式是比较直接的。开始变保守都是‘程朱理学’出来之后的事，男女间越来越授受不亲。”

用“程朱理学”来替历史剧的“穿越感”（穿帮感）做挡箭牌，确实是好主意。

因为自近代以来，程朱理学一直就是一个大箭垛。任谁，只要觉得不爽都可以往那里射一箭，真可谓众矢之的，千夫所指。

五四新文化运动的伟大旗手鲁迅先生，率先给程朱理学画了一个小丑的红鼻子：“由汉至唐也并没有鼓吹节烈，直到宋朝，那一班‘业儒’的才说出‘饿死事小失节事大’的话，看见历史上‘重适’两个字，便大惊小怪起来。”（这位抛弃发妻找小三的爷，快将自己装扮成“妇女之友”了）

与鲁老爷子齐名的胡适呢，尽管说过父亲给他“留下了一点程朱理学的遗风”，但他年轻时也向程朱理学开过炮：

“八百年来，一个理字遂渐渐成了父母压儿子、公婆压媳妇、男子压女子、君主压百姓的唯一武器；渐渐造成了一个不人道，不近人情，没有生气的中国。”

连自许服膺于儒门的“国学大师”南怀瑾先生也认为，��四旗手动手砸“孔家店”是必然的，

“因为这个店，本来是孔孟两个老板开的股份有限公司，下面还加上一些伙计曾子、子思、荀子等等，老板卖的东西货真价实。可是几千年来，被后人加了水卖，变质了。还有些是后人的解释错了，尤其是宋儒的理学家为然。”（大师的解说怎么这么粗俗？）

“文革”时，炮轰程朱理学的火力就更加猛烈了。

著名的笔杆子“梁效”发表雄文批判《水浒传》时，也不忘记先踩几脚程朱理学：

“农民起义的伟大斗争，沉重地打击了宋王朝的封建统治。面对这种局面，地主阶级在对农民起义进行武装镇压的同时，加紧了思想上的反革命进攻。反动思想家程颢、程颐和朱熹等人，适应这种需要，继承儒家的反动路线，对孔孟之道作了一番加工，建立起了程朱理学。它在反动统治者的支持下，广为流行，无孔不入。”—— 吓死宝宝了。

而对“文革”表示反感的自由主义代表人物王小波，在对待程朱理学的态度上，倒可以跟“梁效”产生共鸣。

他说，“从历史上我们知道，宋明理学是一种高调。理学越兴盛，人也越虚伪”；“理学盛行时，科学不研究、艺术不发展，一门心思都在端正男女关系上，肯定没什么好结果”。却不知在理学被打倒骂臭的十年“文革”中，是不是人就特别真诚，艺术特别发达。

今天你到互联网上随便一检索，更是立即便会发现，程朱理学已经成了中国社会的万恶之源：

有人控诉“程朱理学鼓吹缠足、戕害妇女”；

有人指出“程朱理学压抑了中国人的开拓精神和创新能力”；

有人痛骂“程朱理学彻底把中国人奴化，人成了逆来顺受的奴才”；

有人痛心疾首于“程朱理学阻碍了中国一千年的发展”；

还有人考证出“抹胸的产生与程朱理学的兴盛不无关系，理学是中国女性乳房发育不良的罪魁祸首”……

曾有网友戏谑地说，“早晚有一天，张宏良便秘也会说是美国的阴谋”。

著名的“反美斗士”张宏良先生会不会将便秘归咎于美国阴谋，真不好说，但我确知，一些谈中医养生的文章已经指出，中国人性生活不和谐应归咎于程朱理学：

“由于程朱理学的发展及影响，压抑、排斥性的看法日趋严重，谈房中术者不被采录，或视为禁书而遭封删。”（这位同志，你不知道在程朱理学被奉为正朔的明清时期，色情小说与春宫图非常流行么？）

更有意思的是，张宏良本人也是明确反程朱理学的。

他说：“东方文化在后来两千多年封建社会发展过程中，逐渐被腐朽落后的封建文化所侵蚀，特别是倡导‘存天理，灭人欲’的程朱理学，严重毒化了中华民族的性格和心灵。”

我觉得，如果张宏良可能将便秘归结为美国阴谋，那他也应该会将便秘怪罪于程朱理学。

显然，程朱理学被妖魔化太久，被误解太深了。

我愿意给诸位讲述四个小故事，用四个小故事为程朱理学正本清源。

程朱理学是旨在约束君权的政治哲学

我要讲的第一个和第二个故事关涉到程朱理学究竟是什么。

我们可以说程朱理学是一门系统化的哲学及信仰体系，后世学界将程朱理学说成“客观唯心主义”，将陆王心学说成“主观唯心主义”（不要问我什么意思，我也不懂），便是从哲学的角度解释理学。

不过，我们其实可以从更“薄”的层面去理解程朱理学，将程朱理学还原为一门政治哲学。理学虽然强调“内圣”，但“内圣”只是出发点，归宿还是“外王”，从“内圣”开出“外王”。

这应该是我们理解程朱理学的一个逻辑起点，从这个逻辑起点出发，我们对程朱理学中一些不近常理的说法才会豁然开朗。

程朱理学是一门政治哲学，换言之，这门学说其实是讲给君主、讲给治理国家的士大夫群体听的；宋代理学家特别讲求的“理”，也是用来约束君主与士大夫的。

程颐说“饿死事小，失节事大”也好，朱熹说“存天理，灭人欲”也好，都是针对君主与士大夫提出来的道德标准，他们是统治者，是社会精英，承受更为严格的道德约束也是应该的。

晚清的徐继畲就这么解释程颐为什么要提出“饿死事小，失节事大”：“宋承五季之后，世风靡靡，夫妇一伦轻亵已甚，故伊川（程颐）立此严峻之防，使士大夫有所矜式，非为愚夫愚妇言也。”

实际上，程颐还主张，大夫以上，至诸侯、天子，同样不应该再娶，“大夫以上无再娶礼。凡人为夫妇时，岂有一人先死，一人再娶，一人再嫁之约？只约终身夫妇也”。

这个高标准亦不适用于一般平民。

大夫以下的平民是可以“不得已再娶”的。

对于“愚夫愚妇”，儒家的主张向来是“体民之情，遂民之欲”；“礼不下庶人”，用不着那么讲究。

现在来说第一个故事。

北宋元祐元年（1086），程颐以布衣之身份，被朝廷召征为“崇政殿说书”，充任年幼的哲宗皇帝的经筵官。

这是一个极清贵的职位，不过程颐没有马上应承，而是上了三道札子，阐述他对经筵制度的看法，并提出一个条件：如果朝廷赞成他的意见，他便担任经筵官；如果不赞成，那“崇政殿说书”一职还是另请高明。

在第三道札子上，程颐说：

“臣窃以人主居崇高之位，持威福之柄，百官畏慑，莫敢仰视，万方承奉，所欲随得。苟非知道畏义，所养如此，其成德可知。中常之君，不无骄肆。英明之主，自然满假。此自古同患，治乱所系也。”

总而言之，如果君主不知道克制、敬畏，后果很严重。

怎么办？程颐提出了一个解决方案，其中包含两套制度：

一、君德成就责经筵；二、天下治乱系宰相。

什么意思呢？

首先是经筵制度，程颐认为，皇帝比任何人更加需要教化，因此，必须建立经筵制度，礼聘大儒讲课，让君主长期接受儒家理想的熏陶，潜移默化，养成克制的自觉与能力（君德）。这个过程，也叫做“格君心之非”，是理学的重要主张。

其次是宰相负责制，程颐认为，应当剥夺君主的执政权力。

君主地位尊贵，是最高的仲裁者，受众臣、万民景仰，但是，君主不应该具体执政，不必亲裁细务，执政的权力委托给宰相领导的政府，并由政府承担“天下治乱”的责任。这也是宋儒的共识。

从程颐后来还是欣然就任“崇政殿说书”来看，朝廷应该对他的意见没什么异议。

另一位大儒朱熹后半辈子都在强调“正心诚意”，这同样是对君主与士大夫的要求。

我来说第二个故事。

南宋淳熙十五年（1188），年近六十的朱熹应宋孝宗之召，赴杭州入对。启程之际，友人劝告他：皇上不喜欢“正心诚意”之论，您就别提这个话题了。

朱熹正色说：“吾平生所学，惟此四字，岂可隐默以欺吾君乎？”

待见到了宋孝宗，朱熹劈头就对皇帝一顿臭骂：

“陛下即位二十七年，因循荏苒，无尺寸之效可以仰酬圣志。”

为什么会这样，朱熹分析说，是因为陛下您“天理有所未纯，人欲有所未尽”。

最后朱熹建议皇上：“愿陛下自今以往，一念之顷必谨而察之：此为天理耶，人欲耶？果天理也，则敬以充之，而不使其少有壅阏；果人欲也，则敬以克之，而不使其少有凝滞。”

不管朱熹的这一套皇帝听不听从，但朱熹的本意确是要求君主与士大夫节制人欲、遵循天理，而不是要老百姓这样做。

学者陈来先生在岳麓书院的一次演讲中澄清过这个问题：“有人讲，宋儒讲‘格物致知’、‘正心诚意’，讲‘存天理、灭人欲’，是讲给老百姓听的，是用来控制老百姓的思想。这个不对。我们看朱熹的经历，他一开始就是讲给皇帝听的，是向承担各级职务的知识分子宣讲的。”

而且，朱熹对天理与人欲的区分，也不是今天许多人想象的那般极端、刻板。

朱熹自己解释说：“饮食，天理也；山珍海味，人欲也。夫妻，天理也；三妻四妾，人欲也。”

显然，朱熹并不反对正当的人性需求，而是反对没有节制的欲望。

从公共治理的角度来说，朱熹的主张也是有道理的。人有欲望，但人生活在相互的关系中，如果欲望不加节制，特别是统治者的欲望如不受限制，则必将对他人构成威胁或伤害。

所以人们在交往、结群的过程中，会形成道德、伦理、礼法。道德、伦理、礼法都是为了节制人性中过度的欲望，从而达成大众福利的最大化。优良的公共治理秩序，有赖于人们对道德、伦理、礼法的遵守；而一个各人听任于自己欲望的社会，也必然会变成丛林世界。

程朱理学在宋代的影响极有限

许多人言之凿凿地指出，由于受到程朱理学的束缚，中国从宋代开始走向内向、保守、停滞。甚至有研究服饰史的学者宣称，因为程朱理学的影响，宋代女性的着装趋于拘谨、呆板，包裹严实。

但实际上，如果你去看宋画中的宋朝女性，便会发现她们的着装性感得很，通常都是内衣外穿、酥胸微露。

宋代的思想流派也可谓百花齐放，理学不过是其中的一个学派而已，而且在相当长的时间内，朱熹的学说受到朝廷的排斥。

我再讲一个朱熹的故事，这故事可以说明朱熹在当时的影响力实在有限。

朱熹有位“一语定交”的好友郑自明（郑鉴），官至“著作佐郎”，娶了宰相陈俊卿之女、朱熹另一位朋友陈师中之妹陈氏为妻。

淳熙九年（1182），郑自明不幸英年早逝，一年后坊间传出陈氏意欲再嫁的消息，朱熹便给陈师中写了一封信：

“自明之亡，行且期矣，念之怛然，痛恨如新。……朋友传说令女弟甚贤，必能养老抚孤，以全柏舟之节。此事更在丞相、夫人奖劝扶植以成就之，使自明没为忠臣，而其室家生为节妇，斯亦人伦之美事。计老兄昆仲必不惮翼成之也。昔伊川先生尝论此事，以为饿死事小，失节事大，自世俗观之，诚为迂阔，然自知经识理之君子观之，当有以知其不可易也。况伏丞相一代元老，名教所宗，举错之间，不可不审。熹既辱知之厚，于义不可不言，不敢直前，愿因老兄而密白之，不自知其为僭率也。”

朱熹的意思是希望陈师中能够劝说令妹不要改嫁，留在郑家“养老抚孤”。这也是朱熹全部文章中唯一引述程颐“饿死事小，失节事大”的地方，朱老夫子承认“自世俗观之，诚为迂阔”。

可见当时社会并无女性不改嫁的一般观念。只不过陈家乃宰相之家，“名教所宗”，朱熹才“僭率”建议，但他实际的用心恐怕还是出于对亡友一家老幼未来生活的忧虑。

朱熹可能预感到这封信并不管用，又给陈师中的父亲陈俊卿写了一封信，意思还是恳请陈宰相劝说女儿不要改嫁，并解释他冒昧写这封信，乃是“正以人伦风教为重，而欲全之闺门耳。伏惟相公深留意也”。

尽管朱熹说得非常恳切，然并卵，陈氏还是改嫁了。

据朱熹本人所作《陈俊卿行状》，陈俊卿“次女适故著作佐郎郑鉴，再适太常少卿罗点”。

实际上，两宋时期，从士大夫家庭到百姓人家，妇女改嫁的事件俯拾皆是，王安石的儿媳宠氏、岳飞的前妻刘氏、陆游的前妻唐琬都改适他人。

宋史学者张邦炜先生曾利用南宋笔记小说《夷坚志》所记事例进行统计，结果发现：

“单单一部《夷坚志》中，所载宋代妇女改嫁的事竟达六十一例之多，其中再嫁者五十五人，三嫁者六人。这虽属管中窥豹，但由此亦可想见其时社会风尚之一斑。”

张邦炜先生得出结论：“宋代妇女再嫁者不是极少，而是极多”；“宋代对于妇女改嫁绝非愈禁愈严，相反倒是限制愈来愈小，越放越宽”。

鲁迅讽刺宋人“看见历史上‘重适’两个字，便大惊小怪起来”，是不折不扣的污蔑，如果不是无知的话。

宋代的社会风气也不以再嫁为耻，对再嫁妇女并无歧视之意，范仲淹给范氏宗族福利基金订立的《义庄规矩》规定：“嫁女支钱三十贯，再嫁二十贯；娶妇支钱二十贯，再娶不支。”对再嫁女子的资助优于男子再娶。

宋朝皇室也没有歧视有改嫁经历的女性，四川妇人刘娥，原本是银匠龚美之妻，“（龚）美携以入京，既而家贫，欲更嫁之”。

那刘娥改嫁给谁了？襄王赵元侃。

后元侃当上皇帝，是为宋真宗，刘氏则册封为皇后。

宋仁宗皇后曹氏也是改嫁女，原嫁与李家，但新婚之夜丈夫逃婚，“曹氏复归，后曹氏选纳为后，慈圣光献是也”。

（宋仁宗皇后曹氏）

宋朝的法律也没有任何压制女性改嫁权利的条文，只是禁止居丧改嫁、强迫改嫁、背夫改嫁 —— 这些行为在任何时代都是应该予以限制的。

南宋后期，有一个叫阿区的妇女，在丈夫李孝标去世后，先后改嫁李从龙、梁肃。李孝标之弟李孝德到官府控告嫂子“背兄”，审判这个案子的法官叫胡颖，是一位理学家，他虽认为阿区“以一妇人而三易其夫，失节固已甚矣”，但也承认“其夫既死之后，或嫁或不嫁，惟阿区之自择”，这是阿区的合法权利。

最后胡频维护了阿区改嫁的自由，并斥责诬告的李孝德：“小人不守本分，不务正业，专好论诉。”

即便是朱熹本人，也并不反对妇人改嫁。

他说过：“夫死而嫁，固为失节，然亦有不得已者，圣人不能禁也。”

朱熹曾跟朋友讨论一个案子：建阳县有一名妇女，由于夫家太贫穷而提出离婚，事情闹到衙门，县官判离。朱熹的朋友对这个判决很不以为然，说：“夫妇之义，岂可以贫而相弃？官司又岂可遂从其请？”

朱熹说：“这般事都就一边看不得。若是夫不才，不能育其妻，妻无以自给，又奈何？这似不可拘以大义。只怕妻之欲离其夫，别有曲折，不可不根究。”可见朱老夫子尽管性格有些严肃，但也不是不近人情。

理学在清代被帝王扭曲了

朱熹生前郁郁不得志，身后却极尽哀荣，元、明、清三朝都将他的学说尊为正统，于是程朱理学完成了从一门在野政治学说向国家意识形态转变的跳跃。明王朝更是将程朱理学列为科举考试的标准答案。

不过，明代的理学家仍能接续宋儒余绪，尝试以“理”抗衡皇权的“势”。

晚明理学家吕坤便宣告：“天地间惟理与势为最尊。虽然，理又尊之尊者也。庙堂之上言理，则天子不得以势相夺。即夺焉，而理则常伸于天下万世。故势者，帝王之权；理者，圣人之权也。帝王无圣人之理，则其权有时而屈。”

以“理”抗“势”是宋明理学作为一门政治哲学一以贯之的核心主张。

宋代理学家推演出一个“道理系统”，这个“道理系统”由周敦颐“倡其始”，程颢程颐“衍其流”，关西张载“翼其派”；又由朱熹“推广之”，张栻“讲明之”。

他们强调，“天下惟道理最大，故有以万乘之尊而屈于匹夫之一言”。道理高于皇权，哪怕是一介匹夫，只要道理在他一边，即便是“万乘之尊”（皇帝）也应当屈服之。

吕坤之论，与宋代的“道理最大”之说一脉相承，只是明朝时“势”与“理”的紧张关系已经显露出来。

入清之后，大清皇帝对程朱理学的尊崇到了无以复加的地步，士大夫不尊程朱之学，竟然会被处以“毁谤程朱”之罪。

我来讲完最后一个故事。

雍正年间，有个叫做谢济世的监察御史，因为弹劾皇帝的宠臣田文镜，被发往军前效力赎罪。

两年后，有人举报谢济世私注《大学》，毁谤程朱。雍正勃然大怒：“朕观谢济世所注之书，意不止毁谤程朱。乃用《大学》内见贤而不能举两节，言人君用人之道，借以抒写其怨望诽谤之私也。”谢济世因此差点被处死，已经被绑上刑场，临刑前，才得旨：“谢济世免死。”

后来乾隆继位，似乎是一个不怎么喜欢田文镜的帝王，谢济世觉得机会来了，将他的《大学注》（重新整理过了，删掉了被雍正指为“怨望诽谤”的句子）进呈给乾隆。谁知却给乾隆掷了出来。

此时乾隆杀心未起，谢济世总算得了善终，但他去世之后，朝廷从他儿子谢梦熊家中抄出他的一本遗著《梅庄杂著》，乾隆阅后，恨恨地说：“阅《杂著》所签各条，诚不免语含怨望。使其人尚在，自当明正其罪，以昭惩创。”

你看，大清对程朱理学是多么的尊崇，连一句对程朱表示异议的话也不可以说。

然而，非常讽刺，清初最有杰出的理学家吕留良（时人评价吕留良“守程朱之学之严，无若先生者”），却被清廷剖棺戮尸，子孙与门人或被戮尸，或被斩首，或流放为奴。为什么？

就因为吕留良的理学思想对皇权专制提出了挑战。

比如他说：“秦汉以后，许多制度，其本心却绝是一个自私自利，惟恐失却此家当。……此朱子谓‘自汉以来二千余年，二帝三皇之道未尝一日行于天下’者是也。后世儒者议礼，都只去迎合人主这一点心事。”

朱熹那句“二帝三皇之道未尝一日行于天下”的牢骚，要是在清朝说说，恐怕早已被砍了脑袋。

程颐要是生在大清盛世，也必为乾隆治罪，因为他说过：“天下重任，惟宰相与经筵。天下治乱系宰相，君德成就责经筵。”

这句话让乾隆感到特别不爽，专门写了一篇《御制书程颐论经筵札子后》来驳斥程夫子：“为宰相者，居然以天下之治乱为己任，而目无其君，此尤大不可也。”在乾隆看来，臣子若自命不凡，以“天下治乱系宰相”自许，将皇帝往哪里摆？眼内还有皇上吗？

高压之下，清代的所谓理学家已全无宋明士大夫的风骨，如清初的李光地曾大拍康熙的马屁：

“自朱子而来，至我皇上又五百岁，应王者之期，躬圣贤之学，天其殆将复启尧、舜之运，而道与治之统复合乎？伏惟皇上乘天之命，任斯道之统，以升于大猷。”将康熙皇帝捧为“道统”的接班人。

而在宋人构建的理学道统谱系中，从未将“三代”之后的君主列入其中，道统完全独立于皇权。

另一名理学家焦循则大骂吕坤之论：“此真邪说也。孔子自言事君尽理，未闻持理以要君者。吕氏此言，乱臣贼子之萌也。”

意在以“理”抗衡皇权之势、以“正心诚意”格君心之非的程朱理学本身，此时也被扭转方向，用于束缚民间社会与一般平民。

段塔丽教授曾经对《古今图书集成·闺媛典》记载的历代贞妇烈女进行了统计，结果发现：

隋唐时，朝廷褒奖的贞妇烈女有61名，两宋有274名，元代742名，明代有35829名，清初（前82年）有12323名。这个贞妇烈女数量的增幅，跟程朱理学获得官方尊崇的轨迹是同步的。

也就是说，当程朱理学从在野的政治学说蜕变成官方意识形态之后，它的约束对象就开始发生了错位。

但即便如此，程朱理学也没有五四公知与网络喷子控诉的那么“罪孽深重”，要为中国近百年（或五百年，或一千年）的落后负责云云。

恰恰相反，晚清时候，随着以曾国藩为代表的理学家崛起，士大夫政治意识得以觉醒，理学出现了一波回归，而这次“理学回归”的过程，基本上又跟“同治中兴”同步。

换言之，理学并没有造成清王朝的专制与衰败（而是清王朝的专制导致了理学的衰败），反而创造了晚清最后的辉煌。

（注：梁效是在文革批林批孔运动中，“北京大学、清华大学大批判组”的笔名。“梁效”即“两校”的谐音。时有“小报抄大报，大报抄梁效”的说法。）

（题图：南宋刘松年《茗园赌市图》中女子酥胸微露）

原文链接

[oh-blacksmith]

圣安东尼奥行走

第一次参加国际会议，从一月份开始准备ppt，二月份过年期间坐在版纳的新华书店也在构思，在重庆和成都的时候试着完善，而直到2月22号之后回沈阳真正开始完成，准备slide演讲的内容，练习PPT。曾有几天凌晨一想到这会议，心就像是被针扎了一下似的，然后就是睡不着，在脑中构思。Finally, 终于在十二号上午10点55分站在那个舞台，面对这行业的leader，把已经练习了N遍的presentation流利地做完，由心释然。真正紧张的，不是在台上侃侃而谈，而是坐在台下等着chairman介绍自己，然后走向前，路过投影仪灯光的时候。来回匆匆，总是有点不舍得，似乎没有尽兴，让人意犹未尽，无论在西双版纳也好，重庆成都也罢，今天坐在圣安东尼奥机场，看着东方渐晓，也是一样的心情。无论现在怎么样，未来怎么样，我很享受这种旅程，各种新鲜的东西，体验不一样的生活。我记得曾经说过，不想在还没有看过这个世界就要选择一个平凡普通的城市以安老，总感觉内心骚动，什么现世安好，择一城以终老，那是已经出走过世界，见过各式各样的人，体验过不同种生活后，然后选择一个人和一座城来安放自己的下半生。我不认为还对这个世界抱有很多幻想和欲望的人，无论男女，能够安静跟着一个平凡普通人过着平平淡淡甚至在外人看来很乏味的生活。因此，在这一点上，我很佩服民国的很多大师，能过在四川云南闭塞的小村庄中，烽烟四起的年代，完成惊世之作，能够熬过文革那样极度绝望的环境，换做是我是不是早就已经崩溃。在我看来，这些人都是有着丰富的内心和精神世界，才能抵御外界的波涛汹涌。去阅读去经历，去丰富自己的内心与精神世界，不断去完善自己，最后能够站在世界的舞台上侃侃而谈，能够在一个闭塞的山村安度休闲时光，我想这就是一种修行吧！

记得曾经的物理老师王小荣，虽然当时认为他很狂妄自大，但是在那样一个小县城里，周围的人都平庸的时候，狂妄在所难免，中国古典文人不都这么自大么。但是他说过一句话让我现在还记忆犹新：当你走出家里，所代表的是你的家庭教养，当你走出乡村走出县城你就代表自己的家乡，当你走出国门的时候，你代表就是你身后的祖国。也许你会说这有些以偏概全，有些偏见，但事实就是这样，就像面试时候的第一印象，想改变却非常困难。曾经也是觉得，凭借腹有诗书气自华，完全可以破帽遮颜过闹市。现在我认为，在正确的场合穿上正确的衣服很重要，不是京剧讲究宁可穿旧也不穿错。过度的装扮就让人觉得是金玉其外败絮其中的味道，像五陵年少，徒有一副好皮囊，文不能提笔，武不能上马提枪。在这种国际会议的场合，咬牙选择了正装，虽然穿上这身皮囊，真的挺好看，但不舒服，走多一些路脚踝疼痛，衬衫加领带把脖子勒这疼，同时不能伸懒腰，需要抬头挺胸，不然白衬衫就会有褶皱。我觉得在这种场合就是需要穿这个，让人更加去专注聊天和演讲本身，而不是对于自己的穿着打扮自惭形秽。同时，我觉得这套衣服也是对自己行为的一个约束吧，古代君子修身修德就是采用一套标准来约束自己，曾经的英国绅士们应该也是采用一系列的装扮来约束自己，因此，虽然不舒服，久而久之，束缚久了也就不觉得了。在这种国际场合，甚至可以看到咱们一些学生，在会议的休息位平躺着休息，穿着随意，很是不雅；然后我体验出来为什么在国外的台湾香港学生不太爱和大陆学生来往一个原因，就是不想让别人觉得我和这些行为不当的人是同一类人，从而适当疏远。将心比心，我觉得这样也无可厚非，不能一味地觉得他们看不起咱们！！这一次一个人去逛会场中心后面的美洲塔上，碰到一个东京大学的老师带着他的五六个学生一块乘塔观光，排队的时候，我和他们之间搁着一个美国家庭，其中的父母看着我的装扮和长相，就问我是不是和他们一起的，我说不是，我来自China，他们也许是日本人。拥挤在电梯里灯塔，日本学生里有一个就很好奇问我来自于哪，落落大方地讲出自己来自于沈阳东北大学，没有丝毫觉得跟他们有什么差别，那时想身上这一身正装也是一副盔甲，安心防卫自己脆弱的自尊心。没来美国之前，觉得美国人每天应该都是西装革履，然而不是，圣安东尼奥的美国平民穿着随意，甚至都没有咱们国内的讲究，哦，原来美国电影里美国人，西装革履正是针对于纽约的那些上班族，只是参加晚宴和正是聚会的时候，才是���士西装革履，女士一袭长裙，在正常的时候甚至也是拖鞋满大街跑。在第一天注册的时候，他们都没有穿正装，我和我们老师穿着正装反而显得格格不入，从convention center 到Menger hotel的路上会经过大商场Macy’s，穿着一身正装出入商场，挂着会议铭牌，和他们悠闲地逛着商超也显得冲突，不过在美国这个大熔炉里面，Who cares。

想象中的美国和现实中是有差距的，或许只有体验过才能明白，在麦当劳外面看着美国的街道，哦，原来他们也是这么普通，原来他们不是每天都是西装革履，身高不是那么高，而且高矮胖瘦都有，不是那样美国电影里那样，黑人飞车抢劫，各种bar林林总总。他们也是普普通通过着悠闲的小日子，不过美国人胖确是不争的事实，大街上随意可见屁股大腿粗的美国人，或许他们审美就是这样吧，这也无可厚非，有些民族不就是以胖为美么。为了验证枪能够随意买到这个说法，特别google了一些，原来这也有点夸张，最近的枪店离我很远，也并没有每一个德州人都配枪，因为公交上是不准枪械上车。在沃尔玛的一个体育设施角落，我确实看到了有枪和子弹出售，还让售货员拿枪来试试，看看子弹，不过真枪和子弹都上锁，但便宜确是事实，一盒子弹只需要12.85美元，而我吃一顿简单的麦当劳都需要将近8美元。此外，在美国没有车确实是寸步难行，城市像摊煎饼一样，特别大，在downtown里，基本是商业区和酒店，普通人都住得离这个downtown很远，我从所住的menger hotel到最近的Walmart都需要开车十分钟左右，可以说想逛一趟Walmart都有点困难，因为圣安东尼奥的公交系统似乎并不像沈阳那么便捷，一般人都是开车上下。从downtown开车出发，没一会就到了居民的住宅区，近距离看很老很破旧，甚至让我觉得像是进村了，也没有国内农村那样的奢华，动不动就是小别墅。虽然很破旧，但是从空中看，却很整齐，道路连接着每一栋，在国内发展了这么多年才基本实现村村通，不知道美国人在多少年前已经实现户户通了！在真正意义上而言，中国还是不平等，城市和农村的不平等，人与人的地位不平等，优势资源集中在少数的大城市里，因此农村人拼尽全力往城市发展，如果各种资源都平等，如教育和医疗资源，农村人又何必背井离乡，也就没有了春运，也就没有了拥挤的城市。无论什么教育改革和医疗改革，没有人人面前一律平等，而只是少数人受益，注定着失败。我记得林达在《近距离看美国》系列中讲过一些关于美国校车的事，原来美国是没有校车的，每一家都把孩子送去最近的学校，但是在以前，美国南方黑白隔离，所以黑白孩子也是隔离的，为了彻底打破种族隔离，让黑白孩子能够接受统一的教育，通过立法才有了校车，父母有时候必须把孩子送去更远的学校，即使买了学区房也不好使。我想，只有让北京几大城区和北京周围县的孩子接受一样的教育，东部发达省份的学生和西部偏远山区的学生一样的教育，教育才能改革成功。不要跟我说远程教育，不要跟我说边疆支教几年，这些都不过是教育不平等的借口。

在会场碰到几个魁北克Laval大学的老师，其中一个叫Donold的，问我来自于哪里，我告诉他来自于Northeastern University，没想到这个老外的下一句给我一惊，他问我认不认识孙美佳和李拓夫，我说当然认识啦，甚至拓夫是我师兄，因为不知道师兄用英语怎么说，只能说和拓夫来自于一个group。他还问我是不是第一次来TMS，我说是我第一次来这里，曾经那些停留在纸上的名字，Mark Dupius，Kristian，这些人都活生生站在我面前；Donold回复说，其实咱们这个圈子很小，开会碰到的都是同一群人，因此彼此都很熟悉。此外，这时候冲击我的是，大牛其实也是这么普通，普通到除了会场根本不知道他是学界某一领域的leader，甚至Kristian穿着一件起皱验证的衣服就过来，而Mark Dupius纯像一个糟老头，Mark Dorreen还中规中矩。我也没有刻意向前与他们攀谈，可能由于自己才疏学浅，只有有问题的时候，记在本上，前去询问。在整个开个开会期间，有时候觉得中国学生有些格格不入，特别是morning presenter’s coffee。我想第一个问题是英语不好，别人说的你不懂，而自己有不懂得怎么说；还有就是一个culture barrier，不一样的文化背景，聊起天来总是感觉不是顺畅；还有就是初次在这样的场合，所以显得拘谨，不知道如何的behave，这一点在第二天或者第三天的时候就好很多了。因此在接下来，需要好好练习英语口语，锻炼英语听力，多参加国际会议并且融入其中，我觉得这样才能在这种国际场如鱼得水，思想碰撞。说道融入会议其中，我觉得Student Monitor是一个不错的方式，让参加会议的国际学生和这个方向的chairman有机会交流，在morning presenter’s coffee互相熟络，同时student monitor要求去听所在分会的报告，并记录人数。因此，我觉得这是一个很好的融入方式，而不是讲完自己的报告，就四处闲逛，而对会议如蜻蜓点水一般，这也失去了参会国际会议锻炼自己的一个良好机会。此外，我记得刘洪波曾经说过，如果你挣的是国内工资，然后来美国花美元，无论买什么东西，总会不自觉地在原价格上乘以一个税率，当挣的是美元的时候，倒没有这样的想法。由于在做student monitor的时候，如果上午monitor一场报告能够获得30美元，一天monitor两场就是60美元，拿着挣到的前在麦当劳吃东西，去historic market square买东西的时候，真的不会再去刻意去乘以7，而是在意税率，心想税率怎么这么高，只有在和国内的东西对比的时候，才想这个东西其实挺贵的，一张明信片1美元（7元），随便便便的souvenirs都是5美元左右（35元）。

虽然仅仅是开会，我觉得国内导师把各种不好的习惯带来了美国，例如，需要曾经或现在在美国留学的学生接送飞机，甚至来回奢侈品店都要学生全程驾车跟着，我觉得非常不好。虽然我是你的学生没错，但有时候不能因为你们，而把我自己的生活全部打乱来迁就你们，这是对自己的不负责。这一点上老外挺好，自己一个人从机场来回，不用欠别人人情，而人情债最难还，因此也很独立，独当一面。我甚至还听说，有老师要求自己的学生必须要全程跟着老师一块吃饭，逛街，听报告等等，不能有个人活动的空间，我觉得作为学生让他去见识，去经历有什么不好，非得像纳粹一样，强制安排在自己的身边，关在笼中的老鹰，即使有利爪和翅膀也不懂得捕食与飞翔。此外还有一点就是代购的问题，国人每次出国都是奔着国外的奢侈品，奶粉等等商品，让老外觉得中国人像是在监狱里饿了几十天之后，带去食堂的感觉。对于奶粉和奢侈品，我想这肯定是国内两个行业的耻辱，中国的奶制品不安全和高关税，同时拿不出任何的产品可以与国外竞争而不得不选取高的关税进行保护，让本国的两个行业可以窝在自己的舒适圈里自嗨，爽完之后让全体国民买单，这样真的很无耻。我不知道这个问题好不好解决，让国民每次都能体面出国来回，不是沉溺于奢侈品，不同样是为这个国家争光么？？如果中国的驾照不能再美国使用，政府就应该出面解决这个问题，如果国人都是出国买这些奢侈品，即使关税高，淘宝代购也得买，还有就是护照的免签制度，而不是眼巴巴地看着签证拖很久，这些都是个人难以解决解决，而需要政府解决的事情，如果你不做，要你有何用？？我们需要体面的活着，而不是需要可怜，夹缝中生存。

不记得谁曾经说过，在以后印度留学生将是中国留学生最大的竞争对手，而这次开会的时候我也感觉出了这种压力，在我们所在的Light Metals的分会场上，很多印度学生，并且提问也很活跃，并且在世界的知名学府留学。由于印度的官方语言是英语，因此在留学和参加国际会议上，没有什么语言的障碍，但是他们最大的缺点就是英语口音太重，根本听不懂，在会场印度学生提完问之后，然后就是一片笑声。印度也是联邦制的资本主义制度，同自由的西方又有制度的亲近感，���以我感觉以后印度学生，是我们中国学生最强劲的竞争对手，而我们需要追赶的目标是同为东亚的日本韩国留学生。同全世界的其他学生相比，咱们并没有比他们差些什么，而缺少的就是英语听力和口语，以及多参加国际场合才能获得的国际视野！！我想这就是未来我们需要锻炼的方向吧！印度留学生真的是一股不可小视的存在。

生活在一个陌生的城市，为了感受它的温度，坐上公交车，逛逛菜市场，像是当地人一样生活，而不是以一个外地人的眼光来审视一切，这样往往能够察觉不一样的东西。因此，由于时间匆忙，没来得及坐他们的公交车，没来及在旅店游泳馆扑腾，没来得及去他们的二手书店挑几本书，周末去他们的教堂，逛逛枪店，酒吧还有赌场，所以还是有些遗憾和可惜。十三号晚上中雨，看着路灯下的灯光，静谧和安详，这样悠闲的时光，放上了一池子热水，喝着冰饮，听着歌曲，享受这悠悠时光。漫步在riverwalk，选择在一家饭店，靠着river，一边吹着风，一边看着人来人往。或者走在街上，随眼可见的美国旗和德州旗，让人感觉的恍如隔世，甚至觉得，哦，这就是America。或去德克萨斯州文化馆，看着文化馆前大清的黄底红日青龙旗飘扬，和馆内展示的华人移民历史，差点有种想哭的冲动，没想到隔着这么远���能不经意间相遇；或者看会场外面的river中闲鸭戏水，或听听凌晨特别叽喳的鸟鸣，所有这一切就是这个城市的温度吧。不管世事几经更迭，我想初次踏入美国的这段记忆总是令人印象深刻，亦或者就像初恋，美好而又让人觉得已经过去。

2019年3月13日始于TMS会场无聊时的记录

15日完成于达拉斯-北京的航班

16晚修改于沈阳九舍525B

[losersclub1958]

2019年观影记。

今年虽然花在影院的时间不少，但也有更多的时间花在了十几年甚至几十年前的影象上，所以留下的除了这一段时间的记忆之外，也只是再一个回顾的列表。 以及，今年有很多都是在一些奇怪的在线播放网站看到（比如“天边一朵云”），本来就是声光幻影，再加上屏幕上方滚动的“澳门赌局”、“日本AV女优发牌”；现实世界是我们连女性（有时候也包括男性的）乳房都不可以在屏幕上出现。这样的观影环境可以说双倍超现实了。 1、春风沉醉的夜晚 2009/ 中国大陆 / 娄烨 新舊之間彷徨歧路的後五四青年在後八九時代的中年同性戀人口中被輕輕念出，依然是缺乏勇氣、無力掙扎的現實。「我從來都沒有什麼問題」；除此之外，全是風聲。沒有邊界，缺乏聯繫。絕望不是那隻死掉的黃狗，而是人可以一次一次的死去而他人毫無察覺，像是一個詛咒，沒有止境。 今年大概看了4部娄烨的电影；包括被删减得支离破碎以致成为另一传奇文本的“风中有朵雨做的云”。这一部毫不奇情、毫无社会，但却最直接的表达着娄烨的浪漫主义。 2、你那边几点 / 你那邊幾點 2001-09-26 / 法国 / 中国台湾 / 蔡明亮 对于时差这件事持续着迷。未来世界的人们可以在手机上设置world clock，可以看到时间、天気、日出日落，下雨下雪，但仍然只是在各自的牢笼中移动、饮食、做爱或者自慰。爱煞小康去拨动大钟的那一幕；画地为牢的不是空间，而是时间。 也是在今年突然对于蔡明亮有了某种理解；三部。还在找天桥不见了。 3、罗马 / Roma 2018/ 墨西哥 / 美国 / 阿方索·卡隆 今年大部分的引进片都比较糟糕或者被宣发搞得更加糟糕（“何以为家”的海报再笑我就要吐了），只有这一部除外。 那部看过无数次的虎口脱险是1966年的，那首听过无数次改编成英文的俄罗斯歌曲Those were the days是1968年，那副Love is...的漫画（画在费尔明持枪时穿的T恤上而我小时候有一款口香糖用来做糖纸整整齐齐地收集过一大叠）也是六十年代美国出版的。这种奇妙时间差最终落实到街头革命；我们所见的革命也是隔着玻璃窗的、隔着银幕的、隔着他人的口耳的。一直期待着这样一个故事，精准、优美，不需要配乐，清楚知道自己在哪里。 4、牯岭街少年杀人事件 / 牯嶺街少年殺人事件 1991/ 中国台湾 / 杨德昌 戒严时代的台北夜色和Are you lonesome tonight一样在脑中萦绕不去，少年杀人事件并不比警备总部空荡荡的房间更加惊悚；更在意不同的口音，街头的坦克以及被当成武侠小说一样的《战争与和平》。冬雨的台北植物园，走过非洲芙蓉、优昙华和仙羽蔓绿绒的一道门，出去赫然就是建中。 即使是改成了“请假装你会舍不得我”，能在ＣＣＴＶ６看到杨德昌也算是个意外。但牯岭街彼时还是1991年，上个世纪；我们还要等多久？ 5、此房是我造 / The House That Jack Built 2018 / 丹麦 / 法国 / 拉斯·冯·提尔 基本上不是在谈犯罪与杀人狂，是在谈艺术、天才、创造力、自毁倾向与反社会人格（虽然出现了一些领袖但跟Charisma关系并不太大），以及无可逃避的，人与人的关系。还是福柯的那个问题：我们如何判断／规定了正常与异常，如何接受某一些渠道的冒险；在这样的社会规范中，艺术与自由的界限在哪里？古尔德串场，不停地倾诉与质疑，恰到好处的紧张感与吸引力。虽然结尾的宗教主题让人很难共鸣，但终究，你是不是要选择更困难的那条路呢？ 6、踏血寻梅 / 踏血尋梅 2015/ 中国香港 / 翁子光 一定要看导演版。而且在过去的一年也许会有特别不同的意义。绝望都市，末世情结。很多很多很多人，你们不懂，他们就是在一心求死啊。堕落、自毁都只是其中的一种形式。 7、我的宝藏 / אור 2005/ 法国 / 以色列/凯伦·叶达雅 大部分女性主义／女性题材的电影都不能容忍的前提下，这部是个例外。虽然类似的情节几乎没有新意，但在社会问题的表达之外，其中对于母女关系的呈现也非常深入而直白；这正是很多作品缺失或者扭曲得最厉害的地方。在马克思的信徒之外，佛洛依德的信徒会说一切都是性的；而两性的关系映射在同性中的时候，才最能看出这种结构性的问题。（张爱玲的雷峰塔亦或可作如是观） 8、出租车司机 / Taxi Driver 1976/ 美国 / 马丁·斯科塞斯 时刻让我想起海明威著名的短篇“杀手”。完全不正面描写越战伤痕，却时刻想起其中那句旁观者的感叹，He must have got mixed up in something in Chicago. 美到哭的不仅是璀璨的纽约夜景，更是这种叙述的笔力。 9、楢山节考 / 楢山節考 1983/ 日本 / 今村昌平 2010年代最后一部是今村昌平觉得很满意。一如既往的深刻、触目惊心并且美。不过，俄狄浦斯情结也好，楢山节考也好，孝也好，都是在处理与父辈的关系问题；相比之下本国是一个多么压抑和文明的群体——而背后难道不一样是这些吗？ 10、最后是今年特殊的机缘所看到的在金鸡百花影展上的几部影片。田壮壮的藏语修复4k版“盗马贼”；以及俄罗斯的“小家伙”、“铅笔”；古巴的“无罪”。在审查体制愈发严厉的时代，几乎惊异于大屏幕上看到的社会批判／历史反思题材内容（甚至反思都不必，记录就好），对此也只能唏嘘了。 如果硬要说的话，今年观影的一个主题大概就是“然后”，在那以后，それから、革命之后，暴乱之后，恐怖之后，战争之后，分裂之后，高潮之后，被抛在世之后。《1984》的第54章，“学习、理解、接受”；这就是了，理解一切，接受一切，原谅一切。这样的觉悟，对于2019年而言也再合适不过了。 https://ift.tt/377ov5F

[horribleweather]

地藏本愿抄-上

“你的宿敌也还活着啊，斑。”

‌

等等，好像听到了什么不得了的名字。

‌昏暗的大厅中静了一瞬，所有人都顺着首领的目光，把视线集中在带着漩涡面具的‘斑’身上。

‌忍者之神扁了扁嘴，偏着头露出了困惑的表情：

‌“你哪位？”

‌这个开场太让人困惑了，姑且不提己方据点中突然出现的两位作古的火影，原来还有一位传说中的枭雄在据点供职吗？

‌二代火影碰了碰地面之后摆出了咬耳朵的姿势，然而每个人都听得见他在吃惊这世上竟有带着木遁气息的宇智波。即使这里聚集着的都是为了凌然大义和崇高理想的精英，也顶不住这瓜委实太大，神情逐渐猥琐。

‌然后在初代火影我不是我没有的呐喊中，首领佩恩终于觉得再不做点什么，此地就要同村委会没什么区别了。

‌于是他张开双臂，

‌“神罗天征！”

‌然后在烟尘和碎屑纷扬的特效中缓缓放下他的双手，

‌“如你所见，这个国家永远在哭泣。”

‌“这里死过太多的人，那些痛苦使我成长，并由人类进化成了神。”

‌“在别人的家里解决争端，然后讴歌和平。”

‌“这样的和平，我无法认同。”

‌“要建立新秩序，就要推翻陈旧的规则。”

‌“要成为新世界的神，就要把旧时代的遗物挪开。”

‌“来吧，就算你是忍者之神…”

‌

“真是不管什么年代都会有纷争呢。”

“大哥。只是脑部病变引发的瞳术合并精神错乱综合征而已。”

‌“真是的，我已经死过了呀。”

‌“大哥。他冲过来了。”

‌

当然不是普通地冲过来。长门，佩恩的本体；操纵友人弥彦的尸骸，使其在死后仍旧作为首领控制晓的忍者；并不会在面对忍者之神的时候托大，佩恩六道与通灵兽一齐被召唤了出来。而以手掩面，做出拒绝面对现实的姿势的初代火影似乎也只是觉得摆出这个姿势符合当下的气氛，是以他进入战斗状态的速度也是极快的，粗壮的树木瞬间破土而出，缠住对方的同时开起了花，有麻痹效果的花粉很快就扩散开了。

‌

说到底，很有身为亡者自觉的初代火影并不想干涉人间，他只想让对方静静。

‌

他很快就失望了，自称天道的家伙弹开了他的木遁，无动于衷地站在花粉中，甚至开始操纵通灵兽暴走，以至于他不得不补了一些枝条才困住四散的小狗。蓝发的女忍悬浮在高空，并不是花粉能波及的位置。而由天道的忍术造成的废墟中，附着着黑色火焰的朱红色骨骼缓缓散去，青色皮肤的鱼人怪笑了两声以表达自嘲，直起身体的同时提了提手臂，把骨骼的主人放回身前，随后顺手拭掉了青年脸上的血泪。两人身边的岩壁碎块被铁砂支撑了起来，红发的少年从下面钻了出来，掸了几下灰尘之后抬手重新连接了名为绯流琥的傀儡，把它拖了出来。随后佩恩的通灵兽——一只巨蟹，吐出大量的泡沫，空气中弥散的花粉很快就被卷走了。

‌

而被称为‘斑’的忍者，从天道掀飞屋顶起就站在原地没动，任由建筑碎块穿身而过，卷席而过的气流都没能带起他的衣角。

‌至于千手扉间，他早在树花绽放前就追踪着泷隐刺客的行迹离开了。

‌

“迪达罗呢？”

‌“晕在绯流琥里了。一样要当保姆的话，真希望能和你换换。”话虽如此，红发的傀儡师还是小心地把黄发青年从傀儡腹部里取了出来。

‌“鼬先生也很难伺候。”为了证明自己所言不虚，鱼人掏出了一板药，“一天三次，掐着点儿。”然后他带着奇异的节奏哼笑了两声，道：“豪族养出来的金贵，得配着丸子咽下去。”

‌“鬼鲛，这种时候…说这些吗。”被称为鼬的青年微微蹙眉摆出了不认同的表情，但搁在这副皮相上只能增加鱼人的说服力而已。

‌“生气了吗？真难得。其实和鼬先生组队很愉快哟。”名为鬼鲛的鱼人扯了一下嘴角，露出六颗锥型的尖牙。确实是个微笑，但马上被一声惨叫打断了。

‌“终于醒了，我讨厌等人。”红发的傀儡师收起了手上的针筒，摆出了十足的冷漠脸，然而这骗不到他的搭档。黄发的青年——迪达罗，毫无顾忌地一指头戳向傀儡师身边蓝发金瞳的傀儡，咋咋呼呼道：“这不是三代风影吗？！嗯？！”然后他跳起来转头看了一圈，大约是觉得气氛不大好，遂笑骂道：“阿飞，莫不是你爸爸终于来领你回家了？”

‌“你才是不要给你师父大野木领回去，小鬼。”带着漩涡面具的忍者一反常态，没有接着插科打诨，而是选择了回击。

‌这下可刺中了要害，迪达罗于暴怒中抖出了更大的瓜，“喝！你妈当年发疯打伤了我师父和师爷，还是你爸上门赔的礼，脑瓜子都贴地板上了。”

‌这显然指的是正真的宇智波斑胖揍土之国来使——后来的二代与三代土影，然后千手柱间去收场的事情了。

‌

“他还能看上哪个宇智波？！”

‌

愤而发言，其音必噪。正被万象天引的初代火影一边往拳头里注入查克拉以击碎即将撞上的刀刃，一边抽搐着嘴角打算辩解，四周贴上来的纸片打断了他，初代火影最终用替身术避开了被起爆符糊脸的境况。

‌“佩恩，被击中了的话，修罗道就不能用了。”纸片聚集了起来，蓝发的女忍出现在了天道佩恩的身边，“把他引到陷阱里去吧，即使最开始并不是为了这个情况而准备的…”

‌“……不，就在这里打败他。” 佩恩抬手敞了敞领口，以获得更大的活动范围，接着道：“我将成为新世界的神。”

‌

后生可畏，已经不是可以留手的情况了。重新站到花树枝干上的初代火影叹了口气道：“我只是被擅自赋予了神的称号。”他垂下了眼皮，但视线没有落在佩恩身上，“大家似乎会以鬼神来指代任何拥有力量的东西。这些传言随时间流逝越发真实，最终被称为鬼神的人失去了做人的权利。”他的双手合了起来，摆出了祈祷的姿势，“幸而在那之前，我死了。”随后他抬眼看向佩恩，提议道：“如果一定要切磋一下的话，我们去海边吧。”

‌回应他的是一发地爆天星，地皮连着他的木遁产物一同被卷向天空，这使千手柱间困惑了一瞬，没有人会在自己家门口开战，随即他意识到能跟上他脚步的从来都只有宇智波斑而已。维持着双手合十的姿势，千手柱间迅速进入了仙人模式，并回敬了六座明神门。

‌然后他立刻意识到了不妥，不仅漏捆了一只看不见的通灵兽，身边的浮石碎屑里还混着其他人的查克拉，最重要的是虽然佩恩六道全被定住了，但术式没有中断的迹象。于是他迅速地发动了榜排之術，并开始制造木人以击碎封印。结果还是慢了一步，混着铁砂的爆炸物没能全部隔出去，并随着“喝！”的一声擦破了他的油皮。

‌

“能行吗？蝎大哥。”单手调节着目镜，迪达罗带着点怀疑的语气道：“微型粘土作品的威力十分有限。”

‌“只要擦到足以毙命了。”傀儡师露出了胜券在握表情，“哼，浮夸的棺材。借观音四十手之一为名，也不见得能避除一切灾厄，说到底生命都是转瞬即逝的，太让人讨厌了，无法称之为艺术。”

‌

话音刚落，初代火影就从‘棺材’里跳了出来，他的脸侧蹭掉了点皮，血顺着脸颊滴下来。只见他扯着领口往外倒沙子，丝毫没有被见血封喉的样子。

‌眼见对手已经开始伸展手臂以调整被扯歪的衣服，黄发少年困惑地转头问道：“…蝎大哥，毒发要多久？”而他得到的只有沉默。

‌好在先前不在状态的阿飞终于开始捧哏了，空气中的尴尬逐渐消散。

‌“多亏前辈们争取了时间，阿飞才能把Boss救出来~”他挥舞着双手蹦来蹦去，最后在胸口比了个心，“阿飞爱你们♥~”然后他扭了扭屁股道，“啊，其实阿飞比前辈们能干吧？”

‌

在他说出什么更作死的台词之前，初代火影开口了。

‌“很不错，我能知道你们战斗的理由吗？”就这么一句话的功夫，初代火影脸上新生的皮肤也变成了正常的褐色，彻底看不出痕迹了。

‌

“当然是为了艺术！”黄发的少年，以爆炸为艺术的忍者，晓组织最年轻的成员抢答道：“我叫迪达罗，你的插花很棒。但我会超越你！嗯！”

‌欸？

‌“这位是蝎大哥！在永恒的艺术上很有造诣，但我认为瞬间的美学才是正道。”然后在晓的傀儡师，赤砂之蝎反驳之前，一挥手指向漂浮在天空中的女忍，道：“这是小南姐，折纸艺术家。”‌

嗯？

“橙色头发的是我们的老大佩恩，嗯，视觉系艺术家吧？”他有点不确定道，然后用非常确信的语气接着道：“你认识的角都大哥和他的搭档飞段是SM艺人。”

‌哈？

‌顿了一下之后迪达罗非常不情愿的指了指鼬和鬼鲛：“眼珠展示柜和他的柜员。”

‌呃？

‌最后他把头撇向另一边，接着道，“那边戴面具的是搞笑役新人阿飞，嗯，大概。和另一个…嗯？绝那颗猪笼草跑哪里去了？”他挠了挠头，然后看似不好意思，实则为了做小动作而背过手，补充道：“总之是漫才组合就对了。”

‌啊？

‌饶是自身就比较跳脱的初代火影也有点跟不上节奏了。但是这并不妨碍他理解对方在拖延时间这一点，木人脚下的土层正在逐渐变成沼泽，动手的是砂隐的傀儡师和雾隐的鱼人，铁砂绞碎了土层中的岩石，流水对沙土进行了搅拌，术的范围非常广。其目的可能是使大型木遁产物失去机动性。

‌考虑到对方的女忍和至少一名宇智波可能具有制空权，失去地面上的机动性会非常被动，千手柱间一边向沼泽中延展植物的根系，一边同样拖延时间道：

‌“现在的忍村都禁止娱乐活动了吗？呀咧呀咧，早就和扉间说过要劳逸结合的呀，太严肃的话就会有人离家出走……”

‌多年出生入死的经验使他反射性地跳开，一根黑棒插在他的脚边，自称阿飞的忍者发出了低低的笑声，自言自语地感叹着这就是忍者之神，但……

‌

那确实是斑的声音。

‌

另一边的二代火影则跟丢了脚底抹油的前泷隐忍者和他的搭档。在他跟出仨里地之后，被跟踪的两人非常突然的就从探知范围中消失了。禁术大师懵了一会，以自身经验推测对方使用了空间忍术。由于感知到终结谷方向传来了九尾的查克拉波动，深感一定是阴谋的千手扉间改变了目标，沿着自己残存的飞雷神标记跳跃着接近事发地。

‌

这是一场糟心的昨日重现之旅。

‌

首先，在赌场捕捉到阿纲。这豪迈的灌酒姿势，这敞开的领口，这似曾相识的欠条，无不挑动着千手扉间的神经，并促使他把手搭上了侄孙的肩膀，然后发现是个影分身。

‌这么会玩的吗？他一边在心里吐槽，一边再次发动了飞雷神。

‌凄厉的猪叫什么的应该是下酒���的缘故。

‌

接着，在终结谷发现小贱人一对。这个贴脸的姿势，反胃程度仅次于见证兄长握着斑的手消沉。

‌尤其是这小鬼还长了一张宿敌的脸，在阿纲走上前去的时候还嘀咕什么“骗子，我是不会把鸣人交给你的。”

‌这种‘我的写轮眼已看穿一切’的嘴脸……

‌千手扉间最终没有控制住自己的手，上去就是一个手刀，使其成为翻车式装遁使用者。

‌

然后现实马上向二代火影证实了宇智波确系他的一生之敌。

‌正当他左手一只小火鸡，右手一只小黄鸭，腰上捆着试图开溜回赌场找什么豚豚的阿纲，准备再次施展飞雷神时，一位即使在雨水中都透出海盐的咸香味的忍者出现了。在木叶的三忍，黄赌毒中的烂赌鬼，暴力奶妈纲手的影分身的双向担保下，两位白发忍者重新分配了负重，由新来的复制忍者旗木卡卡西拎着他的学生，而二代火影则搭住他的肩膀，按住不安分的影分身纲手，以确保下一次飞雷神落地的时候大家仍旧都是体面人。

‌

本来应该是这样的，如果千手扉间没有多嘴的话。

‌

现在他只能牵着三条狗绳进行空间跳跃了，而咸鱼忍者一个旗鱼突刺后就消失了，连同他召唤的八条狗，哦不对，是七条。名为帕克，口吐人言的沙皮狗好心地借了他三条狗绳，以确保二代火影的形象。

‌手握三条狗绳的二代火影终于忍无可忍，咆哮道：

‌“什么形象？变态抖S的形象吗？！”

‌而他的对手亦是犬中外长，人语八级的帕克。

‌“这是物种歧视，你们平时也这样遛狗，为什么遛人就不行了？”

‌“据我所知，路上还躺了五名下忍，一起牵回去吧。正好有八条绳子。”

‌“纲手大人也能给治疗一下，虽然好像只是个影分身…”

‌“别露出这种表情啊，我们也不想把绳子借给人类用的，蛮不卫生的。”

‌“好了，这是信号弹。”帕克展示了一下肉球上的物品，然后转过身，“在我的马甲上做记号吧，敢摸我屁股就咬你。”

‌

然后它用一种正好能让两脚猿听见的音量嘀咕道，“一辈子单身肯定事出有因，但只要不是喜欢日狗就行了。”

‌即使心中充满了各种井喷式吐槽，二代火影还是保持了他的矜持，在帕克的背心上按了记号。

‌

“好了，我会跑到他们身边，然后发射信号弹，你看到之后用忍术过来就行了。”大约是感受到了对方正在评估自己的小短腿，它补充道：“你有通灵兽能借我当坐骑的话也行。”

‌

当然是没有的，千手扉间只能抱着手臂等一条狗的信号弹。

‌

…相性太差了，千手柱间不得不承认，阿飞顶着‘斑’的名号确实不算是侮辱了斑。在虚实之间自由转换的能力，使自己的攻击和防御都变得毫无意义，更麻烦的是他和他的弟弟都是空着手被送过来的。因此原先他可以挥舞他的大砍刀逼退对手，现在他只能挥着苦无和对方贴脸跳桑巴，苦无还是另一个宇智波投掷过来的。

‌说起另一个宇智波……这位年轻人，从一开始起，好像就在不动声色地划水？

‌

“完全不行呐，鼬先生。初代火影把沼泽填平了。”鬼鲛提起鲛肌砸了几下地面。大概是木遁非常坚硬的缘故，拥有生命的鱼形武器——鲛肌扭动了几下，最后泄愤似地咬了上去。

‌“现在，让鲛肌通过树根吸收查克拉。”虽然在不动声色地坑队友，鼬还是摆出了一副尽心尽力的姿态。

‌鲛肌向他张开嘴，它的牙磕掉了。

‌好在这家伙似乎是某种鲨鱼，在鬼鲛的一顿查吨拉安抚之后，它终于翻动牙床，一排新牙补了上去。而后鬼鲛询问道：“鼬先生还能用那个幻术吗？”

‌

“鼬，鬼鲛，树根在吸收我们的查克拉。”傀儡师已经站到了绯流虎的上面，以避开脚下的枝条，只见他双手翻飞，时不时换几个药瓶喂毒，然后操纵傀儡不分敌我的把攻击砸向交战中的阿飞和初代火影。

‌“…这么一说真的有在吸呢。”有着查吨拉的鬼鲛评价道，“速度倒是不算快。”

‌“飞起来就没问题了。”这么说着的迪达罗在粘土龙背上向蝎伸出手，“上来吧，蝎大哥。”

‌

并没有被吸走什么的鼬微调着表情，做出了一副不堪重负，但强撑着不想露出破绽的样子。

‌“没感觉吗？看来你变迟钝了啊。鼬。”迪达罗口齿不清地闷笑了起来，“今天你的脑袋就寄放在你的身体上了。大概，嗯！”说着他吐出了一个粘土分身，然后得意道：“我就让你们观赏一下我的艺……”

‌

“对不起呀，看起来太危险了，就先交给我保管吧。”这么说着，突然出现的忍者之神把迪达罗的大作用木遁打包了。安全起见，他甚至补了几个封印上去。

‌

“木遁分身？！”

‌

不，是本体。虽然木遁分身的力量只有本体的1/10，但藉由木遁产物上储存的查克拉的掩护，初代火影骗过了两个宇智波。没错，和‘斑’对招的那个是木遁分身。只有正真的斑才能在这种情况下察觉到他的本体所在。在关系缓和的时候，柱间本人也向斑询问过破绽所在，斑的回答则是查克拉量。柱间曾一度对此感到疑惑，他也是有考虑到这点并进行了掩盖的，而在最终一战中��—斑没有说谎。在自己耗尽查克拉之后，斑确实错误的把木遁分身当成了本体。

‌

想起了不愉快的事。

‌

“大鲛弹！”察觉到了对手的心不在焉，干柿鬼鲛立刻施放了同样能吸取查克拉的忍术，试图抹平他们之间的查吨拉吨位差距。但这只是徒劳，初代火影维持着神游天外的表情施展了木伞之术。

‌

“我们还真是被小看了！嗯！”短暂的沉默后，迪达罗总结道。

‌“鬼鲛，下次用水牢术。”鼬提出了真诚的建议，“我们的查克拉量并不占优势，近身更有利一些。”他顿了一下补充道：“但这恐怕也不太容易，否则宇智波斑也不会带着九尾与初代火影决战了。”

‌“所以还是消耗战吗？也好。”佩恩六道中的畜生道夸张地猛拍了一下地面，而后平日里安静的当背景的巨像动了起来。查克拉锁链从魔像的口中射出，直指初代火影。“反正都是查克拉，聊胜于无。”六道中的天道接口道，仿佛他面对的不是刚刚让他吃瘪的对手。

‌

作为回应，初代火影露出了无奈的微笑，随即增加了查克拉的输出。一座观音巨像从地面升起，原本的木人成了巨像的冠饰，而他本人则站在巨像的其中一只手上。他抬起左手，并搭在了张开五指的右手手腕上。

‌

这是廓庵入鄽垂手的前兆！刚刚干掉了木遁分身的‘斑’深吸了一口气，

‌“暴风乱舞！”

‌与此同时，一阵雷光伴随着愤怒的质问后发先至，

‌“你是从哪里得到那只眼睛的！！”

‌

“哟，鼬先生。这不是几天前的扑街仔吗？”鬼鲛扯了扯一边的嘴角，“真失态啊，居然无视我们，漠视危险的家伙不配称为忍者呢。”

‌“别小看他。藏到现在都没有被发现足以证明他的实力。”鼬皱着眉嘀咕道，“到底是怎么上去的……”

‌

旗木卡卡西，写轮眼卡卡西，copy忍者，持有死去友人的左眼。曾经回到战友牺牲的地方试图找回同伴的遗骨，而在耗尽查克拉的十数个土遁之后，他所看见的只有衣服的碎片，损毁的防风镜，和疑似废弃的野兽巢穴而已。

‌

'晓'——为了得到力量，攻击他身负尾兽的弟子，剜走挚友尸体上仅剩的眼睛…

‌…也可能并不是从尸体上…

‌卡卡西所持有的左眼感受到主人的情绪，本能地抽取查克拉，然后巴纹连接在一起，定格成了镰刀的形状。

‌

他顺利地击中了猝不及防的'斑'，虽然'斑'及时地后仰以进行回避，但是胸腹间仍然被拉开了一条长长的口子，一直延续到下颚。

‌

面具被破坏了。

‌

而造成了伤害的卡卡西看起来反而像个被害者。苦无脱手，雷光消散，死鱼般地馁在地上喃喃自语。

‌鉴于姑且还有几个敌人站在一边，初代火影跑回佛像的头上，把新出现的忍者拎到身后，又因为对方迟迟不能从被玩坏了的状态中恢复，他不得不根据对方的只言片语和成对的美瞳进行推测，并试探着安慰道：

‌“想开点，只是离家出走而已。我啊，可是被挚友抛弃了呢。”

‌

白发忍者无动于衷，在���手柱间搭了搭他的肩膀之后才露出了一个'原来在和我说话吗？'的表情，随即变成了'您在胡说什么呢？'的神态。

‌大概是给先辈留面子的缘故，卡卡西没有反驳什么，沉默了一会儿道：“虽然不知道发生了什么事，但带土永远是我的英雄。”

‌

“他非常珍惜同伴，变成这样一定是有苦衷的。”

‌

这就是在恳求初代火影手下留情了。

‌先不论带土需不需要初代火影手下留情，反正他对此并不领情。只见他撕开被拉出口子的衣服，往地上一掼，狰狞地吊起一边的嘴角，露出了极其不协调的笑容，随后质问道：“如果我说，十二年前袭击木叶，杀死九品和水门老师的人是我呢？”

‌

“这样也，还是你的英雄吗？”

‌

我的坟到底被掘了几次？初代火影托着腮，盯着名为带土的后辈明显打了补丁的身体思考着，又在后辈们为什么与不为什么，你是英雄和我谁也不是的无意义争论中开始思考这位后辈到底是谁的后代，等他意识到自己其实除了斑以外并没有特别关注过其他的宇智波，以至于回忆中所有人的脸都模模糊糊的，只有在千手看来非常杀马特的发型格外清晰时，带土和卡卡西之间的嘴炮终于换了一个画风。

‌

只见带土跳到了佛像的冠饰上，撕心裂肺地吼道：

‌“作为九尾的容器，被关在名为木叶的笼子里，哪里也去不了。”

‌“为了与心爱的人相守，即使对权力毫无兴趣，也不得不赌上性命成为火影。”

‌“就算你没有杀死琳，等待她的也不会是任何配得上她的东西！”

‌

“这样的世界是虚假的！”

‌

“既然你已经知道了，那就来帮我。”他向卡卡西伸出了手，“你懂我的吧？”

‌“我们是通过同一对眼睛注视着这个世界的啊。”

‌

旗木卡卡西是一个背负责任远多于追求梦想的人，在难以抗拒地把手递过去并被拽起来之后，他想起了他的学生。

‌鸣人也好，佐助也好，都是身份敏感的忍者，如果他们的老师叛逃了的话……

[eclecticpatrolsweets]

你是名连环杀手|You're a serial killer.你是一个优良品种

你要去保护你的牛。

你是如此的善良，你是如此的高尚，你是如此的品德兼修。

你是一个优良品种。

让那些邪恶的，都臣服在你的脚下吧。

你在街上转了一圈儿，发现自己荷包里面没有钱。

难不倒你，虽然你是一只小狮子，还没有成年，但小狮子也是吃肉的。

你需要吃肉。

你渴望吃肉，你必须吃肉，吃肉才有力量。

你想到了日本人，日本的武士他们曾经说吃甜食是在腐蚀你的内心，腐蚀你的身体，只有肉，只有肉才是真正的食物，只有肉，只有肉才能让你变得强大。

强大起来吧，就像天神那样，刮动风，刮动云，摘下星辰，驱使太阳。强大，力量，无限的神力，那是你渴望的，那是你想拥有的，那是世界都不敢想象的。

于是，在饥饿中你充满了力量。

你成为了一头在非洲的狮子，你能够呼啸，你能够低吼。

你的目光，筛选着猎物，那些猎物处于麻木的状态，他们辨识不了你善良外表下的阴谋。

你发现了一件事情，这个时代的教育体制，让所有人都变得麻木了，你更容易下手了。

哦对了，对了，富人和穷人不是同一种生物。

哦对了，对了，富人也要吃肉的。

哦对啦，对啦，你正在变成富人。

你希望自己成为富人，你希望法律能够保护你，你希望财产源源不断的增长，你希望现金流不断的流动。

所以你贫穷的外表是在迷惑猎物，你善良的眼神是在让猎物继续麻木。

麻木起来吧，这一群羔羊，你心里面是这样想的。

慢慢的走着，饥饿，让你变得更加聪明，也不能在你的狩猎区域下手，那样会暴露你自己。那些富人，那些狮子，他们并不想要你来吃掉它们的猎物，你在做抢夺的事情，他们不喜欢你抢夺他们喜爱的利益，他们不愿意把自己的利益分配出去，所以，你不能够在自己的地盘下手。

捕猎有时候是要走的远一点儿。

已经够远了，在黑暗的角落，你捂住了一个人的嘴，迅速的了结了他。

他的血液喷溅在墙上，你没有去欣赏这一番美景，你把他身上的肉割了下来，新鲜的肉，还留着鲜红的肉，然后你迅速将肉放进塑料袋里面，包裹起来，塞在衣服夹层里面。

你迅速的离开，你能够听见后面传来的尖叫声，你很高兴，你不留守在那儿，你不看着那儿，你就这样快速地离开了案发现场。

预计两斤肉，你在路上这么想着。

回到家已经是中午了，你感到了饥饿，你迫不及待地把食物拿出来。

你没打算进行清洗，这样的好肉很干净。

算了，也不用再切了吧。

今天没必要吃这么精细。

烹饪，你像一个出色的厨师烹饪美食。

此时此刻你的大脑里面倒没有想到山峦，极地，草原，森林，湖泊，什么都没有想到，比较空白，你在全神贯注的做一件事情。

你发现做一件事情，全身心的去做，感觉无比美妙，不需要再去想大自然的那些景色了，聚精会神的做一件事情的男人最帅，是的，你是最帅的，是的，全神贯注做一件事情的男人，是大自然最美的风景。

城市的活力，橙色的太阳，城市的剥削，构成城市的一切不就是食物吗？

是的是的是的，我们所有看到的一切，你认为我们所有看到的一切，其实都是食物，归根结底都是食物，都是不再饥饿，都是吃饱，用一切手段。

这是恢宏的想法，你情不自禁地站了起来，摇动着手，即使你的手上还有锅铲。

你可以把你的手上的锅铲，想象成指挥者着众多艺术家的指挥棒，你在指挥他们，你在指挥他们发出美妙的音符，你在那古老的维也纳，或者是在悉尼，指挥着众多艺术家，是的，你在指挥众多艺术家，你情不自禁地舞动，在摇摆，在歌唱，哦，瞧瞧你，现在就像个小丑一样。

是的，是的，是的，是的，是的，是的，是的，是的，你就像小丑一样，你快乐吗？小丑当然快乐啦，你恐惧吗？小丑当然不恐惧了。

小丑让谁恐惧了？当然是羊群，当然是受剥削的羊群，才会恐惧。

你想到了丑陋，是的，小丑是有点丑陋，是不太好看，你是一个艺术家，比如你喜爱绘画，比如你时常练着毛笔字，比如你偶尔还会写出几句富有诗意的文字，你是一个艺术家，你不太能够接受用小丑来形容自己。肉还散发着香味，没有全熟，还要过一会儿。你觉得可以抽这一段空闲的时间去想一想优美的文字，你不能像小丑，绝对不能，不觉得很低端吗？

你联想到了古代的音乐剧《猫》，那些猫的名字有多么美妙，而且里面冗长的文字也说了，猫的名字不是随便取的，他的名字是神秘的。

你需要神秘，你需要让别人恐惧。

你打消了这个念头，你不能让别人恐惧，你不能让猎物恐惧，厌恶恐惧的他们会逃的。

学学现在的富人，他们就不会让别人恐惧，不会让羊恐惧，这个时候羊才会被富人吃掉。

你需要神秘，你还不能让别人觉得恐惧，那你到底需要一个什么样的名字呢？又不能是小丑这样让人觉得恐惧而又丑陋的东西。

你到底需要什么样的文字？

什么文字要优雅一点？

要像是那一种想要的感觉，让人想要得到而得不到的东西，是什么呢？

对呀，什么呢？

你感到了失落，就想不出一个完美的词汇来表达，反正不是小丑就对了，就用一个简单的词汇来表达吧，艺术家，嗯对，艺术家。

不是太好，你勉强能够接受，肉好了。

肉香扑鼻。

肚子饥饿得咕噜咕噜的叫唤，你很快乐。

你没有刀叉，你还买不起，并不影响你享受雅文化。

你很优雅地嗅了嗅，很香嘛。

你也很优雅地用一张纸，放在自己的大腿处。

你用舌头舔了舔嘴唇，轻柔地捧起整块肉。

鲜嫩多汁，啊，做掠夺者，做奴隶主的感觉，真好！

你情不自禁地想要唱歌，想歌唱奴隶的无私奉献，但你却说了另外的词汇：“羊群啊，羊群，我赞美你们，你们为狮子提供了肉，你们开心玩耍着，只为了狮子能吃你们身上的肉。羊群啊，羊群，你们的小羊羔最好吃。”

一块肉很快吃没了，换做是以前，你肯定觉得这点儿分量是不够的，果然，吃得好啦是不会感到不满足的。

很满足，无比满足，相当满足，你想对全世界呐喊，我好满足啊！

你的身上在发烫，那是力量的象征，温度，对，温度是力量的象征，是可以让你感到暖洋洋的客观存在。

没有了饥饿，你现在很满足，你觉得你应该做一点什么事情？比如说绘画。

绘画呀，你觉得你很优秀。

你相当优秀，无比优秀，你优秀极了。

来来，你对自己呼唤，来来，你呼唤着你自己，来来，就连你的灵魂都被呼唤过来了，来来，哦，你的灵魂可不是一只小猫咪，来来，把你的残暴，你的凶猛，你的狂妄，你的一切黑暗，你的善良，你的无耻，你的变态，你的无知，你的睿智，你的聪慧都画下来吧。

为什么，为什么要这样做？

为什么你想要这样做？

为什么你敢于这样做？

因为你是一个人，你认为你觉醒了。

你不再是大海中游动的鲨鱼，你也不是只会在非洲草原上睡觉的狮子，你也不是在丛林被追赶的老虎，那你是什么？你是一个人，没错，你是一个人，你现在彻底的发现你是一个人。

人类的规则，你要描画下来。

为什么描画下来？因为你是个人。

是的是的是的是的，你已经发现你是一个人啦，这一点真难得，原来发现自己是一个人并不是一件简单的事情嘛。

动笔啦，你要绘画，今天你不太想要写一些文字，你写文字需要灵感，没有灵感怎么写出来呢？难道你就剃剃牙齿就写出来了优秀的文字吗？哦，不能，只有优秀的作家才能随随便便的写出他们共鸣的文字，让人厌恶的文字，让人喜欢的文字，让人难以接受的文字，让人欲罢不能的文字，让人开心，让人快乐，让人觉得无耻，让人觉得成长，让人觉得自己收获了秋天果实的文字。

只有作家才能，什么叫做作家呢？不是一天到晚的没事儿码字就叫作家了，而是挣扎的，你让别人挣扎的作家，才能够成为真正的艺术者，才能被称为作家，是的是的是的，你是这样认为的，所以你一直不认为自己有作家的实力，也许这个想法是错误的，无所谓，你并不在乎，你现在要的是绘画，要画出像毕加索那样的画作，你觉得你是一个伟大的人，也许你在写作上没有什么天赋，但是你在绘画上却是巨人。

巨人，哦，好像几百年前是有相关巨人的动画片，你想去找到这样的动画片看一看，但是你找不到，大灾难之后，以前的艺术几乎都消失了。

哦对了，不仅是动画片，还有电影，动漫也太幼稚了，那是给孩子看的，你不太喜欢动漫，那些是失真的，线条、颜色有什么好看的，你不认为好看，你喜欢电影，真实的人表演。

你力求真实，有的时候你写出来的文字就是那么真实，就是那么血淋淋，不过血淋林是在大脑之中想象出来的，没有绘画那么实在，绘画，画作，一眼看过去就是血淋淋的事实，血淋淋的客观，血淋淋的王朝，血淋淋的历史，血淋林的城市，血淋林的羊群和富人。

没有错误，绘画更加实际。

故而你热爱创作，热爱用你手中的画笔，在纸上画出一个又一个的符号，一个又一个的真理，一个又一个的现在的人不认同的东西，也许后代社会认可的，也许古代社会也是会认可的，现在的人不认可，是因为他们是一群羊，大灾难之后，所有人都变成了一群羊。

大灾难，那是什么？简直不敢想象，不能想象，不能说出来，那就是大灾难，人类大灾难，国家的灾难，所有人的灾难，异常，信息的变革，一统王权的斗争，不能说，都遗忘了，都忘记吧，好处是大家都变成了一群羊，哦！一群羊，富人更容易收羊毛，哦！富人更容易把穷人吃掉，哦！富人喜欢吃羊肉。

你的创作是高端的，你喜欢绘画，也特别爱绘画，你的绘画是别人看不懂的，或者说，羊是看不懂的，老虎，狮子，恐龙，只要是吃肉的，应该都是看得懂的。

你喜欢的是什么龙呢？

是中国祥云中的巨龙，还是西方传说中的邪恶的龙，还是史前真实存在的巨无霸呢？

史前的巨无霸，听说是留下了无数化石的，大灾难之后化石都没有了，只有少数博物馆珍藏着的，偶尔开放。去看一次，要花很多钱，你没有钱，你看不到，你只能在电视中看到你想古代的人是多么幸福呀。

凭什么大家的财富不能让大家看见，你这样认为的，为什么需要特权才能看见，你是这样认为的，那是所有人的财富，那是所有人的科学，古代的艺术，古代的信息，古代留下的一切不是为了富人，而是为了所有人。是的，为了所有人。为什么知识（吃屎）还需要付费，为什么看一下科学也需要交钱。

对，你觉得知识已经变成吃屎了，难道不是吗？古代人的确不会这样做，但现在的人就是这样做的。

狮子不希望羊掌握知识，他们会告诉羊群，知识其实是在吃屎。

久而久之，羊群排斥知识，狮子真会玩。

兔子到现在还没有灭绝，你很明白，兔子是世界上勤劳的生物之一。

他们一旦有空，就会吃得饱饱的，吃得胖胖的，吃得白白的，吃得非常可爱，他们用自己的血肉去供应这个世界的伟大，金字塔顶端的伟大权力的巅峰啊。雪崩吧，闪电啊，是智慧的象征，是权力的象征，兔子是这世界上梦想的象征，他们是文学的象征，是艺术的象征，是科学的象征，是人类值得学习的象征。

兔子是一种奇特的生物，他们很难灭绝，没事儿就会磨自己的利爪，啃咬一切能让他们的牙齿变得锋利的物件。他们时刻准备着，时刻面对着危险，如果一只老鹰，有一点不小心，兔子不仅仅会逃跑，不仅仅会跳远，不仅仅比敌人跑得快，他们是百米善冠，当然，他们还会扑向老鹰，把天地当成猎物，把它撕碎啃咬，毁灭。

老鹰，千万不要粗心大意，每一次捕猎，都是在赌命。兔子，是那么渺小的生物，穷人也是那么渺小的生物。你当然知道生育，就像兔子一样，谁不是呢？谁也是，穷人，喜欢手舞足蹈快乐地在风中摇曳，就像柳树枝一样。春天。谁都爱春天，富人当然更喜爱一切美好，他们独占着，他们自私，他们希望霸占一切，所以兔子应该怎么活呢？哦，老鹰总是喜爱认为兔子是卑微的逃亡者，是不是老鹰有一点点自大？

你当然知道你知道一切，你知道所有你知道阳光，你知道月亮，你知道ABC。

你知道兔子是伟大的，你在向兔子学习，你是一只猛兽，一只狮子，当然你还得像兔子学习。

你知道兔子会时刻忙碌着，他们应对危险的本事那是高超的，你作为人类的捕猎者，你当然要向大自然学习，你当然要向大自然敬畏，当然你要成为自己的神，你能够发起洪水山崩海啸，你能够让大地震动，你能让富人痛恨你，屠杀你，你是自己的希特勒，你为自己而活。

贫穷如果是一种原罪，放弃抵抗则是一种天罚。

你吃饱了，你吃的很饱，猎物的营养价值不是很高，足以让你度过美好的一天。你认为晚上应该出去看一看霓虹灯什么的，哦，你已经多久没有出去逛过街了？虽然那些商品贵，买不起，但你看看又有何妨呢？

现在，你是不是想到了兔子？哦，多么可爱的生物，多么调皮捣蛋的生物，为什么富人就不那么疼爱呢？其实疼爱着，你知道，你知道，你完全知道，他疼爱着，兔子给他们的快乐，他们疼爱着，兔子给他们的温暖毛皮，他们疼爱着，兔子给他们的美味佳肴。哦，富人当然疼爱穷人啦，就像狮子疼爱小羊羔一样，多么棒的体验，就像第一次逛妓院时的男人。

其实你想得更多的还是风，为什么会想到风了？因为风是童年呀，风是美好的天空呀，风象征着太阳，象征着阳光，象征着温暖，象征着沙滩上的男女，他们衣不蔽体，在沙滩上尽情地劈，对对对，对对，性爱是一切的发展，是人类进化的源泉，是一切原罪的源泉，是耶稣也喜爱的源泉，耶稣喜爱着人类爱的一切，耶稣讨厌着人类讨厌的一切，耶稣将性爱看成原罪。

吃饱之后你依然有了力量，力量，太好了。

有了力量，你的思维可以放大，可以飞出去，离开太阳系，离开银河系，前往多重宇宙，力量，这就是力量，整个人类追求的，遗传的，继承的，就是这一股力量。

有些人轻而易举就得到了，而有些人碌碌无为，像个行尸走肉一般一辈子都得不到这样像样的东西。

力量，所有的书籍都是在描述这一股看不见的力量，体验到力量的人，会知道肌肉强壮的重要性，看不见、摸不着和感受不到以及从未感受到过这一股力量的人，永远不会知道世界的广阔，海洋的深度。你虽然不知道乞力马扎罗的雪有多深，但是你却知道珠穆朗玛峰的高度，这是力量，这是穷人变穷的力量，就是富人变富的力量，就是权力更替的力量，这是大千世界，自然界中日月交换的力量，人类何德何能拥有，这股力量无从考究，那是女娲的赐予，那是西方诸神的赐予，无论是谁的赐予，都是地球的子女，是土地的子女，是元气的构成，你知道吗？你拥有这股力量，因为你拥有地球的元气，元气就是胜利，胜利创造了历史，历史创造科学，科学创造的一切。

可悲的是，人类创造了饥饿和贫穷，是的是的，第二次世界大战都过去那么多年了，几百年了，人类还没有学会吃人。哦，错了错了错了，不是人类没有学会吃人，而是穷人没有学会吃人。

哦，今天怎么啦？你突然觉得思想好像在爆炸了。

哦，那是你追求的艺术的爆炸吗？是不是追求到艺术的爆炸，你就开始喜爱女人了，对，现在应该有一个女人，一个高高的模特，就像在影视节目里面的，你可以抱着她，她予以微笑，像花朵一样，有香艳的气息，和红色如血的浪漫。

你需要别人给你一朵花，一朵红色的花，红色有警告的意思，那红色鲜艳如血，你热爱红色，你热爱花朵，你当然知道红色在大家看来并没有那么友好，然而你喜欢红色。

没有什么原因，你喜欢红色，红色是热情的洋溢，是性格的开放，是的，你喜欢上了红色，你需要一朵花，谁又能给你一朵花呢？你想，只能是自己喽。

当你吃饱后，你的大脑，端详在云间，你是海中的游鱼，自由，呼吸，湖西，自由。

好啦，不应该想太多了，现在时间还很早，应该出去逛逛街啦，总不能明天再去寻找猎物吧，要是今晚能够寻找到猎物，那明天就轻松多啦。

你看见周围的大楼，原来并不是那么干净，墙壁上是一层又一层的灰，雨水都洗不干净，有钱的主人把大楼也擦了粉料，看起来醒目很多，没有太多人抬头看大楼的表面，连阳光都看不见，还看什么大楼。

你注意着行人的，眼睛，眉毛，鼻子，嘴巴，脸庞，他们头发的长短。

你注意到行人那一张脸是面向何处的，是空洞的看着一个方向，还是别有目的的看着行人。

你看见微胖的女人，穿着不是很有钱，对方尽量的让自己显得有点儿气质，似乎那样可以得到些许安全感。

你看见穿着黑色的紧身交互的女人，背对着你在和别人聊天，玩下腰，那丰满的臀部，看起来别样诱人。

你站在不起眼的角落，你看见小区外面的保安室里，银幕上的监视器的图像没什么动静。

你看这建筑上面的监控性，很容易发现它们，如果仔细的观察，能够发现它们辐射的范围。

来来往往很多人，你能够发现有些人弱不禁风，你能发现有些男人，就像长不大的孩子，有点儿女性化。

你看见一些小年轻人，披着围巾，或者白色的褂子，你看见一些丑八怪，大大咧咧地叫别人还钱。

你的眼睛好像能够看见更多，就像高空中的雄鹰，能够看见，啮齿类动物的粪便痕迹。

你知道原因，你找得到原因，你突变了，你DNA变异了，你变成猎人了，你变成了人类的天敌。你发现从前的你眼睛是瞎的，像个残疾人一样，那样可不太好，也渴望看见，虽然你并没有歧视的意思，因为你自己也是个残疾人，但现在你的眼睛看见了，复明了。

眼睛，看见世界，多么宝贵的体验，黑暗中，光亮，人心的光亮，你能够看见，行走的人，是富贵还是贫穷，是健康还是病痛。

你突然发现珍惜眼睛是一件多么重要的事���，你看见那些人长着眼睛，却从来不珍惜。

也许你站了一个小时，也许你站了三个钟头，你不记得。你太专心了，觉得很累，到现在你还没有发现猎物。

有些男人太强壮，强壮的猎物不太好搞，有些女人看起来太野蛮，他们肯定会大叫，你喜爱小羊羔，羊羔真难找。

想到这些的时候你内心慌张，下体有一种萌动，嗯，你喜爱这种变态的感觉。

做一只狮子不容易，做一只猫不容易，猫科动物必须要花更多的时间，观察环境，观察猎物，守候猎物，然后，才能捕捉猎物，这是艺术，相当漫长的时间，似乎你觉得有点后悔，当只狮子好像并没那么容易呀。

你很快打消了这个念头，你本来就是自私，只要糖，什么后悔不后悔呀？你已经做了狮子不可能变成羊了，你必须像猫一样，不得不做，不得不去观察环境，为了明天，为了明天的饭，为了明天的美味。

你突然想到一件事情，捕猎，这种行为也太动物了，如果你有钱的话，不是变得简单许多吗？那夜总会、那酒吧里面有一堆猎物，没有羊群那样的防备，他们在酒精的麻痹下，在灯光的麻痹下，在闪烁的霓虹灯下，早已经忘记了危险，那样的猎物，才是最棒的呀。

假设你能够从猎物那儿索取到钱财，那不是一件好事吗？你发现你很蠢，你的思维停留在200年前，停留在21世纪，现在的人已经不用现金啦，难道你还能从死尸身上获得现金吗？那些卡片全部都要密码的，全部要指纹的，你怎么可以办到呢？难道只是为了获取那一点钱才暴露你是狮子的真相吗？你的真面目可不能够出现在羊群之中？要是羊群知道你的真面目，想一想雪豹的下场。

不能被羊群发现你的真面目，否则你连站在这里的机会都没有了。

你开始走神了，你在想是不是可以通过写作也能挣一笔钱？毕竟现在不需要古人那样拿着笔写字，现在是靠嘴巴和触控来创作，科技，这就是科技的力量，天啊！人类真的太厉害啦！你打消了这个念头，对！你打消这个念头！你以前就想过这件事情，你不是为了金钱，你有崇高的目的，你是一只狮子，你想成为一只狮子，而不是想成为一只会写作的羊。

在现行的社会中，写字可不是一小撮人的能力，大部分人都能写字，大部分人都能讲故事，大部分人都能创造故事，你以为你跳得高就能够跳上珠穆朗玛峰吗？不，你不是羚羊。

看了看时间，已经是深夜了，路上也没什么行人，到现在你还没有发现猎物，也许你不够专心，你不是一位合格的猎人，你就像一只小猫一样，还在学习捕猎，你连狩猎的本领都没学会。

专心，你需要专心，你想可能是太多行人扰乱了你的判断力，她的美貌，他们的眼睛，他们注视的方向，还有大楼墙壁上的那些灰尘，包括监控录像范围，都在干扰你，你必须不受干扰，你必须像一个虔诚的佛教徒一样长诵经文。

很快，你发现了一个衣着暴露的女人，她站在街上，已经站了半个多小时了，长得还算可以，陆陆续续有几个人去问了，然后摇摇头又走了。

为什么顾客走了，这个女人是在等人，还是在等顾客呢？

你并不想轻举妄动，你觉得还应该观察一下，你希望捕猎的成功几率增大。

你看了看时间，一个小时了，那女的有点不耐烦的点了一根烟，你装大胆子过去了。

“HI”你向她打招呼，你尽可能的表现得很绅士，女人喜爱绅士，即使她在做最低贱的工作也需要被尊重。

尊重，是人类享有的特权，人类喜爱被尊重，为此可以不计代价地被别人奴隶，你发现了完美的猎物。

“Hello，你长得真帅。”女人，妩媚地对他笑了笑。

“有没有兴趣去喝一杯。”

“你该不会是来找我喝酒的吧？”

“为什么不能呢？”

“我不太会喝酒。”

“那去喝一杯饮料怎么样？”

“去哪里？”

“去我家好不好？”

你看见女人有点犹豫。

你在等待对方的答复。

“我收费不便宜的。”女人说。

“多少？”

“一小时三千新币，半小时两千。”

“你担得起这个价格。”

你看见女人变得很开心。

她跟你走了，你带路，回到家里。

你问：“要不要洗个澡？”

“你需要我洗澡吗？”

你点点头。

“好，不过现在就开始计费了。”

“行！”

你看见她进入浴室洗澡去了。

你的房间并不大，你知道那女人其实并不在乎，她在乎的是薪酬。

你在房间外听着洗浴的声音，水哗啦啦的声音，你有点浮想联翩，你脸上露着微笑，这微笑是多么奇怪，你喜欢。

你没事问了问：“你干嘛做这一行呢？”

厕所里面的声音没了，你知道问到了对方的底线：“你干嘛问这样的问题啊？”

“只是好奇。”

对方没有回答，你没有再问。

在刚洗澡出来了，头发湿湿的，让你有一种莫名的触动。

她笑了笑：“第一次吗？”

“算是第一次��。”

“什么叫做算是第一次，你和其他的女生发生过？”

“发生过。”

“感觉你挺害羞的。”

“我从来没有……”

“从来没有和我这样的，是吧？”

“是的，你不要介意。”

“我不介意的，我以前遇到过，很多人都第一次。”

“你一般怎么服务他们的？”

“等一下你就知道了。”

“那要怎么开始呢？”

“你希望怎么开始呢？要穿什么样的衣服呢，护士的还是校服的？”

“要不咱们先聊一聊？”

“好啊，让我来打消你的顾虑。”

“看起来你一点都不消极。”

“我有时候就很消极，有时候我会问自己，怎么一堆事情都让我遇到了。”

“什么事情，比如说。”

“没什么事情，就是一堆让人烦恼的事情。”

“可以理解成苦难吗？”

“可以这样理解，苦难让我做了这一行。有时候回想一下，觉得从我出生开始就没有一刻是安宁过的。这一路活到现在都有种不可思议的感觉，老天是不是怕我有了力量会和他对着干，才一直削弱我呢？”她说。

“有时候老天就像一个不懂事的孩子，他喜欢玩弄人，像个棋子一样，像条狗一样，呼来唤去的，我们被她玩儿得很快乐，会高兴，会悲伤会落寞，他喜欢把人放到天堂上，然后再一脚踹下去落在地狱里。”

“同感，它要么弄死我要么我就给它的消亡垫上基础。”

“很多时候，我又发现似乎不是。劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，老天会不会是专门制造一些苦难给我们，那些似乎看不过去迈不过去的坎，其实是在锻炼我们，给我们一个非常重要的任务，让我们去完成，完成这件任务之前，还必须要将自己锻炼得铜墙铁壁。是的，有的时候要战胜老天，痛苦，我们不得不去战胜它，我相信这个过程一定会锻炼自我，老天爷会创造出我们的思维方式，独特的思维方式，这种思维方式可能对我们有利的，鬼知道吗？鬼晓得我们的任务是什么呢？我想其实老天没有想过给我们什么任务，任务是我们自己给自己的。在苦难中作出选择，选择活着或者选择灭亡。”

“或许有两个对立的‘老天’吧！”

“老天，可能原本就是矛盾的结合体。”

“我是善良的常常是心里的不甘与愤怒让我活了下来。”

“我一直在想一件事情，这个教育系统把我搞得这么善良，但是我却这么痛苦，那些坏人却总是那么快乐。有时候我会怀疑善良到底有没有作用，而且是不是让我变得非常弱势。”

“我现在也是这种感觉。”

“我逐渐地明白过来，坏人之所以会坏，是因为他小的时候被欺负过，被污蔑过，在苦难中不得不用坏的手段来保护自己，久而久之人就变坏了，抛弃了善良的本质。还有些坏人，天生就是坏的，莫名其妙就学坏了，没有接触善良，不懂善良是什么东西，没学习过，没被同化过。我在选择善良和邪恶的时候是矛盾的，我不想抛弃我善良的一面，但有的时候似乎也不得不用邪恶来保护自己，那到底应该怎么办呢？在年轻的时候我不太清楚。到现在我读了很多书，我发现书里面有一个很重要的一点，作家们总是会提及力量。还有大量的电视里面也会提及力量。那力量是什么呢？就是一个包装词，人应该善良，但也必须要有力量，要力量反对邪恶，保护自己，人必须内心就是善良的，但是遇到报复，遇到邪恶，就必须要有力量，去反抗，否则空有善良，没有办法。这是有个界限的，有一个度，不能做太过。”

“怎么样的力量？同邪恶一样的力量？”

“我对力量的理解到现在还不是很透彻，我知道一件事情，如果别人把心思打在我身上，开始对我坏，开始侮蔑我，如果是精神上损害的话，我会放过他一马，因为我本质是善良的，精神上我得不到什么利益，我必须让我的精神很强大，这样我的善良才能有用，我才不会受害。但是一旦对我的物质利益进行了损害，那么对方的邪恶，是超过了标准线的，超过了底线的，这种人不能再让他对你造成伤害，这时候要进行抵抗。用善良的语言，用充满正义的语言，去攻击对方，还有用这个社会的力量最抵抗对方，如果对方做得太绝了，如果对方什么都不怕，他对法律都不表示尊重的话，对于一个坏人不需要对他善良。”

“善良可以让人的社会更有秩序，有时就像你身边的只是披着人皮的各种动物，他们野蛮又不具逻辑。从他们认出你开始你就是它们的敌人。”

“是的，所以，物业类聚，人与群分，大多数的坏人都没有获得财富，任何有钱的人，任何人都很讨厌邪恶的人，好人更容易获得世界的财富，而好人一般都会远离坏人，所以坏人一般都过得很苦，很累，很贫困。”

“我突然觉得你的思维很高。”

“为什么这么说？”

“从来没有人帮我解决疑惑，你为什么要对我这么好？”

“我不知道，我并不想在你身上得到什么。”

“是吗？我觉得你想要在我身上得到什么，我不会因为你说这么多，就给你免费的。”

“对不起。”

“不需要抱歉，我们还是快点做生意吧。”

“好的。”

“你需要，我穿上什么衣服吗？”

“随便，都可以的。”

“我喜欢你这样的好人。”

“那我就穿上黑丝了，护士的衣服，你应该很喜欢吧。”

你听着他的言语挑逗，有点迫不及待。

她看见到你的兴奋：“我就知道你一定会很喜欢的。”

你看见她穿好了衣服，然后害羞地站在一旁，对你说：“你哪里不舒服，帮你看一看？”

你很快进入角色：“哦，护士，我觉得我的胸口好痛。”

“胸口痛吗，是不是加班太劳累了？”

“也许是的。”

“是胸口的哪边痛？”

“心脏那边。”

“那让我摸一摸。”

她将手伸进了你的衣服内，摸着你的左胸。

温柔的手，触碰到你肌肤的片刻，你打了个冷颤。

她看见你的反应，然后对你笑了笑。

你突然想起了很多小说，小说里面的剧情让你有点儿激动，你此时此刻想打开智能设备，看一看那样的小说，几乎在一瞬间你打消了这个念头，或者说你根本不会这样去做，现在是实践的时候。

她说：“你可能有心脏病，是不是工作压力很大？”

你说：“是的，我最近压力很大。”

“那就是了，很多人都是因为工作压力太大，得了心脏病的。”

“我还有救吗？”

“当然有啦，我最擅长治疗这样的疾病了。你得按照我说的办法来做，否则是不会起效果的。”

“好的好的，护士，都听你的。”

“现在我要把你的裤子脱下来，为你治疗。”

你看着她缓慢的打开你的皮带，脱下你的裤子。

她说：“瞧瞧，你的内裤，都凸起来了，看来要尽早治疗呢，再不治疗就会有生命的危险。”

“请你救救我。”

她轻揉着你的内裤，包括内裤里面的器官，你能够感受到，那种温柔的，像沙一样的，像风一样的触感。

你感觉自己像是喝醉了一样，躺在床上，不愿意起来，不愿意动作。

她说：“现在我要给你口敷药水了。”

她问你：“药水舒服吗？”

你回答：“啊，舒服。”

这项工作没什么好描述的，两个人假装的在做一项工程，似乎拍成视频也没有什么意思，但是作为主角的你，享受其中。

你从被动变成主动，把她压在身下，脱掉她的上衣，眼前的是令人震惊的器官。

你毫不犹豫的去触碰，也毫不犹豫地张口咬住，她问你是什么感觉？

“就像馒头一样，软软的，烫烫的，很舒服，很好吃。”你说。

你尽情发挥着非洲草原雄狮的风采，那些细节微不足道，你在乎的是火山喷发。

你想到了，灯光闪烁，有些灯光闪烁的，没有什么规律，是因为你很难发现它们的规律，太复杂了，很难发现规律。

你会想到有点蠢，因为你发现不到灯光闪烁的规律，也许就像你的身体一样，你也很难知道身体的规律。

你连你的身体都不了解，又如何去了解别人的身体？

但你做到了，你似乎很了解别人的身体。

当你要完毕的时候，你的双手开始想要做一些你大脑想要做的指令。

你的双手，在女人的脖子附近。

你没有下手，你的脑子有点儿不听使唤。

结束了，你有点儿累，需要躺下来休息一下。

她说：“两个小时，给你算五千新币吧。”

你的心里面有点慌，你口袋里面没有一分钱。

“你该不会没钱吧？”她似乎看穿了你。

看来她遇到很多这样的事情，很容易看明白别人的脸色，从别人的脸色表情中看穿别人的内心想法。

“你知道的，我们做这一行的也是挺苦的。”

你很后悔，为什么没有在最恰当的时候下手？

你说：“宝贝不用担心，我现在有点累，让我休息一下。”

“可以，你告诉我钱在哪里，我自己拿。”

“怎么这么心急呀。”

“难道你还想来一发吗？没钱我可不愿意伺候你。”

“行行行，瞧你那急的，真可爱。”你站起身，抱着她的腰，亲了她一口，她抚媚的看着你。

你问她：“下次怎么找到你？”

“下次还要找我吗？”

“是啊，你的服务很好。”

“那你加我IP号，如果你想要了，随时给我留言。”

“你的生意做的挺到位的。”

“现在也要与时俱进了。”

你突然掐住了对方的脖子，对方惊恐的看着你，她忙说：“不要伤害我，我不收你钱啊，不要伤害我，我不收你钱。”

你就像没有听见对方的乞求，继续用力，直到他说不出话来。

你突然想起了几百年前的某视频，疯狂的杀人犯曾经说过：“你只要站在我面前，我能够用一分钟的时间把你搞定。”

你也希望��最快的时间把对方搞定，你看着对方惊恐的和愤怒的眼神，你心里面有点软，但理智让你不会那么，善良。

你希望尽快结束这件事情，也希望尽快的结束对方的痛苦，不知为什么你有一点心痛。

对方流泪了，你大脑里面有一种声音，放过她吧，你不能向这种声音屈服。

野兽捕猎的时候不会因为猎物的可怜而放弃猎杀，试想一下，牛群恐怖的报复。

你知道这是一件你死我活的斗争。

你不能，也不允许危害自己生命的事情出现，任何一个因素都不可以，你已经走到这一步了，别无选择。

你很想放过她，但你不能放过她，想一想，你为什么叫她过来，为什么把她欺骗到陷阱中，你是为了明天，为了明天的太阳，为了明天的光彩，你绝对不能放手，你是一头狮子，你不能够被自己的善良左右。

在一瞬间你想到了很多事情，有无数的理由，让你不松手，你愿意去思考这些事情，目的是为了让自己有充足的理由成为一头雄狮，你绝对绝对不允许那些善良的理由阻碍了你的双手行动。

你必须这么做，你说：“很快就会好啦，很快就好，很快就好，你不会有痛苦的，相信我很快就好。”

对方没有了行动，眼睛不再眨眼。

你点了一根烟，把烟头扎向对方的乳房。

对方抽搐了一下，你叼着烟，继续行动。

你在想，你应该熟练的运作这一项技能，不能给猎物带来太多痛苦，算是一种人道主义精神。

现在，这只猎物，很痛苦。

你应该尽量的不让她痛苦，那是你没遇到善良。

疯狂过后，结束了。

你用烟头再去试探，确定结束了。

多么疯狂的晚上啊，你确定身边的邻居并没有听见室内发生了什么，你没能让女人尖叫呼喊，你的动作非常迅速。

你是真的觉得有点累，你一动不动的躺在尸体旁边，又去亲吻了对方。

你觉得自己残暴吗？

你知道，你突然想到残暴这种词汇、用语，是非常不恰当的，你会痛苦，你不允许自己想到。

但你的脑海里面一直是这个词汇，也没有办法忘记这样的词汇，它深深地记录在你的词典中，你忘不掉，甩不掉，摆脱不了。

于是，你开始认真的思考自己，自己是不是过于残暴了？

你不认为自己残暴，你所做的都是一只狮子应该做的事情，对于猎物，不存在残暴，不过你觉得好像也解释不通，不能够让你完全接受。

你想，残暴是什么？

残暴是对他人的残忍，这种残忍不是一般般的残忍，而是极端的，比如历史上的某些皇帝就很残暴，他们喜欢把人的手砍下来，比如在世界上有一个国王，喜欢别人的手或脚，整个宫殿都是四肢。由于一些皇帝，有更多的嗜好，比如说杀人，古代有一位皇帝，喜欢看着人被杀，于是建了一大片屠杀场，那里面的猎物是人，有老虎之类的猛兽，人甚至不能够丢石头伤害猛兽，否则，死刑。

是的，这样叫做残暴。

那你做的行为是不是残暴呢？

你认为富人奴役着穷人才是残暴，是当前世界的道德规范，没错，这种残暴是当前世界的道德规范，谁也不能违背，它的神圣性已经写进了法律。

你突然就想要知道，二次世界大战之后的人类，是不是可以依靠做生意实现崛起，或者可以通过发明创造获得资金，现在，你不能发明任何东西，如果你没有证件的话，你发明的东西，将是死刑，就算不能死刑，也会被关在监狱一辈子。

你突然发现你很无知，虽然你看那么多书，但回头一想，那些书似乎一点用都没有。

你不知道欧洲的历史，就知道欧洲的罗马帝国，很多人不知道罗马帝国，你知道，你小时候偷偷看了拍的罗马帝国禁片。

虽然现在智能设备根本查不到罗马帝国的存在，学者们也一致认为罗马帝国只是神话，但你不认为那是假的，因为你很清楚，神话不是空穴来风的。

你相信你很无知，你也相信，有太多知识消失于大火之中。

你想，如果你有更多的知识，了解到整个欧洲的历史，你能了解到东方中国的历史，你能了解到澳洲大陆的历史，也能了解到整个美洲大陆的历史，那么你一定非常聪明，非常聪明的你，肯定能够一下子知道，自己刚刚所做的行为是不是残暴了。

你在想，是不是可以把残暴这个词会扩大，对好人有恶行也是残暴，对坏人的恶行则不是残暴，是合理的。

于是，你把目光看向了你身旁正在变得冰冷的女人，她是好人吗？她是善良的人吗？她做着低贱的工作，令人感到厌恶，你在想，这样一个让人感到厌恶的人，是好人吗？

突然你意识到一件事情，好像自己也是在做低贱的工作，那你自己是好人还是坏人，你发现好和坏是一个程度词汇，好像不是绝对的，人的好与坏不是绝对的。

你有的时候是好人，而你有的时候不是好人，比如现在，被你杀死的人一定不会认为你是好人，或者说，惊惧的羊群不会认为你是好人，而你认为你是好人，因为你在反抗，你在成为狮子，你在向社会的金字塔规则宣战。

没错，你不是好人，对于不同的人来说，你的确是残暴的，但对于现在你来说，你不是残暴的，你在解脱她。

这样的女人是别有味道的，可惜注定她是富人的牺牲品，或者说她甚至变成穷人的牺牲品，这是社会的规则，她注定会被牺牲，就像一些邪教一样，活活地献祭，怪只能怪她愿意被富人剥削，愿意被穷人压在身下，对，她的确没有办法反抗，她没有力量。

这个女生，她选择了这条路就会有这样的下场，那是她的选择，她可以选择和你一样，但是她弱小，她恐惧，她愿意成为一只羊，而不想成为一只狮子。羊，注定要被狮子吃掉，这是她选择的正义，也是她选择的命运，别人干涉不了，所以，自然界的弱肉强食不是残暴，你不认为是残暴，你认为这是合理的。

你相信一切都是可以解释的，一切都是合理的，你不认为你自己残暴，你不认为你自己血腥，你不认为你自己没有人性，你仅仅将这一切看作是个体的选择，有些人选择活着，有些人选择灭亡，而你对面的这个女人就选择了灭亡，她没有成为狮子，就注定要被狮子吃掉。

所以，你不残暴，一点儿也不。

你想，今天晚上会做什么梦？会不会是一些奇怪的梦，奇特的梦？

你喜爱做梦，有时候梦里的光怪陆离，让你觉得别有感觉和意思，现实够苦了，在梦里面快乐一下，挺好的。

你绝对不会把梦说出来的，你觉得说出来之后让别人知道了你的梦，就像别人把你剖开一样。

你不会认为你是一位作家，你压根就不会去写这些东西，你不会像作家那样把梦写出来，你不会，你不愿意别人发现你的秘密，所以，你确定你不是一位作家。

那你是什么呢？你是一只狮子。

咦，你突然间想听一听歌，200年前的很多歌曲非常好听，不会像现在的歌，好听的歌曲都要收费，现在这个时代也没什么好听的歌了。

你的脑子又开始乱想了，你是一位伟大的空想家，喜欢空想，思维总是能够飞出地球，你不能够空想，你现在必须实干派，你别忘了你身边还有一堆垃圾。

女人的体温，变得比较冰冷，你得想个办法，怎么利用。

你想到可以再来一发，你回味刚刚的感觉不错。

是的，你愿意再来一发。

你轻轻地帮她把衣服脱光，刚刚她不愿意你进入另外一个世界，你想试一试，两个世界都试一试啊，三个世界，全部试一试，四个世界，也要试一试啊。

你感受到了，感觉，冰露，温暖，南极，赤道。

对方的身体变得僵硬起来，你将它变成另外一种动作，你的恶趣味。

你尝试了浓密的森林，也尝试了温柔的湖泊，更尝试了干涩的沙漠，你将对方吃干抹净。

洞口变得很挤，没有什么弹性。

你突然认为你不应该这么毛手毛脚，你的性情太急了。你认为你应该，在她穿好衣服的时候，一点一地拨开衣服，抚摸她的上身，吻着她的馒头，允吸馒头里面的馅儿，然后再轻轻地把底下的裤子缓缓扒开，看见森林，亲吻森林，像小舟一样进入森林的水域。

感受女人的丰腴，你应该去感受，应该慢一点，你就像在吃快餐一样，把整个气氛都破坏掉了，第一个世界，第二个世界，第三个世界，你把气氛完全破坏掉了。

进入森林之后，你应该给沙漠降雨，干涩的世界寸草不生，有什么好快乐的？

搞得你也自己也受了伤，整个气氛都破坏掉了，你一点儿兴趣都没有了。

你将这一切归纳于自己不熟练。

你现在该收拾垃圾了，其实你非常讨厌一件事情，就是收拾垃圾，你已经完全意识到你很讨厌收拾垃圾。

每次都是这么一大堆垃圾，你现在在思考一件事情，你应该充分地合理地利用垃圾，让回报变大一点，这样你的付出才有所价值。

你很快想到了食物，没错，食物，狮子永远是吃小羊的，狼也吃羊，食物是永恒的。

于是你打算，把猎物分解啦，你思考哪一个部位应该怎么吃。

你突然间发现这个想法很恶心，你想为什么惹事呢？你明白了，是这个女人太脏了，太低贱了。

她都是脏的，她的肉是有梅毒的，她的肉有一堆莫名其妙的病毒，你不想吃了，恶心，她的身体被无数人洞穿过，你压根就没胃口。

你原本以为，今天你会是一个优秀的猎人，但你又做了一次亏本的生意。

你很讨厌这种感觉。

付出和回报不成比例的感觉。

你想，你应该好好抽出时间来思考自己的人生计划了，如果你要你的技能变得熟练起来，你还得思考，你的是技能要如何熟练？

你的目的是什么？你到底要什么样的猎物？你不能够在继续这样犯错了，再说你每次这样犯错，你的成本也太高了。

你必须用最短的时间让自己的技能熟练，你必须要明白你到底需要什么样的猎物。

克莱夫巴克里面的火车站中，屠夫也是在寻找健康的肉，而不像大自然的猛兽专欺负弱小，猛兽有很好的抵抗力，可以吃那种腐肉，有病的肉，但你就是克莱夫巴克里面描述的屠夫啊，你实在是没有办法接受病态的东西，你喜欢健康的，有力量的。

你很悲惨地又���了一个晚上处理垃圾，像第一次一样忙忙碌碌的花费了一堆时间，这个过程你非常烦躁，你的眼睛都变得血红血红的，你发誓你绝对不要再犯这样类似的错误了，这种错误已经犯了两次，你不能犯第三次，如果你犯了第��次，你真的就是个蠢货了，你可以去跳楼或者跳水，你可以不用活在这个世界上了。

你留下了两块肉，虽然你知道你不应该吃腐肉，虽然你知道你不喜欢吃这么恶心的东西，但你知道，你今天必须吃，如果你不吃，你没有办法熬过去。

你要做很重要的事情，第一件事情，是吃掉今天的分量，第二件事情，是立即休息，第三件事情，花出时间，去做思考，去做计划。

你其实已经很疲倦了，吃完了今天的分量，也就躺在床上，呼呼大睡。

以前你会在床上很难入睡，东想西想，或者拿着是蓝色智能设备刷信息流，看那些无聊的东西，没营养，没价值，竟是让你觉得很舒服很快乐的东西，就像鸦片一样。

那时候你也开始不知道自己在烦恼什么，你总是很烦恼，你总是难以入睡，哪里也不明白，为什么你就不想睡觉，你就想拿着智能设备，刷东西，联想买东西，你花了半个小时一个小时逛来逛去，最终还是没在智能设备上点击下单，你不知道你在干什么，你也不知道为什么。逐渐的，你明白了，是因为你穷。

你赚得太少，不是商品太贵，而是你赚的太少，你买不起你想要的，你住的地方也相当差劲，你吃的东西，也非常不健康，你享受着廉价的食物，你没有办法品尝到高质量的食材。

你发现你找到了事物的真相，也很高兴，你很兴奋，你找到了事物的规律，你知道的，找到规律就能拥有规律，你想你应该是可以发达的。

你发达了吗？

没有。

这个世界不允许穷人有钱，太多法律的严格要求。

你发现你什么都做不了，即使你手里面存了那么一点点钱，你也什么都做不了，这一点点钱你什么都做不了，你只能够吃几顿好的，或者看几场虚拟电影。

你看了看衣柜里面一堆廉价的衣服，冬天的衣服摸起来挺厚的，其实穿在身上一点都不保暖，到了冬天，也害怕冬天。

你知道有一些奢侈品的材质，是用植物的纤维做的，听说非常保暖，而你从来不敢去奢侈品店看一看，要刷指纹，你指纹匹配的卡里面没有多少钱，你连门都进不去。

你知道有些营业场所很神秘，你见过。外面用玻璃隔开，里面有一百多平米，平时拉着窗帘，你也看不到里面在干什么，而且也不能随随便便进入。有时候会有例外，有时候一些神秘的营业场所会非常热闹，也许是某人在举办生日PA，包下整个会所。

进进出出的人都是穿着华服的，打扮的非常好看，衣服真的很不错，看起来非常有钱，非常有气质，非常像一个人。

你敢确定，那些衣服都是定做的，一定是设计师为他们做的，材料肯定是什么棉花，那种稀有的植物纤维。

你突然想到，他们这样才像一个人，而你这样根本就不是一个人，虽然你一直觉得你是一个人，但当你看到这一切之后，你知道，你不愿意妄自菲薄，但你也不愿意蒙住自己的双眼，你真的不再是一个人啦。

那种神秘的地方，不允许别人随便进入的。

特别是有富人包场之后，没有请柬进不去。

你经常能看到一些酒吧外面，或者是一些会所外面，招募富权的高贵之人的广告。

下班匆匆回家的时候，你对这些广告没有什么兴趣，这些广告吸引不到你，你没有觉得你有需要。

但当你细细回忆起来的时候，你细思极恐，如果你有钱，你肯定需要这些广告，假如你有钱，这些广告提供的服务肯定是满足你的。你之所以没有感动，那是因为你没有钱，你潜意识里面就认为你自己没有钱，所以你不愿意去消费有钱人才会消费的服务，或者去购买那些昂贵的东西。

偶尔，你静下来，想着自己很富裕。

你发现你需要女人，你需要好的衣服，你需要住宿，你需要吃的比较好，喝的比较好，你甚至需要一个老婆。

你需要一个孩子，孩子的教育会比较好，你会要给孩子买大量的读物，这是一大堆乱七八糟的开销，孩子身上的开销太大了，怪不得现在的人，不愿意生育。你突然想到，今年全球生育为零。

你还想到你发现，这一切都拥有之后，你还需要一个保姆，两个保镖，你还需要一份稳定的事业，做自己爱做的事业，有一家“公盟”，或者你生意不需要做太大，“私盟”就行了。

其实你很贪婪。“私盟”养不了几个员工，而且盈利是有标准的，不能超过那小小的标准上限，如果你超过啦，就要承担巨额罚款，甚至进入监狱。你发现如果你足够贪婪，“公盟”更加适合你。

“公盟”可以养更多的员工，税收更低，更能得到别人的尊重，出席某些场所更加容易。

有的时候你陷入这种想象中不能自拔，你热爱这样的想象，这种想象给你带来了满足感，有事业，有家庭。

每一次当你把事业和家庭细分下来的时候，老婆孩子都过来开销，以及事业的各类开销，你都发现不可能。

如果你能活200年都好，你也能够拿出200年，就买一套房子。

前提是，你这200年赚得比较多。

按照你最开始的收入，2000年你都拿不下来。

有的时候你觉得生活步入正轨了，但当你真的看见了富人的生活圈子，也才发现自己是一条狗。

有的时候你在想，为什么你这样安于做一条狗？因为你不知道你是一条狗，当你发现了你才痛苦。

你很想逃，你要想逃离这个城市，您想逃离这个世界，你甚至想逃离这个时间线，你想逃离这个世纪，也许回到200年前，真的那时会很幸福，或者回到人类被创造之前，也应该是很幸福的。大自然会为人类提供各种各样的食物，可以自己去建造房子，自己去制作一些东西，每天都快快乐乐的，幸福非常，可以生一大堆孩子，不用考虑太多东西。

你在想，应该不是你一个人想过，科技这么他妈发达，为什么我还是得不到我想要的东西，那些产品都是机器人做出来的，凭什么机器做出来的东西，它们的劳动力价值比我们人类要高。

有的时候你想不通这一切，你真的想不懂吗？那是因为你没有去接触，你没有去想，你没有去思考，你安于现状，从小到大教育系统和家庭以及社会就教育你不要去想太多，想太多是个贬义词，没有人愿意把贬义词用在自己的身上。

当你开始去思考世界的时候，也就看清楚了，你看见了世界的黑暗，也感到了心脏的压抑，人怎么可以邪恶到此种地步？

什么地步呢？

廉价的商品，卖得高昂。

宁愿不生产，宁愿烧毁，也不让所有人用得上。

机器人，成本低廉，售价高昂，不允许穷人用得上。

否则，在有些人看来，世界会变混乱。

当然，在你的眼中看来，这些都是病态的，他们其实喜爱混乱，他们搞出来的世界就是混乱，他们所谓的混乱，反而是美好的世界，每个人都用得起自己能用的东西，每个人做的事情都是匹配了自己劳动力的，每个人不需要那么苦，不需要死。

那富人到底是不是邪恶的呢？

你相信人其实不分善良和邪恶，剥削了别人，就是可恶的，把别人剥削到死，就是恶魔。

你在思考，现在的富人会不会下地狱呢？

话说，有地狱吗？

穷人有时候会怀疑神是否存在吧。

自杀的人，会不会已经不相信神灵了呢？

当然，这些都是太过于复杂的问题了。

你安与幻想，安于享受，这些复杂的问题，有的时候你得空想过了。

于是你就不安逸，不安于幻想了。

你想要改变自己的命运，但是你发现你几乎改变不了自己的命运，你发现你对自己的命运无能为力，好像自己的命都不是自己的。

你仔细地认真地去思考了，自己怎么样才能变成一只狮子，你知道你做的事情非常极端，你发现你只有这一条出路啦。

当然，这些都太过于复杂的问题了，你已经睡着了，你太累了，你不会像以前那样思考那么多人生哲理性的问题。

生哲理性的问题让你能够拥有自我的意识，你知道你觉醒了，思考很重要，如果说以前的你还不是一座大厦的话，你所看见的世界真相才是大厦的地基，你只需要不断朝地基上面插足建筑的零件，总有一天，你能够站在自己的大厦的顶端。

你睡着了，你太累了，你没梦，今天你没有梦，你太累了，你的大脑累了，你不想去思考哲理性的问题，你很累，很累。

为什么你感到很累，你犯了严重的错误，你的猎物。

你的猎物，不是你真正的猎物。

你付出了太多的成本，当然你相信这是一种试错成本，当然你还相信，试错成本不能太大。

休息一夜，你精神好了许多。

你眼角的黑眼圈很明显，你应该多睡半天，但你不能再睡下去了，你有你自己的事情，一个勤奋的农民才会拥有秋天的收获，你还有很多事情。

你喜欢非口语化的文字，你突然想起了你喜欢非口语化的文字，你讨厌说这个那个，你很明白，身边全是一堆蠢货，当你说这个那个的时候，他们都听不懂，他们的脑子根本就没有在思考，所以他们贫困，所以他们是羊群。

你总结出来的结论非常之重要，了解猎物才能够征服猎物，你不阻止自己思考，你害怕不思考，从前的你害怕思考，现在的你不害怕思考，你是一只狮子，喜爱思考，变成秃鹰。

你一起床，脑海里面就是一大堆的东西，这样可不好，会消耗你过多的能量，稍等，你还要进行，更深入的思考，你已经犯了错误，你不能再犯错误，你有你的计划。

很好，现在不是吃饭的时候，是你思考的时候，你必须想明白，你要的是什么猎物？

猎物的标签是什么？

猎物的属性是什么？

他们外在的行为怎样表现？

也就是说，怎样发现你的猎物，如何更容易发现你的猎物，你更喜欢的猎物。

当你不深入思考的时候，你觉得什么事情都是非常轻松简单的，而你开始做计划的时候，你才发现一切并非那么容易，你早就知道不容易，故而你的内心不会太过反感。

你需要尽可能的思考，无论思考到不到位，到了吃饭的时间，你得把家里昨天准备的分量吃掉。

你可以继续思考，真是熬夜思考，最好不要熬夜思考，明天没有食物，明天你必须捕猎，精神不佳，很容易被牦牛杀死。

你以前就想过，如果在捕猎的时候能够获取一笔金钱是再好不过的事情。社会的运作规则是建立在金钱之上的，只要有金钱，什么事情都可以办成，什么事情都可以办妥。你想要的，你想拥有的一切都可以轻松获得，人类就是那么奇怪，只要有钱就愿意为你服务。人类真的很奇怪吗？其实人类不奇怪，不服务的话就会饿死，强迫的奴隶社会便是如此，文明一点儿，在极端的现在，可能也文明不到哪儿去。

你知道你是一个很聪明的人。你知道你跟一般的杀人犯是不一样的，你是特别的，你是与众不同的，你是万里挑一的。你就像是在做生意，你希望你的利益最大化，巨大化，付出的成本最少。

试想一下，一只猪，它的肉是可以吃的，血液也可以不用浪费，也是事物，它的皮可以做成衣服、皮带、鞋子等一系列用品，甚至连它的粪便都可以经过发酵，来为植物提供必要的养分，这才叫做生意，合理利用你的财富。

你做过两起案件，两起都是错误的，你不是一个很好的商人，你知道，这两起错误证明你不是一个非常好的商人，缘故在于你没有去深入思考，你相信明天你是一个很不错的商人，你现在在做思考，在做计划。

你的猎物，他们身上最直接的东西，是身体，和金钱。

你仔细想一想，金钱要怎么样才能得到金钱，怎么样才能让他们把金钱拿出来？

你想了一下，不可能，现在的金钱是匹配了网络的，信息及时打通的，科技非常强，你的任何一次交易都被记录下来，如果你为了少许的金钱就要暴露自己的话，那你太愚蠢了。

你突然觉得古代社会可能更好，没有那么多科技，有钱就行了，很容易搞到钱，你相信你回到古代，你一定是当地最有钱的人。

你突然发现，得不到金钱有什么意义呢？狮子吃饱了，也就吃饱了，躺在一起像猫一样呼噜呼噜睡觉。

这样的生活可不行，这样的生活没意义，这样的生活叫做懒惰。

要是这些猎物愿意听从你，为你去建设，为你去赚钱哪该有多好，猎物死了之后没什么价值，只有一个身体价值，当然身体价值也挺好的，就像一头猪，它的身体不就是最大的价值吗？

你想要辐射出更多的价值，很困难，太困难，非常困难，极其困难，你不想去想困难的事情了。

继续想下去，也没有什么价值，没有什么作用，只是白白的浪费时间。

你跳到下一个议程，你需要什么样的猎物？

说实话，你对小孩子是真不感兴趣，也许老虎猎豹豺狼对小羊羔很感冒，而你不感冒，你不喜欢。

他们带给不了你太多快乐。

当然，你知道有些变态，就喜欢拿小孩子做实验，就是喜爱侮辱小孩子。

人渣吗？你没这样觉得。

你尽可能的想明白变态，为什么喜欢小孩子，而你始���想不太明白，哦，你想明白了，小孩子更容易下手，仅此而已。

好啦，你得继续思考，你想要什么样的猎物？

就美味来说，强壮的肌肉，肯定是最佳的。

没错，那你需要强壮肌肉的男人，把他们的肌肉割下来，烤着吃，煎着吃，炸着吃，炒着吃，和其他蔬菜配着吃，肯定有一大堆做法，而肉也一定很美味。

毕竟，肌肉是需要锻炼才能够出现的美味。

还有什么呢？如果就美味方面来说，似乎没了。

女人，能拿来做什么？生孩子。

雌性羊不是很美妹，脂肪量太多。

你不会轻易放弃，你不是一个轻易放弃的人，除了美味，你还想知道更多。

女人可以让你感到满足，让你感到快乐，紧密的世界让你欲罢不能。

此时此刻，你很希望像富人一样，喝着咖啡，品尝茶叶，这两样东西是奢侈品，不是一般人可以品尝到的，你很希望享受富人的生活。

你当然得不到，你没有钱，你喜爱在脑海中幻想。当你思考感到阻力的时候，你总是喜欢幻想，幻想让你快乐。

你尽可能地让自己的思维集中起来，聚精会神的去思考。

你抽了一根烟，最后一根了，抽到一半的时候，你的思维变得新奇起来，你的眼睛看得更清楚，室外的争吵声，打骂声，辱骂声，吵架声，机器轰鸣的声音，你都听见了，你全部听见了。人很容易忽略室外的声音，只有抽完烟，你的精神才变得不是一般的好。

你以前想过烟草为什么一直没有被禁止？

可笑的问题，太多人抽烟了，他们的生活压力太大，他们贫穷着，他们痛苦着，他们只能靠烟草来打发时间，他们只能靠烟草得以安慰内心。

人有的时候会非常累，一根烟足以让他们感到快乐，足以让他们，动不起来的身体动起来，即使那样，会过早地消耗他们的生命。那又有什么办法呢？贫穷的世界啊，大家当然是在卖命啦。

好了，你抽完了一根烟，内心安静下来了，你尽可能的不让自己的思维分叉，你总是喜爱在思想上分叉，想到一些不切实际的东西，想到和主线完全不同的分线。

换一个词语来表述，是在开小差，人喜爱开小差，不喜欢思考。

你想起鬼少箫笛的一句话，人喜爱艺术，不喜爱知识。完美的解释。

女人可以给你快乐，为了性欲的快乐，你付出的成本更高，肉不好吃，除非你饿极了。

雄性比雌性更有力量，你不容易制服他们。

你感到了困难，你有太多不想，你希望你的世界是美好的，你遇到了困难，你不想遇到困难，困难令你感到烦躁，不安。

应该怎么办？

你都抽了烟，你还不能想出具体方案。

按照最好的计划，达成最好的目的，你必须更加有力量，然而你做不到，你没有钱，你无法得到锻炼，你无法用最好的食物把自己的肌肉，锻炼出来。

你还是需要用女人，在非洲的大草原上猛兽喜爱弱小，成功几率更大。

你失败不起，你不能失败，一次失败你就会万劫不复，走向地狱。

你现在还没有力量，没有强大的权利和庞大的资金，你没有组织，所以你没有力量，没有力量的你不能去冒险，冒险是赌博，赌徒的下场都不是很好。

你连续半个月犯案，十几只猎物进入了水道。

你有一种莫名的快乐，你感觉到了快乐，变态的快乐让你很快乐。

你觉得你像皇帝一样，掌握着猎物的生死。

你很喜欢每次犯案过后的快乐，然后把他们破坏，装进黑色的垃圾袋里，扔进水里。

你甚至想一想，下体都会感到春天。

期间，你成功杀死了一只雄性的羊，他的肉你吃了一周，味道的确很美，你甚至书写了菜谱。

你的故事并不需要所有人都知道，不是所有人都需要知道你的故事，也不是你的所有故事都需要被人知道。

你喜爱的是自由的生活，不是生存，你的故事微不足道，就连你自己都微不足道。

半个月了，你没有听到什么动静，没有新闻报道，没有警察办案，很奇怪。你预想到，宁静是暴风雨的前奏，会不会是有人专门不对外暴露信息，其实已经有人在暗中探查了。

你知道，在暗地的警察，早就睁大了眼睛，观察着每一个行人，也许街头上就有便衣警察，他们注视着，观察着每一个人的行为。

他们知道，嫌疑犯的心理，大概所有的嫌疑犯都是一样的，止不住内心的冲动，又开始做爱，一般作案中是停不下来的，有一种冲动，有一种动力，驱使着他们这样去做，警察们都知道，警察们知道嫌疑犯的心理。

警察利用嫌疑犯的心理，从而逮捕他们。

你突然间很怕死，非常害怕被法律惩办。

你知道法律，你的行为绝对是死刑，你非常害怕，你在惶惶不安中害怕着，你，在惶惶不安中难以入睡。

你在想应该怎么办呢？离开这儿，糟糕的想法。你不能离开，那样会暴露自己，就像炖汤一样，得慢慢来，太着急了，会暴露自己的。

害怕是什么？是暴风雨来了，怕自己的房子摧毁。

是海啸来临，将自己的生命吞没，是航空航天飞机失事，落在太平洋里面被鲨鱼吃掉。

没错，是害怕。

你非常害怕。

而你又在害怕什么呢？你没有房子，也没有钱去宇宙中绕一圈。

你没有亲人，亲人是强者的弱点，强大的人总害怕亲人受苦，而你没有亲人，你在害怕什么呢？

你没有钱，你享受不到富裕的生活。

你在害怕什么？

你自己这样想着有点糊涂，你的内心涌现出害怕的客观事实。

没错，只要是生命，就会有害怕的东西，害怕死亡，害怕死去，死亡代表着什么都没有。

你是人，人很多时候不害怕死亡，当然什么都没有的时候，还惧怕死亡吗？你怎么也不惧怕了。

很多时候你知道答案，但又觉得自己的答案，有问题，有错误，你不敢肯定，缘故在于没有人与你交流。

你害怕，你非常害怕，你害怕死亡，你害怕生命本属的终点，你也想到了人事是不惧怕死亡的。

很矛盾的想法，不能解释你内心的害怕。

生物自从出生，认识到死亡，就会害怕死亡，害怕终点，害怕结束。

留群或者是羊群，都喜欢蓝天和白云，都喜欢青草香味，都喜欢呼吸草味的空气。

活着便是一切，活着就是享受，活着就是商品。

人，也是动物，并不能彻底看透死亡的本质，只有当人，彻底的失望了，彻底的绝望，才会对活着丧失希望。人由于有了智慧，不能够像动物那样，仅仅是活着就很快乐，还需要商品，还需要快乐，快乐的活着，人类的生命总是快乐的，活着都不能快乐的活着，一切都是暴风雨，一切都是黑暗，一切都是不能活着的世界。

你觉得你想明白了，想明白了一切，想明白一切之后你感到很愤怒，没错，愤怒。

你还有什么好害怕的呢？仅仅是害怕死亡吗？当然你内心的确有害怕，缘故，在于你认为你能够获得更好的生活，你觉得你还有未来，你有你所向往的未来，可事实上不是。

你发现你是一只动物，你害怕死亡，害怕纯粹的死亡，你明白了作家为什么要写作了？他们不得不写，才能把自己的思想结晶告诉世人，也让自己的灵魂得以在书本中活着。

害怕，是人的情感之一，是很多生物的情感之一，是���物就会害怕，害怕伴随着一生。

你的确很害怕，你害怕的发抖，那有什么办法呢？你知道你不应该再继续这样下去了。

你应该去找一份工作，只是让你找不到工作，你的房租要快到期了，再不交房租，房东会把你赶出去，你就要露宿街头了，而且你没有食物，如果不作案的话，你就没有食物了。

你真的很烦恼。

你饥肠辘辘，还是作案了，也许这是你最后一次了。

你经常站在河道边儿，观察周围的行人，看是不是真的有条子。

他们伪装的太好，你根本看不懂，看不清楚，看不明白，即使你的眼睛，像老鹰一样锐利，他们隐藏很深。

由于你很害怕，故而你用飞的方式向水里面丢了垃圾。

你发现你能像鸟儿一样飞翔，你提着编织袋，走过小巷，来到水边，你不能在岸边扔掉，这样可能很容易被发现，于是你一跃而起，点着水面，轻轻地把垃圾扔到河中间，然后极快地穿梭在黑夜中，飞到岸边。

你很喜欢飞翔的感觉，飞行让事情变得简单，全世界就你会飞，其他人都没有这一项特权，你知道这是上天赋予你的。

你是皇帝吗？也许皇帝真的能够飞行，你是妖怪吗？你不这样认为。

也许权力的巅峰，富人们都能够飞行，也许他们以前能够飞行，现在不行了，盘剥了太多人的劳动力，他们变肥胖了，他们飞行起来，撑不住他们的体重。

你感到身体很轻快，只要想一想，便能够飞翔，也并不是什么时候你都能飞翔，在极度害怕的时候，极度恐慌的时候，你才能够享受飞行的能力。

够了，够了，不要去想飞行的事情。

你回来的时候，发现了建筑上面隐藏的摄像头，没意识到，你所做的一切都被摄像机器拍下来了。

你发现你太愚蠢了，你是一个蠢货，你是一个白痴，你是一个比植物人还要不能思考的东西。

你怎么能放下这样的错误？你的一切都被摄像机拍摄下来了，你感到了绝望，你没有刻意去看摄像机，你知道它的存在，你还是像往常一样，慢慢的走回家去。

你非常绝望，你绝望透顶，你知道，再过不久，警察们就会破门而入。

就算他们的办事效率较低，破门而入的事情是早晚的，他们总能够发现蛛丝马迹，他们总能够发现不同的人，他们的眼神儿，不是人，他们能够发现一切。

你知道你自己完蛋了，你彻底完了，你在想要不要通过自杀，终止自己的绝望和害怕。

自杀有千万种办法，随随便便一个办法就能让自己死去，人的身体实在是太脆弱了，也许也是上天赋予的特权吧，如果一个人不想活着，那就容易死掉。

如果人连死掉都觉得很困难的话，老天爷也害怕被骂吧。

你已经没有以前的壮志豪情了，你知道一切都终止了，一切都消亡了，就像传说中的古巴比伦王国一样，都消失了，都消亡了，淹没在黄沙之中了。

你想你去死也要死得漂亮一点，你的头发有点太长了，你一直想染发。

是不是剪掉了头发，再染一下发就会像富人一样，看起来很帅气呢？看起来有钱的感觉是不是，让人很兴奋呢？

你想哭泣，但你遗忘了眼泪。

你敲打着自己的脑袋，你以为你是一只雄狮波，你只是一个傻瓜，比天下人还要蠢的蠢货。

你抚着额头，你感到你额头发烫，也许你生病了。

你觉得你自己病入膏肓，也许病死会更好。

漫长的狂躁之后，是漫长的寂静。

你等待着，大门被敲响的那一刻，也许是今天，也许是明天，也许是后天，总是有一天会被敲响，而你将会被闯进来的人带走，被法律审判。

而你的身体也将成为一大堆富人争相抢夺的商品，你很年轻，你的身体很年轻，他们可以把自己的头安在你的身体上面，享受你的年轻，掠夺你的年轻，剥夺你的年轻。

自己的头没有啦，身体还活着，算不算活着呢？

多么自欺欺人的想法啦。

自己的身体被人掠夺去了，也算活着吗？没有自己的想法，自己其实已经死去了。

你不认为行尸走肉的运动着是一种活着。

你知道有些人，有些罪人希望接受法律的审判，把自己的身体，奉献给富人，在某种意义上来说，还算是活着的。

你不属于这些，脑子有病的人。

你不希望在被富人掠夺，以前不想，现在不想，未来也不想，死后也不想。

你宁愿自杀，也不会让富人得逞。

你没有钱，也没有办法买一件好看的衣服，好看的裤子，好看的鞋子，你也没有钱去做头发。注定你的死亡是穷酸的，活着贫困，死了也是贫困，有点儿不甘。你多想喝一杯咖啡，或者是喝一杯茶，再去死。

你没有钱，那些奢侈的幻想都是幻想，是空白的，是虚枉的，是你看得见却摸不着的。

好吧，你觉得人活着有的时候是需要认命的，如果你不承认一些东西，你会相当痛苦，你不会像某些人那样活在幻想中，活在自以为是中，去否定真理，去否定一切，去否定一切让自己不开心的真理。

你不会像某些人一样，你知道某些人是大部分人，你也不知道他们是天生如此，还是后来变成如此，也不知道后来变成如此事到底经历了怎么样的经历，你不知道，你不是一个研究学的人。

你知道某些人热爱贫穷，喜爱贫穷，甘愿贫穷，不去做让他们富裕的事情。你也许会想到他们懒惰，你也许会想到他们无奈，你也许会想到他们甘于贫穷。

你不知道，你只知道某些人就是这样，无所事事���劳碌一天，没有休息，他们似乎很快乐，也许他们还在睡觉，他们喜欢在梦中，他们不喜欢任何打扰他们美梦的事物，不喜欢任何敲碎他们美梦的语言。

他们在保护自己，无休止地保护自己，他们喜爱梦游，喜爱在睡梦中，不去想，不去思考，不认为自己是愚蠢的，不认为自己是贫穷的，不认为自己是被剥削的，他们只认一个死理，自己是快乐的，自己不贫穷，自己是快乐的，自己能够吃得起饭，那就很好了，他们习惯了，就像羊群习惯在栅栏里面，不认为外面的世界是美好的，外面有猛兽。

也许外面已经没有了老虎，也不知道是谁，告诉羊群外面有老虎，羊群扎堆待在拥挤的栅栏里面，方便猎人选择一只好肉，牵出来，杀死，放血，剥皮，烧烤，烹饪。

可怜的羊啊，你们怎么这么可怜呢？你现在诞生出一种自豪感，你是一只觉醒的羊，你进化了，进化成了狮子。

你带着这一份骄傲去死，你要带着这一份骄傲去死，也不认为是自己杀死了自己，你认为是这个世界，崩溃的世界黑暗的社会，杀死了你自己，你还有一份骄傲，你全身在发抖，全身很激动，激动的发抖，激动的愤怒，你拥有的愤怒，你带着愤怒而死。

如果你是一个作家，你也许可以用手中的笔变成扎心的武器。

第一次工业革命已经过去了多少年了，第一次世界大战又过去了多少年了，第二次世界大战又过去了多少年了，第三次世界大战也过去了多少年了，大灾难也过去了很多年了。

距离第二次世界大战已经过去了200年，整整200年时间没有变好，也许曾经变好过，你不知道也没有感受到过，你没有看到过相关的文字，你没有看到过相关的照片，你也没有看到相关的视频，在大灾难期间都毁了。

你知道是谁发起的大灾难，是富人，他们不希望太多人知道和了解世界。

听说古代有太多煽动性的文字，有太多教人做人的文字，有太多美好的事物，太多太多。

算了，还是不要想着这些了，你知道一个词汇，骨气，你也不太理解这个词汇的具体含义。假如你有很多书，天天读书，拥有大量的知识，你应该非常理解，虽然你现在不是非常理解某个词汇，但你相信说的就是你。

你希望用某个词汇来形容你，你喜欢这样，高尚的，正义的。

你穿上了你最贵的衣服，最贵的裤子，最贵的鞋子，其实它们已经破旧得不成样子。

你在你的房间吊上了一根绳子，你踩在床沿上面，两只手拉着绳子，你即将离开崩溃的世界。根据宗教的说法，西方有极乐世界，你不知道你能不能进入极乐世界，也许你会进入地狱，鬼知道地狱是什么样子。

门被敲响了，来了吗？没想到这么快，你这么想。

你庆幸自己已经做好了一切准备，穿上一身衣服，打扮一番可需要不少时间，你庆幸自己没有花太多时间去犹豫，去思考，去沉默。

理想不会花太多时间的，你要悄无声息的做事情。

悄无声息，可以给你带来更多时间，让他们打开门的时候，当他们破门而入的时候，你已经死亡了，你已经是一具尸体了，他们再也不能把你怎么样了。

你知道你不能多想，你知道你绝对不能多想，也知道现在不能犹豫，你知道你现在必须要把头伸进那个绳子里面去。

然后再缓慢的，没有声音的把脚从床沿上离开，用自己的毅力，用自己的信念，逼迫自己死亡。

全程必须没有声音，一定没有声音，不能够有声音，一旦有了些许声音，他们就会在门外，呐喊，争吵，辱骂，顺便把门踢开，一旦把门踢开，他们一定会救你下来，你不能让他们把你救下来，把你救下来之后，你将接受法律的审判，你将被那些富人抢夺身体。

有一种愤怒，有一种绝望，有一种信念，这些东西乱七八糟的东西，人的所有的感情喷发出来，把你的脸都憋红了，你必须做了。

“叔叔，在吗？”

你听到熟悉的声音。

你在犹豫，你在思考，你觉得你不应该先死。

会不会是一个陷阱？你经常在智能设备里面看见类似的视频。

警察其实就在外面，他们故意，用一个让你熟悉的人，用一个莫名其妙的理由让你开门。

你在想是不是陷阱，也在想你现在是不是应该去死？

你的内心有一种声音，告诉你外面是陷阱，你应该趁着，他们布置陷阱的时间早点去死，等他们真的冲了进来，你就彻底完蛋了。

你很矛盾，你的头很痛。

“叔叔，是我，你快点开门。”

“叔叔，我有话跟你说。”

你觉得，是陷阱。

“叔叔，我知道你在里面，你快点开门，我现在需要你，你必须开门，我非常需要你。”

你冷冷地笑了笑。

你知道，你还是一个人，你还是一只羊，也没有彻底变成狮子，你动心了，于是放弃了计划，走到门前，停顿了几秒，打开了门。

你知道打开门的一刻，就会有一股外力，然后会进来几个五大三粗的人。

的确，有一股外力。

你能想象得到，也知道结果。

你有点后悔，你应该去死，你不知道你为什么要开门，你有所留恋，你冒着巨大的危险，巨大的���险去开门，结果可想而知，你太天真了，你要为你的行为付出代价。

可是事情不太一样，你大脑里面，一下子想出了这么多东西，但是事情不太一样。

只有那个小萝莉。

她急急忙忙地把门关上，你看见她的衣服上有血迹。

“叔叔，我把我父母杀了。”

她突然说出这句话，把你吓到了，你忙堵住她的嘴。

你把她带到床边儿。

“发生了什么事情？”你问。

“我父亲想要强奸我，我就把他杀了。”

“那你为什么杀你妈妈？”

“妈妈当时就在外面，她看见了，她说要杀了我，她说要报案，我还很年轻，我还很小，我还有未来，我不能被她毁掉我的一生。”

“他们的尸体还在房间中吗？”

“在！”

“你关了门了吗？”

“关了！”

“有人知道吗？”

“没有。”

“有人看见吗？”

“没有。”

“有人听见声音吗？”

“我不确定，也许有吧？”

“你怎么知道别人没有看见你行凶？”

“我在房间内做的，没有人知道。”

“你希望我帮助你什么？”

“我不知道，我只能想到你了，我没有别的人可以寻求帮助了，他们的尸体一旦被发现，警察一定会找上我，我很害怕。”

“你带着钥匙吗？”

“带着，我来到外面后，我心里面在想，我当时正好出去了。”

“你打算这样跟警察说吗？”

“是的。”

“你觉得警察会相信吗？”

“我不知道。”

“现在带我去你们家。”

“要去吗？那可是案发现场，万一已经有警察了呢？万一被人发现了呢？万一被人看见了，我怎么办？”

你发现她很惊恐，很害怕，的确，不能让她跟你一起去。

而你并不知道他们家在哪里，你必须要有一个人带路。

“听着，事情已经发生了，你必须面对，现在我要你跟我一起出去，你带路，让我到你们家，我要你，全程保持冷静，克制住你自己，你过来的时候克制住自己了吗？有表现的很不冷静吗？”

“我非常冷静，我克制着我自己，即使我的身体很想抖动，但是我克制住了，我不能让别人发现我的异样。”

“那很好，很好，现在我要求你，继续克制自己，带我去你家。”

“我会的，我能不能就在楼下等你？”

“为什么？”

“我害怕。”

“如果你站在楼下被人发现了怎么办？你站了这么久，一定会有人发现，摄像头把你拍下来怎么办？你想过没有？”

“我还没有想到过这些。”

“现在听我说的办。”

“好的。”

“出去之后，你走前面，我远远的跟着你。”

“好！”

你和她出去了，半个小时后，你来到她的楼下，左右看了看，很安静。

你上去了。

她在门口等着你，你向她点点头，她点点头，然后把钥匙插进了钥匙孔。

门开了，里面没有人，开门的一刹那，空气中有一股浓重的血腥味，你立即上去，把门关上。

你问：“有没有什么，发出香味的东西？”

“有，有祭祀用的香。”

“立即点上。”

“有没有酒或者醋？”

“有。”

“迅速撒在外面去。”

“别人闻到了怎么办？会来敲我们的门。”

“掩盖住血腥味，不开门就是了。”

“好的，我立刻就做。”

“有没有香水？”

“有，做完了这些事情，把香水喷在室内。”

“好。”

你把尸体移到厕所中，把水龙头扭开。

接着，你把地面的血液全部擦掉。你用极快的速度完成工作。

你用刀，处理，垃圾，把血液都放掉，把垃圾分解开，装进塑料袋中。

你不喜欢做这份工作。

室内还需要打扫，幸好家具和杂物不多。

你问她：“这些家具杂物是房东的吗？”

“都不是，这里面一开始进来的时候什么都没有，都是后来买的。”

“我们需要把这些东西全都扔掉。”

“东西太多了。”

“是的，是需要费点劲。”

而且还要冒点儿险。

外面有人开始骂了，那味道太重了。

有人敲门。

她被吓得说不出话来。

她死死地捂住自己的嘴巴，甚至屏住了呼吸。

你静静地看着她，也一动不动。

许久，邻居觉得没趣儿，就回去了。

夜深人静，其实你很害怕，于是你拿着塑料袋，又飞到江边去。

把垃圾扔到江的中心，又急速地回来。

室内的家具，很沉重，你费了不少劲，在夜空中，把家具扔进水里。

你不能被太多人看见，辛亏今天下雨，街上没有太多人。

乱七八糟的杂物你也一股脑扔掉了。

现在室内空空荡荡的，你发现了没擦掉的血迹，于是你又打了一盆水和她继续大扫除。

趁着天还没有亮，你赶紧和她回到了自己的房间。

忙完了这一切，你感到好累，这种累和你平时的累不一样，你可以用殚精竭虑这样的词汇来形容自己。

你想不明白，为什么要帮她。也许你根本就不需要明白，在她进门说出第一句话的时候，你就认为她是你的同类，她是一只小狮子。

“你为什么不待在我的家里？”她问。

“你的邻居应该都认识你们家吧？就算不认识，也看过你们的脸吧，突然间有一个陌生人来到你的家里面，你的邻居会不会怀疑？”

“一旦怀疑，事情就要暴露。”

“真聪明。”

她笑了笑。

你喜欢看着她笑。

“我们要离开这儿吗？”她问。

“暂时不用，你每天就待在房间里面，过一段时间之后，再出去。”

“那这样会不会太无聊了？”

“要是无聊的话，你就玩智能设备。”

“要在房间里面待多久？”

“越久越好。”

“为什么要这样做？”

“你自己去想吧，我要睡了。”

“你可以告诉我你的名字吗？”

“你为什么要知道？”

“我们相处这么久，互相都不知道对方叫什么，你不觉得很奇怪吗？”

“那你想叫我什么？”

“叫你金鱼叔叔？”

“好。”

“那你想叫我什么？”

“饮料怎么样？”

“饮料，这个名字真难听。”

“那叫你可乐吧。”

“哇哦，用奢侈品的名字。”

“显得高贵一点。”

当你醒来的时候，她还在熟睡，现在已经是晚上了，你必须出门寻找猎物。

几个小时过去了，也没有找到猎物。

你的肚子很饿，但你没有办法，今天只能饿肚子了。

你发现自己被跟踪了，看来自己暴露了。

你打算反击。

对方似乎看穿了你的心思，离得比较远，不愿意靠近。

“不用太紧张，放轻松一点吧。”对方说。

你没有说话，警惕地看着他。

“哦，我应该��自我介绍的，我是一家俱乐部的老板，我已经注意你很久了，我希望你能够加入我们俱乐部，我知道你现在很缺钱，我可以为你提供一笔钱。”

“你想做什么？”

“这儿说话不方便，我知道一个地方，很安全。”

“我为什么要跟你去？”

“因为我可以给你钱，我可以保护你，我可以给你想要的东西。如果你现在错过了，这样的机会，我想你很害怕一些东西，那些东西迟早会找上你，只有我才能保护你。”

你想了想，你的确没什么好害怕的。

你跟随他来到了俱乐部，俱乐部很偏僻。

他来到一个座位前，邀请你也坐下，对你说：“这儿就是我的经营场所了，我的俱乐部，我骄傲的杰作。”

“你想要什么？”你问

“果然很直接。以前的我也跟你一样，贫穷的想要死掉，后来我发现只要赚钱很简单。”

“哦，为什么你觉得很简单？”

“只要找到法子啊，就会变得很简单，没找到法子那就会变得很困难。”

“这个俱乐部，需要很多资本，我不相信你是穷人，穷人不可能拿得出这么多钱。”

“没错，这个俱乐部要投资很多钱，你知道我是怎么赚到的吗？”

“我不知道，如果你想告诉我的话，我会洗耳恭听。”

“我发现权贵其实有其他的爱好，他们有衣服穿，有房子住，有车子，可以随便去宇宙一圈，他们有钱，可以做任何事情，可以享受任何事情。”

“我没听懂。”

“有钱的人，有权的人，他们什么都享受了，那么他们还需要什么呢？他们就什么都不需要了吗？不是的，他们还需要一些东西，艺术的爆炸。”

“什么意思？可以明说吗？”

“人啊，享受完了一切，就会觉得生命没什么乐趣。而我就是给富人提供乐趣的。”

“提供什么乐趣，妓女吗？”

“不，太小儿科了，这种服务已经烂大街了。”

“那是什么？”

“艺术的爆炸。”

“似乎现在很流行这五个字。”

“可不是吗？”

“你说那么多，我还是没能理解到你想要什么，你想要在我身上获取到什么？”

“你现在跟我走，我带你去见识一下，富人的世界。”

你没什么可失去的。

你跟着他去了，走过狭长的过道，来到了一个房间，这儿正在直播，透过玻璃，你能够看到另外一个房间正在发生什么。

你看见一个女人，被绑了起来，躺在手术架上。

你问：“你们是在做什么？”

“自己看，马上直播就要开始啦。瞧瞧，虚拟房间里面已经有不少人了，清一色的权富，已经有人在叫叫嚷嚷的啦。”

“你是怎么找到他们的。”

“你觉得呢？”

“找到这么多人不容易。”

“其实相当容易，只要很少几个人，他们互相介绍在圈子介绍，生意就做起来了。”

“你现在在做什么？”

“不要发问，坐在沙发上，吃点儿水果，喝点儿果汁，需要吃点儿好东西吗？”

“有吃的？”

“当然有，保证你吃了上瘾。”

“那来点儿吃的吧。”

他拨打了一通电话，没多久，两个服务员把美食捧到你的面前。

他说：“尝尝看，合不合胃口。”

你抓肉，塞进嘴巴里面，然后皱着眉头，呸，吐了。

你看着对方哈哈大笑，你阴冷地看着他。

“哦，别误会，这可是我们俱乐部最好的东西，普通人是吃不到的。”他指着被你扔在桌上的肉。

“这玩意，也陪说好？” “哦，你觉得不好吗？”

“女人的肉脂肪量太高了。”

你看见他愣了一下，眼神里面露出精光，点了点头：“原来，你果然很厉害。”

他继续问：“你想要吃什么？”

“我要吃牛肉。”

“那种垃圾啊。”

“对你来说是垃圾，对我来说，可是一辈子很难吃到的东西。”

“好，我都满足你。”

你看见他又打了一通电话，没多久，服务员把牛肉端上来。

你抓起肉，往嘴巴里面塞，味道的确很美味。

对方翘着二郎腿，看着你，品尝着美味。

此时此刻，玻璃外面的房间，已经有人进来了，戴着口罩，穿着白大褂。

你狼吞虎咽的吃掉了牛肉，问：“还有吗？”

“你还要吗？”

“这点东西不够吃，要给就给多一点，别这么少，别这么小气。”

“哈哈哈，你要多少有多少。”不多久，服务员把你面前的桌子全部摆满了肉。

你问他：“里面在做什么？”

“你觉得呢？”

“动手术吗？”

“你怎么会觉得是在动手术呢？”

“我想不到别的。”

“你看智能设备上，权贵们有多么疯狂。”

“他们喜欢看这样的东西？”

“对，这就是我说的需求，发现权贵们的新需求，藏在内心深处，不为人知的需求。”

“那女的会怎么样？”

“你觉得呢。”

“你会让她死掉？”

“你觉得她还有活下去的价值吗？”

“权贵们喜欢这种东西？”

“是的。”

“这和我认识的，世界不太一致。”

“大部分人只看见世界的冰山一角，冰山一角还是一些人愿意让他们看见的，大部分人没看见的，一辈子都看不见。”

“你不怕下地狱？”

“我不相信地狱。”

“哦。”

“真是令人感到奇怪，我已经注意你很久了，没想到你能说出地域这样的词汇，我还想知道你在作案的时候会想到这种词汇吗？”

“我听不懂你在说什么。”

“哈哈哈，看来是应该摊牌了，你所作所为其实都已经被摄像头拍下来了，你知道为什么还没有警察来找你吗？”

“为什么？”

“被我压下去了。”

“你这么厉害？”

“也不是我厉害，是我的顾客们厉害，我的顾客需要享受，我为他们提供的服务。”

“于是呢？”

“我也需要有帮手，没有帮手的话，我得为他们提供不了那么多的服务，甚至提供不了服务。”

“所以你想在我身上获得什么呢。”

“我在视频里面都看到了，我相信你是一个不得了的人物，我需要你给我供货。”

“我不知道你在说什么？”

“为了表示我的诚意，现在我当着你的面，把视频全部消除。”

他忙活了一阵，然后给你说，视频全没了。

“你彻底安全了，没有证据了。”他说。

“这么简单吗？”你有点不相信。

“哈哈哈。其实这个世界上要办成的事情都很简单，简单不得了，为什么后来变难的呢？那是因为一些人让这件事情变难了，他们不想帮你把这件事情办成。”

“为什么他们要这样做？”

“在你看来很诧异，其实你想明白之后就一点都不诧异了，他们要钱他们有好处，你如果给了他们钱，给了他们好处，他们就把事情给你办成了。”

“所以这件事情，完了。”

“对呀，结束了，你不用再害怕了。”

“我可不害怕。”

“我知道。”

“你好像什么都知道一样。”

“我也是这样走过来的。”

“你刚刚说到要给你供货，给你供什么货？”

“女人两万新币，男人5万新币，孩子不要，要活的。”

“什么意思？”

“说了这么多，你肯定已经知道是什么意思了，稍稍做下联想你就知道了，你是一个聪明的人，不需要我过多解释。你想要知道的，我也告诉你了。”

“怎么把货给你，我不可能在大街上压着猎物给你送过来吧？”

“你可真会开玩笑，要是这么做，这生意还怎么做呀？”

“那你要怎么办？”

“我免费送你一辆飞行车，你把货装在车里面，送到指定的地方就行了，还有，送你块表，里面其实是地点变更密码，如果你要送货的话，点一下表按钮，新的送货地址就会告诉你，务必在一个小时之内送达，否则地址就变更失效了。”

“这么缜密。”

“做事情还是要放心一点，有钱人或多或少会得罪一些人，他们总是被人盯上，要是被发现了证据，那就不好办了。”

“就一辆飞行车和一块表吗？”

“做人可不要太贪心啦。”

“我已经很长时间贫困了，我需要一笔钱，买身衣服，吃顿好的。”

“你不要穿得太醒目了。”

“不会的，我只是想过好一点儿。”

“你要多少钱？”

“你能给我多少？”

你看见他笑了，你希望他笑：“这样吧，我不会亏待你，只要你好好为我办事儿，我这里有一点钱，该吃吃该买买，过好一点，这是你预支的，货拿到之后，在这里面扣。”

你很开心地拿着他给你的一叠钱。

你摸着厚厚一叠钱，感受到了手中的厚重，你很开心，你很快乐，你这一辈子也没见过这么多钱，你不在乎别人是否注意到丽阳光中的贪婪，你非常需要这笔钱，这笔钱能够改变你的命运。

他说：“虽然现在电子货币是很发达的，不过无论货币怎么变更，它的基础还是要回到实体货币上面去，我蛮喜欢实体货币的，摸起来相当舒服，摸起来有感觉，那电子货币只是一串数字，摸也摸不着，真正让人快乐的，还是实体货币，我非常欣慰，几百年过去了，实体货币还是如此，从来没有变化过，也许它的价值太大了，大到不能取缔。”

他问你：“你打算拿这笔钱做什么？”

你说：“先去吃顿好的。”

“我这儿东西不好吗？还是说你没吃饱不好意思再要。”

“不是，你这东西很好吃，我可以打包吗？”

“哈哈哈哈，你太有趣儿了，你是我遇到最有趣的人，来人，快点给他打包，放到车里面去。”

“那个，车，我不会开。”

“噗嗤，”你看着对方笑得合不拢嘴，抱着肚子，对方说，“你可真逗啊，看来以后会有不少乐子了，现在的车不需要司机呀，你在哪儿听说过车需要司机的？那是多少年前啦？几百年前啦，这些车都是智能的啊。哈哈哈。”

“哦！”

“好啦，你什么时候给我送货过来，我等着你？”

“我会尽快的。”

从俱乐部出来，你跟着服务人员来到了车子面前，车子很豪华，非常漂亮，其实无论好不好，你都觉得很棒了，你从来没有拥有过，你拥有了，无论好的差的，你会感到无比幸福。

幸福是极难表述的想法或者感觉，你第一次觉得幸福是触手可及的物品。

有时候你声音沙哑，有时候你口渴难当，有时候你饥饿异常，只要给你一杯水，一块牛排，你便会感恩戴德，幸福是一种程度词汇，你只要感到幸福，就会去卖命地干活。

你自己不知道你被压迫剥削了吗？

你知道，你是幸福的，你不认为你被压迫了，你认为你在向别人索取报酬，是合理的，是痛快的，是爽翻天的。

坐到车里，机器问你去哪里，你告诉了它地点，机器为你匹配路线，自动驾驶启动，你飞旋在空中。

很快你到家了，狭窄的通道出现一辆豪车，会引起太多目光的注视，你不喜爱聚焦全场的目光。

目光聚集在你身上，他们能轻易的辨认出你是谁，当你在外面走动的时候，他们会注意你是谁，你没有了自由，你总是被监视着，像区块链一样你无法改动账本上的任何记录。

被人发现是件可怕的事情，你走到哪儿都会有人认识你，他们会盯着你看，在脑海中辨识着，你是谁，思考着你是谁，假设有一天你犯案了，警察能够轻易找到你，你太知名了，在黑夜中闪光的萤火虫，是最容易被发现的玩物。

最好的是办法是让别人根本就无法注意到你，最好的办法是你根本就不要回来，你不得不回来，家里还有个孩子。

你在想人生可能就是一场提线木偶剧，你被谁牵着，你被谁策划着，匪夷所思的动作和故事，都是一位巨大的作家在用他的手以某一种方式让你比划出来，让你演绎出来，你不知道你演绎出来的目的是什么，你觉得作家可能有一点点无聊，花费那么多时间让你演一出莫名其妙的故事，做什么呢，你想不明白。

你以前听说过很多类似老天爷不心疼人的话，老天让人陷入苦难的话，太多，作者就是老天爷吗？

没错，老天爷是一位伟大的作者，不能用伟大，要用巨大，他是一个巨人，他一点都不伟大，他是一个巨人，他让人陷入苦难，然后在苦难中死亡，或者在苦难中得到了光明，拥有钱财，拥有幸福的生活，你不知道他为什么要这样做，老天爷就是个疯子。

你决定要离开现在居住的环境，让你这么想着的时候，你无奈地摇摇头，行不通。

你忘记车里的东西了，你两手空空，这可不行，你返回去，把车子里面备好的食物一股脑的吊起来，上楼去了。

可乐已经睡醒了，趴在床上玩着智能设备。

“你回来啦。”可乐说。

“你看这些是什么好东西？”你炫耀着手上的东西。

你看着她疑惑的神情，然后她闻到了香味，凑到你面前，兴奋地大叫。

“怎么有这么多好吃的啊。”可乐问。

“别问那么多了，饿惨了吧，快点吃了吧。”

“你也吃啊。”

“我早就吃过啦。”

“别骗我啦，你肯定没有吃啊。”

“我真吃过啦，要不这样，我也吃一点。”

“好，一起吃饭，一家人。”

“好吃不？”

“好吃，我从来没有吃过这么好吃的东西，这是什么肉啊，跟我以前吃的不一样。”

“牛肉。”

“天啊，这么奢侈啊！不对啊，你是发财了吗，还是怎么样啊？”

“我们的日子会比较好啦。”

“哦，有什么特殊的经历？”

“对呀，有特殊的故事，你就别问啦，好好吃饭吧先，对了，吃完了之后跟我出去一趟，我们去相一套房子。”

“我突然间发现，幸福来的太突然了，我很想知道发生了什么事情，未知的快乐让我觉得可怕。”

于是你将下午的经历告诉了她，当然省略了你帮别人供货的信息。

“哇噻，你这么容易就找到一份好工作啦，太不可思议了，看来你是很有能力的人。”

“是啊，这份工作来得太突然了，而且还挺好的。”

“嗯真好吃，那你会不会抛弃我？”

“为什么问这样的问题？”

“没什么。”你看见她不吃东西了。

“你的问题在我看起来很奇怪。”

“是啊，在很多人看起来很奇怪，你是不是觉得我这么小，问这样的问题很突兀？”

“我倒没觉得，我只希望你快快乐乐成长。”

“为什么你要这样做，是因为觉得你和我是同类？”

“也许是吧，我也不太清楚。”

“我能答应你一件事情，我不会离开你。”

“你为什么要这样做呢？”

“可能是因为我没有力量吧，我想这样做，我也希望这样做，我能够帮助你实现一些东西，我能帮助你去做事情。”

“那挺好的。”

“你知道，要做成某件事情，一个人的力量始终不太好，需要一个团队，我就是你的员工。”

“那我得支付你工资了。”

“你现在有钱了，我也不需要太多的回报。”

吃完了饭，你们出去逛了逛，找到了一家中介，租了一套较大的好房子，中介把你当成了大客户，完毕后你们去西餐馆点了一份牛排，喝了一瓶红酒。

租的房子还没打理完毕，今晚你们睡在老房子里面，你没有碰可乐。

你起来的时候可乐也醒了。

你觉得现在的状态不太好，头不太清晰。

你今天必须忙找工作，狮子每天都得去捕猎，你答应了别人，你的工作，不能一拖再拖，你得今天，要狩猎，观察。

你知道，你不能和可乐一起住，你必须呆在狩猎区，你不能三天两头前往狩猎区域，否则会引起猎物的注意，最好的手段是呆在狩猎区，长久地呆在狩猎区，一动不动，麻痹猎物。

你问：“你要不要去新房子住？”

“哇，那太好了。”

“我这里有点钱，那房子里面该买的东西就买了吧。”

你把钱给了她。

她呆呆的看着一叠钱，问：“你为什么要这样做？”

“什么？”你不太明白。

“没什么，感谢你的信任。”

“做这件事情，有问题吗？”

“放心吧，我一定好好完成任务。”

“把家打理得好一点，住着也舒服些。”

“好的，那我等会儿就要出去了，把该买的东西都买了，我会把家里装饰的……是皇宫，一定给你个惊喜。”

“那好，我要出去忙事情了。”

你们两个一起出去，她前往了新的房子，而你呆在这儿，呆在角落，观察上班的猎物。

你觉得头脑有些不清楚，也许是昨晚兴奋过后的后遗症。你发现你又失眠了，你的眼睛看不清楚，你对阳光是麻木的，呼吸空气也闻不到什么味道。

你并没有把这一切了放在心上，你觉得没什么，有什么关系呢？没关系。

你不觉得自己是一个有趣的人，你感到身体没有力气，眼睛很难睁开，你只想闭着眼在去床上睡一下，你不知道你为什么会变懒，你可能觉得是最近压力太大了，紧张的氛围让你透支了精神上的元气。

你走到反射影子的大理石板旁，看见自己的头发混乱不堪，而且你全身没有力气，你非常不想站在街头，你认为可能需要回家一趟整理头发，然后再去吃一顿早餐。也许这样做可以恢复元气。

走到路上，你想，去买个包子太远了，不如就在家里做顿好的。

方便，简单，好吃，分量足。

你在楼底的超市，买了包泡面，买了包培根，买了两个鸡蛋。

你上了楼，头发打理了下，头发太长了，它们卷起来，蓬起来，变得非常混乱，你很难将头发打理好，你想了想，先吃饭，然后再慢慢打理头发。

你加了四片培根，捞起来，再煎两个鸡蛋，你太长时间没有做蛋类烹饪，煎出来的鸡蛋，碎了。向锅里盛了半锅水，把泡面放进去，调味料扔进培根鸡蛋的碗里面过一会儿，你就有一顿丰盛的美食了。

在等待的过程中，你抽了一根烟，你想着，可乐，现在在做什么？

你大快朵颐的吃完了碗中的食物，你觉得很满足，然后你什么都不收拾，在座位上坐了一个小时。

你感到肚子很痛，去厕所，蹲了十几分钟。

然后又呆呆地坐着，来了一发。

你浪费了多少时间？在你吃饭的时候时间已经是两点钟了，下午两点现在已经是下午4点多了，这一天被你白白的浪费掉，你心痛吗？你好像……你尽可能地让自己心痛，其实你没有感觉，你不明白为什么？

浪费时间是一件可耻的行为，不是吗？

那你为什么自作主张地浪费掉了你以前不愿意浪费的时间？

是的，是的，是的，你需要答案，即使你的嘴唇很干，即使要干裂了，即使你的口气也因为没有怎么喝水，因为上火而变得很臭，你都顾不得那些，你需要知道答案。

你想你应不应该，喝一杯豆浆，于是你抱着豆浆，一股脑地全喝掉了，原来你那么渴。

也许生活在水中的鱼儿不会感到渴是什么感觉，而你也没有感觉到渴，你是不是也生活在水中？水中是什么？这种水是什么？是空气吗？还是你内心产生的一种氛围，氛围是什么呢？是慵懒，是懒惰，是无所事事，是没有紧张感，是没有自主能动性。

你知道什么叫做自主能动性，你很清楚，你曾经做过一种实验，经济实验，你发现如果没有剥削，一帮子人是不会去做事情的。你甚至回归到了原始社会，吃饱了，喝足啦，有女人，足够啦，其他时间，喝茶，抽烟，该干嘛干嘛，玩耍，人类是一种动物，动物吃饱了，喝足了就是睡觉，或者有事没事到处逛来逛去。

你想，你自己也变成了一种动物。

你点上一根烟，无所谓烟草的燃烧味道将房屋污染。

你需要一根烟，一根烟草，能够让你的思维集中起来。你能够知道你能干嘛，怎么干，应不应该干？

你知道你变得慵懒，你不应该这样做，你知道的。

你很明白，自己手里有了钱，有了一段时间享受快乐的资本，你开始不愿意做事情了，你开始变得懒惰。你到底能够有多懒惰也不知道，你感觉今天是白费了，你就像一个废物一样，你厌恶的废物一样。

你不希望自己变成废物，但是你也不想动弹。

你现在胡思乱想，要是能养几条金鱼该多好，你可以看着金鱼，你可以为它喂食，你可以白白地浪费几天的时间，甚至能白费自己一辈子的时间，你就想这么做，你也不知道为什么就想这样做，你知道啊，脑子里面有另外一个你，这个人，喜爱享乐。

当生活变好了，你身体中的那个人，将会霸占你的思维，你的一切，尽可能的去享受生活，尽可能的去享受金钱物质。

金钱可以买到很多东西，你知道的宝石项链珍珠名牌包包，名牌衣服，裤子鞋子，甚至还有内裤，袜子，内衣，你可以去做头发，每天做头发，把时间全部花在做头发上，花在理发师的手上，没事逛逛街，在外面吃几顿好的牛排，日本拉面，泰国菜，地方特色菜肴。如果你还有很多的钱，你甚至可以买游艇，买飞机，没事坐着飞机到处逛，到这个国家看看美景，到那个国家尝尝美味，你可以的，你知道只要你有钱。当你的生活变好了，你就想这么做，你不想干活了。

你感到很困倦，你无法反抗身体中的那个人，你感觉疲惫了之后就想躺在床上睡一觉，当你睡醒之后，第二天早上了。

第二天早上你和前一天一样，很烦躁，没力气，眼睛睁不开，或者说你的眼睛也看不见什么东西。

你不想这么做，你的内心呐喊着。

到底应该怎么办呢？你很无奈。

这时候你得到一条信息，你老板发过来的，今天晚上他需要一个猎物。

你突然间来了精神，你有力气了，眼睛睁开了，虽然你觉得有点冷，但你可以多披件衣服，于是你下了楼，开始了今天的工作。

你继续观察街上的行人。

你很仔细，很干练。

你突然间发现了一件事情，如果没有压力，真的不想干活。

你需要被人压迫着，需要被人指导着，疯子内心的那个人，会抢占你的人生，回想着你的所有，只为了浪费人生，只为了把时间白白花费在享受之上，是不是梦想是可以让自己变成一个伟大的人？

如果说梦想也能把自己变成一个伟大的人，那么自己就不会浪费人生了，会有更多事情要去做，人不会废掉。

你知道你是一个残暴的人，但你无法对自己残忍，你的身体会产生一种阻力，这种阻力让你不去干活，让你只知道享受现在的生活，现在的阳光，现在的雨露。

你知道，当你有慵懒过活的想法之时，你是一个废物，你不是一个合格的革命家。

天哪，天哪，天哪，你不能这样过活。

也许你是应该拥有一点梦想，让自己能够去奋斗，从而不会成为废人。

很快你发现了猎物，你看见一个人去买了包子，然后，又返回了家里，很久之前你就看见过他。

你猜想你所见到的猎物没有家人，而且是外地人，他是一个人，你能确定。

你跟着他，他没有发现你，跟他一起上楼。

很快你把飞行车调集了过来，你抱着一样东西，一件庞大的行李，从楼顶，坐着飞行车离开了。

手表指挥着你，前往交货的目的地。

来到目的地，你把货物，交给了来的蒙面者，然后你就离开了，不多久，你交易的账户上来了一笔庞大的资金。

真是一笔轻松的买卖，你想去见一见可乐。

来到出租屋，可乐已经把家里打扮得焕然一新。

你很高兴，全新的生活环境让人很舒服。

你表扬了可乐，可乐很高兴。

你发现面前的小女孩是一个很不得了的人物，他有一项技能，能够将房子装饰得非常漂亮，你突然觉得自己像是拥有了皇权帝位的皇帝，是皇亲贵族，你能享受到以前你幻想到的生活。

其实你看到了奢靡的生活，来到全新的豪华的房间中，你反而不想回到，偏僻的，落后的，村子里面。

新的家具，新的吊灯，书架上有一堆书，有大型智能设备，家里放着歌曲，阳台上有一堆花花草草，非常惬意。

中午是牛排，可乐早已经把牛排解冻了，准备在厨房中烹饪，你静静地等在饭桌上，期待着麦穗。

你发现有钱真好，完美的生活真好，有钱的世界，是个不死的世界，是饱含温暖，享乐的世界。

“你昨天没回来。”可乐问。

“昨天太忙了。”

“想来也是，工资高了，一定也很忙了。”

“你昨天干啥啦？”

“什么也没干，叫人把房子装饰好了，吃了一点肉，舒服的睡觉去了，我从来没有享受到过这样好的生活，以前想都不敢想。”

“你开心就行。”

“我觉得现在有钱了，我能不能去上学呀？”

“当然可以。”

“学费不太便宜。”

“没事儿的。”

“我想去学美术和舞蹈。”

“我觉得文化更重要。”

“我希望都能学习，用最快的时间学习到我想要学习的东西。”

“为什么你要这样做？”

“你想一想，如果我用最快的速度学习到我应该拥有的一切，那么我还很年轻，我还可以学习到更多的东西，但是如果我的时间拖太久了，我不知道人生有没有什么变故，如果出现了变故，很多知识我就掌握不了了。而且我希望我是一个不一样的人，如果想要成为不一样的人，那我一定要用最快的速度学会大量的知识。把我有限的生命利用起来，我相信我在还没有成年的时候，就能够比同龄人还要厉害，还要聪明，能够帮助你做更多的事情，我的人生将是精彩的。”

“嗯，你的想法很特别。”

“你觉得我的想法有问题吗？”你看见她脸色有点落寞。

“不，我不觉得有问题，我觉得挺好的，你说的是非常很好的想法。我知道，我知道你的想法，是非常有价值的。”

“那你答应我了？”

“是的，我答应你了，现在我要告诉你一件事情，我们现在有钱了，可以去做任何想做的事情，只有当没有钱的时候，我们才会想这样不做那样不做，因为没钱的时候不得不去为了粮食而拼死拼活的干活。现在不一样了，有钱了，有了更好的生活，你和我的命运改变了，不再需要考虑太多东西，想花钱就花钱，想学知识就学知识，花在好的地方，花在有价值的地方。”

“能遇到你，是我的福气。”

“看见你有自己的梦想，我很高兴。”

“这是梦想吗？”

“在我看来是的。”

“那你的梦想是什么？”

你摇摇头。

她说：“我明白了。”

“是啊，你明白就好。”

“你会不会觉得世界没意思？”

“为什么这样问？”

“没有梦想，有可能会觉得世界没有意思吧？”

“也许会吧，我也不知道。”

“我有一个想法。”

“什么想法？”

“我想去做生意。”

“你还这么小，能做什么生意？”

“也许我的确很小，但我想赚钱，我害怕没钱的生活，我害怕没钱的日子，我希望有一份产业能够让我轻轻松松的赚钱，而不被别人剥削，也希望不要像外面的妓女一样，过得太苦。”

“照你这样说，我觉得你应该有一份事业，但我觉得你这么小，能做什么生意？”

“大家觉得人太小了做不成生意，是因为人小就可能没有太多的阅历，容易把生意做死了。”

“没错，大家是这样想的。”

“我觉得类似的想法是羔羊才会想到的，我不是一只羊羔，我是一只狮子，我是一个个案，我是会吃人的，我是会杀人的，为什么会觉得我的阅历少呢？也许我的阅历，是很少，但是比我大了20岁的人可能还比不上我。”

“你说的对，世界上充满了偏见。”

“大家充满了偏见，是因为不希望别人比自己过得好，你知不知道在几百年前有一个作家，他笔下有一个人物，那个人物的性格就是损人不利己，跟现在的人一模一样。”

“哦，我好像看过这样的书，我记得小的时候，以为损人不利己的人是太特殊的人物，等我出了社会，我才发现，损人不利己的人到处都是。”

“是吧？你用你的实际经验，证实了这样的人存在。那么，我不希望被别人偏见化，或者说别人在后面偏见我或者在我前面辱骂我，我不应该受到别人的影响，因为别人就是希望我不做，就是希望我过得差，就是希望我像他们一样，这样他们才能好好的活着，鄙视我，蔑视我，辱骂我，看着我像奴隶一样，他们才能好好的活着。你现在是不是想说，你怎么能说出这样的话？”

“不，你不要这样认为，我不会说出反对你的语言，我很明白，反对你，其实就是在害你，我没有害你的意思，我希望你能得到你想要得到的一切，你必须对我了解，我也不是一只羊羔，我甚至不是羊群里面的一员，我是抢夺羊群生命的使者。所以我不会说出反对你的话，你必须对我了解，我不像你平时遇到的那些羊，但是要想同化你这只小狮子，让你变成一只羊，想让你痛苦的活着，而我不想。”

“我非常感谢你，作为回报，我会变得非常优秀，把我的牙齿变得更加尖锐，让我的爪牙变得更加有力。”

“继续说做生意，现在还有什么生意能够赚钱？”

“生意的本质是在交易劳动时间吧。”

“能够具体说一说吗？”

“人都不喜欢做事情，或者说想要享受别人享受到的东西，我觉得更容易做成的生意是，烹饪，开家饭馆，只要味道好，只要比较便宜，生意就会好，我就能赚到钱。”

“你觉得你能做到吗？”

“我觉得不能。”

“为什么？”

“我不想赚小钱，如果我没钱，如果我缺钱，如果实在过不了日子了，我可以去看一下饭馆，用自己的劳动力，做出最好的美食，让客户开心，赚一笔小钱，维持生活，维持生计，但我不认为我们现在需要维持生计，需要去赚小钱。为了赚一笔小钱，开支太大，而且自己也累死累活的，并且自己还得把味道做到最好，要求太过严苛，很难。既然都开支很大了，那为什么不考虑赚大钱？我想要赚大钱，我认为现在有资本去赚大钱。”

“那做什么生意？”

“我们做不了科技类的生意，也做不了工业化产品的生意，更做不了发明创造类的生意。”

“那你提的，不是没有意义了吗？”

“的确，的确像没有什么意义，似乎什么都做不成。不过我认为我们能开一家服务类的店子。”

“做什么服务？”

“做一切顾客想要的服务。”

“违法吗？”

“可能会。”

“那就不能做，你知道的，一旦企业化运作，什么都能查出来。”

“我认为饿死胆小的，撑死胆大的。一开始，我们需要把本金赚回来，可以做一点犯法的事情，之后我们就可以从良了。”

“我还是不赞成你的想法，太幼稚了，随时随地都会被查出来的。”

“那倒也是，如果正儿八经做生意，我不确定能不能做的好。”

“所以做生意一直是一件非常难的问题，对很多人来说都非常困难。”

“那么应该打出这样的想法呢？”

“我觉得还可以优化优化，钱多的时候是可以去做的。”

“我希望能赚到大钱。”

“但你现在还没有赚到大钱的本事，比如说你还没有赚大钱的技能，以及原始累积。”

“是的，我希望通过学习来弥补我现在的不足，现在的我还年轻，甚至还得到你的帮助。我认为，我可能20岁的时候，就能够拥有赚大钱的技能了，比如说商业运作，科技计算机语言，飞天工程学等等。”

“你觉得你有可能，在那么年轻的时候学会深奥的知识吗？”

“好像不太现实。”

“那你说的不是幻想吗？”

“说的也是，不过如果我入门了，那我可以请人做呀，我控制他们，把控项目，照样能做出来。”

“请专业知识人才来做，你需要一第一桶金，否则你没有钱，你也做不了。”

“说的是，必须要有第一桶金，那我去学习艺术，写作绘画。”

“没人买，你的艺术没价值。”

“说的也是，就算我很强大，我的艺术表现力非常强大，但艺术这个东西，如果没人要的话，那就一点价值也没有了。”

“所以呀，没那么简单的。”

“那还不如开一个店子啊，请人来做，也许还能赚点钱。”

“也许吧。”

“牛排好啦，吃牛排吧。”

“今天这顿饭可真丰富。”

“可不是嘛，我还从来没有享受过富裕的生活。”

“也不叫富裕吧，最多叫奔小康。”

“也很不错了，有吃有喝。”

“我觉得，是应该开家店子。”

吃完了饭，今天你没碰她，也没什么心情，睡觉去了。

第二天下午4点钟你才醒过来，其实你早就醒了，你就是不想起来，你懒在床上，做着梦，做着恐怕的梦，做着让你不舒服的梦，也许是梦，让你不愿意再睡下去。

让人不开心的梦，总是能够让人很快的醒过来，不愿意赖在床上，似乎在那一分钟，那种情感受挫的难过，会成指数级的增长。

你起床的第一件事情是思考，你知道懒在床上，你知道无所事事，你知道懒惰的日子，是不可以的。

你并没有到达能够完全抛弃自己是人类而尽情享受的端口，你坐在床上，点了一根烟。你在思考如何杀掉体内的另外一个自己，就是现在让你懒惰的人。你自己可真是懦弱，连自己都杀不死，你还算什么东西，你想，你太懦弱了，你杀不死自己。

你希望变得强大起来，强大到能够杀死自己，能够换一种状态，能够勤奋的度过每一天，享受十个小时的太阳，而不是两个小时。你并不是真正的夜行动物，夜晚是你睡觉的时候，是你休息的时候，而不是你欢娱享受的时候。你自己也知道，你有什么资本欢愉，享受，现在你有了几分钱，就可以欢愉，享受了吗？话说，你手里面的钱够花吗？

你粗略的算了一笔账，的确，你手里面的钱，让你欢愉两年没问题，以后呢，老了之后呢，还有你想要做什么事情，你想要做很多事情，你觉得你是只狮子而不是羔羊，最近想做很多事情，那些幻想里面的事情你都想去做，但是你现在去安于现状，为了几分钱而不愿意去劳作。

你就像一个废物一样，幻想着，安于现状，享乐着，也不愿意告诉别人你的幻想，你只愿意，孤独的幻想着。你知道，你告诉了别人的幻想，别人会抨击你，别人会嘲笑你，也或者别人会赞同你，别人会鼓励你，别人会为你加油鼓掌呐喊，但是如果别人为你加油鼓掌呐喊，那么你不得不杀死自己，你不得不为了别人的加油鼓掌呐喊而杀死自己，努力地工作，你又不想工作。

矛盾的态度，矛盾的想法，矛盾的行为，思维和行动完全不统一。

你在辱骂自己，嘲笑自己，看不起自己，你知道你是个废物，但是你现在却没有足够的理由杀死你自己。

想一想，当初你吃不起饭的时候，当初你被社会抛弃的时候，你努力的干活，努力的为自己，但是生活稍微好了一点，然后你就抛弃了自己的所有想法。

你是一个多么可悲的人啊，你还觉得你是狮子吗？空有幻想，这是狮子吗？空有思维就是狮子吗？没有行动，都是在耍流氓，你确定你是一个废物也是一个流氓，但你却觉得你站在金字塔的顶端。

你向自己提问，你知道答案，你不愿意回答，你不断的向自己提问，你想要说服谁呢？你想说服你自己。

也许矛盾的你，注定是孤独的寂寞的。

你想起了一句话：“世界上没有真正的矛盾，矛既可以击毁盾牌，盾牌也能够折毁矛，在不同的环境下，就会出现不同的结果。”

你知道这句话是谁说的，是鬼少箫笛说的，他是一个哲学家。

你突然发现他很伟大，他是怎么每日每夜的去写作的，你发现你也是一个普通人，你做不到努力。

为什么你就不能像作家一样，去努力？为什么你就不能像农民那样勤奋的干活？为什么你不能去耕耘？你为什么不能去收获？原因是因为你现在的环境，你觉得你过得很好，过得很舒服，你安于现状。

你舒服啦，所以什么都不想动，什么也不想做。

你舒服啦，你就想这样活着，然后老死你知道什么都不做，对健康是有危害的，你不会老死，你会得各种病死去。

当你不劳作，不努力，不勤奋，不干活，依旧没有健康，你的身体会衰败，衰败的身体会走向死亡，你并不想死，你想活着，你想很好的活着，你有很多的舍不得。富裕的里，你舍不得享受，舍不得抛弃现在的享受，你还想拥有还想享受更多。

你不想死啊，你不想人生就这样悲催，你希望你的人生世相太阳一样发光的，即使发不了光，也希望像星辰那样反射恒星的光。

现在，你坐在床上，你非常烦躁，你非常愤怒，你在向谁愤怒呢？

其实你在笑你自己愤怒，你在向你自己低头，你在笑你自己舒服，你自己是谁？你自己真的拥有皇权吗？你的内心深处或者说你的身体里面有一位皇帝，你不得不听从他的吩咐，他的旨意，去想了，享乐至死，没错，没错，没错，所有人都想享乐至死，生下来就是。

那人不就废了吗？

你知道你现在是个废物，你不想成为一个废物，你需要别人对你歧视，你需要别人对你压迫，你需要别人指使你干活，你知道的，你想要这么做，你潜意识里面就想这么做，否则你都不运动。

另一方面，你不想别人对你歧视，你不想别人对你压迫你，也不想别人指使你干活，是不是因为环境对你的压迫，让你的内心感到反感，所以你才会有自主能动性呢。

你不知道你当时很想得到答案，一方面又不想得到答案，你在害怕什么呢？你在害怕面对事实，害怕面对真理，害怕面对世界，害怕面对弱小的自己。

你是为什么会有觉得自己弱小？你是一个连环杀手，你是一只狮子，你一直这样认为着，你不害怕法律，但你内心，是空虚寂寞的，是弱小的，像一只小羊羔，站不起来。

那你就应该放弃你骄傲的内心吧，把骄傲把自豪把自信都抛弃掉，都扔掉，扔到五脏六腑去，扔倒垃圾填埋场去，扔到深不可测的海洋中去。

你做不到，你想拥有骄傲，你想拥有自豪，你想拥有自信。你很贪，你是一个贪婪的人。

如果当别人对你指出来，你很贪婪，你不会承认，无论你想到还是没想到你都不会承认，你会抨击别人，你会像一只带刺的刺猬一样，竖起了你的毛。

你讨厌别人批评你，贪婪是个贬义词，你不希望别人把贬义词用在你的身上，缘故是因为你爱面子，缘故是因为你真的很贪婪。

你发现这样的，不仅让别人来感到厌恶，连你自己都感到厌恶。

你在想你为什么会变成这样，你怎么会变成一个让自己都厌恶的人？

你知道的，你会告诉别人：“我不是贪婪的。”

你有一万个理由证明自己不是贪婪的，你有文化，像个流氓。

你也知道，如果你真的用一万个理由，抨击别人，任何人都不想和你交流，当然你也不需要，别人跟你交流。

你很清楚与别人交流，也能够获取到他身上的利益，别人会像对待乞丐一样，丢给你一些残羹剩饭，就像是养一条狗。

所以你不需要跟别人交流，因为你觉得你没必要去索取别人身上的利益，你不觉得你自己像一条狗。

你觉得你有本事，你有能力，你能够改变命运，的确你现在改变了命运，但是现在的你变成了什么样的人呢？贪图享受的懒惰者。

你懒惰到甚至不愿意去做爱了。

你知道的，你知道的，你知道的，你现在所想的是很多人都不知道的，说明了你优秀，你要说出来吗？没必要，你说出来的目的是为了什么呢？是为了说服自己？

现在的你又开始胡思乱想了，你想到很多人都不知道真理，不知道社会运作，你在嘲笑他们，而你又不愿意告诉他们，你不认为自己是作家，需要告诉别人需要教育别人，需要让自己前几十年的人生经历让别人都学会，你不认为你是一个伟大的人，你也不想成为一个伟大的人。

突然间你不太明白那些作家为什么要苦苦地写出文字来教育后世。

你甚至在想，那些作家也是为了一口饭吃，为了更好的生活，为了自己最近迷的世界，你迅速打消了这个念头，不是的，不是的，不是的，有许多艺术家根本没有获得他们想要获得的，或者是说我们自己觉得没有获得的生活，但许多贫困的艺术家还是在辛辛苦苦的绘画，写作，雕塑。

他们是为了人类啊，为了人类的文化，为了人类的经验，为了后世的人不需要走太多的弯路，减少痛苦，增加快乐，更容易改变命运，是不是人更容易改变命运，就可以让世界变得更好。

你突然间，你很崇拜艺术家，特别是崇拜作家。

画家的画不是所有的人都看得懂，而作家的文字是所有人都能够明白的。

你感到自己很可怕，你在丢弃你的世界，丢弃你的生活，丢弃你的勤奋，是因为你没有梦想，没错，没错，你应该拥有梦想了，你应该去开一家店子，无所谓店子做什么，关键是你得赚到钱，让店子开起来。

你不需要得到身边的人的称赞，你只是为了让店子开起来，你没有什么事儿能够做到了，你没有办法去做科技，你没有办法去做贸易，也能开家店子，也许是夜店，也许是美食，也许是卡拉ok，也许是游戏室，为什么要喜欢这么多呢？干脆一股脑的都做了吧。

你发现你没有钱，你做不到，于是你变得痛苦了，你变的，冷静。

梦想，可以让人不那么烦闷。

想到开一家店子，你突然身上有了力气。

打开卧室的门，家里没有人，可乐，不知道去了哪儿。

家里有食物，你把食物放在微波炉中加热了片刻。

你用极快的时间吃完了食物，你要出去打猎了。

你来到你的领地，现在都是下班的人，非常热闹，灯火通明，嘈杂的气氛。

许多人下班了，陆陆续续的下班了，在街边吃的食物，他们都不愿意自己做东西吃，也许是太有钱了，你想笑，如果真的有钱，又怎么会在这儿呢？

其实他们真的有钱，你的猎物真的有钱，他们在小城市里面已经是啊，金字塔的顶端了，所以他们不愿意自己做饭，他们更愿意去店子里面消费，又便宜又好吃，最重要的是节省时间，现在的人似乎一点时间都抽不出来了。

你的猎物很有钱，但是在这一座大城市里面，他们属于底层。

处于底层的猎物很可怜。

你懂猎物的可怜，你以前也成为过别人的猎物，成为资本家的猎物，成为大型城市的猎物，你自己也是牺牲品，后来也想明白了，你反抗了，你成为了狮子，你不再是牺牲品，不再是别人的猎物，而你成为了自己的神，你寻找猎物，捕猎是你唯一的技能。

其实你面前的猎物，他们在外面吃，就能够看出来，他们安于现状，安于享乐，没有梦想，不愿意受一点苦，不愿意为未来去受一点点的苦，没有原始资本的累积，什么都没有，从大型城市得到了财富，又迅速的把自己的财富贡献给大型城市，可怜吗？

你知道他们可怜，你帮不了他们，你帮不了你的猎物，你唯一能帮助猎物的是结束他们的痛苦。

小的时候你听过很多老人说过要省钱，要做事业等等，这些话似乎都联系不起来，都是片段的，现在的你联系起来了，不是片段的，是要靠自己去思考的，都是几千年古人累积下来的经验，没有错误，绝对正确，想要成为人上人，就按照古人的经验去做事儿，长城的羔羊，那就享受着，安于现状，要么死于饥荒，要么死于战乱，要么死于剥削，要么死于压迫，反正自己都是奴隶，无所谓，怎么去死亡。

今天的你变得不一样，你的眼睛又复原了，又能看清楚了，而你就不仅仅是看清楚别人的样貌动作行为，穿着打扮你看清楚了，每个人都不同，你看清楚了人潜意识的想法，你看清楚了，每个人不同潜意识的想法，最终导致的未来结果。

你终于明白了，为什么有一些人在这里，呆了无数年，然后又回到小城市去，你知道为什么有一些人拼搏了很多年，然后搬离了村子，去购买了更贵的产品，比如房子。

碌碌无为的行尸走肉的活着，当然只能被社会淘汰了，因为不想被剥削，因为不想再被付出，所以想要远离让人悲伤的地方。

你想起了一个作家说的话，那个作家当然是你熟悉的，或者说那是一个故事。

当鬼少箫笛再次飞到羊城的时候，他说：“羊城从来不拒绝任何人，因此也拒绝了任何人。”

他感觉到很亲切。

那个作家，你崇拜的作家，应该不是一只羔羊。

你在想，现在的你在捕猎，在努力奋斗，的确是一只狮子，也不再像以前的你或者是你现在看到的羔羊一样，碌碌无为，安于现状，安于享乐，把明天的钱花掉，把今天的钱花掉，也把昨天的健康花掉。

你懂了一件事情，你终于明白了，鬼少箫笛书本里面说的那些话。

你只能是努力，你只能说要干活，你绝对不能用啦，你才能拥有一切，你才有明天的太阳，没错，缘故于此，你才能成就自己。

你更加有了理由，让自己努力下去，你更加有了理由，让自己拥有梦想，这是你的梦想，在别人看来匪夷所思，是为了开一家店子，而且没打算把店子多起来，你们想成为资本家，也没想成为企业家，也就想看一下电子，怎么想，可悲吗？可耻吗？你不觉得是，这个梦想是你有能动性的，不是，一个梦。

追梦追梦就是追的过程，就是在古代跑马拉松的过程，就是出汗的过程，如果你连梦都没有，你连重点都没有，你要如何去奔跑，你只会在道路上坐着、睡觉。

你觉得你也变成了一位哲学家，你觉得你也可以写成一本不错的小说，也许，如果说，你真的愿意去写作的话，很可能未来也会成名吧。

当然，这只是你的幻想，你并没有想这样去做，因为你根本就干不了，或者说你的确能够写书，并不代表你写的书就很好看，就很有价值，就很有味道，毕竟艺术家背后都是十年如一日的努力。

你突然间想起了明朝的王重阳的心学，你不知道王重阳的心却是讲什么的？你知道很出名，有一些人跟你提起过，你今天突然想起了，到底是什么呢？你觉得应该去看一看，对了，你不应该这样碌碌无为的，你还应该看书，现在你有钱了，你可以看书了，你可以买书了，你有钱买书了，很重要的一点，你有钱买到知识了，你在阅读知识的过程中，你是财富的，你是富裕的，你的岁月，你的时间，你的一分一秒都会变得有价值。

其实有钱真好，有钱能买到书，有钱能买到知识，有钱能买到信息，现在你有钱了也能买到这些东西，你以前幻想的东西，你以前想要得到的东西也都能获取到了。

有多少人不愿意把钱花在知识上面你不知道，你也不想知道羊群不学习的原因，不是你想要知道的，你也挺希望羊群们不学习，这样���容易捕捉它们。

你突然想到了，随着科技的变化，随着世界的变化，文字不再记录在竹叶上，石板上，宣纸上，甚至龟背上，一个字能组成无数知识，无数文字，一年都看不完。没错没错，只是变得更廉价了，变得更民众化了，所有人都可以看，没有那么生涩难懂的文字，从而获得宝贵的古人千年的知识。

你突然间发现自己很尊重古人，他们真的很不得了。

你在想你是不是变得书生气了，你不认为自己书生气，你认为书生气并不是个贬义词，而是一个包一词，你偏偏把贬义词用在自己身上，你喜爱这样做，把贬义词用在自己身上，不会让你自己觉得太优秀，从而忘掉自我，从而不去锻炼自己，不去成长自己，你想要成长自己也不会把自己看得太优秀，你不会让骄傲自满填补你空虚的内心。

你闻到臭味儿，是垃圾车过来了，都几百年了，垃圾车这个东西还没有灭绝。

为什么人类不把垃圾专门修个轨道，大家在房子里面扔出去，然后自动就到了某一个地方，而不是下楼放在某一个聚集地，等到散发臭味之后，垃圾车再过来，翻动着又把臭味给熏出来。

操，你觉得恶心，这种臭味比尸臭还难闻。

你想到一件事情，如果河道不管理的话，那些脏东西，那些垃圾，是不是直接就流到海洋中去了？成为海洋中动物的美食，想到这里，你变得很兴奋。

已经是深夜了，街上的人变少了，大家都窝在房间里面，要么看智能设备，银幕上的乱七八糟的信息，那些八卦，哪些明星，那些绯闻，一大堆乱七八糟的东西，或者是说躺在房子里面，躺在床上，安静的数着羊，第二天还要早起，上班，继续被剥削，好不容易挣的钱，又继续花出去。

今天的你没有白出来，你的思想得到了提升，得到了升华，也得到很重要宝贵的东西。

你的想法总是会使用一些莫名其妙的词汇，词汇的意思相近，简直就是语病，你不在乎这一点，不在乎，你在乎的是自我提升。

无论今天能不能补猎到一只羔羊，也得到了很重要的收获，你想明天你不会懒惰了，你想现在的你也不是懒惰的啦，你想你现在是一只狮子了，原来做只狮子真的不容易，以前到底你觉得你是一只雄狮，其实你还是一只小宝宝。

你得不断成长，你得知道世界的规则，你得了解许多知识，你得会思索。

凌晨了，街上的人越来越少，这时候你看到一个女人，她比较矮小，很容易下手，她走进巷子里，你跟了过去，她没有发现你，你迅速地制服了她，让她处于昏迷阶段，高科技的应用让你犯罪变得轻松简单，很快交了货。

交货之后，你思考着，应该住在老房子里，还是应该住在新房子里，住在老房子里面，就像自己披了一张羊皮，不会被人发现，住在新房子里，你的怪异行为，会让你走向绝路。

你不能让别人发现你的怪异，不能，绝对不能。

你回到老房子里面，有点累，躺着，睡不着。

你回忆着和夜总会老板的沟通内容，既然你是他的手下，那他肯定会保护你，但是问题来了，他应该有很多手下，如果不是手下缺乏，又怎么会轮到自己呢？难道他是业务做大了，需要更多猎物吗？

显然不可能，富人只有那么点，加上直播是一对多，怎么会需要那么多猎物呢？

你发现不能信任夜总会老板，他并不能够保护你。

如果老板能够保护每一个人，他也不会找到自己，他不会找到你，所以你得小心谨慎，不要以为你好像有了靠山，就能够，呼风唤雨了。

你必须让自己的世界变得简单一些，你不能因为贪图享受去新房子里面，你还是应该待在老房子里，你不能拥有投机的想法，你以为你真的不会被抓吗？你不能够再去想，老板能够保护你的可能性，但是你不愿意这样去做，你觉得老板可以保护你，因为你贪婪。

你仔细的想着老板有没有可能保护你？

的确，老板很有可能把视频都删除了，他有这样的能力，难道他每次都有这样的能力吗？

不可能，人不是神，一定会有漏洞的，一定会被人发现的，不可能每次都这么顺，他不是领导者，他做不到。

也正是因为他的手下知道老板会保护他们，所以变的没那么谨慎了，才被抓的吧。老板需要新的手下，所以才找到了自己，自己才有了机会，自己不能错失机会，不能因为自己的鲁莽而毁掉自己。

你发现你很聪明了，或者说你会抑制自己内心的贪婪。

[allabouteve6]

圣诞树任务 番外三篇

三十八、番外一：富家女轶事

王小文总是很想有个男朋友，然后很快结婚，可她总也没有男朋友。她最大的心愿就是结婚后可以跟人吹牛：以前有好多男生追我的，因为我要求高，所以老结不了婚……谁也不会了解，一个出生富庶、性格开朗的女孩，为什么会成为剩女。其实，她的要求并不高，只要真爱她。

所有一切谜题，统统在潘茜结婚那天揭晓了。王小文当的伴娘，喜滋滋地梦想自己未来的婚礼，她很豪爽地扛酒，喝了一杯又一杯。终于，她的脸成了酱油果子，嘴巴成为酒精喷雾剂，一说话，酒星子和酒气往外涌。她对一直夸她漂亮的黎玉婷反唇相讥，“你老夸我，不就是希望我回夸你吗？你看你，穿得比新娘还花哨。”可无论黎玉婷，还是其他人，都不会责怪她言形上的难堪，因为，她后来说出的故事，比她当时的样子还难堪。

“哈哈，我太想结婚了，我都二十八了，我真想结婚为自己出一口气……”王小文又哭又笑。原来，很久以前，当她还是个大一女生时，体育委员来女生宿舍，希望有人愿意参加五千米。没人愿意，吃力不讨好，谁不想在男生前面装个柔弱呀。就是天真如王小文，也知道这个理。

于是，体育委员邓思涛说了句，“你们谁去，我就嫁给谁……”此时王小文眼前一亮，她一直暗恋邓思涛，虽然他长得不帅，还武大三粗，但当时王小文就喜欢这个调调。她问：“你当真？”邓答了句，嗯。既是嗯了，那王小文就真参加了，她跑得非常辛苦，最后一名比前一名还差了两圈半。全场都为她鼓掌，“加油！加油！”许多人都知道，这是为一个男孩跑的。年少情真，大家都感动了，包括邓思涛。当快散架的王小文来到邓思涛面前，邓思涛当着所有人抱住了她。

四年时间，如胶似漆。尽管王小文就是个假小子，她会托着邓的下巴说：“来，给爷��一下。”她喜欢拎个小熊背包，每当背包小熊的裤子自动滑落时，她会火急火燎当街说：“呀呀，谁又把我裤子扒了……”但他们都一派天真，愉悦共鸣。一切都在毕业到报社实习时改变了……

邓思涛开始思考继续生活在这个城市的成本，他未来的房与车。王小文仍那样乐观体贴，中午可以坐在睡沙发休息的男友身边，为他扇扇子。她的爱真诚似火，却惟独隐瞒了一件事，她总说－－她父亲是城市附近岛的渔民。

一天，她对邓说：“这个周末，去我爸的村子吧。”其实，她要带他去她爸的度假村。邓一口回绝了，此后，他故意在王小文面前抽烟、酗酒、粗口，王小文天真地以为这是男人在为走上社会做准备；接下来，他甚至故意在王小文面前说，他最想去的地方是夜总会，王小文以为他在说笑……终于，他绷不住了，“你是不是抗打压性特强呀，我想和你分手你看不出来啊？”

王小文惊了，你开玩笑？邓说，这么长时间我就没开过玩笑，你跟我有什么前途，我跟你又有什么前途，以后拿点儿工资，蜗在小屋里，没房没车去不了夜总会，我还像个男人么？王小文说，你以为你现在就像个男人么？邓说，怎么不像，楼上瓜田旅行社社长的妞儿我在电梯里就泡了，我和她都那什么了，你得成全我……王小文给了丫一耳刮。

接下来，震怒的王小文做了件匪夷所思的事儿，她打电话一个个通知所有的同学，说：“邓思涛，他去世了。”真的，他在她心里，已经死了。当同学们打电话到邓家询问葬礼事宜并致哀时，才知道王小文开了个巨大的玩笑。这不好笑，反而使王小文在整个大学校友，甚至中学校友圈中恶名远扬－－如此恶女，难怪邓思涛会和她分手。她不解释，而是吞咽了痛苦。

从此，她没朋友了，社交圈只剩下同事。她打电话给邓思涛，我会参加你的婚礼的。当邓思涛琢磨她会怎样带着渔民来砸场子时，王小文以一种奇怪的姿态出现了：文华连锁酒店总裁的千金。她衣着华丽，挽着父亲的手前来道贺。邓思涛头晕目眩，王小文明明比他矮很多的，为什么好像在俯视他。他感觉自己变成了一只肮脏的老鼠，被王小文重重踩死。王小文比他的新娘有钱十倍数，她偷偷贴在邓思涛耳边说：“以你的卖相和才情，也就只能泡她了。”事实上，此后文华集团再也不和瓜田旅行社合作了。

王小文的心伤透了，但她仍相信爱情，总觉得一定会有奇迹。她不允许父亲将家中条件开列，招来上门女婿，她要那个人真正爱她，无条件的。她不漂亮，但性格豪爽可爱，总相信有人会爱上她。

尽管她生就面孔稚嫩，但毕竟年龄一天天大了，爸爸说：咱家这么有钱，你是皇帝的女儿不愁嫁呀……可她摇头摇得泪水飞溅：“不，我不要，我死也不要找个喜欢钱的男人！”“女儿啊，钱有什么不好，如果没有爸撑着，就你整天跟领导吵架，人家早炒了你了。”“我就是不写虚头八脑的东西，我就是不要虚头八脑的男人！”

潘茜原来有喜给人作媒的习惯，王小文一直缠着潘茜，给她买礼物，煲汤给她喝，就是希望她能介绍个男朋友给她，但不能提她家的事。潘茜最初给人介绍的目的，只是在男生那边蹭玩蹭饭。但王小文认真的态度打动了她，不过她也无能为力，她自己的事都没搞拈，好的若不能留给自己，也未见得会心甘情愿介绍给别人。所以，每次都是破铜烂铁。

王小文一次次地失望，一次次地告诉自己会有奇迹，她一定不会一辈子窝着对邓思涛的火出不来。“我一定会幸福，一定！我会比那个王八蛋幸福得多。因为我会有爱情，而他没有！永远没有！”喝醉的王小文大声宣告她心中的哀愁与热忱。

周建芬终于明白，这世界上，有比她初恋更失败的恋情，也有比程起奇更糟糕的人。她看着尚还有良心的程起奇，心中释然了。

女孩们则纷纷赌咒发誓，绝不能在人前喝那么多酒，谁知道会不会说出自己内心深处的隐痛。周建芬爱着妹妹的准男友；潘茜爱的只是程起奇的脸；黎玉婷被沈冰欺骗了感情……

女孩们啊，每一个人都是公主、万物的灵长。她们本应在最美好的年华像一朵灿烂妩媚的玫瑰花盛开在阳光下，遇见美丽的爱情。可为什么，生活总在欺骗你？而王小文内心深处的纯真一丝一毫都不曾褪去。她对自己说，只要她是善良的，生活就一定会回报她。

所有的人，包括领导们在内，都决定对此事三缄其口。对，王小文什么都没说过，他们什么都没听见，忘了这件事，不再提，不再讨论。周建芬尤其用胳膊肘捅了下旁边的胡杨：“这次你可真不能说了。”胡杨点点头，又叹息摇摇头。从此，王小文的富家女轶事，成为报社里不能说的秘密。

新娘潘茜则大哭不止，在婚礼上，那几次哭花脸中，其中一次就是为了王小文。她想，你放心吧，我一过蜜月，就真的好好给你寻摸，我一定要让你幸福……

三十九、番外二：唐怡在火车上

得知周建芬和郑可捷快要结婚的消息，唐怡坐上了从青海回家的火车。她手里捏着几张欧洲寄来的明信片，落款是沈冰。

唉，她轻叹。之前，她悔于自己一时冲动说出的话：“我瞒着别人，是因为不想让人知道我爱上了你。这太丢脸了……”那么短的时间里，她打电话、发短信，甚至每天执笔写两封信，她愿意忘记沈冰的出轨，希望他们重新开始。可沈冰总是冷冷的，好像从来不认识她，好像她也是他曾经在酒吧里拣来的那些姑娘。她曾经那么骄傲，又曾经如此谦卑，她也不认识自己了。

一次次被瞬间挂断电话，只能在听筒的滴达声中说“对不起”和“我爱你”，她心寒如冰。终于，她选择离开。青海的日子，充实却又孤单，她没有朋友，好像很久没和人开心地聊天了。可为什么，在她决定彻底忘记时，沈冰又从欧洲寄来卡片呢？他什么也没写，好像什么都没发生过。

爱情啊，如此反复。唐怡想，你想通了，我这边又不是时候了……那些牵绊无常的痛苦，她再不想要了。既然郑可捷可以忘记周洁莹，那我也可以。只有忘记过去，才能发现现在。她把卡片丢了，拿出镜子，抹上口红，决定让自己精神一点……有时，奇迹就出现在你闪念之间。

背后座位的男孩站起身来舒活筋骨，他看到了镜子里的少女，娇艳欲滴的嘴唇……“唐怡！”他一下跳过来，坐到了唐怡的身边。唐怡被吓傻了，她茫然地望着眼前这个灰扑扑的男孩儿，有点脏。她本能地往里缩了缩。

“不认识我了？我们小时候有一起玩的。”男孩脱了毛线帽。唐怡在心中默默ＰＳ他鼻头上的小草莓，他的一头乱发。嗯，其实他挺端正的，鼻子有点大，眉心……眉心有颗痣！“哦，范晓民！”唐怡太高兴了，她居然在火车上遇见了她童年的玩伴。

范晓民，他总是坐在唐怡周围，左右前后。“怎样，你最近做什么？”唐怡问。“我呀，开始画童书了，刚和你爸的出版社签约。最近一直在青海采风，画《小卓玛和大牦牛》。”“哦，是吗？”唐怡心下有点儿崇拜他，他怎么什么都会呀。

记得小学时，校舞蹈队只收女生，他自告奋勇要求加入那个小美人扎堆的大观园。拜师学艺时唐怡就在现场。老师让他跳一个，他就开始了独舞，最漂亮的不是舞蹈，而是他脸上投入的迷人表情。老师情不自禁露出笑容，旁边叽叽喳喳的女生们全安静了下来。下课时，他会站在桌子上讲故事，所有女生围在旁边听。这样的男生，全班百分之九十九的女生爱上了他。他的女同桌回回都是女生羡慕嫉妒恨的对象。

“除画画呢？”唐怡高兴又有个画画的男生可以除却程起奇给她带来的坏印象，“还泡妞吗？”这么说是因为，范晓民从四年级起就开始追女孩子了。

记得一天，范晓民告诉她喜欢上了隔壁班的女生，于是课间操不停向她那边使眼色，一个劲儿地想让她参谋看那女生怎么样。看完唐怡说，不怎么样，死鱼脸，你之前追的那两个比较强。此番作罢，他又留意上一个时髦女生，小学四年级头发烫染卷一个不少，据说没选好时间，清明时节雨纷纷，他给人送了一张红色卡片。无奈此男对小萝莉有着强烈的吸引力，人家还是接受了。

可每到周末，也不见两人出双入对，还总是一大群人浩浩荡荡地出游。唐怡有幸观模过，就是想知道谈恋爱是干嘛，结果看到一群傻小子傻妞在玩。哦，这就叫谈恋爱呀。当大伙儿在公园里看到真正的恋人卿卿我我时，还有人说，哇，那边那两人在耍流氓啦！

哈哈，唐怡想到这儿，大笑不止。“你笑我作甚，你别忘了我也帮你递过情书。给郑可捷……”范晓民说。一听到这儿，唐怡立刻捂住了范晓民的嘴巴，尽管车上并没有熟人。“哇，还这么害羞呀，不过是没送出去的情书而已，原先我们班那个朱晶晶，为了泡仔连人气门芯都拔了，就为了人家放学能陪着走路。”

“不是，郑可捷要结婚了。”唐怡小时候确实喜欢过郑可捷，因为他长得像她生父。可一发现郑可捷喜欢周洁莹，就赶紧把情书要回来了，上面全是流行金曲歌词串连，想起来她又笑喷了。她好久没有这么畅快地笑过了。

“和谁结婚？周洁莹？”范晓民猜道。“太没品了，周洁莹是漂亮，但太鲁了。记得有段时间她剪短发，看着像个小帅哥。当时那何大熊不欺负你吗，她飞起一脚踢到了他背上，当时两人就打起来了。传到别班同学那儿，人都说是两男的为了你打架。”范晓民这么说是因为，小学六年他一直没有周洁莹个儿高。

“不是，和她姐姐，周建芬。”唐怡等着看他的反应，她觉得他眉心那颗痣特可乐。“虾米？我靠，你家的事太复杂了，我要消化一下。”范晓民喝了口水，“郑可捷后来做什么？唱歌吗？”

“嗯，在酒吧里唱过一阵，声音不像小时候那么脆了，一闭眼，以为是个黑人在唱。不过，他现在被迫要唱一首华尔兹给他未婚妻听，呵呵。”

“唉，都是因为他，我才不跳舞的，成天给他当伴舞当烦了都。这郑可捷的命怎么这么好呀，哎哟我的天，你怎么不写情书给我呀。”

“你追了那么多女生，也没追我呀。”唐怡想，当时她太不起眼了。范晓民却转过脸看她，嗯，女大十八变呀。

唐怡和范晓民谈着小时候的事，心里开心极了。是啊，当时青春期就要来了，人生最绚烂光彩的一页即将打开，人生最纯洁无瑕的一页也即将过去。淡淡的荷尔蒙开始在空气中四处漂浮，偶然被击中的那个人就是早熟的樱桃，它小小的，却很鲜艳出众。樱桃的滋味，又酸又甜，青涩却没有任何烦恼，和成人的爱情是完全不同的。

“有女朋友吗？”唐怡好奇起来。“刚分手，那女的太没道德了……我提倡环保，让她节水，她居然跟我说，人类是会进化的，会适应环境，没淡水了，大家一起变成鱼好了。气死我了！她可不像你那么有爱心，宣传环保，爱护动物，教山里小朋友唱歌……”

火车到站了，两人分别时互留了电话。看着唐怡的背影，他心头一热，“喂，我好像爱上你了，从现在开始，从这里到青海，我会一直轰炸你，我有的是时间，我是自由职业！”

唐怡回头，心里有一点兴奋：“不行，我不喜欢灰扑扑的男生。”

范晓民急了，直喊：“我回到家，脱光衣服洗完澡也是很帅的！”

这句话，让唐怡再不敢回头了，嗯，装作不认识他吧。可为什么，她脸上却情不自禁挂着笑呢……

四十、番外三：夏日温暖的沙滩

今天，周洁莹在录制《路芸有约》，沈洋坐在演播厅外等着，他依稀可以听到周洁莹的声音。

“嗯，我刚从青海回来，所以晒黑了。我表姐姐夫一直在青海从事教育和童书创作，他们一起出版了一套叫《小卓玛和大牦牛》的丛书。他们俩在一起，就像两个小孩。那么无私的两个人邀我去那边，给小朋友讲故事，我不敢不答应，以后还会去的。”

“你能给我们讲讲你目前的感情生活吗？”“嗯，我知道，大家都很关心我，但我不太喜欢在公众面前谈论感情，希望大家给我一些空间，如果有好消息，我会第一时间通知你们……”

听到这，沈洋微微抬了抬眉毛。沈洋的父亲和弟弟差不多是见色动情，他却像个怎么推也还能站得直的不倒翁，思想一派正直。小时候，他一看“八一电影制片厂”的标志，闪光的红五星加解放军军歌就兴奋。如果不是家里，也许他会成为一名解放军战士，他老这么想。

长大了，父亲不断给他介绍相匹配的千金小姐，他口头应允，实则敷衍。临了总是女方忍无可忍提出分手。所以，表面上看，他的恋爱纪录相当失败，总被人甩。其实，他是情愿被人甩，因为这样不会有纠缠，他方可安心工作。可当他看见周洁莹时，一切不一样了，他表情凝固、心潮澎湃，好似所有的浪漫与热情都被她的种种美感所激发。

当周洁莹告知，他们可以开始约会时，他高兴得像个小男孩，一上午在办公室里踱来踱去。转眼，他们已经在一起三年多。因为他，总有人给周洁莹扣上“潜规则”和“傍大款”的帽子，这使他倍加珍惜、包容与疼爱她。

“你对爱情的定义是什么？”主持人问到，许是想旁鼓侧击一点儿东西。

“爱情的定义……”总有人这么问，因为周洁莹出生于情人节，擅于浪漫爱情轻喜，影迷愿意把她当成爱情的天使。她微微眯了眯眼，怎么说呢？

“我有很多事要做呢，我要当大明星，还要和沈公子约会，真的。”她当时这么说。于是，当姐姐真的来询问她和沈洋的事儿时，她只好真的打电话给沈洋，她怕姐姐不安心于自己的恋情。

当然，不完全为了姐姐，更多的还是考虑，沈洋的确很有诚意。她可以重新开始一段恋情，忘记过去。她对沈洋有好感，但谈不上爱情，可她愿意给个机会让他爱自己。于是，她的初吻献给了沈洋，当时觉得和戏中的吻没有区别，与她曾经想像中的火热相与甚远……

“唉，我爱无能吗？”她轻叹道，由于自己没有尽情，而不敢面对沈洋炽热的目光。爱无能有两种，一是无法令对方开心；二是无法令自己开心，她以为自己是后者。转眼，三年多过去了……

“我想，多数人认为过程才是爱情，我却认为结果才是爱情。不管如何开始，友情、好感、崇拜、被爱……哪怕是习惯，只要你现在每天思念、依恋、信赖他，那就是爱情。”周洁莹坚定地答道。

沈洋听到了，他抬抬眼镜，笑了笑。他喜欢买很多漂亮的东西送给周洁莹，因为他不知道还能有什么办法能表达自己的爱意。周洁莹最初不敢收贵重的那一部分，他总是羞涩地说，他真的没什么非分之想，只是想表达表达。他想起自己恋爱时，总像个小男生，可不是么，她也只是个小女生……

和他差不多的公子哥劝他，别对一个“媚惑的戏子”用心，玩玩得了。“她是看上你的钱！”“看上钱不好吗？你不想以后你女儿嫁得好吗？”他反问。人们之于金钱的态度，往往严于律人，宽于待己。何况，他不认为自己是那种除钱以外，就一无是处的劣质青年。大众和媒体都不曾仔细了解周洁莹，他们肆无忌惮抨击她虚荣、肤浅，令她无数次伤心地躲在他怀抱里哭泣，像受伤的小鸟。

周洁莹出演播厅了，正拿着电话迫不及待地通知潘茜：“他们每一个人，都喜欢你设计的画册。”她看到沈洋了，笑着挽他的手臂，继续说，“刚才路芸要了你的电话，她也要出书了。”

潘茜在电话那头欣喜，她正塞着耳机，一边照菜谱给两岁的儿子做蛋奶冻。此前，她从未想过她会过这样的生活，独自抚养儿子，有自己的事业，疲惫而充实。一年半前，新来的实习生把手挂在丈夫的脖子上与之痴缠。当时，她拍手冷笑：“不错，终于有人肯收留这个破男人了！”

离婚，离开报社。周洁莹鼓励她创业，“你正经还学过，我什么都没学过，现在连话剧都敢演。”潘茜成立了“小茜工作室”，就一个助手，她感激周洁莹帮她拉来大把客户，使她撑到现在，还有了些口碑。

“还有，你的个人问题，考虑得怎样了？”周洁莹问道。

“嗯，有你这朋友真好，介绍活儿给我，还介绍男人，你是想介绍赵雪亮吗？”

“切，你们怎么个个都喜欢他呀，他就是块木头！”周洁莹一直和帅哥一起工作，已经有极强的免疫力，不了解其他女人还是艳羡她。赵雪亮是她的大学师兄、老搭档，女人们提起他的名字往往害怕心律过速而死。

“他不解风情？那敢情好呀。我直接扑上就行……”

“他倒是想，他也总那么说。猎艳，他会说女生先脱衣服的；约会，他会说女孩先到等他的；恋爱，他会说女孩主动追求的；实在有证据表明是他先开始的，他才说这女孩很好追；不管私底下如何，只要有旁人在场，他一定对你比较冷漠。仿佛他只是块木头，一动不动，女人们全是猎豹往他身上扑。”周洁莹说笑，沈洋也笑出声来。即便是男人，也喜欢女人在自己面前贬低另一个男人。

“唉，还是面对现实，只要签名照吧。我都吃过花痴的亏了。不过，你撮合我和老外这不靠谱。”

“怎么不靠谱，人住北京好多年了，给我拍过好多照片呢。上次一见你，就喜欢得不行，说要搬来这边住，他说你长得像刘裕玲……”

“别埋汰我行不？我刚看过《女人帮》，一比就知道差在哪了。”潘茜想起曾经年少轻狂，便觉可笑。从前，她总自诩刘裕玲第二，还经常当面批评周洁莹的梳妆打扮。“要不……我还是试试？”她还是愿意抓住机会的，幸福可不等人哪。毕竟，有几个男人愿意欣赏一个带孩子的女人呢？

周洁莹笑了，推三阻四这么多句，最后还不是答应了。这女人啊，就非得矫情一下的，哈哈。

挂上电话，坐上车，沈洋问她想去哪儿。她说，去海边。她很久没去海边了，一直不敢面对。她以前常在梦里见到曾经有一个男孩为她捡贝壳，还差点吻了她。现在，她想让沈洋陪自己去，她自信应该可以释怀了。毕竟，那切肤之痛已经过去那么久了……

他们还是坐在海边的长椅上，他们依偎着。周洁莹想起，从前看见郑可捷时，她总是情不自禁咧开嘴笑，心情激动而慌张；现在看见沈洋时，她是胃里暖洋洋地抿着嘴笑，心情温馨而舒畅。不一样，但都是爱，她确定。她抬头摸摸沈洋的下巴，鼻子酸了，她说：“你知道吗？我真的爱你。”

沈洋把她搂得更紧，贴着她的脸说：“傻瓜，别人怎么想不重要。”他以为她还在介怀别人对她的评价－－“她是看上他的钱”，他并不了解周洁莹的话，有几许意味深长。

可那又怎样呢？我们很多时候，不需要别人了解，只需要爱。（完）

[thea0611g]

【DCEU】未相遇的昨日

Hal中心

假如BvS的无人机驾驶员就是哈尔，假如他早已服役于美国空军，假如他参与了Black Zero。

DCEU What if…系列（并没有其他系列文。）（大概。）

“守卫者正在前往大都会，携带包裹。”

“注意，F-35编队到达约定地点，已在你们目视范围内。”

“北方司令部，这里是闪电1，请求使用猎狗导弹。”

“这里是北方司令部，闪电1，请求允准，如果可能发回战术评估。”

“导弹无法进入重力场，我们需要靠地更近！”

“无法进入目标重力场，重复，无法进入目标重力场。我们需要使重力场失效。”

“失去闪电2的信号。”

“失去闪电16的信号。”

“我失去了两架僚机！”

“航空电子系统失控！我已失去导航！”

“MAYDAY! MAYDAY! MAYDAY!”

“失去闪电1的信号。”

“失去闪电7的信号。”

“失去——”前方信号被掐断，嘈杂的无线电戛然死寂。

未几，史东上校的声音打破沉默：“不需要我多说，大家已经明白了前方的状况。先生们。现在我重复一遍作战目的。尽可能摧毁目标的保护场，掩护守卫者将包裹投向目标。目的一旦达成，包裹将在大都会上空创造一个奇点，我们需要立即返航远离目标。Bravo队是否明白！”

“明白！长官！”频道里整齐回应。

哈尔拉上因日头下长时间待命而松开的领口。

荒漠中的天空被太阳晒地发白，虽然没有一丝云彩，也看不出什么湛蓝的样子。这是爱德华兹空军基地的常态。尘土、干热、与天际线相接的荒漠。哈尔对这些再熟悉不过，也适��良好，不能指望军营有什么优美的风景不是。

两个中队正在停机坪待命。前一个中队已起飞多时，前往护送载有氪星飞船的C-17运输机接近位于大都会上空的星球引擎。这个怪物，正一点一点用重力将大都会碾成碎片。他们需要把外星人的飞船作为炸弹，砸向这个机械怪物，造个奇点，送他们进黑洞。显然，怪物创造的重力场或者磁力场之类的玩意儿，让导弹不仅无法对它造成任何有效破坏，只是接近这个怪物，Alpha队就几乎全军覆没。

现在，是他们上场的时候了。

“你们是我们最好的飞行员。Alpha队已经失败。我们要面对的是远超人类的科技。我不会说，这是人类存亡的时刻，孩子们。远远不是。

“但你们今天聚集于此处，是因为你们曾经誓言要服务于祖国。

“现在，是时候了。

哈尔哼笑一声，抬手擦了擦别在仪表盘边的照片。他的父亲穿着那件老旧的皮夹克向他微笑。

“Bravo队准许起飞。”

哈尔对一边待命的火箭人打了个手势，压下墨镜，启动战机：“猛禽1，准备滑出。”

“请求允准。猛禽1可以滑出。”

史东上校的声音再次在无线电中响起：“我会在Delta队接替你们。去吧，孩子们。祝你们好运。”

哦，闭嘴吧。哈尔皱了眉头。你把我的气氛都毁了。

他将战机拐了个弯，爱德华兹空军基地万米跑道在他眼前直直延伸，尽头的罗杰斯干湖床浮动着灼热的水纹。

“猛禽1已就位，请求起飞。”

“请求允准，可以起飞。祝你好运。”

哈尔开始加速，无遮无拦的阳光落在他父亲的照片上，给那久远的微笑镀上一层白亮的光。

也许这就是时候了，爸爸。升拉起钢铁巨鸟的刹那，哈尔想。

我也会与你一样，从天空坠落。

哈尔·乔丹有关生活的记忆从来与飞行联系在一起。他出生在距离爱德华兹军事基地极近的���滨城，每到周末，城里就挤满了海军陆战队和空军的大兵。服务于空军的承包商也多坐落于此，最著名的是他父亲从空军退役后工作的费里斯航空，他们为空军和制造商测试最新的机型。

他的父亲马丁·乔丹经常带着他一起飞行，用一架老旧的螺旋桨飞机。

隔着钢铁听到的高空的风，脱离地面时重力不满的拉扯，冲破云层后拥抱他的纯净而辉煌的大气层蓝光。

如果是夜晚，柔软的晚风会变得刚烈，飞机抛下大地犹如抛下一片烙刻着金色纹路的棋盘。高空的月光清澈地像一片钢铁。没有月亮的时候，星辰会争先恐后地朝他眨眼闪光。

他爱这一切。爱飞行的自由与惊险，爱云层之上烈酒一般的孤独，爱他的父亲从大地拉起钢铁巨鸟冲向天空的姿态。

他一直是父亲的孩子。

即使在他八岁的时候，他的父亲在他眼前从天空坠落；即使随后的十年，他的母亲拼尽全力禁止他接触脱离大地的羽翼。

他依然热爱飞行。

他不会因为父亲在天空折断过翅膀就畏惧那片蓝天。

他永不畏惧。

十八岁生日前夜他在海滨城空军征兵处睡着，日出时，他加入了空军。现在，他是空军最好的飞行员。

此刻，他在这条全世界最长的飞机跑道上，准备飞向大概率的坠落。

“北方司令部，这里是Bravo队猛禽1，预计13分钟后到达目的地。”

“这里是北方司令部，猛禽1。注意，目标2加入战场，黑色一千米长碟状氪星飞船。作战以掩护守卫者为优先。完毕。”

“明白，预计11分钟后到达目的地。”

“收到，猛禽1，你们被授权对目标自由使用武——等等！”

等等？哈尔看到哥谭已经在不远处，目标将很快进入他们的目视范围。

他们没有疑惑很久，十几秒后响起的无线电带来了一个好消息：“这里是北方司令部，目标重力场已经失效，守卫者已安全通过红线。闪电15与闪电20将护送守卫者执行任务。请继续前——”指令再次中止。

中队频道里有些骚动。

收到新消息的时候，盘踞在大都会上空的钢铁怪物出现在了哈尔的视野范围之内。他正经行哥谭上空，目标与他们只相隔一片被夕阳染成金色的海湾。

三脚的钢铁蜘蛛浮在大都会上，似乎已经失去了动力，往日高楼林立的大都会中心下陷出一个在极远处也能清晰分辨的巨大凹洞，沉默地证明这只怪物造成了怎样的破坏。

见鬼，哈尔低咒，情况比他想得还要可怕地多。

“这里是猛禽1，目标已进入目视范围，预计3分钟后接触。”

“目标2正在接近守卫者，闪电15与闪电20已失联。尽快前往掩护守卫者。”

两架F-35轻易被外星飞船击落，砸向水面腾起冲天的硫磺烟柱。一片摇晃着夕阳波光的海湾上，巨大的黑色飞船像一柄钝剑切向薄脆的C-17运输机。

“守卫者已被锁定，重复，守卫者已被锁定，你们可以对目标自由使用武器！”

“好的，我喜欢自由武力的指令。”哈尔自言自语，锁定了前方的飞船。

变化就发生在他将要按下发射按钮的那一秒。一道红蓝色的光比子弹更快，撞进黑色的外星飞船，飞船猛然向一边倾斜，攻击光束擦着守卫者的右机翼掠过。飞船内部隐约闪过红色的光，巨刃失速般向大都会坠落。

干得不错。哈尔松开导弹按钮，距离有点远，他其实没把握一定能击中。

“这里是猛禽1，目标2向城市坠落。守卫者周围已清空，将于1分钟后接触。”

“明白，请继续执行任务。”

“猛禽1呼叫守卫者，请回答。”

没有回应。

“重复，猛禽1呼叫守卫者，请回答！”

无线电中只有他的呼吸声。

似乎有点不妙。哈尔降低了飞机速度。作为编队领航，其他战机见此也纷纷减速。

没等哈尔再次呼叫守卫者，运输机已一头撞向星球引擎，冲击波阻止了哈尔与队友继续前进。奇点生成了，引擎周围的一切都被疯狂地吸入生成的黑洞。他们必须迅速转向逃离引力场。

后来回想起来，世事就是如此无常。

他与其他25名Bravo队员做好了接替Alpha队迎向结局的准备。

而在最后一分钟，他们侥幸逃生。

哈尔看到的最后一幕，是钢铁蜘蛛痉挛扭曲着被无形的巨手捏成一团。随后被称为超人的外星人与自称来自氪星的佐德将军之间毁天灭地的战斗毁掉了大都会剩下的一半。

这与返回爱德华兹的他们并不相干。

这次事件被称为Black Zero，对哈尔和他的队友而言，不是什么友好的谈资。先遣中队全员牺牲，而他们只是凑巧捡了一条命。

Black Zero之后，将军们大发慈悲，给了哈尔所在中队每个参战的飞行员一个月的假期。他没什么地方可去的。从他加入空军开始，他就不能再踏入海滨城的家。以为他的母亲拒绝见他。

他并没有那么介意。父亲去世后母亲对他的限制令他窒息。他从家里逃进空军，忙碌的飞行员课程与接踵而来的测试飞行，甚至不久前长达一年的海外任务并没有给哈尔多少时间去感受母亲疏离的痛苦。他一直是父亲的孩子。

这次假期他也打算找个女伴谈一场短短的恋爱，打发过去就好。谁知道飞来飞去的外星人会不会带来下一个糟糕的任务。

回到海滨城的第一天，他的弟弟吉姆找到了他，告诉他母亲听说他参与了死亡任务之后几乎发疯，她晕倒住进了医院，并查出了癌症。

他们不让他去见她。他们说一切会让她心烦的事情都会加剧她的病情恶化。他一日不离开空军，她就不会再见他。

即使她就快死了。

之后的测试飞行中，哈尔砸掉了一架全新的测试机。哦，因为在经历了随时从天上掉下来的外星人入侵之后，五角大楼的傻蛋们依然制定了“测试试验机在1马赫下的结构极限”这种愚蠢的慢悠悠的目标。只能承受1马赫的飞机怎么该被送到空军最好的测试中队来。于是哈尔飞过了3马赫，测试机在3.3马赫时解体。

史东上校气疯了，指着哈尔的鼻子唾骂是时候负起责任了。或许哈尔是空军最好的飞行员，但空军不需要不服管教违背命令的军官，更不需要实际最危险最花钱的飞行员。

他荒谬的母亲，因为担心他像会像他父亲一样突然撒手离去，而荒谬地决定再也不见他，即使她快死了。

愚蠢的将军们，明知外星人在地球飞来飞去，还慢腾腾走着官僚计划。

他们对哈尔·乔丹——空军最好的飞行员下了禁飞令。

哈尔忍住了朝史东脸上挥拳的冲动。代替那个拳头的是调往无人机中队的申请书。

前往医院时，他忍着胸口中无处发泄的巨大怒气想，母亲应该满意了吧。他的服役合同未满，无人机驾驶员已经是最安全的岗位了。当然，也是最无聊的。

然而，哈尔并非上帝宠爱的孩子。大概还被上帝讨厌。

家人送给他调任无人机驾驶员的贺礼是母亲的死讯。他的哥哥咆哮着他的肆意妄为，咆哮他毁灭了这个家，咆哮他从未替家人着想，咆哮母亲为他的每一次任务、每一次事故担心受怕，咆哮是哈尔杀了母亲。

他无从辩驳。

杰克总是最顾家的那一个。父亲去世后，是他去找了工作支撑家庭的经济；哈尔离家后，是他从大学搬回了家里陪伴母亲照顾幼弟；他为家庭付出了至今的一生。

杰克是更有想法的那个。吉姆是顺从母亲的那个。

而他，他是最叛逆的、搞砸一切的那个。

因为他是父亲的孩子。早早就抛下三个孩子和妻子的父亲的孩子。

他放弃了天空。

但他依然搞砸了一切。

“嘿，瞧我找到了谁！高速列车！”一只手落到哈尔肩上，惊醒陷入沉思的飞行员。随即他曾经的队友火箭人安德烈·霍普坐到了他身边的高脚椅上。

“嘿，火箭人。”哈尔懒洋洋答了一句。

安德烈招呼酒保给自己上酒，拍拍还停在哈尔肩膀上的手说：“没那么精神，哼？你申请抽调去小黑屋子里玩模拟游戏，史东上校几乎惊呆了。现在后悔了吗？”

“上校惊呆了？我猜他是开心呆了。再没人在‘甚至不是一次作战演习’的飞行测试里砸掉两亿美元的战斗机让他不得不去写那些要命的报告了。”哈尔嗤笑一声，摇了摇手里的酒杯。

“你砸了他未来两年的计划，伙计，你不能因为他为这指着鼻子骂了你几句就拿调令甩他鼻子上逃去玩电视游戏！”

“我省了他两年的测试时间。”哈尔说，“既然要投入实战，早比晚好。外星人在天空飞来飞去，将军们还在1马赫1马赫地测试新战机。”

“哦，别提外星人，又让我想起我们逃跑地像只撞上墙壁的鸟。”安德烈挥挥手，大口咽酒，“前阵子Nairomi那里的事你听说了吗？超人砸了无人机。海军那边传说超人的女友在那里，咱们的无人机却向那里发射导弹。”

哈尔扫了安德烈一眼，“海军？保密条例兄弟。”

“哦，见鬼。我忘了。”安德烈抓了抓头，又压低声音：“你真的不知道？国会要为这事情开听证会，他们说超人杀了那个村子里的所有人。”

“认真的？一个随便能把大都会砸个坑的外星人，杀了人有什么好遮掩的？如果他要遮掩，国会又要他参加听证会？” 哈尔的语气好像对方在说个笑话。

“真理，正义什么的。你懂的。”安德烈伸出两手比了个引号的姿势。

“华盛顿想监管超人罢了。他们爱做这种事。不许有脱离他们掌控的东西。”

“比如你咯，最好的飞行员高速列车。说吧，你准备什么时候回来？”

哈尔仰头将残酒一饮而尽，“不知道，看情况吧。”

他放弃了天空。还犯下了巨大的错误。

酒吧外的世界霓虹灯比高空的星辰抓目地多，这里不是海滨城，夜风中没有海水的咸味，听不到遥远的波涛声此起彼伏。这里是不夜的拉斯维加斯。

十个月前，他被调往内利斯空军基地，作为资深飞行员——虽然有那么些坠机的经验——他依然被安排了繁重的任务。无人机驾驶员是世界上最无聊的工作，哈尔敢这么说。不怪他们总称呼它“电视游戏”。确实与电视游戏十分相似，却无聊一亿倍。

每天他坐在电脑前，盯着眼前小小的方寸屏幕，有时候他错觉自己其实真的在玩一场电视游戏。发出的导弹再也没有海外任务时带来的罪恶感。

没有高空中的风，没有连绵澎湃的云海，没有纯粹而圣洁的大气层弧光，没有冰凉如糖霜的月光和争先恐后的星星。

只有屏幕、键盘、和手柄。

该死的无人机，该死的屋子。

他搞砸了一切，活该再也不能回到天空。

曾经填满他的胸腔几乎令他炸裂的怒气早已转为一块压迫他的巨石。他按下的每个按钮，都让这块巨石变得更大。他以为自己早已麻木，可是没有。他还没有被巨石压垮。他还能感到灵魂被挤压发出的巨大哀鸣与疼痛。

他知道Nairomi发生了什么。奉命向着明确平民尚未撤离的建筑发射导弹的人就是哈尔·乔丹本人。超人的出现阻止了他的罪行。但��不能抹除他的罪恶。

什么在内战中持中立立场，都是狗屁。

他18岁加入空军，22岁进入军营。他参与过海外任务，驾驶战机到达过那些战火摧毁的国家。唯有在爱德华兹那条跑道上飞向坠落的任务真正让他感到荣耀。

哦，狗屁荣耀，最后他只得到一个侥幸逃跑。

他想追寻一些东西。

一些父亲带他跃入天空时，静谧的天空告诉他的东西。

一些他的父亲为之付出生命的东西。

不是在这里，不是在无人机驾驶室，不是对着平民发射导弹。

不是。

其实他有些羡慕那个被称为超人的外星人。

虽然两次与超人的照面都没发生什么好事，好吧，听说他的这架死神不是超人砸掉的第一架无人机。他和他族人的战斗几乎毁了整个大都会。他的力量或许可以毁灭全人类。要数他的危险一天一夜也数不完。

但是他一直在努力做些好事。很多人将他视作希望，视作死亡降临时能祈求的最后一道光。如果这颗蓝色的小球之外的什么神经病又兴起来地球玩玩，人类该庆幸还有个超人。

而且他能飞。

不靠任何飞行器。他能飞，比猎鹰还快。那身红蓝制服虽然配色愚蠢，但谁也不能否认红斗篷飘起来十分漂亮。

他能随时随地去拥抱头顶的那片蔚蓝，或者那片星空。

只要他想。

哈尔竖起父亲夹克的毛领，把手塞进口袋，呼出一口白气。

如果他也能自己飞——不，他已经29岁了，不是该做梦的年纪了。

“哈尔·乔丹。”一位女性的声音，奇怪，这次他可没有招惹任何一个姑娘。哈尔转过身，喊住他的女士被变幻的霓虹灯染上一层紫光。

“卡罗尔？我以为你还跟在斯万威克部长身边。”是费里斯航空的大小姐。曾经哈尔的父亲工作的地方，也是哈尔的父亲坠毁的地方。

卡罗尔·费里斯打开车门示意他上车。哈尔说：“绑架现役军官是犯罪。”

“我比你军衔更高，上尉。”

哈尔翻个白眼：“是，长官。”

卡罗尔将车开向城外，迷幻的赌城渐渐被抛在后面，哈尔熟悉的荒漠又逼近眼前。

“我听说了你的事情，哈尔·乔丹，史东上校给你发了禁飞令——虽然那些将军们并不同意——你顺利跑去当无人机驾驶员。上面一直认为这浪费了你的才华，不过无人机驾驶员缺口巨大，最近正在逐渐填满，不太久，他们会要你回去原来的中队。”

“消息精通，长官。”哈尔放松地摊在副驾驶座上，荒漠温柔的黑暗令他昏昏欲睡。

卡罗尔瞥了他一眼，“我打算在今年退役，接管费里斯航空。你来不来？”

“什么？”哈尔张大眼睛。

“费里斯航空。我知道你合同快到期了。”

哈尔看着对方的侧脸，确认她是认真的。他大笑起来，“既然他们迫不及待要调我回去，我为什么要去害死我爸爸的公司工作？你能给我开多少年——嗷！”

急刹车让哈尔一头撞上前板，“见鬼！”

卡罗尔重新启动汽车，漫不经心说：“安全带。”

哈尔揉着前额，悻悻拉过了安全带，“你还是和以前一样暴力，真的没和斯万威克什么的打起来？”

卡罗尔哼了一声：“我知道你发射了那颗雷蛇，然后被超人砸了飞机。我猜你大概不想干了。民航不会要你的，你砸掉的飞机够他们定做一架A380.”

哈尔双手抱胸，“你们海军没有保密条例这一项是吗。”

“我是国防部长的参谋秘书，宝贝。”

“就算我不想干了，为什么要选费里斯？我们听到了那时候的对话，卡罗尔。你爸爸害死了我爸爸。”

卡罗尔又猛踩了一脚刹车，哈尔被安全带勒住：“又来？！”

“我们到了。”

窗外是一个老旧的停机棚。雨水在金属外板上留下了大片大片真菌一样的瘢痕，内华达的月光洒下，让一切都变成黑与白。

哈尔随着卡罗尔走向停机棚。虽然老旧，停机棚的大门意外很容易打开，看来近期有人频繁出入过。

卡罗尔打开棚内的顶灯，一架被厚帆布遮盖的小型飞机静静伫立在暖洋洋的橙色光下。

“我托人修好了它。内利斯有最好的飞机技师。”卡罗尔说着，掀开了帆布。

那是一架螺旋桨飞机。银色的机身因为最近的修整在灯光下反射出大团的彩光，机翼和机尾点缀了两笔红线，尾翼上漆着费里斯航空的“F”。

他对这架飞机再熟悉不过。哈尔情不自禁伸手抚摸座舱盖下的机身。一尘不染的座舱盖映着他怀念的脸。

他几乎将自己看做是父亲马丁·乔丹。

这是他父亲带他飞行的飞机，是他拥抱天空的起点。他以为这架飞机早就在费里斯航空的哪个角落埋尘，或是在哪个飞机葬场被肢解。

“加满了油。我有飞行许可。来一圈吗？”卡罗尔从角落拖出了飞行服。

“当然。”哈尔仰头看着飞机，一瞬不离。

“哦，当然。”

久违的飞行。被抛在身后的不夜城像烙刻金线的棋盘。拉斯维加斯的，刻成了一个古怪的图腾。月亮清澈地像一块凝结的冰。远处的山峦被月光描画出优雅的曲线，像交颈的天鹅相拥憩歇。

哈尔知道自己被打败了。他没法离开飞行的滋味。

他想追寻一些，更大的东西。

假如可以。

假如可以。

他愿意倾尽全力。

“我爸爸从没想过害死马丁叔叔。”卡罗尔和他并肩坐在汽车前盖上，她不知又从哪儿掏出了啤酒，真是神了。

“我们听见了，哈尔。那架飞机做过维修调试了，我亲眼看到的。可是我不确定，后来我去查了当时的数据。他们做了调试。那是个意外。”

哈尔只是仰头灌着啤酒。

“我爸爸要死了。”卡罗尔的话总算捉住了哈尔的注意力，“他要死了。从马丁叔叔去世开始，他就非常愧疚。他说他毁了你们的家。我在大学毕业选择了服役，我必须接手费里斯航空。”

“我毁了我的家，卡罗尔。”哈尔抹了一把脸，“是我逃离了妈妈，是我想证明，想证明我爸爸是对的。他抛下了三个孩子和我妈妈，但这不是他的错。我想证明他只是想追求一些更大的东西，一些高于生命，比自身更大的东西。他没有错。

“可是我犯了错。我离开家，只想逃离妈妈的掌控，我和她赌气，我加入了空军。我的事故率从来不低，砸掉的飞机让长官发狂，我还出了一年的海外任务，参加了对外星人的自杀攻击。我让她担心受怕，在她失去了爸爸之后。我害死了她。

“我甚至没有向她道歉。

“你瞧，我甚至接受了攻击平民的命令。”哈尔灌了一口酒，“哦，真蠢。”

“我���砸了一切。我让所有人失望。”

卡罗尔安静地将他拥抱，轻轻拍了拍他的后背。

他们已经很久很久没有这样相拥。上一次，他们还是跟在父亲身边的小孩。

时光多么可怕。让拥抱也显得陌生。

“帮我个忙，哈尔。算我求你。他们不相信我能接受费里斯航空。我需要一个全世界最好的试飞员。”

哈尔笑：“砸了飞机怎么算？”

卡罗尔瞪了他一眼：“闭嘴！”

他请了一个长假回到海滨城。

他去见了卡尔·费里斯，他父亲的好友，费里斯航空的所有者。

他父亲的飞机坠毁的时候，他与卡罗尔听到他父亲与费里斯的对话。在向出资者和购买商展示飞机的时候，他父亲的飞机发生了巨大的油耗，费里斯坚持飞机已经经过维修调整了，可是依然有东西在往外泄露。

费里斯说：“帮帮忙，马丁！你和一亿美元的飞机以及我们过去六年的心血在一起，你得飞下去！”

“不，卡尔，这东西要坠落了，落在海滨城，或者落在这里。我不能让它落到人们头上！”

然后迎接卡罗尔与他的是拖着长长黑烟一头栽在跑道外的钢铁巨鸟。

他为此苛责了卡尔·费里斯一生。

现在，他眼前的卡尔·费里斯，他曾经认为的毁掉他生活的凶手，无知无觉地躺在惨白的病床上，靠着呼吸机维持生命。

他的床头还摆着他们在空军服役时四剑客的照片。

卡尔·费里斯、乔纳森·史东、肯·亚顿、马丁·乔丹。

“他一直说想要个你这样的儿子。”卡罗尔将费里斯额前的散发拨开，“小时候我听到他和你父亲这么说。”

“而我不是一个好的家人。”哈尔说，费里斯的面色苍白，他只是在拖延死亡降临的时间罢了。

“你为了你父亲做了这么多，而我从没为家人做过什么。这不应该，卡罗尔，这不应该。没人应该得到这样的结果。我父亲不应该，我母亲不应该，你父亲也不应该。”

哈尔把费里斯的手握到手中。不是幼年时卡尔叔叔拉着他的那种温暖宽厚。这双手早已握不住任何东西，它泛着缺少血色的青灰，松弛的皮肤缀满大大小小的斑，感受不到肌肉与脂肪的存在，只是松垮的皮覆盖着嶙峋的骨。

“但他还是想对你说一声，对不起。”

哈尔听到自己胸口的巨石崩散了。

我这蠢货。

他想。

史东上校说的没错。

是时候负起责任了。

一周后，哈尔提交了退役申请。

那是个与氪星人接触时，一样日头高晒的日子。内利斯基地并不比爱德华兹有更好的景色。好在是冬季，再强的阳光也给湛蓝的天空留出了余地。前夜一场利爽的雨，空气里浮着干净凉爽的味道。哈尔深深吸了一口气。他刚刚完成了一天的工作，打算去基地边走走。

意外总是如此猝不及防地降临。

一道比子弹更快的绿光落到他的眼前——

“来自地球的哈尔·乔丹，你有克服恐惧的巨大勇气。欢迎加入绿灯军团。”

The End

8th Jan 2017

添加一点注释……

1、MOS里最后护送运输机接近星球引擎的都是F-35，代号是闪电，电影其实很偷懒的，因为f35英文名就是F-35 Lightning II。

所以哈尔驾驶的“猛禽”如果对米帝战机有所了解就知道是帅呆了的F-22 Raptor啦！

F35最高能1.6马赫，F22有2.25马赫。马赫就是音速，意思就是F22能飞2.25倍音速。

2、BvS里的无人机似乎是死神，雷蛇是我胡扯的无人机装载的导弹名字。

3、火箭人漫画确有其人，但不叫安德烈·霍普。他叫啥我不知道。

4、超人比猎鹰还快指的是猎鹰HTV-2号超音速飞行器，可以达到音速20倍即20马赫。

5、A380就是空客A380啦，超大超豪华的客机。

哦哦哦终于结束了，第一天憋出了1700字，今天全部推翻重来。只是开了个脑洞也不知道为啥拖了这么长。很多对话和情节还是参考了秘密起源，大家肯定都看过的啦我就不一一标注了。看MoS时，那么多坠落的轰炸机战斗机，忍不住开了个脑洞，如果哈尔这时候正在空军服役呢? 他的性格和他的能力，肯定会被选中的。于是假如哈尔参与了Black Zero呢？又假如BvS里的无人机驾驶员就是他呢？（说着掏出了Dan Amboyer遛粉事件小黑本，等着将来如果他不是哈尔就算账）是什么让哈尔会去做个无人机驾驶员还接受了向平民攻击的命令呢？假如Major Carrie就是卡罗尔，哈尔要怎么与费里斯航空有所联系呢？

于是就有了这个脑洞。

其实故事的后半段不在我的计划之内，他们逃离了我的掌控，用他们前面的人生，为他们自己的未来铺了路。

大家看时间线也知道哈尔拿到戒指没多久被抓去OA训练地球上就发生BVS啦！本来想加一个哈尔在电视听到大都会停电出现奇怪怪物（毁灭日）的情节，后来忘记了，就算了吧，也不知道插哪儿了= =

写到最后一句的时候你们造我多激动吗，我好想好想好想好想在电视上听到这一句啊！！！！！！求求DC快给我哈尔！！！！！！！！！！！！

[seanmao-blog1]

第一章

我坐在电话旁，暗自希望它会响。那是 1994 年 2 月 1 日，离发年终奖金的日子还有两

个星期。我在纽约的一家投资银行——第一波士顿——做衍生产品经纪。

我在等一个猎头的电话，最近几天他已经给我打过好几次电话了。他对时机掌握得

无懈可击。发年终奖的日子越来越近，衍生产品正炙手可热，而且我还是最近一次新兴市场

衍生产品研讨会上的特别主讲人。我有市场价值，也想跳槽。对于猎头来说我特别值钱：如

果他把我安置到一家新公司，他就能拿到我第一年薪酬的三分之一。好的华尔街猎头都能赚

几百万美元。我知道这个家伙打电话给我并不是想当好人，他是想“猎”我的“头”。

想遮掩这种电话并不容易。假如你曾见过交易厅，你可能会奇怪一个经纪怎能和一

个猎头通电话而不引起一米开外的其他经纪的怀疑。我知道这可能是致命的。已经有若干个

经纪因为在工作���间与猎头谈判而遭到处罚或被解雇。为了安全起见，我们精心设计了详尽

的方案来掩盖求职活动，包括密码语言和夜间会面。我的新方案是从一个同事那里学来的，

很简单，但不是十分安全。这个猎头假借一个朋友的名字打来电话，我接听时装做在和朋友

聊天，而猎头就介绍他手头的工作。如果我想讨论这份工作就挂断电话，离开交易厅，用大

堂里的收费电话打给他。其他人也有用这种方法的，在发年终奖的时候，经纪每天都被这种

电话包围。

那时我已经冒险地往大堂跑了若干次，冷静地听了很多工作机会。每次我都拒绝了。

那些公司都是和第一波士顿同一水准的，也就是二流的。虽然第一波士顿在 20 世纪 80 年代

初也曾是一家顶级公司，过去十年间它已经每况愈下，大批员工离职去了更好的公司。我对

这二等地位已经感到厌倦，也想更上一层楼。有一家公司的衍生产品部是华尔街最热门的，

我对那里的工作梦寐以求。我告诉这个猎头如果他能拿到那份工作，我就接受。他答应去找

找看，然后告诉我他能找到什么。

电话终于响了。是这个猎头，他听起来很兴奋。

“弗兰克吗？”他小声问。

“是我。”我小声回答。旁边的一个同事怀疑地看了我一眼。在交易厅里是没人小

声说话的。

“我找到了！”

“找到什么了？”

“那个，”他停了停，“你的工作，你想要的工作。给我回电话。” 现在轮到我兴奋了。我告诉同事我要出去一会儿，他似乎知道我在干什么。我几乎

是冲到了大厅里的收费电话前。

我一边等着猎头接电话，一边摸出了笔和纸作记录。电话铃似乎响了整整一分钟。

我四下张望，冲着公司的新徽标得意地冷笑——白底上蓝色的帆船，旁边是公司的新名字—

—瑞信第一波士顿。瑞信代表公司的新主人，瑞士信贷。可这个有型的新徽标也不能改变现

实：第一波士顿至今的航行既不是世界性的，也称不上一帆风顺。这只船看起来属于波士顿

而不是伯尔尼，我的公司惟一具有世界性的东西就是亏损。

我想起一个例子。第一波士顿贷款 4 5 亿美元——公司 40%的股权资本——给一

家公司，俄亥俄床垫公司。这是一笔灾难性的交易，华尔街的幽默将其命名为“燃烧的床”。

第一波士顿的利润是如此的可悲，以至于公司不得不卖掉部分衍生产品业务来发放奖金。与

此同时，有谣言说公司的新任首席执行官艾伦·维特拿到了 3 000 万的薪酬。后来报道澄清

他的待遇只不过是区区 900 万美元。公司被叫做“小麦第一证券” 1，隐喻境况窘迫的小规

模经纪公司。难怪好的经纪人都结队而逃。我，也想跳槽。

那边，猎头终于说了声“喂”。

我再次耳语了起来,“你找到了什么？”我扫视着大堂，确保没人在听我说话。

他一定觉察到了我的兴奋，开始残酷地耍弄我。“这是一家非常有声望的投资银行，

热门的衍生产品部。他们想找一个新兴市场经纪人，就是你，太完美了!”

“哪一家？告诉我是哪一家？”我打断他。新兴市场是我的领域，但是所谓“有声

望”的投资银行也不少。

他又支支吾吾了几分钟。我努力保持着冷静，再一次追问。他终于吐露了名字：“摩

根士丹利。”

我知道，出于谈判的考虑，我应该假扮只对这份工作有“温和”的兴趣，那样我的

猎头就不会觉得我不顾一切地想跳槽，或是愿意为了微薄的待遇转换工作。我知道我应该保

存我的谈判实力。谈判的关键是表示我喜欢这份工作，但又不是特别喜欢。我努力想要压抑

住自己的兴奋。

但是我做不到。我差点儿大喊出来。“我想要这个！我想要这个！帮我拿到这份工

作！我什么时候能和他们谈？我想要这份工作！”我四下张望，看看有没有人在看我。

“你想什么时候跟他们谈呢？”

我忍不住又喊了出来：“马上！越快越好！今天下午！最迟明天！”

这个猎头知道我已经上钩，自信地笑了。“喂，年轻人，保持冷静。我试试安排明天。今天晚上给你家打电话告诉你具体安排。”

放下听筒时，我的手还因兴奋而颤抖着。我匆匆回到座位上，希望没人注意到我的

缺席，或者听到了我的叫喊。好在他们没有。先前那个疑心我的同事已经舒舒服服地吃着上

午的第二块德芙巧克力。

当晚我的猎头打电话到我家里，告诉我“搞定了”。他已经安排好一整套面试程序，

时间在下星期一，2 月 7 日。他还说摩根士丹利的决定会很快，可能就在一周之内。

面试那天早上我起得很早，打电话到第一波士顿请了病假。我的上司会盘问我，可我并

不在乎。我唯一关心的是怎样给摩根士丹利衍生产品部的经纪留下好印象。这家公司的衍生

产品部是世界上最好的，业务蓬勃发展。虽然我知道他们需要新兴市场人才，但我猜想他们

只会在候选人中选最好的一两个。我祈祷摩根士丹利会聘请我。

当我来到摩根士丹利面试的时候，公司巨穴般的交易厅一片喧闹忙碌。和我所见过的其

他交易厅一样，这里的空间特别珍贵，连没有窗户的灰色接待区都狭窄不堪。虽然摩根士丹

利鼓励客户到访座落在第六大道的大厦顶层，在和投资银行家会面的同时俯览曼哈顿；四楼

的交易厅却没有那么奢侈，里面就象地牢一样。

如果你还没有亲身比较过不同的华尔街交易厅，也就不用麻烦了。它们基本上都一样--

大厅的地面是肮脏的地毯，覆盖着迷宫一样的电线和电子设备。一块块可移动的地毯就象是

个大垃圾桶的盖子，下面藏着数十个半空的中餐外卖盒，还有老鼠（老鼠喜爱交易厅，银行

雇员不停的讨论捕杀老鼠的创意）。如果你来到华尔街任何一个交易厅，你将不可避免的看

到这样的情景：几百台电话在响，电视屏幕播放着新闻，闪烁着债券报价。一块地板被倒放

着，几个维修人员在一堆电路和电线旁叫喊。几张长方形的桌子，上面堆着五颜六色的电脑

和显示器 -- 蓝色的 Reuter 和绿色的 Telerate 终端，米色的彭博资讯系统和黑色的特制报价

机。桌边面对面站着几十个交易员和经纪人，相隔只有三英寸。

每隔几秒钟，附近某个扬声器就发出一阵快而含糊的轰鸣，震耳欲聋。"五十手住房贷

款债券，八年到期，半个点。" "非农业工资预期下降三十点。" "我刚才看到的长债买家正

在两年市，做蝶式。" 每个交易员和经纪都有自己的扬声器，用它来宣布重大事宜，向整个

交易厅发出公开邀约，或是（又一次）宣布首席国债交易员是个王八蛋。如果你只想和十英

尺外的一个或少数人对话，你就得打电话。在交易厅里，大声叫喊是没有用的。和芝加哥的

期货交易员不同，华尔街的交易员不用手势，除非是向人晃晃中指。每个人都能读懂唇语，

不过仅限于分辨偶尔的"成交"和更常用的"你他妈的"。

即使在这样的极度混乱中，交易员和经纪的分别也是显而易见的。交易员都挽起袖子，拉松了领带，手持几部电话而且不时把其中一部摔向桌子、电脑或是交易助理，然后从巨大

的盒子里再抓出一个面包圈。与此形成鲜明对比的是经纪。他们沉着的调整着袖扣，手里只

有一部电话，通过不时按一下听筒上的消音键同时进行几场对话。好的经纪可以同时和客户

闲谈，和体育彩票经纪讨论今晚的球赛，叫助手到交易员那边去偷个面包圈，并向他的妻子

解释凌晨四点以前去了哪里 -- 而且没有人觉察到其他对话的存在或周围的混乱。

交易厅表面上混乱不堪，实际上却有一种受到保护的秩序。交易员和经纪人和睦相处，

这狭隘的环境数十年来都没有受到外部有关种族和性别方面的立法、社会规则和工作环境中

非正式变化的影响。大多数交易厅里都有几个少数民族和女性雇员，但他（她）们大多穿着

警卫服或迷你裙。社会进步的唯一迹象是偶尔可见的翻倒的酸奶盒。我在第一波士顿的培训

课程就很有代表性：绝大多数实习生都是白种男性，不是哈佛、耶鲁、牛津的毕业生就是富

家子弟。他们中的一个被派往旧金山，两个去了费城，还有一个去了芝加哥，另外纽约和伦

敦各十几人。显然，第一波士顿没能找到精通日语的白种男性，所以为东京分公司请了一个

日本女人。这三十七个实习生中有三十个是男性。就我所观察到的来看，第一波士顿还没有

聘用过任何一个有色人在美国工作。不过，如果要为公司辩护的话，很多实习生都晒得很黑。

七个女性中，有些已经成功的在第一波士顿工作多年，直到现在才被允许参加培训。其他新

来的看起来好象时尚杂志的封面女郎。第一波士顿成功的绕过了积极措施 和政治正确性的

暗流，其结果令人叹服：百分之八十以上的男性，大多数是白人；几个亚裔人在海外工作；

没有非洲和西班牙裔美国人；只有七位女性。

投资银行在选择女性雇员时特别留意。好几个经纪都向我强调过面试和聘用过程中"美

女因素" 的重要性。在他们看来，女实习生要么是可靠的仆人，要么是迷人的明星。不管怎

样，女性都要保证成为男人工作中的乐趣；若非如此，这些银行通常会把她们放在最差的工

作岗位，使其晋升受阻。事实上，很多第一波士顿的培训课程开始没几个月，就有几个女实

习生被通知"走人" 。她们也确实走了，虽然有几个人控告了公司，起码有一个胜诉。

第一波士顿深受骚扰和歧视问题之困，只得请了一个顾问对经纪人和交易员进行培训，

以使他们不再在面试中性骚扰女性应聘者。可是他们真是不可救药。在一次模拟面试中，一

个男雇员向女应聘者问的第一个问题竟是："宝贝，你想上床吗？"使得这位中年女顾问大为

震惊。聪明的女性则利用这种心理。她们不光是通过紧身裙和皮裤展示自己的资本，我认识

的一个女经纪甚至自愿公开她的性生活。早上总是有一群经纪围着她，听她讲述前一天晚上

放荡的故事，没有人在意她是否夸大其词。我清楚的记得她对某个故事特别活色声香的细腻

描述。事后有一个经纪对我说："现在，那个女人在公司前途无量"。经纪部总经理的秘书换来换去，就象阿拉伯后宫里穿梭的美女。其中供职时间最长的是

一个六英尺高的金发女神。她的工作就是穿尽可能少的衣服在交易厅里走来走去，而她对工

作也表现了超凡的热情。她的单人时装秀和千万美元的债券交易是令人头晕目眩的结合。如

果那还不能使男人们满足，就会有人出钱让低级女雇员在交易厅进行猥亵的表演。一个资深

按揭债券交易员曾经给了一个相当迷人的交易助理五百美元，让她慢慢的仔细的吃掉一大根

涂满润手霜的腌黄瓜。一大群交易员赞赏的看着她表演，然后接过钱，继而当场在交易厅里

猛烈的呕吐。

我想，多少是由于性格上的缺陷，我才会这样充满渴望的凝望交易厅里纵情狂欢。但事

实如此，交易厅就是我的家。幸运的是，我知道如果从第一波士顿跳槽到摩根士丹利，我并

不会失去交易厅给我的良好感觉。对我来说，这样的环境改变大概就和一条金鱼从一个鱼缸

转移到另外一个鱼缸一样。

我在摩根士丹利衍生产品部的面试进行的很顺利，尽管过程中我尽量不让自己显得过于

急切。部门的名称是 DPG，衍生产品部 的缩写。面试时一个经理咕哝了几句"一流的业务，

一流的方法"之类的话，另一个则说他确信衍生产品部的发展将很大程度上来自新兴市场，

也就是我的领域。他许诺说如果我加入摩根士丹利，他会邀请我参加衍生产品方面的重要集

会。下一次活动的时间在 1994 年 4 月，名字叫做"F.I.A.S.C.C.O."。我听说过这个名字，而

且很想参加，但我知道当一个投资银行的经纪向你许诺什么事时，这件事实际发生的可能性

几乎不存在。尽管如此，我还是心存希望，因为我知道他是部门的领导之一，而且据说是这

项活动的创始人。

有几个经纪大谈特谈他们能赚多少个"吧"。对于衍生产品经纪来说，"吧"不是一个喝酒

的地方。"吧"代表薪水，极高的薪水，后面带有一长串的零，至少六个。在华尔街，人们从

不说"我一年赚一百万美金"，他们说"我赚一个吧"。衍生产品部的很多经纪都赚"吧"，通常

都是好几个。自然，我也想赚"吧"。面试结束时我几乎已经垂涎三尺。

我非常渴望加入摩根士丹利的赚钱机器，这家公司的衍生产品部是我梦寐以求的工作。

我不停的祈祷："请让我成为他们中的一员吧"。他们比华尔街任何其他人赚的钱都多，他们

只聘用最聪明的人，而且，他们销售最具创意的衍生产品。

虽然交易大厅看起来大致相同，摩根士丹利的交易大厅至少有一点和第一波士顿的截然

不同：这里赚的钱多得多。这是一个很大的区别。在我看来，摩根士丹利衍生产品部的交易

厅就象是一个金盆。

在等待摩根士丹利的回音时，我思考着摩根士丹利和第一波士顿的不同之处。后者的相对困窘暗示了更深层的问题。如果你认为既然两家投资银行表面上都声名显赫，又有着相似

的交易大厅，不会有什么大的区别的话，就让我解释一下一些差别吧。

第一波士顿是属于过去的银行，它属于八十年代。我第一次到这家公司去的时候就认清

了这是一家二流的银行。公司有一个高贵的地址 -- 公园大街广场。他们告诉我大厦座落在

第五十二街和第五十三街之间，我以为是说它实际上是在公园大街上。可是，我在公园大街

上上下下走了几趟也没找到。最后，我问一个过路的人是否知道公园大街广场在那里。他笑

了，指了指西边。这幢大厦并不在公园大街上，从公园大街你甚至根本看不到它。从公园大

街到公司门口的一百五十英尺让我第一次感受到了第一波士顿和其他顶级投资银行间虽然

小却真切的差距。

正如第一波士顿代表了八十年代投资银行的失败一样，这座建筑（如果你能找到它的

话），代表了八十年代城市规划的失败。四十层的摩天大厦建于 1981 年，夹在两座古老又矮

小的灰色建筑中间，看起来就像一个庞大的绿色玻璃水族馆。浮华的大堂有三十英尺高，铺

深绿色大理石，另有咆哮的人造瀑布，宽大的银色柱子，以及为数众多的流行商店，其中包

括一家咖啡店、一个高档书报亭和一家奢华的瑞士巧克力店。这个大堂简直是富有的八十年

代银行家上班的理想场所。

众所周知，八十年代的财富总是不幸的和高昂代价联系在一起。据公园大街广场的保安

说，这座绿色玻璃水族馆的发展商在商议这俗丽建筑的发展权时，一度曾同意保留大堂作"

室内自然公园"，并种上真正的草和树。没过多久，这个计划即显得荒唐可笑，大部分也就

被放弃了。但是，若干棵树已经被移植到了大堂里，至今仍在敌对的室内环境中挣扎求存，

草坪则已被大理石所覆盖。到了现在，唯一留存下来的城市规划的印记就是这里的无家可归

者。由于这个大堂是一个公共场所，保安人员也就不能驱逐在这里游荡的人。在九十年代，

第一波士顿已经不那么富有的银行家在前往交易大厅的途中虽然无需穿过新割的草坪，却要

绕过一群一伙的无业游民。（第一波士顿最近搬家了，迁到了一个更不尊贵的下城地址）。

摩根士丹利的大楼与此形成鲜明的对比 -- 洛克菲克中心是纽约房地产的精华，正对着

广播城音乐厅，俯览著名的洛克菲勒滑冰场。公司的大堂简单干净，更重要的是，很容易找

到。

摩根士丹利还有一个新设计的徽标，现代的墨卡托式投影世界地图。它显得比第一波士

顿的船大多了。摩根士丹利的公关宣传只包括全球主题的广告，任何爆炸性、灾难性的消息

都被置于金融媒体之外。很多经纪和交易员都已从第一波士顿跳槽到了摩根士丹利，现在他

们叫以前的雇主第二波士顿。摩根士丹利是真正的全球性公司，分支机构遍布美洲（芝加哥、休斯敦、洛杉矶、墨西哥城、蒙特利尔、纽约、旧金山、多伦多），欧洲（法兰克福、日内

瓦、伦敦、卢森堡、马德里、米兰、莫斯科、巴黎、苏黎世），亚洲（北京、孟买、香港、

大阪、汉城、上海、新加坡、台北、东京）和其他地方（约翰内斯堡、墨尔本、悉尼）。公

司进取的领导者，总裁约翰梅克和董事长理察德费舍，计划进一步扩张公司的全球发展，使

世界范围的雇员总数超过一万人。美国之外地区占公司利润和新增雇员人数的比例不断上

升。当然了，第一波士顿 -- 瑞士银行第一波士顿 -- 也宣称在世界各地拥有分支机构，但

其中的一些正在关闭并进行大幅裁员。

在摩根士丹利，古怪行为似乎也温和许多。我在面试的时候，没有见到任何一个交易助

理在呕吐、交易员因为打赌剃了光头，或是秘书穿着仅可蔽体的衣裙在交易厅走来走去。所

有这些都是第一波士顿的显著特色。我确实注意到了几本 《枪支和武器》杂志和散落在各

处的士兵玩偶，不过威士忌酒瓶和色情杂志都藏在了抽屉里面。无论发生什么事，摩根士丹

利就是摩根士丹利，如果有人建议给公司改名，那将是不可思议的事情。

公平的说，第一波士顿也并非一直屈居人下。自四十年代起的几十年中，摩根士丹利和

第一波士顿共处于同等的精英地位。二战结束后，当新成立的世界银行为战后重建举债时，

摩根士丹利和第一波士顿受到了同样的重视，两家银行的名字交替出现在世界银行计划书的

第一行。自那时起，第一波士顿的大部分，但并非全部，一直在走下坡路。时至今日，第一

波士顿只在一个可悲的地方胜过摩根士丹利：电梯。

第一波士顿分配了整整一边的直达电梯作为交易员和经纪的专梯。这些人都和我一样痛

恨清早的耽搁。专梯用绳索挡住并由保安看管，看起来就像科幻片星际舰队里的一样，只不

过还要更快一点。每天早晨我来到公园大街广场时，总有一部电梯在等候。我轻轻按下标有

"固定收益"的巨大长方形按键，嗖的一声，就到了交易大厅。不得不承认，摩根士丹利无人

守卫的慢吞吞电梯相比之下令人失望。

第一波士顿和摩根士丹利当时最大的差距之一就是衍生产品领域的专业水平。毫无疑

问，到现在你肯定已经从报章杂志和电视新闻中得知了近来衍生产品所造成的数十亿美元的

损失。就连"六十分钟时事报道"中都讨论了衍生产品。但它到底是什么东西呢？

第一波士顿的很多人都不知道答案。尽管我所在的部门 -- 新兴市场部每年交易量高达

三百亿美元，盈利非常丰厚，而且在多项排名中名列第一；尽管我们最近发行了一百亿美元

的股票和债券，衍生产品已经成了我们的弱项。其他银行在 1993 年之前就开始大量销售新

兴市场衍生产品了，尤其是摩根士丹利，俨然已成为这一领域新的领导者，光是墨西哥衍生

产品的经纪业务量就达到了十亿美元，另外还有几十亿的其他结构性产品。利润丰厚的衍生产品业务一浪接一浪，第一波士顿却坐失良机。在若干资深员工跳槽去了其他公司后，第一

波士顿的新兴市场衍生产品部只剩下了一个人，那就是我。

那时的我并不是一个衍生产品大师。我读的是法学院而不是商学院。我的大部分知识都

是课本上的教条，在时时变化的交易厅里并没有什么实际用途；而第一波士顿的培训课程也

没有多大帮助（尽管我的结业分数是最高的）。

我知道衍生产品被定义为价值和其他证券联系在一起或价值来自其他证券的金融工具。

如果你读到过和衍生产品相关的东西，你很可能也见过这一定义。如果你曾在近年购买过投

资了衍生产品的公司的股票或者基金，你可能会了解它的另一个定义：衍生产品是一种金融

发明，它可能突然变得一钱不值，然后变成华尔街日报的头版新闻。

不管你现在的知识是何种程度，我将在下面的几页里告诉你全部你需要知道���知识，包

括很多我在 1994 年 2 月加入摩根士丹利之前已经学到的，这样你就可以了解摩根士丹利衍

生产品部的策略了。为了便于理解，我将省略很多教科书上的复杂条目，例如调整后久期、

期权调整差价、买卖平价、债券基本点以及负曲度这类可怕的专业名词。我还建议即使是投

资银行专业的读者，也不要在这类概念上浪费哪怕是一分钟的时间。它们不会帮你赚钱 --

永远也不会。如果你认为更深一层的知识会使你在专业上更加面面俱到，

最好不要把这种想法告诉别人，特别是在交易厅工作的人。唯一能使你面面俱到的只有

吃增肥食品。当然，如果你的目的是用复杂的数学作烟幕，向你的客户掩盖重要的事实，没

问题；但如果你实际上是想学没有金钱价值的知识，干脆忘了它吧，你入错行了。

稍后我会告诉你华尔街是如何通过诡计和欺骗在衍生产品上赚取巨额利润的。不过，你

首先需要一些背景知识。即使在今天，了解衍生产品仍然面临着我在 1994 年 2 月所遇到的

困难：只有少数衍生产品经纪知道这些产品是如何运作的，这是一个严守的秘密，而这些少

数的精英分子没有任何理由要和你我分享这价值万金的秘密。至于最有价值的那些，就算知

情者的同事也不会知道。我想加入摩根士丹利衍生产品部的原因之一就是那里的人似乎掌握

更多这样的秘密。即使是作为第一波士顿的衍生产品经纪，我也很难了解到华尔街利润最丰

厚的衍生产品交易的细节。可想而知，对于财经记者和监管者来说，了解内幕是多么困难。

知情的人只对外透露他们想说的，现在你知道你为什么对此闻所未闻了吧。

摩根士丹利衍生产品部门的人不愿与人分享他们的秘密也无可厚非的。很快你会看到，

某些有问题的业务手法会给当事人带来很大的潜在麻烦。至少，如果他们的客户发现自己如

何被愚弄，肯定不会高兴。就算泄漏秘密不会带来负面影响，为什么要和��分享你的财富呢？

试想一只金鹅来到你的门前并且开始下金蛋的话，你会怎么做呢？通知媒体？分享金蛋？不会的，你会把它们藏起来。

还是让我们从最基本的开始吧。什么是衍生产品？如上所述，标准的定义是：衍生产品

是一种金融工具，其价值和其他证券例-- 如股票或债券 --联系在一起或来自于其他证券。

举例而言，你可以买 IBM 股票，也可以买 IBM 股票买入期权。买入期权赋予你在一定时间

以一定价格购买 IBM 股票的权利。买入期权是一种衍生工具，因为它的价值是从相关股票

中"衍生"出来的。当 IBM 股票的价格上升时，其买入期权的价值也上升，反之亦然。

大多数金融教科书都会告诉你衍生产品只有两种：期权和远期合同。尽管都有详细介绍，

书本并没能使这两个概念简单易懂。举例来说，著名衍生产品专家约翰希尔教授所著的《期

权、期货和其他衍生证券》是比较通俗易懂的一本书，其中也有若干难懂得令人痛苦的章节。

他在书后已经警告过你了："…完整的求解处理，Monte Carlo 模拟法，二项排序的使用以及

微积分方法…"如果你还没有被吓倒，试着翻翻那些细小的希腊字母、一行行的公式和曲线

吧；如果你还在考虑买下这本书的话，再看看它的价钱：七十六美元。与其去读希尔的书，

不如用所有衍生产品经纪都理解的概念来考虑期权和远期合同：康威跑车。

期权赋予持有人在未来时间卖或卖的权利，分别叫作"买入期权"和"卖出期权"。如果你

得知一个月后经销商那里会有一批新的康威跑车到货，你可以立即付给他一千美元，给你自

己预订一辆，并约定到货后以固定价格购买 -- 比如说四万美元。这样，当车运到后你就有

了一个买入期权。你有权力，但不是义务，以四万美元购入一辆车。因为有了这样一个买入

期权，你自然希望新到跑车的价格上升：如果车价上涨到五万美元，以四万美元买车的权力

就值差不多一万美元。而且，有了这样的期权，你的损失也是有限度的。如果车价只有三万

美元，你可以不要那一千美元（专业上称为期权费），直接花三万美元买车。

另一种衍生工具，远期合同，是在未来时间买或卖的义务。这些合同在交易所交易时被

称为"期货"，名称不同，但原理相同。假定你想买一辆新康威跑车，又不想付一千美元的期

权费，你可以选择签订一个远期合同，同意在一个月后以四万美元购买一辆跑车。车运到后，

即使实际定价低于四万美元，你���必须以合同价格购买。和持有买入期权一样，你希望车价

上涨。但因为你签订的是远期合同，你的损失不再是有限度的了，所以，你尤其不希望车价

下跌。就算车价跌到三万，你还是要按四万的价格来买。尽管存在风险，远期合同和期权相

比，至少有一个优点 -- 你可以省下一千美元的期权费。

各种金融工具，包括股票、债券以及各种市场指数，都有期权和远期合同在交易。其中

一些在世界各地有组织的交易所交易，另一些是在店头交易（OTC），即通过私下谈判来完

成。相比之下，交易所交易的衍生产品的监管性、流通性、可靠性都优于店头交易的产品。你可以轻易的通过查阅华尔街日报或是打电话给经纪商得到所有交易所交易产品的报价；然

而，除非你在投资银行的衍生产品部门工作，否则你永远也不会发现店头交易产品的某些内

幕。

所有衍生产品都是期权和远期合同的某种组合。这个市场上的大部分业务活动，包括下

文将要提到的，就是把不同的期权和远期合同组合起来打包出售。其中最难的工作就是计算

各个组成部分的价值，这项工作是衍生产品经纪工作中真正类似火箭科学的部分，任何错误

都可能是灾难性的。

我自己体会过这样的错误是多么的痛苦。如果你决定投资衍生产品，我希望你不会重蹈

我的覆辙。我的经历涉及另外一家投资银行，信孚银行 -- 你可能觉得这个名字很熟悉，它

也是衍生产品丑闻中的被告之一。

若干年前我曾到信孚银行去应聘一份工作。最近，由于向对它毫无怀疑的客户销售衍生

产品定时炸弹，这家银行的信誉很成问题，也因此被无数客户告上法庭并受到了监管机构的

谴责。不过若干年前，当我还在为进入华尔街而费尽心机的时候，信孚银行还算是清白的。

信孚是一家对定量技能要求很高的复杂的银行，其经纪-交易培训计划在华尔街是首屈一

指的。所有能通过这一严格培训计划的人无一例外都是成功者，凡是在信孚工作过的人都在

华尔街各公司赚"吧"。我觉得这是一家好公司，对我在那里的前途也很乐观。我相信如果能

在信孚找到工作的话，我就能赚大钱。

一个声名狼藉的衍生产品经纪曾说过，信孚银行的业务手法就是把人引诱进来再彻底的

欺骗他们。这在当时还是一个不为人知的秘密。我以为信孚只是凭本事赚钱，如果我知道它

对客户的态度是"彻底欺骗"，我对它的好感可能会改变，说不定会更好吧。

不管怎样，我对在信孚的第一次面试记忆犹新。那是我第一次在华尔街应聘工作。人事

经理带我穿过接待区来到债券交易厅。在那之前，我从来没有亲眼见过交易厅，所以以敬畏

的眼光审视这忙乱的地方 -- 到处都是闪烁的报价机和吵闹的经纪，噪音震耳欲聋。几乎每

个人都在大喊大叫，不是冲着电话就是冲着旁边的人。整个气氛就象是通了电一样，我紧张

极了。我发现一个戴眼镜的人用他的惠普计算器指着我。人事经理说他是个衍生产品交易员，

然后就走开了。我伸出了汗湿的手。

我跟着这个沉默的交易员走进了一间临窗的豪华办公室，坐了下来。他盯着一排绿色的

Telerate 报价机，上面闪烁着各种金融工具最新的价格，然后拿起电话嘟哝了一些数字和我

听不懂的暗语。我看了他一会儿，感觉已经不仅仅是紧张了。我觉得害怕。他只是注视着屏

幕，对我的存在似乎浑然不觉。他说的话我一句也不懂。我只觉得口干舌燥，无法吞咽，不由四下张望，想找一台饮水机。

终于，这个交易员开始对我说话了。他没有寒暄，也没看我的简历，单刀直入的提议卖

给我一些衍生产品。我仔细的听他描述交易条款。就我理解，这宗交易是若干国债远期合同

的混合体。我知道远期合同是在固定时间以固定价格买入国债，如果价格向相反方向变动，

我必需根据某一复杂的公式付钱给他。

我思考着这些远期合同，都是些店头交易，所以报价机上找不到价格。我只能在 Telerate

上找到合同所依据的国债的价格，据此自己计算出这宗交易的价格。我很谨慎，这宗交易的

潜在风险大得不可思议。就象前面的跑车远期合同，如果我同意以固定价格买入这些国债而

实际价格在此过程中下跌的话，我将损失一大笔钱。

尽管如此，我原则上知道该怎样给交易的各个组成部分定价。这宗交易还用了杠杆，意

味着我还需要把每个部份的价值都乘上一个杠杆系数。杠杆系数是一个倍数，用来放大整宗

交易的盈利或亏损，就和十五子棋里的加倍点一样。比如，加上一个杠杆系数十，一笔一千

万美元的交易实际上就变成了一亿美元的交易。我需要做的是算出所有买入的远期合同的总

值，再减去所有卖出的远期合同的总值。如果结果大于零，我就应该接受这笔赚钱的交易；

否则就拒绝。很简单，不是吗？

这个交易员问我愿不愿意做一笔一千万的交易。我看了看那台 Telerate,确认了国债价格，

迅速的做了些计算。他只给我一分钟的时间。我焦虑的看看他的惠普金融计算器，徒劳的把

手伸进口袋想找出我自己的计算器。该死！什么都没有！我把它落在了家里。我的对手指了

指旁边桌上的纸和笔，我茫然的摇摇头。我不用这么原始的东西，我需要给这个家伙留个好

印象，我相信我可以心算。我又查看了一次屏幕，暗自祈祷。他扬起眉毛。我试着清了清嗓

子，就算还是不清楚，我希望至少能发出点声音来。"可以。"他冷冰冰的看着我。"你完了。

"这句话就像云一样飘在空气里。"你完了"是交易员每次交易完成时的行话。如果有人告诉

你"你完了"，很简单，你完了。你的话就是你的承诺，没有回头路可走。所以，我完成了一

千万的交易，并不觉得有什么问题，我相信这笔交易是赚钱的。

他提议做一笔同样的交易，还是一千万。我对自己的计算有信心，而且觉得报价机上的

价格似乎没怎么改变。我又看了一眼他的计算器，但没有上次那么紧张；我点点头。他的目

光又盯住我，眉头皱起。"你完了"。我仍然觉得紧张，但几乎可以肯定自己在这两笔交易上

赚了钱。我尽量显出乐观的样子。

这个交易员在椅子上动了动，提议再做一笔交易，条款有小小的变动，而且价值一个亿。

我看了看屏幕，又扫了一眼纸和笔。第一次，我开始怀疑前面的计算。我会不会犯了什么错误呢？应该没有。可是我并不确定条款变动的影响。虽然这笔交易的金额大了很多，如果市

场没有什么大的变化，它的条款和前面两笔差得并不太多。我又查看了报价机上跳动的数字，

好像是朝对我有利的方向变动，但我已经记不清一分钟前的具体数字了。由于存在杠杆系数，

很小的错误也会使我的损失以百万计。我再次看看他的计算器，迟疑了一下。我所有的信心

只够支持我再点一次头，我就这样做了。

这个交易员第一次露出了笑容。他说："你完了"。我不禁又在脑海里回想着前面的交易…

他打断了我的思绪。"同样的交易，十亿"。他的声音坚定而自信。我的心沉了下去。显然，

我的确犯了错误。我的面前只有两条路 -- 承认我不懂，然后作为水平有限的新手惨遭拒绝

-- 或者，赌一把。今天，当我回想当时的决定时，我知道我那时即将造成的亏损数字也许

并不那么惊人。

毕竟在后来的日子里，若干衍生产品买家最终的损失比我那一天的亏损还要大。但是在

1992 年，大多数人，包括我自己在内，仍然相信衍生产品还是比较安全的。那时候，你打

开报纸，还不会看到某一个人在衍生产品上赔掉十亿美元的报道。在那之后的很久，人们才

知道橙县的罗伯特塞荣赔掉了十亿美元，霸菱银行的尼克利森赔掉了十亿美元，大和银行的

井口后英赔掉了十亿美元，驻友集团的浜中康雄赔掉了二十亿美元 -- 所有这些损失都是衍

生产品造成的。那时候，还没有有着"麦托格塞尔沙伏特"这样的冗长外国名字的公司在衍生

产品赔掉十亿美元。那时候，甚至乔治索罗斯都还没有在衍生产品上赔掉了，好吧，索罗斯

只赔掉了五亿美元。这一切也都还没有发生。

那是 1992 年的初秋，我即将成为第一个在衍生产品上赔掉十亿美元的人。我看着那个

交易员，点头说是的，我接受这笔交易。他摘掉眼睛，对我说了最后一次"你完了"。他用手

指指着门口，"祝贺你，你刚刚赔掉了十亿美元。就这样吧"。

我目瞪口呆，一句话也说不出。就这样吧？！我崩溃了。

我跌跌撞撞的走出办公室，回到交易厅，难以置信的注视着仍在不停闪动的屏幕。难道

我真的刚刚赔掉了十亿美元吗？我努力回想交易的计算方法和杠杆系数的作用。这么快就赔

掉了，我的朋友们会怎么说呢？我异常忧虑。当然了，十亿美元是很大的损失。我试图振作

精神。毕竟，我并没有真的赔掉十亿美元啊！我试图换个角度来看待亏损。金融市场每天的

交易量有几万亿。1992 年，衍生产品市场的总值已达到了四十五万亿美元，每天光是外汇

市场的交易量就有一万亿美元。没有人会为了糟糕的十亿美元烦心，难道不是这样吗？

无论如何，我得承认我在投资银行的第一次面试进行得并不顺利。在此之前，我也奇怪

有些人怎么能通过销售期货和期权牟取暴利。还有，如果华尔街在衍生产品上财源滚滚，那么是谁在赔钱呢？眼下，我亲身经历了一个人可以怎样赚到 -- 而另一个人可以怎样损失 --

十亿美元；我从中学到了一些在这个行业生存的重要规则。

首先，每一笔衍生产品交易都有它的赢家和输家，你当然不想做输家，尤其是输掉十亿

美元的那种。其次，我需要掌握快速进行复杂运算的技能，最好是心算。大多数人，包括大

多数在投资银行工作的人，并不需要掌握这种技能，可是我如果想在衍生产品上取得成功，

就需要这种技能。

为了能在赚"吧"的路上再进一步，我还需要掌握另一个理解衍生产品所必需的概念。这

个概念和我在信孚银行的损失关系密切：现值。"现值"是一笔资产当前的价值。举例而言，

今天拿到的一百美元的现值就是一百美元，但一年之后才能拿到的一百美元的现值要小于一

百美元。一般来说，在面值相等的前提下，未来资产的现值要小于的当前资产的现值。

你对这一概念应该有所了解，最起码听说过"一鸟在手胜过两鸟在林"的谚语。有人认为

这是说手里的鸟比树林里的鸟更具有确定性，因而更有价值。对于投资银行家来说，这意味

着今天拿到的一只鸟的现值大于未来才能拿到的两只鸟的现值。信不信由你，现值的概念对

于理解衍生产品至关重要。所以在到摩根士丹利之前，你需要对它有更多的了解。

尽管很多金融界的学术成就都是以债券计算和现值为基础建立的，其基本原理却十分简

单。股票和债券估值的本质问题，其实也是金融的本质问题，就是今天的一美元的价值大于

明天的一美元的价值。就这么简单。为什么呢？答案也很简单。今天你在银行存入一美元，

明天你的资产就比一美元要多。或者说明天你需要一美元，那么你今天需要存入银行的就小

于一美元，比如九十九美分。你所收到的利息包括两个部分：实际收益（比如百分之三）加

上通货膨胀（一般是几个百分点）。利率根据存款时间变化，正常情况下，期限越长，利率

越高。如果你理解这一基本点，你就可以理解大部分现代金融学，以及债券和衍生产品市场

的运作。就算你不是一下子就能理解也不用担心，这样的人为数不少。很多基金经理和公司

总裁也是直到最近才对衍生产品有了更深的了解。据消息灵通人士透露，连克林顿总统都承

认，当他发现一群"混蛋债券交易员"是如此重要时，他感到震惊。

债券估值中的明确问题是：和明天的一美元相比，今天的一美元的价值到底大多少。假

设你可以选择今天收到一百美元，或是一年之后收到一百美元，毫无疑问，你会选今天收到

一百美元。可是，如果选择变成今天收到一百美元，或是一年之后收到一百零六美元呢？这

时，答案要看你在这一年可以得到的利息了。如果一年期利率是百分之八，你会选今天收到

一百美元，因为一年后这一百美元就会变成一百零八美元。另一方面，如果一年期利率只有

百分之四，你会选一年后收到一百零六美元，因为一年后今天的一百美元只能变成一百零四美元。为了比较今天的一百美元和一年后的一百零六美元，我们必须用相同的概念把他们表

示出来，方法就是要通过"现值"。我们只要想一想"它们今天的价值各是多少"就可以了。今

天的一百美元的价值很清楚，就是一百美元。那么一年后的一百零六美元呢？如果一年期存

款利率是百分之六，一年后的一百零六美元今天的价值也是一百美元，因为今天投资的一百

美元一年后就会价值一百零六美元。用百分之六的年利率，我们可以把一年后的一百零六美

元"贴现"回今天的价值：一百美元，百分之六的年利率就叫作贴现率。如果贴现率，或利率，

更高一些的话 -- 比如说百分之八 -- 那么一年后的一百零六美元今天的价值就会低于一百

美元。同样，如果贴现率只有百分之四 ，那么一年后的一百零六美元今天的价值就会高于

一百美元。

在计算债券价格时，我们把债券看作是一系列的现金流，就像前面的例子一样。实际上，

一个一年期，票面利率是百分之六的债券和一年后收到的一百零六美元是完全一样的。当一

年期债券到期时，持有人将收到投资的本金（一百美元）加上利息（六美元），一共是一百

零六美元。大多数债券一年付两次息，但道理是一样的。举例来说，计算一种十年期，票面

利率百分之六的债券的价值，只要通过现值的概念，计算出每次支付的利息和最后偿还的本

金今天的价值就可以了。把这些价值全部加起来就得出了这种债券的总价值。

套用那个关于鸟的谚语，假设利率是百分之六，如果手里的一只鸟确实胜过树林里的两

只鸟，就意味着在未来的十二年里你都抓不到树林里的两只鸟。在利率是百分之六的情况下，

翻番需要大约十二年的时间。对于任何的鸟来说都太长了。现值的概念就这样证实了古老的

谚语中蕴藏的智慧，不过，你很可能早就明白这一点了。

更高级的金融课程除了现值之外还包括另外两个概念：久期和曲度。鸟和树林的比喻在

这里不再适用了，当商学院的学生 -- 以及大多数交易员和经纪 -- 听到这两个词中的一个

时，他们大叫着逃走。其实没必要逃走。即使你在投资银行里工作，也没必要掌握这类概念。

只要记住这些就够了：久期告诉你债券的风险有多高。久期越大，风险越高。例如，十年期

的债券的久期比一年期债券的久期大，因而风险也高。就这么简单。

当然，从数学上讲，久期的概念比这要复杂多了。它是你收到以现值为权数的现金流的

加权平均值所需的时间，本身是描述债券价格变动的偏微分式的一个导数。大部分债券经纪

人早就忘掉了这个定义 -- 如果他们曾经学过的话。简单的说，把债券想象成一系列排在跷

跷板上的木块，每个木块代表一个现金流。把这些木块按时间顺序从左到右排列，大多数木

块都是矮的（息票利息），最右边的一块（本金偿付）则比其他的高出很多。债券的久期就

是从一端到使跷跷板平衡的支点的距离。曲度是一个复杂得难以置信的题目，远远超出了本书的范围。你只需要知道曲度是好的

就可以了。 实际上， 百分之九十九在交易厅工作的人对曲度的全部认知也不过于此。一种

债券越"曲"，在利率变动时你从中赚的钱就越多。同样的解释也适用于另一个怪异的名词"

负曲度"。

现在，最后考你一次：如果曲度是好的，"负曲度"呢？

如果你的答案是"不好"，祝贺你，答对了。你已经知道的足够多了，可以开始销售衍生

产品了。

回到第一波士顿，在发年终奖前漫长的最后一个星期，我和其他所有人一样度日如年。

在这之后不久，很多雇员就会离职。绝大多数投资银行雇员都是理性的经济动物，他们很清

楚一旦拿到年终奖金，就要等上整整一年才有下一次。假如你打算离开一家公司，如果可以

的话，拿到年终奖后你决不会再浪费哪怕一小时的时间。否则，根据交易厅的计算方法，你

基本上是在白干。几乎所有交易员和经纪都有这种想法，因为他们的薪水-- 通常在七万五

千到十万美元之间 -- 只是他们包括年终奖金在内的全年总收入中的一小部分。我也有同

感。如果摩根士丹利给我一份工作，我准备在把年终奖支票存入银行后立刻辞职。

终于，就在发年终奖的日子到来的前几天，摩根士丹利向我开出了令我无法拒绝的条件。

我答复说会在第一波士顿发过年终奖后的第一时间接受这份工作。我知道我不能立即接受，

因为如果我这样作了，又被第一波士顿发现的话，我很可能拿不到年终奖。在投资银行工作

的任何一个有头脑的人都知道，银行压榨那些打算跳槽加入竞争对手的雇员时是毫不留情

的。所以，我不声不响的等到了二月十五日。年终奖发放日在第一波士顿被称为情人节大屠

杀，雇员们把公司相对匮乏的奖金发放看作血腥的仪式，而他们本人则是牺牲品。发过奖金

之后，大多数交易员和经纪都充满了贪婪和革命的热望，以至于不管实际上拿到多少钱，他

们都自动的认为受到了压榨。这奇特的现象令我迷惑。一个拿到几百万美元的经纪应该生气

吗？

不出所料，不到九点半，巨穴一样的交易厅里已经四处回响着暴躁的经纪和交易员愤怒

的抗议声。而就在几分钟前，这些人刚刚得到了几十万到几百万不等的奖金。即使收入最低

的人所得也比一般美国家庭的收入高出许多倍。然而，洞察力向来不是是华尔街的品质，公

司里的人都气得发疯。

"哥们，我被骗了，他们又把我骗了！你能相信吗？你被骗了吗? ""没错，我也被骗了！

"

平时开心的经纪们现在都很生气，所有人的士气都很低落。每当有愤而辞职的雇员离开时，整个交易厅的人都站起来为他或她喝彩。跳槽去摩根士丹利的人总得到最热烈的掌声，

今年这样的人将不止一个。

拿到奖金的那天早晨，我加入上百个愤怒的第一波士顿雇员的行列，到公司附近的花旗

银行存支票。你可能以为第一波士顿有足够的能力通过即时转账来支付它的雇员，但是这家

吝啬的公司需要精打细算。经理们知道如果付给我们支票的话，我们需要亲自将其存入银行，

大概需要一天的时间；在此期间，公司可以用我们的年终奖金赚取利息。还记得"现值"吗？

对于收到大量奖金的人来说，一天的利息也很可观。加在一起的利息收入也是一大笔钱。第

一波士顿很清楚把鸟儿牢牢抓在手里的道理，结果，存支票的队一直排到了门外。

当我回到公司宣布离职时，我并非孤身一人。还有几个经纪已经宣布了要离开公司，高

级经理们正在决定是给他们加薪还是让他们走人。在华尔街，这是很正常的程序。你从另一

家银行得到一份工作，然后利用这份工作劝说现在的老板给你加薪。这是在投资银行获得成

功的唯一办法。当你这么做时，管理层自然气急败坏；可如果你不这么做的话，他们会觉得

你是一个失败者。通过这种谈判策略，新入行的经纪或交易员可能在几年内把最初的薪水提

高十倍，这样的事并不出奇。

我的老板敦促我留下。他们说公司将大幅增加我的薪水，不过这需要几天时间来书面确

认。我告诉他们我将在一小时之内离开。一个经理答应先给我一张两万美元的私人支票，以

防万一。我告诉他我深感荣幸，但是我在摩根士丹利会赚若干倍的钱。在摩根士丹利的衍生

产品部，两万美元不过是出租车费，那里的雇员人均每天为公司赚两万美元的交易佣金。

幸运的是，摩根士丹利的一个经理有先见之明，他警告过第一波士顿会坚持劝我留下，

并教了我对待这种猛攻的对策。他说如果我用"更好的机会"这个词，他们就会放弃。我一直

在等待合适的时机。当经纪部经理再次打算掏出他的私人支票簿时，我终于说："摩根士丹

利的工作是一个更好的机会"。

他的手在中途停住了。"更好的机会"，这几个字是华尔街的暗号，代表"比你可能给的多

得多的钱"。我向每一个不想在离职谈判上浪费时间的经纪和交易员推荐这个词组。当它脱

口而出时，经理们就奇迹般的放弃了。

我并没有预期伤感的离别。尽管如此，同事们的愤怒反应还是令我感到惊讶。一个经纪

善意的议论了几句，并且承认他有点嫉妒我。另一个交易员说下个星期给我电话。但包括我

的顶头上司在内的大多数同事都很不友好。他们不但命令我立即离开公司，而且叫了一个保

安陪我出去。

尤其令我吃惊的是，第一波士顿的离职程序还包括搜身。诚然，这也不无道理 -- 投资银行雇员跳槽时窃取公司文件的情况时有发生。只不过，聪明的人会提前几天，如果不是几

星期，早早下手。显然，第一波士顿的前雇员中有人愚蠢到了在离职当天小偷小摸的地步。

好在我的公事包一清二白。我把员工卡和公司信用卡交给保安就离开了。我的二等公民的日

子就此结束了。《泥鸽靶》第二章

我考虑过在开始新的工作前休个长假，但摩根士丹利想让我立刻上班。结果，我只请了

一天假来喘口气。

我并不觉得省掉转换工作时的假期有什么问题。上一次换工作时，我只不过度了一

个短短的��末，那惨痛的教训我至今记忆犹新。那是我辞去了法律文员的工作，准备加入第

一波士顿时的事。尽管那天是 13 日星期五，我还是觉得幸运，以至于从银行取出了所有积

蓄飞到拉斯维加斯。我即将开始在交易厅工作，难道还有更好的方式度过此前最后一个周末

吗？

那次运气是站在我这边的。我已经练习了很久数牌的技巧，我的技巧可以使我在玩

二十一点时占微弱的优势。数牌的基本出发点是当未出的牌中大牌比小牌多时，玩家可以战

胜庄家。如果你在小牌已经出了很多而大牌还剩很多时增加赌注，你会处于有利地位。我打

算利用这点来赢牌。

我和第一波士顿的人讨论过数牌的技巧，进一步修正了我的策略。他们也数牌，而

且经常炫耀他们豪华的大西洋城之旅和玩二十一点赢到的大额赌注。第一波士顿的典型一天

结束后，总有锃亮的黑色豪华轿车在公园大街广场外等候，载着交易员、经纪、有时还有客

户外出兜风——先到曼哈顿扒房就餐，再去酒吧喝几杯，然后到绅士俱乐部见“特殊的朋友”，

最后，难免要到南边的木板大街 1 夜游一番。几个经纪宣称他们经常能赢到足够的钱来资助

他们同行的女伴——有时是专职的，有时是迷人的交易助理。

我的拉斯维加斯之旅远没有这么张扬，而且，我是独自一人。毕竟我的事业还刚刚

开始，我只想资助一个人——我自己。开始的时候我很幸运。几个小时下来我就在一家赌场

赢了上千美元。我的策略很简单：剩的小牌多时赌五美元，剩的大牌多时赌几百美元。通过

数牌和不断变换下注金额，我占了赌场小小的便宜。二十一点是惟一一种玩家可以连续战胜

庄家的赌博游戏，我只玩这一种。随着我不断赢钱，大堂经理开始对我留意起来。不论赌注

大小，任何一个数牌的人都能唤醒他们的警惕。每天省下几百美元就够付他们的工资了。有

个人在我旁边和我一起数牌，另一个则向我频频发问，分散我的注意力。最终，一个赌场经

理叫我离开这家赌场。

我欣喜若狂。有本数牌书的作者吹嘘他曾被赶出赌场，但是我做梦也没想过自己也

会因为数牌而被驱逐。我现在也是个傲视赌场的人了。

可惜我的狂喜并没能维持多久。在下一家赌场我的运气完全反转了，很快，我开始每轮皆输。我无法理解这持续的坏运气，我对自己的策略有信心，决定坚持下去。我仔细记

下出过的牌，按计划变换着我的赌注。我耐心等候着幸运的再次来临，相信只要坚持数牌，

最终总会赢。发牌的人看着我输掉了大笔的钱，劝我停下来休息。我漠视他的好意，也无视

著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的忠告，他曾说过，从长期看，我们都会死。

我的长期实际上很短——大概过了一小时我就死了。我几乎输得精光，仅剩下一点

零钱支付 3 99 美元的猪扒套餐和去机场的出租车费。13 日星期五毕竟不是我的幸运日。

有了这样的经历，我很高兴只休息一天。我不想再次用尽我的运气，所以，就连到

大西洋城去碰碰运气的诱惑也被我抵制住了。在摩根士丹利，我会有充足的机会去进行大得

多的赌博。

摩根士丹利是 1935 年 9 月 16 日在华尔街 2 号成立的。自那时起，一直是一家杰出的全

球性投资银行。奇怪的是，摩根士丹利的创立者是一项法案，而不是一个人。二十年代的投

机泡沫、1929 年股灾和大萧条之后，国会于 1933 年颁布了格拉斯--斯蒂格尔法案。该法案

针对公众对银行和证券混业经营的忧虑，要求美国银行只能选择其中的一项业务。J.P.摩根，

当时的私人银行和纽约股票交易所的会员，选择了保留商业银行业务。结果，一些 J.P.摩根

雇员离开公司另行组建了一家证券公司。摩根士丹利就是这样建立的。

投资银行界长期以来一直是五、六家银行分享最有利可图的业务。自三十年代以来，摩

根士丹利始终是其中之一。随着时间的推逝，许多的公司进入又退出了这个精英俱乐部，就

像电视长剧中的角色。多数早期明星已经黯然失色（德威、昆恩洛布），甚至死得很惨（德

克塞尔伯汉姆兰伯特）。今天的风云人物中，很多都是后来者（高盛、美林、所罗门兄弟、

帝杰）。在投资银行六十年的历史中，只有摩根士丹利自始至终保持了领导地位。

最初，没有人确定只靠摩根的盛名能否建立一家世界级的证券公司。公司最早的合伙人

满怀忧虑，并把公司成立之初的几年描述成"汪洋中的一条小船"。不过到三十年代末，这些

忧虑全部烟消云散，小船已经进化成钢铁铸就的豪华巨轮。摩根士丹利很快成长为最具贵族

的血统的显赫投资银行，除它之外没有其他公司享有如此殊荣。古董桃木办公桌和优雅餐厅

反映了公司低风险的业务。公司客户都是深受尊重的公司 -- 铁路、公用事业、电话、汽车、

石油、采矿业最大的企业。几十年间，摩根士丹利垄断了上市承销业务，而且坚持独自包揽

最大的交易。

摩根士丹利保守的文化一直持续到了七十年代初，到那时为止公司连一个经纪或交易员

都没有。1994 年，《商业周刊》称摩根士丹利"仍旧是最有声望的投资银行"。公司通过无懈

可击的声誉建立了强大的以客户关系为基础的业务。就像广受尊敬的基金经理斯坦福伯恩斯坦曾经说的，"摩根士丹利的业务就意味着适当的业务"。到了七十年代，摩根士丹利已经成

为投资银行业务的教父。

然而，就在摩根士丹利谨慎的前进的时候，更为进取的银行 -- 特别是所罗门和高盛 --

开始越来越赚钱了。这对于摩根士丹利来说是个严重的问题。投资银行是个现金为王的行业，

一家银行的目标是赚钱，而不是保持纯洁。如果摩根士丹利能利用它的声望比竞争者赚更多

的钱，没问题。但如果声誉差些的银行赚到了更多的钱，摩根士丹利的作法就有问题。

这家公司需要改变。在《机构投资者》杂志的一篇文章中，公司 1984 -1990 年的董事长，

小帕克吉尔伯特也承认，"从 1935 年到 1970 年，摩根士丹利基本上没有什么变化 -- 不论

是规模还是业务。"

作为对竞争者的成功的回应，摩根士丹利的改变始于七十年代中期。最初是试探性的更

新军备。首先，公司聘请了以巴顿碧斯为首的团队。《机构投资者》把碧斯形容成"可以介绍

给你的女儿的那种枪手"。接着，公司提升了野心勃勃的年轻合伙人鲍勃格林希尔到资深岗

位。格林希尔是前海军突击队员，外号"终极武士"，他后来被称为摩根士丹利第一场恶意收

购战的"陆军元帅"。据摩根士丹利专家荣切尔诺说，格林希尔的墙上挂了阿尔卡普的漫画《无

畏的福斯迪克》，上面布满了枪眼，标题写着"皮肉之伤"。格林希尔和理察德费舍的友谊可

以追溯到商学院，他们着手进行的激进计划将成为摩根士丹利未来的蓝图。

可是很久以来，摩根士丹利固执的拒绝承担重大的风险和发展"名誉欠佳"的客户，改革

的计划因此屡遭拖延，还有它的新武器，也处于休眠状态。它付出了沉痛的代价。到了八十

年代初，摩根士丹利已经失去了很多投资银行业务排名的榜首地位，而且正在错过八十年代

收购热潮的丰厚利润。这家公司迫切需要和它的军备相配的新理念。

1985 年初是关键的转折点。如今已是十亿富翁的罗纳德帕瑞尔曼在当时不过是个爱嚼雪

茄的三流收购专家。他正打算用他新收购的公司，Pantry Pride，收购比它大得多的露华浓。

帕瑞尔曼明确表示在这场收购战中代表他的银行将得到巨额佣金。

摩根士丹利并不是意料中的选择。露华浓属于家喻户晓的精英级公司，摩根士丹利已往

从来没有冒过疏远这类公司的风险。另外，这笔交易涉及 "垃圾"债券，摩根士丹利过去一

直拒绝销售这类低于投资等级的高风险债券。摩根士丹利多年来拒绝从事高风险的业务，现

在几乎丧失了参与的资格。公司最近在垃圾债券市场发起的攻势以失败告终，造成了一千万

美元的亏损。与此相反，进取的德克塞尔伯汉姆兰伯特公司和它如今声名狼藉的领导者麦克

尔米尔肯却攫取了一半以上的垃圾债市场，还有数亿美元的佣金。六十多年来，摩根士丹利

第一次被拖到了外围。露华浓交易不但能拯救摩根士丹利，还可以使公司发生革命性的剧变。这笔交易是埃瑞

克格里切尔的主意。他是摩根士丹利的另一个新生代领导者，主管公司的收购兼并业务。格

里切尔原本是海军突击队的指挥官，正是他的强悍作风说服了帕瑞尔曼选择了摩根士丹利和

德克塞尔公司共同操作露华浓交易。这笔交易顺利完成后，摩根士丹利收取了将近两千五百

万美元的佣金。

露华浓仅仅是个开始。既然摩根士丹利已经尝到了禁果，高风险高收益的滋味使它更加

如饥似渴。公司接着操作了华尔街历史上规模最大，风险最高的交易，二百五十亿美元的

RJR 纳贝斯高杠杆收购案。尽管这笔交易风险极大，而且耗费了大量的工作，它所带来的两

千五百万美元佣金创下了单笔交易的佣金纪录。在进入高风险高收益领域后，公司合伙人越

来越贪得无厌，对经纪和交易业务的依赖也开始越来越深。

摩根士丹利自三十年代起一直是一家私人企业，公司的合伙人几十年来一直抗拒上市出

售股票。但是现在，出售股票的利润的诱惑变得不可抗拒。1986 年 3 月，公司的合伙人终

于决定套现。摩根士丹利的普通股公开上市后，包括董事长迪克费舍在内的许多合伙人每人

都获得了至少五千万美元。他们已经无可挽回的改变了公司的性质。摩根士丹利的新客户不

仅包括帕瑞尔曼，还有来自美萨石油公司的公司掠夺者 T.布尼，若干个阿拉伯酋长，甚至还

有迪姆斯特斯。几年之内，摩根士丹利重新回到了最高地位，它的白鞋子粘上了永久的污点，

却再次成为了股本收益率最高的投资银行。

全副武装的摩根士丹利夺回了原来的明星地位，但这一次是通过与过去截然不同的方

式。金融界对摩根公司的性格突变感到震惊。著名的公司律师马丁立普顿公开质问："你们

怎么能和德克塞尔上床呢？"但是一切都已经太晚了，木已成舟，重生过的摩根士丹利是不

会因为羞愧而退缩的。

1994 年 2 月我加入摩根士丹利的时候，风险的闸门早已打开，老摩根士丹利所有古旧沉

重的痕迹已经消失殆尽。新生的摩根士丹利是安装了强力发动机的造钱机器，凭借强大的经

纪-交易业务赢得了精英投资银行的战争，同时制造着巨大的风险和更巨大的利润。到 1994

年，公司的主要收入已经来源于经纪-交易业务，衍生产品则是推动它前进的发动机。

尽管我的部门，DPG（衍生产品部的缩写）只雇用了几十个人，但它却是公司的一个重

要核心部门。DPG 被定位于公司的两大核心业务 -- 投资银行部（IBD ）和固定收益部

（FID ）-- 之间。初到摩根士丹利时，我觉得工作中最大的困难是记住所有的缩写。摩根

士丹利以及众多的分公司都有缩写名称：MS、MSG、MSCS、MSI、MSIL 等等。公司内几

乎每个部门、产品和业务都有各自的缩写。新雇员在最初的几个月就象幼儿园的小朋友一样学字母。至今，我的字母表包括了 DPG、IBD 和 FID。很快就会有更多的缩写加入。

IBD，投资银行部主管公司融资（为公司融入资金）和收购兼并（安排一家公司购买另

一家公司），是公司传统的支柱。IBD 在公司成立之日就已存在，是长期、稳定的收入来源。

在投资银行部，年轻的助理经理夜以继日的准备计划书，以供资深银行家在和客户公司会谈

时翻阅。从事这类工作的人命运堪虑。写过几年计划书后，你要么被解雇，要么获得升迁 --

假如你还没累死的话。再过几年，你可能有机会拿着计划书参加会谈，到了一定的时机，甚

至还可能有说话的机会。我有几个朋友进了这一行，有的现在还在拼命工作。而我对此避之

不及。

我对 FID -- 固定收益部，也被称为"经纪-交易" -- 的感觉就好得多了。FID 位于交易厅，

比 IBD 年轻，规模也小得多。这个部门是 1971 年成立的，即使经���了二十几个盈利和发展

的年头，也只有九百个雇员，还不到公司的十分之一。FID 的雇员买卖交易各种债券，包括

政府债券、垃圾债券、住房按揭债券和新兴市场债券。FID 的经纪和交易员承担巨大的风险，

而且 FID 的利润波动性比 IBD 的要大得多。但是如果摩根士丹利某年获得巨额利润的话，

那要一定是 FID 的功劳。

FID 在交易厅，这里没有计划书。新来的助理经理只有三项工作：第一，喂饱你的上司；

第二，经受虐待；第三，学习。这种工作比投资银行更摧残人的自尊，但工作时间一般在十

二到十四小时之间，还算不错。经纪-交易工作的步调也要快很多，几个月之后你可能就真

的在销售或者交易债券了。工作的风险很高，如果你犯了错就可能被炒鱿鱼；但如果你为公

司赚了钱，你的回报也极为丰厚。

和大多数衍生产品经纪一样，我也是个嗜赌成性的人，所以 FID 对我的吸引力比 IBD

大得多。幸运的是，我并不需要选择。公司把衍生产品部定位在两项核心业务的交叉点 -- 这

样做自有它的道理。衍生产品为公司贡献了大笔利润，所以衍生产品经纪和交易员需要也应

该得到他们想要的支持。DPG 同时受益于投资银行家的业务网络和经纪人、交易员对待风

险的专长。为了方便起见，DPG 位于四楼电梯旁的中心位置，就在摩根士丹利巨大的债券

交易厅旁边。

衍生产品部就象是公司内部两个最强大部门的"合资体"，这种组织结构还有另外一个原

因。通过把 DPG 夹在投资银行部和固定收益部中间并且分享衍生产品的巨额利润，管理层

希望降低部门之间在年终奖金问题上的矛盾和冲突。

在第一波士顿时，我已经了解到这两个部门之间关于奖金的激烈争端。投资银行和经纪

交易业务之间的鸿沟就象大海一样宽广，而且同样不可逾越。投资银行家是保守、有教养、做事慢性子的男人（和一些女人），他们向公司高管提供加入乡村俱乐部的建议；他们的口

头禅是"这真是太有趣了。"而经纪和交易员是狂野、狡诈的野蛮人，他们给基金经理出的主

意无外乎如何欺骗上司，和到哪里去找新的脱衣舞酒吧；他们的口头禅和性行为有关。投资

银行家吃水果，经纪和交易员吃肉，而且最好是炸的肉。根据法规，两个部门之间要设立被

称为"防火墙"的壁垒，以防止他们讨论某些业务。实际上，防火墙是多余的；两个部门位于

不同的楼层，而且非常满足于每年只交谈一次 -- 就是为奖金争吵的时候。这类关于奖金的

争论就和物质与反物质的争论一样势不两立。

摩根士丹利的员老们对大萧条后 J.P 摩根是如何被一分为二的历史记忆犹新。最近几年，

某些公司遭受内部政治斗争之害，结果导致了分裂、失败，或是和其他公司合并。摩根士丹

利需要处理好任何有关衍生产品的内部分歧，这样摩根公司才不会再次被分裂。公司的未来

要靠衍生产品，而衍生产品部的未来要靠公司内部的合作。

DPG 的历史就和衍生产品的历史一样，并不广为人知，即使在摩根士丹利也是如此。因

为这个部门是庞大的造钱机器，很多人都对其有所耳闻。然而很少雇员，也包括我自己，意

识到这个部门有多新。DPG 在 1990 年前并不存在。事实上，摩根士丹利在最近几年以前根

本就不销售任何衍生产品。从前，公司有限的衍生产品业务分散在不同的地方，而且这类业

务总的利润相对来说也不高。

实际上，虽然有些衍生产品已经有了几千年的历史 -- 农民通过远期合同对冲风险，古

希腊人利用期权投机 -- 大部分衍生产品的创新却是在过去十年间才出现的。1994 年时摩根

士丹利销售的基本上都是这些新型产品，其中的多数，包括我以后将详细介绍的结构性票据

和利率掉期，在 1980 年之前根本不存在。华尔街一旦开始创造这些衍生产品，它们的使用

和受欢迎程度都突飞猛进。不过，最赚钱的衍生产品，包括我将要销售的那些，都是在里根

政权 之后才发明的。

DPG 在成立初期受益于公司的风格改变，从中赚了些钱。这个部门向一些不那么受尊敬

的新客户（通常是来自中东和亚洲的富豪）出售高风险的杠杆衍生产品。九十年代初，有些

客户在衍生产品上遭受了重大的损失，不过摩根士丹利自然没有声张，就连那些赔了钱的客

户也再三回来购买更多的衍生产品。

在我加入公司的前一年，DPG 安排了数百笔衍生产品交易，为客户融资超过二百五十亿

美元。新产品包括我闻所未闻的衍生产品 -- 美元化收益率曲线票据、非连续分配看多票据、

固定期限国债浮息券、基准-同业浮动利息票据、石油连结票据和实际收益债券分拆票……

还有我记都记不住的缩写名称。公司的客户群体也随着产品进化，不再仅仅是石油酋长和房地产大亨了。扩充过的客户

范围包括从保守的大公司和地方投资委员会到最进取的对冲基金和共同基金。经纪们也学会

了适应市场的变化，根据交易的利润率，他们每星期，甚至每天，都在改变策略。 我和 DPG

的七十来个同事在两年里创造了大概十亿美元的佣金。由于公司的"合资"安排，我们不能独

吞全部利润，所有公司雇员都从衍生产品销售的利润中获得了利益。即便如此，我们仍有足

够的钱剩下来付给衍生产品经纪-- 公司里薪水最高的雇员。

这是摩根士丹利的欢乐时代。似乎没有人关心数以百计的衍生产品的风险有多高；没有

人在意客户是否了解他们购买的产品暗藏风险。公司只是一笔交易又一笔交易，一年又一年，

一个客户又一个客户的继续着。受人尊敬的摩根公司用一张张纸牌建造着一座危险的房子。

四位资深董事总经理，恰当的被称为"四人帮"，掌管我所在的部门。他们都是千万富翁，

也是衍生产品领域最有权力也最令人敬畏的人。他们尽最大努力为自己和公司的衍生产品业

务保持低调，大部分情况下也获得了成功。即便在摩根士丹利，这四个人也不是特别为人熟

知。

四人帮包括毕德育特森，部门在纽约的总指挥；史蒂夫贝纳代特，一个颇具政治关系的

纽约人，同时也是重要的衍生产品游说机构，国际掉期交易商协会的前任总会计师；乔治詹

姆斯，伦敦分公司的头儿；保罗丹尼尔，设在香港的东亚分公司的领导者，那里的业务正在

急速扩张。

这四个人都在摩根士丹利度过了大半职业生涯。他们都已非常富有，七位数的年终奖金

只有在和别人竞争时才显得重要。每个人都想比同僚挣更多的钱，不一定是因为钱和他们的

日常生活有什么关系，而是因为他们把这看成是击败对手的标志。钱本身的意义并不大。毕

竟，当你有了五千万之后，一二百万就不算什么了。四人帮中的一个声称，由于错误的认为

美元兑日元将升值，他差不多输掉了 1994 年的全部年终奖金 -- 有好几百万美元之多。他

因为判断错误而不开心，但是似乎对几百万美元的损失并不在乎，起码并不比对他在赛马场

的几百美元损失更加在乎。

尽管最初的大本营是在纽约，根据摩根士丹利的"全球化"战略，DPG 的管理控制权也和

公司其他部门一样在向纽约之外的地方转移。纽约在传统上一直是 DPG 精力的焦点，但是

伦敦发展得很快。伦敦的乔治詹姆斯是出名的快枪手，而且还被认为是四人帮中最聪明的一

个（尽管很多人怀疑这主要是由于他有一副漂亮的玳瑁边眼镜）。香港的保罗丹尼尔是个瘦

瘦的年轻人。他是四人帮中的新星，不但控制了最大的业务范围，而且最为公司高层所熟知。

丹尼尔是公司个子最高的雇员之一，和矮小的纽约经理们（个个都远远不足六英尺）比起来尤其明显。

除去伦敦，DPG 的新鲜血液来自东亚，特别是东京分部。那里的头儿是乔恩金瑞德，一

个面色红润的交易厅经理，他为公司赚了几千万美元的佣金。金瑞德还不属于四人帮，但就

他的资历和年龄来说，已经是摩根士丹利最有权力的人了。

有迹象表明，四人帮中在纽约的两个正在走下坡路。史蒂夫贝纳代特并没有抗议他在公

司的失势，相反，似乎满足于他新的，有限的角色。他仍然管理着纽约的部分衍生产品交易，

但是似乎把更多的时间用于和华盛顿的官员闲谈，而不是创造交易利润。贝纳代特是四人帮

中个子最矮的一个，尽管如此，如果他有过拿破仑情结的话，也早已平息了。他是一个真正

的好人。有一次，由于工资系统的问题，我有将近一个月没拿到薪水，最后财务部给了我现

金（而不是支票或直接转账）。贝纳代特主动让我把一大叠现钞存在他的办公室保险柜里，

直到第二天存进银行。

毕德育特森稍微高一点儿，却满怀拿破仑情结。森是个留着漆黑山羊胡子的中年印度人，

外形和魔鬼相像。他有着充满创意和才气的头脑，而且热衷于赌博和游戏，特别是国际象棋。

多年以前，森的棋艺使他成为了衍生产品大明星。他在衍生产品市场上的经验比华尔街的任

何人都长，远在很多我们销售的衍生产品发明之前，更远远在我听说衍生产品之前。他能回

忆起第一笔货币掉期交易的细节。那是 1981 年，交易方是世界银行和 IBM。虽然在摩根士

丹利经常有几十个经理声称自己发明了各种各样的衍生产品，但是每当有疑问发生的时候，

大部分衍生产品部的经纪都相信功劳是属于森的。

森已经建立了令人畏惧的名声，最为著名的是他周期性爆发的狂怒。差不多 DPG 的每

一个雇员都能讲出在众人面前被森滔滔不绝的大声羞辱的经历。九十年代初，当衍生产品部

的控制权开始从森的手里向其他人，包括伦敦和东京的经理们转移后，他的狂怒也日益频繁

了。越是失去控制，森就越生气。整个 1994 年，在我来到公司的最初几个月里，他的爆发

就象教堂的钟声一样可以预期。

不幸的是，权力的丧失也导致森丧失了在工作中发挥创造力的兴趣。整个 1994 年我们

都很少在交易厅中央的位置上看到他，他甚至也不在他那间紧挨着交易厅的豪华临窗办公室

里。而他确实在的时候，也差不多整天在和电脑下国际象棋，只是偶尔停下来对某个他认为

愚蠢或是无能的人大喊大叫；要不就是为某项体育比赛的赌博坐庄。森一直在赌博，世界杯

和全美大学运动协会篮球锦标赛期间他显得特别生气勃勃，买卖不同球队的赌注，甚至创造

了基于各球队表现的奇特衍生产品。但是部门的业务很少使他感到兴奋。就我来看，除了时

而对其他经理尖叫之外，他几乎没干什么就拿到了几百万美元的年薪。有少数几个人觉得森的长篇大论挺有趣，但几乎 DPG 的所有人都对他那种两个极端的

管理方式心存怨恨。森有时候也会试图对他的同事，尤其是新来的，好一点。他对我尤其的

好 -- 起码开始时是这样的。但是，他这种不是刻薄就是漠不关心的态度可以保证，只要他

留在这个部门，他永远只会令人畏惧而非受人爱戴。

在接下来的几个月里我会更多的了解 DGP 的历史，不过我觉得我最早接触的一笔衍生

产品交易足以代表这个部门的业务。这笔特定的交易，以及它的缩写，是摩根士丹利最声名

狼藉的早期发明之一，甚至时至今日在特定的客户中仍很受欢迎。这笔交易叫做 PERLS。

PERLS 代表"本金与汇率连结证券"（Principal Exchange Rate Linked Securities），名字的

由来是因为该笔交易本金的偿付是和各种外汇（例如英镑和德国马克）的汇率连结在一起的。

PERLS 看起来象是债券，实际上也是一种债券，但它是一种非常奇特的债券，因为它的表

现就象是有杠杆效应的外汇汇率赌博。它们的发行人是有声望的公司（杜邦、通用电气信贷

公司）和美国政府机构（联邦国民按揭协会、学生贷款抵押公司），但与其他债券不同，发

行人并不承诺在到期日偿付全部本金，实际的偿付本金是用票面本金乘上一个和不同外汇汇

率连结的公式而得出的。

举例来说，如果你在一种正常债券上投资一百美元，你会预期收到利息，并在到期日收

到一百美元的本金��但是如果你在 PERLS 上投资了一百美元，并预期在到期日收回一百美

元的本金的话，你多半会发现自己错了，而且错得很严重。实际上，如果你买了 PERLS 并

期望在到期日收回本金票面额的话，你要么是不理解你买了些什么，要么就是个笨蛋。

象 PERLS 这样的债券叫做结构性票据，其实就是一种特别设计的债券。结构性票据是

给买家制造了最多麻烦的衍生产品之一。如果你买了一种结构性票据，你不会收到固定的利

息和本金。你的利息或本金 -- 或者两者 -- 可能需要通过一个或更多的复杂公式来调整。

假如你还没听说过结构性票据的话，不妨等着瞧。这是世界上最大的，也是发展最快的市场

之一。对它的规模的估计在几亿至上万亿美元之间 -- 平均到美国的劳动人口，几乎是每人

一万美元。

摩根士丹利的衍生产品经纪通过向世界各地的投资者销售 PERLS 赚了几百万美元的佣

金。PERLS 的买家从哪来的都有 -- 中东、日本，甚至还有威斯康新州。他们当中既包括著

名的公司和公共基金，也有鬼鬼祟祟的企业和富有的个人。这些投资者基本上没有什么共同

点，唯一的例外是他们各自都付给了摩根士丹利大笔的佣金，而且他们中很多人会在 PERLS

上蒙受巨大的亏损。

我发现 PERLS 的买家有两种基本类型，我把他们叫作"骗子"和"孤儿寡母"。假如你是个急于成功的衍生产品经纪，任何一类都不错。多数 PERLS 的买家 --"骗子"们 -- 都很精明，

他们通过 PERLS，用其他投资者做梦都没想到过的方式在外汇市场投机。有了 PERLS，无

权投机于外汇市场的投资者实际上也可以赌一把。因为 PERLS 表面看来象债券，它掩盖了

投资者在下面赌博的实质。就拿一笔很受欢迎的 PERLS 交易来说吧。它到期偿付的本金不

是一百美元，而是一百美元票面本金乘以美元的价值变动，加上两倍的英镑价值变动，再减

去两倍的瑞士法郎价值变动。本金偿付是和这三种货币相连结的，因而被称为"本金与汇率

连结证券"。如果这些货币奇迹般的按照公式精确变动 -- 这种可能性和太阳系的九大行星

排成一条直线的概率差不多 -- 你将收回不多不少恰好一百美元。但是，你更可能收到的是

一个另外的数额，这要看货币是如何变动的了。假如你清楚你买的是什么的话，你希望得到

的要比一百美元多得多；尽管你同时知道，你得到的也可能会少得多。如果这些货币的汇率

向反方向变动 -- 假设美元和英镑贬值而瑞士法郎升值 -- 你可能会血本无归。

在 PERLS 聪明但是颇为可疑的营销活动中，DPG 的经纪经常夸耀说投资者的"下跌风险

仅限于初始投资额"。这句话出现在摩根士丹利所有的营销文件中，总是使得经纪们窃笑不

已。讽刺的是，PERLS -- 还有我的部门后来销售的很多衍生产品 -- 的卖点之一就是投资

者最大的损失可能是分文不剩。

相反，摩根士丹利却立于不败之地。公司会通过和别的银行的其他交易来对冲外汇风险，

这样无论汇率如何变动公司都会赚钱。同时，还会向投资者收取数以百万计的佣金。PERLS

的利润比典型的银行交易高多了。正常的中期债券交易的平均佣金低于百分之零点五，就是

说银行每卖一亿美元的债券，可以赚几十万美元的佣金。相比之下，1991 年的时候，摩根

士丹利向多方投资者发行的 PERLS 的费率高于百分之四。每卖一亿美元的 PERLS，就有超

过四百万美元的佣金。不错吧。何况，有些交易的费率还要更高。

由于 PERLS 是隐藏在简单而安全的债券外表下的复杂外汇投机，它就会被"骗子"型的客

户滥用。尽管很多 PERLS 看起来象是 AAA 级政府机构或大公司的债券，他们实际上和期

权类似，是在日元、德国马克、瑞士或法国法郎上的投机。由于 PERLS 的外表，保险公司

的一些不诚实的经理对它特别青睐。他们想瞒着监管者或他们的老板在外汇市场上投机。

PERLS 就是为了使这些骗子能够在波动剧烈的外汇期货和期权市场上进行赌博而设计的。

但是，也有一些 PERLS 的买家，他们完全缺乏理解这类产品的知识和经验。他们看到 PERLS

的条款时只能看到债券，复杂的公式使他们目光呆滞。他们就是无法理解本金偿付要和汇率

变动连结的事实。我把这类买家叫做"孤儿寡母"。经纪人们喜爱这样的买家。

相当一部分买家不明白，购买 PERLS 是典型的针对一组"远期收益率曲线"的赌博。远期收益率曲线是衍生产品销售中一个基本却至关重要的概念。最简单的"收益率曲线"描绘的

是不同期限的政府债券的收益率。一般情况下，政府债券的期限越长，收益率就越高，因此

这条曲线向上倾斜。你也可以通过银行大额存单的例子来考虑收益率曲线 -- 五年期存单的

利率很可能比一年期存单的要高。收益率曲线就是不同期限的利率连成的一条曲线。

收益率曲线有很多种。"息票曲线"描绘不同期限的付息政府债券的收益率；"零息曲线"

描绘不同期限的零息政府债券的收益率。（零息债券，又称"分拆债券"，将在下文更多的讨

论）。息票曲线和零息曲线是最基本的，每天你都可以在大多数报纸的财经版找到构成这些

曲线的收益率。华尔街日报的"信贷市场"专栏还会总结这些债券的每日交易情况。

但是，你在财经版上找不到对于衍生产品经纪最重要的收益率曲线 -- 远期收益率曲线，

简称"远期曲线"。实际上，远期曲线也有许多种，不过原理是一样的。远期曲线就象时间机

器，他告诉你市场"预测"在未来的某个时间，当期的收益率曲线是什么样子的。

当期收益率曲线里面暗含了不同未来时间的远期曲线。举例来说，"一年远期曲线"告诉

你当期收益率曲线"预测"在一年以后，同一条曲线会是什么样子的；"两年远期曲线"告诉你

当期收益率曲线"预测"在两年以后，同一条曲线会是什么样子的。收益率曲线预测未来的方

法和占星术或看手相有所不同。不过就象时间机器，远期曲线也不是完全精确的。如果是的

话，衍生产品交易赚的钱会比现在还要多。收益率曲线的预测，几乎象魔术一样，来自于套

利，也就是所谓在活跃、流动的债券市场的不同债券价格中获利的无风险交易。

我可以用一个例子来更明白的解释这个概念。假设一年期利率是百分之五，两年期利率

是百分之十，这就构成了一条很陡的收益率曲线。假设你打算拿出一百美元存两年，你可以

选择 1、一下存两年，锁定每年百分之十的利率；2、先存一年，获得百分之五的利率，一

年后再看第二年的利率是多少。你会怎样做呢？如果你锁定两年每年百分之十的利率后，一

年期利率保持 5%不变，你的选择就是较好的；而如果你锁定两年了每年百分之十的利率，

一年期利率却急升到了百分之五十，你的选择就是较差的了。什么样的第二年一年期利率能

使两者相当呢？换句话说，一年期利率需要上升多少才能使两种选择的收益率达到一致呢？

问题的答案，大约百分之十五，就是一年后的一年远期利率。这就意味着，根据一年和两年

期债券的交易情况，当前的收益率曲线预期在一年以后的一年期利率将是百分之十五。一年

后，实际的一年期利率可能是百分之十五，也可能不是。百分之十五是隐含在当期利率中的。

有很多详尽的公式可以算出所有期限的远期利率，从而推导出整条远期曲线，但分析方法并

不比上面的例子更复杂。

如果上面的讨论还不清楚，只要记住：如果今天的收益率曲线是平的，远期曲线也是平的；如果今天的收益率曲线是陡的，远期曲线就是更高更陡。在某种程度上，远期曲线的形

态就是当期收益率曲线的延伸或放大。如果你不相信收益率曲线的预测，衍生产品可以让你

针对远期曲线赌博。

远期曲线这一概念在衍生产品交易中的作用强大和重要得超乎你的想象。如果你不懂远

期曲线却在投资银行工作，衍生产品经纪和交易员很可能在嘲笑你。如果你是不懂远期曲线

的普通人，而又投资了股票和银行存单外的任何其他资产，你很可能被懂得远期曲线的人占

了便宜。

对于拥有不懂远期曲线客户群的衍生产品经纪来说，PERLS 不啻是个金矿。由于它的复

杂性，PERLS 的利润率比正常的债券高多了。所以，如果一个经纪能使客户相信他买的是

正常的低风险债券，而实际上买的是 PERLS 时，这个经纪就可以拿到极高的佣金。面对销

售 PERLS 和正常债券的选择，你总是销售 PERLS。那么，如果一个见识不高的客户以为他

只是买了 AAA 债券，可实际上却在外汇市场下了有杠杆系数的赌注，又会怎么样呢？如果

本金全额偿付了，客户永远也不会发现其中的区别；而如果没有的话，那么……

下跌的风险使得期限长的 PERLS 特别有吸引力。卖五年期的 PERLS 给孤儿寡母意味着

你在五年之内都不会为本金偿付而担心 -- 五年在华尔街可能是整个的职业生涯；而且，五

年后也会有象样的机会使得买家的判断正确并从中赚到钱。如果在到期日收回二百，而不是

一百美元，就算是孤儿寡母也不会有什么怨言。

我并不是说所有的衍生产品经纪都把 PERLS 卖给了孤儿寡母，但有些人肯定这么干了，

还有更多的人想推销和 PERLS 类似的债券。PERLS 简单的外表与复杂的本质的组合使它具

有巨大的潜在杀伤力。

我曾听说过很多经纪向孤儿寡母销售 PERLS 的故事，其中我最喜欢的是我刚刚加入摩

根士丹利后听到的一个。

一个成功的经纪卖了八千五百万美元的 PERLS 给一家迟钝的保险公司，这家客户显然

没有理解这笔交易。几个月后，这家公司的高级财务官打电话给这个经纪询问 PERLS 的市

值。他以为它的价格大概是一百美元 -- 要么是 99.99，要么是 100.01。当他得知这种债券

的价格已经狂跌了一大半时，简直无法相信这是真的。

他和这个经纪的对话是这样的："但我们怎么可能在债券上赔这么多钱呢？不过刚刚过

了几个星期。而且，看在上帝的份上，这可是政府机构债券啊！我的老板会杀了我的。"

"好啦，你知道，在你买了债券之后的这几个星期，本金偿付公式里的各种货币都兑美

元大幅贬值。而且，时间价值的减损和波动率的变化也减少了 PERLS 里面含有的期权的价值。"

"什么？你再用简单的英语说一遍。这到底是什么意思？"

"这就是说你大量投机外汇汇率，而且你输了。"

这个时候，保险公司的财务官慌了。"外汇汇率投机？你到底在说什么呀？我们没有投

机任何事，所以我们也不应该赔钱。我们没在外汇上汇率投机。看在上帝的份上，我们是保

险公司，我们连买外汇的许可都没有。"

"是这样的，当你买 PERLS 的时候，你就承担了汇率风险。这是为什么你在这种债券上

能得到高于市场水平的利息。我告诉过你嘛。你就是不记得，我警告过你。你想想，如果你

不承担什么风险，怎么能得到这么高的利息呢？"

这个财务官大惊失色。"天哪，你是说我们要承担汇率风险？我以为是你们承担汇率风

险。"

这个经纪在这笔 PERLS 交易中挣到了一大笔佣金，他讲这个故事时笑得几乎失控。我

也笑了。故事讲完后，他问我是否知道这样的销售行为被称作什么。我说我不知道。他告诉

我这叫"撕掉他的脸"。

"撕掉他的脸？"我问道，怀疑自己听错了。

"对"，他回答说，接着形象的，战斗般具体的解释了你怎样抓住客户，从脖子下面掐住

一层皮肤，然后用力猛拉，撕下尽可能多的皮肉。我永远也忘不了这个经纪直视我的眼睛的

样子。他带着极大的自豪感，几乎眼泛泪光，总结道这笔 PERLS 交易。

"弗兰克，"他说，"我撕掉了他的脸。"

--

《泥鸽靶》第三章

虽然摩根士丹利拥有“PERLS”的商标使用权，很多别的银行还是在不同种类的结构性

票据中抄袭了这一基本原理。实际上，很早以前，早在第一波士顿的时候我就第一次见到过

类似 PERLS 的衍生产品。那是我职业生涯的初期，我以为我自己是个好赌的人，而那些每

天在不同的赌博上投注几千美元的第一波士顿经理们是超级赌徒。我发现在结构性票据市场

这个大赌局中有一群表面看来不太可能的赌徒，和他们相比，我们的赌注是小巫见大巫。这

一发现令我震惊。

那时我正坐在第一波士顿的“非美元交易”组，就在外汇交易组的旁边。非美元组的名

字很贴切，这里的经纪销售面值以英镑、法郎、日元、马克——除美元外的任何货币——标

价的债券。其中很多是通过第一波士顿发行的。楼上的投资银行家擅长游说公司和政府发行

以外币标价的债券，这个小组销售所有这些债券，除了一个明显的例外。非美元组不销售非

美元“废物”——那是留给“新兴市场”的。

我在和一个经纪讨论他那笔正在进行的泰国交易。这是一笔诱人的交易，它的名字令人

垂涎——“泰铢联结结构性票据”。这笔交易是经纪人的美餐，不过对于客户却可能是毒药。

它需付巨额销售佣金，风险大得不可思议。非美元组和新兴市场组为它的销售权进行了争夺

——争论的理由是这笔交易既是非美元的又是新兴市场的。我们组争辩说泰国应该属于新兴

市场，和多数欧洲国家相比，泰国和其他亚洲“小虎”国家的信用级别实际上很高。我们输

了。现在我正在侦察，坐在海外组的位子上探究这种海外衍生产品。

如果正常的泰国债券风险太低、不够新兴的话，这一种肯定是够了。这笔交易显然和泰

国的货币——泰铢有关。虽然看起来像债券，它却不是泰国政府或公司发行的。我记得听到

一个经纪说发行人是个美国政府机构。我没听错吗？这个国家对美国最大的影响是它的烹

饪，美国政府机构在这个遥远的贫穷国家有什么利益呢？

我不时拿问题来纠缠这个经纪，最后，他扔过来一叠纸，里面包括一份这笔交易的说明

文件。这是笔复杂的衍生产品交易，所以文件挺长，有十几页纸。我相信它会把交易解释清

楚。

这份文件是我第一次近距离看到真正的衍生产品。我急切地浏览着，好像它会在我手里

爆炸一样。如果你是考虑购买衍生产品的客户，这就是你所能看到的文件。它首先给出了概

述泰国经济背景的材料，而后包括了一些精美的图表描绘泰国的经济增长、通货膨胀和外汇

储备。文件的标题写着“第一波士顿结构性票据”，下面用更显著的字体写着“一年期泰铢一篮子联结票据”。这是一份给人深刻印象的文件，最后是“条款页”，两张纸列出了这笔交

易的指导条款。

我注意到文件的每一页上边都清楚地印着“仅供内部使用”，还有“保密材料”的字样。

我记得听到过一个经纪叫他的助理把这份文件传真给所有的客户。我不明白，他把仅供内部

使用的保密文件散发出去，这样做合适吗？

我继续读下去。在每一页的底部，都有几乎无法辨认的细小字体，由难于理解的法律词

汇构成的冗长的免责条款。就我对这些语言的理解，它灌输给读者两条苦涩的警告：第一，

文件里的所有信息都可能是错误的，而且不应作为决策依据；第二，第一波士顿可能和交易

的一方有些秘密的关系，所以如果你买这种票据的话，可能会被欺诈。

这份文件为什么需要这么广泛的免责条款呢？这好像有点儿奇怪。一方面，这是保密的

内部文件；另一方面，只有在这份文件被分发到公司之外的情况下，免责条款才适用。这是

怎么回事呢？

我第一次发现了交易厅和法律部之间暧昧的紧密关系。这种密切关系使投资银行可以玩

弄一个巧妙而且赚钱的把戏：就算事先知道部分客户会在交易中蒙受损失并起诉，公司还是

能够通过“撕掉”客户的“脸”来赚钱。在这方面，免责条款就起到了在诉讼中保护公司的

关键作用。

设想一下你是第一波士顿的律师，你知道经纪会把带有第一波士顿名字的文件发给客

户。你会怎么做呢？一个办法就是在这些文件上贴满保护性标注和免责条款，越多越好，越

广越好。如此一来，当买了这些产品后蒙受损失的客户起诉第一波士顿时，你可以有很多辩

护词：这些销售材料显然不是给客户准备的，所以不足为凭；再说，它们包含了充分的免责

条款；再或者，部分由于免责条款，这些衍生产品的销售不受美国证券法的保护。

第一波士顿对这些标注和免责条款的使用是非凡的。那是 1993 年的夏天，早在任何重

大的衍生产品亏损之前。然而，第一波士顿已经预见到这些衍生产品会带来麻烦，并且预见

到了法律诉讼。公司为什么要这么做呢？我很快就发现，第一波士顿的管理层如果没有其他

本领的话，起码在保护他们自己上面很精明，非常精明。而数十亿美元的衍生产品亏损在世

界各地曝光之后，事实证明他们有先见之明。

从经纪人的角度来看，他卖的就像会爆炸的福特野马车。经纪人只关心完成销售，他才

不在乎以后可能造成的损失。所有的衍生产品经纪都知道，终有一天，他们的某些交易会发

生爆炸，而他们的一些客户那时会置身于烈焰之中。如果损失变成严重的丑闻，你总可以选

择辞职。如果你有销售危险的利润率很高的衍生产品的名声，再找一份工作是轻而易举的事。 从公司的角度来看，重要的是事先从这些交易中赚到尽可能多的钱。拿到巨额佣金，埋

下定时炸弹，然后走开。自然，爆炸之后受害者会起诉，但是只要公司已经赚到了足够多的

钱，又可以充分地在诉讼中保卫自己，一切都没有问题。我从免责条款中得到的重要信息就

是：从销售衍生产品中获利的方法就是摧毁你的客户。

我仔细阅读了那两页"条款页"。这笔交易是一年期债券，保证支付 11.25%的年息。这

是很高的利率，尤其是考虑到债券是由美国政府机构发行的。美国政府机构几乎不存在风险，

这样的机构发行的正常债券可能只付一半的利息。圈套又在哪里呢？

计算本金偿付的公式表示，最初投资的偿付数额和泰铢与"一篮子"货币一年后价值的变

化相连结。这个篮子由大约百分之八十四的美元，百分之十的日元和百分之六的瑞士法郎组

成。如果一年后泰铢和这一篮子的价值变化相等，你就可以收回全部投资。就是说，如果你

买了一亿美元的这种衍生产品，而泰铢又匹配了这一篮子货币，你可以拿到一千一百二十五

万美元的高额利息，加上一亿美元的本金，相当高的回报。然而，如果泰铢和这一篮子货币

的变化未能精确匹配的话，你可能无法收回全部本金，你甚至可能血本无归。

有什么理由预期泰铢会匹配这一篮子货币呢？第一波士顿说有。泰国采用的是"管理货

币"，即泰国中央银行根据包括对外贸易在内的某些变量，每日调整泰铢的价值。第一波士

顿在设计这一篮子货币时复制了（他们相信）泰国央行管理货币使用的公式。尽管被泰国央

行视为最高机密，第一波士顿却声称发现了这些公式。

如果第一波士顿是对的，你会轻易的获得 11.25%的回报，而且永远也不会意识到你曾经

处于风眼之中。如果在你认为泰国央行会这样的时候它偏偏那样，你就会被卷进季风之中，

倾家荡产。这笔交易是一个完美的例子，就象那个声名狼藉的信孚银行经纪的策略："引诱

他们到安静的地方，然后干掉"。（过了几年风平浪静的日子，1997 年 7 月，投资者们震惊

了。泰国中央银行宣布放弃公式，于是泰铢以及相关的衍生产品即刻全军覆没）。

你或许对这种衍生产品心存疑问。是谁购买这种产品呢？原因又是什么呢？他们是在投

机，还是确实相信第一波士顿发现了秘密公式？如果这笔交易真是这样的好事，为什么第一

波士顿不近水楼台，却要把它卖给别人呢？第一波士顿是否是交易的另一方，或者它以某种

方式对冲了风险？美国政府机构为什么卷入了这笔交易，发行和泰国央行管理货币的复杂公

式相关的债券？还有最重要的，第一波士顿销售这种衍生产品赚了多少钱？

我向一个经纪询问这些问题。我的第一个问题是"不管怎们说，谁买这种东西呢？"没有

回答，他不肯告诉我。我以为买家可能会包括对冲基金，这些交易者就象传奇中的海盗，几

乎在所有的市场都有复杂的庞大赌注。我在心里简单的列了个名单，包括量子、老虎和高迪安诺特这样的最老练的私有对冲基金。我决定去追问这个经纪，直到找到答案为止。

"是量子吗？" 量子基金，最初是由金融家乔治索罗斯创建的，是现在世界上最大的对

基金。量子基金和索罗斯本人曾通过外汇投机赚到（也赔掉）过几十亿美元。"怎么可能呢？

你不是开玩笑吧?"这是个愚蠢的问题。顶尖的对冲基金太精明了，才不会来买第一波士顿的

交易。他们不用付给第一波士顿巨额佣金，自己就可以下这样的赌注。那么还有谁呢？"别

的投资银行？""也不是。"又一个愚蠢的问题。其他银行，比如摩根士丹利或高盛，更可能

销售，而不是购买，这样的产品。"那么共同基金呢？"我知道大型基金投资于新兴市场衍生

产品。富达或者坦普顿会不会是买家呢？"不是。""商业银行？""不是。"我再也想不出来了。

我强迫这个经纪告诉我到底谁是这笔泰国交易的买家。"听着，我不会告诉你具体名字，但

是如果我告诉你主要是哪一类买家，你就别缠着我了行不行？""好吧。"我可以以后再问他

不迟。他说，"政府养老金和保险公司。""什么？"我大吃一惊。他微微一笑。"真的吗？"我

又问。我无法相信。"政府养老金和保险公司？"这个经纪只是点了点头。他说政府养老金是

结构性票据最大的买家之一，这笔泰国交易不过是其中之一。一般来说，结构性票据的买家

名单中包括威斯康新州和加州的几个县，例如橙县。不过，他又说明这笔泰国交易规模小，

而且不太常见，政府养老金和保险公司一般是买其他类型的结构性票据。威斯康新州？橙

县？这好像太荒谬了吧。他们为什么要买这种高风险的衍生产品呢？很快就会有人声称宝洁

公司是个衍生产品大买家了。

我问："怎么会有保险公司呢？他们可是保守的投资者啊。他们为什么要买这种结构性

据呢？"他看着我，好象我是白痴一样。"想想吧，这些票据是美国政府机构发行的啊。他们

不是 AAA 级就是 AA 级，何况这是保险公司投资外汇市场的唯一途径。这不是明显的事吗？

"这是明显的事吗？我想象着保险公司会买什么样的证券。保险公司是异常谨慎的，难道不

是吗？大多数保险公司的投资部门都有严格的投资指引。全国保险业理事会，简称 NAIC ，

保管着保险公司投资的具体记录。NAIC 把各项投资分类到一至五五个等级，并规定了每个

保险公司在各投资等级的额度。如果对多数保险公司来说，连股票的风险都太高的话，另外

的保险公司怎么能利用和泰铢连结的复杂公式投机却不受监管呢？这样的结构性票据是否

是美国政府机构发行的又有什么关系呢？这可能会使这类赌博显得风险小些，但是不能掩饰

投资的实质，难道不是吗？如果实际的风险是和泰铢连结的复杂公式，监管者知情吗？

令人惊异的是，答案是否定的。实际上，这是美国政府机构涉及交易的主要原因 -- 或

许是唯一的原因。当监管者看到这笔交易，他们看不到"泰国"和"泰铢"。他们也看不到复杂

的公式或"篮子"或繁复的图表。他们只能看到这是美国政府机构发行的 AAA 级一年期债券。这种票据使我深受震动，我认为这是对美国政府借贷能力的难以置信的滥用。美国财政部通

过发行国债直接借贷。此外，不同的联邦政府机构（例如政府全国按揭协会 、联邦国民按

揭协会 、学生贷款抵押公司 和联邦住房贷款按揭公司 等）也可以借贷，由美国财政部间

接承诺贷款的偿还。

对于结构性票据的买家来说，这些机构的实际业务并没有关系。它们可以收集学生贷款，

或是集中住房按揭贷款。对于监管者来说，唯一重要的是这些机构的还款承诺是由美国财政

部间接担保的。美国政府机构发行并由美国财政部间接担保的票据怎���可能是有风险的呢？

这类安排最大的讽刺是，由于结构性票据买家想要通过政府机构来赌博，他们愿意为此支付

额外的代价，因而这些机构可以用比美国财政部本身还低的利率借贷。

监管者不会发现隐藏的风险 -- 危险的泰国赌博披着红白蓝三色外衣 -- 直到很久以

后，而且只有在买家蒙受亏损的时候才会真相大白。我震惊了。华尔街充满了赌徒，投资银

行经���被比作曼哈顿南面的大西洋城。但不论如何，至少那里的赌博是合法的。我发现了投

资银行更阴暗的一面，就和大西洋城的赌场在赌博被合法化前一模一样。门上的标志可能写

着政府机构，但是你知道里面进行的是掷骰子赌博。

摩根士丹利那时也运作着不错的赌博游戏，但是，我在衍生工具部的上司在允许我加游

戏前，先要求我通过一个彻底的清洗过程。当你从一家银行跳槽到另一家，这家新银行通常

要求你完成一系列的预备性面谈，很象真正的火箭科学家进入实验室需要完成的消毒程序一

样。

我参加了两个主要的报告听取会。首先是和一组公司律师的会面。他们告诫我不要讨论

任何关于行将发生的交易的秘密，如果我从第一波士顿偷取了文件，应该将其销毁。另外，

在打电话给我从前的客户之前，我还要遵守一定的程序。摩根士丹利和第一波士顿近来在雇

员背叛问题上有些过节，所以摩根士丹利特别谨慎。不过我有点奇怪，没人提到任何有关摩

根士丹利的保密信息的问题。很多经纪人和交易员曾在跳槽时带走了偷来的文件、软件和客

户资源。我知道有个在第一波士顿特别招人恨的经理，他原来是一个在摩根士丹利特别招人

恨的经理，被指控在离开摩根士丹利时偷取了客户和公司的保密信息。

我向律师们保证我什么都没从第一波士顿偷过，他们不必担心。他们似乎认为我在撒谎。

我说我是说真的，但他们不再关心了。从他们的角度看来，我已经被清洗过了。

接下来我又见了纽约的四个衍生产品经理，他们不久以后就会是我的上司，我个人的"

四人帮"。他们问的是律师已经问过的问题，不过是从完全不同的角度。他们似乎不是在问

我是否带来了文件和软件，他们想知道我手里有什么，或者，更确切的说，他们何时能拿到副本。

"你有这些客户的什么信息？"

"你的客户名单在哪？都包括谁？"

"你带来了谁的业务？"

当我告诉他们我从第一波士顿拿来的唯一材料是我自己的《北美贸易协定》时，他们指

责我撒谎。我向他们保证，他们想知道的大部分信息都在我的脑子里，但是他们怀疑我的记

忆力。至于电脑模型，我肯定可以为我们的交易写新的；但是关于客户，我想谨慎一些。我

说我会和他们保持联络，不过不能保证他们会买什么。随着问题的继续，他们的失望越发明

显。于是，其中的一个问了一个很重要的问题：

"不管怎么说，那个掷骰子的游戏呢？"

我利用在第一波士顿的一段清闲时间创造了一个电脑掷骰子的游戏。为了表示我对赌博

的浓厚兴趣，我到摩根士丹利面试时把它列在了简历上。有人告诉我，这个游戏是摩根士丹

利决定雇用我的重要原因。当我告诉他们我连这个游戏也没从第一波士顿带出来时，他们气

急败坏了。

我必须承认，这是个能给人留下深刻印象的游戏。它由象是绿色丝绒的布景和两颗似乎

在旋转的骰子组成。电脑自动计算各种赌注的收支情况，而且能为最多八个玩家保存连续的

"损益表"。如果你想把游戏藏起来，只需要按一个健，骰子的页面设置就会变成债券计算的

电子数据表。

我记得第一波士顿的经纪和交易员发现了我的骰子游戏时，所有交易厅的工作都停止

了。一个高级经纪迫使我为游戏提供资金，连续几个星期我整天时间都花在管理这个骰子程

序上，其他急切的赌徒则紧紧盯住旋转的红色骰子，输了就朝我大喊大叫；我记录的损益表

变得和公司的交易分户账一样繁杂。我也记得我的个人财政是如何保持平衡的。

令人瞩目的是，第一波士顿的每个人都相信我不会操纵游戏，那对我来说是轻而易举的。

他们知道，我自己也知道，如果被发现的话，操纵游戏会毁掉我在华尔街的前途。当然了，

我考虑过操纵游戏（任何一个有自尊心的衍生产品经纪都会至少考虑一下这种可能），但是

我拒绝了这一诱惑。想象一下故事会怎样在公司传播吧："你能相信那小子吗？我是说，我

知道经纪撒谎，也许在债券价格上撒谎。可看在上帝的分上，玩骰子游戏也撒谎？难道就没

有神圣的事了吗？"

我保持诚实，并告诉我自己在骰子游戏中庄家是占优势的。因为我是庄家，长期来看我

会赢。然而，以前在拉斯维加斯的经历给了我关于长期的痛苦经验，那次失利使我的信心大减。赌注加大以后，我坚持无力再为游戏做庄。这太消耗时间，压力也太大。何况，我很难

靠管理骰子游戏成为衍生产品这行的明星。我把骰子游戏复制了几张软盘分发出去，离开了

赌博业。

愚蠢的是，我离开第一波士顿的时候忘了复制一份。我向一个经理建议说我可以给以前

的同事打电话，他应该会给我一份。但是这没能打动他。

最初，我并不介意我的"四人帮"认为我是个具有职业道德的人，尽管我的很多同事都认

为这是个自相矛盾的词。这四个人将是我在摩根士丹利的职业生涯中最举足轻重的人，我想

让他们觉得我是聪明的，而不是龌龊的，起码不是从一开始就是这样。如果我愿意的话，我

有充足的时间来摧毁任何我是个循规蹈矩的人的印象。

我的"四人帮"包括两个"董事总经理"和两个"合伙人"，董事总经理紧下面的一级。摩根

士丹利的等级制度是这样的：董事总经理，合伙人，副总裁，经理，分析师，秘书。经理和

分析师两级没有高级和初级之分。我和大多数从研究生院的毕业不到四年的雇员一样，是个

经理。

待遇大致和工作职称相匹配。平均来说，董事总经理赚百万美元，合伙人差不多赚一百

万，副总裁赚五十万，经理赚几十万，不过每个级别内的范围都很宽。DPG 雇员的薪水一

般比公司其他部门同级雇员的高。分析师和秘书的薪水在摩根士丹利的所有部门都被称为仅

仅是"四舍五入造成的错误"。（在华尔街，五万美元以下的待遇被忽略不计）。

那时我是二十七岁，比摩根士丹利经理的平均年龄要小几岁。他们大都在大学和商学院

之间工作过几年。经理一般在二十岁末到三十岁初，副总裁三十几岁，合伙人和董事总经理

可能会有四十岁。向更高一级的升迁需要二至四年。四十岁以上的人如果还没有退休、辞职、

被解雇、或被任命到高级管理岗位的话，就会被搁置到在摩根士丹利被称为"退休者之家"

的部门"养老"。

我的终极老板是毕德育特森，真正的"四人帮"里下棋的那个。我在摩根士丹利期间，和

森的交往都是和下棋和赌博有关，而不是客户和业务。偶尔，我会看他和电脑下棋，更多的

时候，我们就体育比赛赌博。可能最重要的是，他后来参与了我安排的全美大学运动协会锦

标赛大赌博（我们输了）。除了游戏和赌博，森很少为我做过什么，也很少对我做过什么。

他经常在我在交易厅的座位附近走来走去，不过，我是少数幸运儿之一，他很少口头攻击我。

我的另一个董事总经理是马歇尔萨兰特，他向森汇报。萨兰特是个又矮又胖的哈佛商学

院毕业生，地道的纽约人。他自称年轻时很瘦，而且直到在商学院时都是跑步爱好者。不过，

他跑马拉松的日子显然早已成为了过去。十年稳定的富有而缺乏体力活动的生活已经使他属于特定的一群人：他们的领带努力想要够着腰带，但是总差一点儿。尽管生活方式安静，萨

兰特在衍生产品业务上却比森活跃多了，他在 DPG 的角色也重要得多。萨兰特对数字反应

敏锐，尤其是在一部现在已是古董级的惠普 12C 计算器的帮助下；他还因为富于姿势的左

臂而著称。他会在激烈的会议中等待合适的时机运用他的左臂。当一个恰当的停顿出现时，

他就会开始他的挥臂投球动作，抓起纸笔，象桑迪高法克斯一样伸出手臂，突然间象发快球

似的画上一堆图表，一举扫除所有的反对论据。萨兰特是摩根士丹利少数几位脾气不那么暴

躁的高管之一，不幸的是，他也缺乏鼓舞他的团队的非凡领导力，甚至连个可依靠的安慰者

都算不上。因此，虽然其他衍生产品经纪欣赏他相对温和的态度和强壮的手臂，萨兰特既不

被人爱戴，也不遭人恐惧。

我的"四人帮" 中的另外两个人是相对低级一点的"合伙人"，也就是说他们只是百万富

翁，而非千万富翁。这两个人将是我在摩根士丹利的顶头上司。如果我在华尔街的经历有任

何难忘之处，也是由于这两个人。每一天，我大部分的时间都是在他们旁边几英尺之内度过

的。两个人可能有多大的差别，他们之间的差别就有多大。

我将做件好事，只用他们的外号来称呼他们。两个外号都很贴切。首先是稻草人。我第

一次在面试时见到稻草人的时候，既不了解他的名声，也不知道他多姿多彩的外号，稻草人

是其中比较无害的一个。他总在摩根士丹利的交易厅一边走来走去，一边反复地用口哨吹着

"假如我有头脑的话"，所以得到了稻草人的外号。尽管如此，他是个相当有效率的领导者。

他以身作则。一段时间以后，这旋律也流行了起来。1994 年，到访摩根士丹利设备精良的

交易厅的人很可能会看到一排经纪人一面盯着电脑屏幕上闪烁的债券报价，一面吹着快乐的

口哨旋律，对其中的讽刺浑然不觉。虽然惯例是把年纪大的雇员送去养老，稻草人却是一个

例外。尽管他不肯向任何人透露他的年龄，所有人都打赌他至少四十五岁了。他在合伙人这

一级似乎都已经一辈子了，然而仍旧在交易厅工作。管理层既不能证明他应该被提拔，也不

能允许他离开。不久我会更多的了解稻草人，但只和他在一起呆了几小时后，我怀疑衍生产

品部的管理层留下他的原因之一是，尽管年纪大且缺乏技能，但他实在太有趣了。我离开公

司后，稻草人终于被搁置到衍生产品部以外的地方养老。就算我不在本书中提及他的名字，

他的事业问题也够多的了，所以我将尊重他的隐私。

以后我会再告诉你另一个合伙人的外号。现在我只想说这个外号和这个人有些与众不

同。我是在得知摩根士丹利最具杀伤力、最鬼鬼祟祟的那类交易的同时得知她的外号的。她

参与设计并销售了公司历史上利润最高的单笔交易。这个好战的女人仍在摩根士丹利风声水

起，她十分胜任攀登公司领导阶梯的工作，很可能即使被我点名也不会受到伤害。无论如何，我也准备保留她的真名，不过是出于不同的原因：害怕。至于稻草人，他是个提着枪的脱衣

舞夜总会鉴赏家。他的桌子下放着一瓶威士忌，手里握着一支雪茄，在交易厅走来走去，讲

着猥亵 -- 但我必须承认，通常非常有趣 -- 的故事和笑话。稻草人经常把我拉到一边，向

我解释说他靠两条简单的法则生活。第一，感觉就是现实；第二，信任却不忘查证。他骄傲

的宣称，他是在美国历史上最进步的年代 -- 1980 至 1985 年，从这个年代活着的最开明的

人身上，学到这两条法则的。稻草人相信罗纳德里根是上帝，在摩根士丹利，他并不是唯一

有这种想法的人。稻草人是幸运的，他在 1994 年之前已经把自己安置在华尔街最热门的获

利点上：拉丁美洲衍生产品。他甚至在一个投资研讨会上作了一个关于拉丁美洲衍生产品的

高调演讲。尽管我听一个参会者说那次演讲根本没有给人留下深刻的印象。无论如何，1994

年 2 月，墨西哥是热点，而稻草人是我的上司，我准备全力以赴。

-- 《泥鸽靶》第四章

1994 年初的墨西哥是个大热门。那时候美国刚刚通过了《北美贸易协定》，银行家们全

都在向南边的墨西哥城跑步前进。新兴市场交易者协会的数据显示，1993 ��的交易额达到

了 15 000 亿美元，是上年的两倍。拉丁美洲衍生产品是整个衍生产品市场中发展最快的部

分。拉丁美洲衍生产品的每月交易额，从 1993 年的 30 亿美元增加到了 1994 年的 250 亿美

元。各家主要银行都想从两国间的资金流动中分一杯羹。所有的美国大银行都在准备申请成

立墨西哥分行，包括摩根士丹利在内的许多银行已经有专门小组在墨西哥的临时办事处工作

了。

有了在第一波士顿的经历，我几乎已经算是个拉丁美洲衍生产品的老手了。摩根士丹利

已经在拉丁美洲衍生产品市场上占据了支配性地位，现在又雇用了我和另外一个经理来扩展

公司的业务，所以拉丁美洲债券很快成为交易厅中最重要的组成部分。稻草人被任命为拉丁

美洲衍生产品业务的主管。

我应该花点儿时间描述一下交易厅的布局和等级系统，这样你就会了解拉丁美洲衍生产

品的位置。它可能比你想像的重要得多。

在交易厅，一个团队的权力主要取决于它的赚钱能力。过去几年间，华尔街最令人向往

的工作一直是在衍生产品部，这些团队一般都是交易厅的统治者。总的来说，如果你不在衍

生产品部工作的话，那么，离政府债券交易——债券交易厅的核心——越近越好。政府债券

交易的四周是中等的工作，包括外汇、按揭债券和公司债券交易。不那么令人向往的工作甚

至可能进不了交易厅里。股票经纪不怎么样，私人客户就更差了。最差的工作之一，举个例

子来说，是在费城销售货币市场产品，假如公司在费城的分公司还没有关闭的话。

所有的工作里面最差的要数市政债券部了。市政债是由市政府、州政府或者其他地方政

府机构发行，用来支付公路、教育、排水以及诸如此类支出的债券，通常享有税收豁免待遇。

市政债券部是交易厅的死水，投资银行的荒地。我在参加第一波士顿培训计划考试前曾被告

知：“你最好考得好一点，不然的话……”我很清楚，“不然的话”意味着“不然的话，你就

会落到市政债券部”。

幸运的是，我并没有落到市政债券部。我的领域——新兴市场，临近交易厅等级体制的

顶端。你可能知道何为新兴市场，但你不知道，它是华尔街营销的有效例证。债券经纪很善

于为高风险的债券取迷惑性的名字，以使它们显得更具吸引力。例子之一就是 80 年代难听

的“垃圾债券”，现在已经被委婉地改称为高收益债券。另一个例子就是新兴市场。

像墨西哥、巴西、尼日利亚这样的所谓“第三世界”国家发行的债券曾被称为“第三世界债券”，直到发生了第三世界债务危机。那时候，它们被更确切地叫做废物。危机之后，

美国的商业银行积压了数十亿美元的这类债券，急于脱手，不幸的是，却没有买家。

80 年代后期，美国财政部长尼古拉斯·布拉迪发起了一项计划，把这些废物和有价值

的美国债券混合起来，制造出一种更具吸引力的重整过的第三世界债券，希望能够吸引买家。

布拉迪“谦虚”地把这种混合债券命名为布拉迪债券。可惜的是，仅靠布拉迪的名字难以说

服投资者，布拉迪债券市场陷入了一潭死水。

整个市场需要一个新的、性感动人的名字。第三世界债券经纪有不少点子。首先是“欠

发达国家”(Less Developed Countries)债券，但是“欠发达”的暗示太过负面。后来他们又

尝试了“LDC”，希望潜在投资者忘掉 L 代表“欠”。然而，这一尝试也失败了。不论结果

如何，这一举措要先于肯塔基炸鸡改名为“KFC”的创举。今天的快餐消费者能被欺骗，80

年代的投资者却不能。

接着，经纪们又用了“发展中国家”债券，他们几乎成功了，不过还是和“欠发达”太

接近了一点。最终，一个别有创意的经纪建议用“新兴市场”。每个人都兴奋地表示赞同，

华尔街所有公司的部门都被重新命名。例如，在第一波士顿，我的部门改称“新兴国家资本

市场部”，后来，在整个公司改名为“瑞银第一波士顿”的精神鼓舞下，经过大量的争吵和

紧张地投票，又改称更简洁的“新兴市场部”。大部分其他银行简单地称这一领域为新兴市

场。

没有人清楚“新兴”到底意味着什么，抑或这些市场如何兴起。尽管如此，它听起来好

极了，更何况，它有助于掩盖事实——投资者买的新兴市场债券实际上可能是一笔从 19 世

纪以来一直没付过利息的秘鲁贷款。

我并没有打算要做新兴市场衍生产品这一行，我实际上也不是理所当然的人选。我不会

说任何外语，也没有国际工作经验，而且我对最重要的新兴市场——拉丁美洲了解有限。实

际上，我原本根本不知道新兴市场部的存在。我在第一波士顿面试时问一个考官，他认为哪

个领域在未来几年会是最热门的，他说是“新兴市场”。于是我问人力资源经理我能否到这

个部门面试——不管他们到底是干什么的。

有一个经理告诉我，只要告诉别人我是新兴市场专家，我就能成为新兴市场专家，我可

以随着时间弥补我的缺陷。令人惊异的是，这竟然是真的。这是我得到过的最好的忠告。在

这一行做了很短的一段时间后，就连摩根士丹利衍生产品部的人，包括稻草人，都认为我是

新兴市场衍生产品的权威。我不打算阻止他们。只要新兴市场，尤其是拉丁美洲继续保持强

势，我喜欢我在那里的位置。 1994 年之前，摩根士丹利在墨西哥的衍生产品业务主要是向美国机构销售墨西哥政府

债券。这一策略制造了数百万美元的利润，而且仍然有很大的市场。但是现在，如果想主导

所有的新兴市场衍生产品业务，就需要加速前进了。

那时候，很多美国银行都把墨西哥银行看成装满现金的礼品包，急于将其打开。几十年

来，墨西哥一直对国有银行实行保护，使其免受外资竞争的威胁。墨西哥政府自 1992 年起

开始私有化银行系统，但还是只允许墨西哥人控制银行，继续对外资实施严格的限制。就在

美国集结了军队防止非法移民流入的同时，墨西哥建立了自己的，更加有效的银行业边境巡

逻队。墨西哥农民越境到美国要比美国银行越境到墨西哥容易多了。尽管如此，美国银行知

道如果它们能突破这一层保护壳，就可以获得数十亿美元的利润。墨西哥市场利润如此丰厚

的原因之一是，墨西哥政府允许二三十家本地银行收取巨额利息，从而保持极高的利润率。

墨西哥当局还禁止外国银行 -- 除了花旗银行，唯一活跃在墨西哥的外国银行 -- 从事墨西

哥比索贷款和其他本币业务。外汇和证券交易业务也被禁止。结果就是墨西哥银行的狂欢节：

墨西哥的银行是世界上最低效的银行之一，最富有墨西哥人却是银行家。

唯一试图打倒高利润的墨西哥银行的美国银行是花旗银行，就连它也惨遭失败。自二十

年代来，花旗银行一直是墨西哥最大的美国银行，但它在墨西哥全国只有八百个雇员和六家

分行，最大的成绩是引进了大来信用卡。八十年代的墨西哥债务危机对花旗银行的残酷影响

比任何其他美国银行都大，而它对百万美元的墨西哥债务重组计划的反应，就和在墨西哥喝

了自来水的旅游者的反应相仿。1992 年后，政府管制多少有些放松，甚至花旗银行也在最

近设法消化了投到墨西哥的八十八亿美元海外投资。但是，花旗银行令人不快的经历也使不

少美国银行倒了胃口。

包括稻草人在内的衍生产品部经纪都认为，花旗银行和其他银行进入墨西哥市场的方式

和角度错了。我们不认为墨西哥银行是准备好的现金礼包。这些银行不是我们的敌人，就算

它们确实是礼包，也还远远没有装满。多年的暴利已经养肥了墨西哥银行，但是最近的变化，

包括《北美自由贸易协定》，使得在墨西哥攫取银行业暴利的竞争加剧了。

我们的计划是把这些银行再喂肥一些。如果它们觉得饿，我们就喂它，而不是打它。通

往墨西哥银行钱包的捷径是通过它的胃。该喂它们什么好呢？显然应该是高利润率、大剂量

的东西。我们想赚尽可能多的钱。它还应该使人上瘾，这样这些银行就会贪吃无厌。一旦它

们吃到胀起来，一口也咽不下去的时候，打倒它们就轻而易举。那时候，在适当的时机轻轻

一推，就能使臃肿的墨西哥银行系统轰然倒下。

到 1994 年的时候，摩根士丹利已经准备好喂给墨西哥银行任何东西。上一年，在成功的完成了第一笔"PLUS 票据"交易之后，摩根士丹利已达到了传奇般的地位。"PLUS"是另一

个简称，代表比索连结美元保证票据 。1993 年 3 月以来，PLUS 票据一直在墨西哥热销。

PLUS 票据是美元计价、美元支付的墨西哥衍生产品，它向墨西哥银行和美国投资者提供了

它们从来未曾想到过的可能性。

公司的第一笔墨西哥衍生产品交易 -- 五亿美元的 PLUS 资本有限公司，在市场上被称

为 PLUS 第一期 -- 是突破性的，在无数个专题讨论会上被称为几乎完美无缺的衍生产品交

易。尽管这笔交易似乎对于普通投资者来说太难懂了，实际上不是的。如果你在过去五年持

有过共同基金，特别是进行国际投资的那种，很可能你也持有了这笔墨西哥票据或类似的东

西。

PLUS 第一期的传奇故事是从 1993 年初开始的。当时，墨西哥国民银行 -- 它在墨西哥

的地位相当于花旗银行在美国的地位 -- 向美国的几家投资银行询问，能否把一些已减值又

欠缺流动性的通胀连结债券从资产负债表中除掉，但又不能真的将其卖出。那是个困难的要

求。墨西哥国民银行想把债券变现，这样就可以投资其他资产；但是它又不想卖掉债券，因

为这样做的话它就要记录亏损。

这些通胀连结债券在市场上被称为调节债，是墨西哥政府的比索债券。债券的支付以墨

西哥生活成本指数为标准，根据通货膨胀率进行调节，方法就象美国社会保障金的支付和美

国消费价格指数挂钩一样。根据墨西哥中央银行公布的通胀指数，调节债的本金每隔十三个

星期按照公式增加一次。当墨西哥的通胀率超过百分之百时，调节债似乎是个好主意。但是

到了 1993 年，通胀率已经接近单位数，很少再有投资者 -- 甚至包括墨西哥国民银行 -- 愿

意继续持有调节债了。

看起来，墨西哥国民银行想做一件不可能的事：向市场出售没人买的债券，而且不公开

承认它要卖出这些债券。墨西哥国民银行的资深副总裁，杰拉尔多瓦格斯（在摩根士丹利他

被称为"刀锋战士"，因为他在开会时也戴着深色太阳镜）说，很久以来墨西哥国民银行一直

在寻找能够完成调节债交易的美国银行，但是得到的答复总是"这个想法无论如何都无法实

现"。华尔街的所有衍生产品部中，只有摩根士丹利的 DPG 声称能够完成这项不能完成的任

务。

摩根士丹利有大约五十个董事声称是 PLUS 票据的功臣 -- 这要看你问谁了。其中的一

个在抢功的时候动作很快，而且公平的说，确实功不可没。他就是马歇尔萨兰特。萨兰特，

还有他巧妙的左臂图表法，通过解决墨西哥国民银行这样的难题，在摩根士丹利建立了一个

衍生产品王国。萨兰特靠他的计算器、铅笔和详细具体的衍生产品技术知识独步交易厅。在充满乏味衍生产品经纪的世界里，萨兰特是国王。但是，在墨西哥国民银行的交易中，就连

萨兰特和他的部队也面临着重大的阻碍。首先是说服投资者购买调节债。墨西哥买家是不可

能的了，他们和墨西哥国民银行一样，只想摆脱这种债券的负担。很多欧洲买家都对拉丁美

洲心存疑虑，不愿承担墨西哥主权风险。尽管有些美国和亚洲买家对墨西哥有兴趣，可是他

们需要的是投资等级的债券（BBB 级以上），而且是以美元计值的。不幸的是，这两种特性

没有共存性。所有的墨西哥投资等级债券，包括调节债，都是以比索计值的；所有墨西哥美

元债券都在投资等级以下。要向美国买家销售墨西哥债券，萨兰特和他率领的"火箭科学家"

需要找到墨西哥债券的圣杯：投资等级的美元墨西哥债券。这是一个难度很大的挑战，但是

如果 DPG 能够创造出这样一种债券，就能建立一个数十亿美元的全新市场。

现实中不存在这样的债券事出有因。主权债券的评级一般是根据债券的票面计值货币。

和很多国家一样，墨西哥通过各种货币举债，包括墨西哥比索和美元。墨西哥的比索信用级

别高是因为它可以发行更多的比索偿还比索债务。另一方面，它的美元信用级别低是因为它

要靠制造硬通货来偿还美元债务，墨西哥不能发行美元。对于墨西哥来说，偿还比索要比偿

还美元容易得多，因此投资者相信墨西哥更愿意偿还比索债务。信用评级机构也知道，而且

正确地知道，墨西哥脆弱的经济可能无法创造出足够的硬通货来偿还不断增加的巨额美元债

务。结果，墨西哥的比索债券被评为相当高的 AA-级，仅次于很多美国大公司的 AA 级和美

国政府的 AAA 级。于此形成鲜明对比的是它的美元债券被评为投资等级以下的 BB 级，即

垃圾债券等级。

我时而会怀疑这些评级的准确性，但是美国投资者虔诚的遵循这些评级。DPG 的经纪

们知道很多美国买家按规定只能购买投资等级的美元债券，但这样的债券当时在墨西哥不存

在。他们还知道很多美国买家看好墨西哥，而且急于购买墨西哥债券。这有助于他们把焦点

集中在墨西哥国民银行的问题上。如果 DPG 能够创造出美国投资者能买的，以调节债为支

持的墨西哥衍生产品，那么不管风险高低，美国投资者都会买。我们并不是唯一持这种观点

的人。文森特贝里，BEA 公司（一家纽约的资产管理公司，管理着三十亿美元的拉丁美洲

基金）的投资组合经理也说过，拉丁美洲衍生产品的销售"主要是面向那些由于投资指引的

限制不能投资于实际证券的人"。

DPG 需要一点儿魔法，一点儿金融炼金术，来创造这种新的衍生产品。首先是要把调

节债分成两部分。最基本的方法是成立一家新公司，买下调节债，然后通过这家公司发行两

种和调节债相连结的新证券。为了避免触怒墨西哥和美国的监管当局，摩根士丹利决定在阳

光明媚的百慕大注册新公司。百慕大是著名的非法金融活动和洗钱的天堂。最初是毒品交易商，然后是黑手党，如今是包括摩根士丹利在内的投资银行。八十年代和德克塞尔同床把摩

根士丹利推上了一条下坡路，现在，公司在百慕大活动，行为就和暴徒一样。

百慕大可以保护 DPG，但这是有代价的。DPG 要遵守百慕大的游戏规则。首先，摩根

士丹利雇用了几个颇具政治关系网的百慕大律师来成立公司。这些律师将作为董事会成员，

在公司发行特种债券时提供关键的政界关系。接着，为了避免不利的税收影响，摩根士丹利

需要找一个合适的慈善机构认购公司的股票。百慕大法律要求新公司的所有者是合格的免税

实体。好在摩根士丹利找到了资本信托，一个百慕大慈善信托机构，它的受益人是百慕大女

子高中和萨尔图斯语法学校。摩根士丹利将通过投资者支付这个信托机构一万二千美元，用

以购买公司的股票。

最后，新成立的公司必须得到百慕大金融管理局的许可，发行以调节债为支持的十五亿

美元债券。一万二千美元的股票只是为了满足百慕大的技术要求而发行的。摩根士丹利真正

计划卖给投资者的，是新公司的债券，而不是股票。为了获得发行债券的许可，摩根士丹利

-- 再次通过投资者 -- 承诺每年向百慕大政府支付一千六百美元。从局外人的角度来看，这

笔钱似乎是回扣。从头至尾，摩根士丹利的行为和寻求合适的避税天堂洗钱的毒枭几乎没有

区别。实际上，那年的晚些时候，PBS 电视台的第一线节目揭露了洗钱者和华尔街是如何利

用离岸避税天堂的（我和稻草人讨论过这个节目，他说这种相提并论使他感到荣幸）。摩根

士丹利用和贩毒者完全相同的步骤规避了美国监管当局，两者唯一的实际区别是那一万二千

美元的毒品交易收入很少流入造福百慕大女学生的慈善机构。

百慕大的监管细节解决之后，摩根士丹利需要安排至少一个信用评级机构对百慕大公司

的债券进行评级，使之成为投资等级债券。市场上有两个主要的评级机构，穆迪投资者服务

公司和标准普尔，以及无数二流机构。我总觉得穆迪的分析师比其他机构的分析师更聪明，

也更有创意。但是，当你确实需要信用评级的时候，除了标准普尔（简称标普）之外别无它

选。

你可能觉得奇怪，私人机构居然可以花钱来买信用评级。大多数人都以为信用评级机构

是坚持原则的，而且也是准确的，标普尤其是无可指摘的，因为它至少部分对联邦政府负责。

当然，标普和穆迪投资者服务公司是美国名列前茅的两家信用评级机构，证券交易委员会也

把它们各自作为"国家认可的统计评级组织"监管。然而，事实的另一面是，尽管评级机构过

去提供债券信息而不向发行人收取费用，时至今日情况早就变了 -- 最近二十年来，这些机

构一直从发行人那里收取信用评级费，然后再告诉投资者它们给了发行人债券何种评级。评

级并不便宜，费用一般是三万美元起，象 PLUS 票据这样大规模的复杂交易就更多了。由于标普也必须保持它的声誉，有些交易你就是花钱也买不到评级。有那么一段时间，这些百慕

大债券似乎就是其中之一，看起来摩根士丹利无论花多少钱也无法使这些债券获得投资等级

的评级。

尽管摩根士丹利试图说服标普新公司的债券有权被评为 AA-级，和调节债同级，其论据

却有问题。百慕大公司的债券是以美元发行的，类似的墨西哥美元债券的评级要低得多。摩

根士丹利的论据是，因为作为实际资产的调节债是以更高评级的墨西哥比索为面值的，新债

券实际是墨西哥比索债券，而不是墨西哥美元债券。但是从投资者的角度来看，新债券是以

美元为面值的，而标普给予美元面值的墨西哥债券的评级远低于 AA-级。

摩根士丹利做出了两项重要的让步，最终说服标普将新债券评为 AA-级。首先，这家百

慕大公司将发行两类债券，标普只对其中更安全的进行评级。墨西哥国民银行将保留高风险

的未评级债券，使之成为保护更安全的债券的保护垫，这样就为评级债券的全额偿付提供了

更高的保证。作为附加的保障措施，公司还将购买一些美国政府债券。这类更安全的，有了

信用评级的债券就被称为 PLUS 票据。

接下来，摩根士丹利又同意预先完成一笔外汇交易，由摩根士丹利将调节债的比索偿付

额兑换成美元。标普肯定是怀疑摩根士丹利试图把新债券作为美元债券，而不是比索债券来

推销。作为折衷方案，标普要求摩根士丹利在广告中加上警告，债券的交易备忘录必须包括

一则免责条款："该信用评级不反映美元和新比索之间汇率波动的风险"。有了这个警告，还

有一大笔评级费，标普终于满意了，同意将新债券评为 AA-级。

摩根士丹利通过这个折衷方案满足了潜在买家的需要。然而，战斗只完成了一半。现在，

摩根士丹利需要对付的是墨西哥国民银行似乎不可能达到的要求，使它能够把调节债"卖"

给百慕大公司，但又不用确实出售它们。巧妙的解决这个问题要靠墨西哥国民银行保留的那

一类未经评级的债券。令人吃惊的是，这是基于 GAAP，一般认可的会计原则。它的基本点

是如果你拥有一家公司，你就可以把它全部的资产和负债作为你自己的资产和负债。如果墨

西哥国民银行可以通过持有百慕大公司的次等未评级债券，而被视为该公司的所有者，它就

能把这家公司的全部资产和负债并入自己的资产负债表，其中自然包括所有的调节债。所有

权就成为了巧妙的把戏。墨西哥国民银行将拥有这家拥有调节债的公司，就算它已经将调节

债变现，从会计的角度来看，它仍然拥有这些调节债。

这个把戏的威力让我吃惊。如果墨西哥国民银行保留调节债的百分之二十，它就不用把

向百慕大公司出售债券的行为处理为实际销售。这百分之二十代表公司真正的股权资本，而

另一部分由百慕大女子学校部分持有的一万二千美元股权资本变得毫无关系。出售将被作为划转处理，只不过是复杂的融资活动的一部分。墨西哥国民银行对百慕大公司百分之二十的

所有权可以使它避免确认出售，这样它就能卖掉百分之八十的债券而不会造成可怕的会计亏

损。此外，由于墨西哥国民银行持有的债券只有在另一类更安全的、已评级的 PLUS 票据偿

付之后才能兑付，PLUS 票据的风险似乎就小得多了。担心比索贬值的潜在买家现在有了百

分之二十的保障。这附加的保护垫被称作"超额担保"。假定有一百美元的调节债，即使它贬

值到八十美元，PLUS 票据仍会获得全额偿付，因为墨西哥国民银行将承担头二十美元的亏

损。PLUS 票据的超额担保 -- 实际上略微高于百分之二十 -- 对于潜在的买家来说极具吸引

力，他们结队而来。墨西哥比索可能会贬值，但它总不可能贬值百分之二十吧，难道不是吗？

PLUS 票据是令人兴奋的新型证券，前所未有：它是 AA-级的，高息的美元债券，而且

它还有百分之二十的保护垫。对于大型的保守投资者，例如名头响亮的共同基金，PLUS 票

据就是进入墨西哥的最完美的入场许可证。

墨西哥国民商业银行和其他客户都认为 PLUS 票据是巨大的成功，摩根士丹利最终安排

了十次单独发行，期限从六个月到二十一个月不等，共销售出价值超过十亿美元的票据。摩

根士丹利甚至宣布"比索连结美元担保票据"为受保护的服务商标，以防止其他银行抄袭这一

名称。PLUS 票据的买家名单简直就是投资界的名人录，包括美国最大的投资基金（安联、

斯库德、美林资产管理公司），众多的保险和养老基金(北美通用保险公司、美国家庭人寿保

险公司)，日本和欧洲最大的公司（阿尔卑斯、阪和、青山、奥利维特），甚至还有威斯康新

州。有关衍生产品的怪事之一就是不管什么时候有新产品出售，总有一些误入歧途的地方投

资委员会夹杂在里面。

但是 PLUS 票据最令人惊讶的地方并不是它在基金和公司中的受欢迎度是何等的高，而

是这些基金和公司向投资者和股东的信息披露是何等的少。通常情况下，基金和公司不必描

述 PLUS 票据投资的细节，它们只要披露这是一种百慕大公司发行的 AA-级债券就可以了。

结果，大多数共同基金持有人、养老金领取人、公司股东、甚至威斯康新州居民对于基金和

公司的投资一无所知。PLUS 票据使得某些基金经理能够向投资者隐瞒他们在墨西哥的仓

位；使得那些被认为是低风险的，只能投资于投资级美元债券的基金实际投资墨西哥。它甚

至使得威斯康新州能够投机墨西哥比索。

如果散户投资者知道，他们的退休金投资组合中的短期 AA-级债券，所谓的"PLUS 票

据"，实际是由百慕大避税公司发行的，墨西哥比索支持的通胀连结的衍生产品，他们能做

什么呢？如果威斯康新州的牧民发现獾州竟然在国界以南豪赌，他们能做什么呢？如果你发

现你以为安全的投资于信誉优良的共同基金的退休储蓄，实际上被投资于 PLUS 票据，你又能做什么呢？你唯一能做的事就是感到气愤，因为当你发现真相的时候，很可能为时以晚 --

在你蒙受损失之后。由于它的高信用级别，PLUS 票据是允许的投资，而且你的基金不必告

诉你太多内幕。这令人震惊，但是只要墨西哥比索不崩溃，你可能永远不会发现你的退休金

被用于墨西哥赌博。

这笔墨西哥交易令我大开眼界。摩根士丹利使得第一波士顿望尘莫及。衍生产品部在

PLUS 票据上狠狠的赚了一笔，而派对才刚刚开始。

到了 1994 年 3 月，我越来越深的介入到了部门的业务决策，同时进行着几笔刺激的交

易。这时我已经认识了部门内的大部分人，而且开始和交易厅里的其他同事建立网络联系。

公司里的士气十分高昂，衍生产品部尤其如此。过去一年是非凡的一年，公司最近刚刚发了

创纪录的年终奖金。3 月是庆祝的季节，也是挥霍的季节。衍生产品部在蔚蓝海岸举行了自

己的年度座谈会，整个公司在佛罗里达州西棕榈滩的布瑞克度假村举行了一次奢侈的经纪业

务座谈会。

这次年度经纪业务座谈会完美的捕捉了笼罩摩根士丹利的气氛。白天，公司高层演示了

精心准备的幻灯片，上面充斥着好消息和乐观的预期。晚上，经纪们则尽情放荡。管理层显

然感觉到了这种欢庆的气氛，所以一天晚上，他们让酒店在大舞厅里建造了一个巨大的"摩

根士丹利运动酒吧"。房间的一端放了上万瓶啤酒，另一端则准备了几十种运动游戏，包括

你能想到的所有室内运动：篮球投篮机、曲棍球、乒乓球和台球桌、甚至室内足球和棒球（我

被失控的投球击中了好几次）。

这个晚上还有一项奇怪的餐后节目：一个资深董事总经理的诗朗诵。他的诗结尾是这样

的：

最后你终将知道

摩根士丹利永远都不会错

这首诗似乎鼓舞了大家，很快就有几个高大的经纪穿着西装玩起了棒球，而且不时把台

球扔向毫无防备的低级雇员。这次活动再次证明了经纪-交易和投资银行雇员的显著区别。

正如那晚某个经纪骄傲的断言："我打赌那些他妈的银行家现在正一边小口喝着他妈的干邑

一边打着他妈的桥牌。"

体育活动结束后，稻草人召集人马前往他在当地最喜欢的脱衣舞夜总会"T 先生"。去年，

有一个女人和稻草人以及一群喝醉的经纪一起去了那里，她目睹的一切使她至今心有余悸。

今年只有男人能参加。稻草人对俱乐部的详细了解不仅限于南佛罗里达，还包括整个纽约，

甚至中西部 -- 他长大的地方。我曾经听到过他和一个中西部来的客户详细的谈起了他在当地的最爱，名字叫作艺术表演中心。相比之下，连 T 先生都黯然失色。

清晨，这些人从 T 先生回来的时候，我试图引诱其中的几个打扑克牌。我很想帮助一些

更富有的经理减轻最新得到的奖金的负担。我在大堂里找到了几个加州来的经纪，他们似乎

比别人更具挑畔性。这几个人东倒西歪的趴在豪华沙发上，其中的一个不时骑到其他人身上。

当我提议玩扑克时，他大叫一声，试图骑到我身上。我一向不喜欢这种游戏，特别是当要骑

我的人重达二百三十多磅的时候。

一个酒店雇员救了我。他说彼德卡奇斯，经纪交易业务总监，要我们都回房间去。卡奇

斯是我们尊敬的领导，所以每个人都服从了。可是一个加州经纪在过道里说他有一副牌和两

瓶威士忌，于是我们聚到他的房间并锁上了门。我们五个人在他房间里玩了几个小时牌，奇

怪的是我只赢了几百美元。一个经纪站在电视旁边扫着花花公子频道，满口污言秽语，几乎

没看过他的牌；另一个在夸耀他弄上床的女客户；其他人则苛刻的批评他们的妻子，就是没

人认真玩牌。我礼貌的听着，时而鼓励几句，继续洗牌。我以为我会为赢他们的钱而惭愧，

但是我没有。

座谈会第二天早上结束。大多数人搭早班飞机回去了，但是我想留下打一场高尔夫球，

所以订了晚些时候的航班。前一天晚上，我和几个经纪提到过打球，我以为会很轻易的找到

人打一场四人比赛。可是我来到球场前的时候，一个人也没有。我等了一阵，但最后决定一

个人打。

这是一个阳光灿烂的星期天下午，所以空荡荡的球场似乎有点儿怪。不过我打得很尽兴，

而且也不介意独自清静一会儿。几个洞过后，我注意到第九洞后面有成队的球车，几十辆球

车围住了一群打球的人。我想知道那些人是否是什么名人，也开车过去查看。

我简直无法相信我的眼睛。胡特斯连锁餐厅组织了他们最迷人的女侍应生出游。这些女

人毫无疑问是选出来代表胡特斯的公司形象的。身着性感短裙的二十来岁美女被"拍卖"，不

少男人都买到了一个打球的伙伴。这就解释了我为什么找不到我的同事，他们早就发现了胡

特斯女郎，而且决定放弃打球，代之以一场围着胡特斯的驾车比赛，夹杂着眉目传情，好象

债券经纪人在上演西部片似的。我大笑着驱车回到第四洞，打完我的球。

1994 年，我的部门从未间断的在 PLUS 票据上大赚特赚。与此同时，我开始渴望撕掉别

人的脸的刺激感觉。在第一波士顿，我从来没有真的撕掉过客户的脸，我肯定更没有毙掉过

任何人。现在，看着摩根士丹利的衍生产品经纪在行动，我开始喜欢上了这个主意。稻草人

和其他的人也对我大加鼓励。

摩根士丹利认真的培养着这种把客户打得片甲不留的冲动。所以，我染上这种狂热的速度也不足为奇。每个人都受到了这种情绪的感染，特别是经验更丰富的董事总经理们。我的

上司都是如饥似渴的射击爱好者，他们不断在私人射击俱乐部里操练，组织狩猎周末，甚至

到非洲和南美游猎。当他们大叫"开火"的时候，他们想象的是客户从空中飞过。

这种杀手的态度一直追溯到摩根士丹利的最高层。公司性格暴躁的总经理，约翰梅克，

是首席枪手。梅克的外号是刀子梅克，人们都知道他是一个在战斗中茁壮成长的领导者。他

高大强壮，曾经是北卡罗来纳某个小城市的足球明星，不管手里有没有抢，梅克都是威严的。

梅克虽然暴躁却忠诚，特别是对经纪和交易员。他的上一份工作是经纪和交易业务总监，据

说当其他部门威胁到了他的地盘时，他干脆禁止其他人进入交易厅。如果他看在交易厅看到

嬉笑和松散的行为 -- 包括在早上八点钟看华尔街日报 -- 他会告诉那个人："如果我再看到

这种事，我就炒你鱿鱼。"

梅克经历了激烈的权力斗争才当上摩根士丹利的总裁。几年前，他通过一场宫廷政变罢

黜了前总裁罗伯特格林希尔，当时格林希尔正在滑雪场招待客户。他自然也不是省油的灯。

尽管如此，经过一场惨痛的斗争，梅克成了最后的赢家，格林希尔一派被迫退出。

梅克是个具有非凡领导力的领袖，既迷人又有威慑力。一个摩根士丹利的经理形容他是

"我所见过的最好的经纪人。"他安排非正式的午餐和摩根士丹利所有最低级的雇员见面。他

的办公室里放了两个装满糖果的罐子和一个香口胶售卖机，以鼓励同事顺便进来闲谈。他对

公司充满热爱的公开演讲和私下里鼓舞人心的谈话同样受到崇拜。就连摩根士丹利最铁石心

肠的经理也被他激动人心的讲话感动，其中的几个甚至流下了眼泪。梅克似乎老练到了可以

解决任何争端的地步。社交名人桃瑞斯杜克十二亿美元财产的受托人需要有人介入，解决她

的财产争端 -- 其中甚至包括谋杀指控 -- 他们请的是谁呢？约翰梅克。

在进取的追求全球主导地位的目标的同时，梅克还为摩根士丹利赚取了巨额利润。仅仅

几个月，衍生产品部在 PLUS 票据上赚的钱就远远超过了我在第一波士顿时想象的极限。年

终奖金大幅增加，数以百计的雇员都赚到了"吧"。公司的两个连席董事长一年的薪酬超过五

百万美元（后来是一千万美元），而他们的身家已经过亿了。衍生产品部的经理每人都拿到

了几百万美元，其余的人，包括我在内，全都有六位数的收入。与此同时，第一波士顿的雇

员还在排队存他们可怜的支票。

十年前，摩根士丹利决定改变它的理念，现在这家激进的公司是九十年代投资银行的明

星。摩根士丹利离南边的百老汇剧院区只有几条街，它饰演了所有最好的角色 -- 既是有原

则的威尼斯商人，又是放高利贷的夏洛克 -- 而第一波士顿饰演的是小丑高博，正在东边为

工作而苦恼。这种进攻性的狂热对我来说是全新的。我以前从未参加过军事组织，即便第一波士顿的

培训计划也不象这样充满战争气氛。第一波士顿的经纪可能拿客户寻开心，但他们肯定没有

讨论过向客户开火，或是撕掉他们的脸。相比之下，摩根士丹利是残暴的狂徒。这家公司这

么快就把握了如此极端的信条，这令我惊异不已。《泥鸽靶》第五章

在衍生产品的世界里，1994 年 4 月 12 日将成为永远的耻辱日。第一起重大的衍生产品

亏损案就是在那一天被公之于众的。衍生产品部的经纪人仍旧在为近期的好运气沾沾自喜，

所以起初我们几乎没有注意到事件的发生。

第一则公告来自美国第三大贺卡制造商——辛辛那提的吉布森贺卡公司，它公告了 2

000 万美元的亏损，原因是一笔和信孚银行之间的未经授权的利率掉期交易。一个月之前，

吉布森公司就已经低调地披露了 300 万美元的亏损，并且暗示还会有更多的坏消息。

吉布森的亏损冲击了整个金融界。吉布森公司的首席财务官威廉·弗莱厄蒂曾试图推卸

责任，声称“我们认为这是个非运营问题，所以不会进一步评论”。但是股票市场并不以为

然，吉布森的股价 4 月 12 日当天的跌幅超过了 8%。吉布森的律师称正在调查这笔掉期交

易，不过结果无可奉告。吉布森的董事之一，安东尼·文莱特，公开宣称这是一笔“非法的”

交易；首席执行官本杰明·索泰尔则在公告中明确表示，“我们一直信赖信孚银行的专业意

见，因此在何种情况下都不应被置于此种境地。目前，我们在考虑采取法律行动。”有传言

说吉布森打算起诉信孚银行。

信孚银行则发布了一条简短的声明，指出它和吉布森的交易是“合法而且正当的”。令

人吃惊的是，小小的吉布森公司进行掉期交易的历史却似乎不短。公司 1993 年的年报显示，

那时的掉期交易额已经达到了 9 600 万美元，比 1992 年的 6 700 万美元增长了近 50%。不

过，吉布森进行掉期交易并不像它制造贺卡那样内行，所以其交易的结果也乏善可陈。1993

年，它损失了 100 万美元。

事态的发展显示，1994 年初，吉布森公司又从信孚银行购买了两笔掉期交易，正是这

两笔交易造成了后来的损失。在一笔交易中，吉布森错误地预测，伦敦同业银行贷款利率不

会上升到 39%以上。每超过一个基本点(千分之一)，吉布森就会损失 72 000 美元。在另一笔

交易中，吉布森又一次错误地预测，2005 年到期的国库券和类似期限的掉期之间的利差不

会收窄。如果利差收窄到 33.5 个基本点以下，以 20 个点的利差为上限，每个基本点会使吉

布森损失 746 000 美元。信孚银行估计吉布森公司的亏损为 1 970 万美元，吉布森公司则称

其在掉期交易上的最高潜在亏损达 2 760 万美元。没有人提到这些掉期交易的目的何在，也

没有人解释任何一笔交易与制造贺卡有何种可能的关系。

第二起衍生产品亏损也是在同一天——1994 年 4 月 12 日宣布的。宝洁公司——一个有

着 157 年历史的家居用品制造商，公告了两笔失败的利率掉期交易造成的 1.02 亿美元亏损，交易的另一方也是信孚银行。宝洁公司的亏损是美国实业公司在衍生产品上有史以来最大的

亏损。董事长爱德文·阿兹特承认，“这样的衍生产品是危险的，我们吃了大苦头。我们不

会让此类事件重演。”宝洁也暗示要起诉信孚银行。在一次电话会议中，宝洁公司的首席财

务官艾瑞克·尼尔森告诉证券分析师，这些掉期交易的复杂性违反了宝洁的衍生产品政策。

他强调公司的政策要求“最基本形式(Plain vanilla-type)的掉期”，“我们的组合里没有其他类

似的掉期合同，而且以后也不会再有”。外界并不清楚宝洁公司内部是否应有具体的某个人

对亏损负责。公司财务官雷蒙·梅恩斯原本是衍生产品主管，后来被不事声张地调离财务部，

从事“特殊任务”。

信孚银行又发布了另一条简短的声明，这次则称宝洁高层始终了解掉期交易的情况，而

且当利率开始上升时，信孚银行曾经“强烈而明确地”敦促宝洁平仓，但是宝洁的官员拒绝

了他们的建议。信孚银行很难为自己辩护，这家银行就是以销售最复杂的衍生产品而闻名遐

迩。我是通过痛苦的方式了解到这一点的，若干年前我在信孚银行面试时曾经赔掉了十亿美

元。信孚是最早销售不同寻常的期权和掉期的银行之一，发明了很多复杂的杠杆衍生产品。

早在十多年前，信孚银行已经明白它无法和更大的银行争夺个人客户，所以干脆关闭了一些

分行，转而专攻证券��易和向大公司提供财务顾问服务。通过向宝洁之类的客户销售衍生产

品，信孚银行获利匪浅，它的财富使它成为了监管者和蒙受了损失的客户的众矢之的。宝洁

公司的亏损披露后，信孚银行发表了一条敷衍了事的声明，说造成亏损的掉期只是宝洁公司

所有交易中的一小部分。

和吉布森贺卡公司一样，宝洁从事衍生产品交易也有很长时间了，只不过数额要大得多。

宝洁公司 1993 年的年报披露，截止 1993 年 6 月 30 日，公司的表外衍生产品合约面值高达

24.1 亿美元，大大高于上一年的 14.3 亿美元。事实上，到了 1994 年，宝洁的衍生产品交

易规模已经变得如此庞大，以至于在购买宝洁股票时，你实际是预期美国和德国的利率会下

降，更甚于预期清洁液的销量会上升。宝洁的股东要承担这些交易的代价。尽管 4 月 12 日

这天有对宝洁股价利好的消息——除去衍生产品亏损的季度赢利增加了 15 美分，但股市惩

罚了宝洁的衍生产品亏损，股价收低。

摩根士丹利有一个经纪是最近才从别的银行跳槽过来的，他说他曾经销售过新奇的衍生

产品给宝洁公司，因此赚了几百万美元的佣金。其中的一笔——他宣称——叫做“定期掉期

收益曲线平坦化交易”，不管这到底是什么，佣金却高达 250 万美元。他不相信宝洁所说的

公司不了解衍生产品，其他经纪也是如此。比德亚特·森说宝洁的情况就像“一个男人和另

一个男扮女装的人约会，上床后才抱怨他的约会对象是个男人”。他把宝洁公司叫做“他妈的白痴”，还建议我们卖空它的股票。

这两则公告立即引起了其他公司的反响。4 月 14 日，杜邦公司的财务官向公司管理层

保证杜邦的衍生产品政策并非是以牟利为目的。高露洁—棕榄公司发表声明，称它有“严格

的政策，目的是降低金融风险，而不是交易金融工具获利”。斯高特纸业公司的首席财务官

贝斯尔·安德森则说宝洁公司可能“亵渎了衍生产品的正当用途”，而斯高特纸业公司利用

电脑系统“时刻监视整个组合”。

其他一些公司也被指责为过多地介入了衍生产品。麦克唐纳公司的分析师戴维·加里蒂

甚至说三大汽车公司下属的财务公司使它们“几乎成了伪装成生产商的银行”。克莱斯勒公

司下属的克莱斯勒财务公司进行了 15 亿美元的利率掉期交易和 5.35 亿美元的货币掉期交

易，母公司克莱斯勒还有另外 10 亿美元的仓位。就连固特异轮胎橡胶公司也有 5 亿美元的

衍生产品组合。我奇怪还有谁没有衍生产品。

事实上，有关潜在衍生产品亏损的警告一直为数不少。在 1992 年 1 月的一次讲话中，

E.杰拉尔德考瑞甘，当时的纽约联邦储备银行总裁，就曾经警告过一连串的重大衍生产品亏

损可能导致多米诺效应，并造成金融系统危机。

几个月之后，摩根士丹利的主要竞争对手，高盛公司，聘请了考瑞甘作国际顾问。时过

境迁，还是同一个考瑞甘，警告却冷了不少。到了 1994 年 4 月，人们听到的只剩下他对以

往观点的贬损："衍生产品就象全美足联比赛时的四分卫，得到的赞誉和指责可能都有些言

过其实。防守永远都是游戏的名字。" 考瑞甘虽然退出了，联邦储备委员会的其他成员，包

括主席苏珊菲利普和约翰拉维尔，继续着他们的警告。

就在 4 月 12 日的亏损曝光前，证券交易委员会的成员已经一再警告了灾难的可能性。

卡特毕斯指出根据信孚银行 1993 年的年报，衍生产品的头寸几乎高达二万亿美元。他警告

说衍生产品市场是个定时炸弹，"计时器正嘀嗒作响。" 理查德罗伯茨则忧虑"有些衍生产品

营销的目的是经纪公司的丰厚利润，而不是适合客户的需要。" 证券交易委员会前任主席理

查德布雷登表达过类似的警告，现任主席阿瑟利维特则向公众证券协会表示："我们对这个

问题十分重视，而且我们会尽力使证券公司也重视这个问题。" 4 月 11 日，检察官尤根路德

维希也加入了警告"设计师衍生产品"的行列。

基金评级公司利宝分析服务公司的迈克尔利宝说，这些警告同样适用于共同基金。一千

七百二十八只股票、债券和平衡型基金中，有四百七十五只投资了衍生产品，金额有几十亿

美元。然而，在基金向持有人公布持仓情况时，这些仓位"似乎奇迹般的消失了。"

政府法规禁止共同基金利用财务杠杆借贷买入证券。尽管如此，一家华盛顿的基金研究机构公布的资料显示，共同基金不但持有价值七十五亿美元的衍生产品（占总资产的百分之

二点三一），而且持有十五亿美元的结构性票据，前面提到过的 PERLS 就是其中的一种。举

例来说，富达基金公司的资产管理基金有一百亿美元的资产，1993 年第四季度，其中的八

亿美元投资于结构性票据，包括对芬兰、瑞典和英国利率的杠杆赌博。有一种加拿大利率票

据的杠杆系数是十三倍，上一年它的收益率是百分之三十三，但是 1994 年的头四个月，同

一张票据却下跌了百分之十五。更糟糕的是，基金研究机构似乎根本不知道 PLUS 票据的存

在。

自然，在 1994 年 4 月 12 日之前，为衍生产品辩护的声音也不绝于耳。事实上，这些声

音一直延续至今。富达基金公司的运营副总裁表示："资产管理基金是为相对保守的投资者

设计的。" 商品期货交易委员会的前任法律顾问，琼尼曼德罗更是语出惊人："我不认为更

多的监管是必要的，因为我不相信严密的监管能使市场更加有效。"

国会早在第一起亏损案被公之于众之前就已经做好了准备。就在同一天，民主党议员亨

利冈萨雷斯，当时的众议院银行、金融和城市事务委员会主席，提交了他准备的衍生产品法

案。他的议案包括一条针对衍生产品投机征税的建议，和一条将"不正当管理"衍生产品的行

为非法化的立法。民主党议员爱德华马奇和其他人也加入了战团。马奇的办公室宣布他"一

直对衍生产品市场的发展感到忧虑，尤其是市场参与者已经从有经验的金融中介机构和财富

100 大公司扩展到了小型的、缺乏经验的终端用户，包括公司和地方政府。"4 月 6 日，马奇

表示他对衍生产品和股票、债券市场波动之间日益上升的关联度感到忧虑，要求证券交易委

员会对衍生产品进行更审慎的研究。共和党议员吉姆利奇警告说："人们不得不为衍生产品

合约和公司规模之间的关系而担心，" 他认为"所有公司董事都应对此负有责任。" 冈萨雷

斯的议案最后总结道，国会对这一热门政治问题的态度"不能坐等灾难的降临，我们应该显

示出美国在金融问题上的领导地位，采取积极的态度。"第二天，4 月 13 日，众议院银行委

员会召乔治索罗斯就衍生产品的危险进行听证。索罗斯生于布达佩斯，是管理一百多亿美元

资产的量子基金的经理人。他如果不是世界上最精明的衍生产品专家的话，至少是最有钱的

一个。量子基金在它二十五年的历史中一直是公认的世界上表现最好的基金。

索罗斯说衍生产品的激增给投资者带来了特别的危险："众多的衍生产品充斥市场，其

中的一些十分复杂深奥，以至于最老练的投资者也可能无法正确理解相应的风险。" 他认为

某些衍生产品的设计似乎是为了使机构投资者能够进行在其他情况下无法进行的赌博。他警

告说："某些工具能够带来异乎寻常的收益，原因是它们也是导致血本无归的种子。" 他还

预警了市场崩溃，届时为了保证金融系统的完整，监管当局将需要进行干预。他最后的结论多少带点乐观，认为"近期没有市场暴跌的危险。"

然而就连索罗斯也无法说服国会通过任何法案。最终，所有提案都失败了。索罗斯也好，

冈萨雷斯、利奇和其他人也好，他们面对的是激烈的竞争。据估计，仅仅在过去的两个选举

期，立法者从银行、投资公司和保险公司得到的赞助就有一亿美元之多。很明显，更多的衍

生产品灾难会接踵而至。爱姆科风险管理咨询公司的董事总经理，罗伯特巴尔多尼，评论说：

"有迹象表明会有新的衍生产品披露法规出台，" 但是在此之前，"很好的机构中也会有人作

很坏的交易，而公司并不完全理解这些交易。" 还是 4 月 13 日这天，添惠公司的分析师保

罗马奇对外称："很快就会有许多公司高呼衍生产品是残忍的谋杀，宝洁不会是唯一的一个。

"

我清楚的记得这些公告是如何席卷摩根士丹利的交易厅的。吉布森贺卡公司？宝洁？我

们是否销售了爆炸的衍生产品？看来是没有。信孚银行是主要的被告，我们躲过了几颗子弹

-- 至少目前是这样的。

不出所料，其他的亏损很快接踵而来。1994 年 4 月，衍生产品造成的亏损成倍增长。

德州的戴尔电脑公司公告了一笔衍生产品亏损，尽管公司发言人辩解这笔亏损"和宝洁公司

根本就不是同一类型的，" 戴尔的股价还是在一天之内下跌了百分之十二，是当天交投第二

活跃的股票。俄亥俄州的米德公司，主业是造纸和电子数据服务，也公告了一笔重大亏损。

在接下来的几个月里，几乎每天都有一则新的衍生产品亏损公告。很多早期的受害者都是家

喻户晓的名字。戴尔？米德？我无法理解它们怎么会赔掉这么多钱。当你购买这些公司的股

票时，你到底买的是什么呢？一个制造企业，还是一个衍生产品投机者？你怎么才能分辨其

中的区别呢？每一次，DPG 的经纪都郑重宣布他们没有销售任何一种爆炸的衍生产品。每

一次，都有谣言在公司四处传播，继而消失。摩根士丹利似乎又躲过了几颗子弹。

奇怪的是，这一轮骇人听闻的公告并没有使摩根士丹利的管理层乱了方寸。如果说有什

么影响的话，受害者的惨叫只能给我们的老板的攻击性火上浇油。摩根士丹利总裁约翰梅克

的第一反应是衍生产品部雇佣兵的典型代表。就在第一笔亏损公告后不久，梅克向一些董事

总经理发令："我闻到了血腥味儿，我们去杀个痛快吧。" 我们的想法是这样的：如果我们

的衍生产品客户遇到了麻烦，而我们又可以让他们相信他们需要我们 -- 比如说加大赌注，

希望能翻本 -- 我们就能从他们的困境中赚到更多的钱。这些受害者被委婉的称作"受困的

买家"，管理层对他们垂涎欲滴。就象我的上司在此期间反复告诉我的："我们爱极了受困的

买家"。

可是，我和我的一些同事开始担心。老板的反应似乎过于乐观，甚至是天真。约翰梅克的指令好象有些不计后果。我不想杀人，而且我在法学院所受的训练使我觉得，我似乎应该

和"受困的买家"保持距离。我决定暂时保持低调，不向那些已经赔掉了几百万美元的客户建

议新的交易。尽管如此，我也不是完全的心灰意懒。我开始对即将到来的固定收益部年度泥

鸽靶射击比赛，F.I.A.S.C.O，而感到兴奋。

这个令人兴奋的日子定在 1994 年 4 月 18 日，就在宝洁公告了一亿美元的衍生产品亏

损后的几天。虽然这起亏损案的规模和衍生产品业务的前景令我忧虑，但是那个星期六，当

我在破晓时分醒来的时候，所有担心都消失无踪。我是摩根士丹利特种部队中新的一员，这

令我很自豪。我尤其为参加第一次 F.I.A.S.C.O.而感到骄傲。在梅克总裁的号令之下，我准

备前往桑达诺那狩猎场，一个位于上纽约州的俱乐部。尽管大雨倾盆，我还是勇敢的站在门

口等人来接我。

我的同事，亚历山大"莱克斯"毛杜提斯，到我在西村的微型公寓来接我。莱克斯是真正

的"火箭科学家"，而且是很年轻的一个。虽然他自称已经二十出头，我却怀疑他实际只有十

八岁。其他孩子还在学骑自行车的时候，莱克斯已经上大学了。和他相比，二十七岁的我已

经是老人了。我看到他宽大的林肯房车从格若瓦街开过来，脸上露出了笑容。

他停住车，打开了巨大的车门。我进去坐好，对车内的豪华配置赞不绝口。我们的车开

往第八大道，这辆豪华林肯使我们看起来和第八大道的皮条客和妓女十分相称。他们的夜晚

已经进入了尾声，而我们的白天才刚刚开始。

莱克斯解释说这辆林肯是很棒的"小妞车"，我礼貌的点头表���同意。我同意吗？听到莱

克斯别别扭扭的说出"小妞"，我能感觉到稻草人对他的有力影响。很多年轻的经纪和交易员

都试图效仿我们的前辈，尤其是稻草人。不过，有些事情显得很奇怪 -- 一个十几岁的火箭

科学家，有六位数的收入，开豪华的 V-8 车，而且谈论"小妞"。我抚摸着仪表板，知道我并

非完全不同意莱克斯所说的，这确实是辆很棒的女人车。我可以想象莱克斯载着胡特斯的女

侍游车河的情形。我能买得起林肯吗？

我们有一阵没说话，我在想过去几个月来我到底改变了多少。稻草人显然已经影响了莱

克斯，他是不是也影响了我？稻草人的影响力无处不在，我怀疑我们都越来越象他了。我撤

回放在仪表板上的手。到底是为了什么，在这样阴沉的四月天，两个高智商的年轻人天不亮

就起来，期待穿过倾盆大雨和泥泞的道路去把几磅粘土做的鸽型靶子轰成碎片-- 如果运气

好的话。我们到底是怎么了？我注意到莱克斯穿着烫得笔挺的裤子和锃亮的红褐色皮鞋，用

不了多久就会被彻底毁掉。我穿的牛仔裤和靴子同样也会被毁掉，不过成本要低一些。好在

稻草人还没有建议我们穿二战军服，这让我松了一口气。我们开到第八大道，转向上城东区去接两个老板，其中之一是史蒂夫伯纳戴特，四人帮

里最矮的那个。伯纳戴特和稻草人经常结伴打猎，他告诉一个同事，他曾经在非洲花了四万

美元，只是为了打一头犀牛。伯纳戴特宽敞的东区顶层公寓和我三百平方呎的单间公寓形成

鲜明的对比。参加这次活动的经纪有不少住在曼哈顿上城东区。这一区平时非常安静，这个

时候看来好像是发生了什么军事活动。样子奇怪的人一个接一个从豪华公寓里出来，他们身

穿簇新的法兰绒衬衫，黄雨衣和卡其制服，走进大雨里。很多人还自己带着擦亮的十二发散

弹猎枪。还好我们车上的人都没有自带武器。伯纳戴特夸奖了莱克斯的车，我们向北边的桑

达诺那驶去。

两小时的车程中，我们讨论了近期的衍生产品亏损公告。我知道摩根士丹利由于销售衍

生产品给西弗吉尼亚投资委员会而卷入了诉讼。我们讨论了这个案子，还有其他几个州的政

府投资委员会买的衍生产品，其中有威斯康新和加州的几个县。我很想知道衍生产品是否是

投机泡沫，马上就要爆破。为什么这些应该是保守的客户愿意承担如此高的风险呢？我们也

争论加州的县该不该通过衍生产品在利率上下大赌注。我的老板说只要我们事先披露了风

险，客户买什么就与我们无关。评定风险是客户自己的责任，如果高风险的衍生产品赔了钱，

那也是客户自己的问题。尽管如此，他们还是显得忧心忡忡。

到达桑达诺那后，我们的忧虑很快烟消云散。桑达诺那坐落在上纽约州自然风景优美的

田野中，是一所历史悠久的尊贵私人会所。清晨时分，太阳从低矮的丘陵和稠密的枞树林中

冉冉升起，四周显得尤为宁静。我们当然不是专程来欣赏这里的自然之美，我们荷枪实弹。

桑达诺那还是本地最大的室外射击场之一，我们是为此而来的。

稻草人把我们领到会所里面。今天是 F.I.A.S.C.O.的大日子，十周年纪念日。十年前，

F.I.A.S.C.O.在摩根士丹利还是个神秘的缩写名字。后来，事实越来越清楚，衍生产品部对公

司的利润贡献还将继续上升，无数的经纪和交易员都想尽早搭上衍生产品这列快车。他们明

白了衍生产品，不管它到底是什么，将使他们身家倍增。如果他们需要为此在天亮前到桑达

诺那参加神秘的固定收益部年度泥鸽靶射击比赛，还需要十二发的猎枪，那么照办就是。再

说这也很好玩。到了 1994 年，F.I.A.S.C.O.已经成了一个传奇。

稻草人讲解了游戏规则。每一组的任务是洗劫和摧毁桑达诺那。接下来的几个小时里，

他们将射击除了彼此之外所有在移动的东西，不过只有射中 skeet 才能得分。这可不是胆小

鬼玩的彩弹射击比赛，枪支弹药都是真家伙。我们将学习射杀的团队精神，体验增进男人之

间友谊的终极方式（不过尽管参与者中也有几位女性，我们毕竟生活在九十年代）。

有人质疑 F.I.A.S.C.O.是否是稻草人的创意。独特创意或许不是稻草人的特长，不过在这个问题上，我必须为他辩护。这个巧妙的缩写可能不是他的发明，但是射击肯定是他的主

意。他订了所有主要的武器、狩猎和娱乐性射击杂志；他拥有的武器足够装备整个公司。他

在康涅狄格的家里，墙上装饰的是刀剑、枪支和军服。稻草人对第二次世界大战情有独钟，

而且定期参加军事博览会。我忘不了我去东京之前他给我的唯一建议：参观武士剑博物馆。

也有人奇怪，稻草人的军事经验是否使他够资格在摩根士丹利的衍生产品部工作。销售衍生

产品的绝大部分男人和少数几个女人都被称为火箭科学家，这是有很好的原因的：他们有数

学学位，还有发达的大脑。衍生产品经纪在业余时间的典型活动是下棋和玩数学电脑游戏，

而不是射击。稻草人是典型衍生产品经纪的对立面。他的外号名副其实，他既没有数学学位，

也没有发达的大脑。当稻草人漫无���的的用口哨吹着"假如我有头脑的话"的时候，没人上前

表示反对。那么，他到底在衍生产品这一行干什么呢？随着时间的推移，人们的疑问越来越

少。他们开始明白稻草人为什么能在销售衍生产品上取得成功。最终，事实证明稻草人的军

事才华比简单的数学技能有用多了。他和其他一些人成功的使火箭科学家们相信射击比思考

更有效。这是摩根士丹利新的哲学的关键。随着稻草人的观点的扩散，数学定理被经篡改的

全国步枪协会的口号所取代：衍生产品不能杀人，只有人才能杀人。当衍生产品被非法化时，

只有罪犯才有衍生产品。交易员和经纪把数学期刊扔进了垃圾桶，买来了《孙子》和其他军

事丛书。结果是令人满意的。就在稻草人式的战争艺术论流行同时，衍生产品部开始赚了大

钱。

衍生产品经纪有敏锐的的头脑，随着他们的想法开始变得越来越暴力，他们销售的证券

也变得越来越厉害。1986 年，典型的经纪订《时代》杂志（或者是《花花公子》也未可知），

打高尔夫球，销售公司和政府债券。到了 1994 年，同一个经纪看的是《雇佣兵》和《枪支

与武器》，业余时间射鸽子，销售的是杠杆指数化反向浮动双货币结构票据。这绝非巧合。

为了激励年轻的经纪，稻草人买了一个会发声的突击队员玩偶。他把这个玩偶放在交易

台上显眼的位置，并把它叫做九十年代的衍生产品交易员。稻草人经常把这个玩偶举到空中，

大声向它提一些衍生产品的问题。他同时按下玩偶胸部的按钮，它就会以低沉的，训练有素

的声音回答："是，长官！是，长官！"

我看到几十个敏捷的射手已经集结在一起，跃跃欲试。他们都是极具攻击力的猎人。九

十年代初，美国本土的衍生产品业务竞争开始加剧，经纪人开始到海外寻找牺牲品，尤其是

拉丁美洲、远东和中东地区。公司高管出国寻找衍生产品的大交易，他们把商务旅行称为"

狩猎"，把交易称作"大象"。他们不但用打猎的词汇来形容潜在的销售，而且他们的衍生产

品之旅往往和真正的狩猎之行相得益彰。有一队资深董事组织了铺张的公款旅游，到乌拉圭去打鸽子。这些人特别喜欢打鸽子。为什么呢？因为这太容易了。这队人找到了一个有几千

只鸽子的乌拉圭农民，付钱使他同意他们在他的土地上打猎。有一个经理告诉我，那时空中

布满了鸽子，场面就象阿尔弗莱德希区柯克的电影《鸟》。可能他们享受这样的旅行是因为

打猎变得很容易，一无所获是不可能的 -- 几乎和销售衍生产品一样容易。他们说海外游猎，

还有 F.I.A.S.C.O.的目的是进行业务训练。这种逻辑不仅仅是为了报销经费，它自有道理。

猎鸽是出色的训练，是为更使人愉快的的杀戮的准备 -- 真实生活中，复杂衍生产品的弹片

将刺穿富有的、毫无怀疑的人鸽的胸膛。

所有人似乎都受到了狂热情绪的感染，包括 F.I.A.S.C.O.的举办者，桑达诺那的主人乔

治伯德纳。1986 年，伯德纳打破传统，把他的圣地租给摩根士丹利举办第一次 F.I.A.S.C.O。

后来的几年里，伯德纳从 F.I.A.S.C.O.上进帐颇丰，他决定再次打破传统，把桑达诺那从崎

岖不平的乡村射击场扩张成高品位的公司活动组织者。自九十年代初，桑达诺那借了大量贷

款扩张和改善射击设施和会所。伯德纳也开始接受公司会员，并把原本有限的当地会籍扩大

到了富有的外地客户。除了 F.I.A.S.C.O.之外，桑达诺那还主办了为数众多的其他公司活动。

到 1994 年，这家射击会所经营哲学的转变就和摩根士丹利的转变一样明显。今年的

F.I.A.S.C.O，宴会将在新建会所的优雅餐厅里举行，桑达诺那的雇员将向我们提供野味（显

然是从其他地方打来的）和美酒。钱不是问题，桑达诺那也和衍生产品买家一样，对最大限

度利用杠杆的策略欲罢不能。

我注意到 F.I.A.S.C.O.具有某种动力，不尽开始怀疑自己今天早上出现在桑达诺那是否

纯属偶然。桑达诺那周边是不是有某种龙卷风，神秘的吸引着摩根士丹利的雇员？是不是早

在 1986 年，这股龙卷风就已经开始吸引我了？第一次 F.I.A.S.C.O.举行的时候，我刚高中毕

业。难道从那时起，远在堪萨斯的我就已经感觉到了 F.I.A.S.C.O.的力量？随着一次接一次

的 F.I.A.S.C.O，我从法学院毕业，搬到纽约，进了第一波士顿。1993 年的 F.I.A.S.C.O.之后，

我加入摩根士丹利，被卷进了公司衍生产品部的漩涡。这难道都是巧合吗？还是说，有种说

不出力量一直引导着我？

稻草人抓住我，坚持要我加入他那组。他显然认为既然我是从堪萨斯来的，枪法肯定好。

他大错特错了。我不敢告诉他当我还是童子军队员的时候，就曾经因为屡次失败而无法得到

射击奖章，精神倍受摧残。得奖的要求是三发子弹中的一发打中靶子。其他童子军队员都嘲

笑我。他们也是堪萨斯人，所以经常听到关于靶子的笑话，但是从来没有碰到过真的一枪也

打不中的人。

莱克斯悄声告诉我，他听说 F.I.A.S.C.O.的组织者要给成绩最差的人发一个特别奖。我慌了神，连忙盘问稻草人具体安排。他确认说没错，最差的人将得到一件奖品，一个没人想

要的银杯 -- 克鲁姆杯 -- 他（或她）的名字将被刻在上面。克鲁姆杯是以理查德克鲁姆命

名的，他是摩根士丹利特别有钱有势的董事总经理之一。他参加过一次 F.I.A.S.C.O，却发现

他和我一样，居然连靶子的边缘都打不到，结果气急败坏的宣布再也不会回来。我一边察看

克鲁姆杯上的名字，一边想象我的名字也被永远的刻在上面。我想知道，如果我转动鞋跟，

互相碰撞三次，是不是就能回到堪萨斯 。稻草人打断了我的想法，说我当然没什么可担心

的。我们这一组正在门外集合，F.I.A.S.C.O.马上就要开始了。

射击实际上持续了两小时左右，但是我的万分窘迫却使我觉得仿佛过了好几天。最初，

各队人马对桑达诺那狂轰滥炸，空中充斥着子弹和打碎的粘土。树林里是一再重复的大声叫

嚷：一声震耳欲聋的尖叫"开火！"接着是十二发子弹震耳欲聋的轰鸣和一阵有创意的污言秽

语。开火，砰，一片谩骂。开火，砰，一片谩骂。

射击场是由十一二个射击站组成的，四个小组穿过稠密的树林和泥泞的小径交换场地。

几次下来，枪声和骂声翻了番，又翻了番。射手们开始了狂热的赌博。开枪，砰，给钱。开

枪，砰，收钱。每次射击都有大笔的钱换手。

不久后就有人开始作弊。因为下雨的关系，很难看清某个人是否射中了目标。就算某个

射手根本没什么也打中，而且心知肚明，如果他射完后充满信心的宣布"十发八中"，经过一

番争论，他也可能蒙混过关，得到比如说六分。开枪，射中，收钱。开枪，没中，撒谎，仍

旧收钱。

随着射手们摄入了越来越多的酒精和雪茄，射击的质量开始土崩瓦解。几个小时后，所

有人的侧重点都从打鸟转移到了威士忌和烟草。开枪，砰，给钱，喝酒，抽烟。开枪，喝酒，

抽烟。喝酒，抽烟。喝酒，抽烟。

不到中午，经纪们已经把桑达诺那搞得到处是垃圾、酒瓶、雪茄烟头、甚至小便。第十

次 F.I.A.S.C.O.胜利结束了。

就如我所担心的，我几乎没击中任何瞄准的东西。我试图将我的差劲表现归罪于外界条

件。雨点溅湿了我的眼镜，我甚至连枪的另一头都看不清。但是，事实是不管下不下雨，我

都是个可怕的枪手。我试过在射击的时候闭上眼睛，这样倒竟然打中了一次。不过这样重复

了几次之后，服务人员开始紧张的看着我。我祈祷自己没有射中他们中的一个，但是我并不

确定。我甚至试图作弊，可就连那也失败了。

在回会所的路上，几个经纪回忆起以往的 F.I.A.S.C.O。现在是不是和以往的好时光一样

呢？显然不是。随着活动的流行，射击的质量每况愈下。十年之后，F.I.A.S.C.O.已成为公司新的军事化业务方式和杀手心态的象征，所有人都加入了战团。射击和打猎成为必然的业余

爱好，风靡整个公司。雇员成群结队的加入枪支和狩猎俱乐部，摩根士丹利也开始组织射击

活动，作为高尔夫球之外的公司集体活动。虽然 1994 年的 F.I.A.S.C.O.包含了所需的雨、雪

茄、赌博和酒精，活动却带着一种奇怪的紧张气氛。当我们来到会所时，有个经纪提起桑达

诺那也陷进了 1993 年的热钱，过分扩张了借贷能力。桑达诺那显然也和许多近期的衍生产

品牺牲者没有多大区别。1994 年初利率上升后，桑达诺那也面临着不断上升的债务，挣扎

着偿还它的巨额贷款。

统计好的射击分数将在会所的豪华宴会厅公布。我们组的成绩正好在中间。稻草人是个

人竞赛的第三名，而一个年轻的经理以可观的一百发八十二中的成绩成为赢家。大多数分数

是在五六十分。当我的分数 -- 三十五 -- 被宣布的时候，我的心沉了下去。我祈祷还有分

数更低的人。上帝啊，请帮帮忙吧。至少我今天没有误杀任何人。我紧张的数了数在场的服

务人员，奇怪为什么少了一个。

感谢上帝，下一个分数是九分，射手是一个女人。她不会得到任何性别优待。1994 年

的时候，摩根士丹利已经是家很注意性别的公司了，不但聘请、提拔女性雇员，而且试图制

定多项积极措施使女性得到更多的机会，戳穿晋升的玻璃天花板。不过那是回到纽约的事，

不是在这里。在 F.I.A.S.C.O.活动中，男人就是男人，女人就是女人，九分就是九分。

我欣喜若狂。我的分数甚至离赢得克鲁姆杯还有相当的距离。我也躲过了一颗子弹。也

许我的射击水平已经比少年时代提高了。我已经看到过了那个耻辱的靶子，而且一枪把它的

边缘打进了地狱……

我们上了林肯车，向桑达诺那的主人挥手告别。他们也向我们致意，颇有些郑重其事。

他们那时可能已经知道了，用不了多久，桑达诺那也会步衍生产品受害者的后尘，陷入破产。

很遗憾，1994 年的 F.I.A.S.C.O.将成为桑达诺那的最后一次，由于桑达诺那无力偿还过度的

借款，在那里举办 F.I.A.S.C.O.的传统将会结束。1994 年晚些时候，当摩根士丹利打扫尸横

遍地的衍生产品战场，寻找便宜货的时候，有几个衍生产品部董事总经理闻到了桑达诺那的

血腥味，试图把这家破产的射击场买下供私人使用。不过最终他们没能完成交易。

F.I.A.S.C.O.结束后的那个星期一，我来到公司，发现稻草人在我的桌上放了一本 1994

年 4 月号的《射击运动》杂志。他一定是认为我的射击技术亟需提高。杂志的封面上是两只

我所见过的最可爱的小兔，它们偎依在一起，在一堆闪亮的崭新猎枪的中间相互拥抱着。稻

草人在上面潦草的涂写了几个字，使得小兔似乎是在和我打招呼："嗨，弗兰克！"

稻草人一定还想让我清楚的知道，我需要能毫不犹豫的一枪射中小兔的两眼中间。小兔和我们的衍生产品客户没什么两样。如果一个客户打电话来问候一下，如果有必要的话，我

需要准备好一枪轰掉他的头来完成销售，不管我有多喜欢他或她。我凝视着两只小兔，开始

怀疑近期爆发的衍生产品亏损是否是偶然的。阴谋论者可能会说这些亏损是有计划的全球攻

击中的一部分，很快我就会发现，这和事实相距不远。

我见到稻草人时，他再次重申投资银行业务就象战争，而衍生产品经纪就是特种部队。

他希望我在 F.I.A.S.C.O.玩得尽兴，但是他要确信我理解更深远的含义。稻草人目击过邪恶

的衍生产品战役。有一次，他看到一个被火烧身的前海军飞行员发现自己买的债券根本不存

在。稻草人甚至把随意的销售拜访视为贴身战，在进入客户的办公室之前高呼："我们上！"

他想让我也这么想，F.I.A.S.C.O.只是训练中的一项。

根据稻草人的世界观，是头脑和子弹的结合，而不仅仅是火箭科学，使衍生产品部成为

世界上最赚钱的部门。在其他投资银行 -- 比如所罗门兄弟，著名的八十年代弱肉强食的丛

林 -- 弹无虚发的经纪被称为摇摇摆摆的大家伙。但是到了九十年代，投资银行业务起了变

化。华尔街不再只是弱肉强食的丛林，而是精密的现代金融武器的中心；在这里，大家伙光

摇摇摆摆是不够的，他还需要开枪射击。

我看着可爱的小兔，又回想起了我的第一次衍生产品灾难，这次我松了一口气。我从来

没有告诉过摩根士丹利的任何一个人，我在信孚银行面试时如何"赔"了十亿美元，显然也没

有人发现这件事。无论如何，两年的时间已经过去了，我并没有真的赔掉十亿美元。我凝视

着两只可爱的小兔和旁边的武器，感慨有多少毫无防备的动物在华尔街的丛林中游荡。会不

会有衍生产品经纪使它们中的一个真的损失十亿美元呢？

-- 《泥鸽靶》第六章

每个交易厅都有一个魔鬼，他只要一出现就能造成恐怖气氛，使得经纪和交易员落荒而

逃，想避免和他接触。在摩根士丹利，十多年来约翰·麦克一直就是这个无所不在的凶神恶

煞，用他的铁腕统治着交易厅。其他投资银行也有类似的人物，在所罗门兄弟是个外号叫“食

人鱼”的家伙，在第一波士顿则是个退役的“绿贝蕾”，据说他曾经真的撕掉过别人的胳膊。

在摩根士丹利，是约翰·麦克。

但是，当麦克离开交易厅成为公司总裁之后，他留下了一个空缺。谁能填补他的位置呢？

有没有人足够凶狠刻薄，可以取代他呢？彼得·卡奇斯，固定收益部新的头儿，肯定有足够

的权力，可他实际上为人不错，这使他失去了资格。比德亚特·森，纽约衍生产品部的领导

者，得到了很多选票。他比任何人都像这个角色，而且他的火爆脾气简直是传奇性的。不过

随着业务向海外转移，森在公司的地位江河日下，现在他花在下电脑象棋上的时间和花在衍

生产品业务上的一样多。

接下来，一个激进的想法横空出世了。摩根士丹利在九十年代已经在晋升政策上取得了

很大的进步，尤其是和第一波士顿相比。摩根士丹利对少数民族的态度有些瑕疵，和很多华

尔街公司一样，也被指控过歧视某些少数民族。但是公司对待女性的记录要好得多。到 1994

年，不少女性雇员并不是秘书，而且不像第一波士顿，摩根士丹利任何一个女雇员都不会衣

着暴露地在交易厅里游荡。这里的女人甚至参加泥鸽靶射击比赛。

激进的想法是由一个女人接管交易厅。整个美国都有女人做公司高管，我们有女部长和

女博士，甚至有人怀疑上帝是个女人。玻璃天花板是不是一直延伸到天堂呢？如果不是的话，

地狱的上面也就不可能有玻璃地板。我思索着这个问题：魔鬼会不会是个女人呢？

答案显然是肯定的，寻找合适的黑暗公主的历程就此展开。我们并没有太多的选择。在

交易厅做高级工作的女人没有几个，大多数都相当和蔼可亲。所有资深女性经纪和交易员中，

只有一个多少符合条件。她的性格合适，晋升得也很快，而且她还是公司最高薪的合伙人之

一。不幸的是，她是我的上司，我叫她“RAVs 女王”。

女王的外号是从她发明和销售的衍生产品得来的。这种产品叫“再包装资产载体

(Repackaged Asset Vehicles)”，简称 RAVs。这个名字起得很好。RAVs 利用各式各样的投资

载体，包括信托和特种公司，把现有的证券重新包装成新的衍生产品。RAVs 经常被认为是

黑箱作业。你把证券放进一个信托或公司，就是所谓的黑箱，然后，证券就魔术般地变成了

衍生产品。PLUS 票据就是一种 RAVs。在 PLUS 票据交易中，摩根士丹利重新包装了墨西

哥债券，利用一家百慕大公司做黑箱发行了新的衍生产品。 RAVs 是摩根士丹利发明的又一个吸引人的名字。RAVs 充满了隐秘。简单的黑箱交易

毫不出奇，几乎所有银行和主要毒品交易者都利用它，《经济学家》这样的商业刊物甚至给

它登过广告。不过摩根士丹利的 RAVs 就复杂得多了，因而似乎是完全不同的另一种交易。

这是一种才华横溢的营销举措，因为交易叫做 RAVs，它有自己的风格。

RAVs 是摩根士丹利最引人注目的衍生产品交易，也是公司迄今为止利润最丰厚的交易。

RAVs 绝对是经理们在衍生产品狩猎之旅中捕获的“大象”，单独一笔 RAVs 的佣金就可能高

达数百万美元。

即使在摩根士丹利内部，了解 RAVs 的人也寥寥无几。衍生产品部的 RAVs 小组不遗余

力地保护着他们的领地。在摩根士丹利工作了几个月之后，我和其他几个下级雇员一起被调

到了这个令人梦寐以求的小组。RAVs 小组是霸权的最佳定义，不出几天我就通过痛苦的经

历理解了等级制度的含义。如果摩根士丹利有什么地方存在王族的话，那一定是御前的 RAVs

小组，而王朝的统治者显然是 RAVs 女王本人。

女王原本就是统治阶级中的一员。她的家族成员是和很多有钱有势的家族一起，在君主

制被废黜之前逃离伊朗的。她的身上具有霍梅尼时代之前伊朗的威严和情趣。女王长着深色

的眼睛和黑色长发，样子就像个女法老。她的手指上和脖子上珠光宝气，戴昂贵的色彩耀眼

的欧式丝巾，穿最好的英国套装。她浓重的波斯口音甚至可以穿透交易厅最嘈杂的地方。她

经常不知不觉地讲母语，而她的英语有时无懈可击，有时不准确得令人恐怖，比如“你是在

用土堆建一座山”，或者“让我们在这儿放张床吧”。

女王的脾气是白热化的，她争论起来和海湾地区的冲突一样激烈。衍生产品部的所有人，

包括“四人帮”的成员，都害怕她的爆发。他们是对的。我很擅长在争论中捍卫我自己，但

是女王的尖锐嗓音多次把我切成碎片。RAVs 小组的其他人也经常遭受同样的厄运。稻草人

更是一点机会都没有——稻草人没有头脑，而女王没有心。我的狗死去之后不久，我们曾谈

到过宠物，这时我终于了解到女王有多无情无义。她说她憎恨所有的宠物。什么样的人才会

憎恨所有的宠物？

女王使我想起信孚银行的一个极富攻击性的女人，若干年前我曾经到她那里面试一份经

纪工作。我仍然记得跟在她身后穿过交易厅，她停下来向一个交易助理发号施令时我也停下

来，惊恐莫名。

最后我们找到一间办公室，她坐下，用尖利的嗓音迅速的给出了她的简历："80 年金融

学士；85 年 HBS，全班第一名；86 年加入信孚，经理；88 年 VP，去年 MD。"还好，我知

道"VP"代表副总裁，"MD"代表董事总经理。我猜测"HBS"是哈佛商管学院。接下来她连珠炮似的讲起了她销售的债券品种。我看着她，开始走神，只模模糊糊的听

到了她的最后一句话："你会拿一堆砖来干什么？"我吃了一惊，不能肯定我是否听对了她的

问题。"请再说一边好吗？"

她又问："你会拿一堆砖来干什么？"

我迟疑着，仍旧对这个问题感到奇怪。"什么意思？就在这里？现在？"她说的真是"砖"

吗？她简单的重复："你会拿一堆砖来干什么？"我想了几秒钟。怎么回答这个奇怪的问题才

是最好的呢？"不知道，我猜我会建一座房子。"

"另外一样。"

问题的连续使我感到���惑。我还有什么可说的呢？

她再次扣动扳机："另外一样。"

"你是说我会用一堆砖干的另外一件事吗？"我问到。

她继续盯着我。

"好吧，修一条路。"

她反击："另外一样。"

这太奇怪了，我想。我猜测这一定是用来测试我的某种游戏。我相当擅长玩游戏，而且

法学院的训练已经使我对这类询问的反应和巴普洛夫的狗相差无几。我放松了 -- 一点点而

已。这可能会很有趣。

我决定耍点儿小聪明。"如果砖是黄色的，我可以修一条黄色的路。你知道，我是在堪

萨斯出生长大的。"

她对我的堪萨斯搞笑版毫无反应。"另外一样。"

好吧，如果她玩硬的，我们就玩硬的。我反戈一击："建一堵墙。"

"另外一样。"

"建一所公寓。"

"另外一样。"

"建一个院子。"

"另外一样。"

这肯定是一场持久战。"建一座塔。"

"还有呢。"

"给它们涂上颜色。"

"还有呢。" "建一座棒球场。"

"另外一样。"

"你还会拿一堆砖来干什么？"

"把它们磨成粉末。"

"另外一样。"

"把它们从窗户里扔出去。"

"另外一样。"

"把它们绑在我的脚上。"

"还有呢。"

"给它们加热。"

"还有呢。"

"把它们从一座建筑里扔出去。"

"还有呢。"

"修建一条街。"

令人惊异的是，这场战斗持续了整个面试过程。她只问了同一个问题，一遍又一遍。二

十分钟后，我被激怒了，更不用说再也想不出其他点子了。

"还有呢。"

我第一次提高了音量，用手指着后面的墙："把它们扔向那面墙。"我的怒气流露出来。

她也提高音量。"还有。"

我忍无可忍。她到底想让我怎样？况且，你还能用一堆砖干什么？

她一定感觉到我已经临近爆发点。我又指了指，再次提高了声音。"用它们砸穿电脑的

屏幕。"

她瞟了一眼电脑屏幕，倾过身子，也提高了她的声音："还有。"

这是最后的一根稻草。我站起了，做了一件很蠢的，可以肯定使信孚银行肯定不会雇我

的事 -- 即便它愿意雇用一个刚刚赔掉了十亿美元的人。我指着她，用尽力气大叫："用它

们砸你的头！"

她似乎满意了，站起来，用冰凉的手指握了我的手，然后走了出去。她甚至连"就这样

吧"都懒得说一句。

从那时起，我吸取了教训，不再挑战交易厅的女性管理者。我很少和女王讲话，更从不

提高声音。她和我建立了亲切的工作关系，接下来的几个月里，我们将做几十笔交易，完成墨西哥、菲律宾和阿根廷的多种衍生产品销售。我们将一起赚很多钱。但是，我和 RAV 女

王合作的第一笔衍生产品交易却是一场灾难。那是一笔叫做 BIDS 的巴西交易。

BIDS 的目标是创造和 PLUS 票据同类的交易，只不过这次是巴西而不是墨西哥。BIDS

代表"巴西指数化美元证券 "。这是个不错的缩写，而且从根本上说 BIDS 是可行的商业方

案。1994 年中，巴西的经济和墨西哥前几年的情况相仿，通货膨胀居高不下，信用评级低。

巴西政府发行了名叫 NTN-Ds 的债券，用和调节债一样的方法和美元挂钩。同时，巴西政府

限制非巴西国民投资这些债券。我们相信很多美国买家想投资巴西，我们预想 BIDS 将给他

们带来这样的机会。我们将通过一个特别的黑箱公司重新包装 NTN-Ds，使美国投资者可以

购买这种债券。衍生产品部对 BIDS 很乐观，我们认为这笔交易的规模和利润应该和 PLUS

票据不相上下。

起初，女王和稻草人共同领导这笔交易的工作，但这种安排没能持续多久。我们很快发

现，巴西的债券市场复杂得难以置信，而且充满政策限制。美国银行至今未能穿透巴西法规

的神秘保护网是有原因的。我们聘请了一家巴西投资银行和法律事务所作外援，但是谈判充

满苛求的细节，进行得很激烈。没几天，讨论的内容就远远超出了稻草人的能力，他只得满

足于坚持说产品的缩写是他的功劳。

稻草人以前曾经和女王共事过。她是个可怕的对手。随着她在 BIDS 交易上的介入越来

越深，稻草人实际上消失无踪了。BIDS 是稻草人接触过的最接近火箭科学的交易，几乎每

次开口说话他都使自己丢脸。女王非常想要这笔交易，她轻而易举的从稻草人手中抢到了控

制权。

稻草人对这笔交易的主要贡献极其负面。衍生产品部经常依靠交易厅其他部门的协助，

特别是我们有新产品推出时更是如此。为了推销 BIDS，稻草人邀请十多个重要的经纪吃了

一顿拉丁美洲午餐，食物包括墨西哥薄饼、玉米片和颜色怪怪的鳄梨酱。午餐是墨西哥式而

不是巴西式的，不过反正差不多。这些经纪吃东西的时候，我们向他们解释了 BIDS 交易，

然后稻草人做了一番鼓动性的讲话。这顿午餐的效果（要在几个小时后才显现出来）将保证

稻草人从此不再被允许参与 BIDS 交易。

第二天早晨，我一醒来就觉得不对头，我几乎无法从我的床走到我的迷你公寓另一边的

卫生间，也就是四码 的距离。毫无疑问，我食物中毒了。不幸的是，我不能请病假，今天

对于 BIDS 来说是重要的一天。我需要向其他经纪了解他们和客户初步接触的进展。我买了

些治疗肠胃不适的药。

我到达公司的时间比平时晚了一点儿，稻草人还没来。我注意到交易厅里空空荡荡的，人都到哪儿去了？我的肚子又是一阵痉挛，我赶紧跑到卫生间。回到交易厅后，我问稻草人

的秘书他到哪儿去了。她不知道。我打电话到他家里，也没人接听。十五分钟后我又打了一

次，他终于呻吟着接了电话。

"喂，你还活着吧？到底是怎么回事？"我大声叫喊，我要让他也受罪。

"我不知道。"他小声答道。

"是不是昨天的午饭？"我早就知道肯定是。我一边回想着我吃的玉米片，一边瞟着远处

的洗手间。

稻草人无话可说，"告诉他们我很抱歉。"上午已经过了一大半，我却看不见任何一个昨

天一起吃午饭的人。稻草人造成的食物中毒把整个销售队伍一网打尽，我开始把这件事叫作

稻草人的报复。我又跑到洗手间，这次发现所有的小隔间里都有人。我绝望的等着。终于有

一个经纪出来了，他看起来气色不好。

"如果我是你的话肯定不上那去。"他一副既病殃殃又怒冲冲的样子。

"太感谢你的午饭了，你这个混蛋。"另外一个经纪说。"这个小组的人都不见了。"我屏

住呼吸，试图从他身边挤过去，可是他站在那里不动。"你告诉稻草人那个混蛋他死定了！"

他咆哮着。我点点头，钻进格间。

稻草人差点用一顿午饭扼杀了整笔交易。女王为此大为动怒。幸运的是，她要么就是没

去吃午饭，要么就是有个铁做的胃。整个早晨她一直坐在位子掌管 BIDS 交易的大局，一动

也没动。从那天起，我开始向女王，而不是稻草人，汇报工作。

我们花了几个月的时间和美国及巴西的律师创造 BIDS 交易的结构。1993 年末，巴西取

缔了一种通过股票期权为投资者锁定固定收益的工具。眼下，类似的"期权黑箱"是非法的，

而且大多数其他投资也面临着附加限制，包括所有巴西债券投资收益都要交百分之五的预交

税和百分之十五的 withholding tax。最终，我们发现了巴西固定收益共同基金法中的一个漏

洞，仍然可以使美国投资者购买的债券得到象样的税后收益。

我们努力要解决的主要问题是无法控制的通货膨胀的风险。巴西的债券和衍生产品市场

交易活跃，但是由于通货膨胀的原因，这个市场对于美国投资者来说过于复杂。和其他国家

相比，巴西债务重整的进程比较慢，急剧上升的通货膨胀导致了金融市场的一片混乱。经历

了数年高于百分之百的通胀率，巴西被迫将物价与通胀率挂钩。现在，商人每天至少要修改

一次商品的价格，一根香蕉或一杯咖啡下午的价钱可能高于上午的价钱。利率也是一样，大

体上和通胀同步。巴西人一天得到的利息可能和美国人一年得到的利息一样多，但是绝大多

数都被通货膨胀蚕食掉了。要说服投资者 BIDS 不会使他们承受无保证的巴西通货膨胀的危险是很困难的事。理论

上，BIDS 的收益率是一年百分之十二，非常高的收益。但是，我们不能保证收益刚好是百

分之十二，它可多可少，取决于和通胀指数相关的变量，每天都在变化。很多投资者都担心

收益率低于百分之十二的可能性。

女王和我一起参加了很多销售拜访，试图解释这些复杂的问题。我专程到波士顿去见了

一些顶级的美国基金经理，其中包括世界上最大的两个新兴市场基金的经理，富达投资的组

合经理鲍勃赛特荣和普特南投资管理公司的副总裁及新兴市场总监马克西格尔。他们两人，

还有其他基金经理，都认为 BIDS 不可行。这笔交易太复杂了，而且我们收的佣金也太高了。

BIDS 交易以失败告终了，不过如果稻草人自始至终参与的话，结果可能更糟。尽管我们一

共只销售出二千一百万美元的 BIDS，但是，因为我们的实际佣金很高，衍生产品部还是从

中赚了五十多万的利润。虽然美国买家对 BIDS 没有什么兴趣，我们却卖了不少给墨西哥银

行 -- 它们仍然在欢庆，急不可待的要在它们能找到的任何东西上赌一把。

BIDS 交易完成后，我从稻草人旁边的位子搬到了女王旁边的位子。虽然我只在交易厅

里移动了几英尺，但是我现在已经处在女王的宫殿之中了。稻草人离的远远的。公司里有几

个赖债不还的人，现在还没有付给稻草人 F.I.A.S.C.O.活动租枪的一百二十五美元，我也是

其中之一。他发了一个电子邮件要我还钱，而不是走过来。稻草人的日子不大好过。根据华

尔街的标准，他的房子不算很大；更有甚者，他说他非常需要钱来偿还他新租的路虎越野车

的月租。我希望他是在开玩笑，不过我不能确定。我在新的位子上将会想念稻草人，尤其是

他的笑话。

经过了巴西的痛苦经历，我们决定回到我们的支柱业务，墨西哥。墨西哥的银行仍然在

狂赌，几个月前衍生产品部刚刚完成了第二笔 PLUS 票据交易，叫作 PLUS 资本公司第二期。

这三亿一千万美元的交易是任何新一笔 PLUS 票据的模本，所涉及的墨西哥政府债券叫作

Cetes，比我们在 PLUS 第一期中使用的调节债简单多了。有了 PLUS 第二期，再完成其他

PLUS 票据真正所需的工作只是找一家墨西哥银行，起一个好名字，然后销售债券。这不费

什么功夫，我轻松的完成了我的第一笔 PLUS 票据交易。

首先，我们找到了一家墨西哥银行，塞芬银行。它的公司徽标是一只金色的鸟，包围在

圆形徽章里，和核废物的警告标志相似。很多高风险的衍生产品被称为核废物，不过塞芬银

行买的衍生产品特别名副其实。

接下来，我们需要一个名字。PLUS 第三期似乎太没有创意了。我们最终决定用 MEXUS，

代表"墨西哥美元证券 "。MEXUS 也可以写成 MEXU$，而且它的发音象"凌志 "。我们要把这笔交易作为首次推出的豪华版墨西哥衍生产品来营销。

最后，我们要把交易卖给投资者。当我们向国际业务组的经纪提及这笔业务时，他们拒

绝讨论除了 BIDS 灾难之外的任何事情。他们斥责我们的衍生产品，把 MEXUS 的招股书叫

作墨西哥废话，而且拒绝和我们一起吃午饭，永远也不。不过再怎么说，业务总是业务，佣

金总是佣金。他们答应试着销售 MEXUS 债券，我们也相信他们会这样做的。

我们还试图开发新的销售力量，利用摩根士丹利私人客户服务部 ，简称 PCS，的经纪。

PCS 在另一层楼 -- 它属于另一个世界。PCS 的经纪向富有的客户和小型机构销售证券。用

华尔街的行话来说，PCS 叫作零售。尽管在摩根士丹利，零售意味着高端。如果你的身��超

过一千万美元，你属于摩根士丹利的潜在 PCS 客户，否则的话想也别想。

只有目睹了摩根士丹利 PCS 经纪在工作，你才会真正了解什么叫"攻击性"。 "为了一个

基本点卖掉你的母亲"，这句摩根士丹利雇员常说的话就是以他们为灵感来源的。对于他们

中的许多人来说，这还是意尤未及的表述。我曾经和一个 PCS 经纪有过一次对话，那次的

经历让我无法忘怀。我在谈话中提起我听说一个著名的纽约投资银行家，谢尔比 C. 戴维斯

刚刚去世；让我惊异的是，这个经纪不但已经看到了讣告，而且已经打了电话给遗产执行人，

试图向他们销售 PLUS 票据。

女王和我参加了一次 PCS 晨会，推介 MEXUS。我们简单的介绍了这笔交易，而后 PCS

的销售经理接替我们，做了一番热烈的鼓动演说，告诉他的销售队伍 MUXES 会给他们带来

前所未有的高佣金。衍生产品部是 PCS 经纪的最爱，因为我们的交易佣金最高，这次他们

也很兴奋。其中的一个就 MEXUS 的风险问了一个颇有些怀疑的问题，这个经理不予理会，

说这个问题完全没有关系。他说 PLUS 票据有"百分之九十九点九九的可能"如期还本付息。

我觉得这个预测好象高了点儿。

然而，在摩根士丹利似乎没人持反对意见。公司是墨西哥的坚定支持者。衍生产品部对

外公告几个星期内我们就完成了十五亿美元的拉丁美洲衍生产品交易。摩根士丹利的研究人

员对披索很乐观，认为它不会贬值。披索的价值对 MEXUS 和其他 PLUS 票据至关重要，披

索贬值会使这些票据的价值同时下跌。好在公司的墨西哥分析师厄内斯特布朗说披索贬值的

风险微乎其微。他甚至多次公开强调，披索的风险是升值而不是贬值。如果披索确实升值，

那么 PCS 经理就是对的，PLUS 票据有"百分之九十九点九九的可能"如期还本付息。有了这

样令人鼓舞的建议，还有这样的可能性，MEXUS 卖得很好。

当然，和多数衍生产品交易一样，MEXUS 也不是完全一帆风顺。当绝大部分票据都被

认购后，所有人都在开玩笑，说有一笔类似的交易，他们在最后一刻才发现忘了成立百慕大特别公司。提起那时的恐慌，所有人都放声大笑。紧接着我们意识到，由于把全部精力花在

MEXUS 的销售上，我们也忘了成立公司。就象尤吉波拉常说的，"又是一次似曾相识的经

历"。我们立即给百慕大的律师打电话，发现我们只有勉强够用的时间 -- 还要假定律师能

找到百慕大的财政部长。MEXUS 的公司章程需要他签字，然后才能成立。一小时后，律师

来电话说为了给文件签字，他把财政部长从百慕大国会的会议中拉了出来。公司可以按时成

立。

在我们操作 MEXUS 的同时，衍生产品部和墨西哥国民银行，挟 PLUS 票据第一期盛名

的那家墨西哥银行，商谈发行另一笔 PLUS 票据。这类谈判的典型目标是锁定客户，签订承

诺函，明确双方的责任、交易的结构、时间；还有最重要的 -- 费用。一旦承诺函签妥，衍

生产品部的形式就一派大好。所以，尽快签订承诺函的压力是巨大的。和墨西哥国民银行的

谈判进行得很艰难。稻草人没有参与谈判，但是他听说我们处于困境，他建议我们带上一个

Uzi 来活跃谈判气氛。考虑到近期充斥墨西哥的谋杀和绑架，随着谈判形式的恶化，我开始

觉得稻草人也许是对的。交易濒于崩溃。毕德育特森得知我们在墨西哥国民银行遇到了麻烦，

他把我们叫到他的办公室。他气急败坏。我们知道从技术上讲，他仍然是纽约的老板，所以

我们准备好了听取他的定期发作的激烈批评。

虽然女王的职务比森低得多，她却在和他打交道时采取了权威的态度。她劝他镇静下来，

说我们很快就可以完成交易。现在还有两个障碍：票据发行的规模和超额抵押率。我们想做

至少二亿五千万美元的交易，使我们的时间和成本物有所值。另外我们相信我们的投资者要

求至少百分之十五的超额抵押作防护层，和最近一笔 PLUS 票据交易一样。森越听越生气，

最后勃然大怒。他抓起电话，咆哮着让人接通远在墨西哥城的墨西哥国民银行的电话。他要

让那个总是带着太阳镜的刀锋战士，墨西哥国民银行的杰拉尔多瓦格斯，知道他的想法。那

边瓦格斯刚拿起电话说了声"喂"，森便一发不可收拾。他省略了寒暄，单刀直入的说："你

要么做二亿五千万美元和百分之十五的超额抵押，要么就什么也别做"。话筒的另一端是一

阵长长的沉默。刀锋战士似乎根本没想到森会来电话，更没有预料到这样的正面攻击。他平

静的回答说他一直在和女王还有 RAV 小组的其他人交涉，而且谈判也有进展。他问森是否

和我们讨论过正在进行中的谈判。森不理睬他的问题，再次试图迫使他同意我们的条件，但

是刀锋战士不肯让步。最终，他们挂断了电话。

森大发雷霆。他尖声骂了一句"我*这笔交易！"然后愤然离开了办公室。这下女王也气

极了。到目前为止，尽管困难重重，她的谈判还是有成效的，而且她非常想得到这笔交易。

墨西哥国民银行不仅是个重要的客户，还是未来业务的极好资源。现在可好，森使瓦格斯和我们疏远了。她吼道："如果我们失去这笔交易，这都他妈的是他的错！"然后也一怒而去，

剩下我和马歇尔萨兰特站在那里。我们互相看了看，耸了耸肩膀。我们知道这笔交易完了。

森又回到了他喜爱的下棋之外的另一项活动：在世界杯足球赛期间赌球。他创造了涉及若干

个球队的复杂赌注，这时他显得很轻松。他说："我喜欢这种比赛，但是这和墨西哥国民银

行那回事一样。因为两边都有混蛋，所以很可能成不了事"。他还嘲笑稻草人出气。那天稻

草人拿给森一份拉丁美洲杂志，给他看上面的布拉迪债券期权表。

"这张期权卖家表很有趣"，稻草人说，显然不知道他到底在说些什么。

森回答："嗯，确实很有趣。不过它代表什么意思呢？"

稻草人耸耸肩膀，回到了他的座位。

森得知墨西哥国民银行拒绝签署承诺函后变得垂头丧气。他说："我没有任何理由留在

这里"。我其实很为他难过，但是不得不同意。我们讨论过可能的办法解决和墨西哥国民银

行争端，摩根士丹利可以通过卖出区间 策略，使超额抵押率增加到百分之十八。可是，这

个办法也失败了。

衍生产品部最终统计塞芬银行 MEXUS 交易的利润时，森多少恢复了点儿精神。他坚持

说更多的利润是可能的，并且自夸说"交易完成后我就是墨西哥市场之王"。他甚至宣称要戴

墨西哥草帽来上班。没过几个月，墨西哥披索崩溃之后，交易厅里流传着一幅漫画：一个乞

丐伸着他的墨西哥草帽乞讨零钱，标题写着"毕德育特森"。

尽管我们在 MEXUS 上赚了几十万美元，我的上司却远远没有满足。女王指示我把重点

从墨西哥转移，是时候侧重其他国家了。马歇尔萨兰特祝贺我顺利完成了 MEXUS，但是他

说这不过是笔"饼干模子"交易，我还没有成就任何新的东西。他说 RAV 小组需要些有创意

的点子，能够创造一百万佣金，或者更多……

虽然我的手头有几个规模宏大的构想，接下来的一笔 RAV 交易却几乎纯属偶然，它来

自遥远的菲律宾。和我们部门过去完成的很多交易一样，构思毫无征兆的来自别人的痛苦。

实际上，与其费尽苦心策划一系列赚钱的衍生产品交易，不如等着看在一个特定的时候有谁

处于困境，然后在他们周围寻找新的衍生产品。这一次，处于困境的是我们摩根士丹利的同

事。

所有曾去过菲律宾的人如果需要重返这个国家，都不可避免的只能想到一件事：

"brownout"。早在独裁者费尔迪南德马科斯用贪污和废物玷污菲律宾之前，这个国家就因此

而出名。Brownout 是指不完全的，却经常发生的停电，尤其是在首都马尼拉。Brownout 发

生时灯光暗下去，再暗下去一些，但通常不会熄灭。这种部分断供每天会发生十多次，时间加起来可能长达十小时。

肇事者是有五十七年历史的菲律宾国有电力公司，国家电力集团，简称 NPC 或 Napacor。

NPC 从第二次世界大战之前就开始经常发生断供。但是据菲律宾人说，在腐败的 NPC 成立

前，这个国家的电力断供并不严重。然而随着 NPC 在二战后日益强大，断供的频率和时间

都有所增加。NPC 长期处于垄断地位，也是很多苦涩笑话的嘲讽对象。例如：问："在菲律

宾，用蜡烛之前人们用什么？"

答："电灯"。

多年来，甚至几十年来，菲律宾几乎没有新建的电厂，原有的也没有得到修缮。在费尔

迪南德马科斯的独裁之下，NPC 变得越发腐败。不过值得安慰的是，马科斯时期的断供是

定时进行的，人们至少可以根据断供时间安排活动。但是到了 1994 年，断供的规律性，还

有马科斯本人，都早已一去不返。对于这个新民主国家的大多数企业来说，电力断供的随机

性严重恶化了它们的电力问题。Brownout 还象以往一样频繁，民主的唯一结果是使情况无

法预期。

有了这样的名声，NPC 难以在金融市场上融资也就毫不出奇。谁会愿意借钱给这么无

能的公司呢？由于存在无法通过供电创造足够的现金偿还债务的风险，评级机构给 NPC 的

评级是低于投资等级的垃圾级。

世界银行是 NPC 的首要债权人，也是它唯一的捐助者，同意帮助 NPC 向私人所有权转

化。世界银行称赞 NPC 的私有化是发展中国家的少数成功案例之一，甚至同意为 NPC 新发

行的十五年债券的本金偿付做担保。有了这个担保，NPC 债券的买家基本上可以确信十五

年后，因为有世界银行承诺还款，就算 NPC 破产他也能够收回本金。

摩根士丹利与世界银行和菲律宾都有密切的联系，所以，部分是为了保持良好关系，摩

根士丹利的投资银行家同意包销 NPC 一亿美元的新债发行。不幸的是，他们事先没有向衍

生产品部咨询。尽管有世界银行的担保，投资者仍旧厌恶 NPC 的债券。摩根士丹利的垃圾

债券小组负责 NPC 债券的销售。虽然销售劣等债券是他们的专长，可是这次就连他们也无

能为力。

这笔交易推广时，客户不停的质问经纪电力断供的恐怖故事。在民主的马尼拉，问题已

经非常严重，有些公司甚至开始利用断供来创造业务。私有的发电机甚至已经成为受欢迎的

营销术。投资者听到的故事包括一家有私人发电机的美容院做广告推介"Brownout 美容特价

"，还有其他几个餐厅在门外贴了"没有 Brownout"的牌子。

不出所料，NPC 交易是一场灾难，大部分债券积压在摩根士丹利垃圾债券组手里。垃圾债券交易员为此头痛不已。他们急于要在债券价格下跌前脱手，越快越好。他们跑到交易

厅的另一边请衍生产品部帮忙。我们该怎么办？请帮我们想个办法吧！他们向我们请求。我

们必须帮助他们。

NPC 债券的基本问题是，虽然本金的偿付有世界银行做担保，其间十五年的利息支付

却没有。评级机构认为世界银行的担保不足以使包括本金和利息的整个债券得到高评级。结

果，整个债券得到了信用等级最低的部分 -- 利息 -- 的评级。很多潜在投资者因此不能买

NPC 债券。

这是我们熟悉的领域。衍生产品部在 PLUS 票据上曾遇到过这样的问题，而且我们还设

计过 RAV 重新包装债券以获得高信用等级。现在，我们需要找到一个办法，说服评级机构

也给 NPC 一个高信用等级。

我知道最近雷曼兄弟公司说服标普给了一种债券 AAA 级，因为这种债券的本金和一小

部分利息是 AAA 级的，尽管大部分利息并不是 AAA 级的。债券包括本金和利息两部分，

通常，由于是同一个实体承诺偿付本金和利息，两者的信用等级是相同的。但是就 NPC 债

券而言，利息是垃圾(NPC 支付)，本金却是黄金(世界银行担保)。雷曼的交易用的是一种类

似的债券。我在第一波士顿的新兴市场部工作时就接触过这一类的债券，它被称作布拉迪债

券。布拉迪债券和 NPC 债券相似，它的本金偿付有 AAA 级的美国政府零息债券做支持。

同样，布拉迪债券��利息支付却要靠发行债券的发展中国家，墨西哥、巴西、尼日利亚等等。

换句话说，利息是垃圾级的。雷曼公司发现的决窍是这样的：如果你把布拉迪债券放进一个

信托公司，再在垃圾级的利息中加上一些零息债券，你就可以说服标普把整个信托公司评为

AAA 级。两者的合并就象烤一个蛋糕，再在上面撒上糖粉。蛋糕是劣等的，糖粉却是纯巧

克力的。糖粉可以说服评级机构，把劣等蛋糕说成是巧克力蛋糕。

有了这层糖粉，信托公司实际包含三个组成部分：垃圾利息、AAA 级利息和 AAA 级

本金。标普要求用细体字说明 AAA 评级只适用于信托公司中"真正的"AAA 级组成部分，而

不适用于垃圾利息部分。然而，对于多数投资者来说，细体字无关紧要。例如，虽然很多大

型投资者，包括各种共同基金和保险公司，不能投资于布拉迪债券，这种信托单位却没有问

题。

零息债券市场是衍生产品，也是衍生产品灾难的沃土。大多数投资银行的零息债券交易

都很活跃，它的价格甚至每天都登在华尔街日报上。美国财政部有一套程序，使投资银行可

以把政府债券的本金和利息分开或重组在一起，所以零息债券又称分拆债券。一种政府债券

是由若干次定期偿付组成的，每一次都代表一种单独的分拆债券。每一种分拆债券都是一种零息债券 -- 没有利息，在到期日一次性支付。在第一波士顿，我曾经听到过很多对一个零

息债券交易员的赞美之词，据说他一年能为公司赚五千万美元。第一波士顿是出名的零息债

券大鳄，年初的时候，英格兰银行还请第一波士顿调查过分割英国政府债券的问题。

我一直无法理解第一波士顿的零息债券交易员 -- 或是任何其他银行的零息债券交易

员 -- 怎么能赚这么多钱。零息债券市场的流动性极强，而利润率总的来说非常低，尤其是

和其他更复杂的衍生产品相比。在这个市场，暴利似乎是不可能的，除非他们是和傻瓜交易。

所以我认为传言中的五千万美元利润是假的，或者至少是夸大其词。

我那时不知道这些家伙的交易对手中有个叫约瑟夫杰特的人。杰特是奇德匹波蒂公司的

零息债券交易总监。在奇德公司的小天地里，杰特是个超级明星。根据奇德公司的会计系统，

杰特赚了数亿美元的交易利润，因此奇德公司痛快的发给了杰特几百万美元的年终奖金，还

把他评选为 1993 年的最佳雇员。

然而，在奇德公司之外更大的世界里，杰特的声望却没有这么显赫。不客气的说，1993

年的时候很多交易员都认为杰特是华尔街最糟糕的交易员之一。他的出名是最近的事，在到

奇德公司以前，他的华尔街职业生涯一直乏善足陈。此前，杰特曾经受雇于我的两个雇主。

在第一波士顿，人们只记得他是个职位低下的怪人，有一天他被发现藏在交易厅旁边的壁柜

里。到了奇德公司后，杰特才崭露头角，很快被提升为董事总经理和交易总监。其他的交易

员和杰特交易都赚了大笔利润，他们觉得杰特在奇德公司的成功令人费解。

投资大师华伦巴菲特曾经说过，如果你不知道谁是傻瓜，那就是你自己。在这次事件中，

奇德公司绝对不知道谁是傻瓜。奇德公司付给杰特九百万美元奖金后不久，就发现杰特的巨

额利润是骗人的。杰特不但没给公司赚到几亿美元，他反而赔掉了大约三亿五千万美元。奇

德立即冻结了杰特的奖金，并且解雇了他。通用电气公司不久前刚刚收购了奇德作为进军投

资银行业大计的一部分。通用电气对这一发现自然不太高兴。没人清楚到底是杰特，还是奇

德的会计系统是事件的始作俑者。

事态继续恶化。接下来的几个月，奇德公司将宣布更多的亏损，原因包括：一个高级雇

员错误的记录了掉期仓位；一个债券经纪业务副总裁报错了佣金；两个政府债券交易员由于

保留未经对冲的仓位造成了交易亏损；还有最后的但是同样重要的，奇德发现二十八岁的债

券衍生产品副总裁克利弗德开普兰不但给公司造成了巨额亏损，而且在职期间一直有第二份

工作，罗斯柴尔德银行美国分公司的受薪顾问。虽然奇德公司解雇了所有上述雇员，只有杰

特经历了短暂的知名度。他频频露面，出现在多种杂志的封面上、六十分钟时事报道节目中，

还有几个月后曼哈顿的联邦法庭上。每一次他都否认做错了任何事。开普兰也经历了几分钟的知名度。他以前曾经在摩根士丹利工作过，我听说他声称在欧

洲有度假别墅，而且经常在那里组织奢华的和工作有关的假日活动。在奇德公司，尽管有两

个众所周知的问题，开普兰据说还是拿到了五十万美元奖金。首先，开普兰负责协调的一笔

复杂的意大利交易，DELS（代表衍生产品加强性资产连结证券 ）赔掉了一百七十万美元。

再者，交易营销期间，奇德的雇员发现开普兰没有必需的证券从业资格。据《华尔街日报》

报道，开普兰的上司让他先完成交易，以后再去考试。

讽刺的是，奇德最终解雇开普兰不是由于上述问题，而是因为公司管理层发现了他的第

二份工作。事情的起因是罗斯柴尔德要求奇德报销开普兰的某些信用卡消费支出，其中包括

一件毛皮外套。正是这件毛皮外套使开普兰声名狼藉。经过一阵各执一词的嘈杂，开普兰终

于在 1994 年 6 月 2 日给《华尔街日报》回了一封信，否认他曾经买过，更不用说报销过，

那件毛皮外套。他还声称奇德从一开始就知道他在罗斯柴尔德的工作。针对杰特的指控就严

重多了。他怎么赔掉了三亿五千万美元呢？奇德的会计系统允许交易员买入分拆债券后记录

另一个高得多的市价，因而提供了伪造利润的空子。问题来源于分拆债券是以原有的债券面

值为参考来进行买卖的。但是，因为分拆债券只是原有债券的一部分，它的价值比整个债券

的价值低很多。举例来说，假设一种债券面值一千美元，市价也是一千美元，你可能以二百

美元买到从这种债券分割出来的分拆债券，它的面值仍然是原有债券的面值，一千美元，但

它的价格只有二百美元，是面值的大幅折价。还记得现值吗？二百美元就象手里的鸟。

基本上，奇德的会计系统允许你用一个价格买进分拆债券，再立刻用另一个高得多的价

格将其卖出，从而制造出"魔术般的"利润。而实际上，分拆债券仍旧只值二百美元，而不是

一千美元，真正的利润是零。我们并不清楚杰特是不是这个技术问题的幕后策划者，或是奇

德的高层一直对虚假利润知情。不过两个事实很清楚：第一，奇德的会计系统未能揭露三亿

五千万美元的分拆债券交易亏损；第二，杰特被解雇之前是奇德的分拆债券交易总监。另外，

那三亿五千万美元似乎部分转移到了第一波士顿，至少为五千万分拆债券交易利润中的一部

分做了贡献。

奇德的问题虽然公开了，但是并不广为人知的是许多其他银行的分拆债券交易员也虚构

报表夸大他们的纸上利润。不过这些行为和奇德相比是小巫见大巫。在其他银行，交易员最

多只能偶尔记录高于实际出售价格的分拆债券价格，以使某一天的利润显得比实际高。尽管

这种"加价"行为很普遍，而且几乎无法被发现，但是效果通常只有一天。当然这不合法，即

使只是一天，但是人们似乎觉得这无关紧要。实际上，这种行为之所以不更加普遍的唯一原

因是绝大多数会计系统能立即发现问题。第一波士顿的交易员永远也不可能掩盖三亿五千万美元的亏损。至少，就我所知如此。

我就要开始漫长的分拆债券之旅了。我知道雷曼的交易很成功，尽管我怀疑它成功的主

要原因是巧妙的名称缩写。这笔交易叫作 BIGS，代表布拉迪收益政府证券 。所有的人都喜

欢 BIGS，雷曼一共销售了超过一亿美元的债券。

我提议用 BIGS 的构想包装摩根士丹利失败的 NPC 交易。和布拉迪债券一样，NPC 债

券也有 AAA 级的本金担保。如果我们把 NPC 债券和一些分拆债券装进一个信托公司，或

许也可以说服标普把新的信托单位评为 AAA 级。至少这值得一试。

最初，经纪们开玩笑说这种交易是巨大的骗局。我没有反对。然而，我们的很多衍生产

品交易都是骗局，何况情况表明这个构想实际是可行的。骗局与否，衍生产品经纪开始欢欣

鼓舞。假如我们能用这样莫名其妙的评级伎俩说服标普给予高风险的菲律宾债券最高的信用

评级，我们就能卖掉 NPC 债券。

包揽交易构想的功劳是件困难的事，尽管我受之有愧，尽管有更资深的雇员的竞争，我

还是想了一个办法。所有的 RAV，包括我们要用于 NPC 交易的这个，都有自己的名字。我

们用于 PLUS 票据的百慕大公司的叫 PLUS 资本公司；用于 BIDS 的公司叫 NTN 资本公司。

为了使我在 NPC 交易中的地位永不磨灭，或者至少保持到十五年后债券到期，我说服了我

的上司用我的名字来命名这家公司。表面上交易的名字 FP 信托代表第一菲律宾信托，但是

衍生产品部的所有人都知道 FP 其实代表弗兰克帕特奈。

既然 NPC 交易是以我命名的，我就要确保它成功。我负责为 FP 信托做"簿记"。我帮助

对摩根士丹利的销售队伍进行业务培训，记录下有兴趣的客户，而且参加了大量的销售拜访。

交易很简单，NPC 债券的利率是百分之九点七五，我们只添加了另外百分之零点五的美国

政府分拆债券(劣等蛋糕上的糖粉)，使全部利息达到百分之十点二五。这样一来，不但本金

偿付有世界银行担保，而且这种债券 -- 或者说这种债券的一部分，如果你读了细体字的话

-- 被标普评为 AAA 级。我们彻底查阅了摩根士丹利的客户资料库，向几乎一百个不同的客

户推介了这笔交易。

我参加了初期的几个销售介绍，失望的发现效果差强人意。客户一开始表示有兴趣，然

后在最后一分钟决定不买，或表示对其他交易感兴趣。我向一个经验丰富的经纪解释过这笔

交易后，他安排我们去见同一条街上的一家大型保险公司的总经理。我们离开前，我让他估

计一下成功的可能性。他从椅子上倾过身子，微笑着让我放松一点。带着浓重的，几乎无法

理解的波士顿口音，他断言："让我告诉你个秘密，弗兰克。这是我们这一行最基本的原则"，

他停顿了一下以制造戏剧化的效果，接着说："如果一种债券不能用两张曲棍球票和一瓶好酒卖出去，这种债券是卖不出去的"。

那可能是我在摩根士丹利得到的最好忠告。这个经纪从研究部拉了一个有魅力的女同事

来充门面，我们就一起出去了。我们匆匆转过几座大厦来到这家公司位于第八大街的总部，

在一间大会议室等待总经理和他的助理。

经纪解释了这笔交易。总经理有兴趣，可是说他还从来没买过菲律宾债券。他一方面承

受着"国际化"的压力，另一方面又面临着不能购买非美国债券的监管限制。他似乎对这笔交

易不放心，经过讨论他决定菲律宾太远了，他更想买离家近一些的东西。我们既没有带酒，

也没有带曲棍球票，即使带了也于事无补。

这个经纪很失望。我知道他不一定是关心 FP 信托，他只是想要一笔丰厚的交易佣金。

我也知道我们有许多离家更近的交易可以推荐给这个家伙。虽然其他的交易不是以我命名

的，但是一样会给我们带来厚利。多年前，我曾在麦当劳作过收银员，受过"建议性销售艺

术"的培训。如果顾客买了芝士汉堡和薯条，我会问："请问要不要加一个配套的苹果派？"

同样的策略在摩根士丹利也适用。如果客户要买政府债券，你问："请问要不要加一些配套

的杠杆衍生产品？"通常投资都会说要，或者至少继续问些问题。

这一次，既然这家保险公司不想要菲律宾，我们就提供其他口味。我问总经理拉丁美洲

怎么样，他说他可能会考虑投资阿根廷。幸运的是，我带了一笔阿根廷交易的营销材料，当

场递给他一份。他说这笔交易看来有点儿意思，他会再和我们联系。我们离开时，经纪冲我

眨了眨眼睛。

不幸的是，我们仍然需要为 FP 信托找买家。这项工作前景黯淡。不少客户说他们拒绝

玩评级机构游戏。一个经纪沮丧的描述了他向某个客户推介交易的情况。在一间会议室里，

他在黑板上写了最高机密，然后解释了衍生产品部的火箭科学家如何说服标普把这种债券评

为 AAA 级。他的结束语是："来吧，你知道你对这笔交易有感觉。" "感觉"是对购买债券的

兴趣的一种暧昧说法。客户粗暴的回答说他不但对这种债券没有感觉，而且他还有另外四种

答复供这个经纪滚蛋时选择：

第一， 幕后策划者是不是稻草人那个混蛋？

第二， 他妈的门也没有，你们的佣金太高了。

第三， 骗你自己去吧，你是白费心机。

第四， 我要把这件事告诉保监会。

尽管有六十多个客户对这笔交易表示了兴趣或做出了反馈，最终只有三个投资者真正下

了买单。幸运的是，其中的一个是美国教师保险协会 ，在市场上被称为 TIAA 或"教师"。教师是个规模庞大，而且广受尊敬的基金，它管理公立学校教师的退休基金。教师非常喜欢

FP 信托，竟然同意认购整笔交易的一半还多。我想不出为什么公立学校教师要让他们的退

休金依靠菲律宾电力公司的表现，但是有了教师带头，另外两个投资者很乐于购买剩下的部

分。

每一笔交易中最折磨人的一天都是"定价日"，就连只涉及买入分拆债券，再把它们装进

信托公司的简单交易也不例外。这一天摩根士丹利将买入分拆债券，然后通知投资者 FP 信

托的价格，精确到每一分钱。所有这一切都将在几秒钟内发生，通过电话，或者应该说是很

多电话。在定价日，我们需要若干部电话。

每个在华尔街工作的人都有他最喜欢的关于电话事故的故事。我的最爱是这个：一个交

易员让一个年轻的实习生在他去洗手间的时候看着他的电话。他不在的时候电话响了，于是

实习生接了电话。那边的人问："那我们的一亿债券完了没有？"实习生慌了，愚蠢的咕哝了

一句"是"。来电话的人回答说："好吧，你完了"，随即挂断了电话。自然，那种债券的价格

立刻直线下降。交易员回来后发现手里有一亿美元已经大幅贬值的债券。

不用说，如果有人未经允许就替他买了一亿美元债券，交易员肯定不会高兴，更不用说

这些债券跳水急跌了。实习生当场被炒了鱿鱼。从那以后，大多数投资银行都要求新雇员使

用没有送话口的"培训电话"。这种电话就象自行车的训练轮，目的是防止实习生在最初的几

个月里伤害自己，效果还不错。

我早就从培训课程毕业了，现在我所有的电话都有送话口 -- 不过在定价日我有时反而

希望它们没有。典型情况下只有一个人负责给新交易定价。如果你是那个人，你要同时监视

若干电脑屏幕，打若干电话。另外，你所有的上司都站在你身后看着。每隔几分钟，其中的

一个就会为数字的变化大喊大叫，或者要求知道我们会赚多少钱。这种压力是巨大的。不止

一次，年轻的雇员完成第一次衍生产品交易定价后身心俱疲，哭泣落泪。

我负责为 FP 信托定价，好在一切顺利。我们买进分拆债券，再卖给信托公司，和已有

的 NPC 债券一起打包，然后收取我们的佣金。衍生产品部一共卖了四千八百四十万美元的

FP 信托单位给三个投资者，我们欣喜若狂。

我还负责计算准确的佣金。百分之一的费率就是四十八万四千美元。我们的目标是一百

万。我知道象 FP 信托这样规模和风险的交易，超过百分之二的费率是极其可观的。我仔细

的统计了全部收入以便确认。没错，我完成了我的第一笔百万美元交易，FP 信托的全部佣

金几乎高达一百二十万美元。

唯一比衍生产品部经理还喜出望外的人是垃圾债券交易员。他们手里砸了几千万美元的NPC 债券，唯恐要赔本出售。好在通过衍生产品部他们得以高价出售这些债券。摩根士丹

利的投资银行家也欢欣鼓舞。他们不但保持了和世界银行以及菲律宾的良好关系，而且挣了

几十万美元的 NPC 债券包销费。皆大欢喜，我们拯救了世界，同时赚了一百万美元。谁会

在乎几年后那些公立学校教师的灯会不会熄灭呢？

很久以后我才得到坏消息。标普来电话通知我，他们将要修改几笔摩根士丹利衍生产品

交易的评级，其中包括 FP 信托。这笔交易会保持 AAA 级，但是标普要在 AAA 下面加一个

下标 R（R 代表有限制的 ）。这样一来 FP 信托将变成 AAAR 级。这是一个可怕的消息。我

想我们早该预见到。一年多以前，标普宣布重新评估给予混合衍生产品和传统债券的混合性

证券的评级。那时标普的一个董事建议给某些评级加一个下标，表示标普只评价偿还能力，

而不评价全额偿付的可能。宝洁的巨额亏损曝光后，衍生产品已经成为受到广泛关注的问题，

标普正在采取严厉措施。

我受到了沉重的打击。我的光荣和骄傲。我的衍生产品之子，将永远打上一个下标 R。

我们的交易纪念牌也需要修改，加上衍生产品的红字，这个 R。更糟糕的是，我必须把这个

坏消息告诉每个人。一个傻乎乎的经纪问："如果这是个长期评级，他们怎么能这么快就改

变注意呢？" 垃圾债券交易总监气急败坏，他的评论包括"干掉他们"和"他们应该象个男人"。

我告诉他标普和我打过交道的每一个人，包括实际给这笔交易评级的人，都是女性。他大吃

一惊，但还是说："不管怎么样，把她们都干掉。"

我以为毕德育特森会生气，但是第二天的衍生产品部晨会上，他一进来就大叫我们的每

日简报太长了。会议后森走到我身边，嘟囔着："这个部门的人现在都有不受病毒感染的胳

膊，我们一定是进化了。"我无言以对，只好点点头走开了。几个星期后，又经历了若干投

资者投资衍生产品受损的公告，森站在交易厅中间大叫："如果再看到一篇衍生产品的文章，

我就去死！"近期的衍生产品灾难似乎使我的上司多少有点儿精神错乱，就连平时行为理智

的马歇尔萨兰特也变得怪异，他莫名其妙的担心前总统尼克松的死"肯定会把我们的业务搞

砸。"

唯一紧紧抓住现实的衍生产品部经理是女王。当我把坏消息告诉她时，她抓得更紧了--

这次她抓的是我的脖子。她问我标普到底为什么给 FP 信托 R 级。为什么我们最终谈判失败？

说老实话，我不知道 -- 尽管我猜测部分原因是标普是对的，这些债券确实不是 AAA 级。

几个经纪在听我们讲话，他们想看看我是否有答案。我不想撒谎，或是找个蹩脚的借口。我

们陷进了 R 级，而我却没有一个好的理由。于是，我诚实的回答："我不知道。"

女王爆跳如雷。那时候，我还不知道交易厅的最基本规则是永远、永远不要说这几个导火的字。我说出这句话的同时，女王开始在我的眼前尖叫，说"我不知道"从来不是可以接受

的答案。有人聚集起来看我当众受辱。

我说我不知道不能说"我不知道。"这又一次显示了我的无知。在交易厅，如果愿意的话

你可以说任何污言秽语，任何不堪入耳的卑鄙言语都没问题。但是那几个字却极其令人反感

厌恶。即使小声耳语"我不知道"，也会带来砍头的风险。

女王招呼另一个经理，告诉他我刚说了什么。他失望的摇摇头。我想知道他们是否打算

用肥皂清洗我的嘴。回想起来，我试图为自己辩护的努力相当可悲。

"假如我真的不知道怎么办？我说我不知道是因为我确实不知道。"

"我才不理你知不知道。"

"可是如果我不知道答案，我该怎么说？"

"编点儿什么。你说什么都无所谓，就是永远、永远也别再说我不知道。"

"但是我原来并不知道啊。"

"真它妈的见鬼，你再说一次试试！"

我痛苦的学到在衍生产品的游戏中，你不能犯一点儿错误，哪怕一次也不行。虽然衍生

产品部在 FP 信托上赚了一百多万美元，女王能记住的全部却是我用"我不知道"回答问题，

还有交易被评为 R 级。交易的积极影响已经被忘得一干二净。我曾经为交易以我命名而高

兴，可现在却想把交易的名字从纪念牌上刮下去。FP 信托被印在营销文件和招股书上，在

公司和几十个客户中流传。我无法解脱的和衍生产品部有史以来第一笔 R 级交易连在了一

起。我掉进了一个巨大的黑洞。

我急于自救。我肯定是一时糊涂，竟然回去找稻草人帮忙。我该怎么办？稻草人建议我

们抄袭雷曼的布拉迪债券 BIGS 交易。如果他们能做成这样的交易，我们也能。我以前从来

没试过照抄其他投资银行的交易。这肯定是个坏兆头：我们缺乏创意，以至于要贬低身价从

雷曼做过的交易中抄袭构思。不管怎么说，我们的剽窃企图也以失败告终，我又浪费了一个

月的时间。

我们试图在所有可能的方面复制 BIGS 交易。首先，我们买入布拉迪债券，加上另外的

利息作糖粉，然后改个缩写名字。稻草人最终选定的名字是"信用增强性期限票据。"这个名

字听起来真的很傻，而且 CEDN 这个缩写也不很好记。不过，这已经是稻草人迄今为止最

好的建议了。在这之前的提议包括"布拉迪重新打包 AAA 级证券信托 "（BREAST），"布拉

迪重新打包资产证券 "（BRAS），还有"拉丁美洲证券衍生产品 "（LSD）。稻草人开玩笑说

客户会对 BREAST 和 BRAS 有感觉 。可能他的想法有点儿道理，可是他们肯定对 CEDN一点儿感觉也没有。

几个客户当场拒绝了这笔交易，说他们不会为了混肴评级支付百分之一的佣金。保险公

司也在担心虽然全国保险理事会把雷曼的交易评为了最高的 NAIC-1 级，如果发现这种债券

不是真正的 AAA 级，他们可能会把它降级。他们是对的。R 级令每个人担心。女王听到这

些反应后大发雷霆，但是因为一个出乎意料的原因。客户因为担心评级的合法性而拒绝购买

这笔交易并没有触怒她；我们暗示我们做这笔交易只收百分之一的佣金却把她气疯了。她怒

骂："你们为什么告诉他们只有百分之一？告诉他们是百分之二！"

随着在美国客户中的持续失利，我开始注意海外市场。我听说东京对 AAA 的构思有一

定的兴趣。问题是如何把以美元计值的布拉迪债券转化成以日元计值的衍生产品。市场上有

以日元计值的布拉迪债券，但是规模不足以使交易有利可图。如果用美元债券，把美元掉期

成日元的成本又太高。布拉迪债券的平均期限是二十五年到三十年，而日本政府债券的最长

期限是二十年，所以无法用政府债券对冲掉期风险。我估计把美元掉期成日元将提高成本至

少十个基本点，这可能消除交易的利润。交易是可行的，但复杂无比，而且需要亲自到东京

去至少一次。我还没准备好。

与此同时，我们在伦敦的衍生产品同事也在忙于抄袭他们的交易。几家伦敦的银行根据

类似的信用评级机构手段完成了利润丰厚的意大利衍生产品交易。有报道说 J.P.摩根和高盛

都作过此类交易。据我们所知，这是一种以意大利政府债券为基础资产的普通 RAV。交易

包括三个步骤：首先，把以里拉计值的意大利债券装进一个特别公司；然后，公司找一家银

行签订掉期合约，支付里拉，收回美元；最后，这家公司发行美元计值的债券。这三步程序

有一个非常重要的结果：新发债券是 AAA 级的。一个清晰的主题浮现了：评级机构似乎是

最有利可图的衍生产品交易的关键。

这样的交易适用于意大利的原因和 PLUS 票据适用于墨西哥的原因是一样的。该国的本

币债券信用评级高于外币债券。意大利的里拉债券是 AAA 级的，美元债券却不是。把里拉

债券装进特别公司再和 AAA 级银行签订掉期合约，你可以魔术般的创造出 AAA 级的意大

利美元债券，就和 PLUS 票据一样。

我知道 AAA 级债券等级内存在很大的变异性。包括花旗集团和 J.P.摩根在内的几家银

行不久前都成立了所谓的套利载体从中获利。象阿尔法金融、贝塔金融、ARGO 和高迪安

诺特早就利用简单的策略赚了大钱。它们买进最便宜的 AAA 级债券，同时自己发行更为昂

贵的 AAA 级债券融资。这种策略简直就是提款机，而且是个保守得不错的秘密。你可以说

服标普把你的债券评为 AAA 级，因为你只买 AAA 级债券。但矛盾的是，你买入的债券没有你的负债值钱。一点儿金融巫术，再加上莫名其妙的 AAA 评级，可以制造出永不停顿的

造钱机器。

我们获得了所有所需文件后，摩根士丹利的意大利交易还面临着两个问题。首先是取个

合适的名字的老问题。伦敦衍生产品部的很多特别公司是在卢森堡或荷兰成立的，这样的地

方要求我们在公司成立前几天上交一份拟使用的公司名单。五天之内我们将被告知哪个名字

可以使用 -- 如果有的话。有一笔交易，经纪上交了三十几个名字，但是全都被荷兰当局否

决了。最后上报的名单里包括"高佛"，这个名字是个玩笑，是电视连续剧"爱之船"里一个角

色的名字。当然，运气总是这样爱捉弄人，所有名字中只有这一个能用。一个日本投资者听

说交易叫作高佛，就问那是什么意思。当他听说高佛是一只鼹鼠时吓坏了。在日本，鼹鼠是

坏运气的征兆，那个迷信的投资者想退出交易。这次意大利的经纪运气不错，他们只上报了

十几个名字，"鹰港"就被选中了。这个名字是伦敦的一个资深经理挑的，是个加勒比海度假

胜地的名字，似乎不会冒犯任何人。

第二个问题出在标普。显然还没有人出过钱给意大利政府发行的里拉债券评级。虽然意

大利是欧洲国家里经济较弱的一个，它的里拉债券仍然很可能是 AAA 级。对于大多数国家

来说，如果外币债券的评级是 AA 级或更高，那么它的本币债券会被评为 AAA 级。意大利

就属于这样的情况。债券计值货币是问题所在，因为意大利可以印里拉来偿还里拉债务，但

偿还美元债务则要制造硬通货。标普已经接受了这样的逻辑：如果一种债券是 AAA 级的，

而且将其掉期成另外一种货币的银行也是 AAA 级的，那么新发债券可以被评为 AAA 级。

这种逻辑使意大利交易具有可操作性。唯一棘手的是在有人出钱之前，标普不肯说意大利的

里拉债券是 AAA 级的。

伦敦的同事需要有人在美国就鹰港的交易与标普沟通，所以我打电话给一个标普的分析

师讨论意大利的评级。他很谨慎，坚持他"既不能确认也不能否认意大利的里拉债券是 AAA

级。"他说由于没有人付钱给意大利评级，公司不允许他公开他的观点。如果摩根士丹利进

行涉及意大利政府债券的交易，除非我们出钱，否则无法得到 AAA 级。给一笔小型的衍生

产品交易评级还算便宜，但是给整个国家评级就是另外一回事了。我们绝对不打算出钱把整

个意大利评为 AAA 级。

幸运的是，标普愿意接受折中方案。我们在交易宣传中不说是意大利债券，而是说这笔

交易涉及欧洲七国政府债券中的一种，其中的六个已经被评为 AAA 级。当然，每个人都知

道我们实际使用的是意大利债券，但是七国之一带来的不确定性满足了标普。他们相信没人

可以用鹰港作为证据，说意大利是 AAA 级，所以同意把我们的债券评为 AAA 级而不要求我们支付意大利的评级费。如果真有人试图这么做，标普可以宣称交易用的实际债券可以是

其他六国中的任何一个，而它们都已经付费被评为 AAA 级。鹰港就象一把左轮手枪，里面

只有一颗子弹。只要鹰港保持这种俄罗斯轮盘赌的形式，标普就可以把它评为 AAA 级，尽

管它知道如果摩根士丹利扣动扳机，射出的子弹是意大利。

我无法相信某些 RAV 交易竟变得如此这般的 convoluted。有没有人知道这些疯狂交易

的内幕呢？如果《华尔街日报》发现了这些交易会怎样呢？我以为《华尔街日报》还没有发

现，否则我们应该已经读到报道了。我想了解新闻媒体对我们的业务到底有什么看法。《华

尔街日报》正要举行一个大型的衍生产品研讨会，我幸运的得到了邀请。

很多对近期的衍生产品灾难进行过高调评论的评论员都参加了研讨会，大多数执业界牛

耳的投资银行也有人出席。《华尔街日报》的金融市场主编道格拉斯希兹是会议主持人，其

他参会的《华尔街日报》记者包括巴巴拉多奈利、劳拉格兰尼托、史蒂夫列宾和杰弗瑞泰勒，

他们每天都就各式各样的金融问题发表文章和评论，题目包括监管、银行、基金、对冲基金、

高科技金融业务，当然还有衍生产品。他们是世界上最消息灵通的财经新闻记者。另外有几

个来自华尔街的专题发言人：大通曼哈顿银行的衍生产品营销总监弗雷德查普利、纽约商品

交易所的总裁帕特里克汤普森、以及资本市场风险顾问公司的合伙人莱斯利拉尔，他向不少

衍生产品灾难的受害者和肇事者都提供过咨询服务。我想，肯定会有人至少提及我们销售的

衍生产品。记者们会问什么样的问题呢？如果银行家说"我不知道"，算不算是可以接受的回

答呢？

但是我失望了。问题和回答都是乏味的，没有人谈到和我们近期的交易哪怕有丝毫相似

之处的衍生产品。记者显然不知道它们的存在，而如果银行家知道的话，他们肯定只字未题。

在某个时刻，话题转到了近期的衍生产品交易是否适合一般投资者。有几个故事涉及投资者

同意购买奇特的掉期交易，例如获取的某种利率指数，比如伦敦银行同业贷款利率的三次方

的掉期收入。这样的交易显然是纯粹的投机。投资者并没有伦敦银行同业贷款利率的三次方

的债务需要通过这样的掉期对冲。尽管如此，业内的代表还是不愿意承认此类交易对于投资

者来说是不适当的赌博行为。当他被问道伦敦银行同业贷款利率的三次方可能是怎样的对冲

时，大通银行的弗雷德查普利半开玩笑的回答这笔掉期是伦敦银行同业贷款利率的三次方的

对冲。他的回答引起了一阵紧张的笑声。专题讨论小组中的一个法学教授作了总结，他说完

美的对冲只有在日本花园里才存在。在我看来，这场研讨会的内容水准很低，所以可能永远

也没有人发现我们的交易。要发生什么样的事才能引起人们的注意呢？《泥鸽靶》第七章

阿根廷前政治领袖胡安.多明戈.贝隆的夫人，人称“艾维塔”的玛丽亚.艾娃.杜瓦蒂.贝

隆，悲剧般地死于 1952 年，享年 32 岁。整整 40 年后，阿根廷政府发行了有史以来最丑陋

的债券。如果艾维塔活着的时候看到了这种债券，哪怕只有一眼，后果不但会冒犯她有口皆

碑的文化品位，甚至可能害死她。

这笔规模庞大的 55 亿美元债券被称为 BOCONs，是阿根廷中央银行在 1992 年 9 月 1

日发行的。这次债券发行是阿根廷共和国根据立法要求制定的债务重整计划的一部分，中央

政府需要集中分散在地方政府、供应商、退休者、养老金领取者以及法律诉讼中的债务。新

债券发行了若干个系列，其中之一叫做 BOCON Pre4s，是最丑陋的一种。

BOCON Pre4s 的丑陋有几个原因。首先，在发行后的最初六年里，它们不支付任何利

息。对于阿根廷央行来说不付利息是件大好事，但是对于退休者和养老金领取者来说就不同

了，他们很可能每个月都指望利息收入过活。很少人愿意持有不付利息的债券，除非发债人

的信用非常好，而阿根廷政府显然不是这样的人。再者，这种债券的本金每个月都根据若干

种利率的复杂均值而增加。结果，每个月你都不知道实际拥有多少债券。开始时你可能有

100 美元的 Pre4s，但下一个月你可能有 100.43 美元，再下一个月是 100.79 美元。光是记录

实际拥有的债券数就是个噩梦。更有甚者，等你终于开始拿到利息，已经上升了六年的本金

却掉头下降了。本金的偿付通过 48 次分期付款完成，利息的支付则根据当时的本金数，因

此也是下降的，两者的形势同样无法预期。至少，你知道最初的六年没有利息，此后的 48

次分期付款却是个未知数。六年后的利率是每个月 2?08%，直到第 47 个月，但是本金是多

少并不确定；第 48 个月的利率是 2?24%。每个月的实收利息根据复杂的公式和剩余的本金

浮动。这够复杂费解的了吧？艾维塔肯定不会为此高兴的。

BOCON Pre4s 的投资者几乎无法确定债券的价值，所以他们痛恨这种债券。除此之外，

投资者还要担心六年后阿根廷政府改变主意，决定不给这种债券支付任何利息。这种可能性

是真实存在的。很多投资者都认为拒不付款是 BOCON Pre4s 的重大风险，因而这种债券的

信用评级很低。Pre4s 还有其他令人讨厌的特质：利息的税收不确定(如果有利息的话)，央

行可以在任何时间赎回债券，却不给投资者任何补偿。Pre4s 只有一个好处——它是以美元

为计值货币的。但是这似乎起不了多大的作用，因为阿根廷最近将阿根廷比索按 1∶1 的汇

率钉住了美元。

当我的上司指示我寻找阿根廷衍生产品时，Pre4s 并不是首选。虽然如此，年底越来越

近，我们需要最后一击，确保分奖金的时候能够理直气壮地说我们为公司赚了很多钱。我们仍然在寻找衍生产品部的“年度交易”。我们已经试过了墨西哥、巴西和菲律宾，现在轮到

阿根廷了。

我们的第一击是屡试不爽的 PLUS 票据方案，把墨西哥债券换成阿根廷债券。我们试过

用比 Pre4s 强得多的 FRBs 债券，把它装进 RAVs 然后卖给美国投资者。但是我们没能为这

种票据拿到好的信用评级，因而无法将其出售给很多大买家。那些极具进攻性的私人客户服

务经纪试图找些有钱的个人客户，可他们也失败了。

接下来，我们尝试了阿根廷布拉迪债券，也比 Pre4s 强多了。我们提供将各种风险剥离

的衍生产品，把布拉迪债券分拆成三部分：短期利息收入、长期利息收入和本金偿付。我们

把不同的部分卖给不同的投资者，其中也包括阿根廷政府，协助它的债务重整策略。然而，

投资者拒绝了这笔交易。尽管我们设法安排了和阿根廷政府官员会面，结果却是灾难性的。

高级政府官员甚至连面都没露，低级官员迟到了几个小时，而且当场拒绝了我们的提议。我

们气极了。你能想像吗？阿根廷共和国看不起摩根士丹利？

我们的第三个设想是个更为彻底的提议，用美国十年前的方法重建整个阿根廷住房按揭

体系。其中最迫切的需求似乎来自阿根廷按揭银行，它需要融资 4 000 万美元来购买住房按

揭权益，以便最终用美国的方法把所有按揭权益纳入资产项。阿根廷按揭银行的很多按揭都

是不良贷款，特别是作为政治好处的低息贷款更是如此。阿根廷新任命的经济部长，多明戈.

卡瓦罗，也要求阿根廷按揭银行清理资产。我们花了几个星期制作计划，还请了一家阿根廷

银行帮我们提交方案，但是这份方案也被阿根廷共和国否决了。一个政府官员的答复是“僧

多粥少”。

但是三次失败不足以使我们放弃，衍生产品部不懈地在阿根廷寻找机会。有个客户说高

盛公司刚刚在阿根廷完成了一笔衍生产品大交易，我们的经纪很快找到了高盛交易的招股

书。看来高盛用的是 BOCONs，用衍生产品将其简化，然后把新的混合体卖给美国投资者。

他们使购买 BOCONs 变得轻而易举，所以美国投资者买了 1 亿多美元的债券。我们估计高

盛赚了好几百万美元。

我们开始不知羞耻的抄袭高盛的交易。高盛的构想相当简单，而且还有些结构上的问题，

我们对此进行了改进。高盛使用了 BOCONs 的一个叫做 Pre2s 的系列，它和 Pre4s 差不多，

不过稍微好一点儿。在我们看来，基础资产越差越好。Pre4s 是所有阿根廷债券里面最差的，

所以也是最便宜的。再者，对于投资者来说，简化了的 Pre4s 要比简化了的 Pre2s 更有吸引

了。我们决定用 Pre4s。

我们的 Pre4s 交易本质上有三个简单的步骤。首先，我们把 Pre4s 装进一个信托载体，这次是家开曼群岛信托公司。Pre4s 的每一笔收入都将支付给开曼信托，直到 2002 年 9 月

Pre4s 到期。接着，我们安排这家信托公司和摩根士丹利签署协议，摩根士丹利将在 Pre4s

进行支付时收到所有收入，每年付给信托公司固定的百分之十四点七五利息。由于 Pre4s 尚

未支付任何利息，摩根士丹利实际是贷款百分之十四点七五给这家信托公司 -- 至少最初是

这样的。当然，摩根士丹利需要借钱筹得资本，再���款给开曼信托，这是有风险的；而且，

如果阿根廷拒绝偿还 Pre4s 债务，摩根士丹利可能无法偿还贷款。最后，开曼信托以摩根士

丹利支付利息的承诺作支持，发行信托单位。

这些信托单位很简单，它们支付百分之十四点七五的利息，部分由摩根士丹利担保。对

于潜在的投资者来说，这些信托单位和原有的 Pre4s 相比有了巨大的提高：它们马上就支付

利息；本金不会波动；而且预期收入自始至终一清二楚。和 Pre4s 相比，这些信托单位相当

令人满意。

投资者很喜爱这笔交易，尽管我们没能给它起个巧妙的名字，销售也很顺利。我们最后

决定用"重新包装阿根廷国内证券信托第一期 "，可以简称为 RADS，不过我们一般干脆把

它叫做"Pre4s 信托"。尽管名字差劲，这笔交易仍旧得到了投资者的追捧。

Pre4s 信托和我们这一年销售的 RAV 模式相同。首先，我们在国外找出具有成本高昂的

投资壁垒的债券。BIDS 的壁垒是监管规则；PLUS 票据和 FP 信托的壁垒是信用评级；Pre4s

的壁垒是就是丑陋。然后，我们设法使国外的投资者可以绕过这些壁垒进行投资。这种模式

为我们创造了可观的利润。

通常，我们的交易都有一个首要买家。很多 RAV 的首要买家都是中西部的不那么老练

的保险公司。Pre4s 信托也不例外，首要买家是个中部的保险公司。其他投资者要老练一些，

其中包括塞芬银行，那家有着核废物徽标的不知餍足的墨西哥银行；几个美国的大型共同基

金；甚至还有一些进取的私人客户。但显而易见的是，即使是最老练的投资者也不清楚交易

的运作手法。把支付方式化繁为简的价值计算复杂得难以置信，我们精心开发了复杂的电脑

模型进行这些运算，但是我相信任何买家都不具备类似的能力。否则，他们不大可能同意多

付给摩根士丹利几百万美元，这额外的几百万美元就是我们的佣金。

和 FP 信托不同，Pre4s 信托的销售拜访中几乎没有灾难性的故事。但是，其中有一次

特别值得一提。有个年轻经纪 -- 他是个身材高大的金发小伙子 -- 要向一家保险公司的私

募和信用产品总监推介这笔交易，他请我一起参加。我同意了，部分是因为我很想知道他对

客户的看法。

我们的会议进行得很顺利。我解释了 Pre4s 信托，客户 -- 她是位非常迷人的女性 -- 似乎有兴趣。她问了几个具体问题，我们也讨论了她的公司最近过投资的其他交易。会议过程

中，金发经纪始终专注的盯着这个女人，几乎没有说话。她离开后，他把我拉到一边，告诉

我他认真的想过了，而且已经做出了判断。

他诚恳的说："我永远、永远也不会骗她"。我吃了一惊，看着他等着他笑，哪怕只是微

微一笑。但是他没有，他是认真的。尽管他既没有考虑交易的细节，也没有考虑客户的问题，

他却在会议中解决了一个重要的问题：他永远也不会欺骗这一个客户。后来，她也确实没有

认购这笔交易。

有几个客户表示了一定的顾虑，他们担心我们会不会以公平的价格买回这些票据。很多

买家只打算持有票据两三年的时间，担心由于这是些不同寻常的债券，他们可能难以找到除

了摩根士丹利之外任何其他的买家。他们害怕在这种困境中，摩根士丹利将撕掉他们的脸。

他们确实有理由害怕。一个旧金山的基金经理拒绝购买 Pre4s 信托，理由是这笔交易很象摩

根士丹利曾经卖给他的瑞典克朗--瑞士法郎 PERLS。那笔交易的价值在一夜之间几乎从一百

跌到了七十五。我们向他保证 Pre4s 信托和 PERLS 绝无相似之处，但是我们不能保证它不

下跌。这是个严重的分歧。摩根士丹利承诺买回债券，但不能承诺价格公平。我们无法预测

金融市场，尤其是在阿根廷。

尽管有反对的声音，这笔交易还是很容易销售。十来个投资者对交易的条款感到满意，

同意认购。最终，我们卖掉了价值一亿二千三百万美元的 Pre4s 信托单位。一般来说，复杂

的衍生产品交易的佣金是百分之一到百分之二。然而， Pre4s 信托实在是太复杂了，以至于

投资者无法正确估算它的价值，他们同意支付比实际价值高得多的价格。Pre4s 信托的利润

高达四百万美元，超过了摩根士丹利 1994 年的任何其他交易。Pre4s 信托是我们的年度交易，

漂亮的最后一击，也是我的第一只衍生产品"大象"。衍生产品部陶醉在胜利的喜悦中。

但是，我的上司警告我不要高兴得太早。虽然投资者已经下了买单，我们还没有收到钱。

Pre4s 信托结构复杂，商讨文件、分发最终的招股书、完成交易的过程至少需要一个星期的

时间。我的工作中令人精神紧张的一面就是即使一笔交易已经被认购一空，事情却并没有完

结。在我们收到钱以前，Pre4s 交易仍然随时可能失败。

那个星期特别令人生畏，因为我似乎需要独自完成 Pre4s 交易。女王将在墨西哥和墨西

哥银行谈另一笔业务；RAV 小组的其他成员要休假，公司只剩下我孤身一人。马歇尔萨兰

特说他相信我能够完成任务。

我和阿根廷及美国的律师一起进行最后的工作，这时有另外几个衍生产品经纪试图告诉

我四百万美元的佣金没什么了不起。其中一个声称他曾经从一笔杠杆掉期交易中赚了八百万，其他人说他们曾经收取过百分之五，甚至百分之十的衍生产品交易佣金。就连毕德育特

森也来打击我，告诉我百分之四的佣金"还可以，但也不是特别出众。我们有更好的交易，

比这多十个，二十个百分点"。我不相信衍生产品部在任何交易中收到了百分之二十的佣金，

不管买家愚蠢到何种地步。金融市场上竞争激烈，典型的费率远远低于百分之一。我为 Pre4s

信托而自豪，我相信几百万美元佣金的衍生产品交易很少见。实际上，四百万美元是我所见

过的最高的佣金。我决定不去理睬他们的评论。

最后的工作进行得很顺利，我处理了阿根廷方面的问题，包括和担任 Pre4s 债券托管人

的当地律师、银行谈判。阿根廷的每家银行和公司似乎都用"星条旗永不落"作为待机音乐，

所以当我转到美国这边的时候，很高兴能听到其他的东西。我们的律师行是作风进取的老公

司克拉瓦斯斯万尼摩尔，和摩根士丹利气派不凡的法律顾问戴维斯帕克华德维尔相比，衍生

产品部更喜欢前者。

Pre4s 信托经历了两个灾难。第一个是我们是否应该把 Pre4s 叫做"衍生产品"。部分基于

和克拉瓦斯合伙人的讨论，我决定我们应该修订 Pre4s 的招股书，开诚布公的说明我们销售

的信托单位是"衍生产品"，带有投资衍生产品的相关风险。我想，如果摩根士丹利因为 Pre4s

被起诉的话，公司可以说并没有在交易的风险上误导投资者，实际上我们甚至清楚的告诉投

资者这些信托单位实际就是"衍生产品"。

虽然那时，这个术语已经越来越普遍了，而实际上这是次要的问题。每个人都知道 Pre4s

是衍生产品。尽管如此，我觉得清楚的指出信托单位是衍生产品在未来可能的诉讼中会有利

于公司。我们修改了一些细节，加上了"衍生产品"一词，然后把招股书送去印刷。

女王从墨西哥回来后，我递给她一本刚刚印好的招股书，告诉她一切按计划进行，招股

书正在运往投资者的途中，我手头还有一大箱，准备明天分发给经纪人。几分钟后，我听到

了一声毛骨悚然的尖叫。女王看到招股书上"衍生产品"，勃然大怒。她开始冲着我尖叫，用

她能想到的所有词汇骂我。

"该死的，上面说是衍生产品！这根本不是衍生产品！为什么说这是衍生产品？谁告诉

你这是衍生产品？"

我试图解释这种说法如何可以在未来的诉讼中帮助我们。她不在乎这个，也不在乎克拉

瓦斯合伙人的意见。由于这个术语带有负面的含义，她拒绝把她的任何一笔交易叫做衍生产

品。她命令我停止分发带有这个肮脏字眼的招股书。我坚持表示反对，于是女王找到了在圣

路易斯的马歇尔萨兰特，说服他这个罪恶的字应该被删除。我又争辩了几分钟 -- 我们毕竟

是衍生产品部，不是吗？DPG 不是还是有个 D 吗？难道她能否认这么复杂的交易是衍生产品吗？但这也是徒劳的。

"不行，"她说，"别送出去。把他妈的一整盒都藏起来"。有个经纪从这里经过，想要拿

一本，她大声尖叫"不行！"从他手里一把夺了回来。

我赶在飞机起飞前说服联邦快递公司把招股书从飞机上卸下来。为了防止万一联邦快递

出了差错，我又打电话给不同目的地城市的快递公司，指示他们毁掉收到的文件。我还需要

打电话给克拉瓦斯的合伙人，告诉他从招股书中把"衍生产品"这个肮脏的字眼删除，重新印

刷。他需要在六十页的文件中进行地毯式搜索，确保这个带 D 的字不在任何地方出现。

我很生气，觉得我作的是对的。如果这笔交易不是衍生产品，那世界上就没有衍生产品

了。我问女王想不想留一本旧招股书作纪念。我不该去招惹她。她嚷道："我他妈的才不管

你想怎么办呢！烧了它，拿回家当墙纸 -- 干什么都行！把它拿走！别让我再看见它！"

修改过的招股书送出去了，最终文件也准备好了，我们需要做的就是等最后的结算日。

9 月 30 日星期五，一切都已就绪，交易将在星期一如期完成。所有人都下班后，我还留在

公司，我要确保没有遗漏任何事情。我一个人坐在空荡荡的交易厅里。没有了交易员和经纪

或愤怒或焦急的喧闹，交易厅安静得有点儿吓人。就在这时，电话响了。我就要经历 Pre4s

交易的第二场灾难。

来电话的是那个中西部的小保险公司，Pre4s 信托的首要买家。他们的买单是引进其他

投资者的重要因素。作为首要买家，他们是这笔交易的关键。我奇怪都这么晚了，他们还可

能想要什么？

"是弗兰克吗？"

"是我。什么事？"

"我们决定不买 Pre4s 债券了。"

停顿。"什么？"

"我们决定这笔交易对我们不合适。我希望这不会给你们造成任何不便。"

"不便？你到底在说什么呀？"我试图保持镇静。为了 Pre4s 交易，我已经努力了一个多

月，现在交易的首要买家却威胁要毁了一切。如果他们在这一刻打退堂鼓，后果将是灾难性

的。衍生产品部将失去巨额佣金，今年最大的一笔，我可能会丢掉工作。我望着一排排空座

位。我一定要说服投资者留下来。

我尽可能平静的回答，"你们不能这样做。我们要按计划在星期一完成交易。我们一直

依靠你们，我们已经合作了好几个星期，你们现在不能改变主意。"我又停顿了一下，然后

补充说"何况这里连人也没有。看在上帝的份上，今天是星期五，已经是晚上七点多了。" "是这样的，我们有一个律师在这里，她说招股书有些变动，而且我们对交易也有顾虑。

所以我们不买了。"

招股书有些变动？我的头嗡嗡作响。这到底是怎么回事？整个信托计划危在旦夕。如果

他们退出了，所有其他人都将怀疑这笔交易，它就可能无法完成。我们今年最大的一笔佣金

正受到严重的威胁。四百万美元，恰好是我的全部价值，正悬于一线。

我向律师解释招股书没有任何实质性的变动。他们没有动摇。我说他们公司有义务认购

交易，他们不同意。最后我让他们在电话边等着，我要找到我的上司，让他来解释退出这笔

交易是严重的违约行为。"无论如何，千万别离开"。我警告他们。为了保险起见，挂断电话

前我记下了他们家里的电话。

我又扫视了一遍交易厅，一个人也没有。现在是七点三十分。我试着打电话到几个董事

总经理家里，没人接听。他们不是还在回家的路上就是外出度周末了。我到处找也找不到女

王，其他的交易员也都不在家。我只好留言给他们的配偶。我还试过打电话给摩根士丹利法

律部的律师，但是他们也已经走了。十几个留言后，我找到了克拉瓦斯的合伙人。克拉瓦斯

的律师永远都在工作。

我不想公开我们的谈话内容，只告诉你他使用"这是他妈的怎么回事？"和"让他们见鬼

去吧！"的次数比克拉瓦斯合伙人在通常情况下多得多。我向他介绍过情况后，我们打电话

给那家保险公司。

保险公司的律师首先提出她对这笔交易有些疑问。我们礼貌的请她解释。"首先，"她说，

"我们怎么能确信 Pre4s 债券真的存在呢？"

我们很久答不出话来。这似乎是个非常基本的问题，即使是对于没有经验的律师来说也

是如此。我应该嘲笑她吗？还是应该尖叫？她的问题不光天真而无关紧要，而且愚蠢荒唐。

本体论？也不看看都什么时候了！但是我知道这个电话事关重大，我设法控制住自己，耐心

的等着克拉瓦斯的合伙人的答复。无懈可击。"事实上，他们不存在，"他回答说。我几乎可

以听见冷汗从对方律师的头上涔涔流下。"

Pre4s 债券以信托的名义记在阿根廷花旗银行的帐上，所以没有实物债券。"

对方律师不为所动，她换了个问题，再次发难。她一定是被告知找个理由 -- 任何理由

-- 帮公司从交易中解脱出来。差不多一个小时的时间里，她提出了无数的反对意见，我们

一一将其击退。最后只剩下一个问题，他们要求修订交易协议。他们说如果摩根士丹利当天

晚上同意这些修订，他们就如约认购债券；否则，他们就退出。

可是摩根士丹利怎么能在当晚同意这些修订呢？摩根士丹利是家公司，只有授权代表才能签订这样的约束性文件。在这个时候我不可能找到公司的授权代表，不是吗？我突然想起

来，毕德育特森曾经授权我在 Pre4s 交易中代表摩根士丹利。我可以代表摩根士丹利同意这

些修订，但是这意味着承担重大的责任。我告诉他们我会再打电话，然后挂断线。

我又仔细的考虑了一遍修订案，它实际上没有伤及我们的利益。我甚至奇怪为什么早没

人提出来。但是，在没有其他人认可的情况下，我能够毫无顾虑的独自代表摩根士丹利签署

协议吗？如果我能做到，我可以这样做。我有这样的权力，我的签字可以使整个投资银行和

全球一万名雇员在 Pre4s 交易上承担一套新的义务。后果可能是挽救今年最赚钱的交易，也

可能是被炒鱿鱼。这是真的吗？我肯定不再是堪萨斯的孩子了，我该怎么做呢？

我决定就这么办。我尽了最后的努力想找到我的上司，但是徒劳无功。我打电话给保险

公司，让他们把修正案传真过来。律师对法律语言没有异议，他把修正案传真给我签字。就

在我要代表摩根士丹利做出新的承诺前几分钟，女王从家里打来电话。我尽快向她解释了情

况，她同意了修正案。我如释重负。谢过她后，我代表公司签署了文件，传真回去。几分钟

后，九点多一点儿，我收到了签好的确认文件。交易得救了。

我汗流浃背，神志不清，紧张得不成人形。没有人在这里为我庆祝。我希望我的上司会

记住我的功劳。修正案签署后，Pre4s 交易在 10 月 3 日，星期一，如期完成。我愉快的付了

克拉瓦斯的律师费，这笔费用大概等于我们的助理经理一年的工资。我还想出了办法，通过

重新安排掉期交易的支付条款从以后的利润中又挤出了三十万美元。加上这三十万，我们在

Pre4s 交易上赚取的利润超过了四百万美元。

RAV 小组的所有成员都称赞我干得漂亮，四人帮中的史蒂夫伯纳戴特还说这笔交易为

衍生产品部"赖以生存的业务"树立了典范。毕德育特森叫我准备一份备忘录，简明的解释这

笔交易。我照办了。第二天，交易总监彼德卡奇斯来到衍生产品部，问："是谁完成的 Pre4s?"

森以策划者自居。我心里有气，希望我的努力能够得到应有的认可。但我了解公司的等级制

度。至少，如果这笔交易有什么差错，每个人都会责备森，而不是我。

现在，森的心情似乎好了许多。前些时候我们两个曾经愉快的争论过金融市场是否有效

的问题。我的观点是受到大多数人支持的市场有效论。现在他对我说："如果我再听到你说

市场有效，我就让你到角落里罚站。"我哈哈大笑。他有一定的道理。在有效的市场里，我

们怎么可能用这么短的时间赚到几乎没有风险的四百万美元呢？但是话说回来，这笔交易对

我个人来说远非轻而易举。

Pre4s 在摩根士丹利是引人注目的交易。一位高层告诉我约翰梅克在每周举行的公司内

部董事会上问了好几个关于 Pre4s 的问题，包括这笔交易怎么赚到了这么多钱。连约翰梅克都感到满意，我自豪极了。

与此同时，阿根廷共和国对我们的 Pre4s 交易一无所知，正试图在全球发行一笔五年期

的债券。起初，阿根廷政府似乎可以以高于美国政府债券利率百分之二点五到二点七五的利

率举债。然而，现在他们需要和包括 Pre4s 信托在内的其他交易竞争。对阿根廷债券的需求

因此有了压力，息差上升到了百分之三点五。我们的交易似乎起到了推升阿根廷融资成本的

作用。在我们看来，阿根廷政府罪有应得。他们冷落了我们以前的方案，我们享受到复仇的

甜蜜。

当然，其他银行现在也可以抄袭我们的 Pre4s 交易，就象我们抄袭高盛的 Pre2s 交易一

样轻松。没过几天，墨西哥国民银行听说了 Pre4s 的成功，表示有兴趣做一笔类似的交易。

我们估算了交易的价格，认为他们会把债券抢购一空。可是他们来电话说他们找到了另一家

银行进行同样的交易。他们不肯透露对方是谁，但我们猜测是高盛把业务抢了回去。

后来我接到一个电话，是我在第一波士顿的同事打来的。他拿到了我们的招股书 -- 上

面没有那个肮脏的 D 字 -- 第一波士顿把它拿来照抄。他为此得意洋洋。我听见那边有人在

叫"嘘！嘘！"，我怀疑那是我以前的上司。当他的言语太过离谱时，他习惯用"嘘！嘘！"搪

塞，显示这些夸大其词只是个大概的意思。第一波士顿的经纪哈哈大笑，告诉我"这个月使

一年都有好日子过。"

他还告诉我第一波士顿的新兴市场部来了新的领导，他想见我谈谈工作。看来，第一波

士顿对我所做的交易感到满意。我是否该转一整圈，回到第一波士顿呢？在华尔街这是条正

常不过的道路。我有几个朋友就是通过来回转换工作把年薪翻了好几倍。这当然好了，为什

么不呢？我同意和他见面。

Pre4s 交易完成后的头几个星期我们经历了短暂的恐慌。10 月 25 日那天，我们开发的

计算债券价格的电脑模型开始奇怪的运行。它显示 Pre4s 债券的价格已经显著下跌。这可能

吗？这个电脑模型复杂得超乎想象，于是我们安排了几个不同的火箭科学家分别计算信托的

价值，但不知什么原因，每个人的答案都不一样。连我们都算不出债券的价格，我想不通那

些买家怎么能弄明白这笔交易。

这时候其他阿根廷债券的价格开始下跌，有些买家来电话查看 Pre4s 跌了多少。其中一

个比较老练的新兴市场共同基金经理似乎对交易感到担心，他决定试探我们，说他想出货。

在我们怀疑 Pre4s 的估值是否正确的时候，这个要求令人担心。为了保险起见，一个衍生产

品交易员报价九十五美元购买一百美元面值的债券。交易员说他们不能把价格压得太低，否

则买家可能会发现摩根士丹利从交易中赚了多少钱。看来还没有投资者发现，扣除摩根士丹利的佣金，他们买的一百美元的债券实际价值要低很多。另一方面，由于阿根廷在这几个星

期出了些问题，债券也跌掉了几个百分点，九十五美元似乎是个公平的价格。

1994 年 10 月 27 日，那个基金经理以九十五美元的价格卖给摩根士丹利八百万美元面

值的债券。我们的交易员为此大为紧张，希望卖压能就此打住。接着，同一个投资者又以九

十五点五 5 美元的价格买回了六百万美元的债券，就和卖出的决定一样突然。通过这两笔交

易，我们的交易员在九十五美元左右为 Pre4s 的买卖做了一次市。这种债券到底值多少钱？

即使有电脑模型，我也不再肯定了。我不知道这个投资者为什么要卖出债券，而后立刻以更

高的价格买回来。也许对他来说，知道我们会为债券做市能给使他安心，值得用半个百分点

的损失换取内心的平静。

我从来没听到交易员故意向客户报错误的价格，但是有怀疑说他们确实这样干过。幸好

我不用交易这些债券，从而可以避免微妙的交易情形。

虽然交易员心存顾虑，但是我们的电脑模型计算出的价格差异如此巨大，在很大范围内，

他们报出的任何价格都是有根据的。况且，衍生产品部内部的谈话是没有录音的，要证明交

易员报的价格不准确几乎是不可能的。

在信孚银行情况就不同了。不幸的是，信孚的交易员对客户的报价明显的不准确，而且

谈话被录了音。在我们完成 Pre4s 交易的同时，证券交易委员会正在认真检查这些电话录音。

证券交易委员会认为信孚银行在与吉布森贺卡公司的交易中存在证券欺诈罪，双方正在协商

和解。1994 年 2 月 23 日的电话录音中，某个信孚董事总经理说："我认为我们应该利用市

场价格变动。我们应该一点一点不停的缩小差距。我的意思是说，实际数字是一千四百万时

我们告诉他八百二十万，如果现在实际数字是一千六百万，我们就告诉他一千一百万。就这

样，慢慢缩小实际数字和我们告诉他的数字之间的差距。"

他说的"差距"指的是和吉布森的交易的真实价值（即"实际数字"）和信孚所报交易价值

之差。这五百八十万的差额（一千四百万减去八百二十万）包括信孚的佣金。最初，吉布森

公司可能以为他们的掉期义务只有八百二十万，而实际上是一千四百万。信孚银行不想从一

开始就告诉吉布森交易的真实价值，因为这样的话吉布森可能会问他们为什么欠信孚额外五

百八十万。信孚等待市场价格的波动，然后拉近这两个数字，就象前面所说的，把差额缩窄

到五百万（一千六百万减去一千一百万）。最终，信孚银行将填平这两个数字间的差距，而

吉布森公司永远也不会发现信孚从中榨取了五百八十万美元的佣金。

这只是信孚银行诸多电话录音中的冰山一角，而且我可以想象其他投资银行也是一样。

如果客户无法弄清复杂的衍生产品交易在任何特定一天的价值，投资银行可以歪曲交易的初始价值，然后随时间的推移重新计算交易价值，从中榨取巨额佣金。我希望摩根士丹利的交

易员没有这样做。

感恩节越来越近了，市场也趋于平静。我们每天花很多时间讨论各种业务问题。毕德育

特森一边埋首于象棋比赛，一边惊呼："我牺牲了皇后将死他们，这和我想在阿根廷市场做

的事完全一样。"每个人都笑了，森开始评论今年是多么差的一年，尤其是和上一年相比。

关于衍生产品的坏消息明显的打击了我们的市场。我们谈到今年衍生产品造成的巨大亏损，

所有人都希望最坏的情况已经过去了。如果运气好的话，明年会好些。森的注意力又回到了

他的棋局，他赢了。他宣布"我又蝉联了冠军。"

《泥鸽靶》第八章

他们是奇怪的组合，一个因循守旧，一个粗野无礼，几乎就像尼尔·西蒙 1 笔下的《天

生冤家》一样不可思议。70 岁的这个 40 年来一直与同一个太太共同生活，20 年来一直做着

同一份工作，而且一辈子一直住在同一个地方——加州奥兰治县；54 岁的这个刚离了婚又

结了婚，频繁转换工作，更频繁地搬家，最近的一次搬进了加州奥克兰东部高尚住宅区一座

价值百万的豪宅。尽管格格不入，多年以来他们却几乎每天都通电话。从 1975 年相识至今，

两人之间交易了数十亿美元的证券。其中年长的是奥兰治县的财务官罗伯特·西特伦，年轻

的是美林的债券经纪迈克·斯塔门森。他们两个制造了美国最重大的金融灾难：奥兰治县高

达 17 亿美元的衍生产品亏损。

罗伯特·西特伦是典型的共和党支持者，而奥兰治县是共和党的根据地，旅游指南描述

这里是 “最像电影、最像故事、最像梦”的地方。对西特伦来说，80 年代和 90 年代确实

像一场梦，他成为了美国最出名的地方财务官。他的投资策略连续多年获得高额回报，90

年代初的收益率接近 9%。���特伦性格自负而顽固，有点像约翰·韦恩，或是理查德·尼克

松。奥兰治县的机场是以前者命名的，后者则是奥兰治县生人。

和奥兰治县的 260 万居民一样，西特伦生活在过去。他戴大尺寸的印第安风格绿松石饰

品，艳俗的领带，穿合成纤维西装、浅色裤子和白色漆皮鞋。西特伦 40 年代就读于南加州

大学，是该校的忠实拥趸。他的汽车喇叭播放南加州大学的校歌，桌上的装饰品是南加州大

学的吉祥物。在财务官的晚餐聚会中，西特伦召集同事围着钢琴唱 40 年代的老歌。他用编

号卡片、账本、甚至挂历做投资记录，在邻近的会所和扒房吃午餐。他对科技的掌握只限于

用手表上的计算器计算午餐账单。西特伦拒绝访问华尔街，毕生只到纽约去过四次。他工作

刻苦，从不外出度假，空闲时喜欢留在桑塔安那朴素的家里陪伴妻子。

正如一个美林的经纪人所言，了解西特伦的关键在于“他实际只懂得他以为自己懂得的

30%”。举例来说，尽管西特伦表面上是南加州大学忠实的校友，他在校期间却有多门功课

不及格，而且从来不曾毕业。西特伦经常在公众面前表现他的无知。一次电视采访中，他向

记者炫耀他如何利用一排不同颜色的电话和不同的经纪公司通话——“现在我和美林通话，

现在我和所罗门通话”，与此同时，他不小心买入了本来无意购买的债券，只好打电话给经

纪将其卖出。西特伦的语无伦次和令人费解的口头表达能力是出名的，以至于奥兰治县的监

管理事会最终强行要求他以书面形式陈述他的想法——但是这也没起多大的作用。西特伦在

1994 年 9 月 24 日的报告中写到：“我们没有通货膨胀的工资增长，没有失控的建筑，不管

是住宅、商用建筑还是那些高层的玻璃写字楼……很少，如果有的话，高层的写字楼正在施工中。” 很少，如果有的话，奥兰治县的居民理解西特伦对于高层写字楼的忧虑。在另外一

个场合，西特伦似乎无法理解“低买高卖”的概念，吹嘘在最高的卖出价买入证券。

对于年轻而精明的迈克·古斯·斯塔门森来说，西特伦简直是梦想中的客户。斯塔门森

虽然身材矮小，却是充满攻击性的销售老手。他在县财务官中颇受欢迎，曾经多次在各种集

会中作主题演讲。西特伦很快就成为了斯塔门森的最佳客户。奥兰治县一共支付了美林几乎

1 亿美元的销售佣金，其中的几百万美元直接进了斯塔门森的口袋。

斯塔门森出身并不显赫。他的父亲是希腊移民，母亲来自俄克拉荷马，他是在中部一个

叫利文斯顿的农业小镇长大的。从斯多克顿的圣杰昆三角洲学院毕业后，他进了加州州立大

学富勒顿分校，之后加入美国海军。斯塔门森是在七十年代末加入美林新港滩分公司的，他

后来调到旧金山，在那里他成为了金牌经纪。

斯塔门森脾气火暴，他有一长串争吵和冲突的纪录，经常摔下电话大声咒骂。换句话说，

他和大多数在交易厅工作的人没什么两样。苏畴公司的资深副总裁伯纳德·迈克尔曾就斯塔

门森的脾气给出具体的例子。据他说，在 1988 年的地方财务官会议上，他支持了投资一种

汽车抵押贷款产品的提议，而美林没有介入该产品的销售。这一提议触怒了斯塔门森，经过

几分钟的持续争论，他开始大声怒吼。会后斯塔门森在过道里找到迈克尔，说道：“现在我

们就要解决这个问题。”然后俯身冲过去，把迈克尔撞到过道的另一头，脸上全是血。

80 年代，斯塔门森代表美林向圣荷西城销售债券。圣荷西的地方检察官称，美林曾表

示该市后来买入的一些债券是“绝对安全的”，“你不会赔钱”。1984 年，圣荷西投资亏损 6 000

万美元，地方财务官也惨遭解雇。该市控告美林欺诈及渎职。美林支付了圣荷西 75 万美元

庭外和解，就像后来与西弗吉尼亚庭外和解一样。两宗案例中，斯塔门森都没有受到处罚。

斯塔门森对客户的粗暴态度是众所周知的。旧金山的前首席投资官丹尼尔·帕特里克·达

利回忆，有一天他正在餐厅吃午餐，斯塔门森冲进来敦促他卖出几天前刚买入的一笔投资。

斯塔门森说这可以为旧金山赚取 17 000 美元的短线利润，达利同意了。但是后来达利发现

他只赚了 12 000 美元，斯塔门森敷衍了事地解释他“算错了”。达利坚持美林补偿差额，否

则旧金山将不再与其交易。美林没有支付这笔差额，而旧金山再没与斯塔门森进行过任何交

易。

尽管如此，斯塔门森仍旧是旧金山分公司的首屈一指的经纪人，也因此而身家不菲。他

的佣金中有很大一部分来自于奥兰治县。美林承认 1993 和 1994 两年为奥兰治县买卖金融产

品的收入为 6 240 万美元，不过奥兰治县坚持这一数字要高得多。美林还承认斯塔门森在这

两年的收入为 430 万美元。 就在斯塔门森积聚财富的同时，罗伯特·西特伦的状况却急剧恶化。1994 年利率开始

上升后，西特伦从斯塔门森和其他经纪那里买入的大量杠杆结构性票据开始赔钱。尽管后来

的新闻报道将奥兰治县的投机描述得相当复杂，它们实际上很简单，特别是和我销售过的衍

生产品相比。

西特伦是这样做的：他利用奥兰治县总值 74 亿美元的投资，又从不同的证券公司借贷

了另外 130 亿美元，买入短期的高信用级别债券。这些债券的回报是和利率变化相关联的。

我太了解这些结构性票据了。其中不少是所谓的反向浮动利率债券，利率上升时这种债券的

价值急剧下降。反向浮动利率债券的票面利率通常是某个高百分点——例如 13%，减去一

个浮动利率——例如伦敦同业贷款利率。只要伦敦同业贷款利率保持在低水平，反向浮动利

率债券就保持它的高价值。例如，如果伦敦同业贷款利率保持在 3%，债券 的利率就是

10%(13%～3%)。然而，如果伦敦同业贷款利率开始上升，票面利率就会缩水。伦敦同业贷

款利率上升得越多，损失就越大。

另一种结构性票据叫做触发票据。这种债券支付高于一般水平的利率，但是为期只有几

个月，条件是在特定的某一天(叫做触发日)，实际利率低于特定的某一水平(叫做触发利率)。

如果实际利率超过了触发利率，触发票据的期限将延长若干年，投资者将被迫持有低利率的

债券。

尽管反向浮动利率债券受到了广泛的报道，触发票据却尚未为人熟知。让我们来看看奥

兰治县买入的一种触发票据。这种票据似乎有些疯狂，但实际上是一种更为保守的结构性票

据。(虽然西特伦的结构性票据大部分购自斯塔门森，他也从其他公司买入了价值数亿美元

的衍生产品，其中包括摩根士丹利。这种票据是其中之一。幸运的是，我和这笔业务无关)。

1994 年 1 月 6 日，摩根士丹利卖给奥兰治县 1 亿美元的结构性票据，发行人是 AAA 级

的波士顿联邦住房贷款银行，该银行的债券由美国财政部间接担保，这种债券看起来风险很

低。

债券的触发日是 1994 年 6 月 30 日，还有不到六个月。触发日当天，如果三个月伦敦银

行同业贷款利率低于或等于 4.25%，债券将到期。对于奥兰治县，这意味着利率保持低水

平，西特伦需要找到其他的投资，而他在 1994 年上半年的投资收益高于市场利率。还不错。

然而，如果当天三个月伦敦银行同业贷款利率高于 4.25%，债券的期限将再延长三年，

而票面利率将保持 4%。由此可见，这种债券的风险在于利率，如果利率上升，哪怕只是一

点点，债券期限将延长，投资者将继续收到低回报。债券期限延长恰好发生在投资者不希望

发生的时候：利率上升之后。换言之，即使利率上升几个百分点，西特伦也将连续三年被迫持有利率只有 4%的债券。债券的收益将根据利率上升的幅度受损；如果投资者在到期之前

出售债券，则要蒙受相当的损失。

评估触发票据的价值是困难的工作，考虑到西特伦的投资专业水平，更是如此。由于无

法预测利率，你无法进行简单的现值计算，无法确定这是五个月期的高利率债券还是三年半

期的低利率债券。你需要能够模拟不同利率情况的电脑程序来计算这些票据的价值。投资银

行雇用了数学博士和电脑博士来设计这些程序。显而易见，西特伦无法用他的检索卡片和分

页账正确地估算这些债券的价值，而销售债券却给他的银行赚到了巨额佣金。考虑到西特伦

被撕破脸的次数，他一定是个多面人。就在上文描述的债券交易中，摩根士丹利赚的佣金超

过了 20 万美元。

1994 年，不断有人警告过橙县其持有的结构性票据包含的风险。1994 年 3 月，一份业

内报告把塞荣的投资策略称作"死亡旋梯"。美林声称它至少八次警告过塞荣重新考虑他的高

风险策略，其中包括一次具体的警告利率每上升百分之一，橙县的损失二亿七千万美元。美

林说它自 1992 年起就开始警告塞荣这些风险了，公司甚至提出回购它卖给橙县的衍生产品。

鲍勃塞荣没有听从任何劝告，他粗暴的回绝了所有的善意批评。当享誉业界的高盛公司批评

了塞荣的投资行为时，他写信给高盛说高盛不理解橙县的投资策略，并建议高盛不要和橙县

开展业务。当被问及他怎么知道 1993 年后利率不会上升时，塞荣回答："我是美国最大的投

资者之一，我知道这种事。"

1994 年 4 月，利率开始上升而衍生产品开始贬值后，洛杉矶的证券和交易委员会致电

塞荣询问橙县的投资。他们开了三个小时的会，其间塞荣表现的极度紧张，几乎没有说话。

根据外部检察官的建议，橙县把证券和交易委员会察看文件的要求拖延了一个月。塞荣正面

临财务官重新选举，他想把这些问题推迟到选举之后。选举过程充满了压力，而且比预期的

激烈得多。随着利率的持续上升，塞荣的对手，注册会计师约翰莫拉奇，抓住了针对橙县投

资组合风险的诸多警告，不断用关于橙县衍生产品投资风险的问题诘问塞荣。1994 年 5 月，

莫拉奇预测橙县的亏损高达十二亿美元（结果证明相差不远）。尽管竞选活动并不愉快，塞

荣还是在 6 月重新当选了。

然而竞选使得塞荣身心俱疲，他的行为开始变得怪异。他迟到早退，养成了从齿间吹气

的明显紧张性习惯。更为古怪的是，他开始找灵媒寻求投资意见和建议，通过心灵感应和占

星术预测利率的变化。塞荣的灵媒预测他在 11 月会有财务上的困扰，但到月底就会结束。

这个预言证明是错误的，就象莫拉奇的预言证明是正确的。

塞荣丧失了对现实生活的掌握。他在办公桌上打瞌睡，对着空气发呆，忘记约会。神经心理学家发现他缺乏推理、处理信息以及辨别相关细节的能力。就象他的律师为他辩护陈词

所说的，塞荣患有痴呆症，是个"智力有限"的人。橙县的检察官认为美林利用了塞荣。

1994 年 11 月初，助理财务官马修拉必找到橙县的官员，警告他们投资组合的危机。橙

县最终聘请了外部顾问来确定风险程度。1994 年 11 月 8 日，橙县的官员接到了"死亡天使"

的召唤，外部顾问形象的描述了投资组合在最坏情况下的状况。他们理解时，已经太晚了。

橙县已经损失了超过十亿美元。

1994 年 12 月 1 日下午 3 点 45 分，摩根士丹利内部率先宣布了橙县的亏损。橙县在下

午 5 点钟举行了新闻发布会，届时投资界人士才得知这一消息。而公众要等到第二天看到新

闻才知道橙县蒙受了超过十亿美元的损失。

这笔亏损并没有在摩根士丹利造成很大的轰动。我的老板显然早就知道存在这种亏损的

可能性。鉴于过往的交易，销售结构性票据给橙县的经纪对该县的财务状况必定也有些许了

解。

事实上，不管亏损可能来自何处，摩根士丹利为其影响已经作了一个多月的准备。利率

的上升不可避免的带来了更多的衍生产品亏损。1994 年 10 月 25 日，橙县已经遭受了巨大

的亏损但还不知道具体的数字，那时摩根士丹利的首席律师就已经召集了一次大型的衍生产

品合规会议，六七个律师和衍生产品部的几十个成员挤在一间会议室里倾听他的警告。虽然

宝洁和吉布森贺卡公司的案例没有牵涉到摩根士丹利，但我们很清楚还有几百个类似的案例

可能和我们有关。

橙县并不是第一个在和投资银行的交易中遭受巨额损失的公共部门。几年前，西弗吉尼

亚亏损了二亿美元，继而控告了八家投资银行试图挽回损失。案例中，只有摩根士丹利拒绝

庭外和解，上庭应诉。这在投资银行诉讼中十分少见。

证据对摩根士丹利不利。其中包括一个电话录音，摩根士丹利的期权经纪问该州的投资

总监（她从前是个秘书）是否需要他对几周以前完成的一笔交易"逐步解释"。她的回答是：

"我需要帮助吗？熊到森林里去吗？"案例使得西弗吉尼亚和摩根士丹利都相当没有面子。西

弗吉尼亚 1986 和 1987 两年的损失一共是一亿九千万美元，陪审团裁决摩根士丹利赔偿其中

的四千八百万美元。

有了败诉的前车之鉴，合规会议的气氛凝重，所有的人都很紧张。会后我们讨论该如何

行动，一致同意对销售的产品和对象倍加小心。我重申了我的观点，结构性票据给了投资者

进行被禁止的赌博的机会。这一次，有几个人同意了我的观点。许多近期的衍生产品麻烦都

来自于结构性票据，我庆幸自己销售的大多是资产重新包装工具，而不是其他危险的票据。毕德育特森在前几个月中一直抱怨我们销售的结构性票据太少，现在讽刺道："好消息是我

们的市场份额减少了很多，所以不可能有太多的麻烦。"

橙县损失公布的第二天，12 月 2 日，星期五，我们发现摩根士丹利的麻烦实际可能大

得多。表面上，摩根士丹利一共销售了大约六、七亿美元的结构性票据给橙县，相当于其全

部仓位的十分之一。尽管脱不了干系，但我们不是主要的被告。我们销售给橙县的票据和美

林的几乎一样：本质上都是赌利率不会上涨。摩根士丹利 1992 年至 1994 年间向橙县销售衍

生产品赚取了巨额利润，前面提到的二十万美元触发票据佣金是典型的例子。有几则新闻利

报道了摩根士丹利的角色，公司董事长迪克费舍在电视上简短的评论了橙县的亏损。好在绝

大多数舆论都聚焦在迈克斯塔门森和美林上面。

但是摩根士丹利另有麻烦。公司贷款十六亿美元给橙县，现在面临无法收回的风险。橙

县通过抵押买入的结构性票据，从不同的投资银行一共借款一百三十亿美元，这些贷款被称

为反向回购协议。好消息是这不是衍生产品部的责任，公司的回购部贷款给橙县，现在它们

的麻烦大了。回购部急需我们的帮助，特别是计算抵押债券的价值。核心问题是：抵押债券

的价值够偿还公司的贷款吗？

衍生产品经理迅速的安排了和橙县以及无数律师、顾问的电话会议。摩根士丹利方面只

有董事总经理参加了会议，我自然没有。董事总经理们结束会议后开始发号施令：取消午餐！

给我数据！发传真！一个董事总经理警告我们，接下来的一个星期橙县事件将象消防演习一

样紧张，橙县的官员，甚至他们的顾问"屁都不懂"。

交易厅陷入了极度疯狂。消防演习包括衍生产品部的所有人，就连固定收益总监彼德卡

奇斯也每隔几分钟就进来询问最新进展。记者开始来电话，我们被告知一概不予答复。有人

伪装不同身份（其中包括哈佛的税务系学生），不停的打电话给女王索要结构性票据招股书。

卡奇斯在百忙中不忘展示他作为公司未来领导人的才能。他掌握全局，俨然是这场战斗中最

有逻辑性、最谨慎的人。有经纪问他是否应该销毁文件，卡奇斯镇静的回答"不"。卡奇斯找

出了解橙县交易内幕的人，组成小组讨论对策。幸运的是，我并非其中之一。

12 月 5 日，星期一，罗伯特塞荣的照片出现在纽约时报商业新闻的头版。毕德育特森

嘲笑说："看看这个家伙。谁能相信呢？他戴绿松石首饰。你能相信他会买入再回购结构性

票据吗？"没人能相信。前一天，橙县官员戴着一封简短的辞呈来到塞荣家，他在上面签了

字。新闻报道说塞荣语无伦次，仍旧拒绝承认损失。橙县的官员对塞荣的精神状态深感忧虑，

他们甚至为他找了心理顾问。

同一天，橙县上交了历史上最大的地方政府破产申请。橙县的基金担负着近二百个学校和地区的支付责任，其投资（包括结构性票据）贬值了百分之二十七，亏损额平均到该县的

每个男人、女人和儿童几乎是每人一千美元。橙县已经无法承担债务。

破产申请使得评级机构窘态毕露。就在几个月前，1994 年 8 月，穆迪投资者服务公司

刚刚给了橙县 Aa1 级，是加州所有县里最高的。评级信的备忘录里称赞"橙县，好样的！"12

月 7 日，颜面扫地的穆迪宣布橙县的债券为"垃圾级" -- 穆迪一向被认为是最老练的评级机

构。包括标普在内的其他机构也没能预测到橙县的破产。这些机构很快就将因为衍生产品评

级面临法律诉讼。

1995 年 1 月 17 日，星期二，加州参议院地方政府投资特别委员会进行了一整天的听证，

罗伯特塞荣和迈克尔斯塔门森应传唤宣读了事先准备好的陈词。塞荣把他的奇装异服留在了

家里，穿了一套暗淡的灰色西装，戴了一副双光眼镜。他道了歉，同时为他的无知辩护："

回过头看，我希望我对复杂的政府债券有更多的学习，受过更多的培训。"塞荣表现的象个

受害者，迟钝而消沉。他试图为他的一生寻找借口：因为哮喘病他没有服兵役；因为经济紧

张他没有从南加州大学毕业；他是个没有经验的投资者，从来没有拥有过股票。整个表演是

可悲的。

斯塔门森也表示了歉意，同时强调这场灾难给他带来了极大的个人痛苦。他假装天真，

说塞荣是个非常老练的投资者，还说他从塞荣身上"学到了很多东西"。如果说塞荣的故事是

可悲的，斯塔门森的就是荒诞不经的。当斯塔门森坚持说他没有担任过橙县的投资顾问角色

时，共和党议员威廉 A 克莱文忍无可忍，叫他骗子。斯塔门森最终承认他经常和塞荣通电

话 -- 塞荣声称是每天一次 -- 但他拒绝承认他担当过顾问。此时克莱文再次暴怒，问道"那

么，你每天到底和这个人谈什么？难道是天气？"塞荣的律师戴维 W 维奇尔特同样怒不可

遏，他断言"美林如果想从这次危机中脱身，就象埃克森石油公司想从瓦尔戴斯事件中脱身

一样。"

斯塔门森的目标显然是防止事态恶化，他一直安全的留在美林的工资表里。橙县要求美

林赔偿二十亿美元，显然，美林对斯塔门森的言论多有顾虑。他作为公司一员的表现可圈可

点。一个记者在美林位于旧金山金融区中心的粉色大理石办公楼里（如果有人有兴趣的话，

地址是加利福尼亚大街 101 号 14 层）找到了斯塔门森，他拒绝回答问题，声言："你知道该

怎么办，你可以从你进来的门出去，站在外边做你的报道。"

一夜之间，塞荣从橙县历史上最受欢迎的公众人物之一变成了头号人民公敌。就在投资

亏损公布之后，一个加州纳税人在县政府的办公室里看到了塞荣的照片，他威胁说要拿枪回

来把照片打下来。塞荣不仅是社会的弃徒，他还是个罪犯。人们后来发现他违反了若干政府投资法规，判

决前的问询表明塞荣不但没有完成大学课程，而且他的数学水平只相当于七年级学生。心理

学家进行了一次标准测试，发现他的思考和推理能力属于整个人口总数中最低的百分之五。

法庭上，心理学专家告诉陪审团："鲍勃塞荣就象在大海上随波逐流的空瓶子。"

塞荣写了一封信给陪审团请求宽大处理。他说辞职后，他想过自杀。他承认买入了尽管

名义上没有明确，但实质上是衍生产品的证券。塞荣还提到了结婚四十一年的妻子，他们是

如何一见钟情，如何在漫长的婚姻中只有六个晚上没有在一起。他说由于年龄和身体状况，

他将难以在监狱里生存。最终，法庭只判了他一年徒刑，而且允许他通过社区服务服刑。

在摩根士丹利，回购交易员仍在努力确定公司在橙县贷款上的风险。回购部并没有每天

坚持计算抵押债券的价值变化，部分原因是他们不知道如何精确估算结构性票据的价值；相

反，他们只是每个月一次将抵押债券的价值"按市值结算"。 当被告知抵押债券每天都在快

速贬值时，一个交易员说："啊，坏了，我最好赶快看一下。"

在任何一家投资银行，回购部从来都不是最精明的部分。我在第一波士顿实习时曾经在

回购部、以及相关的短期债券销售部工作过。短期债券经纪销售低风险、低利润、简单的短

期债券，地位就象足球队里的三线进攻队员。实际上，相当多的经纪长得也象足球队员，甚

至曾经就是足球队员。坐在我旁边的一个家伙身材庞大，他的头足有大号电脑显示屏那么大。

简单的工作给了他足够的时间吃东西和闲聊，两样他都很热衷。我们只谈论两个话题：专业

球赛和麦当劳。他似乎很佩服我在这两个领域的知识，尤其是美国足球联赛和麦当劳的餐单。

我们讨论餐单的每一个细节，比较各种鸡类食品，庆祝"麦瘦包"的消失，表达我们对麦香排

骨包的共同厌恶之情。我们交换大吃大喝的故事，虽然和他的饕餮相比，我最辉煌的战绩 --

吃掉四个三层温迪汉堡包和三磅肉，赢取二百五十美元的赌注 -- 都大为逊色。他似乎对我

中学时在麦当劳工作的故事特别感兴趣。简单的说，他是我见过的所有人中最象漫画里的莱

尼的一个，不同之处是他每年赚几十万美元，他的朋友是我，而不是一只老鼠。

不幸的是，摩根士丹利的回购交易员也不比莱尼精明多少，而现在任何错误都可能导致

灾难性的后果。1994 年 12 月，橙县的官员冻结了他们的投资资产。这种情况下，摩根士丹

利或是任何其他的投资银行试图出售抵押资产的举措都会引起极大的争议，甚至可能是违法

的。1994 年 12 月 8 日，摩根士丹利对橙县十六亿美元回购贷款的抵押资产大概一半是高质

量的美国政府机构债券，一半是结构性票据。摩根士丹利正在和其他投资银行协调清售结构

性票据的程序。如果有秩序的出售这些票据的话，银行甚至有可能多少赚些钱。

一般来说，一旦借款方申请破产，贷款方就不能出售贷款抵押资产，而需要遵守破产清算程序。尽管如此，摩根士丹利和其他投资银行坚持认为它们有权出售抵押资产。它们声称

虽然橙县提出了破产申请，根据地方政府破产法，回购贷款享有豁免权。公司管理层决定为

了控制损失，即使冒法律风险也要立即出售手中的结构性票据，而不是坐等破产程序。

在公司律师的支持下，摩根士丹利安排了结构性票据的拍卖。拍卖在下午一点钟开始，

通过交易厅旁边第二会议室的麦克风进行。这次拍卖是公司历史上最重要的拍卖之一，包括

公司总裁约翰梅克在内的所有人都聚集在一起，固定收益部总监彼德卡奇斯从伦敦赶了回

来，卡奇斯的继任人肯德瑞格特也专程从香港飞了过来。衍生产品交易员已经花了两天时间

夜以继日的计算这些结构性票据的价值，除了吃东西和去洗手间外没有任何空闲的时间。他

们当中有人抱怨说评级机构真应该因为给橙县这么高的评级进监狱。谣言说我们的潜在亏损

可能高达五千万美元。

这次结构性票据拍卖震动了整个债券市场，拍卖宣布开始后机构交易市场全盘下跌。我

没有参加拍卖。公司派遣我和其他几个雇员一起到参加拍卖的银行派送重要的文件。这项任

务太重要了，不能交给快递员。我被派遣送文件到高盛公司。坐在出租车里，我紧紧的抱着

文件袋。同时非常想打开手中封得严严实实的文件袋，但是我忍住了没这样做。

文件送到后，我决定放松一下，走路回公司。经过离高盛不远的纽约股票交易所时，我

回忆起几年前，我还没有加入第一波士顿时，我的一个朋友曾经安排我参观过交易所。那里

喧嚣的叫嚷和电话对我来说是令人震动的经历。几年以前我以为股票交易所是金融市场的中

心，多大的错误啊！这座建筑，实际上整个纽约股票交易所，对于今天的投资银行业务来说

已经变得几乎无足轻重。相反，更重要的业务通常发生在美国以外，通过紧闭的大门里的秘

密会议��成的。

我回到公司后，听说回购部宣称他们只赔了很少一点儿钱。但是人们后来发现，由于有

人在电脑系统输入了错误的信息，回购部实际亏损了几十万美元。衍生产品部通过销售结构

性票据甚至赚了些钱。所有人都如释重负。

当然，所有人里不包括橙县和它的律师。摩根士丹利和其他银行在 12 月 8 日下午 1 点

54 分结束了拍卖，2 点 36 分，橙县宣布控告所有参与拍卖的证券公司。尽管橙县最终控告

了参与拍卖的公司之一，野村证券，我却从没听说摩根士丹利因此遇到了麻烦。

橙县是南加州最受关注的遭遇金融危机的一个县，但它并不是唯一的受害者。1994 年 9

月，衍生产品部就听说圣迭戈县为推迟披露亏损，要对其七亿美元衍生产品投资组合进行了

重组。我们提交了一份重组计划，但是他们采用了其他银行的方案。圣迭戈县的衍生产品叫

做 CERLS -- 息票汇率联结证券 。这种证券和 PERLS 类似，只不过支付计算公式适用于债券利息，而不是本金（因此这里 C 取代了 P）。摩根士丹利提交方案的时候，我就认为圣迭

戈县的官员想把损失的披露推迟到重新选举之后。为此，我打电话给圣迭戈县选举委员会询

问下次选举的时间。不出所料，届时重组后的债券将到期，亏损将被披露。我的发现足以使

我变成一个阴谋论者。

涉足衍生产品的其他加州公共实体也为数不少。摩根士丹利曾经销售过结构性票据给索

诺玛县、圣迭戈县、圣伯纳蒂诺县和橙县。拥有七百四十亿美元资产的加州公共雇员退休基

金（CALPERS）投资了几亿美元购买衍生产品。其他面临衍生产品亏损的州包括佛罗里达、

路易斯安那、俄亥俄、威斯康新、怀俄明，当然还有西弗吉尼亚。就连克利夫兰公共政府也

购买了衍生产品，对冲为修建摇滚乐殿堂而发行的三千八百万美元浮动利率债券的风险。管

理着三百二十亿美元的资产的威斯康新州投资委员会是最进取的衍生产品买家之一，基金经

理斯奇普吉布森深受华尔街衍生产品经纪的欢迎。威斯康新州是 PERLS 的投资者，1994 年

8 月，威斯康新州的一笔 PERLS 投资遭受了损失，摩根士丹利安排了交易重组，将债券的

期限延长了好几年，目的可能和圣迭戈县的交易一样，推迟确认亏损。无论交易的目的何在，

摩根士丹利明显的撕掉了威斯康新州的脸。这是一笔价值只有三千五百万美元的交易，我们

收取的佣金却将近一百万美元。但是威斯康新州似乎并不在意，继续执行着它的高风险投资。

甚至在橙县危机的高潮，威斯康新州还表示有兴趣购买零息日元买入期权票据。几个月后，

威斯康新州的官员发现了这些新奇衍生产品造成的大量损失，基金经理斯奇普吉布森也被炒

了鱿鱼。

这些基金经理似乎乐于冒风险，哪怕有丢掉工作的危险也在所不惜。他们就象电视节目

"做交易"的参赛者，选择一号门或者二号门。一扇门的后面是略高于市场平均水平的收益，

另一扇门的后面是金融定时炸弹。

假设你管理着约翰和玛丽的退休投资基金。如果你选对了门，你赚取的回报是百分之六，

而不是百分之五点五，他们就会很高兴，你的上司也会对你很满意，你会成为明星。对于基

金经理来说，额外百分之零点五的回报是真金白银。只需几个基本点你就可以得到更高等级

的排名。何况这些投资表面上是低风险、高评级的票据。就算投资银行收取高额佣金，你也

一定要购买这些衍生产品。

再想象一下约翰和玛丽得知受骗上当之后的样子。如果他们发现你买入的不是短期低风

险债券，而是叫做"收益增强型浮动利率票据"的衍生产品，它的利息收入根据伦敦银行同业

贷款利率大幅波动。他们还会因为额外百分之零点五的收益大喜过望吗？可能吧。他们会愿

意突然面对三个月伦敦银行同业贷款利率波动的风险吗？他们会查看伦敦银行业协会根据不同银行报出的美元利率平均值，每天伦敦时间上午 11 点钟公布的三个月伦敦银行同业贷

款利率吗？多半不会吧。如果你选错了门会怎样呢？

尽管有诸多顾虑，作为基金经理，你还是会选择承担风险。你很有可能选中正确的门，

约翰和玛丽永远也不会发现真相，你的上司会觉得你是个天才，你自己会得到大笔的奖金。

如果运气不佳，你选错了门，三个月伦敦银行同业贷款利率大幅上升，你的基金可能大幅贬

值，损失惨重，约翰和玛丽可能把你告上法庭。但是就算你被炒了鱿鱼，市场上有的是对进

取型基金经理的需求，你将找到新的、更好的工作。

橙县和其他的县购买的衍生产品中，很多比收益增强型浮动利率票据还要新奇的多，而

且其中有不少涉及到美国以外的复杂投机。威斯康新就投机了日元、加元、意大利里拉等多

国货币。很多政府部门购买了 PERLS，其结果可能依附于任何一个国家的汇率。

我有一个有趣的发现：各级地方政府的投资机构都对英国情有独钟。九十年代初，一种

叫做英镑反向浮动利率票据的衍生产品尤其受欢迎，地方政府投资机构就象抢购十便士一品

脱的健力士黑啤酒一样抢购这种债券。1992 年，他们一共买入了相当于十亿美元的新发英

镑债券。1993 年，某一个星期的新债发行就达到了八亿一千三百万美元之多。

我对其中的一种三年期担保英镑反向浮动利率票据特别感兴趣。因为是"反向浮动利率

"，这种债券的支付与利率呈相反方向变动，即利率上升时，债券的支付额下降。但是，公

式中的利率并不是我们熟悉的伦敦银行同业贷款利率，这里使用的利率叫做两年期固定英镑

掉期利率，是掉期合约中收到浮动的伦敦银行同业贷款利率一方为此支付的固定利率。因此，

每个六个月，你需要重新确定掉期利率，而你最终得到的利率是某个固定的利率减去乘以某

个系数的两年期掉期利率。基本上，你购买这种票据的目的是投机于英国利率将下降；只是

通过这种途径，你不是直接进行投机，而是采取最复杂、最令人费解的方式，就象其他的衍

生产品一样。

结构性票据的好处在于它能有效的蒙蔽公众。如果你是购买了这种英镑结构性票据的基

金经理，你不必告诉你的上司，或是监管机构："伙计，看看我买了什么 -- 三年期担保英

镑反向浮动利率票据！"这种票据看起来绝无问题，包装掩藏了它的实质，这次是 AAA 级

的联邦住房贷款按揭公司发行的三年期债券。购买这种债券就象是未成年儿童找无赖帮他买

酒，再把酒倒进可乐瓶子，这样一来家长就不会发现。 唯一的不同是这里的无赖 -- 投资

银行 -- 为此收取的佣金远远不止几个美元。

总部设在弗吉尼亚的联邦住房贷款按揭公司是最佳的安全气袋。联邦住房贷款按揭公司

是为住房按揭提供担保的政府机构，自 1993 年起也开始发行复杂的衍生产品。这家机构利用投资银行创造的衍生产品轻微的降低了自己的借贷成本。投资银行策划票据发行，转移风

险；联邦住房贷款按揭公司提供信用担保。看在上帝的份上，发行人是联邦住房贷款按揭公

司，谁管它的利率是百分之十六点五减去两倍的两年期英镑掉期利率呢？！这是有美国财政

部间接担保的 AAA 级债券，任何人都可以买这种债券。

想象一下地方投资委员会买了这种票据。你能想象委员会的每月例会吗 -- 批准了地区

规划、听取了投诉之后，委员们发现还有两天就到债券付息日了，于是打开电脑交易系统，

焦急的查看国际金融评论上刊登的两年期卖方英镑掉期利率（Telerate 第 42279 页）？地方

政府机构，这些并不精明老练的投资者，为什么要投机两年期英镑掉期利率下降呢？这些买

家与泰吾士河相隔万里。大洋这边的社区学校或地区行政委员会凭什么认为英国的掉期利率

会下降呢？

一方面的原因是投资银行的分析师是这么说的。你也不难猜出这些公正的分析师建议你

购买何种衍生产品来抓住这个获利机会。研究报告指出英国的通货膨胀率正在下降，这会导

致利率的下降；同时，英镑的收益率曲线十分陡峭，这意味着"具有放大效应的"远期曲线更

高更陡，预示了更高的利率。这似乎是投机于远期曲线的最佳时机，你怎么能放过呢？投资

银行的分析师总能做出和远期曲线相悖的预测。每次预测之后，银行的衍生产品部就会发明

一种有预测支持的衍生产品。不过，这个过程也没准是相反的。

美国公众机构购买的结构性票据中有不少是海外机构发行的，其中包括荷兰农业银行、

北欧投资银行、德意志银行和阿贝国民银行这样的欧洲银行。这给美国的衍生产品亏损添加

了国际色彩。然而，公共实体遭受衍生产品亏损远不是美国的独有现象。伦敦的汉莫史密斯

和弗勒姆区在几笔掉期交易中损失惨重，英国法庭判决该区有权将掉期协议作废。裁决的逻

辑是作为公共实体，该区无权进行这样的衍生产品交易，因此合约无效，无需承担责任。一

石激起千层浪，判决在英国引起了数百起法律诉讼，大多数庭外和解了。美国方面的诉讼人

一直密切关注着英国的案例，特别是在橙县的诉讼开始之后。欧洲发行机构的介入似乎再合

适不过了。第一个活跃的衍生产品市场诞生于 1688 年的欧洲，那时阿姆斯特丹股票交易所

的交易员就开始发行衍生产品合约了。美国的衍生产品业务经过了近年的发展，大部分业务

开始向海外转移。衍生产品正展开了回归故乡之旅。

金融市场的全球化是不可避免的，这不仅仅限于衍生产品一项业务。为了捕捉业务向伦

敦和欧洲大陆转移带来的机会，就连摩根士丹利也开始探讨和欧洲银行合并的可能。公司与

S.G.华宝的合并谈判失败了，部分原因是无法解决关于合并后公司命名的争论。稻草人建议

命名新的银行 Mor-War，新的口号是"英国人的样子，犹太人的思想"。这当然是个玩笑。摩根士丹利任何严肃的全球扩张都不会让它神圣不可侵犯的名字受到任何伤害。《泥鸽靶》第九章

摩根士丹利在任何时候都不会忘记为最坏的事作准备，即使在执行激进的全球新策略时

也不例外。公司的高级管理层时刻准备着应付任何重大的金融灾难。假如股市崩溃会怎样

呢？假如几家大机构同时破产会怎样呢？假如墨西哥出了问题会怎样呢？摩根士丹利在金

融灾难中用来自我保护的机制叫做“蓝皮书”，这一机制在投资界人所共知，几年前《机构

投资者》杂志还发表过专文介绍。

当然，这可不是你在学校考试时用来答题的蓝色封面小本子，摩根士丹利的蓝皮书自有

独到之处。它详细描述了不同的金融市场灾难对公司的影响。摩根士丹利的行业专家组成了

特别委员会，定期开会研究各种风险的后果，记载到蓝皮书上。他们不一定喜欢开这种会，

有人抱怨不间断地写这些蓝皮书就像学生每学期写论文一样愚蠢。不过，所有的人都同意这

种一丝不苟的方式利大于弊。一般来说，摩根士丹利不会犯大的错误。通过避免重大失误，

公司上市六年以来，平均每年的股本收益率高达 25%，是所有公开上市的美国证券公司里

最高的。蓝皮书功不可没。它的存在证明摩根士丹利的业务虽然在向更高风险的领域转移，

公司至少部分保留了 J.P.摩根时期旧有的保守作风。

1994 年的年底越来越近，墨西哥的形势继续保持良好，但是蓝皮书描述的情况却不容

乐观。有一个新兴市场交易员承担了极高的市场风险——利率每变动一个基本点，公司的潜

在风险可能高达 2 000 万美元；同时，我们继续销售着“有创意的”墨西哥衍生产品。有迹

象显示，摩根士丹利内部有人开始担心墨西哥有过热的危险。大多数专家都同意如果拉丁美

洲有一个国家陷入金融危机，整个地区都会受到牵连。我们把这种损失扩散的可能性称为“龙

舌兰效应”，和几十年前的多米诺效应如出一辙。我的上司认为这种理论是成立的，但是不

太相信危险就近在眼前。

而我除了相信我的市场会持续兴旺之余，还决定享受一个向往已久的假期。12 月 1 日，

我休假归来，正好赶上墨西哥新总统——欧内斯特·齐狄洛的就职典礼。齐狄洛并不是总统

的头号人选，领先于他的对手在竞选过程中被人刺杀身亡了。然而，就连头号总统竞选人被

刺也没有动摇人们对墨西哥市场的信心。齐狄洛顶替了对手，顺利当选。刺杀事件后，摩根

士丹利曾发表了一则简短的备忘录，称“不出所料，墨西哥的刺杀事件对市场有负面影响”。

市场很快就收复了失地。比德亚特·森发牢骚说：“每次我想做墨西哥交易，都有人中弹。”

这并非夸大其词。尽管如此，人们对墨西哥的态度还是乐观的。

12 月初，衍生产品部也受到了焦虑情绪的影响 1。有个阿根廷 Pre4s 信托的买家说想要

再买些同样的债券。两个月前我们给他的报价是 95 美元左右，后来债券有所贬值，我们需要计算新的价格。这时候有个交易员过来了解情况，他担心我们是否会以公平的价格买回债

券，更担心如果我们的报价过低，投资者可能发现摩根士丹利在这笔交易上赚取的佣金。他

忧心忡忡地问我：“我们的奥兰治县交易怎么样了？”

我停下手头的工作，瞪着他问：“奥兰治县？你在说什么啊？”

他笑了，很快改口说：“啊，弗洛伊德的口误。我是说我们的 Pre4s 表现如何？”

我告诉了他。然后我们开玩笑说公司今年还没有遇到任何麻烦是何等的幸运。另一个同

事也加入了我们，抱怨公司的律师不让他做可能被认为是违法的交易。他就可能被判刑的前

景开玩笑，想像他的女儿看到他穿条纹狱服时的反应：“妈妈，看看爸爸的新衣服。他是不

是有了新工作？”这样的前景似乎很遥远。

虽然有奥兰治县灾难性事件的影响，12 月初的时候衍生产品部还是充满了节日气氛。

我们体会到一年将尽时典型的紧张而愉快的情绪。我们讨论即将发放的奖金，评论同事的私

人生活，交换关于上司的流言蜚语，就是没做多少工作。圣诞聚会就要到来了，这正是思考

和回顾的大好时间。聚会那天的下午市场表现迟钝，几个经纪聚在一起聊天时说起某些衍生

产品交易的合法性值得怀疑。其中一个人说：“只有罪犯才能在这行干得好。”差不多所有人

都同意他的观点。不少经纪都打算离开衍生产品部，有人想回印度参与家族生意，另外几个

人在考虑其他公司发出的邀请，还有几个想调到摩根士丹利的其他部门。没有人为继续销售

衍生产品而感到兴奋。稻草人总有好主意，这次他建议把衍生产品部重新命名为“反常产品

部(Deviant products group)”来吸引注意。

我们取笑公司其他赚钱少的部门和公司最差的经纪。年底的时候，无能的经纪需要承受

极大的压力。摩根士丹利流传着一个对下属要求很高的经理的故事，是年底没能完成工作的

经纪的最好例子。

故事中的经理试图向一个经纪解释一笔比较简单的交易，但经纪就是弄不明白。这个经

纪不怎么精明，那年他没卖出多少债券。经理越来越生气，尽了最后的努力解释这笔交易，

可还是没有用。终于，经理问了最核心的问题：

“你为什么不能完成工作？”

没有回答。

“听着，你到底有多笨？这是很简单的工作，任何人都能完成。你给客户打电话，然后

把债券卖给他们。他们喜欢债券。你怎么就干不成呢？”

还是没有回答。这下，经理实在火了。

“该死的，随便哪个人都能干这个活儿！十岁的孩子都行！他妈的连狗都行！”就在他瞪着这个经纪的时候，他突然想出了一个绝妙的主意。他喊道：“给我找只狗来！”

没人动一动。这个经理继续大吼。

“我是说正经的！把这个经纪开掉！我要找只狗来替他！给我找只狗来！马上！他妈的

给我找只狗来！”随着他的叫喊，一群人围了起来。

有几个经纪匆匆跑出去，想碰碰运气，是否能在这么短的时间里在曼哈顿中城找到只狗。

那个倒霉的经纪一声不响地坐在那里，颜面扫地。他的上司并没有受到节日欢乐气氛的感染，

仍然在吼叫：“他妈的给我找只狗来！”

这个故事后来传遍了华尔街，资深经纪或交易员在表达对低级雇员的失望时，常常会叫

人找只狗来替代他们。

我不相信狗可以替代我们中的任何一个。

我们离开交易厅，前往麦迪逊大街的马克西姆参加圣诞聚会。

圣诞聚会场面豪华。两条铺了红地毯的楼梯旋转向上，通往一个镶满了镜子的大型酒吧。

旁边宽敞的餐厅里摆满了优雅的餐桌。饮料像水一样流淌。我站在酒吧里和稻草人喝了几杯

威士忌。我看到了交易厅的首脑人物彼得·卡奇斯，如果约翰·麦克有一天退休的话，卡奇

斯很可能就是摩根士丹利新的掌门人。我只在工作场合和卡奇斯简短交谈过几次，那天我有

点儿喝醉了，决定上前和他攀谈。我问候了他，和他握了手，然后告诉他我是衍生产品部的。

他说他认识我。我们讨论了当年最受关注的衍生产品交易，

他谈到接下来的一年衍生产品会很难赚钱。当我请求他不要炒我的鱿鱼时，他笑了。我

们讲关于衍生产品的笑话，奥兰治县、信孚银行。我们似乎是老朋友。我真希望我的上司是

他，而不是女王或稻草人。

聚会进行得不错，也不怎么暴力，这在投资银行的聚会中相当少见。以前，有个同事因

为在聚会中和首席政府债券交易员打架而被扫地出门，事后更被要求自动辞职。我见过不少

经纪的酒后暴力行为，其中有人的头被啤酒瓶击中，撞碎了酒瓶。相比之下，这次聚会平淡

无奇。聚会上有幻灯片演示，有滑稽模仿秀和跳舞，有足够的酒，但是没有争斗。

聚会过后的那个工作日，塞芬银行（那家有核废物徽标的墨西哥银行）到下午还没有按

时偿在还一笔外汇交易中欠下摩根士丹利的六千五百万美元，在公司引起了一阵紧张。好在

后来的事实证明这是一场虚惊。那天联储的汇款系统出了一些故障，这笔钱在当天的晚些时

候进了衍生产品部的账户。

这个小故障虽然没给公司造成金钱上的损失，却引起了我们对墨西哥和墨西哥银行的警

惕。我在 6 月参与的那笔墨西哥 PLUS 票据交易，MEXUS，尤其令人担心。MEXUS 的期限只有六个月，很快就要到期了 -- 实际上，12 月 20 日星期二，就要兑付了。塞芬银行持

有 MEXUS 的次级债券，债券的价格很大程度上取决于墨西哥比索在此前最后一个星期五的

收盘汇率。市场上流传的坏消息说其阿帕斯地区发生了武装暴乱，造成了一定的紧张。好在

比索在星期五的收盘汇率落在了墨西哥央行制定的比索区间里面。MEXUS 交易似乎不会有

问题。

但是我们仍旧对墨西哥顾虑重重。墨西哥的外贸逆差高达一百七十亿美元，中央银行的

外汇储备正迅速减少。墨西哥比索一直是墨西哥债券投资者面临的最大风险，其汇率承受了

巨大的下跌压力。除了 MEXUS，另外一笔 PLUS 票据交易也将于 1 月 15 日到期。包括摩

根士丹利在内的很多大型投资者都在从墨西哥撤离。最近几个星期以来，美元正从墨西哥迅

速的流出，有些时候是以现金的形式一箱箱的被运出国境。接下来的几个星期肯定不会轻松。

问题并不仅如此。虽然 PLUS 票据对有些投资者来说风险过高，对某些投资经理来说恰到好

处，然而对于墨西哥银行来说，这些票据却不足以满足它们对风险的需求。墨西哥银行对风

险如饥似渴，PLUS 票据仅仅吊起了它们的胃口。从它们的角度来看，PLUS 票据实际是卖

出而非买进。1994 年，墨西哥银行的胃口在于买进，而不是卖出。它们迫切希望买进上升

空间比 PLUS 票据大得多的投资产品，它们渴望赌博。它们想要，继而要求"杠杆效应" -- 通

过借贷承受更高的风险。墨西哥国民银行一呼百应的领导杰拉尔多瓦格斯就喜欢用抑扬顿挫

的英语宣布："我爱杠杆效应。"

于是我们决定准备一场盛宴满足墨西哥银行的胃口，提供给它们一种叫做全额收益掉期

的高度杠杆化衍生产品。我离开第一波士顿前曾经做过一笔全额收益掉期，摩根士丹利在

1994 年更完成了很多这样的交易。全额收益掉期就相当于证券保证金交易，只不过你的透

支额可以高达保证金的一倍以上。

我第一次听说全额收益掉期是在酒吧和一个衍生产品交易员喝酒的时候。我听说无数有

钱人都利用股权收益掉期避税，想让他向我解释什么是股权收益掉期。股权收益掉期是全额

收益掉期的一种，不过当时我并不知道。

我知道简单的说，"掉期"是一种协议，协议双方同意在一定时期内交换收益。我能想出

很多好的理由来利用这种工具。比如说，最基本的掉期，利率掉期，可以防止存贷款机构危

机：八十年代的存贷款机构以固定利率贷款给置业者，由于借款人支付固定利息给存贷款机

构，该机构拥有固定利率的资产；但是由于利率根据市场情况时刻变化，它必须向存款人支

付浮动利息，因而它负有浮动利率的债务。当存贷款机构具有固定利率的资产和浮动利率的

债务时，就出现了一个问题。如果短期利率上涨，它的浮动利率债务也将上升，但固定利率资产并不随之上升。这种困境可能导致该机构破产。事实上，八十年代有很多存贷款机构就

是这样破产的。

利率掉期可以解决这个问题。存贷款机构找到一家投资银行，双方同意一定的"协议数

额"（例如一千万美元）和期限（例如五年）。于是存贷款机构向投资银行支付固定的利息（即

协议数额的固定百分比），直到到期日；而投资银行在此期间向存贷款机构支付浮动的利息。

这样，存贷款机构就匹配了它的资产和负债。当借款人向它支付固定利息时，它向投资银行

支付固定的掉期应付款；当投资银行向它支付浮动的掉期应收款时，它向存款人支付浮动利

息。这似乎是利用掉期的很好理由。对存贷款机构来说，在八十年代利用掉期的好处颇多。

但是我发现，掉期是金融市场的化身博士，并不只有好的一面。股权收益掉期和利率掉期原

理相同，却被用于截然不同的目的。一般情况下，股权收益掉期是个人和投资银行间的协议，

规定个人在一定时期内向投资银行支付特定股票资产的收益，而银行向个人支付现金，通常

是采取预付的形式。股权收益掉期不是证券，而且直到最近完全不受监管，也无需向任何人

（包括税务局）披露。

举例来说，一个富有的人 -- 就叫他"吧"先生 -- 通过股权收益掉期可以逃避禁止出售

股权的要求，却在实质上卖出股票。投资银行支付现金给吧先生，然后他按时向银行支付股

权的全部收益 -- 股息加上股价升值。尽管从技术上讲，吧先生并没有出售股权，但是他得

以套现的结果就和卖出股票一样。

任何一个想卖出升值的股票，却不想实现资本增值，并因此缴纳资本增值税的人都可以

利用股权收益掉期。由于他仍然持有股票，股权收益掉期不被看作是出售。这样他可以获得

股票增值收益却不用交税。有钱的股东再也不用游说政治家取消资本增值税了。只需一笔佣

金，投资银行就可以秘密的为他度身订做个人化的削减资本增值税方案。近年来，美国政府

从富有的个人身上收缴的资本增值税接近于零，股权收益掉期在很大程度上要为此负责。

对于投资银行来说，股权收益掉期并不会带来市场风险。通过"卖空" -- 卖出它并没有

的股票，投资银行可以对冲股票收益的风险。如果股价下跌，银行的收益将下降，但是它卖

空股票的负债也相应下降。在投资银行看来，股权收益掉期几乎是没有风险的取款机。

股权收益掉期已经不止一次被公开揭露，监管当局也一直在努力寻找解决方法。1994

年 3 月 29 日，自动宝公司（一家彩票和赌博设备供应商）的董事长兼总裁 A.罗尼威尔和信

孚银行签订了股权收益掉期协议。这笔交易受到了广泛的关注。威尔实质上出售了股权，却

不必缴纳任何资本增值税，也无需放弃投票权。信孚银行同意付给威尔一千三百四十万美元，

换取五十万股自动宝公司的股票加上一千三百四十万美元的浮动利息。威尔则每季度支付信孚银行相应的股息。五年后，如果股票贬值，威尔将得到额外的现金收入；反之将付出额外

的现金支出。尽管技术上威尔仍然持有股票，从经济角度看他实际上已经没有任何股票了。

我记得读到过关于这笔交易的报道。我无法相信这类交易是如此常见。这样的股权收益掉期

是不折不扣的税收欺诈。我问另外一个经纪投资银行是否在股权收益掉期交易中收益良多。

他叹了口气，翻了翻眼皮，喃喃说道："天哪，你不是在开玩笑吧？好几个点！"一个"点"是

交易"合约数额"的百分之一，股权收益掉期的交易数额一般是股票在交易时的市值。"好几

个点！"意味着银行获得的佣金极为丰厚。假设吧先生拥有一亿美元的股票，假设他卖出股

票则需要缴纳一千万美元的资本增值税；如果他签订 1 亿美元的股权收益掉期，投资银行可

以收取至少一百万美元的佣金，既没有风险也不需要太多的工作。吧先生可以省下几百万税

款，衍生产品经纪可以赚一大笔佣金，皆大欢喜。唯一不开心的将是美国财政部，还有纳税

人。

股权收益掉期是美国公司几乎不需缴纳任何资产增值税的原因之一。这种交易已经有若

干年的历史，华尔街很快就发现了这个秘密，并且把它推广到了包括墨西哥在内的其他市场。

摩根士丹利最受欢迎的掉期交易就是前面提到的全额收益掉期。它的原理是这样的：假设某

家墨西哥银行想和衍生产品部做一笔全额收益掉期，双方只需签订协议，规定：第一，墨西

哥银行向衍生产品部支付利息；第二，衍生产品部向墨西哥银行支付事先选定证券的"全额

收益"。对于大多数墨西哥银行来说，事先选定的证券是墨西哥债券，通常是叫做 Cetes 的

短期比索墨西哥政府债券。我们把这种交易称为 Cetes 掉期或比索掉期。举例来说，一家墨

西哥银行可能同意做一亿美元的协议数额的交易，固定利率百分之八，为期六个月，相应的，

衍生产品部则同意向该行支付一亿美元 Cetes 六个月的收益。六个月后，如果比索兑美元的

汇率没有贬值，Cetes 的收益可能是百分之十六。这样的条款在比索掉期中很典型。在墨西

哥银行看来，比索掉期是有杠杆效应的墨西哥投资，它们向摩根士丹利借贷取得墨西哥债券

的收益。

墨西哥银行为什么如此热衷于比索掉期呢？原因之一是它们看好墨西哥的前景。他们相

信比索会保持坚挺，墨西哥债券会表现强劲，因此在国内利率相对高企的情况下仍然愿意承

担巨大的风险。如果 Cetes 如期还本付息，而且比索没有贬值，墨西哥银行的 Cetes 投资收

益可能高达百分之十六，而只需支付摩根士丹利贷款利率，比如百分之八。如果百分之十六

的比索收益和百分之八的美元收益之间不存在相对贬值，墨西哥银行就可以赚取百分之八的

利差。考虑到比索掉期的庞大规模，百分之八的利差将是巨大的利润。更为重要的是，比索

掉期可以提高投机的规模，却不会带来负面的影响，也不会引起公众的注意。在理想状态下，银行希望尽可能多的借贷，购买尽可能多的债券。比索掉期相当于借入美元投资于墨西哥债

券，但是如果直接借款的话，墨西哥银行需要面对借贷限制和监管约束。

银行借款进行债券投资时，这些仓位将显示在资产负债表上，并造成一定的后果。借款

构成债务，债券投资构成资产，国际银行条约要求银行维持一个最低资本比例，这个比例是

根据资产负债表得出的。如果资产和负债增加，银行需要更多的资本来防范损失。

这些条约的目的是保证银行在任何情况下都有充足的资本吸收亏损（特别是在市场崩溃

的时候），继而防范银行破产倒闭。

1994 年的时候，根据墨西哥的银行法规，墨西哥银行的资产负债表都已经"饱和"了。

它们在过去大肆购买杠杆化的比索投机产品，现在，高资本充足率要求和严格的银行监管已

经不再允许它们进一步借款或投资了。而比索掉期则为墨西哥银行提供了逃避监管成本，加

大投机力度的机会。掉期不同于贷款或其他形式的借贷，它不显示在资产负债表上，因而不

受资本充足率或其他监管的限制。换言之，从资产负债表的角度看，比索掉期没有任何成本。

墨西哥并不是唯一对掉期采取自由、优惠政策的国家。国际掉期交易商协会代表了世界范围

内一百五十个掉期交易商，多年来一直在游说取消对掉期交易的监管。协会断言："值得强

调的是，欺诈、强制或其他非法行为从来没有玷污过掉期交易"。1992 年 10 月，国会授予

了商品期货交易委员会 （CFTC）豁免掉期监管的权利。布什执政期间，掉期交易商大力游

说 CFTC 行使这项权力。1993 年 1 月，就在比尔克林顿宣誓就职新总统前，温迪格雷姆（共

和党总统候选人菲尔格雷姆的妻子）领导下的 CFTC 终于批准行使豁免权。人们将其称为共

和党送给掉期交易商的"告别礼物"。

墨西哥银行利用比索掉期偷偷摸摸的借美元购买墨西哥政府债券。如果任何一家银行真

的借钱进行更多投资的话，墨西哥银行监管当局很可能会发现。这种做法是透明的。相反，

一笔私下谈判达成，而又无需披露的交易被墨西哥当局发现的风险是很小的。墨西哥银行的

狂欢似乎是没有止境的，比索交易很快就发展到了令人难堪的程度。然而只要不出现货币危

机，墨西哥的监管当局永远也不会发现真相。但是，由于暗地里吞噬了庞大的比索掉期，墨

西哥银行患上了严重的财务消化不良症。考虑到《北美自由贸易协定》给墨西哥经济带来的

影响，它们应该采纳健康的饮食方式才对。恰恰相反，它们先是填饱了 PLUS 票据，现在又

在贪婪的吞食比索掉期。当一家银行吃下了这么多的东西却没有长胖的迹象时，一定是出了

问题。

摩根士丹利对这些交易的处理就健康多了。在比索交易中，我们是墨西哥银行的对家，

我们这边的赌博就和墨西哥银行的赌博一样复杂，而且存在风险。我们同意按照特定的利率得到美元，作为回报支付比索。如果我们不作对冲的话，有三种情况可以使我们赚钱：美国

利率下降，墨西哥利率上升，或墨西哥比索兑美元汇率贬值。

但是摩根士丹利不想"做多"美元"做空"比索（当你买入资产时就有了是"长仓"，卖出资

产是就是"短仓"），因此将通过转移仓位给其他投资者对冲风险。我们不想让公司的利润受

到美国和墨西哥利率波动的影响，我们只想收佣金。

我们通过对冲消除了绝大部分的风险。方法很简单，只要买入并持有 Cetes，即作为比

索掉期支付的指标的墨西哥政府债券，就可以了。有了 Cetes，不管各项利率、汇率如何变

动，我们都有恃无恐。如果 Cetes 升值，我们需要支付给墨西哥银行的款项则上升同等数额，

反之亦然。而墨西哥银行付给我们的美元利率一般高出美国基准国债利率二百个基本点（即

2%），我们的借贷成本则低得多，可以享受大约二十五个基本点的利差。我们通过买入 Cetes

成为了中介机构，赚取借贷利差之间的差异。根据比索掉期的协议数额，这可能意味着极为

丰厚的佣金。

不幸的是，持有 Cetes 带来了其他的问题。尽管摩根士丹利的借贷成本比墨西哥银行低，

公司不想在这类业务上浪费借贷能力。摩根士丹利的资产负债表太宝贵了，不能用来持有

Cetes，哪怕几个月也不行。好在我们可以"暂时剥离"Cetes 仓位，把债券借给资产负债表相

对不那么宝贵的另一家银行，直到到期日。这样的交易已经变得相当平常了，市场称其为向

其他银行"租用资产负债表"。其他银行（一般是富国银行），向我们"买入"墨西哥债券，我

们同意几个月后"回购"，并付给富国银行一笔使用资产负债表的费用。

即使加上这笔费用，比索掉期还是非常有利可图的。投资银行从事这类业务的佣金一般

是百分之一，一笔十亿美元的比索掉期交易百分之一的佣金就是一千万美元。但是 Cetes 还

给摩根士丹利带来了另外一个问题：如果墨西哥不履行偿债义务怎么办呢？如果发生这种情

况，我们就被人害了。如果墨西哥拒绝偿债，比索掉期将作废，我们不用付一分钱给墨西哥

银行，而我们也不会从墨西哥银行手里拿到一分钱。但是，为了对冲比索掉期的风险，我们

借了钱购买 Cetes 债券。我们的债务就和我们的比索掉期交易一样大。不过，大多数新兴市

场经纪都认为墨西哥政府和墨西哥银行不会欠债不还。

墨西哥银行说它们准备"掉期掉到死"，而且确实言行一致。衍生产品部一共做了十多笔

比索掉期交易，总值超过了十亿美元。我做了一个电脑模型，跟踪记录每笔掉期交易的风险。

公司承受的风险之高令我震惊。基本上，摩根士丹利几乎在一夜之间贷款十亿美元给墨西哥

银行，大概相当于八十年代拉丁美洲债务危机前一家商业银行在墨西哥的贷款总额。可是很

少人意识到这一风险的规模，即使在摩根士丹利也是如此。摩根士丹利贷了几千万美元给墨西哥风险最高的银行之一，塞芬银行（核废物徽标银

行）。仅和塞芬银行一家的交易就应该引起摩根士丹利管理层的警觉。蓝皮书描绘的情况是

骇人听闻的，如果墨西哥不履行偿债义务，而我们仍然负有比索掉期的债务，公司将彻底垮

台。

衍生产品使得这样的变化即突如其来又无从察觉。短短几个星期，摩根士丹利向墨西哥

银行的贷款就超过了很多商业银行几年的贷款总额。这就是政治家和监管者多次警告过的"

热钱"。这些资金很快的流入一个国家，但是流出的速度一样快。如果摩根士丹利感觉到墨

西哥即将发生危机，会以闪电的速度抽离资金。这些交易几乎无法追寻。虽然商业银行贷款

同时受墨西哥和美国的监管，比索掉期却不受任何约束。由于比索掉期被列为"表外交易"，

墨西哥银行不必做出任何帐务记载。又因为比索掉期不是有价证券，感谢共和党 1993 年 1

月的最后礼物，它们享受美国监管豁免，摩根士丹利也不用披露这些交易。通过衍生产品，

金融机构只需很短的时间和很少的努力就可以彻底重新配置投资组合。在很短的时间里，墨

西哥金融体系的根基已经完全改变了。

我对这些变化可能带来的后果深感忧虑。我的电脑模型描绘了和某些墨西哥变量相关的

风险，分析结果不容乐观。墨西哥的外汇储备持续减少，中央银行保持比索币值的斗争相当

艰巨。为了不让比索贬值，墨西哥必须用它积累下来的宝贵美元外汇购买比索。保持比索币

值这一任务的代价与日俱增。

如果灾难降临，速度将是闪电般的。这样的紧急情况下，墨西哥银行将无法求助于任何

监管体系。墨西哥银行和墨西哥政府都可能欠债不还。而且，我对墨西哥的破产法庭没有丝

毫的信心。

我们的很多衍生产品交易，包括 PLUS 票据，都取决于比索的汇价。如果比索崩溃，我

们的投资者将损失惨重，他们很可能控告公司。在这种时候，任何关于衍生产品的负面新闻

都可能是致命的。可是当我向同事提起我的忧虑时，我显然是个少数派。在我看来，问题在

于墨西哥比索是管理浮动货币。墨西哥中央银行建立了比索交易的价格区间，明确规定投资

者可以买卖比索的最低和最高价格。如果你想买卖比索而市场上没有人提供合理的价格，你

总可以依赖中央银行公布的价格。

中央银行价格区间的最高价是比索价格的"顶部"。中央银行在这一价格卖出比索，买入

美元，所以比索不会上涨到顶部之上。不过一般来讲，由于比索承受的大多是贬值的压力，

价格区间的顶部无关紧要。市场上只有少数人愿意卖出美元买入比索，从来不缺少愿意卖出

比索买入美元的人。尤其是在 1994 年底，大多数在墨西哥的投资者都打算把比索换成美元"撤出"。

相反，中央银行价格区间的最低价是比索价格的"底部"。中央银行在这一价格买入比索，

卖出美元。或者，至少所有人都似乎相信事实如此。当比索受到重大的贬值压力时，中央银

行将利用外汇储备买入比索，卖��美元以满足比索卖家。墨西哥市场的参与者似乎认为这个

底部是神圣不可侵犯的，中央银行将在此不惜一切代价保护比索。中央银行在近年来保持了

价格区间的顶部不变，但是允许价格区间的底部逐渐向下微调，允许比索缓慢贬值。墨西哥

比索的适度贬值是意料之中的 -- 由于墨西哥的利率高于美国的利率，比索也确实需要贬

值。一般来说，两个国家中利率较高的一个货币将贬值。从长期看，这条基本的经济规律几

乎总是对的。但是墨西哥似乎还不知道长期规律，意料中的比索贬值尚未发生。相反，比索

长期以来一直保持在货币区间接近顶部的位置。这种稳定性导致了墨西哥银行进取的投机行

为。如果比索汇率保持稳定，墨西哥银行就可以通过借美元投资比索债券轻松获利。当然，

这样的策略只在短期内行之有效。比索不可能永远保持在货币区间的顶部，从长期看，基本

经济规律将在某个时候促使比索下跌。

问题在于从长期看这些银行能否生存下来。尽管相信长期曾带给我痛苦的经历，我仍然

认为我们应该听从根本的经济规律。我坚信经济理论终将胜出，比索将崩溃。我对自己的观

点充满信心，经过和一个同事在比索问题上的激烈争论，我和他打赌十美元比索会在一年内

跌出管理货币区间。在交易厅里，一百美元，或者甚至一万美元的赌注是毫无意义的，那只

不过是钱而已。但是十美元的赌注却意味深远得多。我在比索上赌的这十美元并不是为了钱，

而是为了我的骄傲。

1994 年 12 月，摩根士丹利和墨西哥银行都在忙于计算利润。同时，比索安全的在管理

货币区间内交易着。可摩根士丹利还有一个尚未解决的问题：如果墨西哥决定偿付比索债券，

但是禁止债券持有人将收入兑换成美元怎么办？就象我在前面提到过的，墨西哥印比索要比

挣美元容易多了。

我们将这种风险称为"兑换风险"。这种风险是实实在在的。墨西哥政府过去曾经中断过

货币自由兑换，禁止外汇交易。如果故伎重施，摩根士丹利将拿到大笔的比索而不是美元。

我们怎么排除这种风险呢？

我们向他人转移兑换风险的方法既有创意又有些滑稽。我们发明了一种新债券，这种债

券怎么看都和正常的债券一样，只不过如果墨西哥停止自由兑换比索，债券的偿付货币就是

墨西哥比索，而不是美元。如果我们可以卖掉这种债券，就可以有效的把兑换风险转移给债

券持有人。谁会买这样的债券呢？你可能以为肯定是不介意大量持有比索的人。我们考虑过这种可

能。老谋深算的对冲基金？墨西哥公司？新兴市场共同基金？全都不是。想想你能想到的最

不精明、最保守的投资者吧。没错，摩根士丹利把墨西哥比索汇兑风险卖给了一个中西部的

小型保险公司。

衍生产品部需要借助公司最具进攻性的经纪之一销售这种债券。我一直不理解为什么投

资银行里最进取的经纪大多在旧金山工作，尽管他们的客户不一定在旧金山。橙县丑闻里的

迈克斯塔门森就是典型的旧金山经纪。大概你如果每天都必须在早晨四点钟上班，就会自然

而然的养成攻击性。无论如何，摩根士丹利的这个经纪是不二之选。他立即打电话给他的一

个客户，中西部的一家小保险公司。对话大概是这样的："嗨，伙计，最近怎么样？还不错？

我现在有种一年期债券推荐给你。发行人是高评级的银行 -- 纽约共和银行，德意志银行，

你随便挑。它的利率比伦敦银行同业利率高五十个基本点。对，五十个点没错。基本上是白

来的，不买是傻子。有没有圈套？没有。对了，顺便告诉你，如果墨西哥政府限制外汇交易，

你可能拿到墨西哥比索，而不是美元。你觉得怎么样？"

"你说墨西哥怎么着？"

"对，是墨西哥。你觉得怎么样？"

"你是说墨西哥比索吗？"

"没错，你要多少债券？"

"如果我能多收五十个基本点的话，先买四千万美元吧。"

就这样，这家中西部的小保险公司买下了摩根士丹利最新的高科技比索兑换债券。想象

一下这笔交易可能的后果：中西部有个可怜的老太太，她的丈夫突然去世了。她通知了保险

公司，得到的既有好消息也有坏消息。好消息是她很快就可以拿到保险金；坏消息是她要退

休到墨西哥才能用这笔钱。我实在想不出比这更不相配的投资者和投资产品的组合了。债券

将在一年后到期，这家保险公司只能祈祷我打赌输掉，墨西哥平安度过 1995 年。衍生产品

又一次允许投机者的掩盖真相。表面看来，保险公司买的是简单的高评级银行票据；债券偿

付货币是墨西哥比索的可能性只在细体字里提及。如果没有金融灾难，保单持有人永远也不

会发现这些风险。

我认为墨西哥投资者很快就要栽大跟头了。危险信号比比皆是 -- 墨西哥的外汇储备急

剧下降，外国投资者开始巨额兑换比索，中央银行不得不花费宝贵的外汇储备维持比索当前

的汇率。与此同时，墨西哥国内的政治紧张气氛不断加剧，市场上几乎每天都有关于武装暴

动的传言。令人惊讶的是，尽管有诸多预警信号，摩根士丹利仍旧看好墨西哥，至少在公开场合是

这样的。公司的墨西哥分析师奇伯布朗继续发表支持墨西哥的言论；摩根士丹利资产管理公

司的新兴市场大师巴顿碧斯不停的发表看好新兴市场的报告。公司最乐观的言论来自另一个

分析师小罗伯特 J.帕罗斯基，他在 12 月的报告中说他在海外的假期使他深信墨西哥"令人叹

服"，是"他最看好的市场"。帕罗斯基预测比索将保持稳定。

我不清楚这样的观点到底是言不由衷还是过于天真。摩根士丹利肯定有人在防范墨西哥

市场崩溃的风险。麻省理工学院德高望重的鲁迪杜布志教授指责很多分析师唱多墨西哥，而

他们供职的公司却在"暗地出货"。我知道摩根士丹利有些雇员与公司的墨西哥分析师背道而

驰，正在减轻仓位。不管分析师的言论是否用心良苦，他们很快就要自吞苦果了。

1994 年 12 月 20 日，星期二，墨西哥比索暴跌。墨西哥中央银行震惊了金融界，允许

比索当即贬值百分之十二点七。失去了中央银行的支持，比索立刻跌破了交易区间，两分钟

内就由三点四六比索兑一美元暴跌到三点九二比索兑一美元。墨西哥股市随汇市跳水，利率

直线上升。比索崩溃后，又进一步下跌，再下跌 -- 几天之内就贬值了百分之四十。

我们逐个打电话给墨西哥银行客户，但是他们中的很多人一句话也说不出，更有一个失

控的抽泣不止。比索的崩溃把肥胖的墨西哥银行推下了悬崖，摔得粉身碎骨。所有把它们看

成是大礼包的人都大失所望 -- 里面一无所有。货币贬值使得墨西哥银行的资产负债表所剩

无几。如果任何一家拒不偿债的话，摩根士丹利也可能有麻烦。虽然衍生产品部已经减轻了

部分比索掉期仓位，剩下的交易仍旧有几千万美元。我们能否收回欠款还是个问题。

我首先想到的是和同事打的那十美元事关重大的赌。我预测比索将跌破交易区间，现在

我赢了十美元，证明我的预测没错。第二天，比索汇率跌破了四美元，直冲五美元。墨西哥

中央银行召开了电话会议，会上他们告诉投资者一切都会好起来的。没人相信他们。墨西哥

和美国的政府官员发表电视讲话向投资者担保，也没人理会他们的请求，比索汇价就象自由

落体般直线下降。有段时间里，我们手中的比索掉期抵押债券贬值之巨致使我们有价值几亿

美元的交易没有抵押担保。这引起了公司高管的关注，四人帮的成员，还有彼德卡奇斯和肯

德瑞格特，又一次在交易厅里紧张的踱来踱去。最坏的情况发生了。

好在 MEXUS 债券已经在 12 月 20 日完成了还本付息，刚好赶在墨西哥比索崩溃前几个

小时；否则的话又要增加几千万美元的损失。我的交易在最后关头得救了，其他投资者可就

没有这么幸运了。稻草人在任何时候都是个阴谋论者，这次他认为塞芬银行，可能还有其他

银行，串通了墨西哥政府，一起策划了比索贬值的时机。比索在塞芬银行的 MEXUS 债券到

期之后立刻就贬值了，这仅仅是巧合吗？塞芬银行当时流通在外的债券总值一亿美元，如果比索下跌，它将首当其冲。更有甚者，它的比索掉期将腹背受敌，同时面临美元负债骤然上

升和比索资产骤然贬值的双重打击。

稻草人说塞芬银行很有政治背景，而且由于它岌岌可危的财务状况，塞芬银行迫切需要

收回 MEXUS 交易的全部款项。这个想法是否真是不着边际呢？塞芬银行是墨西哥第三大银

行，它的高管确实很有政治背景，但没有直接证据显示它勾结政府。不过，当它后来宣布

1994 年第四季度从外汇交易中赚了钱时，市场人士都大为惊奇。如果不是塞芬银行的会计

标准过于松懈（它实际上赔了钱），就是它的政治背景给了它在比索贬值前卖出的机会。我

认为前者的可能性更大一些。尽管报告了"利润"，塞芬银行显然问题严重。它宣布将纽约的

雇员裁减三分之一。

无数的公司和共同基金都在墨西哥进行了大量的投机，这一发现震惊了投资界。花旗银

行一度甚至连大来信用卡都无法在墨西哥推广，现在承认 1994 年 32 亿美元的利润中有百分

之四十来自于新兴市场业务。化学银行公告所谓"未经授权的"比索交易造成了七千万美元的

亏损。世界上最大的独立基金之一，富达公司的旗舰"资产管理基金"投资拉丁美洲债券的比

例高达总资产的百分之二十。仅 1994 一年就新成立了六十个新兴市场基金，你可能投资了

其中之一。华尔街日报报道说摩根士丹利是向这些基金销售墨西哥衍生产品的最大卖家之

一。这可不是什么好的市场宣传，我们为最坏的情况做好了准备。一家对冲基金的董事总经

理告诉记者华尔街上已经"血流成河"。

评级机构争相给它们能找到的所有墨西哥债券降级。标准普尔降低了无数债券的评级，

其中包括 1 月 15 日到期的 PLUS 票据。摩根士丹利的分析师对墨西哥的看法也发生了一百

八十度大转弯，他们宣布这是一场"经济危机"。巴顿碧斯在向华尔街日报讲述新兴市场如何

成为华尔街最炙手可热的工作时抱怨："很多年薪四十万美元的拉丁美洲分析师只是中学时

学过西班牙语的年轻人。"我知道至少他说的不是我，我从来没学过西班牙语。

墨西哥对其他拉丁美洲国家的影响 -- 我们一直担心的"龙舌兰效应" -- 既迅速又深远。

阿根廷股市下跌了百分之八，巴西下跌了百分之六。所有发行了布拉迪债券的新兴市场国家，

阿根廷、巴西、尼日利亚和波兰，市场全部大跌。包括中国在内的其他国家也受到了波及。

投资者困惑了，墨西哥货币贬值怎么会导致地球另一边毫无关系的市场重挫呢？原因之一是

当新兴市场共同基金的投资者开始赎回时，基金经理只能出售资产应对，他们最先出售跌幅

最低的资产。这种压力可以扩散到千里之外。龙舌兰效应也和摩根士丹利一样全球化了。阿

根廷 Pre4 信托是受害者之一，几周内就损失了五千万美元。投资者气急败坏，不停打电话

要求我们解释，或是提供最新报价。交易员再也不担心公平的价格到底是九十美元还是九十五美元，突然之间六十美元似乎也不错。有个交易员说他已经做好了被告上法庭的准备。但

Pre4 信托远远不是表现最差的衍生产品。大跌后的几个星期我们经常交换战果，我得知很

多衍生产品交易下跌了百分之五十之多。Pre4 的买家之一，摩根士丹利自己的资产管理公

司的一个基金经理说 Pre4 不过是他跌幅第二的投资。另一家银行卖给他的墨西哥比索结构

性票据一天之内就从一百美元狂跌到二十七美元。我还听说另外几种衍生产品从一百美元跌

到一文不值。相比之下，Pre4 信托看来并不太坏，而且，FP 信托分文未损。

我们就这样跨进了 1995 年。新的一年带来了新的希望，还有更重要的，超过五百亿美

元的墨西哥拯救方案。投资者并不相信这个拯救方案真能帮助墨西哥，比索继续下跌，眼看

就要跌到六比索兑一美元了，差不多只有两个星期前的一半。墨西哥的银行家都情绪低落。

我祝墨西哥国民银行的"刀锋战士"新年快乐时，他回答说："不，不是快乐的新年，希望是

更好的一年。我们也只能指望这么多了。"墨西哥国民银行召集投资者开了一次电话会议讨

论他们的问题，称 1994 年的外汇损失有五亿八百万比索，比正常情况下多了一亿比索。不

过它们又说因为大多数损失（包括我们销售的比索掉期）是"表外的"，所以不必公开承认。

尽管如此，墨西哥国民银行的管理层还是决定披露他们的损失。这倒不是因为他们是正直诚

实的公民，而是出于税收原因。塞芬银行的状况就更糟了，他们急需现金，不得不出售我们

卖给它的交易，包括 BIDS 交易和 Pre4 信托。

摩根士丹利也好不到哪里去。公司的一个交易员预测比索贬值造成的损失至少有三千万

美元（他很担心这些亏损会影响即将在二月发放的年终奖金，埋怨墨西哥"怎么就不能再等

一个月呢？" ）我们手中的 PLUS 票据处境不妙，我们不得不进行一大笔外汇交易把比索换

成美元。交易过程中比索又跌了百分之零点二五，不过我们终于把全部比索换成了美元，还

给投资者。

不幸之中也有几个完美的结局。由于和通胀指数相关的变量的复杂变动，我们的巴西交

易 BIDS 的最终表现超出了我们的预期。由于墨西哥没有中断比索的自由兑换，那家购买了

比索兑换票据的中西部小保险公司收到的是美元而不是比索。但这些是例外的结局。经纪人

经常说在某个价位他们是某笔交易的"大买家"。例如说"在九十九美元我是 MEXUS 的大买

家。"由于拉丁美洲市场的持续下跌，Pre4 信托成了受害最深的证券之一。那个要为 Pre4 信

托报价的交易员实在坚持不住了。有个客户打电话询问价格，他回答："五十，六十，我他

吗的才不在乎呢。反正我们都完了。"一月中旬，衍生产品部为 Pre4 报出的买入价是四十二

美元，卖出价是五十美元。八美元的买卖差价是前所未闻的。事情还能更坏吗？有个经纪说

当 Pre4 信托跌到零时他是大买家。和大多数面临危机的人一样，经纪和交易员试图利用幽默减轻窘迫。我知道不少华尔街

的幽默都来自电影"球童伙伴"的对白。例如，片中有这样一段：比利莫瑞在给一个牧师当球

童，就在牧师打得正高兴时，倾盆大雨从天而降。莫瑞说："我看真正厉害的一时半会儿还

不会来。"比索崩溃后的几个星期里，这句话被不停的重复。

1 月 19 日，摩根士丹利宣布第四季度盈利将比预期大幅减少。同一天，西弗吉尼亚州

高等法院开庭审理摩根士丹利的案子，我们担心更多的诉讼会接踵而至。公司董事长迪克费

舍告诉彭博的记者过去一年的人员扩张大幅增加了公司的成本，造成股本收益率降低了百分

之四。突然间，每个人都面临着被炒鱿鱼的危险。

一月底，固定收益部总监彼德卡奇斯要向固定收益部全体雇员发表一年一次的"交易厅

业务"讲话。我爱听华尔街高管的讲话，这些讲话几乎总是直截了当而又滑稽可笑。我希望

卡奇斯能令我们发笑，在目前的市场情况下我们迫切需要幽默感。卡奇斯正面谈到了摩根士

丹利近期的问题，但是这一点儿也不可笑。他说 1994 年是糟糕的一年，但是我们都清楚投

资银行是个周期性的行业。他还说我们全都"干过坏事"，所以应该做好准备，几个星期后的

年终奖金将大幅下降。他试图安慰我们工作还是安全的，但是只能保证"不会大规模裁员"。

那到底是什么意思？

那天晚些时候，马歇尔萨兰特发表了"衍生产品部业务"讲话，他的讲话比萨兰特的还要

令人丧气。萨兰特强调公司正在削减开支，衍生产品部即将实行一项紧缩计划来降低非工资

成本，特别是低级雇员的成本。他指责衍生产品部的经理滥用经费，说我们把部门二十五美

元的晚餐费用上限当作目标，而不是限额。今后，衍生产品部的经理将仔细核对我们的餐饮

和交通费用。

衍生产品部还在计划重要的人事调整。有些雇员将离开，另一些将调到部门内的其他岗

位。有人看到稻草人面试衍生产品部以外的资产管理工作，我相信他要离开了。马歇尔萨兰

特告诉我，衍生产品部的管理层在考虑把我调到新的岗位。他们认为下一年靠销售新奇的新

兴市场衍生产品赚不了多少钱。萨兰特说："我们的业务今非昔比，现在没人买那些破烂玩

意了。" 他认为我应该换个更直接的工作，销售简单的衍生产品，而不是创造复杂的交易。

他说公司管理层对我的印象很好，所以我应该把调动的机会看成一次晋升 -- 可我并不那么

有信心。

有几个同事打算离开公司去"买方"工作。摩根士丹利和其他投资银行向投资者销售债

券，因而被称为"卖方"；共同基金、对冲基金和其他资产管理公司从我们手中购买债券，因

而被称为"买方"。不过经纪对这两者的区别有特别的解释："你知道买方和卖方有什么不同吗？"

"不知道，什么？"

"买方先骂人再挂断电话；卖方先挂断电话再骂人。"

在买方公司里，对冲基金特别炙手可热。市场上一共有超过六千家对冲基金，"对冲"

在这里显然是名不副实的，对冲基金一般来说根本不对冲；相反，这些基金由追求风险的离

岸投资经理管理，是债券市场上最大的投机者。由于大多数对冲基金采用不超过九十九个投

资者的合伙制，而且在美国之外注册，它们不受任何监管，也不受美国证券法的管辖。这一

特权助长了对冲基金的攻击性，它们经常利用杠杆进行高达原始投资二十倍的投机。

我的伙伴不断说有兴趣到对冲基金工作，但是对冲基金雇员和投资银行向他们进行销售

的经纪有天壤之别，令我忍俊不住。我记得很久以前在清早和第一波士顿的一个经纪聊天。

他是个粗暴自大的家伙，外号公司第一醉，负责公司一些最进取的对冲基金客户。早上七点

半我到达公司的时候他已经喝醉了 -- 前一天晚上（和当天早晨）他到大西洋城去了。他不

但大吹大擂赢了很多钱，还大肆渲染他吃掉的牛扒数量巨大，种类繁多。那次谈话几乎使我

在交易厅当场呕吐，所以我的印象特别深刻。他向我详细描述他吃过的每一块芝士牛扒，一

块是油腻的胡椒牛扒，另一块软乎乎的沾满了烤洋葱。我有一个铁做的胃，也喜爱大西洋城

的芝士牛扒，但还是开始感到恶心。他问我有没有光顾过 DiFranco's，我确实去过。他对此

很满意。那么白屋餐厅呢？去过，那里的芝士牛扒也很棒。

接着，他提起另外一家我没听说过的餐厅，问我想不想尝尝那里的芝士牛扒。我以为他

建议我们到大西洋城去。一般来说，那总是一个好去处，但是经过他对又肥又腻的牛肉和芝

士绘声绘色的描述，我恶心得没法起身。况且现在也太早。我摇摇头表示不想。他顽固的坚

持我一定要尝尝，开始在他的桌上东翻西找。

最初我以为他是在找优惠券或是广告之类的东西，然而恐怖的发现不是。没错，他又翻

了一通，终于在一堆纸下面找到了：一块烂乎乎的，已经开始发霉变质的芝士牛扒。不用说

你也知道我们两个谁吃了这块牛扒。

我不太确定是对冲基金的攻击天性使得这个经纪变成这样，还是他的状况使得对冲基金

选择了他。不管怎样，如果你可以选择的话，你肯定要做乔治索罗斯，而不是这个家伙。作

为衍生产品部新计划的一部分，我们开始重新审查客户名单。经纪调动到新的岗位上后和不

同的投资者交易。我们的客户名单已经过时了，上面还包括很多过去几年里投机衍生产品引

火烧身的投资者 -- 橙县的罗伯特塞荣还在名单上，几个已经离开了原公司的基金经理也还

在名单上。马歇尔萨兰特说他还没发现名单上有已经死去的人，但也不是完全没有这个可能性。稻草人说名单上有 O.J.辛普森 。这些人都被删除了。

我们发现衍生产品部几年来一直犯了同一个错误，把应该给麦当劳的传真错发给麦道飞

机公司。显然是某个秘书认为"麦当劳"肯定是个拼写错误，我们不可能向麦当劳销售衍生产

品。但是她搞错了。

离发年终奖金还有几个星期，但是年终奖金已经成了支配所有同事的力量。所有话题都

离不开奖金。我对此并不特别担心，因为我和少数几个人一样，是衍生产品部最近刚从其他

公司挖来的，公司许诺第一年给我们固定的待遇。然而，其他经理明显的在为他们的奖金发

愁。

发奖金的前一天，我再也无法忍受这个话题了。我去打曲棍球，然后到麦迪逊广场花园

看西敏斯狗展。有个同事在我家里的电话上留言，说毕德育特森要求所有人明天都带着支票

簿上班。我们不但拿不到一分钱奖金，还要归还一部分已经发给我们的工资。我希望这是一

个玩笑。

年终奖发放日的早晨总是忙碌紧张。有个同事给了我一件 T 恤衫，上面印着被我修改

过的摩根士丹利延续了六十年的信条："第一流的业务，第二流的手法"。我把它藏起来，不

让我的上司看到。他肯定不会赞赏这种幽默。整个上午，猎头公司的电话不断，询问我们是

否对奖金"满意"。我对这些电话置之不理。

部门经理把衍生产品部的雇员一接一个的叫到里边，告诉他们各自的"数目"。稻草人出

来的时候震惊得几乎说不出话来。他说这肯定是华尔街有史以来最差的一年。那天稻草人很

早就离开公司到麻省去参观一个军用头盔展览。他已经有二百多个这类收藏了，他希望新的

发现能给他带来安慰。

另一个经纪说他打算成立一个受困房地产基金，专门投资购买康涅狄格州格林尼治一带

的豪宅。他说收到这么可怜的奖金后，很多投资银行的雇员都要卖房子了。有个平时沉默寡

言的交易员说他为公司赚了五千万美元，但是没有得到相应的报酬。他让他的助理给所有的

邮轮公司打电话，宣布接下来的几个星期他要休假。衍生产品部的所有人都觉得他很神秘。

他带着厚厚的眼镜，似乎是个惟命是从的书呆子，也不爱夸耀显示；但是他经常承担几亿美

元的交易风险，而且时常有人看到他深夜在交易厅约会漂亮的金发女郎。我怀疑可能再也见

不到他了。

另一个以往和毕德育特森过从甚密（他们甚至一起上过瑜珈课）的经纪声嘶力竭的大声

叫喊，所有人都能听到："伙计，这个数是完全无法接受的！你不给我至少五十万我就不走！

" 这种时候，男人的日子总比女人好过一些。有个女雇员被告知："这一行有两种女人：

泼妇和没用的女人。你是后一种。"

轮到我的时候，马歇尔萨兰特不小心把另一个同事的奖金当成我的了。他很快发现并改

正了。我的奖金和公司早先许诺的差不多。萨兰特求我不要告诉我的同事我知道他得到了多

少奖金。我同意了。

第一波士顿传来的消息就更差了。和我上过同一个培训课程的人里面有几个已经离职或

被解雇了。其中有一个现在当了老师，另一个正在找工作。还有几个人离了婚。我听说有个

老经纪一分钱奖金也没有。第一波士顿的首席布拉迪债券交易员打电话给我，说他现在是前

首席布拉迪债券交易员。这使我最后决定不回第一波士顿。我告诉他我很遗憾。他想知道摩

根士丹利有没有空缺。我觉得他不错，很愿意帮他介绍。我从来没想到，也就是两年的时间，

他就从支使我到麦当劳买午餐沦落到了要求我帮他找工作。

我的同事都义愤填膺。前一年我们一共赚了四亿美元，衍生产品部没有理由不发大笔奖

金给我们。但是几个高级经理声称他们的收入也大幅下降了一半之多。有个经纪最近刚刚回

绝了另一家银行开出的两年一百六十万美元的条件，他说这是他一生中最愚蠢的决定。就连

中级管理人员的奖金也下降了大约百分之三十。猎头公司再来电话时，整个交易厅都是同样

的回答："不，我一点儿也不满意。"

与此同时，墨西哥市场还在下跌。2 月 16 日，比索���到了六点一比索兑一美元。我们

的另一笔墨西哥衍生产品交易的收益率从不到百分之十上升到了百分之七十一。我曾经说

过，当债券的收益率上升时，它的价格则下跌。这种债券的价格跌惨了。但是底部仍然深不

可见。

美国同意借给墨西哥二百亿美元以支持比索和偿还其他负债。克林顿政府的做法使华尔

街避免了巨额亏损，我们的很多高风险仓位也因此得救了。但是，政府难以解释为什么拯救

墨西哥对华尔街以外的美国民众有好处。财政部长鲁宾也无法解释为什么百分之五十以上的

利率对墨西哥有好处。

我和部门里的其他人一样，也开始寻找新的工作。我打算留在摩根士丹利，可我不想被

调到没人留意的岗位。如果新兴市场衍生产品正在衰落，我想找到下一个热点。我问公司的

垃圾债券小组是否有可能的空缺。有个垃圾债券经纪听说了我的兴趣，他警告我他们小组上

一年交易新兴市场垃圾债券亏损了八千万美元。我向其他人求证，平均数大概在五千万美元

左右。但这也足以使我担心了。

如果我不去垃圾债券组，那我该怎么办呢？讽刺的是，尽管我仍旧不会说西班牙语，对拉丁美洲的了解也不多，我却成了新兴市场衍生产品专家。也许我应该找到些新的东西，然

后想办法让人相信我也是那个领域的专家。

随着士气的持续低落，我成了充满怀疑论的愤世嫉俗的人，怀疑所有人在摩根士丹利交

易厅工作的愿望。这个地方实在是唯利是图，令人恶心不快。另一方面，尽管上一年不尽如

人意，我们还是得到了一大笔钱。这值得吗？我们真的那么贪心不足吗？这是我们这个时代

的紧迫问题。直到最近，答案一直是明确的是、是、是。可现在我不那么确信了。

我问其他的人是否也有和我一样的矛盾心情，惊讶的发现大多数人都和我一样。不过，

他们坚持说钱使一切物有所值，而爱财根本不是罪恶的根源。出于好奇，我问他们如果收入

一样的话，他们愿意做什么工作来代替目前在摩根士丹利的工作。答案非同凡响。如果收入

一样的话，我问他们是愿意在夏天当建筑工修铁路还是愿意在摩根士丹利工作，所有人一致

同意，毫无疑问，修铁路。是愿意在麦当劳还是摩根士丹利工作？收入一样的话，当然是麦

当劳。修剪草坪还是摩根士丹利？肯定是修剪草坪。积肥料还是摩根士丹利？每个人都觉得

肥料也不错。卖淫？我们都愿意。挖沟？好说。修下水道？没问题。

经纪唯一不愿意做的工作是在纽约当公司法执业律师，就算收入一样也不干。我曾经在

纽约的律师行做过两年的暑期工，所以不得不同意。但是，我后悔不该问这个问题。正确看

待问题并不能鼓舞士气。何况，我想积肥料恐怕也不可能挣到一百万美元。

2 月 24 日，RAV 小组的其他人都出城度假去了。我留在公司里考虑我的选择。也许春

天会带来新的机会。

《泥鸽靶》第十章

最撩人的思春症就是"衍生产品思春症"，如果你住在东京就更是如此。日本债券经纪对

赚钱的衍生产品交易的渴求远比美国少男对春假的向往强烈得多。幸运的是，每到樱花盛开

的季节，日本的衍生产品业务也随樱花蓬勃起来，经纪人和客户的关系也进入蜜月期。这已

经成为了每年的惯例。

1995 年刚开始的时候，事情似乎不同以往。对于东京的经纪来说，这个冬天简直就象

一潭死水？最初的两个月，他们试图通过口舌之利来打动投资者，反复灌输诱人的新交易，

但是投资者反应冷淡。日本的财政年度在 3 月 31 日结束，由于客户争相在最后一刻制造利

润弥补上一年的亏损，衍生产品思春症一般会在二月爆发。一部分投资者进行大笔投机，希

望如果押对宝就可以赚回全年的亏损。另一些人则利用会计手段把上年的亏损推迟到下一

年。年复一年，有个事实逐渐成了定论：日本投资者在贷款和投资问题上的判断总是一错再

错，因而无可避免的要设法掩盖他们的亏损。

但是日本投资者的上一年的业绩看来都不错，我们还没有听说过哪怕是一起重大的投资

灾难。包括洛克菲勒中心在内的房地产灾难已经是遥远的过去，包括索尼投资环球影业失败

在内的娱乐业亏损还在不远的将来。到 1995 年 2 月为止，日本投资者实际上赚了钱。令人

震惊，但这却是事实。总算有这么一次，他们没有什么需要掩饰的。所以他们对于衍生产品

经纪的催促无动于衷。

但是好景不长。2 月 27 日那个星期一出现了爆发性新闻 -- 霸菱银行破产了。霸菱银行

是老牌英国银行，服务过英国女王，处理过路易斯安那州的销售；它服务英国公司、富豪和

皇室成员长达二百三十三年之久，比伦敦任何其他银行的时间都要长出许多。但就是这家老

牌银行一夜之间破产倒闭了。表面看来，事情有些奇怪 -- 霸菱银行的垮台最终引起了日本

衍生产品买家的兴趣。我很快就会解释两者的联系。

首先让我们弄清楚霸菱银行为什么破产。你可能记得这个故事。几天之内，一个年仅二

十八岁的交易员，尼古拉斯（尼克）威廉姆利森，在新加坡使得霸菱银行债台高筑。利森逃

跑了，霸菱发现这些亏损时已经无力回天。

利森并不象是个能摧毁一家银行的人。他的职业生涯是在银行最规避风险的后台部门开

始的，最初的工作是处理交易记录。1995 年的时候，利森已经晋升到了霸菱银行新加坡的

期货交易小组。在那里，他利用低风险的"套利"策略进行日本股票交易：利森的策略不是赌

日本股票的涨跌，而是在不同的证券交易所买卖日本股票期货合约，赚取交易所间的价差。

期货合约是在交易所挂牌交易的，在一定时间以一定价格进行买卖的义务。利森买卖的期货合约包括日经 225 指数期货，即在未来某一时间按照某一价格购买 225 家顶尖日本公司股票

的义务。利森发现这些期货合约在新加坡和日本大阪的交易所都有挂牌。如果新加坡的合约

比大阪的合约价格低，他就在新加坡买入，同时在大阪卖出同样的合约，锁定无风险套利收

益。低买高卖，如果买卖同时进行的话，这种策略的风险很低，甚至没有风险。实际上，利

森的稳健交易确实曾经带来了稳定的低风险收益，霸菱银行也在最近奖励了他的表现。大概

从 1995 年 1 月 26 日开始，利森放弃了他的保守策略。他不再匹配买卖，转而投机日本市场

的涨跌方向。利森只需要缴纳小额保证金就可以进行成倍的投机。股指期货的保证金要求很

低，例如，投机日本市场的交易员只存几百万日元的保证金就可以投机一亿日元。

利森的投机很简单。首先，他赌日本股市上涨。几乎就在他下注之后，日本股市立刻开

始下跌，并随着他不断加码持续下跌。利森再三加大赌注，直到投机股票上涨的仓位达到了

七十亿美元。接着，他投机日本利率将上升，即债券价格下跌（还记得吧，利率和债券价格

的变动方向相反）。这次利森又错了，又一次几乎立刻就开始赔钱。他再次加大赌注，市场

则继续与他背道而驰。利森投机债券价格下跌的仓位最终达到了二百二十亿美元。

利森的交易行为只持续了几个星期。到二月底，他已经赔光了保证金，被迫退出交易。

尽管利森可能还不想罢休，但是他的损失受到了控制，也是不幸中的幸运。在摩根士丹利，

我们经常讽刺"下跌风险仅限于初始投资"的说法。这次，利森的下跌风险只限于霸菱银行的

全部资本，他的损失不能超过霸菱银行的价值。对于利森和霸菱银行来说，有限的下跌风险

可不是个玩笑。虽然利森 1995 年 2 月的投资表现乏善足陈，但是也不是最坏的。利森一共

投机了近三百亿美元，只不过赔掉了差不多十亿美元。2 月 24 日，星期五，就在我考虑我

在摩根士丹利的前途的同时，霸菱银行的高管则在计算利森豪赌的后果。他们恐怖的意识到

全部亏损 -- 当时的估计是至少七亿五千万美元 -- 超出了银行的净资产。霸菱家族只是英

国银行界最古老的成员，但远不是最精明的。可是，就连他们也知道大事不妙。他们立即通

知了英格兰银行。

英格兰银行行长艾迪乔治提前结束了滑雪假期，赶回来处理霸菱危机。他召集人马，在

英格兰银行位于伦敦市中心针线街的总部开了一整天的会。星期天的早晨，人们看到英国最

资深的银行家鱼贯进入针线街上一个没有标记的入口。英格兰银行采取了严格的保安措施，

会议极为严肃。

英格兰银行努力想要拯救霸菱银行，会议持续到了深夜。问题的关键是找人承担利森的

上百亿美元期货合约规定的义务。这些合约和相应的义务风险极高。假设你投机康威跑车的

价格下跌，因此承诺以四万美元一辆的价格卖出一百万辆跑车。如果车价上涨到四万一千美元，你的损失大概是十亿美元，和尼克利森的一样。这已经够糟糕的了，但是如果车价持续

上升呢？了结这样的义务可能相当困难，无论代价如何。

虽然有不少银行有过这样的想法，但是没有任何一家银行愿意承担这样的风险。据说，

甚至有人联络过摩根士丹利购买霸菱银行，但是被回绝了。英格兰银行努力游说几家银行一

起承担霸菱的合约义务，却因为没有时间商谈条款而失败了。最终，只有靠英格兰银行独力

拯救霸菱，结果它也回绝了。利森的衍生产品投机的规模和不确定性之高，使得它的风险无

法被量化。正如一位英格兰银行官员所言："英格兰银行不能签空头支票。" 会议没有产生

解决方案，与会者情绪黯然。评论把这一天描述成"英国银行史上最黑暗的一天"和"小说中

的情节"。那天晚上，霸菱银行宣告破产。

尼克利森这个时候到底在哪儿呢？他在新加坡的高级公寓充满匆忙离去的迹象：报纸堆

在门口，衬衫还晾在阳台上。就连他的家人也不知道他和他的妻子丽莎到哪里去了。有谣言

说他们逃到了吉隆坡，另外一种说法是他们乘游艇在太平洋上漂泊。

新加坡政府官员气得发疯。他们的国家以清洁和安全闻名于世，利森的罪行玷污了新加

坡的整个金融系统。现在国际投资者会怎样看待新加坡呢？新加坡的官员不但把利森的亏损

看作奇耻大辱，更为他的逃跑气得七窍生烟。他们发誓找到利森后对他严加惩办。在新加坡，

无视法律的后果是严重的。为了保证桌椅内侧的清洁，在这个国家就连吃口香糖都违法。利

森最终在欧洲被捕，引渡回新加坡以金融欺诈罪受审。他的罪名早已成立，判刑不过是个形

式而已。利森被判处在新加坡监狱服刑六年。

我为可怜的尼克感到惋惜，我理解也同情他的遭遇。我记得我在信孚银行面试时赔掉了

一亿美元，我也记得我在拉斯维加斯数牌时虽然自信没错却一输再输。尼克是个泥水匠的儿

子，出身卑微又没有背景，全靠努力工作才进入了衍生产品这一行。他和我同岁，我的几个

同事甚至说他长的也像我。实际上，我在堪萨斯的朋友看到报纸上的头条"二十八岁的交易

员搞垮了银行"和照片后大惊失色，打电话问我是不是在逃犯。尼克利森也真是够惨的，就

连他的书也卖得不好。

你还记得霸菱银行倒闭时你在哪里，正在做什么吗？如果你是衍生产品经纪的话就一定

记得。对于我们来说，这不仅是霸菱戏剧性的破产和对利森的全球大搜捕，甚至也不仅是乔

治索罗斯幸灾乐祸的精彩情景（作为利森的对家，索罗斯投机日本股市下跌并从中赚了几亿

美元）。霸菱和衍生产品思春症之间的关联对你来说可能并非显而易见，但是对于衍生产品

经纪，霸菱的垮台带来的是无法磨灭的记忆和无法抵挡的结论：今年东京的衍生产品业务将

有精彩的表现。如果你无法立即发现霸菱破产和日本衍生产品利润的关联，让我简单描述一下 2 月 27

日那个星期一我听到这个消息时的感想吧。第一，对女王的银行短暂而不诚恳的伤感；第二，

制定可能的衍生产品销售计划；第三，担心利森的交易是否涉及摩根士丹利；第四，害怕即

使利森的交易没有涉及摩根士丹利���公司有贷款给霸菱，可能无法收回；第五，发现霸菱贷

款人身份后欣喜若狂。谁这么倒霉贷款给霸菱银行，现在面临着几亿美元的坏帐损失呢？不

用问，日本人。这就是衍生产品思春症的由来。

霸菱银行的倒闭引起了无法躲避的连锁反应，象是个奇怪的丘比特，把衍生产品经纪和

日本投资者连在了一起。利森的交易解除时，庞大的数额导致东京股票交易所再次下跌，创

下了十四个月来的新低。日本的在财政年度在 3 月底结束，这样一来，很多持有日本股票的

公司都发生了亏损；更严重的是，日本机构，尤其是日本银行，面临着贷款给霸菱的几亿美

元的损失。由于霸菱银行已经破产，这些贷款都无法收回。坏帐和股市下跌是衍生产品经纪

等待以久的机会。

日本机构受到了双重打击，走投无路之下只有求助于衍生产品，不是想赚快钱弥补损失

就是想掩饰亏损。只有衍生产品能魔术般的把坏的一年变成好的一年。日本投资者的态度发

生了一百八十度大转弯，他们突然发现衍生产品经纪充满魅力。这种突变是我所见过的最好

例子，证明了这个世界的内在联系。就象蝴蝶震动翅膀可以导致千里之外的季风一样，一家

老牌英国银行的垮台能造成东京的金融地震。远在另一个大陆的霸菱破产案在日本催生了一

系列短暂而动荡的衍生产品爱情故事。

摩根士丹利的难题是如何巧妙处理这突如其来的爱情 -- 而且要快速行动。日本机构需

要的是能在几周内制造出几亿美元利润的金融工具。我的上司经常对我说："我们喜爱走投

无路的客户，他们使我们兴奋不已。我们从走投无路的人手里赚足了钱。"日本买家就是走

投无路的人，我们为他们准备了完美的交易，衍生产品部皇冠上的明珠，摩根士丹利历史上

利润最高的交易。

我清楚的记得第一次听说这些特别交易的情景。我和女王在纽约准备 FP 信托交易时，

我随便问了她一个关于东京衍生产品业务的问题。在那之前的几个月，她一直不愿意和我讨

论东京秘密业务的任何细节，但是现在她一定是认为我已经准备好了。她慢慢的告诉了我一

些相关的诀窍（不过我是在很久之后，在我离开公司以后才发现了具体细节）。没错，这种

交易可以立刻制造出虚假利润，也可以用来掩盖任何投资亏损。我听她解释这些奇怪的掩盖

亏损的交易，惊讶得瞪大了眼睛。在我的职业生涯中，我已经见识过一些不正当的交易，而

且对我们的某些交易也一直公开持批评态度。实际上，我甚至告诉过我的上司，我认为他们销售的很多交易是不折不扣的骗人把戏。PERLS，PLUS 票据和 FP 信托都不是清白无辜的，

但是和我现在听到的相比，美国的交易算是品格高尚的了。至少，摩根士丹利和客户都没有

从事非法勾当，至少就我所知如此。可根据我现在听到的判断，我们的东京客户似乎在干危

险的事情。

我知道这是严肃的指控。我也可以为摩根士丹利辩护，公司可以有根据的指着日本客户

说："这是他们的错。"我后来才得知衍生产品部总是小心行事，要求所有客户出具书面文件，

明确交易是真实的，摩根士丹利没有做任何非法的事。衍生产品行业的十诫之一是"保护你

自己"，摩根士丹利虔诚的遵守这一戒条，特别是在衍生产品业务上更不遗余力。尽管如此，

这些交易仍旧涉及日本投资者的欺骗行为，如果有朝一日摩根士丹利为此上了法庭，免责文

件也可能与事无补。

据女王说，这些可疑的交易是从 1992 年初开始的。若干日本客户经受了重大的亏损，

他们对即将到来的财政年度忧心忡忡，于是求助于摩根士丹利。日本公司想知道利用衍生产

品，再加上有创意的会计手段，是否可以魔术般的把亏损的一年变成盈利的一年。日本的会

计标准十分松懈，银行和信托公司知道如果能制造一笔虚增利润的交易，他们很可能把实际

的亏损隐瞒几年，甚至几十年的时间。

我相信摩根士丹利不是唯一接到这类询问的公司。市场传言说已经有无数美国投资银行

在与日本公司进行虚增利润的交易。我相信很多这类传言并非空穴来风。我知道有一家银行

试图和摩根士丹利争夺一笔交易，但是失败了。

日本证券公司有一点远远领先于美国公司 -- 它们已经成功的从事金融欺诈很多年了。

几乎所有日本证券公司都承认向客户支付不正当赔偿，以弥补他们的交易亏损。日本证券业

的非法经营到了荒唐的地步，好几家公司承认和有组织的犯罪团伙进行过交易，至少有一家

因为和日本黑社会有关正在接受调查。在美国，金融欺诈活动会带来法律责任，甚至刑事责

任；可在日本，类似的行为不但比比皆是，而且直到最近都不会受到惩罚。

不过，即使是走投无路的大型的日本投资者似乎也不再愿意和日本证券公司合谋了。部

分原因是如果交易涉及日本证券公司，被日本监管当局发现的可能性更大。投资者需要安全

可信的交易伙伴，所以他们找到美国银行代替可疑的日本同行。

日本投资者选择美国银行还有更重要的原因：交易的秘密性。投资者需要相信帮助他们

创造"利润"的伙伴能确保交易不被监管者发现。虽然日本财政部（MOF ）任何时候都能突

击检查东京的证券公司，但美国银行不受 MOF 管辖。尽管 MOF 在市场上享有盛名，它监

查金融犯罪的效果却乏善足陈。当然，并不是所有美国银行都值得信赖，在东京的完全可靠的银行更屈指可数。在东京银行界，如果你需要实施复杂的计划，而且不想被人发现的话，

摩根士丹利是不二之选。

摩根士丹利的很多同事都对公司协助日本客户进行交易的角色感到紧张。尽管如此，和

日本证券公司比起来，包括摩根士丹利在内的美国投资银行简直是圣徒。虽然日本证券业和

犯罪团伙的关联尽人皆知，但是从来没有任何顶级的美国投资银行有过这样的联系。我肯定

从来没有听说过摩根士丹利的雇员和东京黑社会打交道。

美国投资银行不但更安全，而且更精明老练，更有创意。只有摩根士丹利这个水准的银

行才能以多种形式重新策划并实施日本投资者奉行多年的基本构思，从而制造出虚假利润。

用最简单的形式介绍，交易原理是这样的：假设你用一百美元买了一桶金子，其中半桶是真

金，价值九十美元；另外半桶是镀金，只值十美元。如果明天这两半还是各值九十美元和十

美元，你以九十美元卖掉真的一半，你能说赚钱了吗？显然不能，不是吗？如果真的一半值

九十美元，你以九十美元卖掉，利润是零。对吧？

错了。至少如果你在东京，你就错了。假设你买了这桶金子，然后声称两半"平均下来"

各花了五十美元。明天你以九十美元卖掉真的一半，立刻就有了四十美元利润。为什么呢？

真的一半并没有花费你九十美元，只花了你五十美元 -- "平均下来" 是这样的 -- 第二天你

以九十美元卖出，赚了四十美元。当然，你并没有真的赚钱，但是用东京的标准衡量，这就

够了。这样的交易很常见。

显然，如果你确认了卖出真金的四十美元利润，最终你需要确认镀金上有四十美元的亏

损，即使在东京也是如此。这里的关键是"最终"。如果你不必告诉任何人镀金的价值只有十

美元，而声称它的价值仍然是"平均下来"的五十美元成本，也许很长时间里你都不用确认这

笔亏损。在日本，这段很长的时间可能是你的整个职业生涯。实际上，假如你可以把镀金保

存的足够长 -- 比如到你退休 -- 谁在乎它只值十美元呢？到那时，这笔亏损就是别人的问

题了。

这个主意令我惊讶不已。往好处说，这是金融炼金术。用一桶金子做例子有一个问题：

真金和镀金很容易分辨。即使是日本的会计和监管机构也能发现问题，分辨出两个部分的价

值分别是九十美元和十美元，而不是"平均下来"的五十美元。换句话说，就连他们也能分出

真金和镀金。

因此，投资者需要用更复杂的方法完成同样的构思，利用难以理解的"两半"使会计和监

管机构难以发现各自真正的价值。为了达到这一目的，日本买家求助于摩根士丹利，还有衍

生产品。和所有衍生产品交易一样，这次摩根士丹利的雇员也为了争夺功劳而争论不休。我肯定

一点儿功劳也没有，也不想有。再说，这个构思早在我到公司之前就有了，所以怪不到我。

不论是谁发明了这种交易，一件事很清楚：他们起的名字实在差劲。

摩根士丹利对缩写名字，尤其是衍生产品的缩写名字，十分着迷。这种交易的缩写--

AMIT -- 是个缺乏创意的灾难。AMIT 原本代表美国按揭投资信托，摩根士丹利把第一笔交

易称为第一美国按揭投资信托，缩写是 FAMIT，也还说的过去。同样，第二笔交易的缩写

是 SAMIT，第三笔是 TAMIT。如果摩根士丹利就此罢休也就算了；但是这个交易构思大受

欢迎，第三笔之后，缩写名字就出了问题（第四笔 AMIT 交易又成了 FAMIT）。从利润的角

度来说，AMIT 是摩根士丹利有史以来最好的交易；但是从缩写名字的角度来说，它是一场

灾难。第四和第五笔交易将是 FAMIT，和第一笔交易一样。交易名字不能重复，所以衍生

产品大师们需要跳过这两个数。但是第六和第七笔交易又是 SAMIT，和第二笔交易重复。

第八笔交易的名字也有问题，EAMIT 不但不好念，而且看起来很傻。最终我们只好放弃。

尽管摩根士丹利完成了一系列多笔交易，公司却不得不一一重新取名。

摩根士丹利只有很少人知道 AMIT，就连衍生产品部内部也不例外。第一笔 AMIT 是在

1992 年 2 月 14 日完成的，一亿美元的交易赚取了几乎二百万美元的佣金，几乎没费什么劲。

无数客户都想要类似的又快又容易的利润，到年底我们完成了第十四笔交易，不过需要承认

我们在过程中省略掉了好几个数字。

第二年我们更上一层楼。我们用了不到一个月的时间，在 1993 年财政年度结束前，又

完成了七千万美元的交易。1993 年 3 月 11 日一天就有五笔交易，第二十一到第二十六。7

月 15 日，我们再次完成了一笔名为桑托斯证券信托（桑托斯是以贝利效力的巴西球队命名

的，日本人是足球迷）的 AMIT 交易，二亿四千一百万美元的交易带来了四百万美元的佣

金。

对 AMIT 的需求在 1994 年多少有些下降，不过衍生产品部销售给日本客户不少新兴市

场衍生产品，其中包括 PLUS 票据。1995 年 2 月下旬之后，随着霸菱银行的破产，AMIT

大显身手的时候又到了。

现在也是你了解 AMIT 内幕的时候了。衍生产品部的经纪经常把 AMIT 叫做骗局，我

深有同感。从本质上来讲，这和混合真金和镀金没有区别，但是我要先说明这些交易并不那

么容易理解 -- AMIT 成功的原因之一就是它的复杂性掩盖了它的真实本质。我第一次泛泛

的听说这种交易时肯定没有弄明白，我彻底理解 AMIT 是在了解了它的所有细节之后，那

时我已经离开摩根士丹利很长时间了。坚持住，这笔交易值得弄明白。谁说投资银行历史上最大的骗局会是简单的呢？

还是让我们从规模最大，性质最恶劣的 AMIT 说起吧。这笔交易不光是 AMIT 之母，

也是所有衍生产品之母。它可以称得上是华尔街历史上最赚钱的单笔交易。无庸置疑，也是

摩根士丹利六十年来最赚钱的交易。

我决不是夸大其词。我第一次听说这笔又大又恶劣的 AMIT 时，无法相信真有此事。

考虑到它所花费的时间，这笔交易是任何一个从事证券业的人，甚至是任何一个人，能够赚

到的最轻松的钱了。和很多其他交易一样，这笔 AMIT 配得上一个特别的代号。我们叫它

MX。这笔交易具体的表达了摩根士丹利崭新的军事化业务手法，它的名字来自 MX 导弹，

罗纳德里根最中意的玩具，而且的确名副其实。

MX 是规模庞大的交易，和九十二英尺的和平号导弹不乏相似之处。衍生产品版 MX 导

弹的交易规模超过了五亿美元。摩根士丹利为 MX 设计的是又快又准的一击，从纽约启航，

穿过几千英里到达东京，落在一家日本大机构的资产负债表上。一旦这笔交易的测试完成，

发射的准备只需要几个小时的实际工作。适当完成的话，MX 交易不会给摩根士丹利带来任

何风险，只要几天功夫就完事大吉了。

摩根士丹利在 MX 交易中实行了严格的质量控制。八十年代中期美国从加州发射了十

七枚导弹（没有核弹头）到卡瓦加雷 -- 遥远的西太平洋上的一个环礁岛 -- 所有导弹落在

了直径三百码的范围之内。这已经不错了，可摩根士丹利的火箭科学家连如此微小的差错也

不能出。初期的测试结果是正面的，但是摩根士丹利的衍生产品大师继续不断的微调这笔动

力强大的交易，它必须无懈可击。

在摩根士丹利，只有几个人知道这种新衍生产品，而且他们发誓要保守秘密。MX 是衍

生产品部和按揭债券交易小组共同策划的，但是双方都很少有人知道这笔交易。公司数千名

雇员和这几个人近在咫尺，却并不知道旁边正在制造大规模杀伤性武器。涉及这笔交易的人

中至少有一个被告知如果他向任何人，包括摩根士丹利的雇员，透露交易的条款，就将被立

即解雇。他们谨慎得不能再谨慎了。

MX 交易是典型的 AMIT。信不信由你，AMIT 的配方是从你我家里开始的，通过住房

按揭贷款。事实上，通过摩根士丹利的 AMIT 交易（包括 MX）支付给日本投资者的几亿美

元中，一部分可能就来自你偿还住房按揭贷款的支票。

住房按揭贷款衍生产品可以将按揭贷款的利息和本金分开，这种功能激发了 AMIT 交

易创意的火花。还记得吧，AMIT 交易的目标是制造出两个貌似相等，实际不等的部分。在

前面的例子里，真金价值九十美元，镀金价值十美元，但是"平均下来"每一半各值五十美元。价值九十美元的真金叫做"升水"票据，价值十美元的镀金叫做"贴水"票据。AMIT 交易同时

需要升水和贴水票据。

和很多 AMIT 交易一样，MX 交易中价值更高的升水票据叫做 IOette；价值较低的贴水

票据叫做零息债券，又称分拆债券。零息债券就是约瑟夫杰特给奇德公司造成三亿五千万美

元亏损，而第一波士顿的交易员每年为公司赚五千万美元的那种债券。我们在 FP 信托交易

中使用的也是这种债券。零息债券很简单，它是美国政府在未来某个时间支付的一笔款项，

仅此而已。

相比之下，IOette 就复杂多了。IOette 是一种担保按揭债权，或者 CMO 。CMO 听来

复杂，实际却相当简单。当你支付住房按揭贷款款项时，你的支票通常被转交到一家联邦政

府机构，比如联邦国民按揭协会（Fannie Mae）。这些机构的日常业务之一就是从各地业主

手中收取住房按揭还款，然后将其集中在按揭贷款池里。这些按揭贷款池就构成了各种按揭

贷款证券的基础，其中包括 CMO 这样的按揭贷款衍生产品。你的按揭还款可能就成为这些

证券的现金流，流向世界各地。CMO 就是住房按揭贷款分割而成的不同种类，它们的形式、

规模各异，IOette 是其中最不同寻常的一种。

分割按揭贷款最常见的方法是分割利息和本金："利息"票据（IO）只享有业主还款的利

息部分，而"本金"票据（PO）只享有还款的本金偿付部分。IO 和 PO 是 CMO 的两种最基本

形式。每个月，你的按揭还款都是部分本金、部分利息，也可以被看作是部分 IO、部分 PO。

除此之外，还有很多更为复杂的 CMO 衍生产品，它们的名字千奇百怪：PAC、TAC、反向

浮动票据、Z 债券，不一而足。

包括 CMO 在内的所有按揭票据都面临着一个特殊的难题：如何确定按揭贷款池中有多

少贷款会提前还款。如果利率下降几个百分点，你可能决定提前偿还现有的按揭贷款，然后

再以较低的利率申请新的按揭贷款。如果一个按揭贷款池中所有的业主都提前偿还他们的贷

款，某些 CMO 的投资者就完了。例如，一旦按揭贷款池中所有贷款都提前偿还完毕，IO

的投资者将无法得到任何利息，因此他的 IO 也将变得一钱不值。

预测按揭贷款的提前偿还可不是件容易的事，每一家投资银行都投资了数百万美元的电

脑模型来评估 CMO 衍生产品的价值。然而，即使估价正确，某些波幅最大的 CMO 还是可

能几乎转瞬之间就变得一文不值。CMO 的受害者不但包括试水稀有债券的偏远地方政府，

还包括经验丰富的 CMO 基金，例如阿什金资本管理公司管理的六亿美元规模的按揭债券基

金。阿什金资本管理公司根据它的电脑模型，而不是市场价格，来确定 CMO 的价值。不幸

的是，它的电脑模型有点儿偏差。对于动荡的 CMO 来说，就算很小的错误也可能是致命的，阿什金资本管理公司就是证明。难以置信吧，昨天基金价值六亿美元；今天突然就变得分文

不剩。尽管 CMO 的风险极高，但是它们表面看来却很安全，这使得 CMO 尤其的危险。CMO

最具有欺骗性，也是最危险的一面是它们的信用评级：AAA 级。由于绝大多数 CMO 的偿

还都有美国联邦政府机构担保，标准普尔和穆迪都给了 CMO 它们最高的评级。可是，这里

的 AAA 级有误导之嫌。虽然联邦政府机构拒绝承担担保义务的可能性极小，但是拖欠风险

只是 CMO 带有的诸多风险之一。CMO 投资者有可能，也确实因为其他原因蒙受损失，其

中就包括提前还款的风险。AAA 评级没能反映这些附加的风险，只要问问阿什金资本管理

公司就知道了。

按揭还款的不可预期性使得活跃在按揭债券交易领域的最老练的投资银行也遭受过重

大的亏损。1987 年，美林的一个交易员做赔了几笔大的交易，导致公司亏损三亿七千七百

万美元。在某种程度上，按揭债券衍生产品是一种零和游戏。不同的按揭贷款分割部分的总

和必须是一笔完整的按揭贷款，如果按揭贷款的价格保持不变，就必然要有赢家和输家。

IOette 是价值变动最为剧烈的 CMO 之一，曾经造成了华尔街大规模的意外亏损。IOette 是

一种特别的杂交衍生产品，由大部分 IO 和一点点 PO 混合而成。当我们成立一个新的信托

时，就可以随心所欲的混合利息和本金的偿付。如果我们按照一个特定的公式混合 IO 和 PO，

就能制造出 IOette。一般来说，投资银行通过按揭贷款池制造 IOette。摩根士丹利，或是任

何一家投资银行，只要打电话给一家联邦按揭协会 -- 通常是联邦国民按揭协会（Fannie

Mae），或是联邦住房贷款按揭公司（Freddie Mac）-- 要求他们发行一种新的按揭贷款衍生

产品。实际上，如果你真的想，又有足够的钱的话，你也可以制造新的 IOette。

举例来说，假设我们打电话给 Fannie Mae，告诉他们我们想要些 IOette。只要交一笔钱，

Fannie Mae 就替我们成立一个特别信托并且把相应的按揭贷款池转到信托的名下。我们只要

告诉 Fannie Mae 我们想用什么样的按揭贷款池，以及如何把资产池分割成一个个单位就可

以了。当这些特定资产的业主向 Fannie Mae 支付利息和本金的时候，这些款项就划入了我

们的信托。接下来，托管人按照指示把款项分割成单位，然后付款给不同单位的投资者。

摩根士丹利早就发现制造这些神奇的 IOette 是包括 MX 在内的 AMIT 交易的关键。IO --

利息票据 -- 只享有业主的利息支付款，而不包含任何本金的偿还。IOette 的主要构成部分

是 IO，但和"正常"的 IO 有一点不同，它还包含很小的一部分 PO，因而享有有少量的本金

偿付收入。不过 IOette 的绝大部分价值来自它的 IO 部分。因为 IOette 只用很少的一些 PO，

我们制造 IOette 的时候就剩下了不少 PO，我们 -- 或者其他人 -- 则需要单独持有这些 PO。

IOette 只含有很少的 PO，因而具有两个奇特但是重要的属性。首先，IOette 的息票极高。债券的息票一般用债券面值的百分比来表示，典型的息票可能是百分之八 -- 一百美元本金的

每年的利息是八美元。正常情况下，息票只是债券本金的一小部分。

但是，一百美元本金的 IOette 却可能有每年一千美元，甚至更高的利息收入，一直持续

三十年。IOette 的面值是以它所包含的 PO 来计算的，由于 PO 只有很少一点点，这种债券

的利息收入与本金相比非常之高。结果，IOette 的息票可能是本金的好几倍。理论上说，IOette

的息票没有限制，但是有人告诉我不要把息票定得过高，否则交易清算银行 -- 即联邦储备

银行 -- 的电脑可能出现数位不够的问题。

IOette 的第二个奇特属性是和面值相比，它的价格可称天价。如果一百美元面值的 IOette

有长达三十年，每年一千美元的利息收入，全部利息收入高达三万美元。如果相应按揭贷款

池的贷款全部得到提前偿还，你收息的时间可能短得多。但是，尽管有提前还款的可能，IOette

的价值几乎总是超过它的面值，而且幅度巨大。一百美元面值的 IOette 的价值可能是面值的

十倍，甚至更多。它的价格实际上是根据所用 PO 的面值随意制定的，但不管怎么说也算是

个价格。

这两个属性使 IOette 成了前面的例子中的价值九十美元的那一半。因为 IOette 的价格超

过面值，它是升水票据，名副其实的真金。实际上，有些相应的按揭担保被称为黄金担保。

前面提到过，AMIT 交易需要一种升水票据和一种贴水票据，二者缺一不可。零息债券的价

值比面值低得多，因此符合贴水票据的条件。零息债券是所有贴水工具中最简单的一种，只

在固定的未来某天，例如三十年后的今天，支付一笔款项。它和另一种贴水工具 PO 差不多，

唯一的区别是零息债券的基础是美国政府债券，而不是按揭贷款。美国政府制定的分割计划

允许一些经纪公司把美国政府债券的利息和本金分割成不同的债券，计划的结果是你可以选

择不买一年付息两次的政府债券，转而购买在三十年内的某一天偿付一千美元本金的零息政

府债券。这种特殊的债券只涉及一次本金偿付，没有中间的息票收入，所以被称为零息债券。

在未来收到的一千美元的权利总是没有今天的一千美元值钱。还记得现值吗？具体来

讲，这种权利的价值要靠收到款项的时间来确定 -- 零息债券的期限越长，它的价值越低。

比如说，十年后收到一千美元的权利在今天的价值大约是五百美元；三十年后收到一千美元

的权利在今天的价值大约是一百五十美元。一千美元面值的三十年零息债券的价值大约只有

一百五十美元，所以它是一种贴水工具。由于它的实际价值比面值暗示的价值低得多，零息

债券就像是镀金。

和 IOette 不同，零息债券很容易买到，而且有很多不同的期限，交易规模庞大。每天你

都可以在华尔街日报上找到各种零息债券的报价。在摩根士丹利，如果你想买零息债券，只需要打个电话告诉交易员你要的期限和规模，他就会报给你一个价格，你自己决定是买还是

不买。

AMIT 的构思是这样的：投资者同时购买同等面值的 IOette 和零息债券（制造 IOette 时

多出来的 PO 先放在一边）。比如说，投资者可能两种债券各投资了一千万美元的面值，但

是一千万美元面值的债券价格可不一定是一千万美元。这个例子中，一千万美元面值的零息

债券可能只要二百万美元就可以买到，而一千万美元面值的 IOette 可能要花二亿美元才能买

到。加上摩根士丹利的佣金，比如三百万美元，这个证券包的总成本大概是二亿五百万美元。

这个证券包就是一笔 AMIT。

但是，AMIT 成功的要诀在于投资者实际不能直接购买这两种证券。相反，摩根士丹利

将会安排成立一个独立的信托来购买 IOette 和零息债券，而后由投资者认购信托单位。沿用

上面的例子，这个新成立的信托可能有二十万个信托单位，反映了相应的二千万美元面值的

债券：每一千美元面值的零息债券（总共一千万美元）是一个信托单位；每一千美元面值的

IOette（总共也是一千万美元）是也一个信托单位。

显然，不同的信托单位将会有不同的内在价值。以 IOette 为基础资产的信托单位价值二

千美元，而以零息债券为基础资产的信托单位价值二十美元。平均下来，每个信托单位大约

价值一千美元。但是由于同等面值的 IOette（真金）比零息债券（镀金）值钱得多，一半信

托单位的价值也要比另一半高得多。

投资者将用二亿五百万美元购买全部二十万个信托单位，平均成本是每个单位一千美元

多一点儿。然后就等着摩根士丹利来施展魔法了。

投资者购买了信托单位几天之后将按计划通知摩根士丹利，他们想卖出初始投资的一

半，十万个信托单位。卖出的理由可能是这些信托单位是很好的投资，现在投资者想套现一

半，实现利润。这个理由说得通吗？恐怕不行。几天之内，作为基础资产的 IOette 和零息债

券的价值很可能没有多大变动，所以你会认为一半信托单位的现值在一亿美元左右，和投资

成本不相上下。这样，投资者的收益将是零，不是吗？

当然不是。摩根士丹利挥动了它的衍生产品魔法棒。这个信托有特别的结构，如果有投

资者想要出售任何信托单位，托管人接到的指令是先变现价值更高的 IOette 单位，再变现零

息债券单位。假设投资者想要卖出一半信托单位，即一万个，他的平均账面成本是一亿美元。

托管人卖出了一千万美元面值的 IOette，但是留下了全部的零息债券。这些 IOette 的价值比

信托单位的平均购买价高得多。如果 IOette 的价格没有发生变动，它的价格仍将是二亿美元

左右。托管人在收到变现 IOette 的二亿美元后如数划转给投资者。让我总结一下这两个步骤。首先，投资者用一亿美元买入一万个信托单位。然后，过了

几天，投资者以二亿美元卖出一万个信托单位。只需简单的两步，投资者就很快实现了一亿

美元的利润，妙不可言。

当然了，投资者仍旧持有另外一万个信托单位，成本也是一亿美元。剩下的这些单位现

在只值二百万美元，也就是剩下的一千万美元面值的零息债券信托资产的价值。三十年后，

这些零息债券兑现的时候，投资者将实现百分之九十以上的亏损。但是，那时的亏损就是别

人的问题了。

日本投资者极为喜爱 AMIT 交易，但是他们怕被抓到怕得要死。他们愿意付给摩根士

丹利数百万美元的佣金来即刻制造出几百万美元的利润，但是对 AMIT 交易的细节却极为

挑剔。预期的利润必须和实现的利润完全吻合，这样监管者就看不到可疑的地方。投资者计

算利润时制定了详尽的步骤和条款，包括微调某些数字直到小数点后的第四位。因为日本客

户要求数字要精确到一美分都不差，在超过一亿美元的一笔交易中，衍生产品部要花费非同

寻常的时间调整积存利息或其他信托单位的变量，来调整二、三美分的误差。

有几次衍生产品部发现了几美元的错误，只好用无数的时间来改正，更不用说电汇这些

额外的零头的费用了。投资者相信魔鬼藏在细节里，如果他们记得给 i 加上一点，给 t 加上

一横，AMIT 交易就能因此显得合法。但是，"fraud"（欺诈）这个字里面既没有 i 也没有 t。

最常见的 AMIT 买家是日本的大型租赁和贸易公司，它们一般都要求保持匿名。我一

直没能发现 MX 买家的身份。交易票据上没写买家的名字，衍生产品部的数据库里也没有。

MX 这个代码是东京的人取的，可能就是客户自己取的，可是这也没有提供任何线索。大概

是为了防止泄漏客户的身份，参与这笔交易工作的同事也不知道客户的名字。有几个人告诉

我他们相信 MX 的买家是个"半政府性的"日本机构，猜测它不是日本长期信贷银行就是日本

兴业银行。但买家的身份始终是个谜。

不管这个买家是谁，1993 年初的时候它染上了严重的衍生产品思春症。它需要迅速制

造出几百万美元的收益，而且和大多数 AMIT 买家一样，要在 3 月 31 日之前实现收益。摩

根士丹利热心的满足了客户的需求。MX 交易是在 2 月 10 日完成的，离日本财政年度的结

束还有很长时间。

如同我在前面描述的，MX 交易利用了 IOette 和零息债券。IOette 的相应按揭贷款池是

AMIT 交易常用的 Fannie Mae 百分之七点五按揭贷款，零息债券是更常见的 2017 年 5 月 15

日到期的政府分拆债券。这个客户使用的，很可能仍然持有的，零息债券的价格每天都列在

很多报纸的财经版上。你可以自己看一下。MX 实际上是两笔 AMIT 交易，第十五期和第十六期。交易总体规模数目惊人：五亿七

千一百四十八万美元。摩根士丹利从来没有完成过这么大的交易，甚至完全公开的合法交易

也没达到过如此规模。MX 交易五亿美元的面值为它赢得了"衍生产品交易之母"的称号。投

资者立即通过这五亿七千一百万美元的交易实现了巨额利润，大约四亿美元。和其他 AMIT

交易一样，其余的信托单位承担了对应的亏损。但是，二十年内投资者都不用实现这一亏损

-- 除非日本当局发现了 MX 买家的身份。

摩根士丹利制造了这样庞大的利润，回报自然不菲。根据其他 AMIT 交易的费率，MX

的合理佣金水平应该在五百万到一千万美元。有时候，尤其是交易规模较小的时候，衍生产

品部也收到过几个百分点的佣金。百分之四的佣金 -- Pre4 信托的费率 -- 虽然少见但也不

是闻所未闻，某些 PERLS 的佣金就曾高达百分之四，甚至更高。对于五亿美元的 MX 交易

来说，百分之四的佣金将是庞大的 -- 二千三百万美元，几乎相当于摩根士丹利在 RJR 纳贝

斯高交易的上赚的全部佣金。RJR 纳贝斯高收购案是当时华尔街历史上最大的交易。

你猜摩根士丹利在 MX 交易上能赚多少钱？五百万，一千万，二千万？猜猜看吧。

摩根士丹利的 MX 交易佣金的关键是一纸协议：MX 买家将补偿信托持有 IOette 期间摩

根士丹利可能遭受的损失。记得吗，信托购买的是 IOette 和零息债券，但是制造 IOette 时会

剩下 PO，总要有人持有这些 PO，直到两者可以复原成完整的按揭债券，卖回给 Fannie Mae。

因为 PO 和 IOette 是配套的，把它们回售给 Fannie Mae 要比在市场上单独出售容易得多，成

本也低得多。但是 Fannie Mae 需要 PO 和 IOette 一起来复原原始按揭，因此只接受成对的票

据。

摩根士丹利同意在两者可以复原之前持有多余的 PO，但是不愿承担价格下跌的风险。

PO 的价格波动剧烈，风险很高。所以摩根士丹利经过协商得到了一份立于不败之地的协议：

摩根士丹利有权保留 PO 的所有收益，但是任何亏损都由客户来弥补。然后，将 PO 和 IOette

一起卖回给 Fannie Mae。

正常情况下，摩根士丹利只持有 PO 很短的几天，所以即使是波动剧烈的 PO 的损益也

很小。AMIT 的买家一般都认为这个协议是无关紧要的细节。尽管如此，有着丰富 AMIT 交

易经验的东京董事总经理乔恩金瑞德从不忘记和买家签订协议。这笔交易也不例外。

MX 交易的结算日是 1993 年 2 月 10 日。那一天摩根士丹利将收到日本投资者支付的款

项，成立信托，然后发行信托单位给投资者。摩根士丹利的后台工作人员负责结算的具体事

项。一般情况下，他们上午就会打电话给衍生产品部，通知我们交易清算已经完成，并告诉

我们准确的佣金，精确到一美元。考虑到佣金尚不确定，而且款项要到清算完成才实现划转，我们等电话时总是十分紧张，MX 交易就更是如此。五亿美元的交易不但开了 AMIT 交易的

先河，它的佣金更是衍生产品部有史以来最高的。

那天上午，衍生产品部没有接到后台人员的电话。快到中午的时候，一个经纪给清算这

笔交易的后台雇员留了口信。到了下午 1 点钟，他还没有回电话。我们还是没有得到清算完

成的确认，经纪们都开始担心。终于，后台工作人员来电话了，他说他们还在等 Fannie Mae

的清算确认。几分钟后，MX 的托管人德克萨斯商业银行也打来电话，他们也开始担心了。

交易的清算系统 -- 联邦储备银行的汇款系统 -- 还有一小时左右就要关闭了。

对于一般的交易来说，推迟一天清算也问题不大，任何清算问题都可以在第二天改正。

但是 MX 的情况不同，日本投资者授权成立信托的期限只有一天，如果今天不能完成清算，

摩根士丹利的利润就危险了。我们不能等到明天。

我们四处打电话询问哪里出了问题。显然，Fannie Mae 有人在最后一分钟更改了清算指

令，所以 Fannie Mae 电脑里的指令和摩根士丹利后台人员发送的指令不完全吻合。如果

Fannie Mae 不迅速改正错误的指令，就会造成恐怖的连锁反应。首先，按揭信托就无法成立，

用华尔街的说法就是交易将"失败"。没有按揭信托就没法制造 IOette，没有 IOette 就没有日

本信托需要的升水票据，也就没有信托单位出售给投资者。

衍生产品部指定了一个经纪负责 MX 的清算，现在交易就要在他的眼皮底下崩溃了，

他迫切需要有人帮助。他开始四处寻找负责 MX 的董事总经理马歇尔萨兰特，终于在交易

厅旁边一间靠窗的办公室里找到了他。萨兰特和一个客户在一起，透过玻璃可以看到他正伸

直了手臂仔细的画图。最初，萨兰特没有理睬在门外打手势的经纪。董事总经理几乎从来不

注意低级的雇员，特别是当他们在开会的时候。最后，这个经纪闯进办公室说："马歇尔，

MX 交易出问题了。"

萨兰特好像回到了跑马拉松的巅峰时期，立即飞奔到衍生产品部的交易厅。我们简要的

向他汇报了情况，目前我们没有新的按揭票据，没有信托需要的担保品，因此可能没有几百

万美元的利润。联储的汇款系统还有一个小时就要关闭了，我们必须从速行动。衍生产品部

的经纪已经把问题通知了按揭债券交易员，他们跑到按揭债券交易组的时候，那里已经乱成

了一窝蜂。按揭债券交易组迫切的需要 MX 交易。他们是交易厅的薄弱环节，其中的几个

人恐怕很快就要被狗取代了。MX 是他们改善命运的大好机会，他们将和衍生产品部平分交

易的利润，但是只有清算完成后才有利润。

萨兰特在正常情况下是个冷静而温和的人，现在他意识到他的前途命悬一线。于是，他

做出了摩根士丹利的董事总经理面临危机时唯一合理的反应。他开始大喊大叫。"这是他妈的严重的问题！我是说真的！这是他妈的严重的问题！"

那个职位较低的经纪试图保持冷静。"我知道这是他妈的严重的问题"，他回答说，"别

因为我现在还能保持冷静就以为我不知道这是他妈的严重的问题。我知道，这是他妈的严重

的问题。"

有几分钟的时间他们面面相觑。萨兰特又大吼，"这是他妈的严重的问题！"

此时按揭债券交易员也开始大喊大叫。有一个平时沉着而保守的交易员意识到了问题的

严重性，他站起身狂呼："如果这笔交易不能按时清算，有人就要掉脑袋了！"

即使有再多的人叫嚷"有人要掉脑袋"和"这是他妈的严重的问题"，那个衍生产品经纪始

终保持了冷静。联储的汇款系统在 3 点钟就要关闭，我们需要确定工作的缓急。第一件事是

说服联储把汇款系统开到 3 点以后。交易员和经纪纷纷找到联储的熟人，求他们保持系统开

通。我们让托管人也想想办法。

接下来，我们打电话给 Fannie Mae，解释说他们搞错了。如果他们表现出哪怕一丁点的

反对，摩根士丹利准备让董事长迪克费舍出面。不过，Fannie Mae 承认了错误，并且保证立

即改正清算指令。托管人来电说他们已经说服联储把汇款系统开通时间延长至少一个小时。

交易员们平静了一点儿。经纪们坐在电话旁边，希望它赶快响。没有人说一句话。

电话大概在 4 点半响了起来。来电的是摩根士丹利的后台办公室。他们刚刚得到通知，

MX 交易的清算已经完成了。所有人都松了一口气。我们大声欢呼。摩根士丹利的团队工作

拯救了交易。尽管敌人的炮火凶猛，衍生产品部的战士还是坚持取得了胜利。

有个经纪在欢呼之余建议我们最好不要把这件事告诉别人。每个人都表示同意，公司的

其他人没有必要知道我们差点儿使几百万美元的佣金告吹。

几个小时之后，东京的日本经纪到公司上班。他们不知道这里发生过的恐慌。当他们问

起交易情况时，纽约的衍生产品经纪回答说有过几个小小的摩擦，但是不严重。客户上班时

发现他们如期拥有了信托单位。

可是对于经纪和交易员来说，MX 交易的过山车才刚刚启动，好玩的部分就要开始了。

虽然 MX 的买家按计划买入了信托单位，他们却没有很快卖出半数单位。相反，投资者决

定持有这些单位几个星期再卖出。这段时间里，信托仍然持有 IOette 和零息债券。与此同时，

摩根士丹利手里还有价值几亿美元的多余 PO，等着和 IOette 重新组合回原来的证券。通常，

买家同意补偿 PO 损失的协议多少能按揭证券组放心，而这一次我们要多持有 PO 一段时间，

这份协议也就比平常重要多了。假如信托买家履行协议义务，按揭债券交易组的处境就十分

令人羡慕。如果 PO 价格上涨，他们可以保留所有的利润；如果 PO 价格下跌，客户将补偿他们的损失。不管怎样，信托最终卖出 IOette 时，摩根士丹利准备把它们和 PO 复原，然后

回售给 Fannie Mae。

债券市场上涨时 PO 也将上涨。因为 PO 代表本金偿付，当利率下降，债券价格上涨时

它的价格也随之迅速上涨。利率下降时人们对按揭贷款重新融资，PO 持有人将立即得到全

额本金偿付，而不需要等很多年。由于 PO 是贴水票据，持有人可以马上实现利润。举个极

端的例子，假设你以十五美元购买了面值一百美元的二十年期 PO，而后债市暴涨，PO 全

部得到了提前偿付，你不需要等二十年，立刻就可以拿到一百美元。利率下降时立即得到高

额利润的潜能被称为曲度，你可能还记得以前的讨论，曲度是个好东西。

摩根士丹利持有 PO 的那几个星期里债券市场大幅飙升，PO 的价格也随之暴涨。客户

决定推迟出售信托单位时显然不了解 PO 的价格波动到底有多大。它一涨再涨，当客户终于

决定出售部分信托单位实现大约四亿美元的利润时，摩根士丹利也通过持有 PO 实现了一些

利润。摩根士丹利的管理层大喜过望。不过他们现在有点儿进退两难。公司从 MX 交易中

赚到的钱，包括佣金和 PO 的收益，一共是大约七千七百万美元。曲度厉害吧？当然了，交

易佣金也高得离谱，如果客户发现的话几乎肯定会生气。可是他们会发现吗？若干个董事总

经理聚在一起讨论是否应该和客户分享额外的收益。

买家的协议明显的赋予了摩根士丹利保留全部收益的权利，可是，如果摩根士丹利这样

做了，而且不告诉客户具体的收益额，可以说公司违背了客户的信任。另一方面，如果我们

告诉客户这笔额外的收益，就不得不解释我们是如何赚到这数千万美元的。很明显，客户签

订协议时并不理解它的潜在价值，摩根士丹利也没有事先说明 PO 巨大的上升潜力，因此他

们更有可能认为摩根士丹利背叛了他们的信任。

再说，就算管理层同意分享 PO 的收益，又该如何划分呢？他们需要解释怎样确定的客

户的比例，这可不是件容易的事。他们面临的是个困难的职业道德问题，我曾说过经纪和交

易员认为职业道德是个自相矛盾的概念。

管理层最后是么办的？他们尽其所能做了这种情况下最有道德的选择：他们保留了所有

收益。这个决定并不困难 -- 客户似乎对四亿美元的利润已经很满意了，他们为什么还需要

额外的三千万美元呢？况且，他们永远也不会发现真相。

最终，摩根士丹利从 MX 交易中一共获得了七千四百六十万美元的利润，衍生产品部

和按揭债券组各得一半。两个部门曾经在其他交易的利润分配上有过激烈的斗争，但是 MX

交易的利润足够我们分的了。衍生产品部的列出的数字是三千七百三十二万美元。

衍生产品部的高层尽其所能的保持低调。实际上，他们从来没有"正式"知会部门里的任何人。衍生产品部交易的标准程序是填写交易现值传票，标明交易的全部利润和各部门的分

配比例。一般由董事总经理明确的告诉经理具体数额，由他填写交易现值传票。MX 交易却

与众不同，但是指示一样明确：空着。知情的雇员不能向公司其他人透露交易的利润，违反

这一指令足以使犯规者被立即解雇。

MX 涉及的全部工作量很少，大概一共也就是两个星期。主要的工作只由几个人在一周

内就完成了，发生清算恐慌的那一个小时里我们做了许多工作，然而公司一共收到了七千五

百万美元。

摩根士丹利很快就要公布季度报告了，衍生产品部某个参与交易的低级雇员计算了 MX

对赢利的影响。它的效果是重大的。那个季度，公司业绩超出了分析师的预测，超出部分几

乎正好是 MX 的利润。分析师可能对摩根士丹利的业务有很好的内部信息，但是没有一个

人预测到那个季度公司能从一笔交易中赚取七千五百万美元。衍生产品部有几个经纪对此得

意不已。

实践证明，AMIT 是为日本投资者迅速制造出虚假利润的最有效的手段。摩根士丹利的

最高管理层也注意到了 AMIT 的成功。1993 年 3 月 24 日，投资银行资深董事鲍勃斯科特发

了一封信给纽约和东京参与 MX 交易的衍生产品部雇员。斯科特表示考虑到市场的波动性，

他很理解他们承担的压力。他写道："显然，随着国债市场的飙升，这笔交易带来的兴奋一

直持续到了 3 月。"他同时表示了诚挚的祝贺。虽然大多数低级雇员对 MX 交易并不知情，

摩根士丹利的最高管理层肯定了解内幕。斯科特在信里还说，"自然，最终的结果是公司有

史以来最赚钱的交易之一。"他没有夸大其词。

MX 交易，还有东京数量惊人的不正常的金融行为，极大地激起了我的兴趣。日本似

乎是所有衍生产品经纪的天堂。相比之下，纽约的业务停滞不前，新兴市场交易已经变得缓

慢而乏味。我开始协助一些东京发起的交易在纽约的部分工作。东京分公司最近完成了几笔

大象交易，每笔都有超过 100 万美元的佣金。我相信东京在接下来的一年里前途无量。

东京分公司由永远活跃进取的乔恩·金瑞德掌管。他追求利润的劲头像头斗牛，圆脸上

几乎总是带着最新的衍生产品交易引起的兴奋红潮。一旦有客户对交易产生了兴趣，金瑞德

很少让他们空手而归。他手下的雇员都是富有攻击性的推销员，现在他们的人均佣金量已经

超过了纽约的经纪。

春天在摩根士丹利是调动工作的时节，我也在考虑调到东京去。每年发过年终奖金后，

管理层都要根据雇员在他们眼里的表现优劣进行人事调整。我知道这个程序。你可以根据上

司分派给你的工作判断你的前途。如果你的前途光明，你将在纽约获得晋升，或者可能被调往伦敦或东京；如果你的前途暗淡，你可能被发配到布鲁克林办事处保管交易记录。如果你

的未来不确定的话，你将原地不动。萨兰特叫我离开新兴市场衍生产品业务时我有些担心，

我认为这是个坏兆头。在我能谈妥更好的职位之前，我希望管理层至少让我保持原位。

发过年终奖金后，管理层开始召见部分雇员讨论调动计划。谈话的开篇总是“某某(雇

员的名字)，我们决定为即将到来的一年作些调整”。管理层故意使这句话模棱两可，既可能

意味着你将获得晋升，也可能意味着你要打包走人。他们试图衡量你在等待下文时的反应。

等待对于有些人来说是可怕的。如果你显示出恐惧，最终的变动可能更加不利。经过一分钟

的沉默，有人会问你对某一项业务的看法，通常这个部门是他们计划将你调往工作的地方。

你永远也不想听到“那你觉得市政债券怎么样？”如果他们问你“那你觉得布鲁克林办事处

怎么样？”你的职业生涯就算完了。

到那时为止，我在华尔街的职业生涯一直聚焦在新兴市场。墨西哥货币崩溃造成的后果

使我对这一领域的未来忧心忡忡。我也考虑过其他的选择，包括调动到公司其他部门，但是

我还没有和管理层讨论过任何计划。不论升降，我希望他们在调整我的工作之前能多给我一

些时间。这样的话我就能更好地控制局面，可以按照我的意愿谈判。也许他们会让我保持现

状，也许他们根本不会找我谈话。

可我没有这么好的运气。马歇尔·萨兰特把我叫到了他的办公室，我进去的时候发现里

面还有另外两个经理。其中的一个关上门，让我坐下，然后程序启动。“弗兰克，我们决定

为即将到来的一年作些调整。”那时我已经学会了在这种情况下保持沉默，以防止泄露哪怕

是一丝一毫的反应。我表现得无所畏惧，沉默地看着他们，等待他们的下一步。同时，我在

脑海里追溯我短暂的职业生涯，回想我是否可能做错过任何事情。我以为我干得不错，所有

正式评估都显示客户和同事都认为我是称职的经纪。我试图为“布鲁克林”或是更骇人的字

眼作精神准备。如果听到“市政债券”，我准备拔腿就跑。

终于，一个经理问我：“弗兰克，你觉得东京分公司怎么样？”我松了一口气，同时也

吃了一惊。这个问题证明管理层对我有信心。在投资银行，如果你的表现好，他们很快就会

把你调到赚钱的地方去。1995 年的时候，对于衍生产品部来说，钱都在东京。显然，我的

上司相信我能说服日本客户购买高利润的衍生产品。

我飞快地考虑了一下这个问题。不知为什么，我总能得到我完全不胜任的工作。第一波

士顿让我向美国投资者销售新兴市场衍生产品，现在摩根士丹利又让我向日本客户销售更稀

奇古怪的衍生产品。我一句日语也不会说，从来没有见过一个日本客户，甚至没和他们通过

电话，对日本的金融和监管体系也一无所知。好吧，我想，既来之则安之。我抑制住想断言自己不能胜任的欲望，也没有告诉他们我想过调往东京。我很愿意去待一段时间，比如一个

月。于是我自信地回答：“我认为东京是我们的利润所在。”

我有一天的时间来考虑。他们说我只是暂时去东京，协助那里的衍生产品部销售工作。

不知何故，东京需要我这个想法让我安心。管理层让我做的工作是刺激的，而且从很多方面

看也不困难。我们的东京分公司充斥着狂热的客户，其中很多都染上了衍生产品思春症，他

们的资产负债表就像盛开的樱花一样毫无保留。管理层想确保东京有足够的人手把客户一网

打尽。东京的衍生产品销售队伍里有不少老手，但是他们显然还需要一些季节性的短工。

我对东京感兴趣还有另外一个原因：它是摩根士丹利衍生产品拼图的最后一块。时至今

日，我已经对衍生产品有了相当的了解，适应了纽约的公司文化，也认识了不少伦敦的同事。

但是东京仍然是个谜。

我从来没有到过靠近日本 5 000 英里的地方，更不用说东京了。说来具有讽刺色彩，虽

然我销售过来自世界各地的衍生产品——阿根廷、巴西、墨西哥、菲律宾，但是我从来没有

去过这些国家，甚至从来不曾出国公干。小时候，我出国旅行的时间也从来没有超过三四天，

惟一的例外是高中时参加学校乐队到德国去了一个星期，为参加啤酒节的醉汉演奏高音单簧

管。我甚至不能肯定我能从地图上找出东京或是日本的方位。我对日本的了解仅限于急速赛

车手卡通和哥斯拉电影，还有大学时帮助同学完成的忍者研究。

尽管如此，我整装待发，就要到东京去销售衍生产品了。第二天早晨，我答复说我愿意

去。

当摩根士丹利送你到东京去的时候，你的旅途肯定气派不凡。我听说过许多在东京的美

国人享受到的奢侈待遇。有些外派人员每年的住房津贴超过 1 000 万日元(约 10 万美元)，某

个交易员每个月都有 1 万美元的房租补助。一时之间，调到日本去似乎也不是个坏主意。

我的头等舱机票首先显示了我的旅程代价不菲——7 500 美元。我问衍生产品部的秘书，

公司是否有规定限制我的餐费和招待费用，她一笑了之。有个同事说我每星期需要 100 万日

元——约 1 万美元。这好像有些夸张。我习惯了简朴的旅行，可以肯定有几十万日元就足够

了。公司已经在帝国酒店为我订了顶层的套房，为期 3 周。这家酒店是世界上最昂贵的酒店

之一，在那里我将享受世界上最昂贵的风景之一，可以直接俯瞰日本天皇的宫殿。

虽然这次旅行令我兴奋，我的家人和亲友却没有分享我的热情���日本是个奇怪的国家，

和我在堪萨斯的故乡相隔万里。我的父母很担心。我坚持说东京是世界上最安全的城市之一，

我不会遇到任何危险。但是我安抚父母的努力并不成功，他们确信厄运即将到来。

每个同事似乎都特别想和我告别，我觉得我可能有很长一段时间见不到他们了。我的机票没有确定回程航班，3 个星期的酒店房间也可以延期。有个同事告诉我他听说我已经被调

往东京常驻。我的航班订在 3 月 20 日，星期三，他建议我好好享受在纽约的最后一个周末。

稻草人建议我参观东京的武士剑博物馆，不过又暗示我不用着急，我有的是时间。我知道有

几个经纪被送到东京之后再也没有回来，收拾行李的时候我尽量保持不先入为主的态度。

当我最终坐上了豪华宽大的头等舱座位时，所有忧虑都烟消云散。我吞下了几大口鱼籽

酱和五六杯伏特加，吃了一份牛扒，感到心满意足。我放下座椅靠背，打开一本 800 页的小

说。航班直达东京，我有 14 个小时休息、吃喝、看书。我的家人显然错了，能有什么厄运

发生呢？

我在飞机上有所不知——几乎就在同一时间，东京的交通高峰时间，几个日本宗教教派

的疯狂信徒(包括一个戴着太阳镜和外科手术面罩的 40 岁男子)正在东京的地铁里安放一罐

罐致命的沙林毒气，这种毒气是纳粹科学家开发的军用毒素。三条地铁线路的车厢里几乎立

刻充满了毒气，造成十几人死亡，至少 5 000 人受伤。美国大使馆附近的神谷后站台上躺满

了四肢伸开、西装革履的男人；市中心其他地铁站里，几千名地铁乘客惊慌失措地奔跑逃生。

毒气导致了呕吐、流鼻血、呼吸困难、昏迷，甚至死亡。受害者被送进了东京的八十多家医

院和诊所。地铁关闭后 2500 多名警官在东京四处搜捕，很快找到并逮捕了肇事的宗教团伙。

但是我在头等舱里对这条新闻茫然不知，几个小时后更是酩酊大醉。当我让空中小姐再

打开一瓶红酒时，根本不知道我的目的地刚刚经历了近期最具破坏性的恐怖袭击，也不知道

我在堪萨斯的亲友和东京的地铁乘客一样惶恐。还好，我在 35 000 英尺的高空听不到他们

的唠叨：“我早就知道他不该搬到东岸去。”很快我就不得不承认他们的担心是对的。如果我

搭乘上一个航班，现在我闻到的气息很可能来自沙林毒气，而不是昂贵的红酒。

我到达东京后坐上了从成田机场到东京的子弹头特急列车。此时已经看不到任何恐怖袭

击的痕迹了。我确实发现所有人都戴着蓝色的外科手术面罩，觉得有些奇怪。在纽约时没有

人提起东京的人戴面罩。这是时尚宣言，还是害怕细菌？看来我也需要买一个。除了面罩，

还有日本出租车司机礼貌地用来开关后排车门的旋转杠杆之外，东京似乎一点儿也不奇怪。

我只会说一个日本词——“天皇宫”，东京帝国酒店的日文名字。出租车司机似乎知道

该到哪里去。东京帝国酒店是东京酒店中的皇后，日本人对她的推崇可以和皇宫相媲美。酒

店有两个部分——一座俯视日比谷公园、由钢铁和玻璃建成的 17 层建筑；一座 31 层的附属

建筑物，它是皇宫周围最高的建筑之一。酒店有一千多个房间，15 家餐厅，还有各式各样

的店铺和休闲厅。这里每年都吸引了世界各地的国家元首、社交名人和皇室成员，另外还有

到此举行婚宴的日本情侣。我在去房间的路上就经过了一个结婚酒会。 东京帝国酒店有着显赫的历史。它逃过了多次灾难的浩劫，其中最著名的是 1923 年 9

月 1 日的关东大地震，这场地震在酒店落成的第二天摧毁了东京。弗兰克·劳埃德·赖特 1

认为帝国酒店是他的杰作，我也听到过广为流传的故事，讲述赖特最初的设计巧夺天工，老

帝国酒店结构合理可靠。据说该酒店是东京市中心没有被大地震破坏的少数建筑之一。二战

之后，原来的建筑因为年久失修被推倒，重建成更大、更现代化的新酒店。高雅的大堂和酒

吧是有权有势的客人高谈阔论的场所，酒店对客人的选择十分严格，只接待最尊贵的客人。

为了防止客人受到追星族的骚扰，他们最近还拒绝了流行歌星麦当娜和迈克尔·杰克逊。

由于旅途疲劳，我很高兴能有时间安静地休息。我的房间在帝国大厦的顶层，窗外的景

色比我想像的还要壮观。我的房间正对北方，可以看到西北面的皇宫。天皇的宫殿坐落在东

京市中心，房地产业的黄金地段，而且地下没有地铁穿过，空中也没有飞机飞过。即使从酒

店房间里我也看不到被树木遮蔽的宫殿建筑。东北方向是霓虹灯闪烁的银座，东京主要的购

物区。正前方是大手中心，摩根士丹利的办公室就在那里。我最后看了一眼四周的景色，然

后倒头就睡。

第二天我很早起身，准备去皇宫周围跑步锻炼。礼宾部提供免费的跑步服和跑步鞋，但

是没有我穿的 13 号。出了酒店，我立刻看到了更多的蓝色面罩，简直无所不在。实在太奇

怪了。

回到酒店房间后，我在门底下找到了一份传真的国际版《纽约时报》。终于，我读到了

这致命的恐怖袭击。我不禁有些后怕，我怎么早不知道这回事呢？当然，旅行中很难留意新

闻，可这也太离谱了。我的家人是对的，我开始相信我再也回不了美国了。我需要打电话给

我的亲友，告诉他们我还活着。这条消息至少使一个决定变得容易多了：我准备不坐地铁，

走路上班。从酒店出来的时候，我问礼宾部在哪里可以买到外科手术面罩。

大手中心在皇宫的北边，一共有大概四百座闪光的小型摩天楼，摩根士丹利东京分公司

就坐落在其中一座中型建筑里。摩根士丹利是最早进军东京的华尔街投资银行之一，公司在

日本的成功主要归功于戴维菲利浦。菲利浦是日本人，他毕业于加州大学伯克利分校，在美

国生活了十三年。对于海外的银行来说，菲利浦是连接两种截然不同的文化的桥梁。他也不

是一直都叫菲利浦，这个美国名字是他从原来的名字鹭山哲改来的。事后证明，改名也改变

了他的事业。六十年代末，他成功的促成了摩根保证银行和日本财务省的谈判，为摩根银行

在东京开设了分行。七十年代，三十七岁的菲利浦用他的日本关系网和美国名字打动了摩根

士丹利，聘请他开设东京分公司。

东京分公司开业之初即大获成功。1977 年，摩根士丹利迈出了历史性的一步，晋升菲利浦为董事总经理。菲利浦是摩根士丹利第一个成为董事总经理的有色人种，接下来的若干

年中也是唯一担任这项职务的少数民族。1982 年，东京分公司已经发展到了二十个雇 员（其

中九个是专业业务人员），获得了若干蓝筹客户，而菲利浦仍然是摩根士丹利董事总经理中

唯一的有色人。

菲利浦享受了高薪待遇，但是他的薪水并没有改变投资银行业对少数民族普遍的不友善

态度。他经常被当作样子货。摩根士丹利投资银行业务总监罗伯特格林希尔似乎喜欢看到以

为菲利浦是白人的客户发现真相的样子，他说："好几次我和戴维去见客户，你可以看到他

们有多吃惊。"而菲利浦本人显然知道如何遵守投资银行业很不日本的游戏规则，他不但是

个叫美国名字的日本人，而且还穿昂贵的西装，抽登喜路香烟，喝德瓦斯威士忌。

接下来的十年中，摩根士丹利在东京聘请了几百人，八十年代末更成为了在东京的第二

大美国投资银行，与此同时也获得了一些不太光彩的声誉。1990 年，有人看到《名利焰火》

一书的作者汤姆沃尔夫在摩根士丹利东京分公司采访几个面容严肃的日本银行家，显然是在

为下一本书收集素材。

我来到东京的时候，这里已经和纽约相差无几。菲利浦在 1987 年中过一次风，四年后

退休，但是他的影响仍然无所不在。这里的交易厅是纽约交易厅更小、更拥挤的翻版，人声

鼎沸，电脑屏幕闪个不停，到处都是废纸。不过我确实发现了一些文化差异。这里的秘书彬

彬有礼，大多数也不是妙龄金发美女；很多经纪和交易员都受过良好的教育，有些甚至是研

究生毕业。我还发现在东京的交易厅，不那么新鲜的鳗鱼刺身取代了发霉的芝士牛扒。

我到达公司的一刻就已经发现东京的所有同事都患上了衍生产品思春症。晨会上充斥有

钱可赚的交易设想，客户的回应比我们的提议还要耸人听闻。日本公司迫切需要利润，他们

愿意为此付出任何代价，风险再高也在所不惜。这里的经纪热情高涨，全力以赴，没有人有

心思讨论地铁里的毒气袭击。

我知道过去几个春天都给东京分公司带来了巨额利润，东京在公司的地位日趋重要。衍

生产品部纽约的雇员需要在东京的交易中争取到一席之地，管理层试图分享东京交易的成

果，好几个纽约的雇员为了迎合亚洲的时间每天都工作到深夜。尽管如此，纽约还是相形见

绌。我怀疑纽约的经理送我来东京的原因之一是卧底，如果可能的话进一步打入他们的内部。

我并不熟悉东京分公司销售的衍生产品的细节，从他们的每周衍生产品交易报告来看，我知

道东京赚了很多钱，是大量最可疑的衍生产品交易的大本营。日本交易从经济角度看经常是

毫无道理的。即使是衍生产品部的雇员也很难真正了解东京的情况，我在这里的短暂逗留只

能了解到一些皮毛。没用多久，我就发现美国投资银行家在东京的社交生活就和他们销售的衍生产品一样怪

异。每天晚上，一个叫做六本木的地方的一座建筑里总是挤满了美国外派人员，似乎没有人

到别的地方去。在这个有两千万人口的城市里，几百个美国银行家总粘在一起。

偶尔也有当地人带美国人到贵得出名的女待酒吧去寻欢作乐，不过对于我来说在六本木

留连几个晚上已经足够了。为了熟悉日本的交易我加班加点的工作，每天回到帝国酒店后只

想睡觉。

日本的性文化两极分化。东京的美国人以高昂的精力寻找这奇特的体验。嫖妓只需花费

三美元，而且没有人感兴趣。但是找女招待给你倒啤酒、和你聊天大概要花三百美元。用带

尖钉的皮带���打少女则要花三万美元。

我就认识三样都尝试过的人。廉价地下室的妓女只接待日本人。日本人害怕艾滋病怕得

要死，所以拒绝非日本人到他们的"浴室"，在那里"洗浴"（你知道这是什么意思）的价格非

常合理。美国人可以去更昂贵的女待酒吧，不过一般来说这些酒吧的女招待都不是日本人，

而且也不提供洗浴服务。有个经纪说他厌倦了在女招待身上花费全部薪水，干脆付钱请其中

的两个辞掉工作专门跟着他在六本木游荡，这样他反而省了一大笔钱。

东京最惊人的一面是它鞭子和锁链的黑暗面。和日本妓院相比，纽约的第八大街简直就

是糖果乐园。有个东京的经纪告诉我，他的一个韩国客户专程到东京来，目的就是在地下经

营的会所里毒打十几岁的日本少女，二十分钟就花费了数百万日元。当然，交易的佣金远远

超过了这项成本。

东京显然不是堪萨斯，我决定只在酒店房间附近活动。可是就连这样也要花一大笔钱。

我在东京第一次吃真正的寿司是在大名鼎鼎的中田寿司店，就在帝国酒店地下一层。厨师看

到我好像很开心 -- 这个美国人显然还不习惯用之不竭的公司账户。我点了六片薄薄的生鱼

片，其中两片我根本不认识，我的账单几乎是一百美元。这样下去，我不是减掉三分之一的

体重就是把公司搞破产 -- 十五美元一片、十五美元一片把公司吃破产。

第二天早晨，我在格调高雅的尤瑞卡餐厅吃早餐，点一个英式松饼和一杯咖啡， 哇！

你又少了二十五美元。

没过几天，我告诉秘书我已经破产了，我需要更多的钱。她笑着说每个到东京的人都有

这样的经历。她拿出一张摩根士丹利东京分公司费用申请表，表格的顶部有一个大空格，旁

边的一行字哀求说"请付给我"。我填了表，签了名，拿到了一些一万日元的钞票。它们花不

了多长时间。

如果你最近到过东京，你就能理解我试图适应这个城市高昂物价的遭遇。那天晚上我找到了一家价格不贵的餐厅，晚餐主菜只要五十美元。这已经很便宜了。渐渐的，我开始习惯

了这里的价格。我的送餐服务包括八美元的薯条，七美元一勺的香草冰激凌，八美元一杯的

西柚汁，十美元一杯的咖啡，六美元一个的香蕉和六美元一听的可口可乐。几天之后，酒店

的高档餐厅里一百美元的晚餐主菜似乎相当便宜。4 月 1 日那天，当服务生送上四千五百日

元的账单时（我只点了一个汉堡包），我连眼睛都没眨一下。我知道这不是愚人节的玩笑。

但是我很快就厌倦了东京千奇百怪的交易。对于投资者来说它们没有任何经济意义，而且对

我来说也不再有意义。日本公司投资衍生产品不是为了规避监管，就是为了制造虚假利润。

这些交易开始使我觉得卑鄙。我自己清楚，道德感 -- 哪怕只是蛛丝马迹 -- 明白无误的预

示我不再适合销售衍生产品了。我是不是已经丧失了锋芒？我试图忽略我的是非感，但是没

有成效。我永远无法长期在东京工作。我决定停止工作，一心享受。

我到旅游胜地箱根旅行，游览富士山，参观东京各种各样的公园、集市和博物馆，甚至

参加了上野公园的樱花节。

我也见了几个日本客户，可每次都是无功而返。有几个客户回绝了我提议的交易，原因

是风险太低。我考虑过提供在即将到来的堪萨斯对弗吉尼亚篮球比赛中提供赌球的机会，但

风险还是太低。真正高风险的是在东京找到看球的地方。美国全国大学篮球锦标赛已经开始

了，我很想看比赛。我在堪萨斯队上赌了好几千美元，而他们的三分投很令我担心。

我绝对没有想到在东京观看直播篮球比赛有多困难。如果你在任何一个中西部小镇，观

看美国全国大学篮球锦标赛的选择有上万个；如果你在东京，只有一个地方可去。东京只有

一个美国运动酒吧，偶尔播放篮球比赛。但是他们也无法接收直播。想念篮球的美国人只好

等着从美国空邮来的录像带。打了无数个没有结果的电话之后，我乞求帝国酒店礼宾部的工

作人员帮我找个观看堪萨斯对弗吉尼亚比赛的地方，他也被难倒了。

我觉得沮丧，开始想家。虽然是周末，我还是去了公司。在这里我至少能通过彭博咨讯

终端看到比赛的比分。公司空无一人，静悄悄的。大概每隔五分钟左右，屏幕上就跳出一行

日文，后面是堪萨斯对弗吉尼亚比赛的比分。最后，屏幕显示我的球队的三分投失败了，我

赌输了。我郁闷的坐在那里，我不再喜欢东京了。

既然我已经确定无法长期在这里工作，开展业务就越来越困难。有个经纪在设计一种可

以和 AMIT 媲美的高科技期权，有 99.99%的把握可以迅速制造出资本增值，我却带着惊异

的目光袖手旁观。有些客户对为低级债券获得 AAA 评级感兴趣，我就半心半意的推介了 FP

信托的办法。然而，他们发现这个 AAA 级有一个下标 R 的时候就拒绝了我的建议。R 级可

能向当地监管当局泄露天机。我在东京的逗留进入了尾声时发生了一场地震。我在酒店房间里感觉到颤动，听到衣柜

里的衣架当当作响。这是我经历的第一次地震，我吓坏了。这是否是个征兆？我唯一的安慰

是相信既然原来的酒店经过了历史上最大的地震后仍安然无恙，新的酒店业也应该是安全

的。但是地震使我下定了决心，我想回家。

事后的发现令我大失所望 -- 原来的酒店一点儿也不坚固。骗局充斥的不仅是日本银行

系统，帝国酒店和弗兰克劳埃德赖特也愚弄了我。

我知道弗兰克劳埃德赖特在 1918 到 1922 年间在东京呆了差不多四年时间，设计并监督

建造了这座以防震为卖点的酒店。酒店的地基由浮动的衬垫组成，赖特声称这一构造能够吸

收地震波，防止其传导到建筑的其他部分。我当时并不知道，后来的大量研究证明这些理论

都没有事实根据，赖特不是错了就是撒谎。日本大学的谷川雅正教授是日本最重要的赖特研

究专家，他认为"这件事的真相是一个成绩平平的年轻美国建筑师利用了地震来宣传他设计

防震建筑的成就。"

虽然赖特的帝国酒店是东京最知名的标志性建筑之一，它实际上存在严重的设计和结构

性问题。1923 年地震之后，日本内务部对东京市中心地震现场的建筑损伤进行过研究，结

论表明帝国酒店周围很多建筑的损毁都比它轻得多。我一直以为原来的酒店是座摩天大楼，

后来却惊讶的发现它只有三层，象石头做的青蛙一样蹲在那里；虽然有大量石头和陶土的作

装饰，却缺乏结构上的稳定性，就算是用三层的标准来说也是如此。

1990 年，酒店的总经理犬丸一郎在公开场合回忆起大地震后整个酒店主楼开始向地面

底下下沉。建筑结构的中间比其他部位重，因此下沉得更厉害。他说工作人员每隔一段时间

就不得不锯掉门的底部，以适应酒店不断下沉的中部。

经过大量恢复建筑原貌的努力，酒店正面和大堂的一部分保留在了日本西部郊区的一个

主题公园里。公园叫做明治村，周围群山环绕，湖泊交错，里面点缀着明治时期的遗物：学

校、民居、监狱、还有一部日本最早的蒸汽发动机。建筑批评家都认为这个公园毫无品位可

言，不少建筑师把它称为坟地，还有些人叫它愚人村。明治村确实包含了日本历史上的很多

谎言和欺骗，包括老帝国酒店。也许有一天 AMIT 也会在那里落户，成为另一个关于日本

历史的令人惊讶和悲哀的真相。

回到美国后，我的幻想彻底破灭了。三年前，即 1992 年我到信孚银行面试之前，我对

衍生产品、结构性票据、RAV 以及撕掉别人的脸一无所知。我的几个朋友甚至觉得我是个

好人。可到了 1995 年 4 月，在我自己看来我已经变成了世界上最愤世嫉俗的人。现在我相

信每件事都是一场骗局，而且我有充分的理由这样认为。衍生产品是骗局，投资银行业是骗局，墨西哥和日本的金融体系是骗局，就连弗兰克劳埃德赖特和东京帝国酒店也是骗局。这

真令人沮丧。

这几年来我建立起的价值体系就是为了赚钱狠宰客户。我的同事在收入不变的情况下愿

意改行做任何工作是有原因的。所有我认识的干过几年投资银行的人，包括我自己在内，都

是混蛋。就算我们是世界上最富有的混蛋也无法改变我们作为混蛋的事实。从我开始在华尔

街工作的时候起，我的心里就明白这个道理。但是现在，出于某种原因，这使我深感不安。

我正处在事业的转折点。有些人可能觉得难以理解，但是在华尔街工作过几年后你就没有退

路了。你可以被解雇，可以换一家投资银行工作，或者死去，可就是不能辞职不干。你赚的

钱太多了，以至于无法收手。试想，你一年赚五十万美元，这份工作唯一的缺点是使你变成

混蛋，你会辞去这份工作吗？假如你一年赚一百万，一千万呢？我的很多同事都曾扪心自问，

但是对于大多数人来说，如果一年有一百万美元的话，他们才不在乎自己变成什么呢。慢慢

的过上几年年薪几百万的日子，一旦你已经变成混蛋，辞职就变成了不切实际的问题。反正

大势已去，你不如当个有钱的混蛋，在华尔街一直工作到退休。

我并不是想标榜道德高尚。从道德的角度看，我辞去高薪的投资银行工作并没有什么惊

人之处。如果一定要说什么，只能说是愚蠢之极。我想说明的是为什么我这么快就决定辞职。

对于大多数从事金融服务业的人来说，他们的工作在道德是上模棱两可的。这是唯一的生存

之道。我曾经相信我也是这样的。是非不分也没什么大不了，只要收入上升就行了。然而一

旦我开始明确的考虑这个问题，即我做的事根本上是错的，我就无法再继续下去。我别无选

择，只能停下来。

回到纽约后，我对马歇尔萨兰特说我需要和他谈谈。对话大概是这样的：

"马歇尔，我要辞职。"

"什么？你要到哪儿去？他们给你多少钱？你将做什么工作？"

"我哪儿也不去。我要离开投资银行业，离开纽约。我不再销售衍生产品了。我也不知

道要做什么，可能当律师吧。"

最初，萨兰特大惑不解。他无法理解我到底在说什么，他看我的眼光似乎在说我彻底疯

了。但是几分钟后，我觉得他理解了我的理由，至少他假装理解了。他让我不要着急，尽量

顺利的完成工作交接。

我和萨兰特很快的检视了我尚未完成的工作，它们显示我在摩根士丹利的交易已经变得

相当古怪。我应该继续从事的交易包括：若干 AMIT，五六笔试图规避监管的东京交易，

CEDN，鹰港，更多的 Pre4 和 FP 信托交易，几笔目的在于避税的 RAV，一些墨西哥衍生产品，还有修复巴西 F-5 战斗机的融资结构。我盯着这张单子，我到底是怎么了？

女王对我割舍一切的决定大为震惊。她肯定不能理解我的理由。但是我并不是她手下唯

一要辞职的人。没过多久，她的手下几乎全都离开了她的宫殿。一个去读研究生，一个去了

伦敦，一个调到了摩根士丹利别的部门，另一个去了高盛公司，还有两个（包括我）搬到了

华盛顿特区。几个月内她的 RAV 宫殿就土崩瓦解了，女王自己也变成了受困的女王。

毕德育特森盘问我为什么要离开衍生产品部，过去有少数几个人是被其他银行的高薪引

诱离职的，森拒绝相信我没有另外的工作在等着我。不过他也感觉到我不再喜欢这个行业，

我想他很可能愿意看到我离开。早先，他和我，还有另一个经纪曾经讨论过有些人从事投资

银行业只是为了赚钱，而另一些人是因为热爱这种游戏。森认为摩根士丹利的总裁约翰梅克

就热爱工作到了没有钱也要干的地步。他知道我没有这样的激情。

稻草人说他对我的离职感到遗憾，我觉得他是真心的。他重申了他的信仰：和森相反，

他相信钱是从事投资银行业的唯一理由。他也有法学学位，甚至说有时他也希望自己是个小

城市的律师，而不是挖空心思赚钱的家伙。他还为我的离职而自责，开玩笑说我象他一样是

被这个行业腐蚀的。他提到作为我的良师益友的角色时却让我觉得是对历史的奇怪改编。我

告诉他我的离职和他没有多大关系。他回答说反正他也要离开衍生产品部，所以无论如何也

不会继续腐蚀我了。我为没能参观东京的武士剑博物馆而道歉，他则答应邀请我参加下次

F.I.A.S.C.O. -- 不出所料，这是一个没有兑现的承诺。

那年的 F.I.A.S.C.O.是在另一个射击场举行的，我听说那里无法和桑达诺那相比，参加

的人数也比以前少，打烂泥鸽失去了原有的紧迫感。或许，如果衍生产品业务在接下来的几

年里再度兴起，F.I.A.S.C.O.将再次激发饥渴的衍生产品经纪的好战天性。在此之前，它将是

个恰当的纪念，使我们记得衍生产品部的几十个人如何看到了"血流成河"的场面，如何在两

年的时间里赚了十亿美元。

-- 《泥鸽靶》尾声

辞去了摩根士丹利的工作后，我搬到了华盛顿特区当律师。法律工作和销售衍生产品截

然不同。说实话，除非收入可以大幅提高，我不会改行去堆肥。1996 年夏天，稻草人找到

了我。他告诉我他在摩根士丹利的资产管理部找到了一个新工作。这份工作来之不易，他被

迫要和无数外在候选人竞争。面试时的关键问题是"对于经纪人来说什么是最重要的素质。"

面试的人告诉他公司最近刚刚就这一问题进行了问卷调查，让他从四个答案中选择他最满意

的：产品知识、智慧、关系和操守。稻草人回答："毫无疑问，操守。我们从事的是信任的

行业，我们销售的是我们的信誉。"这个答案为他赢得了工作。

同一个夏天晚些时候，一个前衍生产品部同事结婚了。他的婚礼成了老同事再度相聚的

机会。我们交换各自的故事，也谈到在衍生产品上损失了上百亿美元的客户。所有人都把那

两年的时间看作一生只有一次的经历，再也不会重演，永远值得回味。大多数人似乎都成熟

了。女王也来了，不过没有对任何人大喊大叫。那天晚上她向从前 RAV 小组的成员为她时

常大发雷霆而道歉，我们原谅了她。所有人都互相亲吻，和好如初，情景几乎象是最后的晚

餐。好在事后没有一个人被惩罚、判刑、罚款，甚至没有人被起诉。

销售衍生产品的经历给了我什么样的教训呢？我相信衍生产品是金融史上不断重复的

主题的最近一次重演：华尔街欺骗普罗大众。自从货币发明后的几千年来，掌握了更多信息

的金融中介一直在愚弄处于信息劣势的借贷双方。银行业及其各种分支一直是一个相当好的

行业，部分是由于银行家具有神奇的功力，千百年来历经丑闻困扰却生生不息。在这个方面

银行业和政治不无相似之处。只要有政治家的存在，政治丑闻就将继续存在。同样，我相信

只要有银行家，金融丑闻就不会消失。何况，没有任何迹象表明银行业会很快消失。

尽管近期丑闻不断，金融服务业还是一派繁荣，银行家仍旧受益于信息优势。投资银行

最近对共同基金的兴趣显示了它们的最新计划。摩根士丹利不再满足于只向保险公司和政府

退休基金销售复杂的金融工具。通过和添惠公司的合并，它开始寻找更加缺乏经验的投资者

-- 例如读者你。其他银行也在进行类似的合并或合作协议。添惠强大的美国零售客户基础

对摩根士丹利的狙击手来说无异于落网之鱼。这次合并 -- 类似的结合很快就会相继而来 --

将给衍生产品经纪提供更多的盈利机会，给客户带来更大的危险；如果最近几年的衍生产品

受害者还算有代表性的话，更多的鲜血。而对摩根士丹利将意味着更多的钱。

我已经尽力描述了华尔街最复杂精密的部分是如何运作的，就是这些人、这些产品和活

动支配着我们的金融体系。摩根士丹利仍旧是最显赫的投资银行之一，衍生产品仍旧是最受

欢迎的投资之一。毫无疑问，两者都将继续在全球金融活动中占主导地位。在最近的一次问卷调查中，百分之七十的衍生产品专业人士预测 1998 年将出现重大的

衍生产品亏损。他们的预测是有根据的。衍生产品市场在发展过程中变得越来越动荡危险，

与此同时，投资银行的游说专家还成功的说服了我们选出的议员放松对衍生产品的监管。他

们申辩说衍生产品主要是用于"对冲"和"降低风险的目的"。他们的申辩 -- 加上可观的竞选

资助 -- 起了作用：目前国会面对的提案是放松，而不是加强监管。结果将导致监管机构权

力和经费匮乏，因而注定要落后于金融业。每年赚七万美元的证券和交易委员会检察官怎么

能抓住每年赚七十万美元的衍生产品经纪呢？

考虑到监管的匮乏和权力的倾斜，就算没有特异功能我们也可以预测出更多类似橙县的

灾难不久就会重演。当前的趋势是显而易见的，金融服务业将继续向游说专家和国会竞选提

供上亿美元的资助以抵制监管；衍生产品将继续导致成百上千的受害者上百亿美元的损失，

同时损害名誉，扭曲生命，掏空资产；年轻的经纪将象我当年一样不断加入这个行业，赚到

做梦也没有想过的大量金钱；而华尔街将继续声称没有迫切的原因要对衍生产品进行监管。

目前来说，他们已经说服了国会和投资者，衍生产品没有什么可担心的。

看过这本书后你怎么想呢？

如果你还想购买衍生产品，不如就从摩根士丹利买吧。他们显然不是衍生产品受害者中

的一员，今天，衍生产品部不但生存了下来，而且蓬勃发展。你可以打他们的免费电话 800

223-2440，分机 2594；或者到公司位于百老汇 1585 号的新办公大厦，就在时代广场旁边。

别告诉他们是我让你来的。

--

《泥鸽靶》后记：卷土重来

后记：卷土重来

我不知道摩根士丹利在什么时候，通过什么手段在这本书出版之前拿到了一本样书，但

是他们确实发现了。1997 年 10 月初，我昔日的上司在仔细检查书里的每一句话。与此同时，

我开始适应平静的生活，在圣迭戈大学法学院一边教书一边提高我的高尔夫球技，一心想在

阳光明媚，气候温暖的地方渡过几十年。

我也设想过这本书面世后的反应：摩根士丹利简短的回应一句"无可奉告"；我以前的同

事骂我是叛徒；衍生产品的局外人感到厌恶，或者在投资时更加小心谨慎。不幸的是，我的

预测记录乏善足陈 -- 从 1995 年起，我每年都预测股票市场大跌；从 1999 年起，我每年都预测堪萨斯大学篮球队获得全国锦标赛的冠军。这次，我的预测又错了。

几周之内，摩根士丹利发动了一场媒体大战；我以前的同事骂我是叛徒，但不是因为我

大爆欺诈内幕，而是因为我省略了最有趣的故事（就如最早打电话给我的一个人所言，我只

触及了皮毛）。衍生产品的局外人大呼痛心疾首，但不是因为衍生产品市场的过分行径，而

是因为没有尽早加入这个行业。在某个特别不景气的时期，爱尔兰的几个商学院学生发电子

邮件向我询问求职的建议，一个立志从事衍生产品业务的年轻人甚至说 F.I.A.S.C.O."事实上

是我读过的最好的书。"我发觉自己制造了一个怪物。

如果没有摩根士丹利管理层的决定相助，这些人可能永远也不会听说我这本书。就是这

个决定点燃了一场媒体大战，《机构投资者》杂志的资深编辑哈尔卢克斯后来将其称之为摩

根士丹利的"公关噩梦"。

1997 年 10 月 6 日，星期一，摩根士丹利发表了一篇声明，噩梦就此开始。新闻稿是这

样的："该书内容显然是哗众取宠的不实之词。对客户始终如一的专业服务是摩根士丹利一

切业务的基础，我们从不从事违背客户信任的行为，言行一致。我们的纪录就是明证。" 我

不知道发表这则声明是谁的主意。对于我来说这完全出乎意料。我和新婚三个月的妻子住在

圣迭戈，正在适应温文尔雅的学院生活。我的日子是平静而沉思的，如果一天有一个以上的

电话都嫌刺耳。

接下来的两天里，我的电话响了足有几千次。

纽约时报的财经记者彼德特鲁埃尔是最早来电的人之一。象特鲁埃尔这样的顶级财经记

者从事的是不知感恩的工作。和大多数银行家相比，他们对市场的了解更深入，受过更好的

教育，为人更风趣博学，如此等等。但是和华尔街经纪的丰厚奖金相比，新闻工作者的薪水

少得可怜。尽管如此，在为数不多的场合，新闻工作者享有一项无价的特权：站在道德的高

度讽刺摩根士丹利这样高贵的投资银行。特鲁埃尔显然享受这样的机会。他下手毫不留请，

在文章里引用了摩根士丹利女发言人，珍玛丽麦克菲登，并不怎么激昂的辩护："我并不是

摩根士丹利人人都是圣徒，但公司的文化不是这本书所描述样子"。他还引用了摩根士丹利

首席律师桑奈伯恩冷淡的评论，总裁约翰梅克从来没有象我所说的那样叫嚣"我闻到了血腥

味，我们去杀吧！"（后来又有消息说梅克说过这句话，但是被人错误的解释了）。桑奈伯恩

还从经济的角度为摩根士丹利辩护 -- 如果公司确实象书里描写的那样诈取客户，最终将失

去客户。这一辩解似乎有点儿古怪，从那以后我经常奇怪摩根士丹利为什么没有真的失去客

户，尤其是考虑到近期几起对公司不利的高调案例。

其他记者很快加入进来。华尔街日报的帕特里克麦金汉和安妮塔拉法文把摩根士丹利的努力描述成"救火"。金伯利希尔斯麦克唐纳用怀旧的纽约邮报风格写了一篇整版长的文章，

集中描写了口交、脱衣舞和其他越轨行为，题目叫做《下流的揭露》。CNBC 的阿曼达格罗

夫主持的清谈节目中也有我的镜头连续出现 -- 我在教拉丁美洲金融市场这门课，在黑板上

写了"市场失败"几个大字。没几天，消息就传遍了纽约、伦敦和东京的交易厅，我的书销售

一空，而且收到了第二次、第三次印刷的订单。1997 年 10 月 8 日，F.I.A.S.C.O.在网上书店

亚马逊的畅销书排行榜上名列第三，部分原因是这本书还存放在北卡罗来纳州的仓库里，尽

快拿到书的唯一方法就是从网上订购。计划的出版日期远在 10 月 8 日之后，我的出版人和

我不敢都相信自己的眼睛。

温文尔雅的学院生活就此结束。

接下来的几个月里，我所听到的衍生产品故事远远超出了我的想象。作为摩根士丹利的

雇员，我有机会看到了一家公司衍生产品部的内幕。现在，作为刚刚攻击过华尔街会下蛋的

金鹅的局外人，我以为我会被放逐，再也得不到内幕消息。可是我没有。几天之内就有几十

个内幕人士、客户和经纪打电话给我，告诉我他们的恐怖故事。最初打电话给我的人没说错：

我只不过触及了皮毛。

我将和你分享一些荒谬的故事，并提供过去一年中衍生产品灾难的最新消息。如今记录

衍生产品讣告几乎是一项全职工作。尤其是最近，交易活动再次大量增长。你读到这篇文字

的时候，这个市场很可能已经超过了一百万亿美元（据估计，1998 年中这一数字在六十五

万亿至八十万亿美元之间），正在向一千万亿这一天文数字进军。我无法抵制滥用已故参议

员埃沃瑞特德克森名言的冲动：这里一千万亿，那里一千万亿，很快你说的就是大钱了。

去年的衍生产品市场可以用一句话概括：

"它们卷土重来了！"

金融市场回响着 1986 年的恐怖片猛鬼 II 里令人毛骨悚然的台词。衍生产品又一次证明

是一部恐怖片。1994-95 年间在金融市场造成了几十亿美元亏损的结构性票据和杠杆掉期又

回来了；摧毁了霸菱银行、橙县，重挫了宝洁公司的幽灵也卷土重来。在我看来，续集还要

更可怕。

衍生产品仍旧是看不见却又无所不在的。定时炸弹就藏在我们的投资组合里嘀嗒作响。

不论你是否知情，大多数投资者继续面对衍生产品的危险，一般是通过共同基金投资（没错，

包括富达基金）和养老基金（没错，包括 TIAA 和 CREF）。我发现，我的新家所在的圣迭

戈县三十三亿美元的公共雇员养老基金投资了很多衍生产品，这可不是好消息。通过我买的

一只共同基金，我自己也拥有衍生产品，而且我打赌你也一样。如果你还是不相信我，打电话给你的基金经理或者看看你的基金说明书，然后准备掉眼泪吧。当然，华尔街没有一滴眼

泪。对于银行家来说，衍生产品仍然利润丰厚，一方面是因为基金经理愿意支付溢价来承担

不用向投资者披露的风险，另一方面是因为其他买家不完全理解他们的投资。衍生产品使华

尔街获得了有史以来最好的一年：去年的奖金上涨了百分之三十。衍生产品卖家欣喜若狂，

很多买家也很满意，至少目前如此 -- 无知是福。百分之三十的衍生产品专业人士预测下一

年会有重大亏损。

对待衍生产品的态度依旧是截然不同的两派。交易大鳄，亿万富翁乔治索罗斯警告衍生

产品将"摧毁我们的社会"；诺贝尔奖获得者，百万富翁默尔顿米勒则反驳说它们"使我们的

世界更为安全"。他们两个人中至少有一个说错了，可是到底是哪一个呢？大多数市场参与

者都同意米勒的观点，他们认为衍生产品具有正面的作用，它使交易各方的对冲或投机更行

之有效。索罗斯（还有我）持的是少数派观点，认为衍生产品暗藏毁灭的种子，而且没有人

真正理解它的风险。

不论你站在哪一边，都无法回避两个结论：首先，衍生产品在近年的金融市场狂热、恐

慌和崩溃中起到了重要的作用；其次，没有人 -- 即使是这两位大师 -- 理解这一作用的过

程和原因。

下面我将具体描述一些最新事件，前面故事的续集："猛鬼 II：衍生产品卷土重来"。

过去一年的衍生产品活动大部分集中在亚洲。据估计那里的衍生产品市场价值数十万亿

美元，但是没有人知道确切的数字。市场参与者都有些担心，香港的养老基金监管机构甚至

建议禁止衍生产品投资。到 1997 年夏天为止，日本和其他亚洲"小虎" -- 韩国、印度尼西亚、

马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾、泰国 -- 的情况还都不错。1997 年 7 月 2 日，泰国终于

放弃了联系汇率制（此前泰铢的汇率根据泰国的贸易收支与一篮子外国货币挂钩），当天泰

铢兑美元的汇率大跌了百分之十七，就和 1994 年 12 月 20 日那天墨西哥比索崩溃一模一样。

后果是灾难性的。

还记得我在第���波士顿时看到的令人垂涎的泰铢结构性票据吗？那种票据，还有类似的

外汇联结票据，是由高信用级别的公司和政府支持的机构（例如通用电气信贷公司和联邦住

宅贷款银行）发行的。这些票据表面看来很安全，而且支付诱人的高利率，可是如果你不幸

在 1997 年 7 月 2 日持有泰铢结构性票据，你的损失就严重了。其他亚洲小虎很快步泰国的

后尘。亚洲银行就和九十年代初期的墨西哥银行一样，通过股权掉期、全额收益掉期、期权

期货和更为复杂的衍生产品在本土市场和货币上进行了大量杠杆投机。现在，他们面临全军

覆没。几个月之间，以外币计算的东南亚投资下跌了百分之五十，甚至更多。结构性票据和掉期造成的影响不只是亚洲地区性的商业损失，由于这些衍生产品，泰铢

贬值的涟漪效应远远超出了当地市场。如果泰国的蝴蝶轻颤翅膀就能影响美国的天气，试想

一下货币贬值能造成的后果吧！世界各地的个人投资者、基金经理、甚至对冲基金都深受其

害。

大多数最有杀伤力的衍生产品都是在"店头"而不是交易所交易的。举例来说，从事掉期

的亚洲银行有一个对家，一般是美国或欧洲的银行。这些银行都期望掉期的对家如约支付款

项，就象如果我和你打赌十美元亚洲市场要出问题，我赢了就希望你给钱一样。换言之，亚

洲的银行和公司并没有赔钱给有组织的交易所，它们赔钱给其他公司，主要是西方的银行。

最终的问题是，如果亚洲银行破产，它们的对家可能一分钱欠款也收不回来。

这些衍生产品的店头交易特性导致了巨大的潜在风险。例如，银行监管机构警告说，美

国银行在韩国的风险超过二百亿美元。韩国的一家投资银行，鲜京证券公司，投机泰铢兑日

元升值，对家是 JP 摩根。泰铢崩溃后，鲜京证券欠 JP 摩根大约三亿五千万美元。包括花旗

集团、大通曼哈顿银行、信孚银行在内的其他银行各自披露了超过十亿美元的亚洲风险。对

家的还款能力和意愿导致的风险叫做"信用风险"。所谓的"信用事件"发生之前，对家的信用

风险总被看作是无关紧要的小节；事后却变成了再重要不过的核心问题。美国热衷于拯救亚

洲金融危机（还有银行业务的对家），衍生产品造成的信用风险是一个主要的原因。

亚洲金融危机中受害最深的人之一是维克多尼德霍夫 -- 大名鼎鼎的壁球和衍生产品

大事，对冲基金经理中的奇才。尼德霍夫的困局证明了现代资本市场的紧密联系，以及衍生

产品投资的神奇效果。

1997 年 6 月尼德霍夫还高高在上。他的自传《投机者的教育》正在畅销，他管理着超

过一亿美元的投资，其中不少是他的个人财产。他处处受人欢迎、尊敬，他的投资纪录令人

叹服：十五年来平均年收益率百分之三十，1996 年的收益率是百分之三十五。不幸的是，

尼德霍夫也在泰铢上进行了投机。泰国的蝴蝶轻颤翅膀之后，他亏了五千万美元，几乎是他

管理基金的一半。

亏了五千万美元或是更多的衍生产品经纪似乎都有同样的反应。我在拉斯维加斯玩二十

一点时也陷入过同样的行为模式，可能你也有类似的经历。你赌一手二十一点，赌注一百美

元，认为即使输了也无所谓。你输了。接着你再赌一百美元，认为输二百美元也没什么大不

了。再说，也许这手你会赢，不就收支相抵了吗？你又输了。此后，你输了一手又一手，很

快就输掉了五百美元。你实在不愿意输掉这么多钱。你怎么办呢？就此罢手？当然不会了。

恰恰相反，你加大赌注，希望能翻本。就是这样的模式，你仰望上苍，脑海里有一个颤抖的声音："只要我把本钱赢回来，我就再也不赌博了，永远不赌。"

想象一下，在五百美元后面再加上五个零。这回你脑海里的声音听来如何？如果这五千

万美元是你自己的钱，这个声音可能非常沮丧。可是如果这笔钱，用路易斯布兰代斯法官的

话来说，是"别人的钱"呢？突然之间，加大赌注翻本似乎一点儿也没错。为了别人的五千万

美元，你会不会变本加厉？问什么不试试呢？如果赢了，你就能翻本，没人会在意你暂时的

亏损。如果输了，你真的认为多输掉别人的五千万美元有什么关系吗？赔掉第一个五千万美

元之后，你已经可以确定那个人不会邀请你共进感恩节晚餐了。就这样，尼德霍夫也和在他

之前的其他人 -- 霸菱银行的尼克利森、奇德公司的约瑟夫杰特、驻友银行的浜中康雄、大

和银行的井口后英 -- 一样开始变本加厉，寄希望于更高风险的投资能够带来足够的利润，

弥补在泰铢上的亏损。这时的尼德霍夫已经变成了一个流氓交易员。

到了 9 月，他已经补上了部分泰铢亏损，但是当年的投资业绩仍然下跌了百分之三十五。

10 月，尼德霍夫开始胆大妄为，出售标准普尔 500 指数期货的卖出期权。标准普尔 500 指

数期货为投机者提供了杠杆效应，对标普 500 指数（跟踪市值最大的 500 支股票）的表现进

行投机。你能出售这种期货合约的卖出期权，就和其他工具的卖出期权一样。还记得第一章

里的期权知识吧？卖出期权是在一定时间以一定价格出售基础金融工具或指数的权力。用前

面康威跑车的例子，如果你买入卖出期权，你可能今天用一千美元买入日后以四万美元卖出

一辆康威跑车的权力。如果车价下降，你就能赚钱。假设一个月后康威跑车的价格跌到每辆

三万美元，你的利润是一万美元（根据卖出期权，你有权以四万美元出售一辆康威跑车，而

你在市场上买入这辆车只需要三万美元），减去一千美元的期权费。

卖出期权的买家希望价格下降，它的卖家却希望价格保持不变，或者上升 -- 但是无论

如何也不要下降。价格下跌越多，卖出期权的卖家必须付给买家的钱就越多。在我们的例子

里，如果康威跑车的价格跌到每辆三万美元，而我们卖出了一百辆的卖出期权，我们就将亏

损九十万美元（一百万美元减去我们得到的十万美元期权费）。摩根士丹利出售高风险产品

时声称"下跌风险仅限于初始投资"，出售卖出期权这种策略可没有这样的优点，你可能损失

一切，甚至更多。卖出期权卖家的想象空间有多大，他/她的损失就可能有多大（还有就是

价格一般不会跌成负数）。

10 月 25-26 日那个周末，尼德霍夫看来还平安无事。10 月没有什么大事发生 -- 尽管有

我的书出版。尼德霍夫在等待，希望期权过期变成废纸，这样他就可以赚到期权费，进一步

降低亏损。他希望市场保持稳定，或者上涨 -- 就是千万不要下跌。

1997 年 10 月 27 日，星期一，美国股市暴跌 554 点，大约百分之七。标准普尔指数下跌 64.67 点，收报 876.97 点。这一天与 1987 年 10 月 19 日的"黑色星期一"相距几乎整整十

年。百分之七的跌幅算不上市场崩溃，比黑色星期一差得远。但是对于尼德霍夫来说，这个

星期一是致命的一击。到了星期三，他的基金惨遭清盘，投资者一亿多美元的资产损失一空。

猜猜看谁是尼德霍夫的投资者？没错，信不信由你，三十三亿美元的圣迭戈公共雇员退休基

金赫然在目。圣迭戈，干得好！

1998 年 2 月 9 日，我在纽约的圣瑞吉斯酒店见到过尼德霍夫。我们同在那里参加《衍

生产品策略》杂志赞助的第二届衍生产品殿堂人物盛会。近年来，新出版的衍生产品专业刊

物足有上百万份之多，《衍生产品策略》是其中唯一有连载漫画的一本。参会者都是主办方

特别邀请的，包括了衍生产品界的大部分知名人士，尼德霍夫是午餐会上的发言人。我也得

到邀请，引领"交易商在市场上的违规行为"这一专题讨论。我并不确定他们为什么要找我，

但是我知道并不是因为我是衍生产品行业的"殿堂人物"。这一殊荣属于两位诺贝尔奖获得

者，哈佛商学院的罗伯特 C 默顿和加拿大出生的斯坦福商学院终身教授梅耶舒尔茨。我怀

疑他们找我是因为衍生产品专家需要有人泄愤，我猜得不错。

尼德霍夫的发言结合了他在哲学和金融两个方面的专长，引人入胜。午餐后，我祝他在

所有法律纠纷中成功胜诉，他在我的书上签了名，写了一句莫名其妙的话："致弗兰克帕特

奈，命运使我和你如此之近。祝好，维克多尼德霍夫。"我会永远珍惜这本带有陨落的衍生

产品明星签名的书。

见到默顿和舒尔茨本人则有些奇怪。因为我现在也是个教授，我当然赞赏清贫但才华横

溢的学者，而不是富有却时常愚不可及的华尔街银行家。默顿和舒尔茨是跨越两者之间鸿��

的桥梁 -- 他们在智力和物质上同样富有 -- 而且他们的财富不光来自于一百万美元的诺贝

尔奖金（他们是在 1997 年 10 月 15 日因为在衍生产品上的成就而获奖的，就在摩根士丹利

那则"哗众取宠的不实之词"声明面世后的几天）。一方面，他们发现了布莱克--舒尔茨期权定

价公式，这个计算期权价格的微分等式是现代金融经济学的一个重要组成部分。另一方面，

作为长期资本管理公司（总部设在康涅狄格，资产规模六十亿美元的对冲基金，主要投资于

固定收益证券和衍生产品）的顾问和合伙人，他们赚取了大量财富。我很想知道，放下他们

显而易见的成功不谈，他们是否对二十出头的赚钱狂滥用他们的研究成果而愤慨。我充满嫉

妒的盯着他们的高级西装，想到了长期资本管理公司的股本收益率，我估计他们很可能觉得

无所谓。

默顿和舒尔茨，以及其他衍生产品殿堂人物都微妙的回避了尼德霍夫最近的亏损。大多

数衍生产品市场参与者都倾向于尽可能的避免讨论重大亏损 。你可能听说过厌恶风险或者厌恶损失，我把这个现象叫作厌恶披露亏损。比如说，你赌马输了一千美元，但是告诉你的

朋友（或伴侣）"输了一点儿"或"打个平手"。不幸的是，这样的沉默意味着我们中的很多人

永远也无法得知真相。很多低于一亿美元的亏损从未公开过，而它们实在应该公之于众，如

果这些亏钱的人还在资本市场上筹集资金就更是如此。闲谈的时候，你的朋友可能并不在意

你是否在赛马场上输了钱，可你一旦开始向他们借钱，他们很可能想要知道真相。

信息失败不仅仅是亚洲的问题。如果一家美国的大公司在衍生产品上损失了几千万美

元，它可以找到很多理由不披露这些亏损，而且都有法律依据。例如，假设 IBM 发生了一

亿美元的衍生产品亏损，它不必告诉投资者，原因是这个规模的亏损相对于 IBM 的盈利来

说不是"实质性的"。另一方面，如果一家小公司损失了一亿美元，它也可以找到其他隐瞒的

理由。造成亏损的人肯定不愿意公开事实，而遭受损失的投资者也不愿意让全世界都知道他

们的错误。

尽管厌恶披露亏损通行全球，这一问题在亚洲尤为严重。资本市场风险顾问公司的衍生

产品顾问莱斯利拉尔曾经警告过，"在东南亚，已经显露问题的只是冰山一角。"最近一段时

间以来，发生在亚洲的衍生产品亏损不胜枚举，但是绝大多数在调查和披露方面都所作有限。

日本兴业银行伦敦分行的衍生产品交易亏损高达一百亿日元（约合八千八百万美元），却没

有人眨一下眼睛。1998 年 5 月，商品期货交易委员会终于因为驻友银行二百亿美元的亏损

对其罚款一亿五千万美元，但是财经新闻并未就此深入报道。亚洲（除日本）以外最大的投

资银行之一，香港的百富勤公司在亚洲市场大跌之后公布了三千七百万美元的股票和衍生产

品交易亏损，但是否认当年的总亏损有十亿美元之巨。

瑞士的苏黎世集团相信了他们，同意出资二亿美元入主百富勤，但是后来证明实际亏损

要大得多，苏黎世集团退出了交易，百富勤于 1998 年 1 月 12 日破产。就我所知，虽然菲律

宾也崩溃了，但我的骄傲和快乐，以我命名的"FP 信托"仍然在支付利息。尽管我不再了解

这笔交易的具体信息，我还是在我的日历上记下了信托的到期日，2009 年 7 月 1 日。届时

我肯定会留心新的故事。

如果你还没有听说的话，日本的第四大证券经纪公司，山一证券，在 1997 年底突然因

为所谓的"表外事件"亏损倒闭了。同年 11 月，另外两家日本公司，北海道拓殖银行和三洋

证券也垮台了 -- 11 月不是一个幸运的月份。

山一证券在 1997 年底成立了一个衍生产品自营部，短短一年之后就公告了二十亿美元

的亏损并宣布破产。美林证券立刻冲进来聘请了山一最好的经纪人，他们的衍生产品交易员

也是供不应求。不等你说完"表外事件"几个字，日本第四大证券经纪公司就土崩瓦解了。我的第一个问题是，"表外事件到底是什么意思？"如果一家公司能够把致公司于死地的

风险放在资产负债表的"表外"，那资产负债表还有什么用处呢？我的第二个问题是，"衍生

产品扮演了什么角色？"这些，还有其他问题困扰了我很长时间，但是直到现在还没有找到

答案。

不过，我发现了另一家日本公司衍生产品亏损的一些答案。这个案例在美国没有被大肆

报道，事主是乳酸制品生产商益力多会社公司。益力多的总部在东京，有点儿象雅芳（化妆

品直销公司）和天使冰王（美国的一家乳酸制品公司）的混合体。益力多和雅芳一样，发动

中年妇女上门直销它的产品，区别只在于益力多女士穿的是绿色（而不是粉色）外衣，推的

是绝缘车（而不是化妆箱）。益力多的产品和天使冰王的一样，都是发酵牛奶制成的健康饮

品；不过在我看来它的主打饮品远远不如天使冰王。益力多饮品是浅粉色的酸甜口味饮料，

富含助消化的乳酸菌。公司的基本商业模式也和雅芳、天使冰王类似：低成本、高质量、高

销量。这是个成功的计划，六十多年来益力多饮品在日本的销量稳步上涨，在海外市场也占

有稳定的份额。

但是从八十年代起，益力多开始在它的配方里加进了复杂的金融材料，从而偏离了擅长

的主业。当时日本的经济繁荣，市场节节向上，饮料的销售也屡创新高，益力多的现金极为

充裕。公司决定开始运作一个名为"特权信托"的特别基金。那时很多日本公司都成立了类似

的信托，投资股票或其他金融产品。特权信托最大的优势是公司无须每年申报信托的利润，

因此也无须纳税。

特权信托在八十年代给益力多带来了双重收益：它的投资回报丰厚，而且没有缴纳任何

利税。投资收益在信托里不断积累，却不用申报披露。然而，九十年代初日本的"经纪泡沫"

破裂后股市也随之大跌，设立了特权信托投资的公司受到了沉重打击。骤然之间，这些公司

都因为信托投资遭受了重大亏损，但是它们却不愿意关闭信托，实现亏损。随着损失的加剧，

这些公司面临着两种选择：解散信托实现亏损；或是继续利用信托进行高风险的赌博，同时

祈祷新的投机能够弥补以往的亏损。益力多选择了后者。1991 年，它不顾一切的采取了变

本加厉的策略。虽然对于大多数人来说益力多的策略是个秘密，但是少数衍生产品业内部人

士却很了解益力多的特权信托亏损，还有它谋求翻本的策略。怪事发生了：益力多成了芝加

哥期权交易所的大户。有个分析师后来回忆说，"很早以前我们就都知道早晚会有重大的亏

损要宣布。"事实上，益力多早在 1996 年就悄悄的宣布了一笔相对不大的衍生产品亏损，大

约四千万美元。1998 年 3 月 20 日，益力多公告了至少八亿一千万美元的亏损，原因是过去

四年未经披露的衍生产品交易。公司的股票当天（星期五）就从八百二十日元急跌到了六百二十日元，成交量也创出了天量。一家生产乳酸的公司怎么能在衍生产品上损失了将近十亿

日元呢？答案至今还不清楚。更为奇怪的是，对亏损额的估计不断变化。最初，全部八亿一

千万美元亏损都来自衍生产品交易，后来又说衍生产品直接造成的亏损只有大约五亿美元；

到了五月，这个数字又反弹到了七亿一千万美元。每过一个月左右，数字就要修正一亿美元，

我不知道到底应该相信哪个。显然，非衍生产品亏损是传统的信托和证券投资造成的。不知

何故，看到还有这样过时的投资亏损竟然让人感到安慰。就算我们接受最保守的估计也无法

消除疑问：一家生产乳酸的公司怎么能在衍生产品上损失了五亿日元呢？

益力多的日本股东以为他们投资的是一家乳酸饮品公司，就像宝洁的股东以为他们投资

的是一家洗涤剂公司一样。他们全都错了，出其不意的发现他们投资的公司在利率和外汇上

的豪赌。益力多的股东比宝洁的股东还要损失惨重，他们平均损失了一半的投资，而且很可

能无法通过诉讼得到任何补偿。相比之下，宝洁的股东就幸运多了 -- 信孚银行同意以将近

二亿美元的代价庭外和解，这一数字符合衍生产品纠纷中投资银行一般支付索赔总额的百分

之四十至七十达成和解的惯例。（案件对宝洁有利，证据中包括信孚银行的录音带，其中的

一个经纪说："这些交易就象俄罗斯轮盘赌，每做一笔交易就等于又加了一颗子弹。"）

益力多的雇员也没好到哪儿去。公司宣布计划裁员三百人，削减管理层薪酬百分之二十，

甚至暂停向董事发放奖金。实际上，暂停董事奖金的计划只执行了一年。了解益力多交易内

幕的银行家说它在一系列含有日经指数期权的结构性票据中判断失误。另外的消息说益力多

的交易包括日经指数掉期和外汇掉期。还有报道说益力多的损失是因为看错了利率走势。准

确的交易情况没有被公开，但不管真正的原因何在，益力多肯定很难向那些推小车的绿衣女

士解释清楚她们为什么丢了工作。根据日本的传统，益力多把损失归罪于一个人，副总裁熊

谷直地。大多数交易决策都是他做的，而且除他之外似乎没有人理解这些交易。也是他告诉

益力多的董事要坚持，投资最终总会解套（或者只是他的愿望？）现在看来，熊谷本人是否

理解这些交易也是个问题；无论如何，他立刻引咎辞职。益力多的董事长紧随其后。在此之

前的一个月，日本财政部有个官员因为受贿而负罪自杀，益力多的这两个人倒没有步他的后

尘。益力多事件还有一个文化插曲：这家乳酸公司还有一支棒球队，益力多燕之队。幸运的

是，巨额衍生产品亏损并没有影响这支日本联赛冠军队。益力多的亏损正好是在那个赛季的

第一场比赛前公告的，燕之队的领队酒井清人在比赛前一天向队员保证益力多不会出卖他

们。球员的担心不无道理，燕之队一线球员平均每年赚四千九百六十八万日元，大概等于五

十万美元。在东京这个水平刚刚超过贫困线，和美国的高薪棒球员相比更不值一提 -- 加瑞

谢菲尔德 1998 年一年的收入就和十亿多日元。如果专家们说得不错，益力多的亏损也只不过是"冰山一角"，你就可以理解为什么美国

长期以来对日本所谓的"金融大爆炸" 即放松监管的改革计划持怀疑态度。益力多或许没有

被亏损置于死地，但是它肯定不是唯一隐瞒衍生产品亏损的公司。衍生产品在日本的流行程

度似乎和棒球不相上下，在游戏规则如此混乱不堪的情况下，日本的金融市场怎么能做到自

由和公平呢？此时放松监管又会带来什么样的变化呢？

美国本土也有不少公司深受衍生产品之苦，其中既有上一年新发生的亏损，也有 1994-95

年衍生产品灾难的后遗症。最突出的连续故事非橙县莫数。它在 1994 年 12 月亏了超过十九

亿美元，从那以后，该县千丝万缕的诉讼一直使加州律师协会的成员忙得不亦乐乎。截至

1998 年中，橙县一共提出十五起诉讼，控告了二十八个被告，其中包括二十家华尔街公司。

我的前雇主瑞银第一波士顿是第一家同意庭外和解的公司，支付了五千二百五十万美元；此

外第一波士顿和两个前雇员还支付了八十七万美元，作为在和橙县破产有关的债券发行中误

导投资者的补偿。1997 年，为了确保橙县不对公司及其雇员提起诉讼，美林同意支付橙县

三千万美元。美林还同意支付一百九十万美元与债券投资者达成和解。瑞银第一波士顿在同

一个案件中付了九十九万美元。橙县坚持在民事诉讼中追讨摩根士丹利和其他的公司，联邦

调查仍然在进行当中。1998 年 6 月，美林终于坚持不住了，支付了四亿美元的巨额和解费。

在华尔街诉讼和解史上名列第五。还有牢狱之灾，橙县的前任财政官罗伯特塞荣被判罚款十

万美元，监禁一年。不过在服刑八个月后，他于 1997 年 10 月被释放。塞荣的副手马修拉必

被判监禁三年，不过到 1998 年 5 月，他还在上诉。1996 年，橙县从破产中东山再起，目前

一切良好。很多其他诉讼也在庭外达成了和解。例如，普惠集团的一个分支机构同意向监管

机构支付五十万美元罚款，原因是欺骗性的误导投资者普惠旗下基金的波动性；该基金投资

按揭支持的衍生产品发生了重大亏损（普惠既没有承认也没有否认这一指控）。

然而，大多数衍生产品市场参与者积极活动的地方是市场而不是法庭。传言说德意志摩

根建富在 1997 年夏天的亚洲市场暴跌中亏损了数千万美元；世界上最大的银行之一 PNC 发

生了一亿九千万美元的衍生产品亏损；1995 年宾西法尼亚州有七十多个学区投资于德文资

本管理公司和金融管理科学公司，他们也损失了大约七千一百万美元。国民西敏寺银行高薪

聘请了摩根士丹利的顶尖衍生产品人才，但是很快就蒙受了一亿二千万美元的利率期权交易

亏损。瑞士联合银行也亏损了好几亿美元，幸亏他们卖的及时，不然要亏损几十亿。

监管者指控一些交易员利用期权操纵股票指数，包括道琼斯工业平均指数和伦敦金融时

报 100 指数。国会、证券和交易委员会、还有众多强硬派的审计师也攻击了衍生产品交易披

露的匮乏。同时，寻求 AAA 信用评级的交易也越来越多。遵循九十年代中期的抵押债券（CLO）

交易模式，几家银行完成了规模庞大的 CLO 交易（利润当然也十分巨大）。似乎没有人为这

些交易的高费率而担忧。某家主要衍生产品公司的律师的解释令我百思不得其解："为了巨

额佣金压榨客户是可以接受的，因为利润完全不为人知；但是向客户销售爆炸性的衍生产品

是不对的。"重要的教训是：压榨是好的，爆炸是坏的。

拉丁美洲衍生产品市场也得到了复兴，不过这一次比九十年代初时主流得多。墨西哥银

行经历了另一场收购兼并的狂欢；阿根廷发行的债券也漂亮多了；巴西的货币既然已经稳定，

复杂的通货膨胀指数也就没用了。1998 年 5 月，整个拉丁美洲都有了活跃的期权和期货市

场。

衍生产品的佣金肯定没有下降。实际上，我在这个问题上只触及了皮毛，低估了衍生产

品创造的利润。有些交易员认为我也被人误导，居然误以为摩根士丹利是这个领域的"玩家"。

有个对冲基金顾问对摩根士丹利的衍生产品部两年里间赚的十多亿美元不屑一顾，他说在衍

生产品业"摩根士丹利不过是另外一个输家"。他在 1997 年 11 月的《衍生产品策略》杂志上

对我的结论（摩根士丹利赚了很多钱）做出了相当非同凡响的评论："他以为的很多钱其实

根本不是很多钱。他以为有五千万美元就算有钱人了，这个世界上有五千万美元的人多了！

一年赚六百万美元不足为奇，对冲基金光是为了记录仓位也要付给账户管理人这么多钱。"

七位数的年薪算不算惊人要靠你自己来决定，不过据我所知，美国典型的四口之家一年的收

入没有六百万美元。

不止是佣金，衍生产品的交易量也上升了。衍生产品经过了几年的黑暗，现在又恢复了

名誉。大通曼哈顿银行的一个高级管理人最近的结论是"衍生产品不再是肮脏的字眼了。"

根据国际掉期和衍生产品协会的数字，1997 年传统的利率和外汇衍生产品交易量上升了大

约百分之五十。长期处于困境的信用衍生产品业务同年增长四倍，达到了四亿美元，而且还

在继续增长。近期行业内的合并也致力于复杂衍生产品的协同效应，一般是衍生产品重量级

和轻量级的结合。每天都有更新奇的产品出现：共同基金期权、房地产期货、天气衍生产品

（没错，是天气 -- 有些人赌气候的变化和趋势）。衍生产品又强力回归了。

我对国内衍生产品造成��收益和亏损的讨论就到此为止了。我肯定我的遗漏多多，又一

次"只触及了皮毛。"但是你了解了基本的情况。

证券和交易委员会似乎也受到了启发，终于正式通过了法规，强迫上市公司披露拥有的

衍生产品种类和风险，尽管还是给予公司很大的自主权避免披露某些信息。有上市公司对此

投诉，证券和交易委员会主席阿瑟利维特指出有研究表明全国的监管成本预计在四千万美元，而他曾经担任董事的一个慈善基金曾经由于基金经理误用衍生产品损失了三千万美元。

我们的最高证券监管者终于看到了这个深渊，这至少可以使我们感到一丝安慰。

摩根士丹利与添惠公司合并后的新公司在无数统计栏目中都名列前茅。可是在 1998 年

初衍生产品龙虎榜上，它的排名只是区区第六，远远落后于死对头高盛公司。为什么摩根士

丹利的衍生产品业务不能象其他业务一样拔得头筹呢？公司作为衍生产品大户的声望似乎

日益下降，而近来几起针对摩根士丹利的诉讼自然也无益于公司为恢复形象作出的努力。摩

根士丹利的网站虽然明确的把衍生产品列为公司的特长之一，却没有提及公司在法律诉讼中

同样显著的地位。尽管我茫然不知，监管当局掌握的材料却显示，1995 年 3 月，就在我考

虑离开公司的同时，七个摩根士丹利股权衍生产品交易员显然在考虑操纵十只店头交易股票

的价格，以从某些纳斯达克 100 指数期权交易中获利。根据这一指控，纳斯达克的监管者于

1998 年 4 月 13 日对摩根士丹利罚一百万美元，并暂时吊销了那七个交易员的交易资格。不

过，一百万美元的罚款多半不会对摩根士丹利造成什么损失。对违规的投资银行罚款一百万

美元恐怕和给连环杀手发张超速传票一样有效。而且，别忘了还有上诉这条路。1998 年 5

月，摩根士丹利仍在上诉过程之中。

纳斯达克监管当局的新闻稿没有对事件进行描述，含糊得令人无法置信，对摩根士丹利

的指控似乎也极其复杂费解。纽约时报的头牌财经记者莱斯利伊顿是报道这一事件的少数新

闻工作者之一，阅读了伊顿的文章并和她交谈过后，我的结论是摩根士丹利的计划实际上相

当简单。

以下是我所能做的最好推测：摩根士丹利积极参与纳斯达克的股票买卖。当公司卖出实

际上并未持有的股票时，它是在"卖空"这只股票。如果股价下跌公司就可以从中获利。公司

认为股价将下跌时可以选择作空。

另一方面，公司也可以卖空股票来对冲持有的买入期权。你大概还记得，买入期权赋予

持有者在特定时间以特定价格买入证券的权力。通过卖空，公司在股价下跌时获得利润，因

此可以消除或减轻买入期权的带来风险（股价下跌时买入期权的价格也下跌）。换句话说，

空头仓位抵消了买入期权的多头仓位（两者之间的关系由前面提到的布莱克-舒尔茨公式确

定。这个公式描述的是在既定条件下对冲买入期权需要卖空股票的数量）。和道琼斯工业平

均指数一样，纳斯达克市值前 100 名的股票也形成了一个指数，名字当然叫做纳斯达克 100

指数。1995 年，这个指数是根据每只股票当天的第一笔交易价格计算的。你可以买卖以纳

斯达克 100 指数为标的的期权。如果你买了指数的买入期权，你需要支付一笔期权费，换取

在特定时间以特定价格买入这一指数的权力。这样一来你希望指数成分股上涨，股价上涨越多你的利润就越大。纳斯达克 100 指数期权在每月的第三个星期五到期。1995 年，摩根士

丹利在两个期权到期的星期五（3 月 17 日和 10 月 20 日）持用两种仓位：一方面持有当天

到期的纳斯达克 100 指数买入期权；另一方面卖空了五只指数成分股票。表面看来，公司的

持仓量至少部分对冲掉了。如果五只指数成分股下跌，公司的指数买入期权将赔钱，但是会

从空仓中获利，反之亦然。

问题是：如果两种仓位变动方向相反，有没有办法两边获利呢？在摩根士丹利看来，答

案是肯定的。方法是这样的：

1、 星期五早上第一个对每只股票报价，但买入价要高于市场水平。例如，如果 Novell 星

期四的收盘价是五十美元，就报五十一美元。这样，五十一美元就作为 Novell 的价格计入

纳斯达克 100 指数。如果所有成分股星期四的收盘价都是五十美元，而星期五的报价都是五

十一美元，你可能使指数从五十上涨到五十一。如果你持有指数买入期权，这意味着你赚了

钱，大约每份期权一美元。

2、 不要在虚假的高价上交易，立即降低报价。你绝对不想真的在最初报出的价格成交。例

如，如果 Novell 星期四的收盘价是五十美元，你报了五十一美元，如果真以五十一美元买

入你马上就有一美元亏损。你不想赔钱，所以立刻撤销报价，越快越好！

3、 降低报价后耐心等待股价下跌，然后在低价"回补"空仓。当你做空的时候，你卖出了自

己没有的股票，也就是说事后你需要买入股票来承担卖出交割的义务。当然，你希望买入股

票，即"回补"空仓的价格越低越好。不要在五十一美元回补，等 Novell 跌到五十美元，甚至

四十九美元再买。

纳斯达克的监管者称摩根士丹利确实这么做了，不过没有完成最后一步。在这两个星期

五早晨，摩根士丹利为每只股票报出了当天的第一个价格，高于前一天的收盘价，抬高了指

数买入期权的价格。摩根士丹利没有在高价位交易，相反却降低了报价，并在低位回补了空

仓。在这个过程当中，监管者抓住了公司的把柄。这并不怎么复杂吧？

纳斯达克监管机构调查的交易都发生在美国本土，但是，不论是纳斯达克监管机构、证

券交易委员会，还是就我所知的任何监管者都不了解我下面将要谈到的行为。这些行为是在

美国以外的其他地方发生的，它比任何其他交易都更令我困扰，我从来也没有办法揭开多少

真相。但我还是不得不提起这些交易，我所能够发现的已经相当引人注目，我希望我能促使

读到这本书的人进一步挖掘真相。

还记得摩根士丹利用来包装衍生产品交易的"载体"吧？这些形形色色的特别目标公司

和信托可以在美国或海外成立，其中利润最高的交易叫做重新包装资产工具，简称 RAV（见第六章）。

我不无惊讶的得知摩根士丹利现在仍在使用其中最不同寻常、最秘而不宣的一个注册在

开曼群岛的特别公司。这个公司的离奇历史中沿用过各种各样的名字，听起来都带有几分神

秘。这个公司最初是在 1988 年 9 月 1 日注册的，正赶上现代衍生产品的黎明。开始时它被

命名为"和风有限公司"，可没过几个星期就被改成"飓风有限公司"。我不知道公司为什么这

么快就要改名，但是从"和风"到"飓风"的改变预示了公司很多更高风险的交易。

"飓风"这个名字沿用了几年，直到公司开始创造"RAV"交易。1993 年 3 月 24 日，这个

神秘公司的名字又变了，这次改成了 RAV 国际有限公司。就我所知这个名字一直沿用到现

在。这个公司隐藏在暗处，摩根士丹利也竭尽所能和它划清界限。不过最近一段时间，摩根

士丹利多次用到了 RAV 国际有限公司，将其称之为"RAVI"。

让我告诉你一些 RAVI 的具体情况，这样你就可以自己猜想摩根士丹利会利用它从事什

么样的交易。首先，根据信托协议，RAVI 的股票由注册在开曼的慈善机构受益持有，目的

是获得税收优惠。RAVI 没有有效的股东，既不是摩根士丹利的子公司/附属公司，也不隶属

于其关联公司（摩根士丹利在信息披露材料中一直强调这一点）。1997 年底，RAVI 的董事

是保罗丹尼尔和乔恩金瑞德，摩根士丹利衍生产品部在亚洲的两个资深董事总经理。我以前

在纽约的上司毕德育特森也曾经是 RAVI 的董事，不过当他离开衍生产品部到"养老院"去时

就被踢出局了。根据开曼法律，RAVI 不必提交任何财务报表（审计过的和未经审计的），

因此你不太可能了解它的任何详细资料。

如果你投资了 RAVI 发行的金融产品，又担心开曼政府修改税收法导致 RAVI 丧失税收

优惠，你大可不必过虑。摩根士丹利早就想到了这一点，为 RAVI 从开曼议会议长那里争取

到了特殊豁免。豁免权是以公司最初的名字和风有限公司获取的，大概是这样的：

税收特许法案（修订案）

承诺税收豁免

根据税收特许法案（修订案）第六章规定，兹颁发下列承诺予[RAV 国际有限公司]，经

公司注册处证明为根据公司法（修订案）第 128 章注册成立的特许公司：

1、 所有此后颁布的任何就利润、收入获增值征税的法律皆不适用于上述特许公司或业

务；

2、 上述特许公司的股票、债券或其他权益无须缴纳上述税收或任何财产、遗产性质的

税收。

本承诺自 1988 年 12 月 13 日起生效，有效期二十年。在我的家乡堪萨斯，特殊的利益群体在立法上享受特殊待遇是司空见惯的事。参议员罗

伯特多尔最擅长的就是通过各种各样的立法维护农场主的利益。但是我从来没有想到立法竟

然可以如此量身订做。我能想象议会议长问："你想要一条法律，我们就给你一条法律。你

想要什么内容？"

最好的还在后头呢：RAVI 不但不用在开曼缴税，它甚至根本没有税号或其他商业登记

号，没有身份标识。RAVI 是传播衍生产品的终极秘密武器，了解它的信息的唯一途径是询

问摩根士丹利，或是查阅公司章程（你大概可以在英属西印度群岛大开曼岛乔治城的公司注

册处找到这份文件）。要不你也可以试试 RAVI 的注册办公地址：乔治城 309 号信箱，不过

不要抱太大的希望。过去，通过 RAVI 发售的衍生产品主要是重新包装类的交易，客户遍及

世界各地。我不知道摩根士丹利近年来利用 RAVI 销售了什么样的衍生产品，但是如果本书

的读者有所发现，请一定告诉我。

如你所见，发掘事件的真相难乎其难。更有甚者，各监管机构用于相互争斗的时间比有

效的监管复杂衍生产品的时间还要多。如果证券和交易委员会忙于检察基本的案例 -- 内幕

交易、黑社会销售虚假股票等等 -- 他们怎么能够和大鳄竞争呢？何况这些大鳄隐藏在开曼

群岛，受到特殊税收立法的保护，无须履行披露职责，并利用信箱地址避开公众监督？

你可能以为那些写书或接受采访的人会说出真相。但是这样的例子不会太多，我不认为

哪家华尔街公司会接受我的工作申请。就在我的书出版之后，我目睹了摩根士丹利另一个向

新闻界泄露秘密的雇员的下场。我指的不是摩根士丹利对我的所作所为，而是发生在另一个

二十几岁的雇员菲利普波特身上的事。

就在摩根士丹利发表过 F.I.A.S.C.O.新闻稿后的几个星期，1997 年 10 月 19 日，星期日，

纽约时报的一篇文章描写了拥有耶鲁大学物理学学位的摩根士丹利分析师，25 岁的菲利普

波特业余时间如何挥金如土。波特介绍了不久前购买的五十英寸电视、三千五百美元的劳力

士手表、八百美元的订制西装和八十美元的订制衬衫（白色衣领和白色法式袖口）、还有二

百美元的鞋。波特没有泄漏任何公司机密，也没有谈到任何交易，甚至没有提及摩根士丹利。

他只不过使自己出尽了洋相。

第二天一大早，公司总裁"刀子梅克"把波特叫到他的办公室 -- 炒了他的鱿鱼。至少有

些关于波特被解职的报道是这么说的，不过事实更可能是波特的顶头上司杰弗萨尔斯曼叫他

辞职的。无论如何，星期一是波特在摩根士丹利的最后一天，没有一刻停留，没有六位数的

奖金。

既然波特在纽约时报报道的第二天就丢了工作，如果我出版这本书时还在摩根士丹利工作，你能想象我的命运吗？我很庆幸自己早就搬到了和摩根士丹利纽约总部远隔三千英里的

地方。

摩根士丹利也有可取之处，至少和其他华尔街公司相比如此。我指的是工作中的性骚扰

现象。华尔街几十年来一贯歧视妇女，而且很少为此受到惩罚。摩根士丹利远不是最差的。

在介绍 1997、98 年的性骚扰案例之前，我无法不提及摩���士丹利涉及的一起种族歧视案。

迄今为止，还没有任何华尔街公司，包括摩根士丹利在内，在种族歧视问题上取得重大进展。

摩根士丹利的两个黑人雇员投诉了一则包含种族歧视内容的电子邮件，事后控告公司说他们

的提升因此受阻。这个索赔三千万美元的案子拖延了好几年，终于在 1998 年 2 月 10 日庭外

和解。肇事的电子邮件是 1995 年 10 月发出的，据说讲的是老套的黑人说话方式的笑话。我

从来没有看到这个笑话，不过因为这个案子以未经披露的数目（这意味着很大）达成和解，

这个笑话想必很不堪。尽管摩根士丹利否认犯了任何错误，公司还是撤销了三个应该负责的

经理的职务，并对发出邮件的雇员留职察看。

至于性骚扰，我不无惊讶的发现我的评论又一次只触及了冰山一角 -- 即使包括那些关

于酸黄瓜、雇佣中的美女因素、脱衣舞女、妓女和其他性出轨行为。新闻记者莎伦克鲁姆问

一个五十岁的女经纪，华尔街的工作环境对于妇女来说是否象我所说的那样充满艰难和耻

辱，她回答说："天哪，那还用说。"

这个经纪并不是唯一持这种观点的人。随便问问二十五个控告美邦公司性骚扰的女性中

的一个，或是该公司数百万美元的和解案中涉及的二万二千个女性雇员吧。再或者，问问立

波鲍姆公司的十七个雇员，1998 年 4 月，这家华尔街公司花一百七十五万美元和解了对它

的性骚扰指控。你也可以问问你在华尔街工作的女性朋友。那里的工作环境可能在逐渐改善，

但是过去一年里公开的指控还是会让你毛骨悚然：

在美邦公司，女性被称为小狗、母狗和妓女。男性经纪对女性动手动脚，要求性交，还

给女雇员生殖器形状的食物。美林公司的女性在公司聚会中受到脱衣物女的侮辱；她们因为

不够开放受到惩罚，而男性却因为步步紧逼得到晋升。立波鲍姆公司有脱衣舞、嘘声和口交

的要求。有一个经理在办公室和他的秘书性交时在女方身上涂满了奶油，事后要求雇员打扫

他们"激情的残迹"（在此感谢莎伦克鲁姆提供细节）。一个女性雇员投诉时竟有个经理亮出

了阳具要求她进行口交。

我想即使最铁石心肠的华尔街交易员也会觉得最后一个例子欺人太甚，或者至少是不同

寻常。不过我估计美邦案公开后，生殖器形状的食物很快就会开始在经纪中流传，甚至成为

时尚。我很想知道现在的交易厅里还有多少这些的行为。过去一年里有数千华尔街雇员接受了

培训，效果拭目以待。

最后一个问题："散户"在对抗摩根士丹利这样的大鳄时到底有没有一点儿机会呢？最近

有三个控告摩根士丹利的案例，多少给人一线希望。但是它们同时也揭示出一旦你被经纪公

司欺诈后想要追讨的困难程度。

首先看看格利 N.德鲁蒙特的故事吧。德鲁蒙特持有面值五千万美元的抵押按揭贷款债券

（和摩根士丹利用来构建 AMIT 和 MX 交易的 CMO 类似）。他想卖出 CMO 时致电摩根士

丹利，后者同意以五千三百七十万美元将其购回。你可能以为交易在这时就结束了，而且按

照一般标准也确实应该如此。个人投资者和银行之间达成了交易协议，他们受到口头承诺的

约束。大多数交易都在当日根据口头协议成交，然后书面确认，最终交换现金和证券。

但是这次摩根士丹利发现它在确定 CMO 价值时犯了错误。这些棘手的按揭贷款衍生产

品太复杂了，即使摩根士丹利也会不时糊涂。一般情况下，市场参与者会把这种错误列为从

事复杂业务的另一项成本。

但是摩根士丹利不想承担错误成本，相反，它决定食言。第二天，摩根士丹利说它只愿

意出价四千九百六十八万七千五百美元，而不是原来的五千三百七十万。当摩根士丹利（通

过他的经纪人）告诉德鲁蒙特只能接受较低的价格时，德鲁蒙特（通过他的经纪人）让摩根

士丹利去见鬼。换了你也会这么做，对吧？但是摩根士丹利断然拒绝了德鲁蒙特，不肯履行

交易协议。德鲁蒙特只有付诸法律一条出路。幸好他有钱，请得起国内顶级的阿诺德波特律

师行作为他的代理人。摩根士丹利的大多数客户打不起这样的官司。这个案子和大量涉及大

公司的诉讼一样旷日持久，1997 年 5 月 20 日，与案发时间相隔超过三年之后，纽约南区的

丹尼勤法官终于做出了判决。自然，摩根士丹利败诉了。勤法官认为摩根士丹利没有按约定

价格购买 CMO，明显的违反了合同义务。他判决德鲁蒙特享有六十五万美元赔偿，外加百

分之九的利息和成本。

第二起案件对摩根士丹利打击更大。1998 年 1 月 29 日，英国女王椅辖区（商业法庭）

的朗曼法官就帕格里斯对摩根士丹利一案进行了判决。双方在一笔 PERLS 交易出问题后发

生了法律纠纷。PERLS 是第二章里提到的"披着羊皮的狼"类型的交易，那时我的上司兴奋

的向比较天真的客户兜售了不少这种本金汇率联结票据。在这个案件判决前，摩根士丹利一

直将 PERLS 作为公司擅长复杂衍生产品业务的突出例子。这决非虚言，朗曼法官也认为摩

根士丹利构建、销售 PERLS 的能力"当时在这一领域无人能及。"不幸的是，摩根士丹利的

能力在诉讼中反而对它不利，看来帕格里斯先生并不理解 PERLS 为何物，而摩根士丹利也没费心向他解释。

朗曼法官发现了令人兴奋的细节和大量证据，他认为摩根士丹利的辩解难以令人信服。

他惊讶于摩根士丹利作为"具有国际声誉的银行"竟然堕落到做出如此似是而非的论调的地

步。他的结论是对摩根士丹利的重大打击："我认为 PERLS 对帕格里斯先生来说不是合适的

投资。"

尽管摩根士丹利在这个案子中只损失了几百万美元，却在聆讯过程中丢尽了颜面，更被

法官怀疑并非善类。摩根士丹利试过把我的书说成"哗众取宠的不实之词"，却很难断然否认

一个受尊敬的法学家理智且根据充分的判决。摩根士丹利还面临着其他投资者的指控，这个

案例将是个代价高昂的先例。

第三个案例的原告是吉姆罗斯凯德。他在网络浏览器公司网景工作，他想出售一些网景

股票。罗斯凯德是个非常成功的出色工程师，不过在财经方面却不是专家，而且他卖出的股

票价值相对较低，也就是几千美元。摩根士丹利和网景公司关系密切，曾在 1995 年承销了

网景股票首次公开上市，而且向网景雇员提供"免收佣金"的经纪服务。因此，罗斯凯德决定

用摩根士丹利作他的经纪公司。

罗斯凯德的痛苦经历可能有一天会在你身上重演，或者 -- 更糟糕的是 -- 已经在你身上

发生过了，而你还蒙在鼓里。1996 年 2 月 8 日开盘之前，罗斯凯德向摩根士丹利下达了出

售网景股票的指令。网景的开盘价是六十八美元，这个价格保持了大约十五分钟。但是摩根

士丹利并没有在六十八美元卖出罗斯凯德的股票，也没有在开盘后的十五分钟内交易。相反，

摩根士丹利保留了指令，直到一个多小时后（准确地说是七十七分钟后）股价开始下跌到六

十五点五美元才最终卖出了罗斯凯德的股票。平均交割价只比六十五点五美元高出一点点。

罗斯凯德向摩根士丹利提出的问题很简单：为什么我的成交价是六十五点五美元，而不是六

十八美元？

最初，摩根士丹利对罗斯凯德置之不理，但是他不断打电话、发电子邮件，甚至找出了

列出了摩根士丹利当天全部交易的股票交易信息。幸运的是，那天上午他一直通过电脑跟踪

网景的股价。经过几个月的调查，他终于发现摩根士丹利在低价（比如六十五点五美元）买

入他的股票前以较高的价格卖出了网景的股票（比如六十六美元）。毫无疑问，这是一个在

客户前面"抢跑"的例子，经纪公司抢在客户之前交易，并从中渔利。罗斯凯德向纳斯达克交

易委员会投诉，委员会又一次象征性的处罚了摩根士丹利，只对它处以三万五千美元（还不

到一百个小时的律师费）的罚款，并令其赔偿罗斯凯德的损失。1998 年 2 月 10 日摩根士丹

利同意和解这一案件，既没有承认也没有否认对它的指控。罗斯凯德是麻省理工学院的博士，他象头固执的斗牛似的不放过摩根士丹利。他告诉纽约时报："我要让摩根士丹利不能再这

么轻易的对待别人。" 罗斯凯德建议强制华尔街公司公开它们的交易记录，这样所有人都可

以看到我们是否受到了经纪公司的欺诈。相关的技术基础肯定早已存在，而且成本也不会太

高。唯一的障碍是说服国会，或是证券和交易委员会这是一个值得重视的问题。

罗斯凯德并不满足于自己胜诉，仍对摩根士丹利紧追不舍，试图为投资者赢得更广泛的

胜利。然而，这几个圆满的结果决不意味着大局已定。它们虽然使投资者看到了一线希望，

同时也对投资者能否受到保护提出了极大的质疑。如果华尔街连这样简单的交易 -- 基本的

交易处理 -- 都要盘剥大众，而唯一的追讨办法就是起诉，那么个人投资者在金融市场上还

能有什么真正公平的机会呢？更何况还有精密复杂的电脑模型、衍生产品专长和秘密的开曼

群岛公司。我们到底还有什么机会呢？

也许，连我们自己都不认为我们配有更好的机会。我们购买彩票的纪录屡创新高，游船

赌场人满为患，合法的、非法的赌博发展的速度和金融市场不相上下。拉斯维加斯是美国排

名第一的旅游目的地，大西洋赌城紧随其后。金融市场又有什么不同呢？总而言之，难道说

我们的文化充满了赌博的本能，我们能给予投资者的选择权就和赌徒对老虎机的选择权一样

有限：你有拉动手柄的权利、选择机器的权利、离开赌场的权利，但是没有公平竞争的权利？

1998 年 6 月

圣迭戈《泥鸽靶》书评

中文版序

刘鸿儒

摆在我们面前这本书，《泥鸽靶》——英文原名《F.I.A.S.C.O.》——在国外是一本畅销

书，也是一本有争议的书。这本书自发表伊始，就在国外的金融界引起了相当大的震动。作

者在书中以亲历记的形式，公开了他的雇主公司所从事的一系列令人震惊的、损害客户利益

的交易内幕，而他的雇主公司坚称绝无此事，称书中内容纯属哗众取宠。

由于是局外人，我既无法也无意评判书中每件事的是非曲直，但书中所涉及的两个问题，

即金融服务行业及其从业人员的职业道德问题和金融衍生产品问题，我倒认为应该给以充分

的关注。

中国资本市场自建立以来，一直面临着要正确处理推动发展与防范风险之间的关系这一

问题。创新是大力发展资本市场的动力，正确处理好创新与监管的关系尤其重要，没有创新

就没有发展；没有发展，监管就失去了意义。而保护投资者，特别是公众投资者的合法权益

是证券市场监管的主线。在这个意义上，《泥鸽靶》的内容有值得我们深思的地方。

金融服务行业(特别是证券行业)及其从业人员的职业道德问题是一个普遍性问题，并不

局限于哪一个国家、地区、公司的从业人员。事实上，在中国的证券行业中，违反职业道德、

损害投资者特别是中小投资者利益的问题也时有发生。虽然这些问题都是个案性质，对整个

市场的影响不大，但其危害性不可忽视。要解决这个问题，除行业自律外，加强监管是最重

要的。而且监管内容、方法、手段还要随着证券市场发展和金融工具的增加，不断地发展和

深化。为此，我们的监管部门不但要在实践中不断总结提高，还要不断的借鉴国外同行的做

法，从国外监管成功的和不成功的案例中汲取经验和教训，结合中国实际情况，形成自己的

办法。只有这样，才能使监管水平不断提高，达到维护证券市场健康发展，广大投资者利益

得到切实保障的目的。

金融衍生产品是一个复杂的问题。从原理上，它首先应该是规避风险的工具，但在实践

中，取得的效果却往往适得其反，而且越是设计得精妙复杂的产品，其破坏力往往越大。是

产品本身固有的问题？还是使用不当的问题？国际上存在着两种截然不同的评价。由市场发

展程度所决定，目前中国尚未出现书中所谈到的那些金融衍生产品，但现在没有不等于将来

没有，随着市场的不断发展，新的需求会不断涌现，金融衍生产品在中国的出现，也可能只是时间问题。毕竟金融创新是必然的趋势。中国需要什么样的金融衍产生品？如何有效进行

监管？怎样才能做到既能利用它的杠杆作用，最大限度地调动金融资源，同时又能有效控制

风险，以避免墨西哥、拉丁美洲、亚洲金融风暴那样的危机在中国重演？这些都是下一步我

们可能面临的问题。

为了解答好这些问题，为今后中国证券市场的发展作出准备，我们应该不断开阔视野，

及时跟踪和了解国外金融创新的最新发展。作为第一部深入浅出介绍金融衍生产品的书籍，

《泥鸽靶》至少是从一个侧面使我们达到这个目的。即使仅从这个意义来说，这本书也是非

常值得一读的。译跋

邵琰

做文字工作是我多年的愿望，最后决定把《FIASCO》译成中文，起因却纯属偶然。去

年夏天读到伦敦大学东方学院赵毅恒先生所著《对岸的诱惑》一书，赵先生的书与金融市场

全然无关，写的是 20 世纪上半叶中西文化交流史上的人物。但在某种程度上，他的观点却

是我国金融市场近年发展的写照：表面有来有往，实际是两个单向 -- 中国人到西方当学生，

西方人到中国当老师，一学一教，学的教的都是近代西方特产。诚然，金融市场本就起源于

西方，在中国的历史尤其短暂，学习是顺理成章的；更何况有人教总比没人教好，有机会扬

长避短。只要不作一边倒的好学生，不必句句当真理就是了。

所以有了中文版的《泥鸽靶》。据我所知，《泥鸽靶》是第一本专门描写金融衍生产品交

易的书。金融衍生产品是华尔街有史以来最危险，也是最暴利的发明。自 80 年代末期问世

之后，这种金融工具直接导致了无数震惊世界的重大金融事件，受害者遍布各地。本书以金

融衍生产品为主线，内容几乎涵盖了 90 年代国际金融市场上的全部重要事件：墨西哥比索

贬值、拉美金融危机、美国衍生产品丑闻、霸菱银行破产、日本金融改革和亚洲金融风暴，

以及国际金融服务业的若干重大收购兼并案。作者弗兰克.帕特诺伊曾经是国际顶级投资银

行的衍生产品经纪，他以一个内部人的身份揭露了这种复杂的金融工具及其玩家的种种鲜为

人知的真相。

金融衍生产品本身并没有原罪。诺贝尔经济学奖获得者默尔顿.米勒认为金融衍生产品

的发明是过去 20 年中商业界最伟大的发明。金融衍生产品可以降低成本，并且扩展了通过

套期保值来控制过去难以规避的风险的机会。同样，投机也不是令人发指的行为。投机活动

使得市场的价格发现体系更加有效和精确。然而，米勒也多次指出金融创新经常被用于逃避

监管，《泥鸽靶》中的故事证实了他的观点。帕特诺伊在摩根士丹利期间目睹了金融界的“火

箭科学家” 通过衍生产品一方面协助客户逃避监管、规避税收，另一方面向无知的客户巧

取豪夺，榨取高额佣金和利润。

这不是一本主流的书，它更像是一本“黑幕”类的书，目标直指世界顶级的投资银行，

文笔也是举重若轻的漫画式写法。但这绝对是一本具有现实意义的书。书中涉及的两个主要

方面，金融创新和金融监管，都是我国金融市场目前面对的重要问题。根据我国加入世界贸

易组织的承诺，金融开放的大门业已打开。在这种形势下，我国金融市场的各类参与者都可

以借鉴本书的内容。 投资银行可以借鉴国际顶级公司从客户/市场需要出发的业务方法的和创新精神，实现

产品和服务的升级，通过衍生产品解决我国金融改革中遇到的问题，例如通过资产证券化解

决国有商业银行的不良资产处置问题。监管机构可以了解海外金融机构规避监管的手段，借

鉴监管与被监管者对弈的得失，从而避免前车之鉴，使政策更加行之有效。至于投资者，可

以了解“高等金融的全部真相”，避免在和海外精英投资银行的交易中因为处于信息劣势而

遭受损失。实际上，国际投资银行向我国具有海外投资权的企业销售金融衍生产品已经有相

当长的时间了，而且近期社保基金也将开始进行海外投资，合格境内机构投资者(QDII)政策

亦即将出台。正如罗马人所言，“买家要多加防范”。

《泥鸽靶》1997 年出版后在国际金融界引起了轩然大波，其内容的真实性是争论的焦

点。考虑到近年来美国和欧洲金融市场丑闻络绎不绝，各大机构在本土及海外的违规行为比

比皆是的情况，无论真相如何，我们都能得出不能只看到成熟市场及其参与机构的光环的结

论。与赵毅衡先生书中的文人学者不同，海外机构和个人到中国金融市场做老师，并非为的

是传道、授业、解惑，我们学习的过程也是选择的过程。

作为长期在海外金融业求学的“学生”，数年来为稻粮谋，做的都是人生非做不可的事。

但是这一本书是我想翻译的，所以一字一句的译了出来。本书作者帕特诺伊在《泥鸽靶》出

版后已经成为美国衍生产品投资者的维权志士，在能源巨头安然公司破产后曾作为专家证人

在国会就衍生产品问题作证。作为译者，我希望这本书能够引起我国读者对金融创新和金融

监管的关注，所谓抛砖引玉也。

《泥鸽靶》是第一本关于金融衍生产品的书，深入浅出，具有极强的可读性。作者汇集

了他在金融和法律方面的专业知识，用充满幽默感和洞察力的笔触对华尔街弱肉强食的高等

金融活动进行了生动描写和尖锐抨击。所有投资者都应先睹为快。就像《操盘手回忆》(The

Reminiscence of a Stock Operator)代表了 20 年代的美国金融市场，《骗术扑克》(Liar’s Poker)

代表了 80 年代的美国金融市场，《泥鸽靶》是 90 年代美国金融市场的代表；并且也将像前

两本书一样成为经典之作。

加强诚信建设 维护投资者利益

——读 《泥鸽靶》 有感

范勇宏

《泥鸽靶》，其英文原名为 F.I.A.S.C.O.,是“大失败、大灾难”的意思，这一书名让人

不寒而粟！掩罢书卷，我发现，书中所描述的内容也是怵目惊心的。虽然在中国证券市场中

经历了十多年的风风雨雨，对国际金融市场发生的一些重大事件也通过一些渠道有所风闻，

但本书作者以从业人员的身份，揭露了国际金融市场运作中的一些内幕，这些内容对我来说

确实是十分震惊的。正如原书作者在后记中所描述的那样，该书的出版曾经在华尔街引起轩

然大波，书中所涉及到的著名投资银行亦不得不站出来为此公开澄清。

尽管对原书作者在书中看问题所持较为激进的观点还值得探讨，所涉及的内容也无

法核实，我无意在此多加评论，但是，跳出这些内容本身的是是非非，该书所描述的一些发

生在成熟金融市场的交易行为，不论是对从业人员、投资者，还是市场监管者，都提出了一

些值得深思的问题：金融市场诚信与金融从业人员的职业道德问题、对衍生金融工具的正确

认识问题以及金融市场监管问题，说到底，是金融市场城信建设、维护投资者的利益问题。

诚信是金融市场的生命线。离开了诚信，投资者的合法权益得不到有效维护，必然

是道德风险与逆向选择盛行，金融活动的成本将极其高昂。然而，诚信在全球范围都是一个

普遍的、永恒的主题。本书所披露的内容让我们看到，即使在美国一些著名的投资银行机构

中，也存在诚信问题与从业人员的职业道德问题。诚然，作为金融机构，它必须获取利润，

为股东带来回报，但是，我们认为这种利润与回报必须是通过满足客户的需要、对客户提供

优质的服务而实现的。如果金融机构采取欺骗手段，向客户提供他们并不需要的金融产品或

者服务，甚至采用不法手段，侵害投资者的利益，则这种利润是肮脏的，金融机构在经济社

会中所发挥的作用也将大打折扣。因此，作为金融机构，必须确立正确的经营理念，把满足

客户需求、为客户提供优质服务作为企业的经营宗旨。同时，作为金融机构的经营管理者，

有义务建立严格的内部控制体系，加强从业人员职业道德教育，提高从业人员素质，减少与

防止损害投资者利益的不诚信行为发生。

现实地看，中国资本市场自建立的那一天起，就一直面临着对市场诚信基础的考验。

上市公司财务造假、虚假信息披露、从业机构挪用客户资金、恶意操纵市场等损害投资者利

益的行为纷纷暴露，这些恶劣的行径已经对投资者的信心造成了极大的伤害，并危及中国资本市场的发展。改变这种现状，固然需要相关的制度环境建设，但所有的行为最终落实到人，

因此，更需要每一位从业人员从我做起，严格自律，树立良好的职业操守。

“横看成岭侧成峰”，收益与风险是金融市场上的一对永远的孪生兄弟，是一个问题

的两个方面。自 20 世纪 70 年代以来，金融创新浪潮席卷全球，一些新的金融工具层出不穷，

尤其是衍生金融工具更是日新月异。衍生金融工具是一把“双刃剑”，一些衍生金融工具本

来是为了风险管理的需要而产生的，如果很好的使用，可以发挥风险管理的作用；但是，如

果这些衍生金融工具不能被恰当的运用，它本身则可能酿成更大的风险。并导致奥兰治县宣

布破产。至于具有二百多年历史的英国巴林银行倒闭事件，更是广为人知。上世纪 90 年代

中期，我国国债期货交易中也成发生严重风险事件，并导致当时著名的证券公司破产。所有

这些，都是对衍生金融工具的风险管理不散的深刻教训。因此，作为投资者，必须对这些衍

生金融工具存在的风险又深入的了解，然后才能投资这些金融工具，然而才能投资这些金融

工具，而且，在投资过程中还必须随时对其可能存在的风险进行有效的管理。

维护市场的公平原则，保护投资者的合法权益，离不开金融监管。然而，监管与规

避监管是一场不停止的游戏，从全球范围来看，对衍生金融工具的监管水平与力度还是不够

的，而且，某些创新性金融工具本身就是规避监管的产物。因此，书中针对一些衍生金融工

具所暴露的问题，也为监管机构有的放矢、制定相应的监管措施提供了材料，美国安然公司

破产后，本书作者就曾作为衍生金融工具监管方面的专家证人在美国参议院立法委员会作

证。当前，我国衍生金融工具的种类还比较有限，书中所提及的一些衍生金融工具还不存在，

但书中针对这些金融工具所谈及的监管方面的问题是值得我们借鉴的。

经济全球化浪潮势不可挡，中国金融市场正逐渐与全球金融市场溶合，新的金融工

具正在不断涌现，西方成熟金融市场昨天发生的事，很可能在今天或明天也将在我们的市场

以某种方式重演。加强诚信建设，维护投资者的合法权益，是金融市场健康发展的根本。“它

山之石，可以攻玉”，《泥鸽靶》为我们提供了一些从更多角度了解衍生金融工具的素材，也

为我们提供了一些防止“FIASCO”可资借鉴的经验。

2004 年 8 月 泥鸽靶是谁

周志兴

中国中央电视台每年的 3 月 15 号都会有一台晚会，晚会上常常会有一个人吸引观众的

眼球，此人脸上打上马赛克，经过伪装的声音说的都是骇人听闻的事情：一个看似风光无限

的企业是怎么藏污纳垢的，一些看似价值连城的商品是如何一文不值的。这就是所谓的“内

部人”现身说法，上了当的人们常常到这会儿才如梦初醒。

今天，有一个美国人，美国的“内部人”，也透过一本名为“泥鸽靶”的书，站在我们

面前。相同的是，他也是在揭开黑幕。不同的是，他没有在脸上打上马赛克，也没有伪装自

己的声音，颇有老子敢作敢当的味道。他从事的，也是看起来风光无限的，叫做金融衍生产

品，而他的公司，说起来更是响当当的摩根士丹利。

在这本书里，他把原本大家都可以看到的，银行家和银行白领金领们的温文尔雅的面具

扯了下来���揭开了他们损害客户利益的交易内幕。因为金融衍生产品大批涌入中国是迟早的

事，所以，邵琰小姐翻译此书可以说是恰逢其时。

金融衍生产品是国际金融发展到了一定阶段，为了规避风险而产生的，它包括一系列金

融工具和手段，买卖期权、期货交易都可以归为此类。具体操作可分为远期合约、远期固定

合约、远期合约选择权等等。这类衍生产品可以是石油、钢铁，也可以是金融产品，货币、

利率、股指等。至于它的本质，格林斯潘在 1994 年说过的一段话很精辟：“本委员会认为，

近几年来发展起来的一批衍生产品提高了经济效率，这些合约的经济功能是使以前绑在一起

的风险分解成不同部分而把每一部分风险转移给那些愿意承担和管理这些风险的人。”

像教科书一样讲了这么大一段，也知道有人烦，可是没办法，因为金融衍生产品出现在

中国还没有多长时间。银监会制定的“金融衍生产品交易业务管理暂行办法”在 2004 年 2

月 4 日公布，3 月 1 日才正式施行。所以，很多人对它还不是十分熟悉。

其实，金融衍生产品离我们不是那么遥远，目前市场上的外汇理财产品，其背后实质上

都是银行利用衍生产品交易，帮助客户提高预期收益率。而中国的银行现在也都在积极准备

或者已经开始了金融衍生产品的交易，因为这种交易对银行的诱惑实在太大了。

巴塞尔协议规定，银行的资本充足率不得低于 8%，而金融衍生产品象一根杠杆，在撬

动很大的金融体量时，只用很少的定金，基本上不占用银行的资金存量。而且这种交易都是

在表外进行，不进入银行的资金负债表，而又能创造巨额利润。可这又是一把双刃剑，巴林

银行的破产就是例证。巴林银行建立于 1762 年，开始是个私人小银行，慢慢发展成为世界著名的银行，很多

名门望族，像伊丽莎白二世女皇也是巴林银行的大客户。到 1993 年底，巴林银行的总资产

为 59 亿英镑，1994 年的税前利润为 1.5 亿美圆。这时，尼克.里森创造了一个奇迹。他当时

看好日本股市，便在大阪和东京买了大量的期货。没想到大阪和神户地区的大地震带来了日

本股市大跌，巴林银行一下亏损了 14 亿美圆，而这家银行的自有资金不到 10 亿美圆。这样，

一家两百多年历史的银行，就因为一笔金融衍生产品的交易而破产了。

对于投资者来说，金融衍生产品的交易也是布满了陷阱，想要知道陷阱在哪儿，很简单，

看看《泥鸽靶》，“内部人”说的东西是第一手的，也是最可信的。

过去西方的富人们常用枪来打泥做的鸽子，叫做“泥鸽靶”，当然是一打就碎的。后来

演变成为今天的飞碟射击。为什么帕特诺伊把他的这本书叫做“泥鸽靶”，到底谁是泥鸽靶？

是说那些投资者在金融衍生产品交易中，脆弱得像泥鸽靶一样，还是作者本人跳出来揭露黑

幕，而成为了泥鸽靶，在黑洞洞的枪口之下？我看，也许两者都是吧！

“欧洲的每一个银行家都会想看这本书，摩根士丹利应该听从我们早些时候的建议，买

下所有的书，举行一场大规模焰火晚会，甚至可以邀请帕特诺伊本人在上面热热身。”

“相信我们，《泥鸽靶》绝对会引起轰动……帕特诺伊下笔毫不留情……”

——《欧洲周刊》

“《泥鸽靶》让你亲身体验当今华尔街最危险、最重要的游戏。衍生产品交易是一场血

腥的游戏，猎物就是毫无防备的投资者。读读这本书吧，否则……”

——迈克尔·刘易斯 《骗术扑克》作者

枪炮，酒精，嗜血成性——高等金融的全部真相

——《星期日泰晤士报》

无畏的揭露

——霍华德·戴维斯 英国金融服务监管局主席