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Medidas que no-son-PCGA

Las medidas que no-son-PCGA pueden ser útiles para los inversionistas, pero también son controvertidas. Algunos argumentan que ciertos ajustes que no-son-PCGA son inaceptables y no deben ser permitidos. Esto ocurrió recientemente a la compañía MicroStrategy de Estados Unidos, donde la SEC le requirió enmendar la presentación de las ganancias y pérdidas en criptomonedas.

Nosotros no estamos de acuerdo con el enfoque de la SEC y consideramos que MicroStrategy da razones válidas para su ajuste que no-es-PCGA para la criptomoneda. Nosotros tenemos menos simpatía con otros aspectos del cálculo de las ganancias que no-son-PCGA realizado por la compañía. Sin embargo, consideramos que la desagregación que resulta de todas las revelaciones que no-son-PCGA generalmente benefician a los inversionistas.

El análisis preparado por The Footnotes Analyst, puede leerlo aquí: https://www.samuelmantilla.com/post/medidas-que-no-son-pcga-1

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Contabilidad de la plusvalía

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Contabilidad de la plusvalía – Los inversionistas necesitan algo diferente

Aproximadamente cada década los contadores se preocupan por la plusvalía y reconsideran cómo reportarla de mejor manera en los estados financieros - ¿Debe ser amortizada, deteriorada, amortizada y deteriorada, o algo similar? Obviamente, no hay una respuesta correcta, las posiciones están arraigadas, y el debate usualmente no lleva a ninguna parte.

El problema es que ni la amortización ni el deterioro proporcionan mucha ayuda a los inversionistas. El debate necesita avanzar hacia lo que verdaderamente importa – reportar acerca del valor del negocio. En esta dirección hay movimientos alentadores. Es tiempo para aplicar a la plusvalía pensamiento innovador similar.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/contabilidad-de-la-plusval%C3%ADa

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Interés no-controlante

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Interés no-controlante y opciones de venta del NCI - Moët Hennessy

Si bien la contabilidad del non-controlling interest (NCI) [Interés no-controlante (INC)] generalmente es relativamente sencilla, incluirlo en la valuación del patrimonio es más desafiante. Lo contrario es verdadero para el NCI que está sujeto a una opción de venta. En este caso la contabilidad es compleja, con clasificación y medición diferentes y potencialmente inconsistentes, pero útil si datos adicionales están disponibles para valuación.

Nosotros discutimos las implicaciones de contabilidad y valuación de los intereses no-controlantes y el uso de la opción de venta suscrita por LVMH sobre el interés no-controlante en su subsidiaria Moët Hennessy para ilustrar los desafíos y oportunidades para los inversionistas.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/inter%C3%A9s-no-controlante

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Valores terminales de los DCF (2)

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Valores terminales de los DCF: uso del múltiplo de salida correcto

Si un múltiplo de valuación, tal como EV/EBITDA, es usado para calcular el valor terminal de los DCF, el múltiplo debe reflejar la dinámica esperada del negocio al final del período explícito de pronóstico y no a la fecha de valuación. Esto se logra mejor mediante basar el múltiplo de salida en múltiplos de precio prospectivo [forward-priced múltiples] para el grupo seleccionado de compañías comparables.

En este artículo explicamos e ilustramos, con un modelo interactivo, el uso de los múltiplos de precio prospectivo en los DCF. También discutimos la selección del múltiplo (incluyendo porqué EV/EBITDA puede no ser el mejor) y si aplicar el múltiplo de salida a la utilidad reportada o ajustada.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/valores-terminales-de-los-dcf-2

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Valores terminales de los DCF

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Valores terminales de los DCF: Retornos, crecimiento e intangibles

Si los valores terminales de los DCF se basan en el flujo de efectivo proyectado continuo, es importante que el supuesto de reinversión sea consistente con las expectativas por los retornos en el largo plazo. Nosotros ofrecemos un modelo interactivo de los DCF que demuestra cuatro cálculos alternativos del valor terminal basado-en-el-crecimiento de los flujos de efectivo, junto con el análisis relacionado de los retornos.

Uno de los desafíos cuando se usan retornos en la valuación del patrimonio es el reconocimiento limitado de los activos intangibles. Los ajustes para capitalizar la inversión en intangibles no cambian los flujos de efectivo, pero pueden ayudar a asegurar que los supuestos que orientan los flujos de efectivo proyectados son realistas.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/valores-terminales-de-los-dcf

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Ausencia de activos intangibles

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La ausencia de activos intangibles distorsiona el retorno sobre el capital

El reconocimiento inconsistente e incompleto de los activos intangibles en los estados financieros distorsiona las métricas del desempeño. El capital invertido y la utilidad son subestimados – en qué extensión, depende de la dinámica del negocio y de la naturaleza y fuente de la inversión en intangibles. El efecto combinado generalmente es sobreestimar el retorno sobre el capital.

Con la cada vez mayor importancia de los activos intangibles, pocas compañías quedan sin ser afectadas por este problema de contabilidad. Nosotros sugerimos ajustes para ayudar a su análisis, proporcionamos un modelo interactivo para ilustrar, y calculamos para Amazon el retorno ajustado sobre el activo intangible.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/ausencia-de-activos-intangibles

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Contabilidad de convertibles

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Contabilidad de convertibles: Nuevos US GAAP inflan las ganancias

Los cambios a la contabilidad de los bonos convertibles según los US GAAP significarán deuda más alta reportada, pero, paradójicamente, un gasto por intereses más bajo (y algunas veces cero). De acuerdo con nuestro punto de vista, el incremento resultante en las ganancias es artificial, falla en representar fielmente el costo de la financiación convertible y no beneficiará a los inversionistas.

El reciente aumento en la emisión de convertibles, y el uso de las denominadas coberturas de bonos convertibles, puede tener más que ver con una contabilidad favorable que con una economía favorable. Nosotros usamos la reciente emisión de convertibles que hizo Twitter para ilustrar los US GAAP revisados y comparar esto con el enfoque más realista según los IFRS.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/contabilidad-de-convertibles

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Cupones cero convertibles

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Cupones cero convertibles que no tienen costo cero

La emisión de bonos convertibles se encuentra en un nivel récord, con compañías ‘beneficiándose’ de bajas tasas de interés y alta volatilidad de los capitales. La reciente emisión de $1.44bn de bonos convertibles realizada por Twitter, con un cupón cero y prima de conversión del 67% es un buen ejemplo.

Los convertibles no son la forma barata de financiación que algunas veces se reclama, y tampoco pensamos que las denominadas transacciones de ‘cobertura’, que a menudo acompañan las emisiones convertibles, creen valor para los inversionistas. Nosotros presentamos un modelo interactivo para demostrar cómo calcular el costo de capital para un convertible.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/cupones-cero-convertibles

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Venta y retro arrendamiento

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Venta y retro arrendamiento: Riesgos de operación y anomalías de la presentación de reportes

Es importante considerar el impacto que las diferentes estructuras de arrendamiento tienen en el riesgo operacional, además del apalancamiento financiero. Los arrendamientos con pagos variables reducen el riesgo de operación, pero las transacciones de venta y retro arrendamiento pueden tener el efecto opuesto. Para ilustrar usamos la compañía de hoteles International Hotels Group y la aerolínea EasyJet.

La contabilidad IFRS para los arrendamientos con pagos variables y para las transacciones de venta y retro arrendamiento es clara. Sin embargo, combinar las dos en una transacción es más problemático. La enmienda recientemente propuesta por IASB para enmendar el IFRS 16 incluiría en el balance general los arrendamientos con pagos variables que surgen de transacciones de venta y retro arrendamiento. Nosotros explicamos por qué no estamos de acuerdo con ello.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/venta-y-retro-arrendamiento

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Precio a libros versus ROE

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Análisis precio a libros versus ROE: ¿Un caso de números aleatorios?

La comparación de retorno sobre capital con precio a libros (o equivalentes del valor de la empresa) es una forma común de análisis. Algunos inversionistas reclamen que la a menudo correlación alta entre esas medidas señala la importancia del retorno sobre el capital. Sin embargo, no todo es lo que parece.

Este análisis es, en realidad, una comparación de ratios de precio ganancias. Adicionar el capital empleado puede proporcionar perspectiva adicional, pero recuerde que los retornos agregados son los más relevantes si son un predictor de retornos incrementales prospectivos.

El análisis realizado por The Footnotes Analyst, puede leerlo en:

https://www.samuelmantilla.com/post/precio-a-libros-versus-roe

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